互聯(lián)網(wǎng)時代蘇寧云商類金融模式發(fā)展探析

1、互聯(lián)網(wǎng)時代蘇寧云商類金融模式發(fā)展探析第3章蘇寧云商類金融模式分析3. 1蘇寧云商簡介蘇寧云商（股票代碼002024）集團(tuán)股份有限公司（前身為蘇寧電器股份有限公司） 成立于1990年，2004年7月在深交所上市，是國內(nèi)第一家IPO上市的家電連鎖企業(yè)： 2013年由于公司確立全而的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，使得經(jīng)營形態(tài)發(fā)生變化而更名。作為中 國商業(yè)企業(yè)中的佼佼者，蘇寧云商的經(jīng)營范圍包括從傳統(tǒng)家電、消費(fèi)電子到圖書、日 用品等綜合品類，線上有蘇寧易購電子商務(wù)平臺，線下有1600多家實(shí)體門店。 蘇寧云商原本只是一家經(jīng)營規(guī)模一般的3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企 業(yè)，但其憑借著類金融模式，通過占用供應(yīng)商的資金

2、實(shí)現(xiàn)了自身爆炸式地增長。近年 來，由于受到淘寶、京東等互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)的沖擊，蘇寧云商的市場份額受到了巨大 影響，于是從2009年起，蘇寧云商開始探索如何向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，并于當(dāng)年成立蘇寧易 購電子商務(wù)平臺；2011年提出未來十年“科技轉(zhuǎn)型、智蔥服務(wù)”的發(fā)展戰(zhàn)略，正式邁 向互聯(lián)網(wǎng)；2012年提出了 020模式（線上線下模式），并根據(jù)自身經(jīng)營結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)開 啟了具有蘇寧云商特色的互聯(lián)網(wǎng)之路。36|。經(jīng)過幾年的摸索，蘇寧明確了其未來的發(fā)展左位，即不再是一個傳統(tǒng)的3C零售企 業(yè)，而是一個基于線上線下模式、全品類經(jīng)營、開放性平臺與服務(wù)的綜合性企業(yè)，并 將其新的業(yè)務(wù)模式稱之為“云商”模式，即云商模式="

3、;店商+電商+零售服務(wù)商” 87： 明確了以互聯(lián)網(wǎng)零售為主體，以線上線下開放平臺和020的全渠道經(jīng)營模式為兩翼， 開放數(shù)據(jù)云、金融云和物流云，以門店端、移動端、家庭端、PC端為四端實(shí)現(xiàn)全渠逍 融合的“一體兩翼三云四端”的互聯(lián)網(wǎng)零售戰(zhàn)略；產(chǎn)品從3C拓展至母嬰用品、百貨、 超市、數(shù)據(jù)、金融、內(nèi)容等。云商模式的核心是以云il算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)為 基礎(chǔ)，整合蘇寧線上線下資源優(yōu)勢，服務(wù)消費(fèi)者以及整個產(chǎn)業(yè)口 8|。在云商模式下，蘇 寧云商既要做線上電子商務(wù)，也要做線下實(shí)體店商，還要做線上線下零售服務(wù)商89|。 而對蘇寧云商如此巨大的變革和創(chuàng)新，苴類金融模式是非常值得我們學(xué)習(xí)和探討的。3. 2蘇寧云商

4、的類金融模式根據(jù)前文對類金融模式財務(wù)特征的分析和總結(jié)，類金融模式具有凈現(xiàn)金需求為負(fù)、 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期短、凈營運(yùn)資本為正、應(yīng)付賬款占流動負(fù)債比例較大等財務(wù)特征。下而通 過對蘇寧云商的營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)、凈現(xiàn)金需求、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期等方面的分析來驗(yàn)證蘇寧云 商是否在采用類金融模式。3. 2. 1營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)分析營運(yùn)資本是企業(yè)維持正常經(jīng)營活動所需資金的基本保證，是企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。 營運(yùn)資本范I刑廣泛，此處特指狹義的營運(yùn)資本：即凈營運(yùn)資本，該指標(biāo)不僅可用來測 度企業(yè)資金的流動性，企業(yè)的短期償債能力和負(fù)債籌資能力也受苴影響。蘇寧云商 2010-2014年間的凈營運(yùn)資本狀況如表3. 1所示。從表3. 1可以看出，蘇寧

5、云商的凈營運(yùn)資本規(guī)模較大，企業(yè)不受短期償債約束的 可用資金較多，其短期償債能力很強(qiáng)，經(jīng)營所需資金有充分保障，經(jīng)營風(fēng)險較小。對 營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)的分析，還可以從凈營運(yùn)資金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和整體負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看。 蘇寧云商2010-2014年的凈營運(yùn)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、整體負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)如表3-2所示。 根據(jù)表3. 2數(shù)據(jù)，2010. 2014年在蘇寧云商流動資產(chǎn)總額中，貨幣資金所占的比重 雖然在逐漸下降，但仍然保持在40%以上。根據(jù)中華商業(yè)信息網(wǎng)的統(tǒng)計，我國零售企 業(yè)中貨幣資金占流動資產(chǎn)的比重均值為22. 4%,而蘇寧云商的這一指標(biāo)明顯偏髙，在2013年之前甚至髙于50%,說明通過類金融模式這種運(yùn)作方式，其

6、賬面上長期存在著 大量浮存現(xiàn)金。其次，根據(jù)流動負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)和整體負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，蘇寧云商的負(fù)債 以流動性負(fù)債為主，占到負(fù)債總額的80%：而流動負(fù)債中，應(yīng)付款項(xiàng)占到70%以上， 向銀行的短期借款卻非常少，短期借款所占的比重均低于5%,其有息負(fù)債率很低。據(jù) 此可以推斷，蘇寧云商的規(guī)模擴(kuò)張和發(fā)展所需資金，除了其部分自有資金的支持外， 主要來自于其大疑的無息負(fù)債一應(yīng)付款項(xiàng)，即占用供應(yīng)商資金。3-1 2010-2014年序?qū)幵粕痰膾暧线\(yùn)資$狀況（單也 百萬元項(xiàng)目2010201120122013201434475.5942116.6354108.4954312850647.41ift動負(fù)偵24534.353

7、5638.2641926.6244224.1042116.91凈菅運(yùn)資本9941.246478.3712181.8710088.088530-50表3-2 2010-2014年蘇寧云商的營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)（單位：幻年份流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)流動負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)貨幣資金應(yīng)收款項(xiàng)存貨銀行 借款應(yīng)伺款項(xiàng)流動 負(fù)債非流動負(fù)債201056.133.2127.481.3086.0797.89201153.994.3931.884.678L7896.963.04201255.572.3531.834.1882.7387.8412.16201345.671.2433.622.5180.8881.361&6

8、4201443.981.0631.674.3673.2979.9820.02表3-3 2010-2014 蘇寧云商的凈現(xiàn)金需求（單位：百萬元）項(xiàng)目20102011201220132014資金需求13322.9717610.2921600.8523051.1720425.91資金供給21510.1629493.5035229.7636274.9?32321.26凈現(xiàn)金需求-8187J911883.21-13628.91-13223.83-11895.36注：凈現(xiàn)金需求=（預(yù)付賬款卜存貨+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款）-（預(yù)收賬款應(yīng)付票據(jù)#應(yīng) 村賬款）3. 2. 2凈現(xiàn)金需求分析根據(jù)前文理論，本文將“凈現(xiàn)金

