鮑爾貨幣金融學(xué)的

1、 使用教材：鮑爾貨幣金融學(xué) （中文第一版），勞倫斯鮑爾，中國人民大學(xué)出版社。 參考教材：貨幣金融學(xué)（中文第九版），弗雷德里克S米什金，中國人民出版社。 課程考核方式：平時表現(xiàn)占30%，期末閉卷考試占70%。1-1貨幣銀行學(xué)貨幣銀行學(xué)1-2本書結(jié)構(gòu) 第一部分 基礎(chǔ)知識 第二部分 金融市場 第三部分 銀行業(yè) 第四部分 貨幣與經(jīng)濟 第五部分 貨幣政策1-3第一部分 基礎(chǔ)知識第1章 金融體系本章主要內(nèi)容 金融市場 金融市場的經(jīng)濟功能 信息不對稱 銀行 金融系統(tǒng)與經(jīng)濟增長1-4金融體系 本書探討的三大主題：Money,Banking and Financial markets。 金融體系有兩個主要部分：

2、金融市場金融市場與銀行銀行。u銀行是金融機構(gòu)的代表。 金融體系對現(xiàn)代經(jīng)濟的影響u金融體系是日常生活的重要部分。u健康的金融體系能夠促進(jìn)經(jīng)濟增長，提高人民的生活水平：引導(dǎo)資金流向那些效益最好的投資項目，從而為消費者提供新的商品，為工人創(chuàng)造新的工作崗位。u金融體系一旦運作不暢，也會損害實體經(jīng)濟。1-5金融市場 市場：包括產(chǎn)品市場、勞動力市場等買賣各種東西的有形或無形的場所。 金融市場（financial market）：是為證券和貨幣這兩類資產(chǎn)的買賣交易提供服務(wù)的有形或無形的場所。 證券(security):又稱為金融工具，代表對發(fā)行人未來收入與資產(chǎn)（asset，金融要求權(quán)或隸屬于所有權(quán)的財產(chǎn)權(quán)）

3、的要求權(quán)。u如股票、債券等。u傳統(tǒng)上，這種要求權(quán)記載在紙上，但如今大多數(shù)證券僅以計算機系統(tǒng)記錄的形式存在。1-6金融市場：債券 債券（bond）：指有一定的期限（maturity），并承諾在指定時間點可以獲得預(yù)定收益的證券。u是一種金融工具。u不同種類的債券有著不同的期限和違約風(fēng)險。u息票債券：在到期日之前，債券持有者可以領(lǐng)取息票利息（coupon payments）；在到期日，支付債券的面值（face value）。u零息債券（zero-coupon bond）：又稱貼現(xiàn)債券，指債券券面上不附有息票，發(fā)行時按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。1-7金融市場：債

4、券 公司或政府為何要發(fā)行債券？u發(fā)行債券實際上是向購買債券的人借錢。u發(fā)行人可即時收到資金，并以未來的支付作為交換。 債券為什么又可稱為固定收益證券（fixed-income security）或債務(wù)證券（debt security）？1-8金融市場：債券 債券的期限：從幾個月到30年不等，有的債券期限甚至更長。u期限小于1年，并且由公司發(fā)行的債券，稱為商業(yè)票據(jù)（commercial paper）。u期限小于1年，并且由美國政府發(fā)行的債券，稱為國庫券（treasury bills）。u永續(xù)債券（perpetuity）1-9金融市場：債券利息（interest）：是借款的成本或為借入資金支付的價

5、格。u利息率（interest rate）：通常表示為借入100美元所支付的年利息占100美元的百分比。違約（defauts）：不能支付許諾的債務(wù)款項，如無法支付息票利息，或在到期日按面值償還。u公司破產(chǎn)或歇業(yè)，以及政府沒有足夠的財政收入支付債務(wù)款項，都會導(dǎo)致債券違約。1-10金融市場：債券 思考u哪些發(fā)行人發(fā)行的債券更容易違約？u公司和政府如何決定所發(fā)行債券的種類？（供給）u人們應(yīng)如何對擬購買的債券類型做出抉擇？（需求）u債券市場上的債券價格是如何決定的？（供求決定商品價格）1-11金融市場：股票 股票（stock or equity）：代表擁有一家公司一定份額所有權(quán)（對公司收益和資產(chǎn)的要求

