中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)要回顧

1、中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展簡(jiǎn)要回顧第一單元中國(guó)資本市場(chǎng)的萌生（1978-1992 年）中國(guó)走上經(jīng)濟(jì)改革之路是中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的先決條件。從 1978 年 12 月中國(guó)共產(chǎn)黨 十一屆三中全會(huì)召開(kāi)起，經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為國(guó)家的基本任務(wù)，改革開(kāi)放成為中國(guó)的基本國(guó)策。 在改革開(kāi)放之前，與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制相匹配，資金通過(guò)行政手段逐級(jí)下?lián)艿缴a(chǎn)企業(yè)。隨著 經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，作為微觀經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)對(duì)資金的需求日益多樣化，成為中國(guó)資本 市場(chǎng)萌生的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)土壤。第一節(jié)中國(guó)歷史上的證券春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，王國(guó)的舉貸的王侯的放債，形成了中國(guó)最早的債券。明末清初，在一 些高風(fēng)險(xiǎn)，髙收益的行業(yè)，采用了 “招商集資、合股經(jīng)營(yíng)”的經(jīng)營(yíng)方式，參與者

2、之間簽訂 的契約是中國(guó)歷史上股票的雛形。1872 年（清朝同治十一年），洋務(wù)派仿照西方發(fā)起創(chuàng)立的中國(guó)第一家股份公司一一輪 船招商局向社會(huì)公開(kāi)招股，中國(guó)最早的股票出現(xiàn)了。1918 年 6 月，北京證券交易所開(kāi)業(yè)，這是中國(guó)人創(chuàng)辦的第一家證券交易所。20 世紀(jì) 20-30 年代，上海的證券市場(chǎng)曾經(jīng)非常活躍，成為遠(yuǎn)東重要的金融中心。第二節(jié)股份制改革和股票的出現(xiàn)從 1978 年開(kāi)始，中國(guó)農(nóng)村出現(xiàn)了家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，部分地區(qū)的農(nóng)民口發(fā)采用 “以資帶勞、以勞帶資”的方式集資，興辦了一批合股經(jīng)營(yíng)的股份制鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，成為改革 開(kāi)放后股份制經(jīng)濟(jì)最早的雛形。20 世紀(jì) 80 年代初，城市一些小型國(guó)有和集體企業(yè)也開(kāi)始

3、進(jìn)行了多種多樣的股份制嘗 試，最初的股票開(kāi)始出現(xiàn) 1984 年，國(guó)家提出耍進(jìn)一步放開(kāi)搞活城市集體企業(yè)和國(guó)營(yíng)小企 業(yè)，1984-1986 年間，北京、廣州、上海等城市選擇了少數(shù)企業(yè)進(jìn)行股份制試點(diǎn)。1986 年后，隨著國(guó)家政策的進(jìn)一步放開(kāi)，越來(lái)越多的企業(yè)，包括一些大型國(guó)營(yíng)企業(yè)紛紛進(jìn)行股 份制試點(diǎn)，半公開(kāi)或公開(kāi)發(fā)行股票，股票的一級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)。這一時(shí)期股票一般按面值發(fā)行，11 保本、保息、保分紅，到期償還，具有一定債券的 特性；發(fā)行對(duì)象多為內(nèi)部職工和地方公眾；發(fā)行方式多為自辦發(fā)行，沒(méi)有承銷(xiāo)商。20 世紀(jì) 80 年代初的早期股份制嘗試 1980 年 1 月，中國(guó)人民銀行撫順市支行代理?yè)?順紅磚廠面向企

4、業(yè)發(fā)行 280 萬(wàn)股股票，獲得成功。1980 年 7 月，成都市工業(yè)展銷(xiāo)信托股 份公司，按面值向全艮和集體所有制單位發(fā)行股票，招股 2 000 股，每股 1 萬(wàn)元，至 1983 年實(shí)際募資 1 400 萬(wàn)元。這是新中國(guó)成立以來(lái)有記載的第一家以募集方式設(shè)立的股份公司。1983 年 7 月，廣東省寶安縣聯(lián)合投資公司在深圳特區(qū)報(bào)刊登招股公告，以縣財(cái)政為擔(dān) 保，向社會(huì)發(fā)行股票集資 1 300 萬(wàn)元。這是首家通過(guò)報(bào)刊公開(kāi)招股的公司。 1984 年 7 月，北京天橋白貨公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行定期 3 年的股票。這是首家進(jìn)行股份制改造的國(guó)有 企業(yè)。第三節(jié)債券的出現(xiàn)1. 國(guó)債。中國(guó)于 1981 年 7 月重新開(kāi)始