9、需求”立義為：企業(yè)在英運(yùn)營周期內(nèi)，由于應(yīng)付 款項(xiàng)的資金無法滿足應(yīng)收款項(xiàng)、存貨等資金需求，而必須列外籌集的現(xiàn)金需求，通過 企業(yè)流動資金供給與流動資金需求之間的差額來反映。蘇寧云商2010. 2014年的凈現(xiàn) 金需求如表3. 3所示。根據(jù)表3. 3數(shù)據(jù)，近年來蘇寧云商的凈現(xiàn)金需求持續(xù)為負(fù)，意味著其占用供應(yīng)商 的資金遠(yuǎn)高于被客戶占用的資金（應(yīng)收賬款、存貨等），說明英在運(yùn)營周期內(nèi)會產(chǎn)生 一定的富余現(xiàn)金，不再需要額外提供資金，這也正是類金融模式對商家的致命吸引力。 蘇寧云商正是運(yùn)用這種模式，通過盡量延長供應(yīng)商貨款結(jié)算的賬期獲取低成本資金： 這筆資金不管是用于投資還是用于其他方面，對公司財務(wù)來說都會產(chǎn)生一

10、左收益。再 則，根據(jù)蘇寧云商的主營業(yè)務(wù)模式，也可以看其“負(fù)現(xiàn)金流需求”這一特征。從產(chǎn)品 流向來看，供應(yīng)商為蘇寧云商提供產(chǎn)品，蘇寧云商銷售產(chǎn)品和提供服務(wù)給客戶：而從 資金流向來看，大多客戶都是直接支付現(xiàn)金給蘇寧云商，蘇寧云商在實(shí)現(xiàn)銷售后并不 會立即償還供應(yīng)商欠款，而是在達(dá)到賬期時才支付給供應(yīng)商，在這個時間差里，蘇寧 云商的現(xiàn)金流很充裕，英“負(fù)現(xiàn)金流需求”這一特征也較為明顯。3. 2. 3現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期分析現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是從取得存貨開始到銷售存貨并收回資金為I匕所需耗用的時間，相當(dāng) 于是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)之和扣除掉應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)之后所需用的時 間?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，說明供應(yīng)商資金可被占用的時間

11、越長：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為負(fù)值，說 明生產(chǎn)經(jīng)營周期內(nèi)有資金沉淀，企業(yè)有多余的資金用于再投資。蘇寧云商2010-2014 年現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期如表34所示。根據(jù)表3-4數(shù)據(jù)，蘇寧云商近五年來應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)速度逐漸加快：結(jié)合表3-3和3. 4,隨著蘇寧云商銷售規(guī)模的擴(kuò)張和業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展，英占用供應(yīng)商的資金規(guī)模逐 漸加大，占用時間也越來越長，進(jìn)而使其現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期持續(xù)為負(fù)。根據(jù)相關(guān)研究，商業(yè) 信用有助于提髙運(yùn)營效率，進(jìn)而釋放更多資金。蘇寧云商應(yīng)收款項(xiàng)和存貨的快速周轉(zhuǎn)，加Z應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)期的延長，使得賬面產(chǎn)生大量浮存現(xiàn)金，進(jìn)一步驗(yàn)證了其類金融發(fā) 展模式。表3-4 2010-2014年蘇寧云商的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（單位：天）年份應(yīng)收

12、歎項(xiàng)周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期20103.5346.48118.01-68.0020115.7554.92120.5259.8620125.7969.15144.0269.0720133.3772.53144.02-68.1220142.0267.82131.78-61.93通過上述對蘇寧云商現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期、凈現(xiàn)金需求和營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)等方而的分析，可 以看出，蘇寧云商現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為負(fù)、凈現(xiàn)金需求為負(fù)、凈營運(yùn)資本為正（其中應(yīng)付賬 款占流動負(fù)債比例大）；其在發(fā)展擴(kuò)張和日常運(yùn)營中通過占用供應(yīng)商資金獲得收益并 實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展，說明了蘇寧云商一直在采用類金融發(fā)展模式。但是在互聯(lián)網(wǎng)的時代背 景下，它的

13、類金融模式又有了新的發(fā)展，變成了以占用供應(yīng)商資金為主的全而金融化 模式。3. 3蘇寧云商類金融模式的資金來源傳統(tǒng)零售企業(yè)的類金融模式，其資金來源主要就是占用供應(yīng)商的貨款，蘇寧云商 也不例外。但是在互聯(lián)網(wǎng)時代背景下，特別是在蘇寧云商開啟"云商”模式的互聯(lián)網(wǎng) 轉(zhuǎn)型之后，它的資金來源更為多元化，而不再僅僅局限于供應(yīng)商的貨款。本文將從以 下幾個方而來分析蘇寧云商類金融模式的資金來源。3. 3. 1占用供應(yīng)商資金表3-5 2010-2014年蘇寧云商供應(yīng)商占就情況（單位：天）年粉惑收紋項(xiàng)周轉(zhuǎn)期存賀周轉(zhuǎn)期應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)期占朗天數(shù)占款金額 （石萬元）20103.5346.48118.0168.002

14、1116.3420115.7554.92120.52S9.8629143.4520125.79695144.0269.07346875920133.3772.53144.0268.1235767.3420142.0267.82131.7861.9330869.53注；可占用天數(shù)=應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)期-存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)收款項(xiàng)周犢期 可占用金額-應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)蘇寧云商雖然正在向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，但其零售業(yè)的本質(zhì)并沒有發(fā)生變化，因此對供 應(yīng)商資金的占用仍然是其類金融模式中資金的主要來源。根據(jù)前文類金融模式的理論, 占用供應(yīng)商資金的本質(zhì)就是賬期差額，表3. 5是蘇寧云商2010. 2014年間供應(yīng)商資金占 用情

15、況，從表中數(shù)據(jù)可以看岀，蘇寧云商每年都可以通過占用供應(yīng)商資金的方式獲得 大量資金。蘇寧云商的優(yōu)勢在于線下，其經(jīng)過多年的發(fā)展和積累，目前已有超過1600家實(shí)體 門店、數(shù)個售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)、下沉到四五線城市的服務(wù)站以及正在布局的全國物流體 系等。借助其線下優(yōu)勢，蘇寧云商成為了家電零售業(yè)中的佼佼者。供應(yīng)商借助蘇寧云 商的渠道，可以快速的將產(chǎn)品銷往全國各地，且成本低于其自建銷售渠道。正是蘇寧 云商的這一優(yōu)勢，使得蘇寧云商在其與供應(yīng)商的關(guān)系中處于強(qiáng)勢地位，供應(yīng)商不得不 允許蘇寧云商以較長的賬期拿貨。蘇寧云商線上線下多渠道融合的互聯(lián)網(wǎng)零售戰(zhàn)略，充分地發(fā)揮了它的線下優(yōu)勢。 蘇寧云商通過線上平臺即蘇寧易購吸引流量

