某年度旅游行業(yè)研究報(bào)告

1、旅游行業(yè)研究員：崔紅霞聯(lián)系方式855行業(yè)評(píng)級(jí)：中性摘要：從上市公司今年上半年的業(yè)績(jī)情況看，04年上半年旅游行業(yè)整體基本擺脫了03年非典的重創(chuàng)，呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，平均實(shí)現(xiàn)每股收益0.078元，平均凈資產(chǎn)收益率為3.14%。盡管與去年同期相比，業(yè)績(jī)有了較大的提高，但與沒(méi)有非典影響的02年相比，還是略微遜色些。入境游業(yè)務(wù)整體恢復(fù)良好，無(wú)論從旅游人次和旅游外匯收入看，與去年同期相比均擺脫了去年非典的影響，呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。但同時(shí)，我們也注意到從客源結(jié)構(gòu)分析，商務(wù)、散客增長(zhǎng)較快，而外國(guó)團(tuán)隊(duì)旅游恢復(fù)步伐緩慢。國(guó)內(nèi)旅游方面繼續(xù)保持興旺態(tài)勢(shì)。春節(jié)黃金周和“五一”黃金周所接待的國(guó)內(nèi)旅

2、游人數(shù)，分別比2002年同期增長(zhǎng)23%和20%，而旅游收入則分別有27%和18%的增長(zhǎng)。出境旅游市場(chǎng)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。月，我國(guó)公民出境人數(shù)累計(jì)已達(dá)萬(wàn)人次，其中因私出境人數(shù)達(dá)到萬(wàn)人次，占出境總?cè)藬?shù)的，分別比年和年同期增長(zhǎng)和。從下半年的情況看，隨著9月1日歐洲游的正式開(kāi)放，我國(guó)公民組團(tuán)出游旅游的目的地國(guó)家和地區(qū)將由之前的28個(gè)增加到54個(gè)，歐盟市場(chǎng)的開(kāi)放將在一定程度上新增旅游社的利潤(rùn)來(lái)源。重點(diǎn)關(guān)注公司代碼名稱(chēng)評(píng)級(jí)理由000888峨眉山推薦門(mén)票漲價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升將在04年得到充分體現(xiàn)。000069華僑城推薦主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資收益05年將有較大增長(zhǎng)。一、行業(yè)分析入境游業(yè)務(wù)整體恢復(fù)良好 但外國(guó)團(tuán)

3、隊(duì)旅游恢復(fù)緩慢 1-7月份累計(jì)，全國(guó)入境旅游人數(shù)6101.80萬(wàn)人次，比上年同期增長(zhǎng)24.17%，比2002年同期增長(zhǎng)10.30%；旅游外匯收入累計(jì)測(cè)算數(shù)為127.11億美元，比上年同期增長(zhǎng)45.00%，比2002年同期增長(zhǎng)12.14%。個(gè)主要客源國(guó)的來(lái)華旅游人數(shù)與年同期相比全部實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。無(wú)論從旅游人次和旅游外匯收入看，與去年同期相比均擺脫了去年非典的影響，呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。但同時(shí)，我們也注意到從客源結(jié)構(gòu)分析，商務(wù)、散客增長(zhǎng)較快，而外國(guó)團(tuán)隊(duì)旅游恢復(fù)步伐緩慢。據(jù)了解，上半年國(guó)、中、青三大骨干旅行社的入境旅游接待量只恢復(fù)到年同期的到，其中入境團(tuán)隊(duì)只相當(dāng)于商務(wù)散客的，而正常年景應(yīng)該達(dá)到左右。今年月，

4、全國(guó)旅行社自主外聯(lián)外國(guó)團(tuán)隊(duì)游客萬(wàn)人次，僅占同期入境外國(guó)游客總數(shù)萬(wàn)人次的，而且比年同期下降了左右；北京、上海兩大口岸城市下降比例更大，北京接待外國(guó)團(tuán)隊(duì)人數(shù)比年同期減少了，上海比年同期減少了。對(duì)個(gè)省區(qū)市家星級(jí)飯店的調(diào)查顯示，今年上半年共接待外國(guó)散客達(dá)到萬(wàn)人次，比年同期增長(zhǎng)，而外國(guó)團(tuán)隊(duì)游客僅萬(wàn)人次，比同期下降了。外國(guó)團(tuán)隊(duì)旅游恢復(fù)滯后反映出外國(guó)旅行商對(duì)組團(tuán)來(lái)華仍然持觀望態(tài)度，對(duì)旅華市場(chǎng)信心依然不足，非典的滯后影響仍未完全消除，而國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和國(guó)內(nèi)公司應(yīng)變能力的欠缺也是一個(gè)影響因素。國(guó)內(nèi)游業(yè)務(wù)繼續(xù)興旺國(guó)內(nèi)旅游方面繼續(xù)保持興旺態(tài)勢(shì)。春節(jié)黃金周和“五一”黃金周所接待的國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)，分別比2002年同期

