國際投資學復習資料

1、國際投資學復習資料1、直接投資與間接投資的含義國際直接投資指投資者到國外直接開辦工礦 企業(yè)或經(jīng)營其他企業(yè)，即將其資本直接投放 到生產(chǎn)經(jīng)營中的經(jīng)濟活動。國際間接投資主 要是指國際證券投資以及以提供國際中長期 信貸、經(jīng)濟開發(fā)援助等形式的資本外投活動。2、直接投資與間接投資兩者的區(qū)別（1）有效控制"方面的區(qū)別（2）持久利益的特點（3）投資的具體表現(xiàn)又有其國際,3、國際投資：是國際貨幣資本及國際產(chǎn)業(yè)資本 跨國流動的一種形式，是將資本從 一個國家或地區(qū)投向另一國家或地 區(qū)的經(jīng)濟活動。國際投資可以看成 一般投資在國際上的擴展，其既具 有一般投資的特征， 的特殊性。本章關鍵術語國際間接投資 持久利

2、益國際投資 國際直接投資 投資主體投資客體有效控制 本章思考題（作業(yè)）1、如何理解國際投資學，分析國際投資與國內(nèi)投資的關系。3、案例分析2、國際投資與資本輸出的區(qū)別與聯(lián)系。博茨瓦那是非洲的一個小國。1966年獨立 時，它是世界上最貧困的國家之一， 但此后其經(jīng) 濟一直增長迅速。1965-1980年間，年均增長 為 14%，1980-1990 年間則為 11%。到 1990 年， 博茨瓦那的人均國民生產(chǎn)總值達 2040美元。該 國經(jīng)濟的發(fā)展幾乎完全依賴于采礦業(yè)和采石業(yè)， 這兩項到80年代末已占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的 50% 以上的政府收入。其中，僅鉆石的開采和出口就 占其總出口的75%以需要指出的是博茨

3、瓦那的礦井開采主要依靠的是外國直接投資。如南非的跨國公司De業(yè)Debswan擁有了該國所有的鉆石 中，雙方曾不斷重新洽談合作條件，目的Beers與博茨瓦那政府以50% : 50%的參股形 式合辦的企 礦。其 在于增加政府收入，從而保證雙方的長期合作關 系。此外，該國中央銀行還提出了對這種資源導 向型經(jīng)濟增長的疑慮，并注意在出口形勢好時增 加外匯儲備。拒其估計，由于國際市場鉆石價格 下跌，該國90年代的經(jīng)濟增長將減緩，而且，80年代中吸收的外國直接投資中投向制造業(yè)的 不足7%，這將給國民經(jīng)濟的長期增長帶來隱患。試分析博茨瓦那在發(fā)展經(jīng)濟中的經(jīng)驗和不足。4、影響國際投資的幾點因素 科技進步帶來的生產(chǎn)

4、力的飛躍 國際金融市場的迅速發(fā)展 國際投資環(huán)境自由化的不斷提高 跨國公司的全球化經(jīng)營戰(zhàn)略5、國際直接投資的發(fā)展趨勢 總體上持續(xù)增長，但勢頭有所減緩 流出地將繼續(xù)集中在主要發(fā)達資本主義國家， 展中國家也將有所增長 流入地將仍會以發(fā)達國家為主，流向發(fā)展中國家 的直接投資將持續(xù)增長服務行業(yè)將成為國際直接投資的一個重要增長占八、 跨國購并所占的地位可能會下降國際間接投資的發(fā)展趨勢總體規(guī)模將持續(xù)擴大國際間接投資將繼續(xù)大量流向發(fā)達國家，新 興市場也將受到投資者青睞國際間接投資的虛擬化趨勢國際間接投資的衍生化趨勢國際間接投資的機構(gòu)化趨勢 本章思考題1、簡述國際投資的起源和發(fā)展歷程。2、比較國際直接投資和國際

5、間接投資的發(fā)展 趨勢。3、分析國際投資的證券化發(fā)展趨勢。參考答案IBM主要是依靠跨國并購這-方式而成為綜合IT服務巨頭的。，全球并購使IBM迅速壯大了自 己軟件和服務方面的實力，在公司內(nèi)部 達到了主機硬件、軟件與服務三部分業(yè) 務的綜合發(fā)展，實現(xiàn)了公司戰(zhàn)略重組， 迅速進入新的行業(yè)領域，從而實現(xiàn)企業(yè) 的綜合化經(jīng)營，并成為向綜合服務轉(zhuǎn)型 的典范。2.客觀上，全球并購又同時達到了消滅競爭1. 主觀對手、減輕競爭壓力、增加產(chǎn)品和服務的 市場占有份額、增強企業(yè)競爭力和實力、 提升企業(yè)形象的效果。國際生產(chǎn)折衷論(The Eclectic Theory of Inter national P roduct i

6、on ),又稱 國際生產(chǎn) 綜合理論”，通過企業(yè)對外直接投資所能夠 利用的是所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu) 勢，只有當企業(yè)同時具備這三種優(yōu)勢時，才 完全具備了對外直接投資的條件。(一)所有權(quán)優(yōu)勢(Ownership Advantage)所有權(quán)優(yōu)勢是發(fā)生國際投資的必要條 件，指國企業(yè)擁有或是能獲得的國 外企業(yè)所設有或無法獲得的特點優(yōu) 勢。其中包括：(1) 技術優(yōu)勢。即國際企業(yè)向外投資應具有的生產(chǎn)決竅、銷售技巧和研究 開發(fā)能力等方面的優(yōu)勢；(2) 企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模越大，就越容 易向外擴張，這實際上是一種壟斷優(yōu)勢；(3) 組織管理能力。大公司具有的組織管理能力與企業(yè)家才能，能在向夕、 擴張中得到充分

