ch營運資金管理

1、第一節(jié) 營運資金管理概述 營運資金概念：有廣義和狹義之分。 廣義：指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額。又稱總營運資金。狹義：指流動資產(chǎn)減流動負債后的余額。又稱凈營運資金。流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)：指可以在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。主要包括：貨幣資金、應收款項及預付款項、存貨、短期投資。 流動資產(chǎn)的特點：流動資產(chǎn)占用形態(tài)具有變動性、流動資產(chǎn)的循環(huán)與生產(chǎn)經(jīng)營周期具有一致性、占用數(shù)量具有波動性、資產(chǎn)來源具有多樣性。流動負債 流動負債：指將在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務 。主要包括：短期借款、應付票據(jù)、應付賬款、應付工資、應付稅金及未交利潤等。 流動負債的特點：償還時間短、成本低、表

2、現(xiàn)形式多樣。營運資金管理的目標 保證資產(chǎn)的流動性，以降低風險。 提高流動資產(chǎn)的報酬率，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。營運資金管理政策要實現(xiàn)營運資本的管理目標，應把握好以下兩個基本比例： 流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的比例，即資產(chǎn)組合 短期資本和長期資本的比例，即籌資組合企業(yè)籌資組合 企業(yè)籌資組合：企業(yè)資金總額中短期資金和長期資金的比例。短期資金主要指流動負債，長期資金包括長期負債和所有者權益。 影響企業(yè)籌資組合的因素風險與成本。一般來說短期資金的償債風險大于長期資金的償債風險，短期資金的成本低于長期資金的成本。企業(yè)所處的行業(yè)。如批發(fā)行業(yè)流動負債比例較高。經(jīng)營規(guī)模。規(guī)模越大，短期資金比例越低。利息率狀況。當長短

3、期資金利息率相近時，企業(yè)一般用長期資金；當短期資金利率遠低于長期資金利率時，企業(yè)會用短期資金，以降低資金成本。 企業(yè)籌資組合的不同策略正常的籌資組合：短期資產(chǎn)由短期資金融通，長期資產(chǎn)由長期資金融通。冒險的籌資組合：部分長期資產(chǎn)也由短期資金來融通。保守的籌資組合：部分短期資產(chǎn)由長期資金來融通。 不同籌資組合對企業(yè)報酬和風險的影響：在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可增加報酬，但風險也會相應增加。企業(yè)必須在報酬和風險之間進行權衡，選取最優(yōu)組合。企業(yè)籌資組合的不同策略企業(yè)資產(chǎn)組合 企業(yè)資產(chǎn)組合：企業(yè)資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例。非流動資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、對外長期投資等。 影響資產(chǎn)

4、組合的因素：風險與成本。一般來說持有大量的流動資產(chǎn)可以降低企業(yè)的風險，但流動資產(chǎn)的報酬率較低。企業(yè)所處的行業(yè)。批發(fā)行業(yè)流動資產(chǎn)比例較高。經(jīng)營規(guī)模。規(guī)模大，流動資產(chǎn)比重相對較低。利息率狀況。當利息率較高時，企業(yè)為了減少利息支出，會減少對流動資產(chǎn)的投資，從而使流動資產(chǎn)的比重下降；反之亦然。 企業(yè)資產(chǎn)組合的策略適中的資產(chǎn)組合：在保證流動資產(chǎn)正常需要量的情況下，再適當?shù)亓粲幸欢ūｋU儲備，以防不測。保守的資產(chǎn)組合：在正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量和正常保險儲備量的基礎上，再加上一部分額外的儲備量，以降低企業(yè)風險。冒險的資產(chǎn)組合：只安排正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量而不安排或只安排很少的保險儲備量，以便提高企業(yè)的投資報酬率。 不

