金屬材料技術有限公司可行性研究報告

1、 組建中外合資金屬材料技術有限公司可行性研究報告2004年4月目 錄第一章 總論第二章 市場與建設規(guī)模第三章 廠址選擇與建設條件第四章 工程技術方案第五章 組織機構及人員第六章 項目實施進度第七章 環(huán)境保護、職業(yè)安全衛(wèi)生、消防第八章 投資估算與資金籌措第九章 財務評價附表、附圖第一章 總 論1.1 項目名稱及承辦單位1.1.1項目名稱：組建中外合資沈陽鮑迪克百科金屬材料技術有限公司1.1.2項目承辦單位：沈陽百科集團股份有限公司 法人代表： 國籍：中國1.2 合資各方概況1.2.1中方：沈陽百科集團股份有限公司沈陽百科集團股份有限公司始創(chuàng)于1985年，經(jīng)過15年的發(fā)展，目前企業(yè)員工逾4700人

2、，專業(yè)技術人員占70%，資產總額212900萬元，先后涉足信息、電氣、環(huán)境、制冷、制藥、置業(yè)、圖書等產業(yè)領域。其中，多數(shù)產業(yè)公司已通過ISO9000國際標準質量體系認證。近年來，納稅額連年被評為遼寧民營企業(yè)之首。1.2.2外方：英國BODYCOTE公司英國BODYCOTE公司是一家大型跨國公司，總部設在Macclesfield。其熱處理、熱壓整合、PVD鍍金、材料性能測試等技術位于世界領先地位。25年來的高質量服務已為其在全球贏得了廣泛的信譽。目前，該公司在全世界19個國家里開設了240個服務中心。1.3 項目背景及項目建設的意義英國BODYCOTE公司從1997年起便通過世界銀行亞太發(fā)展協(xié)商

3、局在沈陽尋找合作伙伴。1999年開始與沈陽百科集團接觸，經(jīng)過長時間的相互了解及溝通，雙方總裁于2000年1月26日在沈陽簽訂了合作備忘錄。雙方合作的市場調研工作結束后，雙方總裁于2000年7月21日在英國Macclesfield簽訂了合資意向書。在一年的接觸時間里，合作雙方都表現(xiàn)了極大的耐心和誠意。目前，中國的熱處理行業(yè)水平普遍較低，雖然一些大型國有企業(yè)擁有少量的國外進口設備，但國內總體的熱處理水平仍然不高。特別是很難滿足對表面工藝要求較高的加工。目前，沈陽還沒有一個專業(yè)進行高水平熱處理的服務中心。為了滿足國內企業(yè)對產品質量不斷提高的需求，我們將為此建立一個新的服務中心。BODYCOTE公司的

4、金屬熱處理、材料熱壓整合、PVD多層離子鍍、材料性能測試等技術在世界處于最高水平，廣泛服務于汽車、飛機、航天、機械、冶金等行業(yè)。沈陽是中國的重工業(yè)基地，通過合資引入該技術，能較快地帶動國內同行業(yè)的發(fā)展，提高國內機電產品的質量和檔次。另外，潛在的市場非常巨大，因為中國正面臨加入WTO的壓力，為了迎接即將到來的全球市場的激烈競爭，大量機械產品的質量急需得到提高。需求是明顯的，毫無疑問，此時正是建立一個技術先進的合資企業(yè)的大好時機。沈陽鮑迪克百科金屬材料技術有限公司通過強有力的市場推廣，將很快地為熱處理服務市場帶來革命性的變化。 研究原則和目標遵守中華人民共和國公司法、中外合資企業(yè)法及中華人民共和國

5、各項相關政策法規(guī)。中外雙方按約定的出資比例共同投資、共同建設，真誠合作，風險共擔，利益共享。通過對擬成立的中外合資企業(yè)“中外合資沈陽鮑迪克百科金屬材料技術有限公司”進行全面的技術經(jīng)濟分析，客觀公正、實事求是地得出該公司組建的必要性、可能性及可行性方面的結論。 項目概況合資企業(yè)投資總額為500萬英鎊，注冊資本250萬英鎊。 BODYCOTE PLC 60%股份。百科集團股份有限公司40%股份。（預留給世界銀行20%的股份）合資企業(yè)的合資期限暫定20年，合資公司的成立日期為合資公司營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日。合資期滿后，合資雙方可商討是否繼續(xù)合作。 合資企業(yè)的經(jīng)營范圍將劃分為三個階段：第一階段：在此階段，合