7、的發(fā)揮；（4）金融與貨幣優(yōu)勢。大公司往往有較 好的資金來源渠道和較強的融資能 力，從而在直接投資中發(fā)揮優(yōu)勢。1）內(nèi)部化優(yōu)勢（InitializationOnAdva ntage）內(nèi)部化優(yōu)勢是為避免不完全市場給企業(yè) 帶來的影響將其擁有的資產(chǎn)加以內(nèi)部化 而保持企業(yè)所擁有的優(yōu)勢。其條件包括：（1）簽訂和執(zhí)行合同需要較高費用（2）買者對技術出售價值的不確定（3）需要控制產(chǎn)品的使用所以，由于市場的不完全性，企業(yè)所 擁有的各種優(yōu)勢有可能喪失殆盡，企 業(yè)本身就存在對優(yōu)勢進行內(nèi)部化的強 大動力。只有通過內(nèi)部化在一個共同 所有的企業(yè)內(nèi)部，井實現(xiàn)供給與需求 的交換關系，用企業(yè)自己的程序來配 置資源，才能使企業(yè)的壟

8、斷優(yōu)勢發(fā)揮 最大的效應。（三）區(qū)位優(yōu)勢（Location Advantage）它是指跨國企業(yè)在投資區(qū)位上所具有的 選擇優(yōu)勢。區(qū)位優(yōu)勢包括直接區(qū)位優(yōu)勢和間接區(qū) 位優(yōu)勢。所謂直接區(qū)位優(yōu)勢，是指東道國的某些有 利因素所形成的區(qū)位優(yōu)勢。如廣闊的產(chǎn)品銷售市 場、政府的各種優(yōu)惠投資政策、低廉的生產(chǎn)要素 成本、當?shù)卦牧系目晒┬缘?。所謂間接區(qū)位優(yōu)勢，是指由于投資國和東 道國某些不利因素所形成的區(qū)位優(yōu)勢。 如商品出 口運輸費用過高、商品出口受到東道國貿(mào)易保護 主義的限制、生產(chǎn)要素成本較高等。區(qū)位優(yōu)勢的 大小決定著跨國企業(yè)是否進行對外直接投資和 對投資地區(qū)的選擇。折衷理論”進一步認為，所有權(quán)優(yōu)勢、區(qū)位 優(yōu)勢和內(nèi)

9、部化優(yōu)勢的組合不僅能說明國際企業(yè) 或跨國公司是否具有直接投資的優(yōu)勢，而且還可 以幫助企業(yè)選擇國際營銷的途經(jīng)和建立優(yōu)勢的 方式。下表是鄧寧教授提出的選擇方案。企業(yè)跨國經(jīng)營方式選擇經(jīng)營所有權(quán)內(nèi)部化區(qū)方式優(yōu)勢優(yōu)勢位優(yōu)勢對外直接 投資VV出口貿(mào)易VVX技術轉(zhuǎn)讓VXX國際生產(chǎn)折衷論的評價折衷的辦法”，廣采各1、鄧寧采取了家之長，綜合而形成獨具特色的國際生 產(chǎn)折衷理論，可以說它幾乎集西方直接 投資理論值大成。2、該理論為跨國公司運作的全面決策提供 了理論依據(jù)。要求企業(yè)有全面的決策思路。3、該理論畢竟是一種靜態(tài)的、 微觀的理論, 他不能說明當代國際投資為什么會在發(fā)展規(guī)模 上比過去大得多，速度上快得多；以及不

10、能解釋 第二次世界大戰(zhàn)國際投資格局的重大變化。小島清認為，分析國際直接投資產(chǎn)生的原 因，應從宏觀經(jīng)濟因素，尤其是國際分工原 則的角度來進行。他認為，各國經(jīng)濟情況均 有特點，所以根據(jù)美國對外直接投資狀況研 究出來的理論無法解釋日本的對外直接投 資。日本對外投資之所以成功，主要是由于 對投資企業(yè)能夠利用國際分工原則，把國內(nèi) 失去優(yōu)勢的部門轉(zhuǎn)移到國外，建立新的出口 基地；在國內(nèi)集中發(fā)展那些具有比較優(yōu)勢的 產(chǎn)業(yè)，使國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨合理，促進對外 貿(mào)易的發(fā)展。比較優(yōu)勢論的評價1、邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論指出，無論是投資國 還是東道國都不需要有壟斷市場，企業(yè) 比較優(yōu)勢的變遷在對外直接投資方面起 著決定性的作用，因

11、此，邊際產(chǎn)業(yè)擴張 理論給人們的啟迪是，并非擁有壟斷優(yōu) 勢的企業(yè)才能進行跨國經(jīng)營。2、缺陷在于：其動態(tài)分析僅限于日本及少 數(shù)歐洲國家的情況。在對外直接投資決 定因素上，小島清注重從國際分工的比 較成本來分析對外直接投資。士業(yè)內(nèi)雙向投資理論鄧寧認為，雙向投資發(fā)生在發(fā)達國家的同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，主要有這樣幾個原因： 發(fā)達國家之間科學技術水平接近，在產(chǎn)業(yè)內(nèi) 沒有一個企業(yè)擁有獨占的 所有權(quán)特定優(yōu)勢"，而 是幾個企業(yè)擁有幾乎相近或相同的所有權(quán)優(yōu)勢。 從事多階段生產(chǎn)活動的企業(yè)為獲得垂直聯(lián)合 的優(yōu)勢，以擴大經(jīng)濟規(guī)模、降低生產(chǎn)成本，有必 要進行產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資。業(yè)內(nèi)國際貿(mào)易受阻，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的雙向投資就 發(fā)達國家之

