光明乳業(yè)年財(cái)務(wù)報(bào)告分析_第1頁(yè)
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文檔簡(jiǎn)介

1、光明乳業(yè)股份有限公司 2007 年財(cái)務(wù)報(bào)告分析2007年4月目錄第一部分 案例資料 3.|.第二部分 對(duì)光明乳業(yè)股份公司財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的分析與評(píng)價(jià) 4.|.一、綜合瀏覽 4 .|.通過(guò)對(duì)光明乳業(yè) 2007年年度報(bào)告總和瀏覽,初步了解到如下內(nèi)容: 4 .|.1、年度報(bào)告的總體結(jié)構(gòu) 4 .|.在其披露的年度報(bào)告中,既包括上市公司自身的個(gè)別報(bào)表,也包括以上市公司為母公司的合并報(bào)表。 從總體上來(lái)說(shuō),該企業(yè)披露的信息較為系統(tǒng)。 4 .|.2、企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn) 4 .|.3、企業(yè)的發(fā)展沿革 4.|.4、企業(yè)的主要股東、尤其是控制性股東的持股及變動(dòng)情況分析 5 .|.5、五力分析 5.|.6、公

2、司戰(zhàn)略分析 7.|.二、關(guān)注審計(jì)報(bào)告的措辭 7.|.三、財(cái)務(wù)比率分析 7.|.四、結(jié)合報(bào)表附注披露信息以及同行業(yè)狀況進(jìn)行詳細(xì)分析 8 .|.1.關(guān)于企業(yè)的盈利能力 8.|.2.企業(yè)的資產(chǎn)管理能力 8.|.3.企業(yè)的償債能力 9.|.4.同行業(yè)比較 10.|.五、財(cái)務(wù)問(wèn)題匯總 11.|.1、期間費(fèi)用大幅增加(之前已有分析) 11 .|.2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)縮水非常嚴(yán)重 11 .|.3、盈利能力的質(zhì)疑 11.|.六、從分析結(jié)果中得出預(yù)測(cè) 11.|.1.令人擔(dān)憂的近期前景 11.|.2、長(zhǎng)期預(yù)測(cè) 12.|.第一部分 案例資料本報(bào)告選取光明乳業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告, 以其 2007 年的財(cái)務(wù)報(bào)告為主, 結(jié)合其

3、 2006、2005年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及同行業(yè)蒙牛、伊利和北京三元食品股份有限公司的數(shù)據(jù),對(duì) 光明乳業(yè)的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量進(jìn)行分析。 .|.案例資料來(lái)自上海證券交易所網(wǎng)站。詳見(jiàn)附件(光明乳業(yè)年報(bào) .pdf )。第二部分 對(duì)光明乳業(yè)股份公司財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的分析與評(píng)價(jià)一、綜合瀏覽通過(guò)對(duì)光明乳業(yè) 2007 年年度報(bào)告總和瀏覽,初步了解到如下內(nèi)容:1、年度報(bào)告的總體結(jié)構(gòu)在其披露的年度報(bào)告中,既包括上市公司自身的個(gè)別報(bào)表,也包括以上市公司為母 公司的合并報(bào)表。從總體上來(lái)說(shuō),該企業(yè)披露的信息較為系統(tǒng)。.|.2、企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)光明乳業(yè):光明乳業(yè)股份有限公司是由國(guó)資、外資、民營(yíng)資本組成的股份制上市公 司,主

4、要從事乳和乳制品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育,物流配送,營(yíng) 養(yǎng)保健食品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以 及先進(jìn)的乳品加工工藝,形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干 酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品,是國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)之一。.|.3、企業(yè)的發(fā)展沿革光明乳業(yè)股份有限公司系由上實(shí)食品控股有限公司 ( “上實(shí)食品” ) 、上海牛奶 ( 集 團(tuán))有限公司( “牛奶集團(tuán)” ) 、上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、 大眾交通(集團(tuán))股份有限公 司、東方希望集團(tuán)有限公司和 Danone Asia Pte. Ltd.,(“達(dá)能亞洲” ) 六家作為發(fā)