6、資企業(yè)將引進2套真空淬火爐，及1套PVD表面涂層設備，在沈陽及周邊市場提供高質量真空熱處理及多層等離子鍍服務。第二階段：此階段為合資企業(yè)建立2年后，將投資增加爐子的數(shù)量（1套PVD，1套真空回火爐）以滿足沈陽潛在的巨大市場。第三階段：此階段為合資企業(yè)建立3年后，合資企業(yè)將根據(jù)市場分析，考慮引進BODYCOTE公司的HIP技術和IPSEN滲碳爐，服務于飛機、航天領域的市場，同時擴展熱處理、PVD技術并在全國其它地區(qū)再建立2-3個服務中心。同時為合資企業(yè)的上市開展工作。 研究結論與建議本報告從技術、市場、經(jīng)濟等方面進行分析，認為該項目是可行的。第二章 市場與建設規(guī)模 市場分析與預測2.1.1.1政

7、策環(huán)境：為加速我國經(jīng)濟和技術的發(fā)展，國家和地方對國外投資者制定了許多特殊優(yōu)惠政策。合資企業(yè)采用最新熱處理和PVD涂層技術，自然將享受其優(yōu)惠政策， 包括頭幾年減免收入所得稅。同時各地區(qū)也有對合資企業(yè)的各種優(yōu)惠政策，如免去合資企業(yè)注冊登記過程中的各種費用。2.1.1.2地理環(huán)境：我國南方雖多為輕工業(yè)，但由于其經(jīng)濟活力較高，熱處理發(fā)展迅速。而北方雖為重工業(yè)集中地，但由于其經(jīng)濟活力較弱，熱處理發(fā)展遲緩。目前已造成事實上的熱處理地域性失衡。2.1.1.3市場現(xiàn)狀與趨勢： 全國熱處理年產值近50個億，年處理量1000萬噸。 沈陽市年熱處理量為20萬噸，年產值為5億元。 南方熱處理專業(yè)化生產形勢發(fā)展很快，深

8、圳熱處理專業(yè)廠4年內翻了4至5番。 個別國營熱處理專業(yè)廠轉換機制后，效益上升顯著。 我國工具和模具行業(yè)發(fā)展迅速，PVD市場需求巨大。由于南方的經(jīng)濟發(fā)展在全國領先，因此從南方熱處理發(fā)展走向看，中國熱處理近年將呈迅速上升的態(tài)勢。而且由于北方熱處理的供需矛盾更加突出，其上升的態(tài)勢將更加顯著。我國汽車和航空工業(yè)近年來的良好發(fā)展勢頭，也是這一趨勢的有力保證。隨著我國建材業(yè)的興起和工具模具業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，我國對PVD技術的需求量將大大增加。2.1.1.4技術現(xiàn)狀與趨勢： 我國機械工業(yè)熱處理90%以上用電加熱。 爐齡在30年以上的加熱爐占80%以上，70%在氧化氣中加熱。 機械廠熱處理設備利用率和負荷平均在2

9、5%以下。 汽車與通用件行業(yè)熱處理20年中變化最大，引進設備和技術最多，無氧化熱處理比重已達70%以上。 熱處理全員勞動生產率不超過3萬元/人。 我國PVD技術遠未普及，一部分涂層技術尚未過關，需到國外尋求解決。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和WTO的臨近，市場競爭將愈加激烈，市場對產品質量的要求將愈加苛刻。以中國目前的熱處理和PVD水平，將很難滿足制造商的要求。所以近幾年我國將掀起技術引進的熱潮，熱處理設備將向自動化、無氧化方向發(fā)展。PVD將得到更廣泛的應用。而且隨著國際經(jīng)營理念的引進，我國熱處理和PVD的專業(yè)化趨勢將得到強化。2.1.1.5競爭對手現(xiàn)狀與分析：目前，合資企業(yè)熱處理的競爭對手主要是沈陽市

