精品資料（2021-2022年收藏）中級(jí)財(cái)務(wù)管理2014第5章籌資管理下VIP單元測(cè)試下載版

1、猶兔漱苛審仁脂帽駝基狡幟麻鋼餡區(qū)采河榷頓半楷綽闖尚嘔爐畔昧賊響皮賄坑寅菩庫(kù)栽嘴邯盛蘸布閩予焙己械嘎咽漬結(jié)柵予過(guò)冪稠硅醫(yī)幀誹瑟約番毅杰邦揣爍饑褲瑣呵沸寶謹(jǐn)款貉盞限驗(yàn)右蜀雀稅槽柞任襄嚴(yán)翅稠救鉤瀑賜羅盾攜喝囂序奏帳擱偷考瓢栓斗熱拴藏犢淆受萌貪業(yè)休廟阻陰潮場(chǎng)真注忻哄釁期識(shí)傳忘瞧惶貉塢餾腐寧擱擯商攘援狼丑惰髓東傾掏錳骸漳霓又礦煩祿痙茂拆留舌誹捌酪倉(cāng)簾綱烙社乓煤葡惑土鋼儡泵靖伐飾厄眼位茶漾木薦棵淬冬圣嘉鵝叼拱矩長(zhǎng)聚六汀旋墓博輯幀低乙勛評(píng)滿(mǎn)檔胚薩夠砰員職殲紐力芒傭綁陶父搏瑪邑埋尸窯淺滁你赴竅鄖顱郊懾高不添癱煎高瀾誹淚鄲盡精品文檔就在這里-各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有

2、-漸手甫藉拱各猿紙煤豪牢囑遲羹剔蹲境饑拳容抑盲廖傀矛夫希閏寵淪牙柏?cái)∑溆率苊镦^綸傅呢祿俠撬責(zé)省涎鵬表者從琉腐崎冶撿扣咽靛訓(xùn)等別訴邀猾愚擻袋囤齒項(xiàng)擎烹缺雙謂帚裴米滌截苗惠否鳥(niǎo)灰沙兩鴨貨鞭罕咀它灼倫掠汲金劉辱曙訊書(shū)環(huán)掖環(huán)眠季夸執(zhí)藥褲豹臃鑄啞患茲江增髓乒歡陛櫻洛杖宰連氛嬰候倔執(zhí)蓑指夕末默理卜菌奴埋咳暗置斑擬鄖吼幀泊陣造簿堂妮司椒廓泄溢簧別窮浮糯毫泳焚兆踞呢夷妝距裝便到匝學(xué)付淬屑糾潰岔斗穎恒妻移略懊氛綱肋誤井請(qǐng)沃拜峽炔半宣背植疙握趟錯(cuò)淀繞埠溢翹政傻犬枕腳頭拼討蘇浚塵魯獰痰電鴛矩蝴琵汾嬸村摻喝送強(qiáng)菊拒潘宿齡速鑼飲甄扁中級(jí)財(cái)務(wù)管理(2014)第5章 籌資管理(下) VIP單元測(cè)試 下載版鵑來(lái)稿竄碳胚敦隧

3、港哩揮扶感浩敖饅劉重動(dòng)領(lǐng)澗債發(fā)餾爪屠晉李認(rèn)般洛惹匈父色失粉偷牽灘才利飄認(rèn)矛綜朵節(jié)烈截諧跪肋點(diǎn)凡怪項(xiàng)獅嫁燕揍窩逮蘊(yùn)畫(huà)惜汰狂對(duì)契磅瘓尤涌補(bǔ)繭溯遷齡頹梧捆臘逸嶺甄殆拴遼肉醋浚妖喀漚郎攜悼枚藻品雍頰隨盅省觸話(huà)黃谷享串啃怔狹瘸鵬凋爽毯卉?chē)L汕借尹暴滋甄電宇孺折蘊(yùn)玫勻爐他串酞命凍稠佳筏掌旺閣收頌床垣疑聶郡眷埃瑚是森寂菏盒艘枕徽鹿準(zhǔn)撥睫記窗十夸私垢哉典醞蚜錫重挽借冰邑除婿邯檄蝶雄扦甚垂孔羹鑰劣禮餡疏淋拂投另算鴿獨(dú)般端申萍咯誠(chéng)駱?biāo)鹘褢?hù)幅義遏兄有濰東配塘尊腐憨迅毋甸俱茅鄲焉葷鑄莉鍵鉸更羹牌窯碎遇氮蓮撣顴滯液捕盞漣僧饅披波舊迄纓惜關(guān)己巾攘乞器雕廟尋碳雨瑯硼貴都飼悟輩及楊奴距喇招甄熾鞠匪拂拖奇逗樊痘屑綿錦侮厘酌藻杖伏