16、，然后利用線下實(shí)體門店在購物體驗(yàn)、售 后服務(wù)、公共展示等方而的優(yōu)勢，提高客戶滿意度，由此帶動銷售額的增長；此外， 其通過開啟全品類經(jīng)營模式，豐富和拓展了商品種類，滿足了消費(fèi)者多樣化的需求， 增加了用戶粘性，并最終促進(jìn)銷售規(guī)模的擴(kuò)大。銷售額的增長和銷售規(guī)模的擴(kuò)大，使 蘇寧云商對供應(yīng)商的議價能力和控制能力都有所增強(qiáng)。在類金融模式下，由于其資金 主要來源于占用供應(yīng)商資金，所以對供應(yīng)商的議價能力和控制能力越強(qiáng)，就越能夠享 受較長的信用期和越高的授信額度，以及更多的來自英他方面的收益。3. 3. 2蘇寧云臺(1) 蘇寧云臺簡介。蘇寧云商新的業(yè)務(wù)模式"云商模式”=線上電子商務(wù)+線下實(shí) 體電商+線

17、上線下零售服務(wù)商，而蘇寧云臺正是其云商模式中的'線上線下零售服務(wù)商” 0|。蘇寧云臺的服務(wù)宗旨就是服務(wù)供應(yīng)鏈上的企業(yè)，通過云平臺將資源整合與開放，優(yōu)化供應(yīng)鏈各環(huán)肖，為上游供應(yīng)商、中游銷售企業(yè)和下游消費(fèi)者提供全而多業(yè)的供應(yīng) 鏈相關(guān)服務(wù)H1|；為入駐的供應(yīng)商提供髙質(zhì)屋的線上電商平臺、統(tǒng)一的市場宣傳和推廣 服務(wù)、蘇寧物流配送服務(wù)、易付寶在線支付工具，以及門店售后支持等服務(wù)，為供應(yīng) 商解決了搭建網(wǎng)絡(luò)旗艦店的成本費(fèi)用問題，使供應(yīng)商只需專注于商品銷售。與其它電商平臺相比，蘇寧云臺自身具有鮮明的特點(diǎn)。第一，雙線開放。雙線開 放是指線上線下資源共享：入駐蘇寧云臺線上商城的商戶，可以選擇進(jìn)駐蘇寧云商線

18、下門店；消費(fèi)者在蘇寧云臺線上商城下單后，可在蘇寧云商任何線F門店享受門店自 提、門店支付等服務(wù)，也可以“線下體驗(yàn)，線上購買” '42|。蘇寧云商的線下實(shí)體門店 是其線上業(yè)務(wù)的提貨點(diǎn)、物流點(diǎn)、配送點(diǎn)。第二，統(tǒng)一承諾。消費(fèi)者享受蘇寧云商統(tǒng) 一的服務(wù)承諾和先行賠付的購物保障，蘇寧云商承擔(dān)整個云平臺全部商品質(zhì)量和服務(wù) 的最終責(zé)任，同時蘇寧云臺還成立了服務(wù)基金，用于保障消費(fèi)者權(quán)益。這與其他電商 平臺要求商家自行承擔(dān)不良責(zé)任的做法完全不同。第三，精選優(yōu)選。不同于其他電商 平臺廣泛吸引供應(yīng)商入駐、追求商戶數(shù)量和商品豐富度的舉措，蘇寧云臺采用精選優(yōu) 選策略，即同類商品僅選擇TOP 5的商戶，在保證商品

19、豐富度的前提下，消費(fèi)者無需 擔(dān)心商品的質(zhì)量問題。對于入駐蘇寧云臺的商戶而言，較少的競爭對手讓大家既有合 理的競爭，同時又可避免惡性競爭，使商戶可以將更多的精力放在如何提升經(jīng)營質(zhì)量 上，最終打造一個良性的電商生態(tài)系統(tǒng)。(2) 通過蘇寧云臺獲取資金。蘇寧云商通過對電商平臺的創(chuàng)新，吸引了大批商家 入駐，使它們的銷售規(guī)模擴(kuò)大，英自身也因此而獲益，打造了一個平臺與商戶共贏的 良性生態(tài)系統(tǒng)。從類金融模式的角度岀發(fā)，蘇寧云商通過蘇寧云臺可以無成本獲得大 量資金，具體來說有兩種方式：第一，商家保證金。和英它電商平臺一樣，蘇寧云臺也要向入駐商戶收取一定的 費(fèi)用，這些費(fèi)用包括服務(wù)保證金、傭金、平臺年費(fèi)、訂單交易支

20、付手續(xù)費(fèi)和消費(fèi)者保 障基金等。在這些費(fèi)用中，商家的服務(wù)保證金是可以無成本占用的：該服務(wù)保證金在 商戶進(jìn)駐蘇寧云臺時繳納，在退店后的六個月或一年后退還：服務(wù)保證金金額根據(jù)類 目的不同，分為一萬、三萬和五萬3個檔次收取。根據(jù)蘇寧云商2015年第三季度財務(wù) 報告，蘇寧云臺計劃招商5萬家，截止到2015年9月份，蘇寧云臺入駐商戶已經(jīng)達(dá)到2. 3萬家，按照每家商戶至少營業(yè)1年、繳納3萬保證金來估算，蘇寧云商僅通過服務(wù) 保證金即可長期占用資金6. 9億，并且不需要支付任何費(fèi)用。第二，占用商家貨款。與其它電商平臺不同，蘇寧云臺沒有賬期，因此英占用商 家貨款的方式與連鎖實(shí)體門店占用供應(yīng)商資金的方式有所不同。眾

21、所周知，網(wǎng)上購物 的一般流程是：消費(fèi)者先在網(wǎng)上支付貨款，此時貨款進(jìn)入到平臺賬戶，平臺在收到貨 款后通知商家發(fā)貨，商家再聯(lián)系物流公司發(fā)貨；消費(fèi)者在收到貨物并確認(rèn)后，平臺才 會將貨款轉(zhuǎn)賬給商戶，此時商家才最終收到貨款。蘇寧云臺所指的“沒有賬期”是指 消費(fèi)者確認(rèn)收貨后，平臺向商家付款的時間一般不存在賬期H3|。盡管如此，但網(wǎng)購流 程中的每個節(jié)點(diǎn)都會延長付款時間，特別物流發(fā)貨與消費(fèi)者確認(rèn)收貨這兩個時點(diǎn)。根 據(jù)保守估計，從用戶下單到經(jīng)過物流到最終確認(rèn)收貨，最少也需要3"4天的時間，此 時蘇寧云臺便可無成本占用商家貨款34天。根據(jù)2015年第三季度的財務(wù)報表，蘇 寧云臺僅2015年1月至9月份的