5、發(fā)行國(guó)債。當(dāng)時(shí)國(guó)債的特點(diǎn)是周期較長(zhǎng)（10 年）、不可轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?duì)購(gòu)券的企業(yè)支付較低的利息，對(duì)居民支付較高的利息。盡管此時(shí)購(gòu)買(mǎi) 國(guó)債近乎一種行政攤派，但國(guó)債的出現(xiàn)仍舊喚醒了很多人的投資意識(shí)。2. 企業(yè)債。從 1982 年開(kāi)始，少量企業(yè)開(kāi)始口發(fā)地向社會(huì)或企業(yè)內(nèi)部集資并支付利息, 最初的企業(yè)債開(kāi)始出現(xiàn)。到 1986 年底，這種沒(méi)有法規(guī)約束的企業(yè)債總量約為 100 多億元。為了規(guī)范企業(yè)債的發(fā)行，1987 年 3 月，國(guó)務(wù)院頒布了企業(yè)債券管理暫行條例，規(guī) 定企業(yè)債的發(fā)行須經(jīng)中國(guó)人民銀行審批，并由中國(guó)人民銀行會(huì)同國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)和財(cái)政部 制定每年全國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的總額度。1987 年，企業(yè)債總額度為 30 億元

6、，到 1992 年，企 業(yè)債當(dāng)年發(fā)行總量近 700 億元，創(chuàng)歷史最高水半。但是，在企業(yè)債發(fā)行過(guò)熱的情況下，許 多企業(yè)并沒(méi)有建立起到期償債的意識(shí)，部分企業(yè)債出現(xiàn)兌付危機(jī)。1993 年之后，企業(yè)債的 發(fā)行進(jìn)入一個(gè)較長(zhǎng)的低迷時(shí)期。3. 金融債。1984 年，為治理嚴(yán)重的通貨膨脹，中國(guó)實(shí)行了緊縮的貨幣政策。在這種 宏觀背景下，一些由銀行貸款的在建項(xiàng)目出現(xiàn)資金不足，銀行開(kāi)始發(fā)行金融債以支持這些 項(xiàng)目的完成，利率一般高于存款利率。此后，金融債成為銀行的一種常規(guī)性融資工具。圖 1 一 11981-1992 年各類(lèi)證券融資情況第四節(jié)證券流通市場(chǎng)和交易所的出現(xiàn)隨著證券發(fā)行的增多和投資者隊(duì)伍的逐步擴(kuò)大，證券流通的

7、需求日益強(qiáng)烈，股票和債 券的柜臺(tái)交易陸續(xù)在全國(guó)各地出現(xiàn)。：L986 年 8 月，沈陽(yáng)市信托投資公司率先開(kāi)辦了代客買(mǎi) 賣(mài)股票和債券及企業(yè)債券抵押融資業(yè)務(wù)。同年 9 月，中國(guó)工商銀行上海市信托投資公司靜 安證券業(yè)務(wù)部率先對(duì)其代理發(fā)行的飛樂(lè)音響公司和延中實(shí)業(yè)公司的股票開(kāi)展柜臺(tái)掛牌交易, 標(biāo)志著股票二級(jí)市場(chǎng)雛形的出現(xiàn)。1988 年 4 月起，國(guó)家批準(zhǔn) 7 個(gè)城市開(kāi)展個(gè)人持有國(guó)債的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，6 月，這種轉(zhuǎn)讓市 場(chǎng)延伸到28 個(gè)省、口治區(qū)、直轄市的 54 個(gè)大中城市，到 1988 年底，國(guó)債轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)在全 國(guó)范圍內(nèi)出現(xiàn)。這些采用柜臺(tái)交易方式的國(guó)債轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)是債券二級(jí)市場(chǎng)的雛形。1990 年，中國(guó)政府允許在有條