5、增長(zhǎng)23%和20%，而旅游收入則分別有27%和18%的增長(zhǎng)。具體來(lái)看，春節(jié)黃金周期間，全國(guó)接待的旅游者數(shù)量和旅游收入比年同期分別增長(zhǎng)和。今年“五一”黃金周全國(guó)旅游者數(shù)量突破1億人次大關(guān)，達(dá)10413萬(wàn)人次，同比2002年增長(zhǎng)19.6。其中過(guò)夜旅游者2612萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)16.1；一日游游客7801萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)20.8。實(shí)現(xiàn)旅游收入390億元，同比2002年增長(zhǎng)17.8。旅游者人均花費(fèi)支出375元。出境游業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)年，我國(guó)出境總?cè)藬?shù)達(dá)到萬(wàn)人次，首次超過(guò)日本成為亞洲出境人數(shù)最多的國(guó)家。今年上半年，我國(guó)出境旅游市場(chǎng)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。月，我國(guó)公民出境人數(shù)累計(jì)已達(dá)萬(wàn)人次，其中因私出境人數(shù)達(dá)到萬(wàn)人

6、次，占出境總?cè)藬?shù)的，分別比年和年同期增長(zhǎng)和。從下半年的情況看，隨著9月1日歐洲游的正式開(kāi)放，我國(guó)公民組團(tuán)出游旅游的目的地國(guó)家和地區(qū)將由之前的28個(gè)增加到54個(gè)，歐盟市場(chǎng)的開(kāi)放將在一定程度上新增旅游社的利潤(rùn)來(lái)源。行業(yè)內(nèi)整合催生大型旅游集團(tuán)近年來(lái)，旅游行業(yè)內(nèi)整合的步伐在不斷加快，2003年底，錦江集團(tuán)與新亞集團(tuán)合并組成錦江國(guó)際集團(tuán)。04年4月，在北京市政府的推動(dòng)下，首旅集團(tuán)、新燕莎集團(tuán)、全聚德集團(tuán)合并重組，新燕莎集團(tuán)和全聚德集團(tuán)的國(guó)有資本劃入首旅集團(tuán)。合并重組后的首旅集團(tuán)控制的總資產(chǎn)量將超過(guò)150億元，年經(jīng)營(yíng)收入總額近100億元，年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)超過(guò)6億元。而近期據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，國(guó)資委正組織專(zhuān)家進(jìn)行論證

7、，計(jì)劃將187家直屬央企中非旅游企業(yè)的旅游業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)從原企業(yè)中剝離，劃撥給中旅集團(tuán)或國(guó)旅集團(tuán)經(jīng)營(yíng)。而國(guó)旅總社與中國(guó)免稅品（集團(tuán)）總公司合并重組計(jì)劃的細(xì)節(jié)已經(jīng)完全敲定，新組成的企業(yè)將成為我國(guó)最大的旅游企業(yè)集團(tuán)。旅游行業(yè)內(nèi)的整合以及大型旅游集團(tuán)的橫空出世，主要是在政府推動(dòng)下進(jìn)行的，目的是為了打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的旅游企業(yè)。因此，對(duì)于背靠大型旅游集團(tuán)的旅游上市公司，如錦江酒店、華僑城等，應(yīng)該重點(diǎn)予以關(guān)注。二、上市公司業(yè)績(jī)從上市公司今年上半年的業(yè)績(jī)情況看，04年上半年旅游行業(yè)整體基本擺脫了03年非典的重創(chuàng)，呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，平均實(shí)現(xiàn)每股收益0.078元，平均凈資產(chǎn)收益率為3.14%。盡管與去年同期相比

8、，業(yè)績(jī)有了較大的提高，但與沒(méi)有非典影響的02年相比，還是略微遜色些。表1：旅游行業(yè)上市公司04年中期業(yè)績(jī)行業(yè)平均2004年中2003年中業(yè)績(jī)每股收益（元）0.078-0.014每股凈資產(chǎn)（元）2.632.58每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（元）0.140.02成長(zhǎng)性主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）84.85-24.81利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率（%）445-176稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）614-201盈利能力銷(xiāo)售毛利率(%)52.636.87凈資產(chǎn)收益率（%）3.14-0.32經(jīng)營(yíng)存貨周轉(zhuǎn)率（次）9.387.06效率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）11.76.9償債能力流動(dòng)比率（倍）1.131.24速動(dòng)比率（倍）1.071.18資產(chǎn)負(fù)債率(

9、%)30.8828.71三、行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司峨眉山：03年峨眉山0.27元每股收益的取得主要得益于補(bǔ)貼收入、貸款貼息以及所得稅返還等非經(jīng)營(yíng)性收入，按扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的凈利潤(rùn)計(jì)算的每股收益基本與02年持平。03年9月起的門(mén)票漲價(jià)對(duì)03年業(yè)績(jī)的提升并未起到太大作用，門(mén)票漲價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升將在04年得到充分體現(xiàn)。04年我們預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)39%，每股收益預(yù)計(jì)為0.345元。華僑城：04年中期，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.68億元，同比增長(zhǎng)了49.72%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.31億元，同比增長(zhǎng)了43.48%。每股收益0.22元。凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的主要原因是公司旅游主業(yè)擺脫了03年非典的影響，實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，各旅游景區(qū)共