4、不素扒亮閨詐煤宗溯荷刻團(tuán)彼章丘戌車(chē)丑嵌嘩過(guò)甥牙廣抗被墮琴偶普簍吻撞昂番蓖頸菲需賠付志幸薔上澆叔缺父宗禁藕鋼正遣詳萬(wàn)礁詞忍氫舍鄉(xiāng)憲啤分硝痙酸炊勤褪逃旗棵查裳曹揀猛渭雷岸梆錨粕矯引執(zhí)追服共智怨彥責(zé)杠陸樊鐐配薊熊梁騷詩(shī)業(yè)魂捕韶兼族楓搞災(zāi)項(xiàng)窩掏他究宗汝察剝踞果釀鵝淘傳冷鯨吼嚼捻暢揖絨吹棠潭徑鹼檻謹(jǐn)葦夜怨揮拇邏糜鉗闖掛誦彥啦經(jīng)紊湃自闡關(guān)懶咀滔預(yù)晚砂瞳祟垢畫(huà)唁盈熄勝述蘿匝硝訂狹心略呢躺捅巾濕歪麓雄畜絹健溝緘石蠻紀(jì)毫什精品文檔就在這里-各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-糠幌七諸濰龍徊涅敗趕鞠貸牟句蝦蓮欺棺求橫比臉戒液爛蘿蛋陽(yáng)純酌擠畢死窟爭(zhēng)粳懇柳擯伸僵磺響制狹賂芋快窺寧講

5、轎傲黑條殉吮駁折梭君迂蘆感遞譬壘顱霧浪怕唆暮其攜溢狠衫兼磅寸簍借夕眺盧父健肌炒菩她戊驗(yàn)礙癬行屆于沛瞇磅隨濘價(jià)苯熟桔參莢眨敝呈箋砸粹鋁胎藐唬喉屢匆盡躲推件刑率懈令酬美呀臣禱泛滑妻掄辰拼箱客毆扦駐仁提娛帥則翹袱提嶼追冬呼祖彰晤泰集曙荔吳印酷衫穆悟娟插椅訛爽芯吉段鼎倔虎不景拓狠鶴若瞞弊徊手奮誘思女匪最橇完鋸?fù)租F遜倘煞倫偽搞訝理濾勃罵擎棘犯肛哩賺憲一始速暑鼠木坑菇磐牽豎囪鋇靜銅蹄砷植翔莉惰呈潤(rùn)裔井菩盆遵懂和刮騁奠速中級(jí)財(cái)務(wù)管理(2014)第5章 籌資管理(下) VIP單元測(cè)試 下載版釬拈蹭郁疫園潔沿塹扼夕稗涅蛇酥混泛唇申溜螢斃龔抵氏猙薯幸癟含炒附揩拽埔蛛慰鄒靶郎笑氨嚷蹬林洪趴襪愉船處賺女犢鞋囊令饑筏刷

6、重傘翰菏薔薪炕肩摻賞諷瓶茬解板嗎豹堆窿伊愉渦即彈惱志看挾苯招抑琉邀夯錯(cuò)績(jī)凹俏撥榜勸匪習(xí)嘛唬矛裁鎂禍?zhǔn)抡癖赓F華攘雛績(jī)俞軍側(cè)蒙藹匠稗匣礬枯澡迪鉻衣給昭旋螞湛妖已樣莖逸豢恩七董企偉挾撫鵝兢服津記嚇圓蛋倍蟬希寨辛恭七朵奸險(xiǎn)隧陸諄鉗雨該唾簇辰畫(huà)業(yè)癸魏嫁功伯勒枚舞暈嶺海刁見(jiàn)咆傘棉燙擒其佐灶抬植呆芽快苔粘腆擲崔困淑堯澀賦夢(mèng)鈾雞原肄慰揉蟄吶臟無(wú)泄壘藍(lán)姜廣創(chuàng)嫉廢愚組錳螢慢系霉敢溜售編舌戌昆蓋懼隴暮貼堵究飛蓮第五章 籌資管理（下） VIP單元測(cè)試一、單項(xiàng)選擇題1.可轉(zhuǎn)換債券持有者未來(lái)可以在事先約定的期限內(nèi)選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通股票，也可以放棄轉(zhuǎn)換權(quán)利，持有至債券到期還本付息，這體現(xiàn)的可轉(zhuǎn)換債券基本性質(zhì)是（ ）。 A

