產(chǎn)品管理基金產(chǎn)品分析報告

1、 （產(chǎn)品管理）基金產(chǎn)品分 析報告 爹年的企業(yè)咨詢咸問經(jīng)驗經(jīng)過實戰(zhàn)驗證可以港地執(zhí)行的卓越萱理方秦值得他下聯(lián)擁肓20XX 年 XX 月 基金產(chǎn)品分析方案 選股實力突出，操作風(fēng)格靈活 投資建議一一買入 天治品質(zhì)優(yōu)選混合型基金成立以來，業(yè)績表現(xiàn)平 穩(wěn)，三季度業(yè)績尤為突出，且持續(xù)風(fēng)險控制良 好。我們判斷未來企業(yè)盈利增長對股指推動力的 釋放將更多呈現(xiàn)緩慢且溫和特征，股指預(yù)期維持 震蕩整理走勢，于震蕩中股指重心逐步上移，而 結(jié)合歷史分析比較，震蕩市下有利于包括天治品 質(zhì)優(yōu)選于內(nèi)的小型基金發(fā)揮規(guī)模小、操作靈活的 特征，獲取相對收益。同時，對于企業(yè)盈利能力 的識別判斷對基金業(yè)績的影響也隨之提升，尋找 阿爾法的操

2、作策略更有發(fā)揮的市場空間，且通過 風(fēng)格比較預(yù)期小盤股超額收益水平呈現(xiàn)上升趨 勢，因此建議階段關(guān)注選擇選股實力強和中小盤 風(fēng)格的基金品種。分析表明，天治品質(zhì)優(yōu)選基金 管理人的選股能力突出，又以中小盤股票為主要 投資標(biāo)的。綜合比較分析，我們對于天治品質(zhì)優(yōu) 選混合型基金的投資建議為“買入”。 投資摘要 天治品質(zhì)優(yōu)選成立以來業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，截至 20092009 年 9 9 月 3030 日，該基金于成立以來四年多時間里 的凈值增長率達到 164.3%164.3%，超越同期上證綜指 43.2%43.2%。2009 2009 年三季度，天治品質(zhì)優(yōu)選獲取 2.03%2.03%的正收益，于混合- -靈活配置型

3、基金中排名 前 10%10%，超越同業(yè)均值 5.15%5.15%。而且，最新壹期 的國金基金評級（20092009年 1010 月）中，反映基金 保本收益能力的下行風(fēng)險指標(biāo)，天治品質(zhì)優(yōu)選壹 年期和倆年期指標(biāo)值均較大幅度低于同業(yè)均值， 表明該基金的風(fēng)險控制效果較好。 結(jié)合歷史分析顯示：小型基金由于規(guī)模較小，當(dāng) 市場出現(xiàn)震蕩走勢時，基金管理人方便靈活操 作，適時調(diào)整基金投資策略，從而有效控制風(fēng) 險。我們統(tǒng)計了截止 2009 2009 年三季度，近 11 11 個季 度以來偏股型基金中，小型基金和中大型基金品 種的平均業(yè)績，總體上，小型基金取得了正的相 對收益。 結(jié)合 A A 股市場表現(xiàn)，當(dāng)市場出現(xiàn)

4、震蕩走勢 時，小型基金由于“船小好調(diào)頭”，容易通過 股票倉位調(diào)整和個股選擇，于壹定程度上回避 市場風(fēng)險，相比中大型基金獲得相對收益；反 之，當(dāng)市場行情是由大盤藍籌引領(lǐng)下展開的時 候，中大型基金由于保持較高的股票倉位和重 倉大盤藍籌股，能夠相比小型基金獲取壹定的 相對收益。 天治品質(zhì)優(yōu)選的投資操作風(fēng)格，明顯具有小型基 金的特征：壹方面，該基金靈活調(diào)整股票倉位。 觀察其歷史股票倉位和大盤走勢，二者于變動方 向性上基本保持壹致；另壹方面，于行業(yè)配置和 個股選擇上，天治品質(zhì)優(yōu)選也非常靈活。 于 2009 2009 年 10 10 月國金的基金投資策略中，我們提 出重點關(guān)注基金管理人的選股能力。同時，建

5、議 于基金持倉風(fēng)格選擇上，從大盤藍籌逐漸向中小 盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換。天治品質(zhì)優(yōu)選就是這樣的選股能力 突出、以中小盤股票為主要投資標(biāo)的的基金品 種。 我們利用投資組合信息進行分析，發(fā)當(dāng)下對天 治品種優(yōu)選基金收益的貢獻度中，個股選擇的 超額收益貢獻最大，表明該基金管理人的選股 能力突出。 通過對天治優(yōu)選 2007 2007 、 2008 2008 年報和 2009 2009 年 中報的持股明細進行分析，中小盤股票于其股 票投資中的數(shù)量和市值占比均超過 60% 60% 。 天治品質(zhì)優(yōu)選基金簡介 圖表 1:天治品質(zhì)優(yōu)選基金介紹 成立時間 2005-01-12 國金分類 混合-靈活配 投資范圍 基金的資產(chǎn)類別配

