自考資產(chǎn)評估00158第八章企業(yè)價值評估學習筆記

1、第八章 企業(yè)價值評估第一節(jié) 企業(yè)價值評估的特點一、 企業(yè)及企業(yè)價值評估（一）企業(yè) 企業(yè)是以盈利為目的，由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營能力的相對完整的系統(tǒng)整 體。企業(yè)有其自身的特點：1. 盈利性。2. 整體性。是企業(yè)不同于其他資產(chǎn)的一個重要特征。3. 持續(xù)經(jīng)營性。是保證正常盈利的一個重要方面。（二）企業(yè)價值 企業(yè)價值主要有以下幾種類型：1. 賬面價值。企業(yè)的賬面價值是一個以歷史成本為基礎進行計量的會計概念。可以從資 產(chǎn)負債表中獲得。2. 市場價值。 除此之外，還有內在價值、清算價值等。（三）企業(yè)價值評估 是注冊資產(chǎn)評估師對基準日特定目的下企業(yè)整體價值、 股東全部權益價值、 或部分權益 價值進行

2、分析，估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。企業(yè)價值表現(xiàn)為：1. 企業(yè)整體價值2. 股東全部權益價值3. 股東部分權益價值二、企業(yè)價值評估的特點 （重點 ） 一個企業(yè)的價值，可以通過兩種不同的途徑獲得其評估值： 一是對組成企業(yè)的各單項資產(chǎn)價值分別進行評估，在此基礎上匯總單項資產(chǎn)的評估價 值，從而形成企業(yè)價值；二是把企業(yè)作為一個獨立的整體， 根據(jù)企業(yè)的獲利能力、 資產(chǎn)使用效果、 市場條件等因 素確定企業(yè)的評估價值。 企業(yè)價值評估是一種整體性評估， 與單項資產(chǎn)評估匯總確定企業(yè)評 估價值是有區(qū)別的，表現(xiàn)在：1. 兩種評估所確定的評估價值的含義是不相同的2. 兩種評估所確定的評估價值的價值一般是不相等的3.

3、 兩種評估所反映的評估目的是不相同的第二節(jié) 企業(yè)價值評估的范圍與程序一、企業(yè)價值評估的范圍（一）企業(yè)價值評估的一般范圍 一般范圍亦即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。 這是從法的角度界定企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍。 在具體界定 企業(yè)評估的資產(chǎn)范圍時應根據(jù)以下有關資料進行：1. 企業(yè)提出資產(chǎn)評估申請時的申請報告及上級主管部門的批復文件所規(guī)定的評估范圍。2. 企業(yè)有關產(chǎn)權轉讓或產(chǎn)權變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動的范圍。（二）企業(yè)價值評估的具體范圍 具體范圍是指評估人員具體實施評估的資產(chǎn)范圍，亦即有效資產(chǎn)范圍。 在界定企業(yè)價值評估具體范圍時應注意的問題：首先， 對于在評估時點一時難以界定的產(chǎn)權或因產(chǎn)權糾紛暫時難以

4、得出結論的資產(chǎn)，應劃為“待定產(chǎn)權” ，暫不列入企業(yè)評估范圍。其次， 在產(chǎn)權界定范圍內， 若企業(yè)中明顯存在著生產(chǎn)能力閑置或浪費， 以及某些局部資 產(chǎn)的功能與整個企業(yè)的總體功能不一致， 并且可以分離， 按照效用原則應提醒委托方進行企 業(yè)資產(chǎn)重組，重新界定企業(yè)評估的具體范圍。再次，資產(chǎn)重組是形成和界定企業(yè)價值評估具體范圍的重要途徑。二、 企業(yè)價值評估的程序（一）明確評估目的和評估基準日 評估目的和評估基準日是評估首先要確定的情況， 因為評估的特定目的不相同， 選擇的 價值類型也不一樣，表現(xiàn)出的評估價值也不一樣。評估基準日則反映評估價值的時點定位， 一般應考慮選擇某一個結算期的終止日。（二）明確評估對