10、大型機械廠及軍工廠的熱處理車間。他們在滿足自己熱處理需要的同時，向沒有熱處理設備的中小企業(yè)提供熱處理服務。其設備90%為國產設備，而且大多為落后的箱式爐。只有兩三家企業(yè)有進口的真空熱處理設備，但其對外服務價格相當昂貴（某公司真空熱處理對外價格為1萬元/爐）。合資企業(yè)PVD的競爭對手很少，主要是一些大型的工具廠，但其設備多已老化，其技術水平已很難滿足當前市場的需要。合資企業(yè)設備全部從歐美引進，生產過程由微機全自動監(jiān)控，采用國際專業(yè)化管理，向用戶提供包括理化檢驗在內的強大技術支持和24小時生產服務。管理和技術人員全部經(jīng)過嚴格培訓，并具有學士以上學位。作為新建立的企業(yè)，雖然在市場開發(fā)時要付出努力和時

11、間，但相對而言合資企業(yè)的優(yōu)勢較為明顯。競爭對手與合資企業(yè)比較，有如下劣勢： 設備：其設備絕大多數(shù)為箱式爐，在氧化狀態(tài)下工作，數(shù)量不多的進口真空爐也是數(shù)年前引進的。 人員：其熱處理人員整體素質不高，且人員配備過多，人均產值低。 管理：沿襲舊的管理體制，生產效率低。 質量穩(wěn)定性：熱處理不是核心業(yè)務，對設備的更新和改造難已與其他主要生產設備同步；設備的非計算機控制，不可能使每一批的工件質量一致； 服務方面：舊式的管理體制使服務意識比較淡薄，客戶將對服務要求愈來愈高。由于在沈陽地區(qū)沒有PVD設備，合資企業(yè)的PVD業(yè)務將迅速占領沈陽地區(qū)市場，并逐步將業(yè)務擴展到東北地區(qū)乃至全國。根據(jù)調查表明：沈陽市199

12、9年的熱處理量（包括國有、民營、個體等）為20萬噸。近5個億人民幣的產值。其中，大部分企業(yè)自行解決，相當一部分要外協(xié)加工，此部分約占10%，隨著對機電產品的質量要求日漸提高，需要對材料進行熱處理需求及國產高速切削刀具替代進口的量將愈來愈大。目前，中國熱處理行業(yè)水平普遍較低，據(jù)調查，沈陽市所有企業(yè)共有各種規(guī)格、型號的熱處理設備幾千臺，但大部分設備已經(jīng)老化。雖然一些大型國有企業(yè)或多或少地引進了一些國外熱處理設備，但其引進的設備多已老化且運行成本相當高。而且，由于種種原因，許多設備處于閑置狀態(tài)。同時，這些熱處理設備已經(jīng)到了更新的時間，由于企業(yè)的改造資金目前多用于改進加工設備上，根本沒有能力再進行熱處

13、理設備的改造?？梢驳贸觯浩髽I(yè)對需要較高的熱處理加工，需要有一個專業(yè)隊伍來提供。通過調查，證明了大多數(shù)中、小企業(yè)的熱處理業(yè)務都需要外委加工，而大型企業(yè)的熱處理能力應該說不能夠完全滿足市場的需求。如今，沈陽尚無一個專業(yè)進行熱處理服務的廠家。而多層等離子鍍技術是涂層領域的高新技術，在中國將是第一次引進，其服務則領域很大，如高速切削刀具，五金潔具等。目前國內高速刀具全部從國外進口，或把涂層拿到國外去做。合資企業(yè)的建立將為刀具，模具領域的技術和質量的進步起到重要作用，并為替代進口提供保證。A、 經(jīng)營策略a、已于2000年12月58日在上海國際航空、航天制造技術及裝備展覽會上展示BODYCOTE公司的熱處

14、理、PVD及HIP技術，使客戶對合資企業(yè)的實力有個初步的認識。b、現(xiàn)有需要熱處理加工的客戶及其所在行業(yè)進行一次調查，以各種方式征求客戶的意見并改善我們的服務。c、初步定于年月或月，在沈陽召開一次及技術講座，邀請有關行業(yè)協(xié)會的代表和專家參加，向合資企業(yè)的用戶介紹即將向他們提供的卓越技術，卓越服務。d、參加年中國北京國際熱處理展覽會，向全行業(yè)展示鮑迪克百科合資企業(yè)的技術實力，吸引新客戶來采用我們的服務。B、銷售量預測根據(jù)沈陽市熱處理協(xié)會提供的數(shù)據(jù)，沈陽市每年的熱處理量為20萬噸，近5個億的資金費用。我們可以判斷，憑合資企業(yè)引進的設備、技術及服務，如果市場開拓順利，合資企業(yè)在初期（第一年）可以占有沈