8、件的大城市建立證券交易所。上海證券交易所、深圳證 券交易所（以下簡(jiǎn)稱上交所、深交所）于 1990 年 12 月先后開(kāi)始營(yíng)業(yè)。1991 年底，上交所 共有 8 只上市股票，25 家會(huì)員；深交所共有 6 只上市股票，15 家會(huì)員。1991 年 4 月 4 日 深交所以前一天為基期 100 點(diǎn)，開(kāi)始發(fā)布深證綜合指數(shù)。1991 年 7 月 15 H,上交所以 1990 年 12 月 19 日為基期 100 點(diǎn)，開(kāi)始發(fā)布上證綜合指數(shù)。一度繁榮的“紅廟子市場(chǎng)” “紅廟子”是成都一條街道的名稱，1992 年底，這里口發(fā) 地出現(xiàn)了一個(gè)買(mǎi)賣(mài)內(nèi)部職工股等未上市股票的市場(chǎng)，彼稱為“紅廟子市場(chǎng)”。當(dāng)時(shí)，來(lái)口 深圳等地

9、的大戶們?cè)诖舜蠊P收購(gòu)四川省內(nèi)公司發(fā)行的尚未到證券交易所正式上市的股票， 使這些股票的價(jià)格紛紛上漲。有人形容，“你在紅廟子市場(chǎng)這頭買(mǎi)了股票，剛走了 200 米， 你的股票就翻番了”。1993 年 3 月初，每天有數(shù)萬(wàn)人次在這里交易，幾乎所有四川境內(nèi)（除重慶外）的公司，所發(fā)行的股票、內(nèi)部股權(quán)證，都陸續(xù)進(jìn)入口發(fā)交易市場(chǎng)，甚至債券、 股票認(rèn)購(gòu)收據(jù)都在市場(chǎng)上“炒”，交易品種最多時(shí)達(dá) 70-80 利 1993 年 5 月，政府開(kāi)始 干預(yù)。采取了一些禁止該種形式交易的措施，成都“紅廟子市場(chǎng)”被取締。第五節(jié)證券中介機(jī)構(gòu)及口律組織的出現(xiàn)伴隨著一、二級(jí)市場(chǎng)的初步形成，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的雛形開(kāi)始出現(xiàn)。1984 年中國(guó)工

10、商銀 行上海市信托投資公司靜安證券業(yè)務(wù)部代理發(fā)行“飛樂(lè)音響”和“延中實(shí)業(yè)”兩只股票。 1987 年 9 月，中國(guó)第一家專(zhuān)業(yè)證券公司一一深圳特區(qū)證券公司成立。1988 年，為適應(yīng)國(guó)債轉(zhuǎn)讓在全國(guó)范圍內(nèi)的推廣，中國(guó)人民銀行下?lián)苜Y金，在各省組建 了 33 家證券公司。同時(shí)，財(cái)政系統(tǒng)也成立了一批證券公司。這些機(jī)構(gòu)是中國(guó)最早的證券 公司，其主要業(yè)務(wù)是從事國(guó)債的經(jīng)營(yíng)。1991 年 8 月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在京成立，成為證券業(yè)的口律組織，是非營(yíng)利性社會(huì)團(tuán) 體法人。第六節(jié)期貨交易開(kāi)放試點(diǎn)1990 年 10 月，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)并引入期貨交易機(jī)制，成為中國(guó)期貨交易的開(kāi) 端。：L992年 10 月，深圳有色金屬交

11、易所推出了中國(guó)第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約一一特級(jí)鋁期 貨標(biāo)準(zhǔn)合同，實(shí)現(xiàn)了由遠(yuǎn)期合同向期貨交易的過(guò)渡。第七節(jié)口發(fā)形成的市場(chǎng)有待規(guī)范和監(jiān)管股份制改革起步初期，股票發(fā)行缺乏統(tǒng)一的法規(guī)法律，也缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管。為擴(kuò)大發(fā) 行，有些企業(yè)甚至采用各種“優(yōu)惠”措施來(lái)促銷(xiāo)其股票，例如，允許認(rèn)購(gòu)者參加抽獎(jiǎng)、所 持有股票能保本付息，等等。這些做法使得股票發(fā)行市場(chǎng)變得非常混亂1990 年 3 月，中國(guó)政府允許上海、深圳兩地試點(diǎn)公開(kāi)發(fā)行股票，兩地分別頒布了有關(guān) 股票發(fā)行和交易的管理辦法。由于一些股票的分紅派息方案優(yōu)于銀行存款，加上當(dāng)時(shí)股份 制企業(yè)數(shù)量較少，股票發(fā)行數(shù)量有限，供求關(guān)系由冷轉(zhuǎn)熱，大量的投資者涌向深圳和上海 購(gòu)買(mǎi)股票