5、象 包括兩個方面的內容：一是確定被評估資產(chǎn)的范圍和數(shù)量；二是資產(chǎn)的權益。（三）制定比較詳盡的評估工作計劃工作計劃包括：1. 整個評估工作 （項目 ）的人員組成及項目的分工負責。2. 整個需要準備的資料，包括：（1）企業(yè)提供資料；（2）現(xiàn)場查勘資料3. 工作進程的安排。（四）對資料加以歸納、分析和整理，并加以補充和完善（五）根據(jù)資產(chǎn)的特點、評估目的選擇合適的方法，評定估算資產(chǎn)價值（六）討論和糾正評估值（七）產(chǎn)生結論，完成企業(yè)價值評估報告第三節(jié) 企業(yè)價值評估的因素分析一、企業(yè)價值評估應考慮的因素 （需熟悉 ）（一）企業(yè)全部資產(chǎn)價值 掌握企業(yè)全部資產(chǎn)數(shù)量和質量是進行企業(yè)價值評估的關鍵。（二）企業(yè)的獲

6、利能力 這是進行企業(yè)資產(chǎn)評估的一項非常重要的指標。 分析確定企業(yè)的獲利能力， 應廣泛地研 究各方面的因素。包括：1.企業(yè)所屬行業(yè)的收益2.市場競爭因素3. 企業(yè)的資產(chǎn)結構和負債比例4. 企業(yè)的經(jīng)營管理水平（三）企業(yè)的外部環(huán)境 企業(yè)的外部環(huán)境包括市場、政府政策法規(guī)等。二、 企業(yè)價值評估中的財務分析 對企業(yè)價值評估時進行財務分析， 主要是在分析企業(yè)現(xiàn)有財務狀況的基礎上， 判斷企業(yè) 未來的發(fā)展能力，以有效的確定企業(yè)整體評估價值。這種評估主要從以下方面進行。（一 ）企業(yè)償債能力 （靜態(tài)指標 ） 償債能力分析一般可以通過下列指標來進行： 1.流動比率。流動比率越高，短期的償債能力越強。 流動比率 =流動

7、資產(chǎn) / 流動負債 2.速動比率。是用來評估企業(yè)在不依靠出售存貨情況下所具有的迅速償債能力的指標。 速動比率 =速動資產(chǎn) / 流動負債3. 資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率又稱舉債經(jīng)營比率，是用以衡量企業(yè)利用債權人提供資金進 行經(jīng)營活動的能力。資產(chǎn)負債率 =（負債總額 / 全部資產(chǎn)總額 ）x100%（二）企業(yè)運營能力 企業(yè)運營能力反映企業(yè)使用經(jīng)濟資源的效率， 而這種效率的程度體現(xiàn)在資產(chǎn)周轉速度快 慢上。通?？刹捎萌缦轮笜丝疾?。1.存貨周轉率。存貨周轉率是衡量企業(yè)營銷能力強弱和存貨管理效果的指標。通常用下 列指標表示 :（1）存貨周轉次數(shù)。 存貨周轉次數(shù) =年銷貨成本 / 存貨平均余額 其中:存貨平均余額

8、 =（期初存貨余額 +期末存貨余額 ）/2（2）存貨周轉天數(shù)。 存貨周轉天數(shù) =360/ 存貨周轉次數(shù) 2.應收賬款周轉率。是用以評估應收賬款變現(xiàn)速度和管理效率的指標。 通常用下列指標表示 :（1）應收賬款周轉次數(shù)。 應收賬款周轉次數(shù) =賒銷凈額 / 應收賬款平均余額 其中:賒銷凈額 =銷售收入 -現(xiàn)銷收入 -銷售退回折讓和折扣 應收賬款平均余額 =（期初余額 +期末余額 ）/2 （2）應收賬款周轉天數(shù)。應收賬款周轉天數(shù) =360/ 應收賬款周轉次數(shù)（三）企業(yè)盈利能力 1.投資報酬率。反映企業(yè)每元投資所能帶來的利潤。主要有：（1）資產(chǎn)報酬率 （資產(chǎn)利潤率 ）。企業(yè)一定時期內實現(xiàn)利潤與資產(chǎn)總額的