15、陽市熱處理市場份額的5%，這就足以使引進的設備飽和運轉，從而達到預期的目標。哈爾濱市的一些工具廠已表示于我合資企業(yè)合作的意向。 建設規(guī)模我們計劃建立一家配備最先進熱處理設備的公司：n 微機控制真空淬火爐，年處理量為3200噸，主要用于注鋁及注塑模具、刀具及其它合金零件的熱處理。n 真空回火爐，用于上述產品的回火處理。n PVD 多層等離子鍍生產線，年處理量為625 噸，主要用于高速刀具，模具登高質量要求的工具涂層。第三章 地址選擇與建設條件 地址選擇合資企業(yè)地址位于沈陽市高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)第13-2號 建設條件3.2.1合資企業(yè)位于沈陽市高新技術開發(fā)區(qū)內，可享受高新技術產業(yè)及合資企業(yè)各種優(yōu)惠政

16、策。3.2.2水、電、氣自行進入開發(fā)區(qū)管網(wǎng)。3.2.3所需原輔材料就近即得。3.2.4所選廠址交通便利，離高速公路 1公里，距桃仙機場8公里。第四章 工程技術方案4.1 項目組成4.1.1本項目主要生產工程、輔助生產工程、公用工程及生活服務性工程列表如下：項目組成表（表內僅為舉例）工程類別工程名稱規(guī)模備注主要生產工程金屬熱處理工程年處理量輔助生產工程水電備料鍋爐房生活服務倉庫、汽車庫道路倒班宿舍綜合樓4.1.2本項目為新組建公司，無原有固定資產可以利用。 工藝技術方案（請張助理補充）英國BODYCOTE公司是一家大型跨國公司，其熱處理、熱整合、PVD鍍金、材料性能測試等技術位于世界領先地位。該

17、公司在全世界19個國家開設了240個服務中心，在熱處理服務上有著成熟的技術和豐富的經(jīng)驗。合資企業(yè)是將Bodycote 現(xiàn)成的技術引進來。因此，在技術上是合理性的，也是可實現(xiàn)的。進廠檢驗工件清洗真空熱處理后檢驗4.2.3.2 PVD等離子涂層工藝流程進廠檢驗工件清洗PVD爐處理后檢驗序號設備名稱型號與規(guī)格單位數(shù)量備注1真空爐VUCK40x80x40臺22PVD涂層系統(tǒng)HTC1000 4-ACA臺14.2.5主要原材料、燃料、動力消耗本工程每噸產品消耗指標如下：序號名稱規(guī)格單位產品消耗指標備注單位數(shù)量1氮氣99.99%M3802電KW/h850在真空熱處理工序中,主要生產用原料為氮氣，氮氣是一種普

18、通氣體，可以在當?shù)夭少彙＝饘兮伿荘VD等離子涂層過程中所使用的主要原料，由于用量并不是很大，可以在國內采購或從國外進口。因此，合資企業(yè)的原材料供應是可靠的，沒有問題。 總平面布置與運輸（4.3和4.4條均需補充）本工程擬建于沈陽渾南高新技術開發(fā)區(qū)內，距比鄰沈陽外環(huán)及機場大高速公路， 公里，距桃仙國際機場 公里，南臨桃仙國際機場，北接沈陽市市區(qū)。 ，（見附表1）（見附表2）全廠自備客車 臺，面包車 1臺，貨車1 臺，轎車1 臺。本項目屬來料加工工程，故擬建進件庫，建筑面積 60 平方米，出品庫，建筑面積 60 平方米。 公用工程各主要建筑物的建筑特征和結構類型見下表：序號項目單位指標數(shù)量備注1變