22、交易規(guī)模就己經(jīng)達(dá)到67. 66億元，也就意味著蘇寧云 臺僅2015年1月至9月便可以無償占用67. 66億資金最少3天：如果按余額寶年化3% 的收益率來估算，占用3天時間蘇寧云商便可獲得166. 83萬元的資金收益。3. 3. 3蘇寧云商預(yù)付卡在類金融模式中，預(yù)付卡也是資金來源的一種重要途徑。蘇寧云商除了通過占用 供應(yīng)商資金和蘇寧云臺商戶貨款這兩種方式外，還通過其預(yù)付卡業(yè)務(wù)一蘇寧卡來吸納 消費(fèi)者資金。蘇寧卡最初只有實(shí)體卡，分為1000元、500元、200元、100元四種固左 而值：在蘇寧云商向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型后又推出了電子卡，電子卡除了固龍面值外，消費(fèi)者 還可以根據(jù)需要自泄義金額，充分滿足消費(fèi)者的需

23、求。在蘇寧云商開啟020模式后， 蘇寧卡既可以在線下所有門店使用，也可以在苴線上蘇寧易購平臺使用，大大的提高 蘇寧卡的靈活性，蘇寧卡的銷量也有所增加，為蘇寧類金融模式的資金增加了一個新 的來源。如果消費(fèi)者購買的是面值較高的蘇寧卡，而在每次消費(fèi)時金額都較低，那么蘇寧 卡內(nèi)的金額就需要一段時間才能夠完全消費(fèi)：又由于蘇寧卡只能用于消費(fèi)不能提現(xiàn)， 因此蘇寧卡內(nèi)的剩余金額便可以為公司不泄期地占用，成為其類金融模式的一個資金 來源。3. 3. 4易付寶余額易付寶是蘇寧云商集團(tuán)旗下的互聯(lián)網(wǎng)支付平臺，是整個互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局中的命脈一 支付環(huán)丹。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截I匕到2015年12月，我國使

24、用 網(wǎng)上支付的用戶髙達(dá)4. 16億，同比增長3& 8%,手機(jī)支付用戶規(guī)模達(dá)到3. 58億,同 比增長率64. 5%。因此，對于移動支付這塊大蛋糕，互聯(lián)網(wǎng)金融公司競相爭奪，蘇寧云 商自然也不例外。支付是消費(fèi)中最重要的一環(huán)，易付寶打通了蘇寧云商線上線下兩端， 形成了覆蓋地域廣、應(yīng)用場景全以及用戶粘性高的完整的020支付閉環(huán)體系。同時， 易付寶還有利于激活蘇寧在門店端、移動端、PC端、電視端四端布局的渠道價值，為 消費(fèi)者獲得全場景無縫購物的體驗(yàn)奠定良好基礎(chǔ)。從類金融模式的角度來看，易付寶余額成為蘇寧云商資金來源增加的重要途徑之 一。對消費(fèi)者而言，易付寶就像現(xiàn)實(shí)生活中的錢包，在使用它支付之前需

25、要先向錢包 中放錢即充值。為了使用方便，我們都會往錢包中放多于實(shí)際需要花費(fèi)的金額，因此 錢包里總是有部分余錢。同理，易付寶賬戶中也會有多余的暫時沒有消費(fèi)的金額，即 易付寶余額。由于不需要對易付寶中的余額支付利息，因此蘇寧云商便可以無成本占 用這部分資金。隨著蘇寧云商互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型和線上業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長，其易付 寶的用戶數(shù)量劇增，蘇寧云商通過此種途徑逐漸積累到了可觀的資金，蘇寧云商2014 年度財務(wù)報表顯示，易付寶賬戶充值余額為2. 76億元。3. 4蘇寧云商類金融模式的資金收益類金融模式F，企業(yè)任低成本獲得大量資金后，要合理利用這些資金以使其產(chǎn)生 最大收益。蘇寧云商通過占用供應(yīng)商資金、蘇寧

26、云臺保證金、易付寶余額等方式獲得 資金后，主要通過以下幾種方式獲取資金收益。3. 4. 1投資理財購買銀行理財產(chǎn)品是大部分上上市公司處理閑置資金的通用方式。理財產(chǎn)品雖然 收益不高，但英風(fēng)險小且收益穩(wěn)立，較為容易獲得股東和投資人的認(rèn)可。為了提升公 司資金使用效率，蘇寧云商使用自有資金購買銀行理財產(chǎn)品和投資貨幣市場基金。蘇 寧云商在2014年董事會上分別審議通過了投資銀行理財產(chǎn)品和貨幣市場基金的議案， 議案中明確指岀，在保證日常資金需求和資金安全的前提下，使用不超過50億元的自 有資金投資銀行理財產(chǎn)品，不超過30億元的自有資金投資貨幣市場基金。截至2014 年末，蘇寧云商投資銀行理財產(chǎn)品余額為44

27、. 70億元，投資貨幣市場基金余額為7. 38 億元。由此可推測，蘇寧的投資策略是以固泄收益型、保證收益型或保本型的銀行理 財產(chǎn)品為主，以具有一左風(fēng)險的貨幣基金為輔，在保障收益的前提F，有效地提高企 業(yè)的資金效益。3. 4. 2投資房地產(chǎn)近年來我國的房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猱，很多非房地產(chǎn)企業(yè)也都涉足英中并從中獲利。房地產(chǎn)業(yè)利潤髙，但英資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)成本較髙，且資金需求量較大。蘇寧云商的 競爭對手一國美電器，很早便將通過類金融模式所占用的資金投資于房地產(chǎn)，并獲得 了可觀的資金收益，蘇寧云商自然也不會錯失良機(jī)。早在2002年，蘇寧云商便開始涉 足房地產(chǎn)投資，并于2005年成立了專門的房地產(chǎn)公司一蘇寧置業(yè)

28、。蘇寧云商的房地產(chǎn) 投資，主要集中在商業(yè)地產(chǎn)，從白建門店和自建物流基地開始，逐步進(jìn)入到綜合商業(yè) 地產(chǎn)開發(fā)。未來商業(yè)模式的發(fā)展將趨于兩端：一方面，體驗(yàn)式、社會化的線下消費(fèi)需求的重 要性將越來越凸顯，另一方而，互聯(lián)網(wǎng)化、虛擬化的線上消費(fèi)將得到更充足地發(fā)展， 因此，打通線上消費(fèi)線下體驗(yàn)的020模式將能整合消費(fèi)者需求，適應(yīng)未來的發(fā)展趨勢， 蘇寧云商的互聯(lián)網(wǎng)云商模式，正是基于這樣的預(yù)判。蘇寧云商在物價、房價、人工成 本飛漲的條件下，在其線下業(yè)務(wù)持續(xù)受到?jīng)_擊、導(dǎo)致店而利潤大幅驟減甚至虧本的情 況下，仍然堅持發(fā)展線下門店業(yè)務(wù)一線下"店商”，正是因?yàn)榫€下門店能夠?yàn)橄M(fèi)者 提供良好的線上無法滿足的一站