12、。地方政府雖然采取措施試圖緩解過(guò)熱現(xiàn)象，但仍不能改變股票供不應(yīng)求的局面。 限量發(fā)售的認(rèn)購(gòu)證嚴(yán)重供不應(yīng)求，并出現(xiàn)內(nèi)部交易和私口截留行為，最終導(dǎo)致了投資者抗 議舞弊行為的“8 10 事件”。1992 年 1 一 2 月鄧小平在南方視察時(shí)指出，“要抓緊有利時(shí)機(jī)，加快改革開(kāi)放步伐， 力爭(zhēng)國(guó)艮經(jīng)濟(jì)更好地上一個(gè)新臺(tái)階”；他乂針對(duì)證券市場(chǎng)指出：“證券、股市，這些東西 究競(jìng)好不好，有沒(méi)有危險(xiǎn)，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會(huì)主義能不能用？允許看，但 要堅(jiān)決地試?？磳?duì)了，搞一兩年對(duì)了，放開(kāi)：錯(cuò)了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān), 也可以慢關(guān)，也可以留一點(diǎn)尾巴。怕什么，堅(jiān)持這種態(tài)度就不要緊，就不會(huì)犯大錯(cuò)誤?！编囆?/p>

13、半南方視察講話后，中國(guó)掀起了新一輪改革開(kāi)放的浪潮，同年，中國(guó)確立經(jīng)濟(jì)體 制改革的目標(biāo)是“建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”，股份制成為國(guó)有企業(yè)改革的方向，更多 的國(guó)有企業(yè)實(shí)行股份制改造并開(kāi)始在資本市場(chǎng)發(fā)行上市。1993 年，股票發(fā)行試點(diǎn)正式由上 海、深圳推廣至全國(guó)，打開(kāi)了資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的空間?！? 10 事件” 1992 年 8 月 10 S,在深圳有關(guān)部門(mén)發(fā)放新股認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表的過(guò)程中， 由丁申請(qǐng)表供不應(yīng)求，加上組織部嚴(yán)密和一些舞弊行為，申購(gòu)人群釆取了游行抗議等過(guò)激 行為。這成為中國(guó)政府決定設(shè)立全國(guó)性證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的直接原因之一。結(jié)語(yǔ)在這個(gè)階段，源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中企業(yè)的內(nèi)生需求，中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始萌

14、生。 在發(fā)展初期， 市場(chǎng)處于一種口我演進(jìn)、 缺乏規(guī)范和監(jiān)管的狀態(tài)， 并 11 以分隔的區(qū)域性試點(diǎn) 為主。 深圳“8 10事件”的爆發(fā)，是這種發(fā)展模式弊端的體現(xiàn)，標(biāo)志著資本市場(chǎng)的發(fā)展 迫切需要規(guī)范的管理和集中統(tǒng)一的監(jiān)管。第二單元全國(guó)性資本市場(chǎng)的形成和初步發(fā)展（1993-1998 年）1992 年 10 月，國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱國(guó)務(wù)院證券委）和中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立, 標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始逐步納入全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國(guó)性市場(chǎng)由此形成并初步發(fā)展。 中國(guó)資本市場(chǎng)在監(jiān)管部門(mén)的推動(dòng)下，建立了一系列的規(guī)章制度。在 1997 年亞洲金融危機(jī) 后，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家對(duì)各地方設(shè)立的場(chǎng)外股票市場(chǎng)和柜臺(tái)交易中心

15、進(jìn)行清理，并對(duì) 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券投資基金和期貨市場(chǎng)中的違規(guī)行為進(jìn)行整頓，化解了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。同 時(shí)，國(guó)有企業(yè)的股份制改革和發(fā)行上市逐步推進(jìn)，市場(chǎng)規(guī)模、中介機(jī)構(gòu)數(shù)量和投資者隊(duì)伍 穩(wěn)步擴(kuò)大。第一節(jié)統(tǒng)一監(jiān)管體制的建立1992年5月成立的中國(guó)人民銀行證券管理辦公室， 是最早對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的 機(jī)構(gòu)。 1992年 7 月，國(guó)務(wù)院建立國(guó)務(wù)院證券管理辦公會(huì)議制度，代表國(guó)務(wù)院對(duì)證券業(yè)行使 管理職能。但是，“8 10 事件”進(jìn)一步表明中國(guó)證券市場(chǎng)需要按國(guó)際慣例設(shè)立專(zhuān)門(mén)監(jiān)管 機(jī)構(gòu)。因此，國(guó)務(wù)院于 1992 年 10月設(shè)立國(guó)務(wù)院證券委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)， 12 月， 國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知

