財務(wù)管理簡答題答案(官方版)

1、第一章 .總論1. 為什么說財務(wù)管理的首要目標(biāo)是股東財富最大化而不是企業(yè)利潤最大化？（ 1 ）股東財富最大化目標(biāo)相比利潤最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點：考慮現(xiàn)金流量的時間價值和風(fēng)險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關(guān)系；（2） 通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)；（3）股東財富最大化是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的。2. 請討論“委托代理問題”的主要表現(xiàn)形式。（ 1 ）激勵， 把管理層的報酬同其績效掛鉤，促使管理層更加自覺地采取滿足股東財富最大化的措施；（2）股東直接干預(yù)，持股數(shù)量較多的機構(gòu)投資者成為中小股東的代言人，通

2、過與管理層進行協(xié)商，對企業(yè)的經(jīng)營提出建議；（3）被解聘的威脅，如果管理層工作嚴(yán)重失誤，可能會遭到股東的解聘；（4）被收購的威脅，如果企業(yè)被敵意收購，管理層通常會失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強動力使企業(yè)股票價格最大化。3. 企業(yè)利益相關(guān)者的利益與股東利益是否存在矛盾。（ 1 ） 利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的，當(dāng)企業(yè)滿足股東財富最大化的同時，也會增加企業(yè)的整體財富，其他相關(guān)者的利益會得到更有效的滿足；（2）股東的財務(wù)要求權(quán)是“剩余要求權(quán)”，是在其他利益相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益；（ 3）企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的組合；（ 4） 對股東財富最大化需要進行一定的約束。

3、第二章.財務(wù)管理的價值觀念4. 如何理解風(fēng)險與報酬的關(guān)系？（ 1 ）對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。2）風(fēng)險與收益成反向變動關(guān)系，風(fēng)險大，預(yù)期收益就高；反之，風(fēng)險小，預(yù)期收益少。5. 什么是市場風(fēng)險和可分散風(fēng)險？二者有何區(qū)別？（ 1 ）股票風(fēng)險中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng)險，也被稱作公司特別風(fēng)險，或非系統(tǒng)風(fēng)險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風(fēng)險，又被稱作不可分散風(fēng)險，或系統(tǒng)風(fēng)險，或貝塔風(fēng)險，是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險。（ 2）二者的區(qū)別在于公司特別風(fēng)險，是由某些隨機事件導(dǎo)致的，如個別公司遭受火災(zāi)，公司在市場競爭中

4、的失敗等。這種風(fēng)險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風(fēng)險則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟危機、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、以及高利率。由于這些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，故無法通過分散化投資消除市場風(fēng)險。6. 證券組合的作用是什么？如何計算證券組合的期望報酬率？（ 1 ）同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。由多種證券構(gòu)成的投資組合，會減少風(fēng)險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。（ 2）證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。其中，r?p 為投資組合的預(yù)期收益率，

5、r?i 為單支證券的預(yù)期收益率，證券組合中有n 項證券，wi 為第i 支證券在其中所占的權(quán)重。第三章.財務(wù)分析1. 如果你是銀行的信貸部門經(jīng)理，在給企業(yè)發(fā)放貸款時，應(yīng)當(dāng)考慮哪些因素？銀行在進行貸款決策時，主要應(yīng)分析企業(yè)的償債能力。銀行要根據(jù)貸款的期限長短，分析企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力。衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等；衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。此外，還要關(guān)注企業(yè)的營運能力、獲利能力、信用狀況以及擔(dān)保情況等。3. 企業(yè)的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率偏低可能是由什么原因造成的？會給企業(yè)帶來什么影響？如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則說

6、明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率低，或者信用政策過于寬松，這樣的情況會導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運轉(zhuǎn)，也可能會使企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬的風(fēng)險。5. 你認(rèn)為在評價股份有限公司的盈利能力時，哪個財務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)作為核心指標(biāo)？為什么？在評價股份有限公司的盈利能力時，一般應(yīng)以股東權(quán)益報酬率作為核心指標(biāo)。對于股份公司來說，其財務(wù)管理目標(biāo)為股東財富最大化，股東權(quán)益報酬率越高，說明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強，有利于實現(xiàn)股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)。在分析股東權(quán)益報酬率時，要重點分析影響該比率的主要因素，如資產(chǎn)負(fù)債率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化對股東權(quán)益報酬率的影響程度。第四章.財