12、間的國民收入水平相近，需求結(jié)構(gòu) 也基本相似，這樣就會擴大對異質(zhì)產(chǎn)品的需求， 從而引起發(fā)達國家之間的產(chǎn)業(yè)內(nèi)國際貿(mào)易傾向。 一旦產(chǎn) 會替代產(chǎn)業(yè)內(nèi)的國際貿(mào)易。產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論的貢獻與缺陷 產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論是新近產(chǎn)生的國際直 接投資理論，用它來解釋產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向資本流動的 現(xiàn)象有合理之處。但該理論還需進一步充實和系 統(tǒng)化，使之趨于成熟。只有從國際生產(chǎn)力和國際生產(chǎn)關系相結(jié)合 的角度，才能真正理解和揭示國際投資的本質(zhì)原因和運動規(guī)律。國政府利用財政資金以優(yōu)惠方 國提供的貸款，具有援助性質(zhì)。政府貸款：是指式向另國際金融組織貸款：指從事國際金融業(yè)務的機構(gòu) 向借（一般是成員國）提供的貸款。國際銀行貸款：是一國借款

13、人向國際資金市場的 外國貸款銀行借入的貸款資金。政府貸款的作用對于促進國際經(jīng)濟合作和國際經(jīng)濟發(fā)展起到了積極的作用。（1）政府貸款有利于發(fā)達國家的資本輸出和商 品輸出（2）發(fā)展中國家通過合理利用發(fā)達國家貸款開 發(fā)本國資源，發(fā)展生產(chǎn)，提高科學技術水平和增 加出口能力（3）發(fā)展中國家之間相互提供政府貸款， 開展 經(jīng)濟合作，對于促進各自民族經(jīng)濟獨立健康的發(fā) 展和穩(wěn)定世界經(jīng)濟也都有著重要意義政府貸款的性質(zhì)政府貸款是屬于經(jīng)濟援助類型之一的貸款，利 率低，期限長，條件較優(yōu)惠。政府貸款的特點(1) 政府貸款是以政府名義進行的政府雙邊貸 款，一般是在兩國政治外交關系良好的情況下進 行的,是條件優(yōu)惠的貸款。(2)

14、 政府貸款是具有雙邊經(jīng)濟援助性質(zhì)貸款，期限比較長，屬于中長期貸款，一般從10-30年，有的甚至長達50年；利率比較低，一般在 1% 3%左右，有的無息。(3) 發(fā)達國家發(fā)放援助性貸款，要規(guī)定一些附 加條件以便得到一定的政治和經(jīng)濟利益(4) 政府貸款的數(shù)量要受到貸款國家的國民生 產(chǎn)總值、國家財政及國際收支狀況的限制， 金額 一般不大大思考題：1、小島理論”對于我國實施 走出去”的開放 戰(zhàn)略的重要啟示？提示：一是誰走出去的問題，即誰是投資主 體的問題。二是解決往哪里走的問題，是向發(fā)達國家走還是 向發(fā)展中國家或地區(qū)走根據(jù)日本經(jīng)濟學家小島清的比較優(yōu)勢理論， 發(fā)達國家的勞動密集型產(chǎn)業(yè)是屬于劣勢，發(fā) 展中

15、國家具有比較優(yōu)勢，故勞動密集型產(chǎn)業(yè)。而中國接三是怎么走的問題，即中國企業(yè) 究竟是以股權(quán)形式還是非股權(quán) 安排、以合資還是獨資以并購 還是新建，或者其它的方式 走 出去”可作為率先對外投資的邊際產(chǎn)業(yè) 受了大量西方發(fā)達國家轉(zhuǎn)移來的勞動密集 型產(chǎn)業(yè)，正在逐漸成為世界工廠。2005年中 國進出口總額達到了 1.42萬億美元，然而由 于缺乏品牌價值和創(chuàng)新內(nèi)涵，加工貿(mào)易的附 加值較低，賺的都是 辛苦錢”加工貿(mào)易占 據(jù)中國貿(mào)易方式半壁江山的情況卻影響了 整體利潤水平，降低了中國貿(mào)易競爭力。 發(fā)展中國家片面崇拜比較優(yōu)勢理論，在國際 分工中過于偏重勞動密集型產(chǎn)品，雖然依舊 能獲得些許利益，但在長期中卻會面臨貿(mào)易中

16、處于比較結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的問題，陷入總是落后于人的 比較陷阱”。這一陷阱以兩種方式出現(xiàn)， 是發(fā)展中國家由于長期在國際分 低附加值環(huán)節(jié)，使得貿(mào)易利潤下降，缺乏改 善貿(mào)易結(jié)構(gòu)的物質(zhì)基礎，并形成了對勞動型 產(chǎn)品生產(chǎn)的路徑依賴；二是發(fā)展中國家在發(fā) 展高新技術產(chǎn)業(yè)貿(mào)易時過于依賴發(fā)達國家 的技術引入，進而缺乏創(chuàng)新能力，以至于長 期陷于技術跟進狀態(tài)，被迫受制于人。根據(jù) 以上材料并結(jié)合國際直接投資理論，請分析 中國現(xiàn)在應采取什么方法才能免陷于 優(yōu)勢陷阱”？ 參考答案：所謂 比較優(yōu)勢陷阱”是指一國（尤其是發(fā) 展中國家）完全按照比較優(yōu)勢生產(chǎn)并出口初 級產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品，則在與技術和資 本密集型產(chǎn)品出口為主的經(jīng)濟發(fā)達

17、國家的國際貿(mào)易中，雖然能獲得利益，但貿(mào)易結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，總是處于不利地位，從而落入比較優(yōu)勢陷阱”。要走出這一 比較優(yōu)勢陷阱”，簡單的說，就 是要把中國的比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)換為競爭優(yōu)勢。要做到這一點，就需要：（1）繼續(xù)發(fā)揮比較優(yōu)勢的作用，但必須要新進行市場定位，以世界市場需求為導向，著力于新型化、多層次化、精細化產(chǎn)品 開發(fā)，提高傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)業(yè)的質(zhì)量和技 術層次，使出口商品從初加工到精加工轉(zhuǎn) 變，提口其附加值。（2）進行技術創(chuàng)新，建立保持競爭優(yōu)勢的 基礎。應進一步地增加技術創(chuàng)新投入，落實 科技興貿(mào)戰(zhàn)略，加快人力資本積累，強化本 國技術創(chuàng)新的動力。O業(yè)高附加值”產(chǎn)品的出口。為業(yè)的發(fā)展。（3）調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，確

