(完整版)企業(yè)融資決策案例——萬科集團發(fā)行可轉換債券案例

1、I精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應有盡有精品文檔企業(yè)融資決策案例萬科集團發(fā)行可轉換債券案例萬科發(fā)行可轉換債券前的概況萬科是以房地產為核心業(yè)務，公司選擇深圳、上海、北京、沈陽、成都等經 濟發(fā)達、人口眾多的大城市進行住宅開發(fā)。萬科上市以來，凈資產收益率一直保持在 10%以上， 萬科良好的業(yè)績、 企業(yè)活力以及盈利增長潛力都受到市場高度 廣泛認可。雖然發(fā)展勢頭一直很好， 但是 2001 年中期萬科現(xiàn)金流已經出現(xiàn)負值，達到7.25 億元。為了彌補資金缺口，萬科董事會于 2001 年 7 月通過決議發(fā)行 可轉換債券。發(fā)行可轉換債券前萬科的股本結構。本次可轉換

2、債券發(fā)行前，截至2001 年12 月 31 日，公司總股本為 630971941 股，其中非流通股 110504928 股，占總股 本的 17.51%，流通股 520467013 股，占總股本的 82.49%。本次發(fā)行前公司的股 本結構如下表。股份類別股份數(shù)量股份比例（）尚未流通股份11050492817.51已流通股份52046701382.49股份總數(shù)630971941100.00可轉換債券的發(fā)行可轉換債券于 2002 年起正式發(fā)行。本次萬科可轉換債券發(fā)行采取網上定價 的方式，發(fā)行總額為 15 億元，發(fā)行價格為每張 100 元，為期 5 年，從 2002 年 6 月 13 日開始計息，轉股

3、期自發(fā)行首日后 6 個月至債券到期日為止，即 2002 年 12 月 13 至 2007年 6 月 12 日。（一）申購情況：本次萬科可轉債公開發(fā)行申購情況如下表類別原 A 股股東優(yōu)先配售網上向一般社會公眾投資者發(fā)行網下向法人投資者發(fā)售I精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應有盡有精品文檔申購戶數(shù)（戶）7899276813有效申購戶數(shù)（戶）7899276813有效申購手數(shù)（手）44474813612831401750有產申購資金（元）44474800013612830001401750000（二）萬科此次發(fā)行可轉換債券的發(fā)行結果：1、 原 A 股股東優(yōu)

4、先配售結果。本次原萬科 A 股股東按照每股配售 2.94 元 的比例可優(yōu)先配售的總數(shù)為 150000 萬元。原 A 股股東有效申購數(shù)量為 444748000 元，占本次發(fā)行總量的 29.65%，全部獲得優(yōu)先配售2、 網上、網下發(fā)售數(shù)量。根據本次可轉換債券發(fā)行公告中規(guī)定，原 A 股股 東優(yōu)先認購后的余額部分，再上網向一般社會公眾投資者發(fā)售50%，向網下法人投資者發(fā)售 50 %。本次萬科可轉換債網上發(fā)行總量為519908 手，合計519908000 元，占本次發(fā)行數(shù)量的 34.66%。網上有效申購數(shù)量為 1361283000 元， 中簽率為 38.192499%。網下發(fā)行總量為 535344 手，

5、合計 535344000 元，占本次 發(fā)行數(shù)量的 35.69%。網下申購數(shù)量為 140750000 元，獲售比例為 38.191118%（三）可轉換債券的上市：2002 年 6 月 28 日，萬科可轉換債券上市。萬科順利融資，很好地彌補了資金的缺口。三、萬科發(fā)行可轉換債券后的情況分析萬科可轉換債券發(fā)行前后和全部轉股后對相關指標的影響相關指標發(fā)行前發(fā)行后全部轉股后資產總額6482911630.87982911630.87982911630.8（元）222負債總額3356829340.74856829340.73356829340.7（元）111資產負債率51.7860.8442.05(%)對于萬

6、科來說，本次可轉換債券的發(fā)行規(guī)模為 15 億元，充分考慮了公司現(xiàn) 有的償債能力、可轉換債券發(fā)行后對公司財務指標的影響，全部轉股后股本擴張 對公司業(yè)績攤薄的壓力等綜合因素， 兼顧了各方利益，從上表可以看出，發(fā)行可 轉換債券后，萬科在籌集至巨額資金的同時，一方面公司保持了足夠的償債能力， 另一方面將使公司充分利用財務杠桿而提高收益水平。I精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應有盡有精品文檔四、案例啟示（一） 可轉換債券是一種被賦予了股票轉換權的公司債券。從可轉換債券自 身特性來看，發(fā)行可轉換債券是上市公司再融資的較佳選擇：（1）可轉換債券并 非真正意義上的

7、債權融資，除非發(fā)生股價遠遠低于轉股價格的情況，一般情況下， 可轉換債券仍然是股權融資的一種方式，上市公司依然可以獲得長期穩(wěn)定的資本 供給。（2）即使不行使換股權，可轉換債券也是一種低成本的融資工具。 根據可 轉換公司債券管理暫行辦法規(guī)定，可轉換債券的利率不超過銀行同期存款的利 率水平，依照這個水平，可轉換債券的融資成本應該是所有債權融資方式中最低的。另外，可轉換債券屬于債權融資，按照國際稅法慣例，債息和股息支出順序 有所不同。我國企業(yè)所得稅率為 33%，這就意味著企業(yè)舉債成本中有將近三分 之一是由國家承擔的，而股息則在要稅后支付，因此可轉債融資可以通過合理避 稅使每股收益有所增加。（3）可轉換

8、債券賦予投資者未來可轉可不轉的權利，且可轉換債券轉股有一個過程，因此發(fā)行可轉換債券不會像其他股權融資方式那樣 造成股本急劇擴張，從而可以緩解對業(yè)績的稀釋。（4）發(fā)行可轉換債券可以獲得 比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價格。（二） 萬科發(fā)行可轉換債券，也為當前許多為尋求增發(fā)擠破門檻的上市公司 融資提供了另一條途徑。由于二級市場增發(fā)過多過濫現(xiàn)象已引起了投資者極大的 反感，許多上市公司不得不被迫放棄增發(fā)。而用公司債券的形式取代增發(fā)新股， 將在實質上調整我國資本市場的結構， 使債券和股票均衡發(fā)展。從單純的股權融 資來說，可轉換債券籌資成本相對低一點，同時，債券必須還本付息，有利于約 束上市公司行為，使其慎重對待每一次融資和每個投資項目，對原有的股東權利 也可以有一個很好的保障。五、總結從國際市