9、比率。 資產(chǎn)報酬率 （資產(chǎn)利潤率 ）=（利潤/資產(chǎn) ）x100%（2）凈資產(chǎn)利潤率。稅后利潤與凈資產(chǎn)之間的比例。比例越大，說明收益越強。 凈資產(chǎn)報酬率 （凈資產(chǎn)利潤率 ）=（稅后利潤 / 凈資產(chǎn) ）x100% 2.銷售利潤率。指利潤占銷售收入的比率。主要有：（1）銷售毛利率。指銷售收入扣除銷售成本后的余額與銷售收入的比率。 銷售毛利率 =（銷售收入 -銷售成本 ）/ 銷售收入 x100% 其中：銷售毛利 =銷售收入 -銷售成本；未考慮銷售退回折讓等 （2）銷售凈利率。是指稅后利潤占銷售收入的比率。銷售凈利率 =（稅后利潤 / 銷售收入 ）x100%3每股利潤。也稱每股收益或每股盈余。每股利潤=

10、（稅后利潤-優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù)4每股股利。是指一定時期內企業(yè)支付給每一普通股股東的現(xiàn)金額。 每股股利=普通股股利總額/流通在外的普通股股數(shù)5市盈率。又稱價格盈余比率。是指普通股市價與每股利潤的比率。 市盈率=普通股市價/每股利潤說明：市盈率是個比率，一般是倍數(shù)，無單位；第四節(jié)企業(yè)價值評估的收益法一、企業(yè)價值評估中收益法的應用形式指預測企業(yè)在未來存續(xù)期內各年凈收益，然后將其折現(xiàn)，其合計值就是企業(yè)價值。企業(yè)價值評估的假設前提是持續(xù)經(jīng)營， 企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下， 一是假設企業(yè)仍按原 先設計與興建的目的使用， 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中能自覺地保持資產(chǎn)的再生產(chǎn)；二是企業(yè)經(jīng)營期限是無窮長，即

11、 nis。在此基礎上，收益法應用于企業(yè)整體評估的形式有兩種：1年金資本化法。適用于：企業(yè)未來每年（每一期）收益額相等的價值評估企業(yè)價值=企業(yè)年金收益/資本化率=A/r公式推導與表示式為:A n 二 A (P/A,r,n) = A (1 + r)r說明：R表示未來前n年每年預測收益,A表示需計算的等額年金值；r表示折現(xiàn)率；化簡整理得，Ai(1 r)' r然后，根據(jù)“企業(yè)價值=企業(yè)年金收益/資本化率=A/r ”計算2.分段法。本法適用于：企業(yè)未來經(jīng)營期內，前若干年收益不穩(wěn)定，從某年開始及以后保持穩(wěn)定收 益。PRl-（1 r ）nid（1 r）ir2說明：R未來各年度收益額Rn+1 從未來第

12、（n+1）年起每年收益額（保持不變）n折現(xiàn)率，r2資本化率；上述公式計算企業(yè)價值有兩段構成，前段為復利折現(xiàn)，后段為永續(xù)年金現(xiàn)值;【例題】某企業(yè)的有關資料如下：根據(jù)該企業(yè)以前5年的經(jīng)營實績，預測其未來5年的收益額分別為25萬元、28萬元、27萬元、29萬元和30萬元。根據(jù)資料確定國庫券利率為 11%，風險報酬率確定為 4%,資本化率為12%。假定從第6年起，每年收益額均為30萬元， 根據(jù)以上資料，確定該企業(yè)整體評估價值。(1) 確定未來5年收益現(xiàn)值。根據(jù)國庫券利率和風險報酬率確定的折現(xiàn)率為 15%(11%+4%)。由此計算未來5年的收益現(xiàn)值為：【答案】：25/(1+15%)+28/(1 + 15

13、%)2+27/(1 + 15%)3+29/(1+15%)4+30/(1 + 15%)5=25x0.8696+28x0.7561+27x0.6575+29x0.5718+30x0.4972=92.1615(元)(2) 計算未來永久性收益的資本化價值。30/12%=250(萬元)(3) 確定企業(yè)整體評估價值。92.1615+250x0.4972=92.1615+124.3=216.4615(萬元)因此，該企業(yè)整體評估值為216.4615萬元。例題：下列選項中，表述正確的是()。(2010.7)A. 根據(jù)公式可以看出，評估值等于一年的收益除以本金化率，因而評估值的高低與收益期限無關；B. 根據(jù)公式可