18、立新的主導產(chǎn)業(yè) 應調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展高新技術產(chǎn) 加強高技術” 此應將高技術產(chǎn)業(yè)確立為主導產(chǎn)業(yè)，通過高 新技術開發(fā)區(qū)建設，形成技術產(chǎn)業(yè)群，培養(yǎng) 一批高技術出口重點企業(yè)，通過培育資本市 場以及綜合運用財政、稅收、政府采購等政 策扶持高技術產(chǎn)（4 ）重視政府在形成競爭優(yōu)勢中的作用。 對一些關鍵性的高技術產(chǎn)業(yè)和幼稚產(chǎn)業(yè)采 取一系列的扶持政策，包括金融、稅收、研究投入等方面，并且在一定時期內(nèi)保護國內(nèi) 市場。但這種扶持和保護不同于一般的進口 替代政策，它的最終目的在于形成具有競爭 優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)寡占反應行為是指各國壟斷組織通過擠占競爭 對手的地盤來加強自己在國際競爭中的地位。 產(chǎn) 業(yè)內(nèi)交叉直接投資正是寡占

19、反應行為的主要方 式。本章關鍵術語比較優(yōu)勢論投資周期論古典國際證券投資理論 新古典理論資產(chǎn)選擇理論壟斷優(yōu)勢論產(chǎn)品周期論內(nèi)部化理論 國際生產(chǎn)折衷論產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論本章思考題1、簡述國際直接投資理論中的壟斷優(yōu)勢理論 和比較優(yōu)勢理論的區(qū)別。2、簡述國際投資理論中的國際生產(chǎn)折中論。3、試根據(jù)國際投資理論中的直接和間接理 論分析我國引入國際直接投資和間接投資的利 弊。4、如何看待西方國際投資理論的局限性。一、理論背景和主要觀點壟斷優(yōu)勢理論(Monopolistic AdvantageTheory)又稱所有權(quán)優(yōu)勢理論或公司特有優(yōu) 勢理論，是最早研究對外直接投資的獨立理 論，是由美國麻省理工學院教授海默(

20、Step han Hymer)于I960年在他的博士論文中首先提出的。這一理論主要是回答一家外國企業(yè)的分支 機構(gòu)為什么能夠與當?shù)仄髽I(yè)進行有效的競 爭，并能長期生存和發(fā)展下去。海默認為，一個企業(yè)之所以要對外直接投 資，是因為它有比東道國同類企業(yè)有利的壟 斷優(yōu)勢，從而在國外進行生產(chǎn)可以賺取更多 的利潤。這種壟斷優(yōu)勢可以劃分為兩類： 一類是包括生產(chǎn)技術、管理與組織技能 及銷售技能等一切無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識資產(chǎn)優(yōu) 勢；一類是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu) 勢。其他西方學者對壟斷優(yōu)勢論的進一步補充 和充實：（1）金德爾伯格認為：第一，跨國公司處于一個不太熟悉、 不太和諧的政治、經(jīng)濟、文化和社會環(huán)境中，在

21、 經(jīng)營中會遇到許多麻煩。第二，作為跨國公司惟有憑借勝過當 地企業(yè)的強有力的壟斷優(yōu)勢，才能成功地進行國 際經(jīng)營活動。（2）約翰遜認為：第一，跨國公司對外直接投資的壟斷 優(yōu)勢，主要來自對知識資產(chǎn)的占用和使用。第二，知識資產(chǎn)的研發(fā)成本是相當高 的，但通過直接投資，使用知識資產(chǎn)的成本卻很 低，其原因在于子公司利用母公司知識資產(chǎn)不必 花費很多，而當?shù)仄髽I(yè)卻付出很大的成本，因此, 當?shù)仄髽I(yè)無法與跨國公司競爭。（3）凱夫斯認為：跨國公司的壟斷優(yōu)勢體現(xiàn)在 能夠使產(chǎn)品發(fā)生異質(zhì)化的能力上，它可以根據(jù)不 同層次、不同地區(qū)的消費者偏好，設計生產(chǎn)出不 同消費者的產(chǎn)品，并通過強有力促銷手段說服消 費者購買。（4）經(jīng)濟學家

22、赫希：為什么跨國公司在國外生產(chǎn)能獲得最大利潤，而不是通過出口和技術轉(zhuǎn) 讓？壟斷優(yōu)勢理論對企業(yè)對外直接投資的條件 和原因作了科學的分析和說明。該理論的最大貢獻在于將研究從流通領域 轉(zhuǎn)入生產(chǎn)領域，擺脫了新古典貿(mào)易和金融理 論的思想束縛，為后來者的研究開辟了廣闊 的天地。但該理論無法解釋不具有技術等壟斷優(yōu)勢 的發(fā)展中因家為什么也日益增多地向發(fā)達 國家進行直接投資。費農(nóng)還把產(chǎn)品生命周期分為三個階段：新產(chǎn) 品階段，成熟產(chǎn)品階段和標準化產(chǎn)品階段， 費農(nóng)認為：產(chǎn)品周期論的評價國際產(chǎn)品生命周期理論的貢獻在于它不僅 為企業(yè)跨國經(jīng)營的動因找到一種獨特的視 角，而且也是戰(zhàn)后企業(yè)跨國經(jīng)營戰(zhàn)略的一種 總結(jié)。但是，也有不