5、起人于 2000 年 11 月 17 日改制設(shè)立,公司于 2002 年 8 月 14 日向社會(huì)公眾發(fā)行了每股面值 1 元的人民幣普通股 1.5 億股,并于 2002年 8月 28日在上海證券交易所上市交易。并于 2002年 8月 28日在上海證券交易所上市交易。 后來(lái) 10股送 6股,公司總股本增至 10.4 億股。 .|.4、企業(yè)的主要股東、尤其是控制性股東的持股及變動(dòng)情況分析公司的法人實(shí)際控制人為前兩位股東的母公司,上海牛奶(集團(tuán))有限公司和Sha nghai In dustrial Holdi ngs Limited(上海實(shí)業(yè)控股有限公司)。這兩家公司均為國(guó)有資產(chǎn)性質(zhì)的企業(yè)。值得注意的是

6、:上海成立大光明集團(tuán)之后,達(dá)能增持和控制光明乳業(yè)的希望已經(jīng)比 較渺茫,而且光明集團(tuán)也已經(jīng)確立了今后集團(tuán)的發(fā)展方向,乳業(yè)已經(jīng)成為其發(fā)展大策略 中的組成部分,而不再是單獨(dú)一塊。達(dá)能退出也就順理成章。-光明乳業(yè)達(dá)能亞洲將所持有的光明乳業(yè) 20.01%的股份以4.58元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給光 明乳業(yè)的第一和第二大股東上實(shí)食品和牛奶集團(tuán);而且達(dá)能公司(與達(dá)能亞洲同屬達(dá)能集 團(tuán)的全資子公司)將向光明乳業(yè)支付3.3億元,以補(bǔ)償光明的營(yíng)銷(xiāo)投入等費(fèi)用。光明乳業(yè)將旗下“可的”便利店轉(zhuǎn)讓給同一集團(tuán)的農(nóng)工商超市,作價(jià)2.268億元,未來(lái)光明乳業(yè)將集中資源作乳業(yè),成為大光明集團(tuán)乳業(yè)的主要平臺(tái)。 收到達(dá)能補(bǔ)償費(fèi)和可的轉(zhuǎn)讓費(fèi)后

7、, 公司將有豐厚現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓和營(yíng)銷(xiāo),而且公司業(yè)務(wù)未來(lái)集中于乳業(yè),發(fā)展方向清 晰;但達(dá)能退出后,公司需要重新開(kāi)拓一些市場(chǎng)和產(chǎn)品,另外考慮到乳業(yè)大環(huán)境的艱難 以及公司處于恢復(fù)期,公司近兩年發(fā)展并不太樂(lè)觀。一5、五力分析1)上游分析全球奶粉及原料供應(yīng)基本都由新西蘭和澳大利亞提供。但由于地處太平洋南部的新 西蘭島國(guó)正處在百年不遇的大旱中,天氣持續(xù)影響著牧草的生長(zhǎng),全世界都陷入了“奶 荒”時(shí)期,受到?jīng)_擊最大的是“大包粉”進(jìn)口 77%依賴(lài)新西蘭的中國(guó)。因?yàn)橹袊?guó)乳品企業(yè) 在生產(chǎn)酸奶、乳飲料、奶粉及某些高端乳品時(shí),需要使用包括脫脂奶粉、全脂奶粉、乳 清粉在內(nèi)的工業(yè)大包粉。-而且這種趨勢(shì)仍將持續(xù)。根據(jù)新西