14、以看出，只要預測出評估基準日后第一年的收益，然后除以本金化率即可求得評估值；C凡是可利用公式來評估計算的資產(chǎn)，其每年的收益額必須完全相等；D.公式中的收益額 A實質上是經(jīng)過了年金化的年收益額；【答案】D例題：某企業(yè)預期未來年均收益額為120萬元，資本化率為 10%，采用資產(chǎn)基礎法計算的企業(yè)價值為1150萬元，該企業(yè)商譽的價值為()。(2010.7)A. 30萬元B. 0萬元C. 40萬元D. 50萬元【答案】D企業(yè)價值=120/10%=1200商譽價值=1200-1150=50(萬元)例題：某企業(yè)若能繼續(xù)經(jīng)營3年，每年的收益預計分別為300萬元、400萬元、200萬元。營業(yè)終止后預計可回收50

15、0萬元。假設折現(xiàn)率為 6%，則該企業(yè)的評估值應為()萬元。(10年4月)A. 419.8B. 806.9C. 1226.7D. 5806.9【答案】C企業(yè)的評估值=300/(1+6%)1+400/(1+6%)2+200/(1+6%) 3+500/(1+6%) 3=300 X 0.9434+400 X 0.89+200 X 0.8396+500 X 0.8396=1226.74例題：某企業(yè)擬產(chǎn)權轉讓， 需評估。經(jīng)預測，其未來5年的凈利潤分別為120萬元、130萬元、150萬元、160萬元和200萬元。從第六年起，每年的凈利潤穩(wěn)定在200萬元的水平上。該企業(yè)資產(chǎn)包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)，其

16、評估值分別為180萬元、830萬元和480萬元，該企業(yè)負債的評估價值為 20萬元。若折現(xiàn)率與資本化率均為 10%。要求：計算該企業(yè)的商譽價值。(計算結果以“萬元”為單位，保留兩位小數(shù))(2010年4月)【答案】：/-. J k擅鄰價i =?企業(yè)預期每年收益現(xiàn)值合計2345120/(1+10%)+130/(1+10%) +150/(1 + 10%) +160/(1 + 10%) +200/(1+10%) +200/10%/(1 + 10%)5=1804.54 萬元企業(yè)各單項資產(chǎn)評估價值 =180+830+480=1490商袂價值=企業(yè)整體評估價值-各單項資產(chǎn)評估價值之和商巻價111=1804.5

17、4-(1490-20)=334.54()萬元注意：評估商譽時要扣除負債；例題：評估商譽必須堅持()。(2010年7月)A預期原則B替代原則C貢獻原則D最有效使用原則【答案】A例題：企業(yè)整體資產(chǎn)評估值與企業(yè)單項可確指資產(chǎn)評估值匯總之間的關系是()。(2009年7月)A前者必然大于后者B. 前者必然不等于后者C前者必然小于后者D.前者有可能等于后者【答案】D例題：某企業(yè)未來五年預期收益的現(xiàn)值之和為1500萬元，折現(xiàn)率與本金化率均為10%,按年金本金化價格法計算該企業(yè)的價值約為()。(2009.7)A. 3957萬元B. 5500萬元C. 5686萬元D. 15000 萬元【答案】AA=1500/(

18、P/A,10%,5)=1500/3.7908=395.69企業(yè)價值=A/r=395.69/10%=3956.9例題：評估某持續(xù)經(jīng)營企業(yè)，前5年各年的收益(凈利潤)現(xiàn)值加總后為2500萬元，第6年起每年凈利潤固定在350萬元，假設折現(xiàn)率與本金化率均為10%，則該企業(yè)的評估值應為()。(2010.7)A. 4673.15 萬元B. 6000.00 萬元C. 15767.80 萬元D. 28500.00 萬元【答案】A未來5年的收益現(xiàn)值為：2500萬元未來永久性收益的資本化價值=Rn+1r2=350/10%=3500 企業(yè)評估值=2500+3500*(1+10%)5=2500+3500*0.6209

19、=4673.15例題：待評估企業(yè)未來 5年的預期收益額分別為25萬元、28萬元、30萬元、32萬元和35萬元，假定從第6年起，每年預期收益額穩(wěn)定在 35萬元水平。根據(jù)資料確定國債利率 為5%,風險報酬率為 5%，資本化率為8%,采用分段法估算的企業(yè)整體評估價值最有可 能是（）。（2010年）A. 329萬元B. 384萬元C. 462萬元D. 549萬元【答案】B【解析】Ri(1 r)i Rn 1 - (1 - r)例題：假定社會平均資產(chǎn)收益率為7%，無風險報酬率為2.5%，被評估企業(yè)所在行業(yè)平均風險與社會平均風險的比值為1.2,則用于企業(yè)價值評估的折現(xiàn)率為（）。（2010年）A. 5.4%B