23、少學者對這一理論提出了質(zhì) 疑。有人認為，這一理論不能很好地解釋美 國以外其他國家的對外直接投資。如西歐、 日本的公司在美國的直接投資。還有人認為，這種理論可以用來解釋公司初 始的對外投資行為，但對于解釋已經(jīng)成為國 際生產(chǎn)與銷售體系的跨國公司的投資卻是 無能為力的。其理論的缺陷：（1）無法解釋20世紀80年代以前非技術創(chuàng) 新主導企業(yè)的跨國經(jīng)營。（2）無法解釋20世紀80年代以來日益增多 的發(fā)達國家之間雙向投資。（3）無法解釋非標準化產(chǎn)品部門的對外投資。（4）不能解釋跨國公司擁有的特殊資源。國際股票通常是指外國公司在一個國家的股票 市場發(fā)行的，用該國或第三國貨幣表示的股票。 存托憑證（DR ）是指

24、在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。主要以美國 存托憑證（ADR）形式存在。歐洲股票是指在股票面值貨幣所在國以外的國 家發(fā)行上市交易的股票。一級市場的定義一級市場是指進行證券募集，以籌集資金 的市場，實際上是指新證券的發(fā)行人從策劃到由 投資銀行等中介機構(gòu)承銷，直至全部由投資人認 購完畢的全過程。股票發(fā)行是指發(fā)行者在一級市場按照法律規(guī)定 的條件和程序，通過股票承銷商向投資者發(fā)行股 票的行為。二級市場的定義股票流通市場是已經(jīng)發(fā)行的股票按時價進行 轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的市場，包括交易所市場和場 外交易市場兩部分。由于它是建立在發(fā)行市場基 礎上的，因此又稱作二級市場。功能：（1）促進短期

25、閑散資金轉(zhuǎn)化為長期建設 資金；調(diào)節(jié)資金供求； 反映社會的經(jīng)濟情況; 維持股票的合理價格（2）（3）（4）第一，二級市場與一級市場（初級市場）關 系密切，既相互依存，又相互制約。第二，初級市場所提供的證券及其發(fā)行的種 類，數(shù)量與方式?jīng)Q定著二級市場上流通證券 的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與速度，而二級市場作為證券 買賣的場所，對初級市場起著積極的推動作 用。第三，組織完善、經(jīng)營有方、服務良好的二 級市場將初級市場上所發(fā)行的證券快速有 效地分配與轉(zhuǎn)讓，使其流通到其它更需要、 更適當?shù)耐顿Y者手中，并為證券的變現(xiàn)提供 現(xiàn)實的可能。場外市場概念：場外市場其實是在全球范圍內(nèi)連接 證券商及其他客戶的計算機和遠程通信系統(tǒng)， 是

26、 不能在交易所進行交易股票得以交易，它是一個 無形市場，沒有固定的交易場所。特點：（1）通過通信網(wǎng)絡和柜臺進行交易（2）主要交易未在證券交易所上市的證券（3）可通過經(jīng)紀人，也可由交易雙 方直接交易(4) 價格由交易雙方協(xié)商議定，也 可公開競價 柜臺交易是指證券公司，經(jīng)紀公司，經(jīng)紀人，投資者等直接在交易柜臺上進行面對面的交易，其中不涉及到交易所，買賣股 票的種類、數(shù)量、價格等等均由交易雙 方協(xié)商決定。產(chǎn)生的原因：為尚未達到交易所上市條 件不能掛牌交易的股票提供交易； 第三市場是場內(nèi)市場向場外的一種特殊延伸， 是 指已獲得在證券交易所上市資格 的股票，由非交易所會員的證券 商進行場外交易。國際股票

27、市場的功能1、籌集資金(1)必須改制為股份有限2、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制公司(2)必須履行各國要求的信息披露義務3、優(yōu)化資源配置為融資者提供了投融資渠4、分散風險：(1)道的同時，也將經(jīng)營風險轉(zhuǎn)移給國際投資者。（2）為投資者提供了投資的平 臺，同時通過買買賣股票建立投資組合來分散風險。國際債券的定義：國際債券是指借款人（包括 一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織） 為籌措和融通資金，在外國金融市場上發(fā)行 的，以外國投資者為發(fā)行對象，并以外國貨幣 為面值的債券。國際債券的特征（1）發(fā)行者和投資者屬于不同的國家（2）期限結(jié)構(gòu)的多樣性：最短的幾十天到最長幾十年，英國甚至發(fā)行過一種永久的債 券，即發(fā)行者只支付

28、利息，不還本金。（3）具有較強的流動性：發(fā)行者資信高、實力 強的政府和大公司；在國際債券市場流通。（4）風險多樣化（市場風險、利率風險、信用 風險、政治風險和戰(zhàn)爭風險）平衡國際收支、生產(chǎn)、（5）融資目的的多樣性：為戰(zhàn)爭籌措資金。外國債券：借款人在本國以外另一國的債券市 場上發(fā)行的，以發(fā)行地所在國貨幣為面值的債 券。歐洲債券(Euro bond)是指借款人在債券票 面貨幣發(fā)行國以外發(fā)行的債券。例如，中國在 倫敦債券市場發(fā)行的美元債券就屬于歐洲債 券。有六個方面的特征第一，歐洲債券市場不屬于任何一個國家， 因此債券發(fā)行者不需要向任何監(jiān)督機 關登記注冊，可以回避許多限制，因 此增加了其種類創(chuàng)新的自由

29、度與吸引力。第二，歐洲債券市場是一個完全自由的市 場，無利率管制，無發(fā)行額限制。由 于籌措的是境外貨幣資金，所以不受 面值貨幣所在國法律的約束，市場容 量大而且自由靈活，能滿足發(fā)行者的 籌資要求。第三，債券的發(fā)行常是由幾家大的跨國銀行 或國際銀團組成的承銷，有時也可能 組織一個龐大的認購集團，因此發(fā)行 面 廣。同時，它的發(fā)行一般采用不 經(jīng)過官方批準的非正式發(fā)行方式， 手續(xù)簡便，費用較低。第四，歐洲債券的利息收人通常免交所得 稅，或不預先扣除借款國的稅款。另 外，歐洲 債券是以不記名的形式發(fā) 行，并可以保存在國外，可以使投資 者逃避國內(nèi)所得稅。第五，歐洲債券市場是一個極富活力的二級 市場。債券種