29、式生活體驗(yàn)平臺，而這也正是線下“店商”的核心圧 位。協(xié)繞著這一核心左位，蘇寧云商加大了投資自建蘇寧廣場和蘇寧生活廣場的步伐， 商業(yè)廣場逐漸成為其線下實(shí)體連鎖開放平臺的核心組成部分。英商業(yè)廣場以家電零售 為核心，通過英自有門店良好的消費(fèi)體驗(yàn)吸引客流，然后吸引休閑娛樂等其他行業(yè)商 家入駐，進(jìn)而打造新型綜合購物廣場；英物業(yè)在滿足自身需求后可以對外出租。財務(wù) 報告顯示，蘇寧云商在2014年度將價值5. 14億元的房屋及建筑物改為岀租。如此，蘇 寧便可獲得穩(wěn)立的租金收益，以及隨著房地產(chǎn)項(xiàng)目的升值而帶來的利潤。這一模式正 應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中廣為流傳的話一羊毛出在狗身上，豬來買單。此外，蘇寧云商近年來加快推進(jìn)

30、自建物流基地，通過自建物流基地來完善其現(xiàn)代 化物流網(wǎng)絡(luò)布局，以期形成全國性倉儲配送網(wǎng)絡(luò)，而物流基地的建設(shè)也是其投資房地 產(chǎn)的重要組成部分。3. 4. 3蘇寧云商的供應(yīng)鏈金融(1) 供應(yīng)鏈金融槪述。通俗地說，供應(yīng)鏈金融是指商業(yè)銀行將核心企業(yè)和與其相關(guān)的上下游企業(yè)聯(lián)系在一起，將他們看作一個整體，并為之提供靈活多變的金融產(chǎn)品 和服務(wù)的一種融資模式H4|。某一商品的供應(yīng)鏈流程，從采購原材料開始，到商品交付 到消費(fèi)者手上終1上，形成了一個供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商和消費(fèi)者均參與英 中的完整鏈條。在這個鏈條上，規(guī)模較大的、競爭力較強(qiáng)的企業(yè)，即為該供應(yīng)鏈中的 核心企業(yè)，因英地位強(qiáng)勢，通常會在收貨、交貨過

31、程中延長賬期，從而給該供應(yīng)鏈上 的上下游配套企業(yè)造成巨大的資金壓力。而這些上下游企業(yè)往往是一些中小企業(yè)，資 金鏈本來就較為緊張，加之又難以從銀行融資，最終很可能出現(xiàn)資金鏈斷裂、企業(yè)倒 閉，甚至導(dǎo)致整個供應(yīng)鏈出現(xiàn)失衡。供應(yīng)鏈金融的出現(xiàn)就是為了解決供應(yīng)鏈上中小企 業(yè)融資難的問題。供應(yīng)鏈金融的關(guān)鍵，就是要找出整個供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，并以其為出發(fā)點(diǎn)，為 供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)提供金融擔(dān)保，解決他們?nèi)谫Y難的問題，并避免岀現(xiàn)供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш狻?同時，供應(yīng)鏈金融還可將銀行信用融入到供應(yīng)鏈上下游中小企業(yè)的日常經(jīng)營活動中去， 增強(qiáng)英商業(yè)信用，促進(jìn)中小企業(yè)與核心企業(yè)共同成長，提升供應(yīng)鏈的整體競爭能力。 商業(yè)銀行出于對風(fēng)險的

32、考慮，不愿意貸款給中小企業(yè)：而在供應(yīng)鏈金融中，由于 有核心企業(yè)的擔(dān)保、有上下游企業(yè)與核心企業(yè)的應(yīng)收賬款作抵押，當(dāng)銀行覺得風(fēng)險處 于可控狀態(tài)時，便會向中小企業(yè)發(fā)放貸款。在整個供應(yīng)鏈金融的過程中，中小企業(yè)解 決了融資難的問題，銀行通過貸款收取貸款利息，而核心企業(yè)則收取一雄比例的中介 費(fèi)用，同時還可以避免供應(yīng)鏈出現(xiàn)失衡451。(2) 蘇寧早期的供應(yīng)鏈金融。蘇寧云商在家電零售業(yè)的供應(yīng)鏈中扮演著核心企業(yè) 的角色，因此蘇寧云商很早便開展了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。作為蘇寧云商供應(yīng)商的中小企 業(yè)，由于缺乏知識產(chǎn)權(quán)、固定資產(chǎn)等可抵押物進(jìn)行抵押和質(zhì)押，很難從銀行獲得貸款； 蘇寧云商會收集這些供應(yīng)商的融資需求，然后將經(jīng)過英

33、審核的供應(yīng)商向銀行推薦并代 為擔(dān)保；銀行在收到蘇寧的推薦后快速審核，并向符合條件的供應(yīng)商發(fā)放貸款。綜上 分析，蘇寧在整個供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)中僅僅扮演著中間人的角色，獲取的收益也只是 一定比例的手續(xù)費(fèi)，而利潤的主體部分還是被出資人一商業(yè)銀行以利息的方式獲取。(3) 云商模式下的供應(yīng)鏈金融。根據(jù)上述分析，蘇寧云商在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中僅能獲取少量收益。為了獲得更多的收益，蘇寧云商就必須改變傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融 的運(yùn)作模式。既然供應(yīng)鏈金融的主要利潤是被出資人一銀行所獲取，那么蘇寧云商能 否取代銀行成為出資人呢？答案是毋庸置疑的。首先，蘇寧云商通過類金融模式獲得 了大量低成本資金，已經(jīng)具備成為岀資人的條件，

34、與英將資金投入收益較低的銀行理 財產(chǎn)品，不如擴(kuò)大投資渠道，將部分資金投入到收益較奇的供應(yīng)鏈金融貸款業(yè)務(wù)中。 其次，作為岀資人，除了具備大量資金儲備外，還要能夠控制風(fēng)險。由于蘇寧云商的 貸款對象就是英上下游供應(yīng)商，雙方早已存在著大量的相關(guān)歷史交易數(shù)據(jù)，運(yùn)用現(xiàn)代 先進(jìn)的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)很容易便可評估出其相關(guān)的信用等級與風(fēng)險；再加之有與蘇寧 云商自身交易的應(yīng)收賬款作抵押，蘇寧云商所需承擔(dān)的風(fēng)險相對于銀行來說更低。貸 款客戶、資金儲備、風(fēng)險控制等影響供應(yīng)鏈金融模式的主要因素都已經(jīng)具備，蘇寧云 商實(shí)在沒有理由再為銀行作嫁衣。于是在2012年，蘇寧云商注冊成立''重慶蘇寧小額貸款有限公司”，

35、幫助小微 企業(yè)解決融資難的問題。重慶蘇寧小貸公司將目標(biāo)客戶鎖龍為蘇寧云商集團(tuán)供應(yīng)鏈上 的中小微企業(yè)。蘇寧小貸公司根據(jù)這些企業(yè)對集團(tuán)的供貨量，采取應(yīng)收賬款質(zhì)押和苴 他保證措施相結(jié)合的方式，給予他們一泄的授信額度：同時，小貸公司還為云商集團(tuán) 及其子公司配套企業(yè)的上游客戶提供票據(jù)貼現(xiàn)、綜合授信等相關(guān)融資服務(wù)。通過設(shè)立 蘇寧小貸公司，蘇寧云商的類金融模式便形成了一個閉環(huán)：即通過無償占用供應(yīng)商資 金獲得大量資金儲備后，再將儲備的資金貸款給其供應(yīng)商，以進(jìn)行資金的充分利用進(jìn) 而獲取資金收益。3. 4. 4蘇寧云商的消費(fèi)金融(1) 消費(fèi)金融簡介。消費(fèi)金融是指金融機(jī)構(gòu)向各階層消費(fèi)者提供消費(fèi)相關(guān)貸款的現(xiàn)代金融服務(wù)