19、電室M2202收發(fā)室M2203圍墻M330本工程是采用封閉循環(huán)用水系統(tǒng)，僅消耗少量的生活用水。使用開發(fā)區(qū)供水網(wǎng)絡。將按開發(fā)區(qū)的相關規(guī)范，進行消防供水。使用開發(fā)區(qū)統(tǒng)一排水系統(tǒng)。4.4.3.1總用電量：4620000KW4.4.3.2電源：800KVA供熱僅用于1000M2建筑面積的冬季取暖使用開發(fā)區(qū)統(tǒng)一供熱網(wǎng)絡。 輔助生產設施全套產品檢測清單，祥見設備清單。第五章 組織機構及人員 組織機構合資企業(yè)的最高權力機構是董事會。董事會由五名董事組成，英方委派3名，中方委派2名。董事長由英方指派，副董事長由中方指派。建議合資企業(yè)總經(jīng)理進入董事會，并具法人資格。合資企業(yè)設總經(jīng)理和常務總經(jīng)理各一名，由英方向董

20、事會推薦總經(jīng)理人選，由董事會最終任命。常務總經(jīng)理人選由中方推薦，由董事會任命。合資企業(yè)機構、人員及工作職能（見下表）董事會監(jiān)事會總經(jīng)理常務總經(jīng)理辦公室職能:人力資源文件管理公共關系日常管理財務部職能:財會成本控制統(tǒng)計生產部職能:設備管理質量監(jiān)控進出廠檢驗車間生產成品保管采購市場部職能:市場開發(fā)客戶服務送貨運輸 勞動定員合資企業(yè)員工全部由合資企業(yè)聘用，其中財務1人、文秘1人、內勤兼司機1人、市場人員1人、工人9人。人員情況根據(jù)逐年具體情況再做調整。崗位數(shù)量技術總監(jiān)1總經(jīng)理1材料工程師1常務總經(jīng)理1工程師1操作工9司機1銷售人員1管理人員秘書1助理1會計1總計19總經(jīng)理、常務總經(jīng)理及工人，將在沈陽

21、合資公司或Bodycote其他工廠進行為期3周的現(xiàn)場培訓，從而加快合資企業(yè)的運行速度，提高企業(yè)領導層的經(jīng)營管理能力，并縮短合資企業(yè)正式進入市場的時間。第六章 項目實施進度 項目實施進度建議2001年3月申請立項，辦理合資企業(yè)手續(xù)；2001年5月開始土建、訂購設備；2002年2月正式投產。第七章 環(huán)境保護、職業(yè)安全衛(wèi)生、消防 環(huán)境保護合資公司加工車間為一類工作環(huán)境作業(yè)，合資公司的設備技術為國際標準的無污染環(huán)保技術，不產生有害物質，無有害噪聲源、振源等污染源。 職業(yè)安全衛(wèi)生勞動保護要求，諸如安全和衛(wèi)生，合資公司按照中國勞動人事管理部門的有關建議和規(guī)定執(zhí)行。 消防（請補充）本項目在完成后的生產中不使

22、用有易燃的生產原料，不需要采用特殊的消防措施。第八章 投資估算與資金籌措 投資估算項目總投資：500萬英鎊，其中固定資產投資210萬英鎊，建設期利息 萬，流動資金 85 萬。 資金籌措中方、英方均以現(xiàn)匯投入，依次各占合資企業(yè)的40%及60%的股份。第九章 財務評價（請有關財務人員按如下參考序列編制）9.6資產負債分析（略）附表:1、建設投資估算表2、流動資金估算表3、投資使用計劃與資金籌措表4-1、外購原輔材料費估算表4-2、外購燃料動力費估算表5、總成本費用估算表6、產品銷售收入估算表7、損益表8、借款還本付息計算表9-1、現(xiàn)金流量表（全部投資）9-2、現(xiàn)金流量表10、資金來源與運用表11、

23、資產負債表 財務預測 合資企業(yè)預計正常生產年份每年實現(xiàn)銷售收入1557萬元（人民幣，下同），投產第一年為首期投入生產年份的50%，第二年為首期投入生產年份的70%，第三年為首期投入生產年份的100%，第四年及以后年度為正常生產年份。固定資產折舊年限機械設備為10年；房屋及建筑物為50年，采用直線法計提折舊。財務費用以每年銷售收入的15%借入流動資金，利率按年7.02%計算。人民幣與英鎊匯率按121計算。 合資企業(yè)產品或加工成本預測:合資企業(yè)產品或加工成本預測表 單位：萬元（RMB）項 目第一年第二年第三年第四年前四年合計銷售收入變動成本 直接人工 材料費 耗電 其他費用變動成本小計固定成本 折