7、務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算3 試說明SWOT 分析法的原理及應(yīng)用。SWOT 分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財務(wù)條件進行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對有關(guān)因素進行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務(wù)機會與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)優(yōu)勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。SWOT 分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運用SWOT 分析法，可以采用SWOT 分析圖和SWOT 分析表來進行分析，從而為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。5. 如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務(wù)戰(zhàn)略。答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)

8、展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階段，采取相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財務(wù)風(fēng)險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。在擴張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風(fēng)險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應(yīng)采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有規(guī)則的財務(wù)風(fēng)險降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損

9、，有規(guī)則的風(fēng)險降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。6. 試分析營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算三者間的相互關(guān)系。營業(yè)預(yù)算又稱經(jīng)營預(yù)算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，通常是與企業(yè)營業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，一般包括營業(yè)收入預(yù)算、營業(yè)成本預(yù)算、期間費用預(yù)算等。資本預(yù)算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長期預(yù)算，它包括長期投資預(yù)算和長期籌資預(yù)算。財務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，是企業(yè)的綜合預(yù)算，一般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤預(yù)算、財務(wù)狀況預(yù)算等。營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個主要構(gòu)成部分。它們之間相 互聯(lián)系，關(guān)系

10、比較復(fù)雜。企業(yè)應(yīng)根據(jù)長期市場預(yù)測和生產(chǎn)能力，編制各項資本預(yù)算，并以此為基礎(chǔ)，確定各項營業(yè)預(yù)算。其中年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的編制起點，再按照 “以銷定產(chǎn)”的原則編制營業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算，同時編制銷售費用預(yù)算。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預(yù)算以及采購預(yù)算。財務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算（或現(xiàn)金預(yù)算）是有關(guān)預(yù)算的匯總，利潤預(yù)算和財務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合。第六章 .資本結(jié)構(gòu)決策1. 試分析廣義資本結(jié)構(gòu)與狹義資本結(jié)構(gòu)的差別。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)一定時期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，短期資本和長期資本。

11、一般而言，廣義的資本結(jié)構(gòu)包括：債務(wù)資本與股權(quán)資本的結(jié)構(gòu)、長期資本與短期資本的結(jié)構(gòu)，以及債務(wù)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、長期資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和股權(quán)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)等。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期債務(wù)資本與（長期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。4. 試說明測算綜合資本成本率中三種權(quán)數(shù)的影響。在測算企業(yè)綜合資本成本率時，資本結(jié)構(gòu)或各種資本在全部資本中所占的比例起著決定作用。企業(yè)各種資本的比例則取決于各種資本價值的確定。各種資本價值的計量基礎(chǔ)主要有三種選擇：賬面價值、市場價值和目標(biāo)價值。（ 1 ） 按賬面價值確定資本比例。企業(yè)財務(wù)會計所提供的資料主要是以賬面價值為基礎(chǔ)的。財務(wù)會

12、計通過資產(chǎn)負(fù)債表可以提供以賬面價值為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)資料，這也是企業(yè)籌資管理的一個依據(jù)。使用賬面價值確定各種資本比例的優(yōu)點是易于從資產(chǎn)負(fù)債表中取得這些資料，容易計算；其主要缺陷是：資本的賬面價值可能不符合市場價值，如果 資本的市場價值已經(jīng)脫離賬面價值許多，采用賬面價值作基礎(chǔ)確定資本比例就有失現(xiàn)實客觀性，從而不利于綜合資本成本率的測算和籌資管理的決策。（ 2 ） 按市場價值確定資本比例是指債券和股票等以現(xiàn)行資本市場價格為基礎(chǔ)確定其資本比例，從而測算綜合資本成本率。（ 3 ） 按目標(biāo)價值確定資本比例。按目標(biāo)價值確定資本比例是指證券和股票等以公司預(yù)計的未來目標(biāo)市場價值確定資本比例，從而測算綜合資本成本

13、率。就公司籌資管理決策的角度而言，對綜合資本成本率的一個基本要求是，它應(yīng)適用于公司未來的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。5. 試說明營業(yè)杠桿的基本原理和營業(yè)杠桿系數(shù)的測算方法。（ 1 ）營業(yè)杠桿原理營業(yè)杠桿的概念。營業(yè)杠桿，亦稱經(jīng)營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中對營業(yè)成本中固定成本的利用。企業(yè)營業(yè)成本按其與營業(yè)總額的依存關(guān)系可分為變動成本和固定成本兩部分。其中，變動成本是指隨著營業(yè)總額的變動而變動的成本；固定成本是指在一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨營業(yè)總額的變動而保持相對固定不變的成本。企業(yè)可以通過擴大營業(yè)總額而降低單位營業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤，如此就形成企業(yè)的營業(yè)杠桿。企業(yè)利用營業(yè)杠桿，有時可以