8、蘭恒天然集團(tuán)提供的數(shù)據(jù),過(guò)去一年,中國(guó)從新西蘭進(jìn)口的脫脂奶粉每噸 從2萬(wàn)元人民幣上漲至5萬(wàn)元左右,全脂奶粉每噸從1.5萬(wàn)元漲至3.7萬(wàn)元左右。一位 經(jīng)銷(xiāo)商透露,國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉等高端產(chǎn)品中必須添加的乳糖、乳清粉價(jià)格更是漲勢(shì)驚人:乳清粉從每噸0.8萬(wàn)元漲至約2.5萬(wàn)元,脫鹽乳清粉D70脫鹽乳清粉D90也從每噸1.1萬(wàn)元上升到 2.5 萬(wàn)元。新西蘭大包粉價(jià)格瘋漲,中國(guó)的乳品企業(yè)利潤(rùn)大幅下滑,并面臨 斷貨的危險(xiǎn)。 .|.新西蘭 2007年 1月的產(chǎn)奶量比去年同期下降了 11%。由于在新西蘭,國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的利 潤(rùn)比出口高, 所以出口量下降幅度達(dá) 20%以上。與此同時(shí),由于歐盟減少農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼, 美國(guó) 飼料價(jià)格高

9、漲,歐美兩大區(qū)域奶產(chǎn)量急、劇下滑,原本緊俏的新西蘭大包粉更加供不應(yīng) 求,價(jià)格自然水漲船高。大包粉漲價(jià)導(dǎo)致廣東乳品企業(yè)平均凈利潤(rùn)率由原來(lái)的約7%降至約 5.5%。廣東還算是中國(guó)乳品利潤(rùn)較高的地區(qū),內(nèi)陸很多地方凈利率不到5%,甚至低的還不到 3%,再下降 1.5%,數(shù)據(jù)顯示, 2007 年上半年國(guó)乳品市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力比去年同期的增幅 僅有 5%一 7%,北京地區(qū)甚至只有 2%一 3%。而去年的數(shù)據(jù)則是 15%一 20%。.|.面對(duì)這種趨勢(shì),公司積極在北方建立奶源基地,目前已在黑龍江、內(nèi)蒙古、北京和 德州等地采取兼并或新建的方式建立奶源基地和鮮奶加工廠,以進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)的覆蓋 范圍、經(jīng)營(yíng)規(guī)模提供充足的奶源

10、,大大降低生產(chǎn)成本。 .|.2)下游市場(chǎng)分析從 1996年和 2004 年城鄉(xiāng)居民人均乳品消費(fèi)情況看, 1996 年,城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民 人均消費(fèi)量分別為 8.02 公斤和 0.8 公斤, 2004年分別為 25.68 公斤和 1.98 公斤,城鎮(zhèn) 居民和農(nóng)村居民人均消費(fèi)量的年均增長(zhǎng)率分別為 31.46%和 21.07%。雖然農(nóng)村人均乳品消 費(fèi)增長(zhǎng)幅度小,但是,農(nóng)村人口基數(shù)大,消費(fèi)增長(zhǎng)總量較大,所以前景還是可觀的。.|.據(jù)麥肯錫的調(diào)查 , 未來(lái)中國(guó)消費(fèi)者對(duì)新鮮牛奶、 奶酪、酸奶等高附加值產(chǎn)品需求會(huì)更 強(qiáng)烈, 預(yù)測(cè)未來(lái)五年牛奶飲品、奶酪和甜點(diǎn)、酸奶這三類(lèi)產(chǎn)品將以每年 22%、38%和 31%的

11、速度增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 ,近兩年, 國(guó)內(nèi)新鮮酸奶市場(chǎng)增長(zhǎng)速度保持在 30%以上, 果粒酸奶 等品項(xiàng)增長(zhǎng)率更是達(dá)到 40%以上。 .|.3)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析截至去年 12月底止,蒙牛乳業(yè)凈利 9.358 億元人民幣, 2006年該公司凈利為 7.274 億元人民幣,凈利年增 29%,營(yíng)業(yè)收入居國(guó)內(nèi)同行業(yè)首位。伊利在保持穩(wěn)健增幅的同時(shí),其 17 倍暴增的高端產(chǎn)品格外引人關(guān)注。來(lái)自?xún)?nèi)蒙古伊利和蒙牛這兩大草原雙雄, 在他們的身上都帶有成吉思汗當(dāng)年橫跨中原征服歐亞那種精神氣概 , 去年雙雙的業(yè)績(jī)均超過(guò)了 160億元(伊利 163.39 億、蒙牛 162.464 億,兩者僅相差 0.926 億), 他們都穩(wěn)坐

