創(chuàng)新背景下證券公司資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理

1、證券證券公司公司商業(yè)商業(yè)銀行銀行信托信托公司公司保險保險公司公司基金基金公司公司12345671234信托資產(chǎn)總規(guī)模信托資產(chǎn)總規(guī)模63201.7663201.76億元億元, ,按來源劃分。按來源劃分。信托資產(chǎn)總規(guī)模信托資產(chǎn)總規(guī)模63201.7663201.76億元億元, ,按功能劃分。按功能劃分。資金信托資金信托59637.0259637.02億元億元按運用方式劃分按運用方式劃分: :按投向劃分：按投向劃分：貸款余額244189435 基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)余額139179324 占比40.95%占比23.34%交易性金融資產(chǎn)投資余額52485712 房地產(chǎn)余額67651172 占比8.80%占比11.34

2、%可供出售及持有至到期投資余額101076234 證券市場（股票）余額18496991 占比16.95%占比3.10%長期股權(quán)投資余額68974029 證券市場（基金）余額4082853 占比11.57%占比0.68%租賃余額1333674 證券市場（債券）余額44835989 占比0.22%占比7.52%買入返售余額14861697 金融機構(gòu)余額65591350 占比2.49%占比11.00%存放同業(yè)余額56796762 工商企業(yè)余額149424593 占比9.52%占比25.06%其他余額56652612 其他余額107107885 占比9.50%占比17.96%特色業(yè)務(wù)：特色業(yè)務(wù)：銀信合

3、作余額184096057 PE余額3630037.62占比29.13%占比0.57%信政合作余額39034613 基金化房地產(chǎn)信托余額3946685.94占比6.18%占比0.62%私募基金合作余額21899615 QDII余額454890.81占比3.47%占比0.07%從信托財產(chǎn)形式上劃分從信托財產(chǎn)形式上劃分資金信托資金信托財產(chǎn)財產(chǎn)/財產(chǎn)權(quán)信托（動財產(chǎn)權(quán)信托（動產(chǎn)信托、有價證券信產(chǎn)信托、有價證券信托、信貸資產(chǎn)證券化托、信貸資產(chǎn)證券化等）等）從信托資金運用上劃分從信托資金運用上劃分固定收益類信托產(chǎn)品：貸款、投資附加回購、固定收益類信托產(chǎn)品：貸款、投資附加回購、投資附加回購選擇權(quán)等；投資附加回

4、購選擇權(quán)等； 資本市場類信托產(chǎn)品：定向增發(fā)、股票收資本市場類信托產(chǎn)品：定向增發(fā)、股票收益權(quán)、股票質(zhì)押融資等；益權(quán)、股票質(zhì)押融資等；其他權(quán)益型或另類投資品投資信托產(chǎn)品：股其他權(quán)益型或另類投資品投資信托產(chǎn)品：股權(quán)、股權(quán)收益權(quán)、公路收費權(quán)、權(quán)、股權(quán)收益權(quán)、公路收費權(quán)、BT債權(quán)、債權(quán)、應(yīng)收帳款、租金債權(quán)、房產(chǎn)收益權(quán)、另類投應(yīng)收帳款、租金債權(quán)、房產(chǎn)收益權(quán)、另類投資品（紅酒、藝術(shù)品、普洱茶、壽山石、書資品（紅酒、藝術(shù)品、普洱茶、壽山石、書畫、火腿等）、金融投資品種（票據(jù)資產(chǎn)、畫、火腿等）、金融投資品種（票據(jù)資產(chǎn)、信托受益權(quán)、保理、信用證等）。信托受益權(quán)、保理、信用證等）。其他分類其他分類主動管理和主動管理

5、和被動管理業(yè)被動管理業(yè)務(wù)務(wù)單一類和集單一類和集合類等合類等51234某礦業(yè)信托項目（盡職調(diào)查風(fēng)險）某礦業(yè)信托項目（盡職調(diào)查風(fēng)險）某銀行與某機場的貸款糾紛案（操作風(fēng)險）某銀行與某機場的貸款糾紛案（操作風(fēng)險）某房地產(chǎn)信托項目（流動性風(fēng)險）某房地產(chǎn)信托項目（流動性風(fēng)險）項目概況項目概況 某信托設(shè)立某信托設(shè)立3030億元億元集合資金信托投向集合資金信托投向山西某能源公司，山西某能源公司，后者則用這筆資金后者則用這筆資金收購四個煤礦。收購四個煤礦。盡調(diào)瑕疵盡調(diào)瑕疵 本次并購核心資產(chǎn)之一的某煤礦存本次并購核心資產(chǎn)之一的某煤礦存在多年的重大采礦權(quán)糾紛，且在此在多年的重大采礦權(quán)糾紛，且在此項目成立前該地高院已