14、獲得一定的營業(yè)杠桿利益，有時也承受著相應(yīng)的營業(yè)風(fēng)險即遭受損失。可見，營業(yè)杠桿是一把“雙刃劍”。營業(yè)杠桿利益分析。營業(yè)杠桿利益是指在企業(yè)擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的息稅前利潤（即支付利息和所得稅之前的利潤）。在企業(yè)一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，變動成本隨著營業(yè)總額的增加而增加，固定成本則不因營業(yè)總額的增加而增加，而是保持固定不變。隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成 本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。營業(yè)風(fēng)險分析營業(yè)風(fēng)險，亦稱經(jīng)營風(fēng)險，是指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險，尤其是指企業(yè)在經(jīng)營活動 中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤下降的風(fēng)險。由于營業(yè)杠桿的作用，當(dāng)營業(yè)總額下降 時

15、，息稅前利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風(fēng)險。(2)營業(yè)杠桿系數(shù)的測算營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。它反映著營 業(yè)杠桿的作用程度。為了反映營業(yè)杠桿的作用程度，估計營業(yè)杠桿利益的大小，評價營 業(yè)風(fēng)險的高低，需要測算營業(yè)杠桿系數(shù)。其測算公式是：式中：DOL 一 營業(yè)杠桿系數(shù)EBIT 一營業(yè)利潤，即息稅前利潤EBIT 一營業(yè)利潤的變動額S 一營業(yè)額S 一營業(yè)額的變動額為了便于計算，可將上列公式變換如下：: EBIT DOLq或：DOLsQ(P V)Q(P V)Q(P V) FS CS C F式中： DOLq 按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)S 一銷售數(shù)量P 銷售單價V

16、單位銷量的變動成本額F 固定成本總額DOLS按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)C 變動成本總額，可按變動成本率乘以銷售總額來確定6. 試說明財務(wù)杠桿的基本原理和財務(wù)杠桿系數(shù)的測算方法。（ 1 ）財務(wù)杠桿原理財務(wù)杠桿的概念。財務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債務(wù)資本的利用。企業(yè)的全部長期資本是由權(quán)益資本和債務(wù)資本所構(gòu)成的。權(quán)益資本成本是變動的，在企業(yè)所得稅后利潤中支付；而債務(wù)資本成本通常是固定的，并在企業(yè)所得稅前扣除。不管企業(yè)的息稅前利潤多少，首先都要扣除利息等債務(wù)資本成本，然后才歸屬于權(quán)益資本。因此，企業(yè)利用財務(wù)杠桿會對權(quán)益資本的收益產(chǎn)生一定的影響，有時可能給權(quán)益資本的所有

17、者帶來額外的收益即財務(wù)杠桿利益，有時可能造成一定的損失即遭受財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿利益分析。財務(wù)杠桿利益，亦稱融資杠桿利益，是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個財務(wù)杠桿而給權(quán)益資本帶來的額外收益。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會相應(yīng)地降低，扣除企業(yè)所得稅后可分配給企業(yè)權(quán)益資本所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。財務(wù)風(fēng)險分析。財務(wù)風(fēng)險，亦稱籌資風(fēng)險，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中與籌資有關(guān)的風(fēng)險，尤其是指在籌資活動中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本所有者收益下降的風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。由

18、于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時，稅后 利潤下降的更快，從而給企業(yè)權(quán)益資本所有者造成財務(wù)風(fēng)險。(2)財務(wù)杠桿系數(shù)的測算財務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。它反映著財務(wù)杠桿的作用程度。對股份有限公司而言，財務(wù)杠桿系數(shù)則可表述為普通股每股收益變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。為了反映財務(wù)杠桿的作用程度，估計財務(wù)杠桿利益的大小，評價財務(wù)風(fēng)險的高低，需要測算財務(wù)杠桿系數(shù)。其測算公式是：EPS/EPSDEL EBIT/EBIT式中:DEL 財務(wù)杠桿系數(shù)EAT 一稅后利潤變動額EAT 一稅后利潤額EBIT 一息稅前利潤變動額EBIT 一息稅前利潤額EPS 一普通股每股收