20、. 7.0%C. 7.9%D. 8.4%【答案】C【乍祈】枚益宰（折現(xiàn)率）=無風險利率+ 3>< （社會平均收益率-無風險收益率）說明：（1）一般以國債利率或銀行存款利率作為無風險利率；（2）后半部分稱為"風險收益率”例題：待估企業(yè)未來 5年的預期收益額分別為100萬元、105萬元、110萬元、120萬元和125萬元，假設折現(xiàn)率與資本化率均為10%;該企業(yè)各單項可確指資產(chǎn)評估值之和為1500萬元，負債為 300萬元。要求：（1）采用年金資本化法計算該企業(yè)整體資產(chǎn)評估值（計算結果以萬元為單位，小數(shù)點后保留兩位小數(shù)）;（2）判斷該企業(yè)是否有商譽，如果有，請計算金額；如沒有，請

21、說明理由。（2009年4月）例題：甲企業(yè)擬進行股份制改組。根據(jù)企業(yè)過去的經(jīng)營情況和未來市場形勢，預測未來5年的收益額分別為 130萬元、140萬元、110萬元、120萬元和150萬元。預計從第 6年 開始，以后每年的收益額穩(wěn)定在140萬元的水平。評估人員根據(jù)分析，確定的折現(xiàn)率和資本化率均為10%。另外，采用單項資產(chǎn)評估方法，評估出甲企業(yè)有形資產(chǎn)的價值為900萬元，可確定的無形資產(chǎn)價值為 200萬元。（2009年7月）要求：（1）計算甲企業(yè)整體評估值；（2）確定甲企業(yè)商譽的評估值。（計算結果以“萬元”為單位，取整 ）二、企業(yè)收益及其預測（一 ）企業(yè)收益的界定與選擇企業(yè)收益都來自企業(yè)勞動者創(chuàng)造的純

22、收入，整體企業(yè)資產(chǎn)評估中的企業(yè)收益也不例外。 在具體界定企業(yè)收益時應注意以下幾個方面：1不歸企業(yè)權益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評估中的企業(yè)收益。如稅收。2凡是歸企業(yè)權益主體所有的企業(yè)收支凈額，可視同企業(yè)收益。如營業(yè)收支、資產(chǎn)收支、投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就應視同收益。（二）凈收益與現(xiàn)金流量的關系企業(yè)凈收益是企業(yè)一定時期實現(xiàn)的用貨幣表現(xiàn)的最終財務成果，它表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績和獲得能力。凈收益與現(xiàn)金流量的差別是由于采用不同會計概念和時間推移而造成的。具體表現(xiàn)在以下幾個方面。1凈資本性支出2存貨的周轉3應收、應付款的存在4其他額外資金的流動凈收益與現(xiàn)金流量既有差異，也存在密切聯(lián)系，主要

23、體現(xiàn)在以下方面：1凈收益是預計未來現(xiàn)金流量的基礎。2現(xiàn)金流量與凈收益的差異可揭示凈收益品質的好壞。凈收益與現(xiàn)金流量之間的伴隨關系越強，表明企業(yè)的凈收益品質越好；即凈收益與現(xiàn)金流量之間的差異（數(shù)量上、時間分布）越小，說明凈收益的收現(xiàn)能力越強。收益品質越好，企業(yè)的資產(chǎn)流動性和財務適應性就越強。（三）企業(yè)收益預測的基礎企業(yè)收益預測首先應明確企業(yè)收益預測的基礎，企業(yè)收益的基礎不同， 預測時考慮的因素也不一樣。企業(yè)收益預測必須注意以下因素：1企業(yè)預期收益的預測必須以企業(yè)現(xiàn)實存量資產(chǎn)為出發(fā)點，并考慮正常經(jīng)營范圍內的合理改進和資產(chǎn)重組的因素。2企業(yè)預期收益的預測必須以企業(yè)未來進行正常經(jīng)營為基礎，并考慮業(yè)已產(chǎn)