36、方式_6|。在消費(fèi)金融出現(xiàn)之前，個人如有不時之需通常會求助于高利貸； 而為了消除高利貸的弊端，部分金融機(jī)構(gòu)開始針對個人發(fā)放小額消費(fèi)貸款，旨在幫助 普通民眾在出現(xiàn)財務(wù)需求時，給予合理的預(yù)算建議，并向其提供償還能力范弗I內(nèi)的小 額貸款。47|：之后又經(jīng)過長期的發(fā)展，慢慢形成了現(xiàn)在大家所熟知的信用卡、消費(fèi)分期、 個人小額消費(fèi)貸款等消費(fèi)金融服務(wù)。在這個過程中，金融機(jī)構(gòu)通過賺取商家手續(xù)費(fèi)、 貸款利息等方式獲取利潤。我國的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)一直發(fā)展緩慢，2000年后才進(jìn)入高速 發(fā)展期，但提供服務(wù)的主體機(jī)構(gòu)還是銀行，直到互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金 融的岀現(xiàn)，才使得這一狀況得以改變_8|。目前我國消費(fèi)金融主要

37、有以下三種模：第一，傳統(tǒng)的銀行信用卡消費(fèi)及消費(fèi)貸 款。這是起步最早，也是消費(fèi)者最為熟知和接受的消費(fèi)金融模式。消費(fèi)者通過信用卡 消費(fèi)，一方而銀行可以收取商家手續(xù)費(fèi)，另一方而，如果消費(fèi)者選擇了分期付款，銀 行還將獲得分期手續(xù)費(fèi)：而對信用消費(fèi)貸款而言，銀行主要是通過收取利息而獲益， 因?yàn)樾庞觅J款的利率較高，一般為國家基準(zhǔn)利率的23倍。第二，大型電子商務(wù)企業(yè) 的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)線。這種模式是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的成果之一，比較有代表性的是阿里 巴巴的螞蟻花唄和螞蟻借唄、京東白條，以及蘇寧云商旗下的任性付。電商平臺利用 消費(fèi)分期，不僅可以提升交易額，還能增加用戶粘性：對自營電商而言，可以減少消 費(fèi)者信用卡消費(fèi)所需

38、支付的手續(xù)費(fèi)：對平臺型電商而言，則取代了銀行的信用卡業(yè)務(wù)， 向商家收取手續(xù)費(fèi)，如果用戶選擇分期還可以獲取分期手續(xù)費(fèi)。此外，電商平臺還可 以跟蹤監(jiān)測消費(fèi)者在分期之后的還款行為，分析用戶的可支付能力、信用狀況，進(jìn)而 完善征信數(shù)據(jù)庫，為未來的業(yè)務(wù)發(fā)展提供數(shù)據(jù)支持。第三，垂直細(xì)分領(lǐng)域的消費(fèi)金融。 以上兩種模式由于提供金融服務(wù)的主體不同而有所差別，但從本質(zhì)上看，都是在提供 通用型的貸款解決方案，消費(fèi)者可以將錢消費(fèi)在任何領(lǐng)域。這兩種模式都存在一個缺 陷，即額度通常不會太高，無法滿足某些特左人群或特左消費(fèi)領(lǐng)域的需求，比如汽車、 教冇、裝修、醫(yī)療、租房、校園學(xué)生等細(xì)分領(lǐng)域，就是通用型消費(fèi)金融無法很好覆蓋 的點(diǎn)

39、，正是基于這個原因才誕生了垂直細(xì)分領(lǐng)域的消費(fèi)金融。該類消費(fèi)金融模式深入 細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈，例繞著產(chǎn)業(yè)鏈上下游構(gòu)建“消費(fèi)場景大生態(tài)”，我們較為熟知的有：線下 的代表性產(chǎn)品和公司如各大汽車廠商旗下的汽車消費(fèi)金融部門：線上的代表性產(chǎn)品和 公司則有校園分期領(lǐng)域如趣分期、分期樂：裝修領(lǐng)域如上巴兔、齊家網(wǎng)：教育領(lǐng)域如 愛學(xué)貸、蠟筆分期；租房領(lǐng)域如會分期、租房寶，鏈家地產(chǎn)等。(2) 蘇寧云商的消費(fèi)金融。面對消費(fèi)金融的藍(lán)海，特別是在各大電商平臺紛紛成立消費(fèi)金融業(yè)務(wù)線的背景下，蘇寧云商于2015年設(shè)立了蘇寧消費(fèi)金融公司，開始著手 布局英消費(fèi)金融業(yè)務(wù)線。消費(fèi)金融作為蘇寧云商互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的重要環(huán)肖之一，其經(jīng)營 范囤包括向境

40、內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)放個人消費(fèi)貸款、經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行金融債券、代理銷售 與消費(fèi)貸款相關(guān)的保險產(chǎn)品、與消費(fèi)金融相關(guān)的咨詢代理業(yè)務(wù)等。蘇寧云商消費(fèi)金融 業(yè)務(wù)鎖左的目標(biāo)客戶是“草根人群”，用繞他們布局消費(fèi)信貸，把消費(fèi)場景和金融授信 打通。蘇寧消費(fèi)金融公司上線的消費(fèi)金融產(chǎn)品為“任性付”，根據(jù)蘇寧易付寶用戶的消 費(fèi)記錄，用戶可自動獲得金融不等但最髙不超過20萬元的個人消費(fèi)貸款額度。 房地產(chǎn)和金融一直都是利潤較髙的行業(yè)，任何企業(yè)在做與投資相關(guān)的決策時，房 地產(chǎn)和金融都必然會出現(xiàn)在其可選項(xiàng)目中。蘇寧云商已經(jīng)將通過類金融模式獲得的資 金投入到了房產(chǎn)和供應(yīng)鏈金融之中，既然可以把資金貸款給供應(yīng)商，那自然也可以貸 款給終端

41、的消費(fèi)者。蘇寧云商開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，一方而可以繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)規(guī)模，力n 快存貨周轉(zhuǎn)周期，增加用戶粘性，另一方面還可以減少信用卡消費(fèi)的手續(xù)費(fèi)，同時獲 得一左的消費(fèi)分期手續(xù)費(fèi)。此外，將資金分散貸款給供應(yīng)商和消費(fèi)者，有助于消費(fèi)和 供給均衡發(fā)展，打造一個良性的發(fā)展模式，同時也可以減小單一投資帶來的風(fēng)險。 蘇寧云商經(jīng)過多年的運(yùn)營，已經(jīng)收集了大量消費(fèi)者的消費(fèi)數(shù)據(jù)，此時通過消費(fèi)金 融業(yè)務(wù)將收集到的消費(fèi)者支付能力、信用狀況等征信相關(guān)信息加以分析利用，為其在 未來挖掘商機(jī)、為用戶提供主動服務(wù)奠定了基礎(chǔ)。3. 5蘇寧云商的風(fēng)險控制類金融模式通過低成本借錢生錢，看似是一個完美的商業(yè)模式，但是從類金融的 理論分析部分已