5、同資產(chǎn)組合對企業(yè)報酬和風險的影響：在資產(chǎn)總額和籌資組合保持不變的情況下，如果固定資產(chǎn)減少而流動資產(chǎn)增加，就會減少企業(yè)風險，但也會減少企業(yè)盈利；反之亦然。企業(yè)資產(chǎn)組合的策略第二節(jié)流動資產(chǎn)管理 現(xiàn)金管理 應收賬款管理 存貨管理現(xiàn)金管理 企業(yè)持有現(xiàn)金的動機：P196交易性動機：滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營的需要。補償性動機：如銀行要求的一定的補償性余額。預防性動機（謹慎動機）：為防止意外而必須保持的現(xiàn)金。投機性動機：用于不尋常的購買機會而獲得意外利潤。 現(xiàn)金管理的目標：在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間進行權衡，在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需要現(xiàn)金的同時，節(jié)約使用資金，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得盡可能多的收益。現(xiàn)金是流動性最

6、強的資產(chǎn)，也是獲利能力最低的資產(chǎn)?，F(xiàn)金管理的內(nèi)容 編制現(xiàn)金收支計劃： 對日常現(xiàn)金收支進行控制：目的在于提高現(xiàn)金使用效率，具體應做好以下工作：1.1.力爭現(xiàn)金收支同步。這樣可以使支付性現(xiàn)金余額降到最低水平。2.2.使用現(xiàn)金浮游量。從企業(yè)開出支票，至銀行將存款劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時間?，F(xiàn)金在這段時間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。3.3.加速收款。這是減少企業(yè)閑置資金數(shù)量的重要手段。4.4.推遲應付款的支付。充分利用賣方提供的商業(yè)信用條件。 確定最佳現(xiàn)金持有量（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應收賬款周轉(zhuǎn)期應付賬款周轉(zhuǎn)期最佳現(xiàn)金持有量平均每日現(xiàn)金需要量現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（二）成本分析法現(xiàn)金的成本包括：機會

7、成本、管理成本、短缺成本。三種成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量的確定方法（三）存貨模式它的基本原理是：將企業(yè)現(xiàn)金持有量和有價證券聯(lián)系起來權衡，即將現(xiàn)金機會成本與現(xiàn)金交易成本進行衡量，以求得兩者相加的總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金余額。持有現(xiàn)金的機會成本：通常按有價證券的預期收益率計算，其數(shù)額與現(xiàn)金持有量成正比 。現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本：即現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的固定成本，如經(jīng)紀人傭金、稅金及其它管理費用，其數(shù)額與轉(zhuǎn)換次數(shù)有關 。轉(zhuǎn)換成本證券變現(xiàn)次數(shù)每次轉(zhuǎn)換成本全年現(xiàn)金需要量最佳現(xiàn)金持有量每次轉(zhuǎn)換成本用符號來表示，上式為： 令TC最小值，則見P198例題。有價證券利息率最佳現(xiàn)

8、金持有量有價證券利息率均現(xiàn)金持有量現(xiàn)金的機會成本年平2 bNTiNTC2iTbN2（四）因素分析模型根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關因素的變動情況，來確定最佳現(xiàn)金余額的一種方法。最佳現(xiàn)金余額（上年現(xiàn)金平均占用額不合理占用額）（1預計銷售收入變化百分比）應收賬款管理 應收賬款：指企業(yè)賒銷產(chǎn)品、供應勞務等應收取的款項。 應收賬款的實質(zhì)是企業(yè)為增加產(chǎn)品銷售而向買方提供的一種商業(yè)信用。對賣方而言，這種商業(yè)信用是有成本和風險的，企業(yè)對應收賬款進行管理，就是要對其應收賬款上的投資進行收益與成本的分析，以確定最佳信用政策。應收賬款的功能和成本 應收賬款的功能：增加銷售的功能；減少存貨的功能。 應收賬款的成本：應收賬

9、款的機會成本；應收賬款的管理成本；應收賬款的壞賬成本。應收賬款政策的制定 應收賬款政策：又稱信用政策。主要包括信用標準、信用條件、收賬政策。 信用標準：指客戶獲得企業(yè)的商業(yè)信用所應具備的基本條件。通常以預期的壞賬損失率作為判別標準。信用標準太緊或太松都不好。 信用條件：指企業(yè)規(guī)定客戶支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。 收賬政策：指信用條件被違反時，企業(yè)采取的收賬策略。用成本收益法來確定。存貨管理 存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的物資。是流動資產(chǎn)各項目中報酬率最大，同時也是風險最大的資產(chǎn)。 存貨的功能：保證生產(chǎn)正常進行；有利于產(chǎn)品銷售；便于均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品