12、盤(pán)據(jù)在中 國(guó)奶業(yè)的第一陣營(yíng)內(nèi)稱(chēng)一數(shù)二 , 其霸主地位牢不可破。 .|.相比之下,曾經(jīng)當(dāng)過(guò)中國(guó)奶業(yè)老大的上海光明 ,去年的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)只有 71 億元,北京三 元等原一二線的企業(yè)則業(yè)績(jī)一直不振。因此 , 伊利、蒙牛與第二、第三陳營(yíng)乳業(yè)企業(yè)的距 離已越拉越大 , 從市場(chǎng)份額占有率的角度上看 , 伊利、蒙牛兩家已擁有壟斷地位。這種狀 況的形成 ,很不利于中國(guó)奶業(yè)市場(chǎng)步入真正的良性有序的競(jìng)爭(zhēng) , 也不利于中國(guó)的奶業(yè)市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)走出那一個(gè)低層次的無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)。 .|.4)新進(jìn)入者分析 乳業(yè)是一個(gè)成長(zhǎng)性較好的產(chǎn)業(yè),各地政府都把它作為農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)和農(nóng)業(yè)增 收、農(nóng)民致富、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要途徑來(lái)抓。乳業(yè)的發(fā)展需

13、要龍頭企業(yè)的帶動(dòng),各地 都在鼓勵(lì)和支持新進(jìn)入者,積極培育當(dāng)?shù)氐凝堫^企業(yè),無(wú)形之中對(duì)中小型企業(yè)也起到了 保護(hù)作用。盡管乳品行業(yè)正在“洗牌”,大企業(yè)在加快規(guī)模擴(kuò)張,實(shí)施兼并、聯(lián)合,但 是,企業(yè)數(shù)量仍然以年均 15.52%的速度增長(zhǎng),說(shuō)明中國(guó)乳品加工業(yè)的規(guī)模仍然繼續(xù)擴(kuò)大。 .| |.5)替代品分析暫無(wú)替代品。6、公司戰(zhàn)略分析在中國(guó)乳制品競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下,公司采用集聚化、差異化以及成本領(lǐng)先的戰(zhàn)略組 合,使公司通過(guò)聚焦乳業(yè),聚焦資源、聚焦新產(chǎn)品的戰(zhàn)略提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力,通過(guò)聚 焦大品牌、運(yùn)用副品牌和差異化溝通等策略整合產(chǎn)品線,通過(guò)擴(kuò)大投資及技術(shù)改造來(lái)控 制成本,促使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,為股東創(chuàng)造價(jià)值

14、。 一二、關(guān)注審計(jì)報(bào)告的措辭該審計(jì)報(bào)告是由四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一德勤所做。從審計(jì)報(bào)告的措辭來(lái)看,該報(bào)告 是一個(gè)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。這就是說(shuō),注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告的編制是認(rèn)可 的。-三、財(cái)務(wù)比率分析為了對(duì)光明乳業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有個(gè)全面的了解,我們按照財(cái)務(wù)報(bào)告中所披露的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算企業(yè)的基本財(cái)務(wù)比率如下:光明乳業(yè)基本財(cái)務(wù)比率表毛利率()34.1232.1232.15營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%0.42.83.69每股收益0.20.150.2資產(chǎn)報(bào)酬率0.95.46.40存貨周轉(zhuǎn)率(%)10.7611.3112.11應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%)15.0315.3615.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)2.021.951.93營(yíng)業(yè)周

