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1、第九章 利潤分配第一節(jié) 利潤分配概述、利潤分配的基本原則( P356)一)依法分配原則二)兼顧各方面利益原則三)分配與積累并重原則四)投資與收益對等原則二、確定利潤分配政策應(yīng)考慮的因素。(一)法律因素:為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益,有關(guān) 法規(guī)對企業(yè)股利分配通常予以一定的限制。包括:1. 資本保全約束。它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不 得來源于原始投資(或股本) ,而只能來源于企業(yè)當(dāng)期利潤 或留存收益。2. 資本積累約束。它要求企業(yè)在分配收益時,必須按一 定的比例和基數(shù)提取各種公積金。另外,它要求在具體的分 配政策上,貫徹 “無利不分 ”原則,即當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)虧損時,一 般不得分配利潤。3. 償債能力
2、約束。對股份公司而言,當(dāng)其支付現(xiàn)金股利 后會影響公司償還債務(wù)和正常經(jīng)營時,公司發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額就要受到限制。4超額累計利潤約束。此約束是為了防止股東避稅。(二)股東因素:股東出于自身利益的考慮,對公司的 收益分配產(chǎn)生的影響。包括:1控制權(quán)考慮。公司的老股東往往主張限制股利的支付, 而愿意較多地保留盈余,以防止控制權(quán)旁落他人。2.避稅考慮。一些高收入的股東出于避稅的考慮(股利 收入的所得稅高于交易的資本利得稅),往往要求限制股利的支付。3穩(wěn)定收入考慮。一些股東往往靠定期的股利維持生活, 他們要求公司支付穩(wěn)定的股利,反對留存較多的利潤。4規(guī)避風(fēng)險考慮。在某些股東看來,通過增加留存收益 引起股價上
3、漲而獲得的資本利得是有風(fēng)險的,而目前所得股 利是確定的,因此他們往往要求較多地支付股利。(三)公司因素:公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮以 下因素:盈余穩(wěn)定狀況、資產(chǎn)流動狀況、公司舉債能力、未來投 資機(jī)會、籌資成本、其他因素。(四)其他因素:包括債務(wù)合同限制、通貨膨脹約束。三、股利理論種類觀點股 利 !重 要 論'在手之鳥”理論用留存收益再投資帶給投資者的收益具有 很大的不確定性,并且投資風(fēng)險隨著時間 的推移將進(jìn)步加大。投資者更喜歡現(xiàn)金 股利,而不大喜歡將利潤留給公司。信號傳遞 理論代理理論股利政策會向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息股利政策有助于緩解管理者與股東之間, 以及股東與債權(quán)
4、人之間的代理沖突,相當(dāng) 于是協(xié)調(diào)股東與管理之間代理關(guān)系的一種 約束機(jī)制股利無關(guān)論建立在兀美且兀全的資本市場假設(shè)前提基礎(chǔ)上,股利分配不影響企業(yè)價值稅收效應(yīng)股利政策不僅與股價相關(guān),而且由于稅賦 理論影響,企業(yè)應(yīng)采取低股利政策第二節(jié)股利政策剩余 股 利 政 策公司生產(chǎn)經(jīng)營所 獲得的稅后利潤 首先應(yīng)較多地考 慮滿足公司有利 可圖的投資項目 的需要,即增加資 本或公積金,只有 當(dāng)增加的資本額 達(dá)到預(yù)定的目標(biāo) 資本結(jié)構(gòu)(最佳資 本結(jié)構(gòu))后,如果 有剩余,才能派發(fā) 股利。股 利 無 關(guān) 論有利于 優(yōu)化資 本結(jié)構(gòu), 降低綜 合資本 成本,實 現(xiàn)企業(yè) 價值的 長期最 大化。股利發(fā)放額 每年隨投資 機(jī)會和盈利 水
5、平的波動 而波動,不 利于投資者 安排收入與 支出,也不 利于公司樹 立良好的形 象。一般適 用于公 司初創(chuàng) 階段, 或公司 處于衰 退階段教材P367:例9-1剩余股利政策某公司2004年度凈利潤為4000萬元,2005年度投資計 劃所需資金3500萬元,公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占 60%,借入資金40%,則按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求,公司投 資方案所需的自有資金數(shù)額為:【答疑編號0910001 :針對該題提問】3500X60%=2100 (萬元)按照剩余股利政策的要求,該公司 2004年度可向投資者分紅(發(fā)放股利)數(shù)額為:4000-2100=1900 (萬元)P372 表 9-1表9-1公