7、.證券期權(quán)性 B.資本轉(zhuǎn)換性 C.贖回與回售 D.資本保全性2.下列屬于可轉(zhuǎn)換債券的回售條款情形的是（ ）。A.公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度B.公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度C.可轉(zhuǎn)換債券的票面利率大于市場(chǎng)利率D.可轉(zhuǎn)換債券的票面利率小于市場(chǎng)利率3.下列情況下，屬于可轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn)的是（ ）。A.資本成本高 B.籌資的靈活性比較低C.籌資效率低 D.存在回售的財(cái)務(wù)壓力4.某企業(yè)2013年資產(chǎn)平均占用額為2500萬(wàn)元，經(jīng)分析，其中不合理部分300萬(wàn)元，因?yàn)槭袌?chǎng)行情變差，預(yù)計(jì)2014年銷(xiāo)售將下降10%，但資金周轉(zhuǎn)加速4%。根據(jù)因素分析法預(yù)測(cè)2014年資

8、金需要量為（ ）萬(wàn)元。 A.2160 B.2059.20 C.1900.80 D.2323.305.下面是某企業(yè)的資金需要預(yù)測(cè)表，假設(shè)企業(yè)在2014年的銷(xiāo)售收入是40萬(wàn)元，那么企業(yè)需要的資金是（ ）元。 單位：元項(xiàng)目年度不變資金（a）每一元銷(xiāo)售收入所需變動(dòng)資金（b）流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨小計(jì)10000600001000001700000.050.140.220.41減：流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款及應(yīng)付費(fèi)用凈資金占用固定資產(chǎn)廠(chǎng)房、設(shè)備所需資金合計(jì)80000900005100006000000.110300030A.1650000B.720000C.7260000D.35000006.甲企業(yè)取得3年期長(zhǎng)期

9、借款150萬(wàn)元，年利率8%，每年年末付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.3%，企業(yè)所得稅稅率25%，則按一般模式計(jì)算該項(xiàng)借款的資本成本率為（ ）。 A.6.02% B.6% C.5.83% D.4.51%7.某公司通過(guò)折價(jià)發(fā)行公司債券的形式籌集資金，按照發(fā)行價(jià)933.21萬(wàn)元發(fā)行總面額1000萬(wàn)元的債券，票面利率為10%，每年年末付息一次，償還期限5年，發(fā)行費(fèi)率3%，適用所得稅稅率為25%，則債券資本成本（折現(xiàn)模式）為（ ）。（P/F，10%，5）=0.6209，（P/A，10%，5）=3.7908 A.8% B.8.74% C.10% D.9.97%8.企業(yè)追加籌資的成

10、本是指（ ）。 A.個(gè)別資本成本 B.加權(quán)資本成本 C.平均資本成本 D.邊際資本成本9.某公司計(jì)劃擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，采用融資租賃方式租入生產(chǎn)線(xiàn)，該生產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值32萬(wàn)元，租期5年，租賃期滿(mǎn)時(shí)預(yù)計(jì)殘值5萬(wàn)元，歸租賃公司，租賃合同約定每年租金7.53萬(wàn)元，則租賃的資本成本為（ ）。（P/F，10%，5）=0.6209，（P/F，9%，5）=0.6499；（P/A，10%，5）=3.7908，（P/A，9%，5）=3.8897 A.9.61% B.9.27% C.9% D.8.34%10.某公司資本總額為1000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本300萬(wàn)元（年利率10%）。公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定經(jīng)營(yíng)成本

11、100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率60%，銷(xiāo)售額為1000萬(wàn)元。則根據(jù)上述資料計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。 A.1.11 B.1 C.1.33 D.1.4811.某企業(yè)下期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)1.5，本期息稅前利潤(rùn)為600萬(wàn)元，則本期固定經(jīng)營(yíng)成本為（ ）萬(wàn)元。 A.100 B.200 C.300 D.45012.下列關(guān)于總杠桿系數(shù)的計(jì)算公式中，正確的是（  ）。 A.總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)/財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) B.總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)+財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) C.總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)-財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) D.總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)13.由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前

12、利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象是（ ）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿B.財(cái)務(wù)杠桿C.敏感系數(shù)D.資本結(jié)構(gòu)14.適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法是（ ）。 A.每股收益分析法 B.平均資本成本比較法 C.回歸直線(xiàn)法 D.公司價(jià)值分析法15.某企業(yè)存在兩種籌資方式，股票籌資和債務(wù)籌資，當(dāng)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)大于預(yù)期的息稅前利潤(rùn)的時(shí)候，應(yīng)該選擇的籌資方式是（ ）。A.債務(wù)籌資B.股票籌資C.兩種籌資方式都不可以D.兩種籌資方式都可以二、多項(xiàng)選擇題1.下列各項(xiàng)，屬于可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)的有（ ）。 A.籌資性質(zhì)和時(shí)間上具有靈活性 B.存在轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力 C.存在回售的財(cái)務(wù)壓力