24、生或潛在的有利因素和不利因素。（四）企業(yè)收益預測的方法1綜合調整法（收益預測中常用的方法）預期年收益=當前正常年收益額+刀預期有利因素增加收益額-刀預期不利因素減少收益 額使用綜合調整法的具體步驟為：（1）設計收益預測表。（2）按收益預測表的主要項目，逐項分析預期年度內可能出現(xiàn)的變化因素。（3）分析各影響因素對收益預測表中各個項目的影響，采取一定的方法，計算出各項目 的預測值。（4）將各個項目的預測值匯總，得出預測的收益值。2產(chǎn)品周期法當企業(yè)高額盈利主要是由于產(chǎn)品具有特色或產(chǎn)品價高利大引起時，一般采用此法。采用此法:一方面要了解本企業(yè)產(chǎn)品的生命周期；另一方面要參考市場上類似資產(chǎn)的周期情況。3現(xiàn)

25、代統(tǒng)計法這是將現(xiàn)代統(tǒng)計預測科學的科學理論和方法，運用于企業(yè)未來收益的預測而產(chǎn)生的方 法。當被評估企業(yè)屬于綜合實力型，開發(fā)能力、管理能力都較強，原材料供給和產(chǎn)品市場也可得到保障，企業(yè)在過去5年內一直處于持續(xù)增長狀況，而且企業(yè)銷售量和收益增長的前景 也比較明朗時，可采用現(xiàn)代統(tǒng)計法。三、折現(xiàn)率和資本化率的估算（二者無本質區(qū)別，只是適用條件不同）（一）折現(xiàn)率和資本化率確定的原則1折現(xiàn)率和資本化率不應低于安全利率（無風險利率）2折現(xiàn)率和資本化率應與收益額口徑保持一致3折現(xiàn)率和資本化率應參考同行業(yè)平均收益率而定（二）折現(xiàn)率和資本化率的估算方法折現(xiàn)率和資本化率的估算，可以用下列公式：折現(xiàn)率（資本化率）=無風

26、險報酬率+風險報酬率其中：（1）無風險報酬率即最低報酬率 （安全報酬率），可參照一年期銀行儲蓄利率確定（2）風險報酬率的確定方法主要有兩種：（重點）1） 3系數(shù)法風險報酬率=3 X （社會平均收益率-無風險報酬率）Rr= 3 X （rm-rg）Rr-被評估企業(yè)風險報酬率，Rm-社會平均收益率Rg-無風險報酬率【例題】根據(jù)測算，證券市場平均收益率為12%，無風險報酬率為 7%,某別評估企業(yè)所在行業(yè)的3系數(shù)為1.5,則該企業(yè)的風險報酬率為：（12%-7%）x1.5=7.5%2）風險累加法風險主要包括：經(jīng)營風險、財務風險和行業(yè)風險虬為報日1濟=經(jīng)營風險報酬率+財務風險報酬率+行業(yè)風險報酬率 此外，折

27、現(xiàn)率和資本化率也可以用加權平均資本成本模型估測。該模型可以表示為： 折現(xiàn)率和資本化率=E （各項籌資渠道占總資本比重X資本成本率）企業(yè)資本構成（根據(jù)來源）：負債資本和所有者權益資本負債資本成本=債務資本X利息率X （1-所得稅率）/（債務籌資總額-籌資費用）其中：（1）債務資本利息可以抵稅；（2）分母為實際籌資額加權平均資金成本（率）=負債資本比重X負債資本成本率+權益資本比重X權益資本成本率【例題】某企業(yè)融資總額為 2億元人民幣，其中長期負債與權益資本比例為 6:4，借債 利息率為10%，經(jīng)測定，社會無風險報酬率為 8%,該企業(yè)風險報酬率為 6%,采用加權平均 資本成本模型計算求得的折現(xiàn)率或

28、資本化率為：折現(xiàn)率和資本化率=E （各項籌資渠道占總資本比重X資本成本率）60%x10%x（1-33%）+40%x（8%+6%）=9.62%債務資本利息可以抵稅例題：折現(xiàn)率的構成一般包括 （）。（09年4月）A無風險利率B. 風險收益率C超額收益率D.壟斷收益率 E通貨膨脹率【答案】ABE例題：流動資產(chǎn)包括（）。（09年4月）A. 現(xiàn)金B(yǎng). 應收賬款C股權性投資D.在產(chǎn)品E長期債券【答案】ABD例題：某被評估企業(yè)的經(jīng)營風險報酬率為1.5%,財務風險報酬率為 2.5%,企業(yè)所在行業(yè)的風險報酬率為 3%，國債利率為6%,該企業(yè)的折現(xiàn)率應為（）。（08年7月）A. 7%B. 9%C. 10%D. 1