10、生產(chǎn)成本；可以防止意外事件造成的損失。存貨的成本P190采購成本：由買價和運雜費構成的成本。 采購成本需要量單價 訂貨成本：指為訂購材料、商品而發(fā)生的成本。分訂貨的固定成本 、訂貨的變動成本 。儲存成本：指在生產(chǎn)領用和出售之前存貨儲備而發(fā)生的各種成本。分固定成本、變動成本。缺貨成本：指存貨不能滿足生產(chǎn)和銷售需要時發(fā)生的損失。如：停工損失、加班加點費、臨時高價料費、喪失銷售機會損失費等。經(jīng)濟訂貨批量的確定 假定訂購批量與單價無關，訂貨固定成本、儲存固定成本一定，缺貨成本不存在，此時存貨成本的高低取決于訂貨變動成本和儲存變動成本。經(jīng)濟訂貨批量就是這兩個成本之和最低時的每次訂購批量。 即總成本年訂貨

11、變動成本年儲存變動成本訂貨次數(shù)每次訂貨變動成本平均儲存量單位材料年儲存變動成本 即 A A全年需要量；Q Q每批訂購量； F F每次訂購成本；C C單位存貨儲存成本。 對總成本TCTC求導數(shù)，令導數(shù)等于0 0，則CQFQATC2CAFQ2第三節(jié)流動負債管理 流動負債又稱短期負債。其特點有：籌資速度快，容易取得籌資富有彈性籌資成本較低籌資風險高 流動負債的管理主要包括商業(yè)信用、短期借款等管理。銀行短期借款 短期銀行借款的種類： P244信用借款：分信用額度借款、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議、交易借款。擔保借款：分保證借款、抵押借款 短期銀行借款的優(yōu)缺點：優(yōu)點：資金來源充足；彈性好。缺點：資金成本高；風險大；限制

12、條件多。商業(yè)信用 商業(yè)信用：指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。 商業(yè)信用的特點：籌資的自然性。 籌資的普遍性與易得性。 籌資方式使用的持續(xù)性。 籌資成本的低廉性。商業(yè)信用的形式 應付賬款：即買方收到商品后可延期到一定時期再付款。它是最典型、最常見的商業(yè)信用形式。 商業(yè)票據(jù)：指買賣雙方進行賒購賒銷時開具的反映債權債務關系，并據(jù)此辦理清償?shù)钠睋?jù)。是一種正式的法律憑證。如商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票。 預收貨款：即賣方先向買方收取一定貨款，然后按約定到一定時期再交貨。商業(yè)信用條件 商業(yè)信用條件：指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定。 信用條件的形式：

13、預付貨款。賣方可以得到暫時的資金來源。延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣。買方可因延期付款而取得資金來源。延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣。賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時期內(nèi)付款，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣。如： “210，n30”。商業(yè)信用成本P202 商業(yè)信用成本：指買方放棄現(xiàn)金折扣而產(chǎn)生的商業(yè)信用籌資的機會成本。即當賣方給出現(xiàn)金折扣，而買方?jīng)]有在規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，喪失現(xiàn)金折扣的機會成本。 商業(yè)信用成本的計算：其中：d現(xiàn)金折扣率 N失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：易于取得；籌資成本低；限制少。缺點：利用時間短；利用數(shù)量有限。NddK3601短期融資債券 短期融

14、資券：又稱短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔保本票。我國從20世紀80年代中后期開始采用短期融資券方式籌集短期資金。截至2007年末，已有316家企業(yè)累計發(fā)行短期融資券7693億元，余額3203億元。 短期融資券的優(yōu)點：成本低；籌資數(shù)額比較大；能提高企業(yè)信譽。 缺點：風險大；彈性??；發(fā)行短期融資券的條件比較嚴格。1.某企業(yè)年賒銷收入300萬元，其中變動成本占銷售收入的60%，應收賬款平均收賬期30天，機會成本20%，壞賬損失占賒銷額的1%。現(xiàn)準備修改信用政策，財務部門預測修改后的結果如下：平均收賬期60天，年賒銷收入340萬元，壞賬損失占賒銷收入的1.5%。假設該企業(yè)有剩余生