6、將該采礦權(quán)項目成立前該地高院已將該采礦權(quán)判歸該地某集體企業(yè)，而另兩個煤判歸該地某集體企業(yè)，而另兩個煤礦在信托成立時亦未獲得開工批復(fù)。礦在信托成立時亦未獲得開工批復(fù)。 該企業(yè)的實際控制人大量從事民間該企業(yè)的實際控制人大量從事民間借貸，涉嫌非法集資。借貸，涉嫌非法集資。導(dǎo)致后果導(dǎo)致后果 融資方實際融資方實際控制人深陷控制人深陷民間借貸，民間借貸，現(xiàn)金流斷裂，現(xiàn)金流斷裂，面臨重大的面臨重大的兌付風(fēng)險。兌付風(fēng)險。某銀行與某機場總經(jīng)理簽訂了總金額為某銀行與某機場總經(jīng)理簽訂了總金額為2.252.25億億元的借款合同，該總經(jīng)理在借款合同上簽字并元的借款合同，該總經(jīng)理在借款合同上簽字并加蓋偽造的該機場公章，印

7、鑒與其他貸款申請加蓋偽造的該機場公章，印鑒與其他貸款申請材料全系偽造，騙取了該筆款項，導(dǎo)致該銀行材料全系偽造，騙取了該筆款項，導(dǎo)致該銀行此后一直無法收回本息，最終訴諸法院。此后一直無法收回本息，最終訴諸法院。 某信托公司通過發(fā)行信托募集巨額資金投資于某大型房地產(chǎn)項目，而該房地產(chǎn)項目此前已經(jīng)三次通過信托募集資金，其中兩次是通過該信托公司。由于該房產(chǎn)項目規(guī)模巨大，資金緊張，四年時間里不斷用新的信托來置換舊的信托。該房地產(chǎn)信托項目的還款來源嚴(yán)重依賴于該房地產(chǎn)項目的房屋銷售收入。而在中國房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下該項目房屋銷售情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，銷售資金回籠不利，銷售速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸利息增長的速度，資金鏈斷裂已經(jīng)

8、成為無法回避的事實，信托兌付面臨風(fēng)險。定向資管：范圍得到極大擴充，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)并定向資管：范圍得到極大擴充，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)并舉，可以進行混業(yè)配置；舉，可以進行混業(yè)配置；小集合：可以對接商業(yè)銀行理財、集合資金信托計劃等；小集合：可以對接商業(yè)銀行理財、集合資金信托計劃等；專項資管：為企業(yè)資產(chǎn)證券化等企業(yè)融資提供了更自由廣專項資管：為企業(yè)資產(chǎn)證券化等企業(yè)融資提供了更自由廣闊的空間。闊的空間。123451通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險點：通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險點： 聲譽風(fēng)險聲譽風(fēng)險 合規(guī)風(fēng)險合規(guī)風(fēng)險 操作風(fēng)險操作風(fēng)險如委托貸款類業(yè)務(wù)如委托貸款類業(yè)務(wù)如何體現(xiàn)券商的專業(yè)管理人的角色？如何體現(xiàn)券商的專業(yè)管理人的角色？

9、如何表明盡到了勤勉盡責(zé)的管理人責(zé)任？如何表明盡到了勤勉盡責(zé)的管理人責(zé)任？2對接信托貸款類業(yè)務(wù)的風(fēng)險點：對接信托貸款類業(yè)務(wù)的風(fēng)險點：（1）合規(guī)風(fēng)險：）合規(guī)風(fēng)險： 流動資金貸款需關(guān)注期限、用途、對象等，項目貸款需關(guān)注批文齊備流動資金貸款需關(guān)注期限、用途、對象等，項目貸款需關(guān)注批文齊備性、資本金到位率等。性、資本金到位率等。（2）信用風(fēng)險：）信用風(fēng)險： 需結(jié)合行業(yè)前景地位、融資能力、股東實力等綜合判斷。需結(jié)合行業(yè)前景地位、融資能力、股東實力等綜合判斷。 具體表現(xiàn)為：短期償債能力指標(biāo)、長期償債能力指標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債管理具體表現(xiàn)為：短期償債能力指標(biāo)、長期償債能力指標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債管理能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、現(xiàn)金