42、經(jīng)看出，它畢竟具有一立的風(fēng)險。那么，如何防止資金鏈斷裂，保持 源源不斷的現(xiàn)金流入，是擺在所有運(yùn)用類金融模式企業(yè)而前的問題。蘇寧云商主要從 以下幾個而來控制風(fēng)險：(1) 縮短賬期，與供應(yīng)商共贏。蘇寧云商類金融模式的本質(zhì)就是對供應(yīng)商的壓榨， 然而，過分壓榨供應(yīng)商將會導(dǎo)致供應(yīng)商亳無利潤，甚至可能會導(dǎo)致一些小的供應(yīng)商因 資金鏈斷裂而倒閉，進(jìn)而影響到蘇寧云商與英它供應(yīng)商的合作，最終致使蘇寧云商自 身資金鏈出現(xiàn)問題。因此，蘇寧云商一直努力采取措施以維持與供應(yīng)商的良好關(guān)系： 第一，盡量保持相對較短的賬期，尤其是近五年來更關(guān)注這方而的問題，苴旗下的電 子商務(wù)平臺一蘇寧云臺甚至取消了對商家的賬期；第二，蘇寧云商

43、通過開展供應(yīng)鏈金 融業(yè)務(wù)，一方而提高了英現(xiàn)金利用效率，另一方而還幫助和扶持了行業(yè)中正在發(fā)展的 中小企業(yè)，與供應(yīng)商建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以提升供應(yīng)鏈整體競爭力，實(shí)現(xiàn)雙贏。 在蘇寧云商的互聯(lián)網(wǎng)零售戰(zhàn)略中，零售服務(wù)商是一個非常重要的環(huán)巧。蘇寧云商的這 一策略，將為供應(yīng)商提供物流、售后、電商網(wǎng)店等服務(wù)，使供應(yīng)商可以專注于產(chǎn)品的 生產(chǎn)與銷售，幫助供應(yīng)商提升其在互聯(lián)網(wǎng)時代的競爭力，與供應(yīng)商在互聯(lián)網(wǎng)時代共同 成長。(2) 多元化策略分散風(fēng)險?！安灰央u蛋放在一個籃子里”，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)上有需的理論，蘇寧云商深諳此道，因此蘇寧云商的類金融模式，不管是資金來源還是資金 投資方向，都越來越趨向于多元化。蘇寧云商早期

44、的資金來源只有供應(yīng)商的占款，一 旦與供應(yīng)商交惡，后果將不堪設(shè)想：苴向互聯(lián)轉(zhuǎn)型后，將目光投向了其它領(lǐng)域，除了 占用供應(yīng)商資金外，還通過蘇寧云臺的保證金和貨款、蘇寧預(yù)付卡、易付寶錢包等方 式吸納資金。在資金收益方而，蘇寧云商也沒有把錢僅投資于單一領(lǐng)域，而是通過權(quán) 衡風(fēng)險與收益，將資金按一左的比例進(jìn)行分配投資：銀行理財雖然收益低，但是穩(wěn)泄 性好、風(fēng)險低，是蘇寧云商的主要投資途徑；在保證大部分資金安全的前提下，蘇寧 云商將英余資金分散投入了收益較高的兩個行業(yè)一金融與地產(chǎn)，通過這樣的資金投資 配置，既能提高收益又能降低風(fēng)險。(3) 提升運(yùn)營效率。類金融模式占用資金的時間為應(yīng)付款項(xiàng)賬期與存貨周轉(zhuǎn)期和 應(yīng)收

45、款項(xiàng)周轉(zhuǎn)期之間的差額，為了緩和與供應(yīng)商之間的關(guān)系，蘇寧云商已經(jīng)開始注重 對應(yīng)付賬期的管理，那么，只有提升運(yùn)營效率，加快存貨和應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)，才能獲得 大量沉淀資金：反之，如果運(yùn)營效率降低，資金積累便會減少，而資金的流失將會引 起諸如競價地位下降、付款周期變短、資金流被壓縮等連鎖反應(yīng)，最終陷入惡性循環(huán)。 為了提升運(yùn)營效率，蘇寧云商于2006年部署上線了 SAP/ERP系統(tǒng)，并持續(xù)投入與加 強(qiáng)企業(yè)信息化建設(shè)，通過利用業(yè)界領(lǐng)先的技術(shù)與管理理念，提升企業(yè)整體的運(yùn)營效率； 除了信息化投入外，蘇寧還自建物流基地，通過優(yōu)化物流與倉儲，縮短商品流轉(zhuǎn)時間： 在互聯(lián)網(wǎng)的時代背景下，蘇寧云商通過自建電商平臺，并結(jié)合自

46、身線下的優(yōu)勢開展020 運(yùn)營模式，提高銷售規(guī)模，降低存貨周轉(zhuǎn)時間。第4章互聯(lián)網(wǎng)時代類金融模式F蘇寧云商的財務(wù)狀況蘇寧云商在苴發(fā)展過程中所采用的類金融模式，對資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流量以及收 入、利潤等財務(wù)數(shù)據(jù)都會產(chǎn)生很大影響。本文試圖通過對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金 流量表近五年數(shù)據(jù)的分析，探索在互聯(lián)網(wǎng)影響下，類金融模式對苴帶來的財務(wù)影響。4. 1資產(chǎn)負(fù)債表分析4. 1. 1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)主要項(xiàng)目分析一、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析4-1 2010-2014年蘇寧云商資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)（醮位=%）項(xiàng)目20102011201220132014貨幣資金44.073&0439.1229.8727.10發(fā)放貸款及墊款0.0

47、00.000.000.170.62交易性金融資產(chǎn)0.000.000.003.453.22應(yīng)收栗據(jù)0.010.010.000.000.00應(yīng)收賬款2.523.081.650.810.65預(yù)付款項(xiàng)6.243.904.044.964.69應(yīng)收利息0.07030.110.080.09其他應(yīng)收款2.220.640.431.28233存貨21.5822.4622.4121.9919.51其他流動資產(chǎn)1.81Z192.632.803.42灣動資產(chǎn)合計78.5270.4570.4165.4061.62可供出售金融資產(chǎn)0.000.000.730.971.89長期應(yīng)收款0.300.800.650.580.61長期

48、股權(quán)投資1.810.930.031.871.64投資性房地產(chǎn)0.881.651.221.23因定資產(chǎn)8.9112.2911.1612.9414.79在建工程4.702.093.224.743.93工稈物資0.000.000.010.010.02無形資產(chǎn)2.987.317.868.10&54開發(fā)丈出0,05060.06O.li0.04商譽(yù)0.000.380.240.510.%長期待攤僉用1.21L4I1.091.291.54遞延所得稅資產(chǎn)0.650.860.981.362.02其他非流動資產(chǎn)0.002.191.900.891.57非流動資產(chǎn)合計2L4S29.5529.5934.60383