19、益變動額EPS 一普通股每股收益額為了便于計算，可將上列公式變換如下：式中:I 一債務(wù)年利息T 一公司所得稅率N 一流通在外普通股股份數(shù)第七章.投資決策原理2.投資活動的現(xiàn)金流量是如何構(gòu)成的？為什么說投資決策時使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)更合理？(1)投資前費用；(2)按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時間，投資活動的現(xiàn)金流量可以被分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量一般包括如下的幾個部分:設(shè)備購置費用；（3）設(shè)備安裝費用；（4）建筑工程費；（5）營運資金的墊支；（6）原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益；（ 7）不可預(yù)見費。營業(yè)現(xiàn)金流量一般以年為單位進行計算。營業(yè)現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)

20、金收入，營業(yè)現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。終結(jié)現(xiàn)金流量主要包括：（1 ） 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入（指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入）；（2） 原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回；（3） 停止使用的土地的變價收入等。投資決策采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)更合理的的原因是：（ 1 ）非折現(xiàn)指標(biāo)把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出當(dāng)作毫無差別的資金進行對比，忽略了資金的時間價值因素，這是不科學(xué)的。而折現(xiàn)指標(biāo)則把不同時間點收入或支出的現(xiàn)金按照統(tǒng)一的折現(xiàn)率折算到同一時間點上，使不同時期的現(xiàn)金具有可比性，這樣才能做出正確的投資決策。（ 2）非折現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映

21、投資的主要目標(biāo)凈現(xiàn)值的多少。同時，由于回收期沒有考慮時間價值因素，因而高估了投資的回收速度。（ 3）投資回收期、平均報酬率等非折現(xiàn)指標(biāo)對使用壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而貼現(xiàn)指標(biāo)法則可以通過凈現(xiàn)值、報酬率和獲利指數(shù)等指標(biāo)，有時還可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進行綜合分析，從而作出正確合理的決策。（ 4）非折現(xiàn)指標(biāo)中的平均報酬率、平均會計報酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時間價值，實際上是夸大了項目的盈利水平。而折現(xiàn)指標(biāo)中的報酬率是以預(yù)計的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，考慮了貨幣的時間價值以后計算出的真實報酬率。5）在運用投資回收期這一指標(biāo)時，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)

22、準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率等指標(biāo)實際上都是以企業(yè)的資本成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資本成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實際。（ 6）管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。在五、六十年代，只有很少企業(yè)的財務(wù)人員能真正了解貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的真正含義，而今天，幾乎所有大企業(yè)的高級財務(wù)人員都明白這一方法的科學(xué)性和正確性。電子計算機的廣泛應(yīng)用使貼現(xiàn)指標(biāo)中的復(fù)雜計算變得非常容易，從而也加速了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的推廣。3. 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有哪幾個？運用這些指標(biāo)進行投資決策時的規(guī)則是什么？指

23、出各種方法的優(yōu)缺點。（ 1 ） 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有：凈現(xiàn)值、 內(nèi)含報酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期等。（ 2）決策規(guī)則：凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案時，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個備選方案的互斥項目選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。采用內(nèi)含報酬率法的決策規(guī)則是，在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)含報酬率大于或等于公司的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用內(nèi)含報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。獲利指數(shù)法的決策規(guī)則是，在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于 1 ，則

24、采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用獲利指數(shù)超過1最多的投資項目。折現(xiàn)投資回收期的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，折現(xiàn)回收期小于投資項目要求的標(biāo)準(zhǔn)回收期，則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用折現(xiàn)投資回收期最短的投資項目。（ 3）優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。特

25、別是對于每年NCF 不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出。獲利指數(shù)可以看成是1 元的原始投資渴望獲得的現(xiàn)值凈收益。獲利指數(shù)法的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。獲利指數(shù)法的缺點是：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。折現(xiàn)投資回收期相對于投資回收期指標(biāo)考慮了時間價值的因素，但是在標(biāo)準(zhǔn)投資期的選擇上同樣比較主觀，同樣沒有考慮初始投資收回后以后年度的現(xiàn)金流量。4. 既然凈現(xiàn)值

26、決策規(guī)則優(yōu)于其他規(guī)則，那么是不是可以說，對于所有的投資項目，只是用凈現(xiàn)值指標(biāo)進行分析就可以了？為什么還要用獲利指數(shù)和內(nèi)含報酬率指標(biāo)？說對于所有的投資項目，只使用凈現(xiàn)值指標(biāo)進行分析就可以是不正確的。一方面， 凈現(xiàn)值決策優(yōu)于其他規(guī)則是有限制條件的，是在沒有資本限制的條件下。另一反面，即使 在沒有資本限額的情況下，只用凈現(xiàn)值決策也是有問題的，因為凈現(xiàn)值指標(biāo)有其自身的 缺陷，凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報 酬率則彌補了這一缺陷。另外，由于凈現(xiàn)值指標(biāo)是一個絕對值，如果企業(yè)還有其他的投資項目，在進行不同投資項目決策時，可能更注重投資效率，這時候獲利指數(shù)和內(nèi)部報酬率優(yōu)