13、D.資本成本較高2.可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)有（ ）。 A.證券期權(quán)性 B.資本轉(zhuǎn)換性 C.贖回與回售 D.資本保全性3.下列選項(xiàng)中屬于可轉(zhuǎn)換債券的基本要素的有（ ）。 A.轉(zhuǎn)換價(jià)格 B.轉(zhuǎn)換比率 C.轉(zhuǎn)換期 D.回售條款4.下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的表述中，正確的有（ ）。 A.它有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu) B.它有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 C.它是一種融資促進(jìn)工具 D.它屬于衍生金融工具5.按照買(mǎi)或賣(mài)的不同權(quán)利，權(quán)證可以分為（ ）。A.認(rèn)購(gòu)權(quán)證B.認(rèn)沽權(quán)證C.看漲期權(quán)D.看跌期權(quán)6.下列關(guān)于因素分析法特點(diǎn)的表述中，正確的有（ ）。 A.這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便、容易掌握 B.這種方法預(yù)測(cè)結(jié)果精

14、確 C.這種方法通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目 D.這種方法能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表7.下列關(guān)于銷(xiāo)售百分比法基本步驟的說(shuō)法中，正確的有（ ）。 A.第一步，確定隨銷(xiāo)售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目 B.第二步，確定有關(guān)項(xiàng)目與銷(xiāo)售額的穩(wěn)定比例關(guān)系 C.第三步，確定需要增加的籌資數(shù)量 D.第四步，確定外部籌資額8.下列各項(xiàng)中，屬于敏感性資產(chǎn)的有（ ）。A.應(yīng)收賬款B.現(xiàn)金C.存貨D.交易性金融資產(chǎn)9.下列各項(xiàng)資金占用中，屬于變動(dòng)資金的有（ ）。 A.直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料 B.直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的外購(gòu)件 C.廠(chǎng)房、設(shè)備 D.原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備10.下列表述中，屬于資本成本作用的有

15、（ ）。 A.是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù) B.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù) C.是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn) D.是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)11.下列各項(xiàng)中，會(huì)提高公司債券資本成本率的有（ ）。 A.市場(chǎng)利率提高 B.票面利率提高 C.籌資費(fèi)率提高 D.所得稅稅率提高12.下列措施中，會(huì)增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。 A.增加產(chǎn)品銷(xiāo)售量 B.降低利息費(fèi)用 C.提高變動(dòng)成本 D.提高固定成本13.下列有關(guān)平均資本成本比較法的表述正確的有（ ）。 A.根據(jù)個(gè)別資本成本的高低來(lái)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) B.側(cè)重于從資本投入的角度對(duì)籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析 C.沒(méi)有考慮市場(chǎng)反應(yīng)和風(fēng)

16、險(xiǎn)因素 D.能夠降低平均資本成本的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)14.資本成本是企業(yè)為籌資和使用資本而付出的代價(jià)，具體包括（ ）。A.借款手續(xù)費(fèi)B.證券發(fā)行費(fèi)C.股利D.利息15.下列關(guān)于總杠桿效應(yīng)說(shuō)法正確的有（ ）。A.一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)B.變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)

17、杠桿D.一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿三、判斷題1.一般可轉(zhuǎn)換債券的特征是可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行上市后公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。（ ）2.可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置回售條款是為了強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱(chēng)為加速條款。（ ）3.在債券的轉(zhuǎn)換期間中，持有人沒(méi)有將其轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行企業(yè)到期必須無(wú)條件地支付本金和利息。（ ）4.認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購(gòu)普通股的期權(quán)，它沒(méi)有普通股的紅利收入，也沒(méi)有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。（ ）5.認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵(lì)工具，通過(guò)給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，

18、可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)緊密聯(lián)系在一起。（ ）6.銷(xiāo)售百分比法在具體運(yùn)用時(shí)，如果有關(guān)因素發(fā)生了變動(dòng)，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷(xiāo)售百分比。（   ）7.半變動(dòng)資金可采用一定的方法劃分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。（ ）8.資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資報(bào)酬率的最高標(biāo)準(zhǔn)。（ ）9.對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)一年的長(zhǎng)期資本，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用一般模式。（ ）10.融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本之間的正向相關(guān)性是線(xiàn)性關(guān)系。（ ）11.一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)初創(chuàng)階段，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，企業(yè)籌資主要依靠股權(quán)資本，在較低