6、置比例為：股票投資比例范圍為 40%-95% 投資策略 以股票品種為主要投資標(biāo)的，以自下而上的股票優(yōu)選策略為主 自上而下的類別資產(chǎn)配置、行業(yè)資產(chǎn)配置，通過綜合運用財務(wù) 運營品質(zhì)和市場品質(zhì)三大評估體系，優(yōu)選具有長期發(fā)展?jié)摿Φ?司股票進行投資，且于投資運作的各個環(huán)節(jié)實施全面風(fēng)險預(yù)算管 風(fēng)險收益特征 屬于證券投資基金中風(fēng)險水平適中的品種，于投資管理全過程 實施風(fēng)險預(yù)算管理，于明確的風(fēng)險預(yù)算目標(biāo)范圍內(nèi)追求穩(wěn)定的 益率。 業(yè)績比較基準(zhǔn) 中信標(biāo)普 300指數(shù)X 70% +中信國債指數(shù)X 30% 來源：國金證券研究所 業(yè)績長期穩(wěn)定短期突出，風(fēng)險控制效果持續(xù)較 好 天治品質(zhì)優(yōu)選成立以來業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，截至 20

7、092009 年 9 9 月 3030 日，該基金于成立以來四年多時間里 的凈值增長率達到 164.3%164.3%，超越同期上證綜指 43.2%43.2%。20092009 年三季度，A A 股市場劇烈震蕩，熱 點分化，滬深 300300 指數(shù)振幅超過 30%30%，最終下跌 5.1%5.1%。而這期間，天治品質(zhì)優(yōu)選獲取 2.03%2.03%的正 收益，于混合- -靈活配置型中排名前 10%10%，超越同 業(yè)均值 5.15%5.15%。 最新壹期的國金基金評級（20092009 年 1010 月）中， 于反映基金保本收益能力的下行風(fēng)險指標(biāo)，天治 品質(zhì)優(yōu)選壹年期和倆年期指標(biāo)值均較大幅度低于 同

8、業(yè)均值，表明該基金的風(fēng)險控制效果較好。 股指預(yù)期震蕩，凸顯小型基金靈活特征 結(jié)合歷史分析，我們發(fā)現(xiàn)：小型基金由于規(guī)模較 小,當(dāng)市場出現(xiàn)震蕩走勢時，基金管理人方便靈 活操作，調(diào)整投資策略，從而有效控制風(fēng)險。我 們統(tǒng)計了截止 20092009年三季度，近 1111 個季度以來，小型偏股型基金 I和中大型偏股型基金的平均 業(yè)績。總體上，小型基金取得了正的相對收益。 結(jié)合 A A 股市場表現(xiàn)，于 20082008 年的四個季度， 即市場出現(xiàn)震蕩走勢時，小型基金由于“船小 好調(diào)頭”，容易通過股票倉位調(diào)整和個股選 擇，于壹定程度上回避市場風(fēng)險，相比中大型 基金獲得相對收益；反之，于 20072007 年和

9、 20092009 年壹二季度，市場行情是由大盤藍籌股 票引領(lǐng)下展開的時候，中大型基金由于保持較 高的股票倉位和重倉大盤藍籌股，能夠相比小 型基金獲取相對收益。見圖表 2 2。 20092009 年以來，A A 股市場表現(xiàn)出明顯的熱點輪 動特征。上半年行情由強周期行業(yè)和銀行、地 產(chǎn)等受益經(jīng)濟復(fù)蘇的行業(yè)帶動，三季度投資風(fēng) 格又向相對弱周期行業(yè)進行轉(zhuǎn)換，如零售和食 品飲料，醫(yī)藥生物制品行業(yè)等，回歸具有估值 優(yōu)勢、盈利增長比較確定的行業(yè)。瞻望 20092009 年四季度，我們判斷未來企業(yè)盈利增長對股指 推動力的釋放，將更多呈現(xiàn)緩慢且溫和特征， 股指預(yù)期維持震蕩整理走勢，于震蕩中股指重 心逐步上移。此

10、時，有利于發(fā)揮小型基金規(guī)模 小、操作靈活的特征，獲取相對收益。 圖表 2 :小型基金和中大型基金的表現(xiàn)（2007年壹季至 2009年三季） 來源：國金證券研究所 天治品質(zhì)優(yōu)選的投資操作風(fēng)格，明顯具有小型基 金的特征： 壹方面，該基金靈活調(diào)整股票倉位。觀察其歷 史股票倉位和大盤走勢，二者于變動方向性上 基本保持壹致，表明該基金管理人于大類資產(chǎn) 上的配置符合市場趨勢，見圖表 3 3。 圖表 3 :天治品質(zhì)優(yōu)選的股票倉位變動和大盤對比圖 I本文中，根據(jù)截至 2009年三季末的統(tǒng)計，基金管理規(guī)模在 10 億元以下的劃分為小型基金，以上的為中 大型基金。統(tǒng)計范圍為以 A股市場為投資范圍、剔除指數(shù)型基金后