30、類繁多，貨幣選擇性強， 可以使債券持有人比較容易地轉(zhuǎn)讓 債券以取得現(xiàn)金，或者在不同種類的 債券之間進行選擇，規(guī)避匯率和利率 風險，因此其流動性較強。第六，歐洲債券的發(fā)行者主要是各國政府、 國際組織或一些大公司，他們的信用 等級很高，因此安全可靠，而且收益 率又較高。國際債券市場是指由國際債券的發(fā)行者和投資 者所形成的金融市場。具體可分為發(fā)行市場（一 級市場）和流通市場（二級市場）。發(fā)行市場是 組織國際債券發(fā)行和認購的市場。 流通市場則安 排國際債券的上市和買賣。債券市場的功能融資功能防范金融風險資金流動導向的功能 美國資本市場分有多重結(jié)構(gòu)，具體分為：（1）全國性市場：是指由紐約證券交易所、美

31、國證券交易所、納斯達克（NASDAQ ）三個交 易所組成的全國性市場（2）地區(qū)性市場：有太平洋交易所、波士頓交 易所、費城交易所等地方性市場（3）未經(jīng)注冊的交易所：由美國證券監(jiān)督管理 委員會依法豁免辦理注冊的小型地方證券交易小企業(yè)證券所，主要交易地方，（4）全國性的小型資本市場：納斯達克NASDAQSmallCa pMarket）二板市場（5）全國性的場外交易市場：由場外交易市場（OTCBB ）和粉紅單市場（PinkSheets）組成 離岸資本市場有其特殊的優(yōu)點:(1) 有利于規(guī)避資本管制(2) 有利于融資公司規(guī)避貿(mào)易壁壘， 尤其是關 稅限制(3) 有利于企業(yè)保持商業(yè)秘密本章思考題簡述國際股票

32、的種類。簡述國際主要股票交易所。簡述國際債券的種類。簡述國際債券的發(fā)行步驟、方式和程序。1、2、3、4、5、簡述場外市場。信貸，是貨幣持有者將約定數(shù)額的資金按約定的 利率暫時借出，借款者在約定期限內(nèi)，按 約定的條件還本付息的信用活動，國際直接投資的概念是指投資者為了在國外獲得長期的投 資效益并擁有對企業(yè)或公司的控制權(quán)和經(jīng)營管 理權(quán)而進行的在國外直接建立企業(yè)或公司的投 資活動，其核心是投資者對國外投資企業(yè)的控制 權(quán)。案例：可口可樂收購匯源優(yōu)點:第一，資產(chǎn)獲取迅速，市場進入方便靈活。第二，廉價獲取資產(chǎn)。第三，便于擴大經(jīng)營范圍，實現(xiàn)多元化經(jīng)營。第四，獲得被收購企業(yè)的市場份額，減少競爭。思考：可口可樂

33、為何要高價并購匯源公司呢？ 第一，飲料市場呈現(xiàn)的態(tài)勢。目前，可口可樂公司在中國的飲料市場正 面臨著很大的經(jīng)營壓力：碳酸飲料的銷售下降， 可樂的市場份額被百事趕超，純凈水方面無法與 娃哈哈抗衡，在果汁市場輸給了匯源，茶飲料二 則輸給了康師傅和統(tǒng)一。盡管棕色帶汽的可樂產(chǎn) 品永遠是可口可樂公司的立身之本， 但非碳酸飲 料，特別是果汁飲料在健康和營養(yǎng)方面更勝一 籌。第二，匯源品牌的吸引力?？煽诳蓸饭沮s超我國本土品牌的最好手段， 除了利用其強大的品牌優(yōu)勢，就是憑借其經(jīng)濟 實力和嫻熟的資本運作，并購知名的本土品牌，加速本土化的布局。而匯源公司的吸引力 就在于，它是我國最大的果汁供應商和出口 商，在純果汁

34、和中濃度果汁市場穩(wěn)居領導地 位，所占份額分別高達42.6%和39.6%。其匯 源品牌又是我國果汁行業(yè)的第一品牌，被評為 最具市場競爭力品牌”、中國最具影響力品 牌”、消費者心目中理想品牌第一名”等。如 果收購成功，可口可樂公司將取得匯源公司引 以為傲的品牌價值、市場份額、市場潛力和營 銷網(wǎng)絡，再加上可口可樂公司在低濃度果汁市 場上的優(yōu)勢，二者的產(chǎn)品將形成良性互補 進一步反思： 第一，品牌意識的培育中國吸引外資的優(yōu)勢和劣勢是什么?第二，民族品牌的保護。 第三，企業(yè)家的退出機制。 思考優(yōu)勢：市場優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、基礎設施改善、 時機優(yōu)勢 劣勢：勞動力素質(zhì)、配套設施（中介、證券市 場、基礎硬件）、法律

35、及政策（透明度、連續(xù) 性）為什么中國西部地區(qū)有那么多的優(yōu)惠政策， 而外 商的直接投資反而下降了呢？國際租賃：國際租賃貿(mào)易實質(zhì)上是一種分期付款 的信貸方式。 是指出租人通過國夕、 廠商購買承租人所需要的設備，根據(jù) 雙方簽訂的租約，承租人向出租人繳 納租金而獲得設備使用權(quán)。補償貿(mào)易(Compensatlon Trade)又稱產(chǎn)品返銷，指交易的一方在對方提供信用的基礎 上，進口設備技術，然后以該設備技 術所生產(chǎn)的產(chǎn)品，分期抵付進口設備 技術的價款及利息。是指在兩個或兩 個以上的國家從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的經(jīng) 濟組織；這個組織有一個中央決策系統(tǒng)，組織內(nèi)部各單位的活動都是為全 球戰(zhàn)略目標服務的；組織內(nèi)部各單位