6、司股利分配政策的選擇公司發(fā)展特點階段適應(yīng)的股利政策公司初創(chuàng),階段公司經(jīng)營風(fēng)險高,融資能力差。剩余股利政策公司高速'發(fā)展階段產(chǎn)品銷量急劇上升,需要進(jìn)行大規(guī)模的 投資。低正常股利加額外股利政策公司 穩(wěn)定 增長 階段銷售收入穩(wěn)定增長,公司的市場競爭力 增強(qiáng),行業(yè)地位已經(jīng)鞏固,公司擴(kuò)張的 投資需求減少,廣告開支比例下降,凈 現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長,每股凈利呈上升 態(tài)勢。穩(wěn)定增長型股利政策公司'成熟階段產(chǎn)品市場趨于飽和,銷售收入難以增 長,但盈利水平穩(wěn)定,公司通常已積累 了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金。固定型股利政策公司剩余股利政策產(chǎn)品銷售收入銳減,利潤嚴(yán)重下降,股 衰退利支付能力日絀。 階段、固定股利
7、政策的內(nèi)容和政策依據(jù)種類內(nèi)容依據(jù)優(yōu)點缺點適用范圍固 疋 股 利 政 策公司將每年派 發(fā)的股利額固 定在某一特定 水平上,不論 公司的盈利情 況和財務(wù)狀況 如何,派發(fā)的 股利額均保持 不變。股 利 重 要 論(1) 有利于 樹立良好的 形象,有利于 穩(wěn)定公司股 票價格,增強(qiáng) 投資者對公 司的信心。(2) 有利于 投資者安排 收入與支出。(1) 公司股 利支付與公 司盈利相脫 離,造成投資 的風(fēng)險與投 資的收益不 對稱;(2) 它可能 會給公司造 成較大的財 務(wù)壓力,甚至 可能侵蝕公 司留存利潤 和公司資本。公司處于 成熟階段。公司經(jīng)營 比較穩(wěn)定 或正處于 成長期、信 譽(yù)一般的 公司。三、固定股利
8、支付率政策的內(nèi)容和政策依據(jù)種類內(nèi)容依據(jù)優(yōu)點缺點適用范圍固 疋 股 利 支 付 率 政 策公司確定 固定的股 利支付 率,并長 期按此比 率支付股 利的政J策O股 利 重 要 論(1) 使股利 與企業(yè)盈余 緊密結(jié)合,以 體現(xiàn)多盈多 分、少盈少 分、不盈不分 的原則;(2) 保持股 利與利潤間 的一定比例 關(guān)系,體現(xiàn)了 投資風(fēng)險與 投資收益的 對稱性。(1) 不利于 樹立公司良 好形象,不 利于穩(wěn)定公 司股票價 格,公司財 務(wù)壓力較 大;(2) 缺乏財 務(wù)彈性;(3) 確定合 理的固定股 利支付率難 度很大。適用于 穩(wěn)定發(fā) 展的公 司和公 司財務(wù) 狀況較 穩(wěn)定的 階段。四、低正常股利加額外股利政策
9、的內(nèi)容和政策依據(jù)內(nèi)容優(yōu)點缺點圍低 正 常 股 利 加 額 外 股 利 政 策公司事先設(shè)定 一個較低的經(jīng) 常性股利額, 一般情況下, 公司每期都按 此金額支付正 常股利,只有 企業(yè)盈利較多 時,再根據(jù)實 際情況發(fā)放額 外股利。股 利 重 要 論(1)具有較大的 靈活性。(2)低正常股利 加額外股利政 策,既可以維持 股利的一定穩(wěn)定 性,又有利于優(yōu) 化資本結(jié)構(gòu),使 靈活性與穩(wěn)定性 較好地相結(jié)合。(1)股利派發(fā)仍 然缺乏穩(wěn)定性;(2)如果公司較 長時期一直發(fā)放 額外股利,股東就 會誤認(rèn)為這是正 常股利” 一旦取 消,容易給投資者 造成公司財務(wù)狀 況”逆轉(zhuǎn)的負(fù)面印 象,從而導(dǎo)致股價 下跌。公 司 高
10、速 發(fā) 展 階 段例1:某公司成立于 2003年1月1日,2003年度實現(xiàn)的凈利潤為1000萬元,分配現(xiàn)金股利 550萬元,提取盈余 公積450萬元(所提盈余公積均已指定用途)。2004年實現(xiàn) 的凈利潤為900萬元(不考慮計提法定盈余公積的因素) 。 2005年計劃增加投資,所需資金為700萬元。假定公司目標(biāo) 資本結(jié)構(gòu)為自有資金占 60%,借人資金占40%。要求:(1)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下,計算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額【答疑編號 0910002:針對該題提問】答案:所需的自有資金數(shù)額 =700X60%=420 (萬元)外部借入的資金額=700X40%=2
11、80 (萬元)( 2)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下,如果公司執(zhí)行剩 余股利政策。計算 2004 年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。【答疑編號 0910003:針對該題提問】答案:( 2)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下,執(zhí)行剩余股 利政策:2004 年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=凈利潤 -2005 年投資方案所需的自有資金額=900-420=480 (萬元)( 3)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下,如果公司執(zhí)行 固定股利政策,計算 2004 年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利、可用于 2005 年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額?!敬鹨删幪?0910004:針對該題提問】答案:( 3)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下,執(zhí)行固定 股利政策:
12、2004 年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利 =上年分配的現(xiàn)金股利 =550(萬元)可用于 2005 年投資的留存收益 =900-550=350 (萬元)2005 年投資需要額外籌集的資金額 =700-350=350 (萬元)( 4)不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下,如果公司執(zhí)行固 定股利支付率政策,計算該公司的股利支付率和 2004 年度 應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。【答疑編號 0910005:針對該題提問】 答案:(4)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下,執(zhí)行固定 股利支付率政策:該公司的股利支付率 =550/1000 X1OO%=55%2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利 =55%< 900=495 (萬元)(5)假定公司
13、2005 年面臨著從外部籌資的困難,只能 從內(nèi)部籌資,不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),計算在此情況下2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。 ( 2005 年)【答疑編號 0910006:針對該題提問】答案:( 5)因為公司只能從內(nèi)部籌資,所以 05 年的投 資需要從 04 年的凈利潤中留存 700 萬元,所以 2004 年度應(yīng) 分配的現(xiàn)金股利 =900-700=200 (萬元)例 2.A 公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為 1000 萬股,該公司 的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定,擬投資 1200 萬元,擴(kuò)大生產(chǎn)能力 50%。 該公司想要維持目前 50%的負(fù)債比率, 并想繼續(xù)執(zhí)行 10%的 固定股利支付率政策。該公司在 2004 年的稅后利
14、潤為 500 萬元,要求:該公司 2005 年為擴(kuò)充上述生產(chǎn)能力必須從外 部籌措多少權(quán)益資金 ?答疑編號 0910007:針對該題提問】 留存收益=500X (1-10%) =450 (萬元)項目所需權(quán)益融資=1200X (1-50%) =600 (萬元)外部權(quán)益融資 =600-450=150 (萬元)第三節(jié) 利潤分配程序與方案一、利潤分配的程序 P370 -P371 彌補(bǔ)以前年度虧損。 (指超過用所得稅前的利潤抵補(bǔ) 虧損的法定期限后,仍未補(bǔ)足的虧損。 ) 計提法定公積金。 計提法定公益金; 計提任意公積金; 向投資者分配利潤或向股東支付股利。二、利潤分配方案的確定(一)選擇股利政策類型( P
15、372 表 9-1 )(二)確定股利支付水平( P373 影響因素)(三)確定股利支付形式( P373)1. 現(xiàn)金股利:上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利主要出于三個原因:投資者偏 好、減少代理成本和傳遞公司的未來信息。公司采用現(xiàn)金股利形式時,必須具備兩個基本條件:第,公司要有足夠的未指明用途的留存收益(未分配利潤) 第二,公司要有足夠的現(xiàn)金。2. 股票股利:注意股票股利對股東和公司的影響: 發(fā)放股票股利的優(yōu)點主要有:(1)節(jié)約公司的現(xiàn)金;(2)股票變現(xiàn)能力強(qiáng)、易流通,股東樂于接受;(3)可傳遞公司未來經(jīng)營績效的信號,增強(qiáng)投資者對 公司未來的信心;(4)便于今后配股融通更多的資金和刺激股價。 股票股利不會對
16、公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響,但會發(fā)生 資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。發(fā)放股票股利后,若盈 利總額不變,會由于普通股股數(shù)增加而引起每股盈余和每股 市價下降;但又由于股東所待股份的比例不變,每位股東所 持股票的市場價值總額仍保持不變。不影響: 資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益總額 股東持股比例影響: 股數(shù)增加,每股利潤、每股市價可能下降 股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化:股本增加(增加的股數(shù)X每股面值),未分配利潤減少(增加的股數(shù) X每股市價),資本 公積增加(增加的股數(shù) X每股市價-增加的股數(shù) X每股面值)(四) 確定股利發(fā)放日期( P374-P375)1.股利宣告日。即公司董事會將股利支付情況予以公告 的日期。2.