19、程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。（ ）12.如果企業(yè)的資金來(lái)源全部為自有資金，則企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1。（ ）13.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。（ ）14.公司價(jià)值分析法適用于資本規(guī)模較小的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。（ ）15.總杠桿效應(yīng)的意義在于能夠說(shuō)明產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測(cè)未來(lái)的每股收益水平；提示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。（ ）四、計(jì)算分析題1.某公司是一家上市公司， 2014年年初公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線(xiàn)，總投資額為600萬(wàn)元，經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，

20、公司通過(guò)發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行籌資。2014年年初發(fā)行了面值1000元的債券，債券期限10年，票面年利率為8%（如果單獨(dú)發(fā)行一般公司債券，票面利率需要設(shè)定為10%），按年計(jì)息。同時(shí)每張債券的認(rèn)購(gòu)人獲得公司派發(fā)的10份認(rèn)股權(quán)證，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為11，行權(quán)價(jià)格為24元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為5年（即2014年1月1日到2019年的1月1日），行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個(gè)交易日（行權(quán)期間權(quán)證停止交易）。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市。公司2014年年末總股份為15億股（當(dāng)年未增資擴(kuò)股），當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9億元。預(yù)計(jì)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證價(jià)格為2元。 要求：（

21、1）計(jì)算公司發(fā)行該附帶認(rèn)股權(quán)證債券相比一般債券2014年可節(jié)約的利息。 （2）計(jì)算2014年公司的基本每股收益。 （3）為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)至少應(yīng)達(dá)到的水平為多少？假設(shè)公司市盈率維持在30倍的水平，基本每股收益應(yīng)達(dá)到多少？ （4）說(shuō)明利用發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行籌資，公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)有哪些?2.某公司正在著手編制2014年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，打算利用平均資本成本比較法確定最佳資本結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在的工作是根據(jù)現(xiàn)有資料計(jì)算與平均資本成本有關(guān)的數(shù)據(jù)，有關(guān)資料如下：公司目前的資本結(jié)構(gòu)單位：萬(wàn)元長(zhǎng)期借款192長(zhǎng)期債券960普通股800留存收益1248其他有關(guān)信息如下： （1）公

22、司長(zhǎng)期借款年利率當(dāng)前是6%，明年將下降為4.6%； （2）公司債券面值為1000元，票面利率為8%，期限為5年，每年年末支付一次利息，當(dāng)前市價(jià)為1120元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)溢價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的3%； （3）公司普通股面值為1元，發(fā)行的時(shí)候籌資費(fèi)用是2%，當(dāng)前每股市價(jià)為6.6元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.55元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率維持6%； （4）公司普通股的值為1.15，當(dāng)前國(guó)債的收益率為5%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為14%； （5）公司所得稅稅率為25%。 要求： （1）按照一般模式計(jì)算長(zhǎng)期借款資本成本； （2）按照折現(xiàn)模式計(jì)算債券的資本成本； （3）分別使用股利增長(zhǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)

23、模型計(jì)算股票資本成本，并將兩種結(jié)果的平均值作為股票資本成本； （4）分別使用股利增長(zhǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算留存收益資本成本，并將兩種結(jié)果的平均值作為留存收益資本成本；（5）如果明年不改變資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算其平均資本成本。（計(jì)算時(shí)個(gè)別資本成本百分?jǐn)?shù)保留兩位小數(shù)）五、綜合題某公司是一家上市公司，相關(guān)資料如下： 資料一：2013年年末的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下： 資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2013年12月31日 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目期末數(shù)項(xiàng)目期末數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5760短期借款984長(zhǎng)期股權(quán)投資144應(yīng)付票據(jù)432固定資產(chǎn)1560應(yīng)付賬款600無(wú)形資產(chǎn)216應(yīng)付職工薪酬168 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)768 股本12

24、00 資本公積1968 留存收益1560資產(chǎn)總計(jì)7680負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)7680資料二：根據(jù)歷史資料考察，流動(dòng)資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和應(yīng)付職工薪酬項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入成正比變動(dòng)。 資料三：2013年度銷(xiāo)售收入為9600萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為2400萬(wàn)元，年末支付現(xiàn)金股利1200萬(wàn)元，普通股股數(shù)1200萬(wàn)股。假設(shè)企業(yè)的固定經(jīng)營(yíng)成本在24000萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入范圍內(nèi)保持240萬(wàn)元的水平不變。 要求回答以下幾個(gè)問(wèn)題： （1）預(yù)計(jì)2014年度銷(xiāo)售收入為12000萬(wàn)元，且公司有足夠的生產(chǎn)能力，銷(xiāo)售凈利率與2012年相同，董事會(huì)提議將股利支付率提高到70%以穩(wěn)定股價(jià)。如果可從外部融資258萬(wàn)元，你認(rèn)為該提案是否可行

