淺議引入現(xiàn)金流量分析的財務(wù)分析體系

1、會計論壇封面專題會 計 之 友 2008 年 第 11 期 中淺議引入現(xiàn)金流量分析的財務(wù)分析體系湖南省電力公司總會計師 劉友夫【摘 要】現(xiàn)金流量的分析在財務(wù)分析中占有重要的地位。在杜邦財務(wù)分析體系中改進的新的財務(wù)分析體系克服了傳統(tǒng)的杜邦分析體系的不足，按照有無利息收入將資產(chǎn)進行了重新分類；按照有無利息負擔(dān)將負債也進行了重新分類，并且將杜邦分析體系的核心公式進行了修改，但是在現(xiàn)金流量分析方面仍然存在著空白。本文在已改進的財務(wù)分析體系上結(jié)合現(xiàn)金流量分析，提出了再改進的財務(wù)分析體系?！娟P(guān)鍵詞】現(xiàn)金流量分析； 權(quán)益凈現(xiàn)率； 現(xiàn)金指數(shù)； 權(quán)益凈利率 改進后的財務(wù)分析體系克服了傳統(tǒng)的杜邦分析體系的不足，按

2、照有無利息收入將資產(chǎn)進行了重新分類，按照有無利息負擔(dān)將負債也進行了重新分類，將資產(chǎn)負債表和利潤表調(diào)整成為改進的資產(chǎn)負債表和利潤表，并且按照資產(chǎn)、負債的重新分類將杜邦分析體系的核心公式進行了修改，但是，對決定企業(yè)生存能力和價值創(chuàng)造能力的現(xiàn)金流量卻沒有分析，因此本文在改進的財務(wù)分析體系下引入了現(xiàn)金流量分析。一、財務(wù)分析體系中引入現(xiàn)金流量分析的意義 在運用改進的財務(wù)分析體系時，應(yīng)看到它的不足。在該體系中的所有指標都是傳統(tǒng)財務(wù)分析體系中以利潤和收入為核心的指標，只利用了資產(chǎn)負債表及利潤表中的數(shù)據(jù)，沒有利用現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)。由于缺少對現(xiàn)金流量的分析，使得該體系不能對企業(yè)的收益質(zhì)量、獲現(xiàn)能力、償債能力做

3、出準確全面的分析，沒有很好地反映企業(yè)內(nèi)部管理和控制的情況，因而有必要加以再改進。 對企業(yè)的現(xiàn)金流量進行分析，可反映出企業(yè)的償債能力、支付能力、獲取現(xiàn)金能力和收益質(zhì)量，因此現(xiàn)金流量分析是對現(xiàn)有財務(wù)分析體系必要的補充和完善。如果在改進的財務(wù)分析體系中引入現(xiàn)金流量分析，必將使該體系更加全面地揭示企業(yè)的整體財務(wù)狀況。二、引入現(xiàn)金流量分析財務(wù)體系的核心公式 維持企業(yè)生存和發(fā)展有兩個大的條件：一是足夠的利潤；二是足夠的現(xiàn)金流量。為了評價企業(yè)這兩大因素的獲取情況，就必須要有一個綜合的核心指標來分析財務(wù)信息，而改進的分析體系的核心指標權(quán)益凈利率只反映了權(quán)益的獲利能力，因此本文認為財務(wù)分析體系的核心指標應(yīng)該是同

4、時反映權(quán)益獲現(xiàn)能力和獲利能力的綜合指標權(quán)益凈現(xiàn)率，其公式如下：權(quán)益凈現(xiàn)率 =現(xiàn)金凈流量/權(quán)益(現(xiàn)金凈流量/凈利潤)×(凈利潤/權(quán)益)= 現(xiàn)金指數(shù)×權(quán)益凈利率 現(xiàn)金指數(shù) =現(xiàn)金凈流量/凈利潤權(quán)益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率杠桿貢獻率 現(xiàn)金流量分析評價的首要目標，是獲現(xiàn)能力評價，而獲現(xiàn)能力評價有兩種方法：方法之一，是將現(xiàn)金流量表反映的現(xiàn)金流量與投入資源或相關(guān)業(yè)務(wù)相比較，公式權(quán)益凈現(xiàn)率就是基于這一方法產(chǎn)生的，將現(xiàn)金凈流量與權(quán)益相比得出的是權(quán)益的獲現(xiàn)能力，即每 1 元的權(quán)益所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入有多少；方法之二，是將現(xiàn)金凈流量與凈利潤相比較，如公式現(xiàn)金指數(shù)的計算，也可將這類分析視為現(xiàn)金凈流量對