36、 共享資源和信息，共擔責任和風險?？鐕镜亩x跨國公司迅速發(fā)展的原因（1）資本高度集中、壟斷和追求更高的利潤是 推動跨國公司向外擴張的根本原因。戰(zhàn)后各國產(chǎn)業(yè)的集中度增強、大公司重視 利用國外資源提高利潤率、跨國公司直接 投資也是規(guī)避貿(mào)易摩擦和國際收支嚴重失 衡的重要手段。（2）科學技術革命為跨國公司向外擴張?zhí)峁┝?有利條件?？萍几锩档土私灰壮杀?、培育了新興產(chǎn) 業(yè)、同時較高技術水平不僅是跨國公司對 外直接投資的基礎也是其投資的目標之一 （獲取和利用當?shù)氐哪撤N技術）。（3）主要發(fā)達國家對國際市場的激烈爭奪推動 了跨國公司的迅速發(fā)展。（4）國家對國際經(jīng)濟的干預成為跨國公司向外 擴張的重要支柱。國

37、家的優(yōu)惠政策（母國、東道國）；國家出 面的對外經(jīng)濟協(xié)調(diào)（各種與投資有關的國際 協(xié)定）。（5）現(xiàn)代化的交通運輸工具和通訊設備的出現(xiàn)，是保證跨國公司迅速發(fā)展不可缺少的物 質(zhì)條件。（6）戰(zhàn)后殖民體系的瓦解，發(fā)展中國家發(fā)展民 族經(jīng)濟的要求促進了跨國公司的發(fā)展。案例討論雀巢公司創(chuàng)始于1867年，是全球最大的食 品公司，世界500強中名列前50位。二戰(zhàn)以后， 雀巢公司開始全面進軍食品行業(yè)，不僅在乳制品 和以咖啡、可可為原料的產(chǎn)品行業(yè)進行了一系列 的并購，還開始涉足烹調(diào)食品、快速食品、冰淇 淋、冷凍食品、冷藏食品等很多方面。1983年的重點還是食品行品行業(yè)專門技術的中小型企業(yè)，進一步增強核心 業(yè)務的市場競爭

38、力。與此同時，雀巢還進行了以 提高美國市場占有率為目的的一系列并購。 請問 跨國并購給雀巢帶來了什么？伊始，雀巢公司又展開新一輪的并購行動， 這次 業(yè)，其目的是通過并購掌控食分析該案例可以看出，跨國并購帶給雀巢的有：（1）產(chǎn)品的多元化在實施產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略的過程中，并購方式往 往是最佳的選擇，不僅可以避開設立新企業(yè)所產(chǎn) 生的巨額成本和無法預計的高風險，還能很容易 地獲取成熟的銷售渠道和市場份額，以及被收購 企業(yè)早已在本地市場樹立的良好口碑和大量忠 實的消費者。這種通過并購實現(xiàn)的多元化，為雀 巢節(jié)約了大量時間，在短短的幾十年間，把自己 的業(yè)務蛋糕做大了幾倍，為企業(yè)的長期發(fā)展不斷 創(chuàng)造出利潤的增長點

39、。（2）市場份額的快速提升大了其麾下的品 牌隊伍，更重要的是通過多次并購，最終確立了 雀巢在寵物食品 市場的老大地位，成為了全球 最大的冰淇淋生產(chǎn)商，取得了在瓶裝水業(yè)務的領 先 地位，在較短的時間內(nèi)實現(xiàn)了市場份額的提 升和市場競爭力的增強。（3）實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整雀巢的每一次收購都反映了其經(jīng)營戰(zhàn)略的改 變。通過并購實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整， 具有很高雀巢收購的企業(yè)大多是各個國家食品行業(yè)內(nèi) 的強勢公司，通過收購不僅壯經(jīng)過20多年的改革開放，中萬的跨國公司來中國投資。入國已經(jīng)成功的的靈活性，而且跳過了產(chǎn)品生命周期中最耗時、 耗資的研發(fā)和發(fā)展階段，直接進入低成本高收入 的標準化階段。在短時間內(nèi)收回投資

40、，降低投資 風險，保證企業(yè)的現(xiàn)金流，維持企業(yè)的高速運轉(zhuǎn)， 這些都是并購帶來的優(yōu)勢。吸弓世以后，更出現(xiàn)了跨國公司大舉進入中國市 場的趨勢。作為在中國市場成功運作的跨國 公司之一，寶潔公司在市場營銷方面的策略 尤其值得借鑒。自1998年在廣州設立第一 家分公司以來，寶潔公司已經(jīng)在中國市場成 功地發(fā)展了 16年，在500多個城市建立了 合資企業(yè)，分公司，工廠和分銷商網(wǎng)絡，其 品牌和產(chǎn)品已在中國家喻戶曉。寶潔公司在中國市場的產(chǎn)品營銷策略1、多品牌策略首先，寶潔公司的營銷策略與其目標市場 緊密相關，并且在這些目標市場大量投資以 建立自己的品牌。然后，它試圖將每個品牌 進行不同定位，比如飄柔的柔順頭發(fā)”，

41、潘 婷的健康且富含維生素B 5”，海飛絲有效 祛除頭屑”，維達沙宣的使頭發(fā)柔亮潤澤 通過這種將一個品牌和一種特殊產(chǎn)品的特 性和功能聯(lián)系起來的方式，寶潔不僅成功地 加強了其品牌在顧客心中的印象，而且在洗 發(fā)水市場贏得了良好的聲譽，這將有助于將 來引進新產(chǎn)品的推廣。 多品牌產(chǎn)品策略已經(jīng)成功地幫助了寶潔公 司在以下方面獲得成功：首先，多品牌產(chǎn)品吸引了不同市場分區(qū)的 顧客并且滿足了顧客的多種需求。以洗發(fā)水 為例，追求任何一種洗發(fā)效果的顧客都能在 寶潔產(chǎn)品中找到需要的類型，如祛頭屑，柔 順，潤澤，營養(yǎng)，二合一等。其次，多品牌產(chǎn)品可以在超市占據(jù)更多的 貨架。一種產(chǎn)品的銷量與它占據(jù)的貨架量密 切相關，但是零