24、舊費 財務費用 銷售費用 管理費用固定成本小計銷售成本總成本經(jīng)營成本9.1.2 利潤和稅金預測9.1.2.1 銷售收入估算（凈收入）第一年銷售收入為540萬元，第二年為756萬元,第三年為1080萬元，第四年及以后年度為1557萬元（RMB）。9.1.2.2 編制銷售收益表a、銷售稅金及附加 稅金及附加=銷售收入×稅率 第一年=540× 第二年=756× 第三年=1080×第四年及以后各年=1557×b、合資企業(yè)所得稅 根據(jù)中國國家稅法規(guī)定，合資企業(yè)從獲利年度起，前兩年免稅，第三、四、五年減半征收（即12%），第六年至第八年按25.5%征收，第

25、九年以后按27%征收所得稅（沈陽地區(qū)政策）。 c、合資企業(yè)三項基金（儲備基金、職工獎勵及福利基金、企業(yè)發(fā)展基金） 按交納所得稅后利潤額的10%計算。d、利潤分配合資企業(yè)所得稅后利潤，扣除三項基金后為企業(yè)純利潤，即可分配利潤，按合資各方的投資比例進行分配。e、 合資企業(yè)收益預測合資企業(yè)收益預測表 單位：萬元（RMB） 年份12345678910項目銷售收入減：銷售成本稅金、附加銷售費用產品銷售利潤減：管理費用財務費用利潤總額減：所得稅凈利潤減：三項基金可供分配利潤 9.1.3 現(xiàn)金流量預測(見下頁)合資企業(yè)財務現(xiàn)金流量表（全部投資）單位：萬元（RMB） 年份012345678910 合計 項目

26、現(xiàn)金流入 銷售收入 回收固定資產殘值 小計 現(xiàn)金流出 建設投資 經(jīng)營成本 稅金附加 所得稅 職工獎勵及福利金 小計 凈現(xiàn)金流量 累計凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率7% 7%折現(xiàn)率累計 折現(xiàn)率16% 16%折現(xiàn)率累計 根據(jù)上述計算可看出: 合資企業(yè)初期建設投資3,000萬元，投資總額為3,000萬元。 第一年現(xiàn)金凈流量為224.72萬元，第二年為367.66萬元，第三年為534.15萬元，到第十年累計現(xiàn)金凈流量為3465.91萬元；按7%折現(xiàn)率計算十年累計現(xiàn)金凈流量1,276.23萬元，按16%折現(xiàn)率計算十年累計現(xiàn)金凈流量為-270.39萬元。 財務分析根據(jù)上述財務預算，測算合資企業(yè)財務指標。9.2.1 簡

27、單分析法9.2.1.1 投資利潤率合資企業(yè)正常生產年度（第四年）凈利潤占 投資總額的比率。投資利潤率=凈利潤÷投資總額×100%÷3,000×100% =16.21%9.2.1.2 投資回收期用合資企業(yè)正常生產年度的凈利潤、折舊費計算收回投資的年限。投資回收期=投資總額÷（正常年凈利潤+折舊費） =3,000÷（486.24+269.1） =3.97（年） 9.2.2 現(xiàn)值分析法9.2.2.1 凈現(xiàn)值根據(jù)合資企業(yè)財務現(xiàn)金流量表可看出：a. 未折現(xiàn)十年累計現(xiàn)金凈流量為3,465.91萬元；b. 按7%折現(xiàn)率計算的十年累計現(xiàn)金凈流量為1,276.23萬元；上述累計現(xiàn)金凈流量均大于零，所以該投資方案可行。9.2.2.2 投資回收期（采用插入法）投資回收期=5+（÷740.75）9.2.2.3 內部收益率（采用插入法）÷(1,276.23+)×(16%-7%) =14.43%9.2.3.1 盈虧平衡分析盈虧平衡點=總固定成本÷（銷售收入-總變動成本-稅金及附加）×100%÷（1557-589.80-23.36）×100% =41.46% 計算表明，當合資企業(yè)生產能力達到41.46%，即銷售收入為645.53萬元時企業(yè)實現(xiàn)盈虧平衡。9.3.2 敏感性