16、，確立了中央政府對(duì)證券市場(chǎng)統(tǒng)一管理的體 制。1997 年 11 月，中國(guó)金融體系進(jìn)一步確定了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè) 管理的原則。1998 年 4 月，國(guó)務(wù)院證券委撤銷(xiāo)，其全部職能及中國(guó)人民銀行對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī) 構(gòu)的監(jiān)管職能同時(shí)劃歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)成為全國(guó)證券期貨市場(chǎng)的監(jiān)管部門(mén)，吸收 全國(guó)各省、口治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市的證券管理辦公室和期貨管理辦公室，實(shí)行跨區(qū) 域監(jiān)管體制，在全國(guó)設(shè)立了 36 個(gè)派出機(jī)構(gòu)，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制。1992 年國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知1992 年底，國(guó)務(wù)院發(fā)出關(guān)丁-進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知（以下簡(jiǎn)稱通知）。它

17、是在證券市場(chǎng)短 期內(nèi)出現(xiàn)深幅調(diào)整和劇烈震蕩的背景下發(fā)出的。這是中國(guó)第一個(gè)有關(guān)證券市場(chǎng)管理與發(fā)展 的比較系統(tǒng)的指導(dǎo)性文件。通知總結(jié)了改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)， 對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的一系列基本問(wèn)題作出了重要決定。確立了中國(guó)證券管理體系的基本框架。內(nèi) 容涉及理順和完善證券市場(chǎng)管理體制；嚴(yán)格規(guī)范證券發(fā)行上市程序；1993 年的證券發(fā)行問(wèn) 題：進(jìn)一步開(kāi)放證券市場(chǎng)：抓緊證券市場(chǎng)的法制建設(shè)；研究制定證券市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃, 加強(qiáng)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)；加強(qiáng)證券市場(chǎng)管理，保障證券市場(chǎng)健康發(fā)展七個(gè)方面。通知 的發(fā)布標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)的管理進(jìn)入規(guī)范化的軌道，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。國(guó)務(wù)院證券委與中國(guó)證監(jiān)會(huì)1992

18、年 10 月，國(guó)務(wù)院證券委成立，代表國(guó)務(wù)院對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一宏觀管理，國(guó)家 體制改革委員會(huì)、國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行等部委的負(fù)責(zé)人擔(dān)任委員。國(guó) 務(wù)院證券委負(fù)責(zé)組織擬訂有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)草案：研究制定有關(guān)證券市場(chǎng)的方針 政策和規(guī)章：制定證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃和提出計(jì)劃建議：指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、 各有關(guān)部門(mén)與證券市場(chǎng)有關(guān)的各項(xiàng)工作：歸口管理中國(guó)證監(jiān)會(huì)。1992 年初建立的國(guó)務(wù)院證券管理辦公會(huì)議制度撤銷(xiāo)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院證券委下設(shè) 的監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)擬訂有關(guān)證券市場(chǎng)管理的規(guī)則；對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)，特 別是股票口營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管；依法對(duì)有價(jià)證券的發(fā)行和交易以及向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票的公 司實(shí)施監(jiān)管：對(duì)境內(nèi)企業(yè)向境外發(fā)行股票實(shí)施監(jiān)管等。1997 年 11 月，全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)，決定對(duì)全國(guó)證券管理體制進(jìn)行改革，原由中 國(guó)人民銀行監(jiān)管的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)劃歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管。1998 年 4 月，國(guó)務(wù)院證券委撤 銷(xiāo)，其職能歸入中國(guó)證監(jiān)會(huì)。第二節(jié)資本市場(chǎng)法規(guī)體系的初步形成中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立后，推動(dòng)了一系列證券期貨市場(chǎng)法規(guī)和規(guī)章的建設(shè)。1993 年 4 月頒布的股票發(fā)行與交易管理暫行條例，對(duì)股票發(fā)行、交易及上市公司 收購(gòu)等活動(dòng)以規(guī)