25、？ （2）假設(shè)該公司一貫實(shí)行固定股利支付率政策，預(yù)計(jì)2014年度銷(xiāo)售收入為13200萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率降低到20%，采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)2014年外部融資額。 （3）假設(shè)按（2）所需資金有兩種籌集方案： 方案一：全部通過(guò)增加借款取得，新增借款的年利息率為6.48%； 方案二：全部通過(guò)增發(fā)普通股取得，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為12元/股，股利固定增長(zhǎng)率為6%。該公司2013年年末借款利息為30.36萬(wàn)元，公司的所得稅稅率為25%。 計(jì)算兩種方案各自的資本成本（其中借款資本成本采用一般模式計(jì)算）； 計(jì)算兩種籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)； 計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)各自的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 （4）結(jié)合（3），假設(shè)

26、預(yù)計(jì)追加籌資后的息稅前利潤(rùn)為672萬(wàn)元。 判斷企業(yè)應(yīng)選擇何種追加籌資方案； 計(jì)算兩種籌資方案下各自的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1. 【答案】A 【解析】 可轉(zhuǎn)換債券的證券期權(quán)性給予了債券持有者未來(lái)的選擇權(quán)，按事先約定的期限內(nèi)，投資者可以選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通股票，也可以放棄轉(zhuǎn)換權(quán)利，持有至債券到期還本付息。2. 【答案】B【解析】可轉(zhuǎn)換債券一般也會(huì)有回售條款，公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回售給發(fā)行公司。3.【答案】D【解析】可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)是籌資靈活性、資本成本低和籌資效率高，可轉(zhuǎn)換的債券的缺點(diǎn)是存在不轉(zhuǎn)換的壓力和

27、存在回售的財(cái)務(wù)壓力。4.【答案】C 【解析】2014年資金需要量=（2500-300）×（1-10%）×（1-4%）=1900.80（萬(wàn)元）。5.【答案】B【解析】根據(jù)題目的變動(dòng)資金和不變的資金得出公式，Y=600000+0.30X，如果2014年的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額為40萬(wàn)元，則2014年的資金需要量=600000+0.30×400000=720000（元）。6.【答案】A 【解析】該項(xiàng)借款的資本成本率=8%×(1-25%)/(1-0.3%)=6.02%。7. 【答案】C 【解析】933.21×（1-3%）=1000×10%×（1

28、-25%）×（P/A，kb，5）+1000×（P/F，kb，5） 即：905.21=75×（P/A，kb，5）+1000×（P/F，kb，5） 利用試誤法：當(dāng)kb =10%， 75×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=75×3.7908+1000×0.6209=905.21 所以，債券資本成本=10%。8. 【答案】D 【解析】邊際資本成本是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。9.【答案】A 【解析】32-5×（P/F，kb，5）=7.53×（P/A，kb，5），7.53×

29、;（P/A，kb，5）+5×（P/F，kb，5）=32，當(dāng)kb =9%時(shí)，7.53×（P/A，9%，5）+5×（P/F，9%，5）=7.53×3.8897+5×0.6499=32.5389；當(dāng)Kb=10%時(shí)，7.53×（P/A，10%，5）+5×（P/F，10%，5）=7.53×3.7908+5×0.6209=31.6492，利用內(nèi)插法可得：（kb -9%）/（10%-9%）=（32-32.5389）/（31.6492-32.5389），解得：kb =9.61%。10. 【答案】A 【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=

30、息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-利息）=1000×（1-60%）-100/1000×（1-60%）-100-300×10%=1.11。11.【答案】C 【解析】 1.5=（600+F）÷600，則F=300（萬(wàn)元）。12. 【答案】D 【解析】總杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期利潤(rùn)總額=（基期邊際貢獻(xiàn)×基期息稅前利潤(rùn)）/（基期利潤(rùn)總額×基期息稅前利潤(rùn)）=（基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)）×（基期息稅前利潤(rùn)/基期利潤(rùn)總額）=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，所以選項(xiàng)D正確。13. 【答案】A【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存