27、于是相對值指標(biāo)，更方便于初始投資額不同的方案之間的比較。第九章 .短期資產(chǎn)管理1. 什么是營運資本？它與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)之間的關(guān)系是怎樣的？營運資本有廣義和狹義之分。廣義的營運資本是指總營運資本，簡單來說就是指在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的短期資產(chǎn)；狹義的營運資本則是指凈營運資本，是短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債的差額。通常所說的營運資本多指后者。營運資本項目在不斷的變現(xiàn)和再投入，而各項目的變化會直接影響公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，同時，恰恰是由于現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)才使得營運資本不斷循環(huán)運轉(zhuǎn)，使公司成為一個活躍的經(jīng)濟實體，兩者相輔相成。2. 企業(yè)為什么要持有現(xiàn)金？它與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)之間的關(guān)系是怎樣的？企業(yè)持有現(xiàn)金往往是出于以下考慮：(1) 交易動機

28、。在企業(yè)的日常經(jīng)營中，為了正常的生產(chǎn)銷售周轉(zhuǎn)必須保持一定的現(xiàn)金余額。銷售產(chǎn)品得到的收入往往不能馬上收到現(xiàn)金，而采購原材料、支付工資等則需要現(xiàn)金支持，為了進一步的生產(chǎn)交易需要一定的現(xiàn)金余額。所以，基于這種企業(yè)購、產(chǎn)、銷行為需要的現(xiàn)金，就是交易動機要求的現(xiàn)金持有。(2) 補償動機。銀行為企業(yè)提供服務(wù)時，往往需要企業(yè)在銀行中保留存款余額來補償服務(wù)費用。同時，銀行貸給企業(yè)款項也需要企業(yè)在銀行中有存款以保證銀行的資金安全。這種出于銀行要求而保留在企業(yè)銀行賬戶中的存款就是補償動機要求的現(xiàn)金持有。(3) 謹(jǐn)慎動機?，F(xiàn)金的流入和流出經(jīng)常是不確定的，這種不確定性取決于企業(yè)所處的外部環(huán)境和自身經(jīng)營條件的好壞。為了

29、應(yīng)付一些突發(fā)事件和偶然情況，企業(yè)必須持有一定現(xiàn)金余額來保證生產(chǎn)經(jīng)營的安全順利進行，這就是謹(jǐn)慎動機要求的現(xiàn)金持有量。(4) 投資動機。企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營正常進行的基礎(chǔ)上，還希望有一些回報率較高的投資機會，此時也需要企業(yè)持有現(xiàn)金，這就是投資動機對現(xiàn)金的需求?，F(xiàn)金管理的主要內(nèi)容包括：編制現(xiàn)金收支計劃，以便合理估計未來的現(xiàn)金需求；對日常的現(xiàn)金收支進行控制，力求加速收款，延緩付款；用特定的方法確定最佳現(xiàn)金余額，當(dāng)企業(yè)實際的現(xiàn)金余額與最佳的現(xiàn)金余額不一致時，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有價證券等策略來達(dá)到理想狀況。(5) 應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)有哪些？應(yīng)收賬款政策包括哪些主要內(nèi)容？應(yīng)收賬款管理的基本

30、目標(biāo)在于：通過應(yīng)收賬款管理發(fā)揮應(yīng)收賬款強化競爭、擴大銷售的功能，同時，盡可能降低投資的機會成本、壞賬損失與管理成本，最大限度地提高應(yīng)收賬款投資的效益。應(yīng)收賬款政策主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策三個部分。信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)。信用條件是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用期限是企業(yè)為顧客規(guī)定的最長付款時間，折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時間，現(xiàn)金折扣是在顧客提前付款時給予的優(yōu)惠。收賬政策是指信用條件被違反時，企業(yè)所采取的收賬策略。第十章 .短期籌資管理1. 短期籌資政策的主要類型包括哪些？短期籌資政策與短期資產(chǎn)管理政策之間應(yīng)當(dāng)保持 怎樣的配合關(guān)系？短期籌資政策的主要類型包括配合型籌資政策、激進型籌資政策、穩(wěn)健型籌資政策。配合型籌資政策是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對應(yīng)，其特點是：臨時性短期資產(chǎn)所需資金用臨時性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長期負(fù)債、權(quán)益資本