42、售商往往給一個品牌的產(chǎn)品 分配有限的貨架，產(chǎn)品的銷售量就會受到限 制。由于寶潔的產(chǎn)品擁有多個品牌，其產(chǎn)品的上架率就比其它公司的產(chǎn)品高得多，結(jié)果 寶潔產(chǎn)品的銷量上升很快。最后，使用單一品牌的缺點在于，如果這 個品牌受到高度威脅或開始下滑，公司將面 對該類產(chǎn)品后繼無人的困境。與之相反，在 不同市場分區(qū)定位不同品牌則有助于公司 分散風險，因為一個品牌的失敗也不會影響 到其它的品牌。1、寶潔公司產(chǎn)品策略的優(yōu)點(1) 成功地樹立了品牌和公司形象寶潔擁有超過250種世界知名品牌的 產(chǎn)品，暢銷世界13 0多個國家和地區(qū)。在 中國，寶潔以其大量深入人心的著名品牌如 漂柔，海飛絲，舒膚佳，玉蘭油，汰漬等， 已經(jīng)

43、成為日化市場無可抗衡的品牌領袖。(2) 高質(zhì)量和本土化的產(chǎn)品中國市場的消費者往往認為寶寶潔注重發(fā)展產(chǎn)品品牌的策略使它推向 市場的產(chǎn)品總是具有顧客期望的高質(zhì)量。而 在中國市場建立自己的研發(fā)中心，使其產(chǎn)品 咼度本土化。潔產(chǎn)品具有高質(zhì)量，高價值，并且符合中國 人的需求。(3) 不斷更新的產(chǎn)品寶潔進入中國市場不久就在廣州建立了 技術中心，1998年更與清華大學合作建立了 它的全球第18個技術中心，利用寶潔的技 術優(yōu)勢生產(chǎn)更多符合中國消費者喜好的產(chǎn) 品。對產(chǎn)品研發(fā)進行的大量投資保證了寶潔 在中國市場平均每半年就推出一個新產(chǎn)品。 通過改進現(xiàn)有產(chǎn)品和開發(fā)新產(chǎn)品，產(chǎn)品更新 已經(jīng)成為寶潔的一個強大競爭優(yōu)勢。(4

44、) 產(chǎn)品多樣化寶潔公司在中國擁有9個種類的 15個品 牌的產(chǎn)品，包括頭發(fā)護理產(chǎn)品，個人清潔用 品，皮膚護理產(chǎn)品，洗滌用品等。公司采用 的多品牌策略之所以成為寶潔公司的成功 要素之一，是因為它可以滿足顧客的多種需 要，吸引不同市場分區(qū)的消費者。2、寶潔公司產(chǎn)品策略的缺點(1) 多品牌造成的品牌混淆產(chǎn)品擁有過多的品牌不僅使消費者感到 眼花繚亂，而且也容易把每一種品牌產(chǎn)品的 特點混淆起來，這就會造成市場分區(qū)的重 復。因此，雖然公司產(chǎn)品不同的品牌在一個市場內(nèi)爭奪市場份額，而公司的整個市場份 額卻并未上升。(2)大量的研發(fā)投入造成成本上升 雖然產(chǎn)品更新是寶潔公司的競爭優(yōu)勢之 一，但是這個優(yōu)勢卻是建立在極

45、高的研發(fā)投 入上的。寶潔每年投入產(chǎn)品研發(fā)的資金高達 一億七千萬美元，這就不可避免地造成了成 本上升和利潤下降。而在日化用品領域，寶 潔有許多強大的競爭對手。如果其它廠家以 更低的成本生產(chǎn)同樣品質(zhì)的產(chǎn)品，消費者就 會轉(zhuǎn)而購買他們的產(chǎn)品。畢竟在這樣一個極 具競爭性的行業(yè)里，成本控制是非常重要 的。2、寶潔公司產(chǎn)品策略的缺點(1) 多品牌造成的品牌混淆升。產(chǎn)品擁有過多的品牌不僅使消費者感到 眼花繚亂，而且也容易把每一種品牌產(chǎn)品的 特點混淆起來，這就會造成市場分區(qū)的重 復。因此，雖然公司產(chǎn)品不同的品牌在一個 市場內(nèi)爭奪市場份額，而公司的整個市場份 額卻并未(2) 大量的研發(fā)投入造成成本上升雖然產(chǎn)品更新

46、是寶潔公司的競爭優(yōu)勢之 一，但是這個優(yōu)勢卻是建立在極高的研發(fā)投 入上的。寶潔每年投入產(chǎn)品研發(fā)的資金高達 一億七千萬美元，這就不可避免地造成了成 本上升和利潤下降。而在日化用品領域，寶 潔有許多強大的競爭對手。如果其它廠家以 更低的成本生產(chǎn)同樣品質(zhì)的產(chǎn)品，消費者就 會轉(zhuǎn)而購買他們的產(chǎn)品。畢竟在這樣一個極 具競爭性的行業(yè)里，成本控制是非常重要 的?？鐕巨D(zhuǎn)移定價具體做法當產(chǎn)品從甲國向乙國轉(zhuǎn)移時，如 乙國關稅較高，并且是從價稅， 那么，公司就將轉(zhuǎn)移價格定得很 低，以減少應繳納的稅金。如果某國征收的所得稅很高，將 產(chǎn)品轉(zhuǎn)入該國時，轉(zhuǎn)移價格定的 高些；將產(chǎn)品轉(zhuǎn)移出該國時，把 轉(zhuǎn)移價格定的低些。這樣，就可 降低公司在該國