15、期34+24=5832+24=5630+24=54資產(chǎn)負(fù)債率(%)40.728239.743938.8447股東權(quán)益比率(%)57.317957.173657.4752流動(dòng)比率(%)1.42331.28921.3813速動(dòng)比率(%)1.05480.94651.0674概括地說(shuō),通過(guò)簡(jiǎn)單的比率分析和比較,我們對(duì)公司整體的財(cái)務(wù)狀況得出初步的認(rèn)識(shí):1. 毛利率較高,但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率很低并且在下降十分厲害,說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下降同時(shí)資產(chǎn)回報(bào)率很低;2. 短期償債能力正常,不存在惡化的風(fēng)險(xiǎn):營(yíng)業(yè)周期雖然上升但是在可接受范圍內(nèi);具 備長(zhǎng)期融資的能力;資產(chǎn)整體周轉(zhuǎn)質(zhì)量較好。四、結(jié)合報(bào)表附注披露信息以及同行業(yè)

16、狀況進(jìn)行詳細(xì)分析1關(guān)于企業(yè)的盈利能力盈利能力分析d06"阪營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元卜820601.14744342.92 *690386,27:營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元卜393832 *22446.14.25471,24凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)*21288,06 "23057.95.21112,40三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率().26.19 q7.45 *6.07 r每股收蟲(chóng)(元)0.20000.15000.2000 »考察與企業(yè)盈利能力有關(guān)的指標(biāo),我們發(fā)現(xiàn)以下情況:(1)光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提高的情況,發(fā)生了極度縮水的情況。 而且這種變化是數(shù)量級(jí)上的變化。對(duì)比同行業(yè)蒙牛、伊利和三元公司,發(fā)現(xiàn)

17、乳品行業(yè)的 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都有所下滑,但都沒(méi)有出現(xiàn)這樣極度縮水的情況。說(shuō)明光明乳業(yè)在盈利能力上 有相當(dāng)?shù)膯?wèn)題。一(2) 公司的三大期間費(fèi)用增長(zhǎng)幅度大幅提高。其中由于2007年人力成本的提高使公司管理費(fèi)用有了小幅增加;再加上我國(guó)貸款利率的上調(diào),使公司財(cái)務(wù)費(fèi)用也有所增加; 但增幅最大的是銷(xiāo)售費(fèi)用,據(jù)我們分析,由于05年的“回奶事件”,使光明的品牌、商譽(yù)都受到了嚴(yán)重?fù)p失,為了重新塑造公司品牌形象,公司將拿大筆資金進(jìn)行公關(guān)、品牌 重塑以及推廣,而且,由于公司“聚焦新品”的戰(zhàn)略,配合新品的推廣銷(xiāo)售,必然會(huì)有大量廣告、公關(guān)的投入,使得公司銷(xiāo)售費(fèi)用漲幅較大,從18.5億上漲到23.8億。一2企業(yè)的資產(chǎn)管理能力運(yùn)營(yíng)

18、能力分析(406.05-存貨周轉(zhuǎn)率佻R10.76 q11.31 “12.11 a應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率慚卜25.03-15.36.15.35 +總蜓產(chǎn)周轉(zhuǎn)率憐“2.02195 p1.93+營(yíng)業(yè)利潤(rùn)増長(zhǎng)率保-82,45.41.8S.35竝營(yíng)業(yè)周期34+24=58.32+24=56,30+24=54考察與企業(yè)資產(chǎn)管理能力有關(guān)的指標(biāo),我們發(fā)現(xiàn)以下情況:本年公司的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,均比上年有所提高,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也基 本持平。參考同行業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù),營(yíng)業(yè)周期為 58天,只比蒙牛略低,與伊利基本是在同一 水平,三元?jiǎng)t差得很遠(yuǎn),在70天左右。說(shuō)明公司在行業(yè)內(nèi)尚屬中上水平,公司對(duì)資產(chǎn)管 理的能力的尚屬不錯(cuò)。3企