6、權(quán)）的憑證。u是一種金融工具。u股票所有者每年可以獲得公司的一部分盈利。u股票市場受人關(guān)注的主要原因：這是個可讓人們迅速發(fā)財（或破產(chǎn)）的場所。1-12金融市場：股票 人們?yōu)楹斡袝r會選擇購買股票而不是債券？股票與債券有何不同？u收入流、風(fēng)險、控制權(quán)三方面都有差異；u股權(quán)持有者是剩余索取人，即該公司在向股權(quán)持有者支付前，必須完成向所有債權(quán)人的支付；u股權(quán)持有者擁有公司的所有權(quán)，可以直接分享公司盈利能力和資產(chǎn)增加的好處，而債權(quán)人獲取的支付是固定的，無法分享這種好處；u在美國，債券市場規(guī)模通常都大于股票市場規(guī)模。1-13金融市場：股票 思考u公司如何決定股票的發(fā)行數(shù)量？u人們?nèi)绾螞Q定股票的購買數(shù)量？u

7、股票的價格是如何決定的？u公司應(yīng)發(fā)行哪種證券來籌集資金？u個人應(yīng)當(dāng)購買哪種證券？1-14金融市場的經(jīng)濟功能 金融市場對人類生活來說，究竟可以起到什么作用？為什么人們會參與金融市場？u金融市場引導(dǎo)資金從儲蓄者流向投資者，使資金得到有效的利用。u金融市場幫助個人和公司分擔(dān)風(fēng)險。1-15金融市場的經(jīng)濟功能：匹配儲蓄者與投資者 金融市場的首要作用，是將資金從儲蓄者手中轉(zhuǎn)移到投資者手中。u儲蓄者（saver）：因收入大于支出而有資金剩余的人。u投資者（investor）：通過建造工廠、購買設(shè)備和雇傭工人來創(chuàng)辦或擴張企業(yè)生產(chǎn)能力的人。 經(jīng)濟學(xué)對“投資”的定義異于日常用法。u日常用語中的“投資”證券，其實是

8、一種“儲蓄”而非“投資”行為。1-16金融市場的經(jīng)濟功能：分擔(dān)風(fēng)險 金融市場的另一個重要作用：幫助儲蓄者分擔(dān)風(fēng)險。u分散投資（diversification）：財富在許多資產(chǎn)（例如不同公司和政府發(fā)行的證券）間的分配。u通過分散投資，儲蓄者可以從證券上獲得穩(wěn)健的回報，同時將損失的風(fēng)險降到最低。u詹姆斯托賓：不要將所有的雞蛋放進(jìn)一個籃子里。u我們不能僅僅因為分散投資原則是常識，就認(rèn)為人們會遵循它。很多人都沒有聽從托賓的建議，從而導(dǎo)致了災(zāi)難性的后果。1-17信息不對稱 金融市場發(fā)生故障的一個主要原因：信息不對稱。u信息不對稱（asymmetric information）：經(jīng)濟交易的一方所擁有的信息

9、比另一方要多。u例如，相對于貸款人而言，獲取貸款的借款人對于投資項目的潛在收益和風(fēng)險了解得更為清晰。u信息不對稱會導(dǎo)致儲蓄者的資金向投資者轉(zhuǎn)移的通道受阻。1-18信息不對稱 在金融市場中，一般來說證券的賣方知道的信息比買方更多，并存在兩種信息不對稱現(xiàn)象：u相比買方而言，證券的賣方知道更多關(guān)于自身特征的信息，而這些特征會影響證券的價值，這種不對稱會產(chǎn)生逆向選擇問題。u在賣方售出證券以后，他們比證券買方知道更多有關(guān)資金使用的信息，這種不對稱會產(chǎn)生道德風(fēng)險問題。1-19信息不對稱1-20信息不對稱：逆向選擇 逆向選擇（adverse selection）：對于交易的一方當(dāng)事人來說，風(fēng)險最高、最不適合

10、選擇作為交易對手的，恰恰是那些最積極、最渴望達(dá)成交易的個人或公司。u逆向選擇是交易之前出現(xiàn)的信息不對稱問題。u每個儲蓄者都希望資金借給違約風(fēng)險低的投資者，但若存在嚴(yán)重的信息不對稱，往往你會借給違約風(fēng)險最高的投資者，而這跟你的意愿是相違逆的。u對于證券的買方而言，假如購買某些股票或債券時不夠明智 ，就極可能選到那些最想籌集資金同時違約風(fēng)險也最高的證券發(fā)行者。這是買方應(yīng)當(dāng)考慮的一個問題，因為他們?nèi)狈τ嘘P(guān)證券真實價值的信息。1-21信息不對稱：道德風(fēng)險 道德風(fēng)險（moral hazard）：交易的一方采取危害另一方的行動的風(fēng)險。u道德風(fēng)險是在交易之后發(fā)生的信息不對稱問題。u投資者濫用資金是一種不道德