10、流量指標(biāo)；能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)；（3）法律風(fēng)險控制點：）法律風(fēng)險控制點：主體的適格性；擔(dān)保的有效性；合同文本審查；主體的適格性；擔(dān)保的有效性；合同文本審查；授權(quán)手續(xù)的有效性；債務(wù)主體的涉訟情況。授權(quán)手續(xù)的有效性；債務(wù)主體的涉訟情況。（4）特殊的貸款類型：）特殊的貸款類型：房地產(chǎn)項目貸款、土地儲備貸款、政府融資平臺房地產(chǎn)項目貸款、土地儲備貸款、政府融資平臺貸款等。貸款等。3非標(biāo)權(quán)益類產(chǎn)品投資（傳統(tǒng)銀行間市場和交易所市場交非標(biāo)權(quán)益類產(chǎn)品投資（傳統(tǒng)銀行間市場和交易所市場交易的債券類產(chǎn)品之外的協(xié)議轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品）易的債券類產(chǎn)品之外的協(xié)議轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品）（1）金融產(chǎn)品投資：）金融產(chǎn)品投資：票據(jù)資

11、產(chǎn)收益權(quán)、信貸資產(chǎn)收益權(quán)、信托受益權(quán)、票據(jù)資產(chǎn)收益權(quán)、信貸資產(chǎn)收益權(quán)、信托受益權(quán)、保理等。保理等。 合規(guī)性風(fēng)險：票據(jù)資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)要包裝成現(xiàn)金流資產(chǎn)；合規(guī)性風(fēng)險：票據(jù)資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)要包裝成現(xiàn)金流資產(chǎn)； 信用風(fēng)險：區(qū)分追索型和非追索型；看實質(zhì)還款來源的還款能力。信用風(fēng)險：區(qū)分追索型和非追索型；看實質(zhì)還款來源的還款能力。（2）應(yīng)收帳款類產(chǎn)品投資：）應(yīng)收帳款類產(chǎn)品投資：BT債權(quán)、企業(yè)應(yīng)收帳款、租賃應(yīng)收款、特債權(quán)、企業(yè)應(yīng)收帳款、租賃應(yīng)收款、特定資產(chǎn)收益權(quán)。定資產(chǎn)收益權(quán)。 判別實質(zhì)還款來源的信用還款能力；信用增級措施的引入。判別實質(zhì)還款來源的信用還款能力；信用增級措施的引入。（3）另類投資品：）另類投資

12、品： 如為純粹的投資：存在價值難以評估、交易流通障礙、保管問題等，如為純粹的投資：存在價值難以評估、交易流通障礙、保管問題等，不宜介入，風(fēng)險難以控制；不宜介入，風(fēng)險難以控制； 如實質(zhì)仍為融資類：視實際還款來源的信用風(fēng)險而定。如實質(zhì)仍為融資類：視實際還款來源的信用風(fēng)險而定。4資本市場類產(chǎn)品風(fēng)險點：資本市場類產(chǎn)品風(fēng)險點：（1）證券投資：）證券投資： 投顧型投顧型 合格投資者身份識別風(fēng)險；合格投資者身份識別風(fēng)險；認(rèn)購資金來源合法性風(fēng)險：如認(rèn)購資金來源合法性風(fēng)險：如何做個善意受托人？如何落實何做個善意受托人？如何落實反洗錢的規(guī)定？反洗錢的規(guī)定？投顧選聘的風(fēng)險。投顧選聘的風(fēng)險。 結(jié)構(gòu)化分層證券投資結(jié)構(gòu)化

13、分層證券投資 合格投資者身份識別風(fēng)險；合格投資者身份識別風(fēng)險；認(rèn)購資金來源合法性風(fēng)險：如何認(rèn)購資金來源合法性風(fēng)險：如何做個善意受托人？做個善意受托人？市場風(fēng)險：產(chǎn)品設(shè)計（杠桿比、市場風(fēng)險：產(chǎn)品設(shè)計（杠桿比、組合度、單一占比、預(yù)警線、止組合度、單一占比、預(yù)警線、止損線等）；損線等）；操作風(fēng)險：合同的簽署、信息的操作風(fēng)險：合同的簽署、信息的傳送、凈值的準(zhǔn)確計算、資金的傳送、凈值的準(zhǔn)確計算、資金的追加通知、平倉的實施。追加通知、平倉的實施。4資本市場類產(chǎn)品風(fēng)險點：資本市場類產(chǎn)品風(fēng)險點：（2）股票質(zhì)押融資型：）股票質(zhì)押融資型：第三方存管業(yè)務(wù)帶來的資金監(jiān)督困難的風(fēng)險。第三方存管業(yè)務(wù)帶來的資金監(jiān)督困難的風(fēng)