15、產(chǎn)能力，產(chǎn)銷量增加不增加固定成本，問該企業(yè)是否應修改信用政策？作業(yè)四改變信用政策后：銷售利潤增加額（340-300）(1-60%)=16（萬元）應收賬款機會成本增加額 =（34060/360-30030/360）20% =31.6720%6.33（萬元）壞賬損失增加額3401.5%-3001% =2.1（萬元）改變信用政策的稅前收益增加額16-(6.33+2.1)=7.57（萬元）即修改信用政策后，稅前收益增加7.57萬元，所以應修改。 3.某企業(yè)年賒銷收入1000萬元，應收賬款機會成本率10%。目前其信用條件為n/60，壞賬損失率3%，收賬費用12萬元。為了加速應收賬款的回收，企業(yè)準備修改信

16、用條件為：“2/10，1/20，n/30”。預計信用條件改變后，賒銷收入沒有變化，但應收賬款回收期會縮短。假定有40%的客戶會利用2%的折扣，10%的客戶會利用1%的折扣，壞賬損失率2%，收賬費用下降至10萬元。試計算：（1）修改信用條件后，應收賬款的平均回收期為多少天？（2）企業(yè)是否應采用新的信用條件？（1）平均回收期0.410+0.120+0.530=21天（2）改變信用政策后：應收賬款機會成本變化 =（100021/360-100060/360）10% =-108.3410%=-10.83（萬元）壞賬損失變化=10002%-10003% =-10（萬元）現(xiàn)金折扣損失=10000.42%+

17、10000.11%=9萬元收賬費用變化=10-12=-2（萬元）改變信用政策的稅前收益變化=0-(-10.83-10+9-2)=13.83（萬元） 即修改信用政策后，稅前收益增加13.83萬元，所以應修改。 某企業(yè)采購原材料，賣方給出的信用條件為“2/10，n/60”，市場利率為12。問：該企業(yè)是否應享受這個現(xiàn)金折扣？商業(yè)信用成本為：因商業(yè)信用成本14.69大于市場利率12,所以應享受這個現(xiàn)金折扣。%69.141060360%21%2%69.141060360%21%2K企業(yè)資產(chǎn)組合 企業(yè)資產(chǎn)組合：企業(yè)資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例。非流動資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、對外長期投資等。 影

18、響資產(chǎn)組合的因素：風險與成本。一般來說持有大量的流動資產(chǎn)可以降低企業(yè)的風險，但流動資產(chǎn)的報酬率較低。企業(yè)所處的行業(yè)。批發(fā)行業(yè)流動資產(chǎn)比例較高。經(jīng)營規(guī)模。規(guī)模大，流動資產(chǎn)比重相對較低。利息率狀況。當利息率較高時，企業(yè)為了減少利息支出，會減少對流動資產(chǎn)的投資，從而使流動資產(chǎn)的比重下降；反之亦然。轉(zhuǎn)換成本證券變現(xiàn)次數(shù)每次轉(zhuǎn)換成本全年現(xiàn)金需要量最佳現(xiàn)金持有量每次轉(zhuǎn)換成本用符號來表示，上式為： 令TC最小值，則見P198例題。有價證券利息率最佳現(xiàn)金持有量有價證券利息率均現(xiàn)金持有量現(xiàn)金的機會成本年平2 bNTiNTC2iTbN2應收賬款的功能和成本 應收賬款的功能：增加銷售的功能；減少存貨的功能。 應收賬款的成本：應收賬款的機會成本；應收賬款的管理成本；應收賬款的壞賬成本。存貨的成本P190采購成本：由買價和運雜費構成的成本。 采購成本需要量單價 訂貨成本：指為訂購材料、商品而發(fā)生的成本。分訂貨的固定成本 、訂貨的變動成本 。儲存成本：指在生產(chǎn)領用和出售之前存貨儲備而發(fā)生的各種成本。分固定成本、變動成本。缺貨成本：指存貨不能滿足生產(chǎn)和銷售需要時發(fā)生的損失。如：停工損失、加班加點費、臨時高價料費、喪失銷售機會損失費等。短期融資債券 短期融資券：又稱短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔保本票。我國