11、的行為。u在證券市場中，投資者有動機濫用他們從儲蓄者那里獲得的資金，他們所采取的一些行動，可能會減少其已發(fā)行證券的價值，從而危害證券買方的利益。而買方并不能阻止這種情況出現(xiàn)，因為他們?nèi)狈τ嘘P(guān)投資者行為的信息。1-22金融機構(gòu)是什么 金融機構(gòu)（financial institution）：又稱為金融中介（financial intermediary），指任何能幫助引導(dǎo)資金從儲蓄者流向投資者的公司。u商業(yè)銀行u共同基金u投資銀行u保險公司u中央銀行l(wèi)沒有金融機構(gòu)，金融市場就無法實現(xiàn)資金由儲蓄者向擁有投資者的大規(guī)模轉(zhuǎn)移。1-23金融機構(gòu)是什么l思考u為什么金融機構(gòu)是運轉(zhuǎn)良好的金融市場的關(guān)鍵要素？u為

12、什么金融機構(gòu)向一些機構(gòu)和個人提供貸款，而非其他機構(gòu)和個人？u為什么金融機構(gòu)發(fā)放貸款時往往需要十分復(fù)雜的法律文件？u為什么金融機構(gòu)總是經(jīng)濟中受到最嚴(yán)格監(jiān)管的部門？1-24金融機構(gòu)是什么l金融危機：指金融市場出現(xiàn)混亂（金融資產(chǎn)價格出現(xiàn)暴跌），同時眾多金融機構(gòu)和非金融企業(yè)破產(chǎn)。u當(dāng)金融體系的發(fā)展出現(xiàn)停滯時，金融危機（financial crisis）就會發(fā)生。u金融危機之后，經(jīng)濟周期會步入衰退，即金融危機總是伴隨著經(jīng)濟危機。1-25銀行是什么 銀行（bank）：是金融機構(gòu)中的一種，接收存款并發(fā)放私人貸款（private loan）的金融機構(gòu)。u銀行的關(guān)鍵特征：通過接收存款籌集到資金，再利用所籌集的資

13、金，向公司和個人發(fā)放貸款。u銀行發(fā)放的貸款都是私人貸款，因為每筆貸款都是由貸款人和借款人進(jìn)行商議，這與公司面向全體公眾出售債券而進(jìn)行的借款不同。u銀行通過儲蓄存款等形式向公眾發(fā)行負(fù)債（即公眾的資產(chǎn)），從而獲取資金；銀行通過貸款或購買國債等形式將這些資金轉(zhuǎn)化為自己的資產(chǎn)。1-26銀行是什么 銀行業(yè)務(wù)：包括證券交易，出售共同基金和保險，以及其他業(yè)務(wù)。u但讓它們成為銀行的，仍是它們的存款和貸款業(yè)務(wù)。 銀行類型：儲蓄與貸款協(xié)會（savings and loan associations），商業(yè)銀行(commercial banks)等。u在日常使用中，“銀行”一詞的運用范圍要比經(jīng)濟學(xué)中所嚴(yán)格界定的要廣

14、。u投資銀行（investment bank）并不是真正的銀行。它是幫助公司發(fā)行新股票和新債券的金融機構(gòu)。1-27銀行與金融市場的對比 銀行與金融市場的相同之處：引導(dǎo)資金從儲蓄者流向投資者。 銀行與金融市場的不同之處：銀行屬于間接融資，金融市場屬于直接融資。u間接融資：儲蓄者將貨幣存入銀行，銀行再將這些資金借給投資者。u直接融資：儲蓄者通過在金融市場上購買證券，直接向投資者提供資金。u直接金融與間接金融的差別并不在于是否有金融中介機構(gòu)的介入，而主要在于中介機構(gòu)的特征差異。直接金融市場上也有金融中介機構(gòu)，但它不是資金中介，而大多是信息中介和服務(wù)中介。1-28銀行：銀行與金融市場的對比1-29銀行