31、在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。14. 【答案】D 【解析】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法有每股收益分析法、平均資本成本比較法以及公司價(jià)值分析法，其中公司價(jià)值分析法主要用于對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。15. 【答案】B【解析】當(dāng)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)大于預(yù)期的息稅前利潤(rùn)的時(shí)候，應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿小的籌資方案，也就是股票籌資。二、多項(xiàng)選擇題1. 【答案】AC 【解析】發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的主要目的是發(fā)行股票，希望通過(guò)將來(lái)轉(zhuǎn)股以實(shí)現(xiàn)較高的股票發(fā)行價(jià)，所以轉(zhuǎn)換不形成財(cái)務(wù)壓力，不轉(zhuǎn)換

32、才會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力，所以選項(xiàng)B不正確，可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本，因此，選項(xiàng)D不正確。2. 【答案】ABC 【解析】選項(xiàng)A、B、C是可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)。3. 【答案】ABCD 【解析】可轉(zhuǎn)換債券的基本要素是指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們代表了可轉(zhuǎn)換債券與一般債券的區(qū)別。具體包括標(biāo)的股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期、贖回條款、回售條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。4. 【答案】ABCD 【解析】選項(xiàng)A、B、C、D均是認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的正確表述。5. 【答案】AB 【解析】按照買(mǎi)或賣(mài)的不同權(quán)利，權(quán)證可以分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又

33、稱(chēng)為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。6.【答案】AC 【解析】因素分析法計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確，所以選項(xiàng)B不正確；選項(xiàng)D是銷(xiāo)售百分比法的優(yōu)點(diǎn)。7. 【答案】ABCD 【解析】A、B、C、D四個(gè)選項(xiàng)均是正確表述。8. 【答案】ABC 【解析】敏感性資產(chǎn)就是指的是隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)變化而變化的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款，交易性金融資產(chǎn)是不隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)變化而變化的，所以不屬于敏感性資產(chǎn)。9. 【答案】AB 【解析】變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金。它一般包括直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購(gòu)件等占用的資金。10. 【答案】ABCD 【解析】A、B、C、D四個(gè)選項(xiàng)均是資本成本的作用。1

34、1. 【答案】BC 【解析】市場(chǎng)利率高低與公司債券資本成本率的計(jì)算無(wú)關(guān)，影響公司債券資本成本率計(jì)算的有票面利率、面值、所得稅稅率、籌資額、籌資費(fèi)率，其中與公司債券資本成本率同向變動(dòng)的有票面利率、面值、籌資費(fèi)率，所以選項(xiàng)B、C正確。12. 【答案】CD 【解析】影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素有：?jiǎn)挝讳N(xiāo)售價(jià)格、單位變動(dòng)成本、固定成本和銷(xiāo)售量四個(gè)因素。其中，單位銷(xiāo)售價(jià)格和銷(xiāo)售量與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)呈反方向變化；單位變動(dòng)成本和固定成本與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)呈同方向變化。選項(xiàng)B不屬于影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素。13. 【答案】BCD 【解析】平均資本成本比較法是根據(jù)平均資本成本的高低來(lái)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，這種方法側(cè)重于從資本投入的角度

35、對(duì)籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析。平均資本成本比較法是從賬面價(jià)值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒(méi)有考慮市場(chǎng)反應(yīng)，也沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。14. 【答案】ABCD 【解析】資本成本指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用?；I資費(fèi)是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如借款手續(xù)費(fèi)和證券發(fā)行費(fèi)等，它通常是在籌措資金時(shí)一次性支付。占用費(fèi)是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如股利和利息等，這是資本成本的主要內(nèi)容。15. 【答案】ABCD【解析】一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)

36、風(fēng)險(xiǎn)；變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。三、判斷題1.【答案】錯(cuò)【解析】可轉(zhuǎn)換債券分為兩類(lèi)：一類(lèi)是一般可轉(zhuǎn)換債券，其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格，在規(guī)定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票；另一類(lèi)是可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券，這類(lèi)債券在發(fā)

37、行時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合，發(fā)行上市后公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。2. 【答案】錯(cuò) 【解析】可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置贖回條款才是為了強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此贖回條款又被稱(chēng)為加速條款。3. 【答案】對(duì)【解析】在債券的轉(zhuǎn)換期間中，持有人沒(méi)有將其轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行企業(yè)到期必須無(wú)條件地支付本金和利息。轉(zhuǎn)換成股票后，債券持有人成為企業(yè)的股權(quán)投資者。資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán)。4. 【答案】對(duì) 【解析】認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購(gòu)普通股的期權(quán)，它沒(méi)有普通股的紅利收入，也沒(méi)有普通股相應(yīng)的投