14、險。質(zhì)押股權(quán)無法實現(xiàn)的風(fēng)險；質(zhì)押股權(quán)無法實現(xiàn)的風(fēng)險；融資方的信用風(fēng)險；融資方的信用風(fēng)險；5有限合伙型基金化產(chǎn)品（產(chǎn)業(yè)基金）有限合伙型基金化產(chǎn)品（產(chǎn)業(yè)基金）券商資管產(chǎn)品可以承擔(dān)券商資管產(chǎn)品可以承擔(dān)LP的角色，需關(guān)注的風(fēng)險：的角色，需關(guān)注的風(fēng)險：（）有限合伙的（）有限合伙的“安全港安全港”規(guī)則可能會被穿破從而承規(guī)則可能會被穿破從而承擔(dān)無限責(zé)任；擔(dān)無限責(zé)任；（）（）GP法人的身份可能損害法人的身份可能損害LP的利益；的利益；（）（） GP的道德風(fēng)險。的道德風(fēng)險。4123客戶需求旺盛，然經(jīng)過公司慎重研究與考慮，真正客戶需求旺盛，然經(jīng)過公司慎重研究與考慮，真正操作的很少，因為我們恪守以下原則：操作的很少

15、，因為我們恪守以下原則：1、券商資管定向產(chǎn)品不能成為券商資管定向產(chǎn)品不能成為“避法避法”的通道，產(chǎn)品的的通道，產(chǎn)品的實施要有合法合理的理由；實施要有合法合理的理由；2、委貸業(yè)務(wù)中使用的委貸合同全部是銀行的格式文本，委貸業(yè)務(wù)中使用的委貸合同全部是銀行的格式文本，有些條款顯失公平，該文本將所有的風(fēng)險均交由委托人有些條款顯失公平，該文本將所有的風(fēng)險均交由委托人承受，而定向資管作為委貸業(yè)務(wù)的委托人如不能將風(fēng)險承受，而定向資管作為委貸業(yè)務(wù)的委托人如不能將風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，一旦業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題，將會面臨很大的風(fēng)險。轉(zhuǎn)移出去，一旦業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題，將會面臨很大的風(fēng)險。近期，我們否決了許多小集合投資集合信托計劃的項目，如

16、福近期，我們否決了許多小集合投資集合信托計劃的項目，如福建某房地產(chǎn)企業(yè)與某信托合作成立的房地產(chǎn)基金，盡管項目采建某房地產(chǎn)企業(yè)與某信托合作成立的房地產(chǎn)基金，盡管項目采取了股權(quán)全部控制、土地抵押（抵押率不超過取了股權(quán)全部控制、土地抵押（抵押率不超過50%）、擔(dān)保、）、擔(dān)保、全程監(jiān)管、封閉運行等眾多措施，但我們認(rèn)為有以下不利因素：全程監(jiān)管、封閉運行等眾多措施，但我們認(rèn)為有以下不利因素：（1）房地產(chǎn)屬于國家重點調(diào)控的領(lǐng)域，政策性風(fēng)險較大；）房地產(chǎn)屬于國家重點調(diào)控的領(lǐng)域，政策性風(fēng)險較大；（2）企業(yè)土地受讓成本較高；）企業(yè)土地受讓成本較高；（3）該房產(chǎn)商資金鏈一度非常緊張；）該房產(chǎn)商資金鏈一度非常緊張；（4）道德風(fēng)險無法控制。）道德風(fēng)險無法控制。雖然有不錯的收益率，但考慮到上述因素，我們快速否決了該雖然有不錯的收益率，但考慮到上述因素，我們快速否決了該項目。項目。盡管放開后的小集合可投資銀行理財產(chǎn)品、集合信托計劃等，但這些產(chǎn)品盡管放開后的小集合可投資銀行理財產(chǎn)品、集合信托計劃等，但這些產(chǎn)品背后的交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，最終承