15、為什么會存在 間接融資的成本比較高，那為何還會存在呢？u銀行貸款的利息高于存款利息，即銀行從儲蓄者向投資者轉(zhuǎn)移的資金中抽取了一部分資金作為服務(wù)報酬。u但由于銀行緩減了直接融資中存在的信息不對稱問題，因此投資者通過間接融資獲得了更多的融資機會。 銀行是如何緩減信息不對稱問題的呢？u減少逆向選擇：銀行通過篩選潛在的借款人來減少逆向選擇。u減少道德風(fēng)險：銀行在貸款合同中加入限制借款人行為的條款(保證契約,covenants）,并對借款人的資金使用情況進(jìn)行監(jiān)控。1-30銀行為什么會存在 在現(xiàn)實中，一些公司可以通過發(fā)行證券來籌集資金，而另一些公司則只能依靠銀行貸款獲得資金。 哪些投資者需要銀行？u規(guī)模龐

16、大且體制健全的公司？u創(chuàng)業(yè)公司或小型公司？u個人？1-31金融體系與經(jīng)濟增長 強有力的金融體系能夠刺激經(jīng)濟增長（economic growth）。u只有當(dāng)金融體系引導(dǎo)儲蓄流向高效益投資的時候，儲蓄才能刺激經(jīng)濟增長。u經(jīng)濟增長：生產(chǎn)力的發(fā)展和生活水平的提高；實際GDP（real GDP）的增長。1-32金融體系與經(jīng)濟增長 經(jīng)濟增長與儲蓄率之間存在很強的因果關(guān)系。u人們儲蓄得越多，投資所能利用的資金就越多，這樣公司就能夠建造工廠并運用新的技術(shù)，并生產(chǎn)出更多的商品和服務(wù)，結(jié)果必然是獲得高額利潤，以及支付工人更高的工資。 “東亞奇跡”與儲蓄率u在上世紀(jì)60年代，中國臺灣、新加坡和韓國等是世界上最貧窮的

17、經(jīng)濟體，但到了上世界90年代，它們的生活水平趕上了最發(fā)達(dá)的國家。u在1960-1995年這段時期，韓國儲蓄占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重平均超過20%，而同一時期美國只有7%。1-33金融體系與經(jīng)濟增長 基本的宏觀經(jīng)濟學(xué)潛在地假定，儲蓄會自動地流向那些富有效益的項目的投資者。u實際上，只有當(dāng)經(jīng)濟體擁有功能完善的金融體系時，好的投資項目才有可能獲得資金。假如金融體系不能引導(dǎo)儲蓄流向最有效的地方，那么某個經(jīng)濟體就有可能儲蓄了很多資金卻依舊貧窮。u美國等發(fā)達(dá)國家擁有規(guī)模龐大的股票市場和債券市場，以及資金充裕的大型銀行，在這樣的國家，好的投資者更容易籌集到資金。而在金融體系不發(fā)達(dá)的國家，投資者在為其項目融資時更

18、容易遇到麻煩。1-34金融體系與經(jīng)濟增長 國家間金融體系發(fā)展程度差異巨大，這種差異產(chǎn)生的原因何在？u政治制度u法律體系：英美法系、大陸法系u金融監(jiān)管：證監(jiān)會、銀監(jiān)會等機構(gòu)的設(shè)置u金融政策：存款保險制度、中央銀行的獨立性程度等1-35金融體系與經(jīng)濟增長 研究發(fā)現(xiàn)，金融體系的差異有助于解釋某些國家比其他國家富有的現(xiàn)象。u更富有的國家，即那些擁有更高實際人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的國家，傾向于擁有更發(fā)達(dá)的金融體系。u金融發(fā)展有助于經(jīng)濟增長。 衡量一個經(jīng)濟體金融發(fā)展程度的兩個指標(biāo)：u股票市值（stock market capitalization）：是所有公司股票的價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比，衡量了投資者通過股票市場籌資的成功程度。u銀行總貸款：同樣以占國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比來表示，衡量了銀行在引導(dǎo)資金流向投資者方面的成功程度。1-36金融體系與經(jīng)濟增長:有關(guān)增長的證據(jù)1-37市場經(jīng)濟與中央計劃經(jīng)濟 假如一個經(jīng)濟體完全沒有金融體系，它會變成什么樣？ 中央計劃經(jīng)濟（指令經(jīng)濟）：政府決定生產(chǎn)哪些商品和服務(wù)，分配給哪些人，以及著手建設(shè)哪些投資項目的一種經(jīng)濟體制。u在中央計劃經(jīng)濟里，一國經(jīng)濟完全由政府進(jìn)行管理，沒有私營企業(yè)存在，沒有人通過金融市場或私人銀行來籌集投資資金。u這樣的國家經(jīng)濟發(fā)展會如何呢？1-38市場經(jīng)濟與中央計劃經(jīng)濟 現(xiàn)