17、股權(quán)登記日。即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截至日 期。3. 除息日。即指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。4. 股利支付日。即向股東發(fā)放股利的日期。例:公司 2005 年 12 月 20 日宣布將于 2006 年 1 月 31 日對凡是在 2006 年 1 月 15 日在冊的股東發(fā)放現(xiàn)金股利。則 2005 年 12 月 20 日就是股利宣告日, 2006 年 1 月 31 日就是 股利支付日, 2006 年 1 月 15 日是股權(quán)登記日。第四節(jié) 股票分割與股票回購一、股票分割1.含義: 股票分割又稱拆股,是公司管理當(dāng)局將其股票分割或拆 細(xì)的行為。2.對公司的影響:股票分割對公司的資本結(jié)構(gòu)和股東
18、權(quán)益不會產(chǎn)生任何 影響,一般只會使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加, 每股面值降低, 并由此引起每股收益和每股市價下跌,而資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán) 益各賬戶的余額都保持不變,股東權(quán)益總額也維持不變。股票股利和股票分割的相同點: 不影響資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益總額 不影響股東持股比率和股東所持有的股票的市場價值 都會使股數(shù)增加,每股收益和每股市價下降區(qū)別: 發(fā)放股票股利不影響股票面值;股票分割會使每股面值降低 發(fā)放股票股利會改變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu),但股票分割不會影響股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)例9-2股票股利與股票分割某公司現(xiàn)有股本1000萬股(每股面值為 10元),資本 公積20000萬元,留存收益70000萬元,股票市價為每
19、股 30 元。現(xiàn)按100%的股利支付率發(fā)放股票股利及按 1:2進(jìn)行股票 分割對公司股東權(quán)益的影響如表 9-2所示?!敬鹨删幪?920001 :針對該題提問】表9-2股票股利與股票分割原來普通股股東權(quán)益股本(1000萬股,面值為10元)10000萬元資本公積20000萬元留存收益70000萬元股東權(quán)益100000萬元分配100%股票股利股本(2000萬股,面值為10元)20000萬元資本公積40000萬元留存收益40000萬元股東權(quán)益100000萬元1:2股票分割股本(2000萬股,面值為5元)10000萬元資本公積20000萬元留存收益70000萬元股東權(quán)益100000萬元股本(按面值增加):
20、10000+1000X10=20000 (萬元)資本公積(按照差額增加):20000+1000X20=40000 (萬元)留存收益(按市價減少):70000-1000X30=40000 (萬元)3股票分割的作用(1)有利于促進(jìn)股票流通和交易;(2)有助于公司并購政策的實施,增加對被并購方的吸引力;(3)可能增加股東的現(xiàn)金股利,使股東感到滿意;(4)有利于增強(qiáng)投資者對公司的信心。、股票回購含義與方式動機(jī)應(yīng)考慮的因素負(fù)效應(yīng)是指股份公 司出資將其 發(fā)行流通在 外的股票以 一定價格購 回予以注銷 或作為庫存 股的一種資 本運作方 式。方式主要有 三種:一是 在市場上直 接購買;二 是向股東標(biāo) 購;三是
21、與 少數(shù)大股東 協(xié)商購買。(1)提高財務(wù)杠 桿比例,改善企業(yè) 資本結(jié)構(gòu);(2)滿足企業(yè)兼 并與收購的需要;(3)分配企業(yè)超 額現(xiàn)金;(4)滿足認(rèn)股權(quán) 的行使;(5)在公司的股 票價值被低估時, 提高其市場價值;(6)清除小股東;(7)鞏固內(nèi)部人 控制地位。(1)股票回 購的節(jié)稅效 應(yīng);(2)投資者 對股票回購 的反應(yīng);(3)股票回 購對股票市 場價值的影 響;(4)股票回 購對公司信 用等級的影 響。(1)股票回購需 要大量資金支付 回購的成本,易造 成資金緊缺,資產(chǎn) 流動性變差,影響 公司發(fā)展后勁;(2)回購股票可 能使公司的發(fā)起 人股東更注重創(chuàng) 業(yè)利潤的兌現(xiàn),而 忽視公司長遠(yuǎn)的 發(fā)展,損害公司的 根本利益;(3)股票回購容 易導(dǎo)致內(nèi)幕操縱 股價。3某公司本年實現(xiàn)的凈利潤為2500萬元,資產(chǎn)合計2800萬元,年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下:股本-普通股(每股面值2元,200萬股)400萬元資本公積金160萬元未分配利潤840萬元所有者權(quán)益合計1400
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