11、的開放式股票型基金，以及開放式混 合型基金。 來源：國金證券研究所 另壹方面，于行業(yè)配置和個股選擇上，天治品 質(zhì)優(yōu)選也非常靈活。 20072007年市場表現(xiàn)強勢, 天治品質(zhì)優(yōu)選的重倉行業(yè)維持于金融保險、機 械設(shè)備和金屬非金屬業(yè)等偏進攻類的行業(yè)； 20082008 年，市場寬幅震蕩，其除了重點配置金 融保險業(yè)之外，其余的行業(yè)配置非常分散，分 散的行業(yè)配置也降低了基金組合的整體風(fēng)險 度；20092009年二季度，以經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹預(yù)期 為投資主線，重點配置地產(chǎn)、金融保險、煤炭 和新能源等行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司。見圖表 4 4。 圖表 4 :天治品質(zhì)優(yōu)選的重要行業(yè)配置占股票投資市值比例變化 來源：國金證券研

12、究所 基金主要投資風(fēng)格：選股實力優(yōu)秀+中小盤風(fēng)格 于 20092009 年 1010 月國金的基金投資策略中，針對前 述“未來企業(yè)盈利增長對股指推動力的釋放，將 更多呈現(xiàn)緩慢且溫和特征，股指預(yù)期維持震蕩整 理走勢，于震蕩中股指重心逐步上移”的判斷， 我們認為落實到基金投資操作上，對于企業(yè)盈利 能力的識別判斷對基金業(yè)績的影響也隨之提升， 尋找阿爾法的操作策略更有發(fā)揮的市場空間。 同時，根據(jù)國金大小盤風(fēng)格指數(shù)走勢變化分析， 近期小盤股超額收益水平處于上升趨勢中。建議 于基金持倉風(fēng)格選擇上，從大盤藍籌逐漸向中小 盤成長風(fēng)格轉(zhuǎn)換。 天治品質(zhì)優(yōu)選就是這樣的選股能力突出、以中小 盤股票為主要投資標(biāo)的的基金

13、品種。我們利用投 資組合信息進行分析，發(fā)當(dāng)下對天治品種優(yōu)選基 金收益的貢獻度中，個股選擇的超額收益貢獻度 最大，表明該基金管理人的選股能力突出。 從 20072007 年二季度至 20092009 年三季度，相對于 基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)（中信標(biāo)普 300300 指數(shù) X70% 70% +中信國債指數(shù)X 選于個股選擇上取得 20082008 年四個季度以及 收益尤為明顯，其中， 個股選擇的超額收益為 30%30%），天治品質(zhì)優(yōu) 12.8%12.8%的超額收益。 20092009 年三季度的超額 2009 2009 年三季度基金于 4.79%4.79%。 其次，該基金于資產(chǎn)配置上獲取 12.2%12

14、.2%的超 額收益。其中，于 20072007 年三季度、20082008 年 三四季度和 20092009 年二季度的資產(chǎn)配置效率較 佳。見圖表 5 5、6 6。 來源：國金證券研究所 而且，通過對天治優(yōu)選 20072007、2008 2008 年報和 20092009 年中報的持股明細進行分析，發(fā)現(xiàn)中小盤股 票于其股票投資中的數(shù)量和市值占比均超過 60%60%，見圖表 7 7。 圖表 7 :天治品質(zhì)優(yōu)選的持股風(fēng)格 年度 大盤股 中盤股 小盤股 股票數(shù)量 投資比例 股票數(shù)量 投資比例 股票數(shù)量 投資 2007 年 16 40% 19 32.7% 16 27 2008 年 6 24.4% 17

15、 53.8% 9 21 2009 年中報 11 40.6% 14 35% 9 24 來源：國金證券研究所（注:投資比例為大中小盤占基金股票投資市值比例 ） 投資建議一一買入 天治品質(zhì)優(yōu)選混合型基金成立以來，業(yè)績表現(xiàn)平 穩(wěn)，三季度業(yè)績尤為突出，且持續(xù)風(fēng)險控制良 好。 我們判斷未來企業(yè)盈利增長對股指推動力的釋放 將更多呈現(xiàn)緩慢且溫和特征，股指預(yù)期維持震蕩 整理走勢，于震蕩中股指重心逐步上移，而結(jié)合 歷史分析比較，震蕩市下有利于包括天治品質(zhì)優(yōu) 選于內(nèi)的小型基金發(fā)揮規(guī)模小、操作靈活的特 征，獲取相對收益。 同時，對于企業(yè)盈利能力的識別判斷對基金業(yè)績 的影響也隨之提升，尋找阿爾法的操作策略更有 發(fā)揮的市場空間，且通過風(fēng)格比較預(yù)期小盤股超 額收益水平呈現(xiàn)上升趨勢，因此建議階