5、利潤的保障程度，即企業(yè)產(chǎn)生賬面利潤時，是否有實實在在的現(xiàn)金流入。由于這類分析對報表使用者來說有特殊的作用，因之把這類分析稱為盈利質(zhì)量分析。 權(quán)益凈現(xiàn)率與權(quán)利凈利率都是用來分析權(quán)益所產(chǎn)生的經(jīng)濟結(jié)果，但是權(quán)益凈現(xiàn)率不僅包含了權(quán)益凈利率的計算，還加入了現(xiàn)金流量的計算，這樣做并不是忽視獲利能力分析，而是在獲利能力分析的基礎(chǔ)上，完善了經(jīng)濟結(jié)果評價指標，即進一步評價了權(quán)益所真正產(chǎn)生的現(xiàn)金流量有多少，這對于傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系來說，是一次大變革，傳統(tǒng)的獲利能力計算只是引用了資產(chǎn)負債表和利潤表的數(shù)據(jù)，而以權(quán)益凈現(xiàn)率為核心指標的分析體系則是將資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表有機的結(jié)合起來，權(quán)益凈現(xiàn)率較權(quán)益凈利率更加

6、具有綜合性、分析性和適用性的特點。它不是簡單地從凈利潤中去推導(dǎo)出股東的報酬、收益，而是通過資產(chǎn)、負債、收益和現(xiàn)金流量等一系列環(huán)節(jié)的周轉(zhuǎn)，來評價企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性、獲利的潛力和經(jīng)營的效果。企業(yè)通過不同期間該數(shù)據(jù)的對比，可以較合理地把握企業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)、評判經(jīng)營風(fēng)險的大小以及營運環(huán)節(jié)中存在的問題。 與權(quán)益凈利率不同的是，權(quán)益凈現(xiàn)率并不是越高越好。當權(quán)益凈現(xiàn)率低于權(quán)益凈利率時，權(quán)益凈現(xiàn)率揭示的財務(wù)信息是權(quán)益的獲現(xiàn)能力小于其獲利能力，此時，財務(wù)信息使用者應(yīng)該謹慎的分析企業(yè)產(chǎn)生這種情況的原因。因為較低的獲現(xiàn)能力直接影響企業(yè)的償債和支付能力，最終將影響企業(yè)的生存和發(fā)展；當權(quán)益凈現(xiàn)率等于權(quán)益凈利率時，權(quán)益凈

7、現(xiàn)率揭示的財務(wù)信息為企業(yè)的收淺議引入現(xiàn)金流量分析的益質(zhì)量比較高，權(quán)益的獲現(xiàn)能力與獲利能力水平一致。當然在現(xiàn)實情況下，完全相等是很難實現(xiàn)的，但是可以達到基本一致，此時權(quán)益凈現(xiàn)率越高表明企業(yè)的財務(wù)狀況越好。值得特別注意的是，權(quán)益凈現(xiàn)率遠遠高于權(quán)益凈利率并不是好現(xiàn)象，導(dǎo)致這種情況產(chǎn)生的原因，很可能是企業(yè)的資金沒有得到充分的利用，大部分資金得到閑置，沒有好的投資機會或者企業(yè)處于衰退期，已經(jīng)開始變賣資產(chǎn)進行資金回收。 影響權(quán)益凈現(xiàn)率的驅(qū)動因素有： （一）現(xiàn)金指數(shù) 現(xiàn)金指數(shù)是反映企業(yè)收益質(zhì)量的核心指標，它是企業(yè)本期現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值。影響現(xiàn)金指數(shù)的因素有兩個：本期現(xiàn)金凈流量和凈利潤。 現(xiàn)金凈流量由經(jīng)