29、3%【答案】A例題：被評估企業(yè)的資產(chǎn)總額為5億元，其中長期負債與所有者權益的比例為4 ： 6,長期負債利息率為 6%,評估時社會無風險報酬率為5%,社會平均投資報酬率為8%,該企業(yè)的風險與社會平均風險的比值為1.2，該企業(yè)的所得稅率為 25%，采用加權平均成本模型計算的折現(xiàn)率應為（）。（08年7月）A. 8.17 %B. 7.56 %C. 6.98%D. 6.96% 【答案】D【解析】債務資本成本率 =6%*（1-25%）=4.5%;權益資本成本率=5%+1.2*（8%-5%）=8.6%加權平均成本=4.5%*40%+8.6%*60%=6.96%第五節(jié)企業(yè)價值評估的其他方法一、資產(chǎn)基礎法（一

30、）資產(chǎn)基礎法及其適用性也稱為成本加和法，是指采用一種或一種以上的基于企業(yè)的資產(chǎn)價值的評估方法。是以資產(chǎn)負債表為導向的評估方法。其優(yōu)點表現(xiàn)在以下幾個方面：1.資產(chǎn)基礎法的評估結果是以慣用的資產(chǎn)負債表的形式表示的。2資產(chǎn)基礎法在評估過程中，分別估算每一種資產(chǎn)的價值，將每一種資產(chǎn)對企業(yè)價值的 貢獻全面地反映出來。3資產(chǎn)基礎法對于企業(yè)購買者和出售者雙方在談判中是有用的。4這種方法對于作為訴訟和爭議解決依據(jù)是有用的。5這種方法獲得的評估結果便于進行賬務處理。（二）資產(chǎn)基礎法的應用1明確和界定資產(chǎn)范圍。2應在分別就企業(yè)資產(chǎn)進行分類、清查的基礎上，采取相應方法進行評估。3對外投資是企業(yè)資產(chǎn)的構成內容。4有些

31、資產(chǎn)是作為租賃或許可使用的資產(chǎn)。5需確定企業(yè)凈資產(chǎn)評估值時，還應對負債進行評估處理。評估企業(yè)總價值或凈資產(chǎn)價值：（1）評估總價值=各可辨認資產(chǎn)價值（2 ）評估凈資產(chǎn)價值=各可辨認資產(chǎn)價值-負債價值二、市盈率乘數(shù)法（了解）市盈率本來是上市公司每股股票價格與其年收益額之比。市盈率乘數(shù)法正是利用了公司（由若干股份構成）的價格與其收益之間的關系，即市盈率。市盈率乘數(shù)法的基本思路與市場相似，在市場上找到被評估企業(yè)相同或相似的上市公 司，再按照市盈率乘數(shù)還確定被評估企業(yè)價值的一種方法。運用市盈率乘數(shù)法必須有高度發(fā)達的證券交易市場做后盾，要有足夠多的上市公司以備選參照物。在確定企業(yè)價值評估時，要注意不管采用

32、哪種方法，都要考慮價值的內涵， 參數(shù)的選取與確定都應該考慮企業(yè)價值從整體資產(chǎn)價值而出發(fā)還是單項資產(chǎn)價值而出發(fā)。（1）市盈率=普通股每股市價/普通股每股凈利潤（2）企業(yè)整體價值=預期凈收益（凈利潤）X市盈率例題：應收賬款評估中按應收賬款拖欠時間的長短，分析判斷可回收金額和壞賬的方法是（）。（10年4月）A. 壞賬估計法B. 信用分析法C分類判斷法D.賬齡分析法【答案】D例題：某被評估企業(yè)的凈現(xiàn)金流為1500萬元，評估人員在上市公司中尋找到與被評估企業(yè)相類似的ABC公司，該公司的股價目前為 20元，每股凈利潤為 0.8元，用市盈率法計 算被評估企業(yè)的評估值應為 （）。（07年）A. 37500 萬元B. 30000 萬元C. 1875萬元D. 無法計算【答案】A（20/0.8）*1500=37500例題：