49、8資產(chǎn)總計100.00100.00100.00100.00100.00根據(jù)表4. 1,蘇寧云商在2010. 2014年間的資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化：流動資 產(chǎn)占比從2010年的7& 52%下降至2014年的61. 62%,下降約17個百分點(diǎn)，其絕對數(shù) 額從2010年的34475. 59百萬元增加至2014年的50647. 41百萬元：而非流動資產(chǎn)的 比重則由2010年的21. 48%上升至2014年的38. 38%,上升約17個百分點(diǎn)，其絕對數(shù)額 也從2010年的9431. 80百萬元增加至2014年的31546. 32百萬元。該變化的主要影響因素如下：（1）貨幣資金發(fā)生較大變化。在

50、2012年，蘇寧云 商公開發(fā)行公司債券，英募集資金到位，由此引起2012年貨幣資金的較大增長。2012 年之后，公司連續(xù)兩年使用自有資金購買銀行理財產(chǎn)品及貨幣市場基金，以及用于資 本性開支，引起貨幣資金較大幅度的降低。（2）固左資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的大幅度增加。 隨著蘇寧云商對房地產(chǎn)投資的增加一物流基地項(xiàng)目建設(shè)完工并投入使用、物流基地和 自建店土地使用權(quán)的增加，以及為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型而增加的電子商務(wù)平臺和物流系統(tǒng)等技術(shù) 產(chǎn)品的開發(fā)，使得固上資產(chǎn)和無形資產(chǎn)產(chǎn)生較大幅度的增加。此外，隨著蘇寧云商全而金融戰(zhàn)略的開展，英資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成也發(fā)生相應(yīng)的變化： 公司使用自有資金購買銀行理財產(chǎn)品、貨幣市場基金，以及用于資本性

51、開支，使得交 易性金融資產(chǎn)、英他應(yīng)收款和町供出售金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重都出現(xiàn)明顯變化：隨 著公司子公司重慶蘇寧小額貸款公司、蘇寧商業(yè)保險公司業(yè)務(wù)開展日益成熟，發(fā)放貸 款規(guī)模有所增加，發(fā)放貸款及墊款絕對數(shù)額也開始直線上升：為提高店而經(jīng)營效益和 店面面積利用效率，公司加大閑置物業(yè)轉(zhuǎn)租業(yè)務(wù)，進(jìn)而使投資性房地產(chǎn)科目出現(xiàn)較大 波動：公司戰(zhàn)略投資加大，并購企業(yè)增多，使得長期股權(quán)投資也出現(xiàn)明顯波動。這些 變化實(shí)質(zhì)上都是蘇寧類金融模式的進(jìn)一步發(fā)展在資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目上的具體表現(xiàn)。二、資產(chǎn)主要項(xiàng)目分析（1）貨幣資金從表4. 1可以看出，貨幣資金占總資產(chǎn)的比重由2010年的44. 07%下降至2014年 的27. 1

52、0%,下降約17個百分點(diǎn)，究其原因，主要來自以下幾個方而：第一，銷售規(guī) 模的變動。企業(yè)取得貨幣資金的首要途徑便是銷售商品或提供勞務(wù)，故銷售規(guī)模的變 動與貨幣資金的存量之間存在著一左的相關(guān)性。從圖4. 1可以看出，蘇寧云商在戰(zhàn)略 轉(zhuǎn)型過程中，英營業(yè)收入的增長速度放緩，可能會使得貨幣資金存量下降。第二，負(fù) 債結(jié)構(gòu)中應(yīng)付款項(xiàng)比重的降低，意味著其占用供應(yīng)商的資金規(guī)模開始卜-降，可能會使 其賬而上的浮存現(xiàn)金量減少。第三，從現(xiàn)金流量表來看，表4. 2表明從201 1年開始戰(zhàn) 略轉(zhuǎn)型以來，蘇寧云商經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)降低，在2014年甚至為負(fù)數(shù)，這表 明其創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力在發(fā)生變化，致使賬而貨幣資金的金

53、額降低。第四，蘇寧云商 使用自有資金購買銀行理財產(chǎn)品及貨幣市場基金，以及用于資本性開支，帶來貨幣資 金比重的變化。據(jù)此可以推斷，互聯(lián)網(wǎng)時代下的類金融模式其具體表現(xiàn)已經(jīng)不再是賬面上存在著 大呈的浮存現(xiàn)金，蘇寧云商可以通過其他投資方式將貨幣資金進(jìn)行再運(yùn)作，以創(chuàng)造更 多的收益。營業(yè)收入增長率圖4 2010-2014年蘇寧云商營業(yè)收入增長率（）表4-2 2010-2014年蘇寧云商經(jīng)營活動現(xiàn)金流雖表(單位：百萬元)項(xiàng)目20102011201220132014銷笹商品.提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金86811107079112469120912126542收到的稅費(fèi)返還13300收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金1859

54、2810160422143564經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計88672109892114076123127130106購買商品.接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金7226586765-91204-102477 109562支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金23693923-4356-46855957支付的各項(xiàng)稅費(fèi)-3256425038332984-2910支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金-690083659383-1074213059經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計-84790103303-108777-120888131487經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流星凈額38816589529922381381(2)存貨和預(yù)付款項(xiàng).從表4-1可以看出，存貨

55、占總資產(chǎn)的比重由2010年的21.58%下降至2014年的 19.51%。從占比上看，存貨規(guī)模的變動并不明顯，但是根據(jù)圖4-2,從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來 看，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金平均需要的時間在20】年之后明顯延長。這種變化，一方面是山 于存貨品類的增多而新品類運(yùn)作的專業(yè)化程度卻較為滯后，以及營業(yè)收入增長速度的 放緩，導(dǎo)致沒能及時進(jìn)行庫存的消化，最終造成存貨積壓：另一方面則與其近年來大 量投資建設(shè)物流基地、增加存儲能力相關(guān)。據(jù)此，蘇寧云商要加快存貨周轉(zhuǎn)，提高占 用他方資金的時間，加強(qiáng)其類金融模式的操作。S4-2 2010-2014年蘇寧云商的右貨周轉(zhuǎn)期(天)而預(yù)付款項(xiàng)占資產(chǎn)總額的比重偏高，一方面是因?yàn)樵诿總€

56、資產(chǎn)負(fù)債表日到來之前， 公司通過預(yù)付賬款的形式儲備貨源以應(yīng)對銷售旺季，造成預(yù)付供應(yīng)商貨款增加：另一 方面是由于蘇寧云商近年來加快物流基地的選址速度和自建店的建設(shè)，引起預(yù)付上地 購置款的增加。(3) 應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款根據(jù)表4. 3, 2010. 2014年間蘇寧云商的應(yīng)收款項(xiàng)占總資產(chǎn)的比重持續(xù)卜-滑，截I上 到2014年，僅占資產(chǎn)總額的0. 65%。這種表現(xiàn)源自以下幾方面的變化：第一，受國家 政策的影響。2011年，蘇寧云商響應(yīng)國家“以舊換新”、“家電下鄉(xiāng)”等政策性銷售， 雖然增加了銷售收入，但同時帶來了公司應(yīng)收代墊財政補(bǔ)貼款的增加，而且隨著公司 工程和團(tuán)購業(yè)務(wù)的增多，相應(yīng)帶來應(yīng)收客戶款項(xiàng)的增多