8、營活動現(xiàn)金凈流量、籌資活動現(xiàn)金凈流量和投資活動現(xiàn)金凈流量構(gòu)成，要提高企業(yè)的凈現(xiàn)金流量就必須從這三方面現(xiàn)金凈流量的管理上著手；凈利潤由稅后經(jīng)營利潤減去稅后利息費用得出，因此對凈利潤的驅(qū)動因素就是稅后經(jīng)營利潤和稅后利息費用，在稅后經(jīng)營利潤中比重最大的是營業(yè)收入，而扣除比重最大的是營業(yè)成本，因此，要想提高經(jīng)營利潤。一是要擴大銷售收入；二是要降低成本費用，利息費用主要是金融活動產(chǎn)生的費用支出，因此金融負債的多少決定了利息費用的多少。 （二）權(quán)益凈利率該指標反映了企業(yè)的權(quán)益資本獲取利潤的能力。影響權(quán)益凈利率的三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率（可進一步分解為銷售經(jīng)營利潤率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率），凈利息率和凈財

9、務(wù)杠桿。凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率的提高，是權(quán)益凈利率上升的關(guān)鍵動因之一。銷售經(jīng)營利潤率的提高需要擴大銷售收入，降低成本費用。提高凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率需要對影響凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的各因素進行分析，判明影響凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題出在哪里，如果凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)應(yīng)采取適當措施提高各項經(jīng)營資產(chǎn)的利用程度，對那些確實無法提高利用率的多余的閑置資產(chǎn)及時進行處理，加速經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。凈利息費用是扣除所得稅后的利息費用；凈財務(wù)杠桿是凈負債與股東權(quán)益的比值，這兩個因素都取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和籌資策略，企業(yè)的凈負債越高，利息費用就越高，凈財務(wù)杠桿也越大。 綜上可以看出，引入現(xiàn)金流量分析的再改進的分析體

10、系，在原體系的基礎(chǔ)之上增加了對企業(yè)獲取現(xiàn)金能力和收益質(zhì)量的分析，而企業(yè)獲取現(xiàn)金能力越強、收益質(zhì)量越高，其償債能力和支付能力才會越強，企業(yè)的財務(wù)狀況才會越好。總之，引入現(xiàn)金流量分析后的分析體系由于利用了現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)進行分析，從而使得該財務(wù)分析體系更加綜合、全面、準確、更具有參考價值。 三、引入現(xiàn)金流量的財務(wù)分析體系的構(gòu)建 權(quán)益凈現(xiàn)率在原基礎(chǔ)上加入了現(xiàn)金流量的分析，即加入了現(xiàn)金指數(shù)的指標，因此在構(gòu)建新的分析框架時，應(yīng)注重現(xiàn)金指數(shù)的分解。新的分析框架如圖 1 所示： 由圖 1 可以看出，該體系有兩大分支 ：一是從現(xiàn)金指數(shù)開始往下層分解，這條分支反映企業(yè)凈利潤的質(zhì)量；二是從權(quán)益凈利率開始往下層分解，這條分支反映企業(yè)權(quán)益資本獲取利潤的能力。從圖中可以看出，引入現(xiàn)金流量的分析體系所表達的各個指標之間的聯(lián)系是有特點的，即層次性和綜合性。不同層次中的財務(wù)指標所反映的內(nèi)容其綜合程度是不同的，上層次的指標綜合性較強，下層的指標綜合性較弱。可以把某一具體指標的變動和企業(yè)總目標指標的變動聯(lián)系在一起，進而分析它們之間的數(shù)量關(guān)系。 四、引入現(xiàn)金流量分析的分析體系的數(shù)據(jù)例證 為了證明加入權(quán)益凈現(xiàn)率指標的財務(wù)分析體系比改進的財務(wù)分析體系更綜合、全面和準確的反應(yīng)企業(yè)的財務(wù)狀況