19、業(yè)的償債能力償債能力分析d0作06,05!資產(chǎn)負(fù)債率憐h40J28239.7439,38.8447»股東權(quán)益比率()573179-57.1736 57.4752-流動(dòng)比率憫"1.4233 *1.2892 *13813.速動(dòng)比率()1.0548.0.94651.0674察與企業(yè)償債能力有關(guān)的指標(biāo),我們發(fā)現(xiàn)以下情況:(1)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為40.7282%,從指標(biāo)本身看,資產(chǎn)負(fù)債率不高,表明企業(yè)通 過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債融資的空間較大。-(2)企業(yè)本年流動(dòng)比率為1.4233,說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力正 常。速動(dòng)比率為1.0548,說(shuō)明企業(yè)短期償債能力很好。比較兩年的流動(dòng)比率和速

20、動(dòng)比率 基本持平。與同行業(yè)相比,這兩個(gè)指標(biāo)比伊利和三元均高,反映企業(yè)的短期償債能力正 常。-綜上,企業(yè)本年度短期償債能力正常,而且,由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款平均付賬期持續(xù)穩(wěn)步提高的影響,可推斷,企業(yè)的償債能力將比較穩(wěn)步的增長(zhǎng)4同行業(yè)比較250 QnC213蒙牛光明三元-50 00營(yíng)業(yè)收入凈利伺公司2007年*營(yíng)業(yè)收入(億元兒毛利煢浄利海蒙牛乳業(yè)213-22.5%93金伊利股份192.oa26.06%,2.1Z光明乳業(yè)82.0仗34.74%-114公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng),但實(shí)際上在公司這份漂亮的年報(bào)后面暗藏隱憂。 數(shù)據(jù)所示,光明乳業(yè)在產(chǎn)銷(xiāo)量、市場(chǎng)占有率等方面都明顯落后于伊利股份和蒙牛乳

21、業(yè), 同時(shí)公司在奶源等方面也不具備優(yōu)勢(shì),但其產(chǎn)品毛利卻遠(yuǎn)高于伊利股份和蒙牛乳業(yè)這本 身就令人難解。而更大的問(wèn)題是2007年光明乳業(yè)母公司的乳制品收入為 41.26億元,成 本30.23億元,毛利率為26.73%,這與同行業(yè)上市公司的毛利率基本吻合而在扣除母公 司的乳制品收入后,光明乳業(yè)剩余的乳制品收入,即納入合并報(bào)表范圍內(nèi)的子公司的乳 制品收入為22.73億元,成本11.94億元,毛利率高達(dá)35%高出同行業(yè)企業(yè)50%這就 很不正常了。-據(jù)光明乳業(yè)年報(bào)顯示,在公司主要的子公司之中,有12家子公司涉及乳制品的生產(chǎn) 銷(xiāo)售,而除上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品公司外,其余10家均虧損或微利,這說(shuō)明上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品公司的毛利率可能遠(yuǎn)高于光明乳業(yè)其他子公司的 水平,即這兩家公司的毛利率很可能遠(yuǎn)高于 35%雖然光如乳業(yè)一直以技術(shù)科技優(yōu)勢(shì)自居, 而這樣的毛利率水平難以令人信服,其真實(shí)性令人質(zhì)疑。五、財(cái)務(wù)問(wèn)題匯總1、期間費(fèi)用大幅增加(之前已有分析)2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)縮水非常嚴(yán)重影響因素:產(chǎn)品的價(jià)格制定,上游成本提高,各項(xiàng)費(fèi)用控制不好,已售產(chǎn)品的潤(rùn)結(jié)構(gòu) 都是影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主要原因。 .|.3、盈利能力的質(zhì)疑本期有三項(xiàng)非經(jīng)常性損益進(jìn)入,才使公司扭虧為盈:公司于 2007年 4月 5日前終止“碧悠”產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售,達(dá)能支付8000萬(wàn)元給公司

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