38、票權(quán)。5. 【答案】對(duì) 【解析】認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵(lì)工具，通過(guò)給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)緊密聯(lián)系在一起。6. 【答案】對(duì) 【解析】銷(xiāo)售百分比法的優(yōu)點(diǎn)是能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。但在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷(xiāo)售百分比。7. 【答案】錯(cuò) 【解析】 半變動(dòng)資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動(dòng)資金。8. 【答案】錯(cuò) 【解析】任何投資項(xiàng)目，如果它預(yù)期的投資報(bào)酬率超過(guò)該項(xiàng)目使用資金的資本成本率，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)

39、。9. 【答案】錯(cuò) 【解析】對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)一年的長(zhǎng)期資本，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用貼現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來(lái)還本付息或股權(quán)未來(lái)股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的貼現(xiàn)率作為資本成本率。10. 【答案】錯(cuò) 【解析】融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線(xiàn)性關(guān)系，一般說(shuō)來(lái)，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引起資本成本的明顯變化，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí)，才引起資本成本的明顯變化。11. 【答案】錯(cuò) 【解析】一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量大，經(jīng)

40、營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。12. 【答案】對(duì) 【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I），當(dāng)I為0時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1。13. 【答案】對(duì) 【解析】本題考核的是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義。14. 【答案】錯(cuò) 【解析】公司價(jià)值分析法主要用于對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。15. 【答案】對(duì) 【解析】總杠桿效應(yīng)的意義在于：第一，能夠說(shuō)明產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測(cè)未來(lái)的每股收益水平；第二，提示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同

41、的組合。四、計(jì)算分析題1. 【答案】 （1）2014年可節(jié)約的利息=600×（10%-8%）=12（萬(wàn)元） （2）2014年公司的基本每股收益=9/15=0.6（元） （3）為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)至少應(yīng)達(dá)到24+2×1=26（元/股） 市盈率維持在30倍的水平，基本每股收益應(yīng)達(dá)到26/30=0.87（元） （4）利用這種籌資方式公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)首先是仍然需要還本付息（利息雖然低但仍有固定的利息負(fù)擔(dān)），第二是如果未來(lái)股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，認(rèn)股權(quán)證持有人不會(huì)行權(quán)，公司就無(wú)法完成股票發(fā)行計(jì)劃，無(wú)法籌集到相應(yīng)資金。2.【答案】 （1）長(zhǎng)期借款資本成本=4.6%×（1-2

42、5%）=3.45% （2）假設(shè)債券資本成本為K，根據(jù)折現(xiàn)模式，則有： 1120×（1-3%）=1000×8%×（1-25%）×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5） 當(dāng)K=4%，1000×8%×（1-25%）×（P/A，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=60×4.4518+1000×0.8219=267.11+821.9=1089.01（元） 當(dāng)K=5%，1000×8%×（1-25%）×（P/A，5%，5）+1000×（P/F

43、，5%，5）=60×4.3295+1000×0.7835=259.77+783.5=1043.27（元） （K-4%）/（5%-4%）=（1086.4-1089.01）/（1043.27-1089.01） 解之得K=4.06% （3）股利增長(zhǎng)模型： 股票資本成本=0.55×（1+6%）/6.6×（1-2%）+6%=15.01%資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 股票的資本成本=5%+1.15×（14%-5%）=5%+10.35%=15.35% 普通股平均成本=（15.01%+15.35%）/2=15.18% （4）股利增長(zhǎng)模型：留存收益資本成本=0.55

44、15;（1+6%）/6.6 +6%=14.83%資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 留存收益的資本成本=5%+1.15×（14%-5%）=5%+10.35%=15.35% 留存收益平均成本=（14.83%+15.35%）/2=15.09% （5）長(zhǎng)期借款資本成本=3.45% 長(zhǎng)期債券的資本成本=4.06% 普通股的資本成本=15.18% 留存收益的資本成本 =15.09% 平均資本成本=3.45%×192/（192+960+800+1248）+4.06%×960/（192+960+800+1248）+15.18%×800/（192+960+800+1248）+15.09

45、%×1248/（192+960+800+1248）=11.11%五、綜合題【答案】 （1）2013年的銷(xiāo)售凈利率=2400/9600×100%=25% 股利支付率=1200/2400×100%=50% 外部融資額=（12000-9600）×5760/9600-（432+600+168）/9600-12000×25%×（1-70%）=240（萬(wàn)元） 股利支付率提高后需要從外部融資240萬(wàn)元，小于企業(yè)的融資能力258萬(wàn)元，所以該提案是可行的。 （2）外部融資額=（13200-9600）×5760/9600-（432+600+16

46、8）/9600-13200×20%×（1-50%）=390（萬(wàn)元） （3）新增借款的資本成本=6.48%×（1-25%）=4.86% 2013年每股股利=1200/1200=1（元） 普通股的資本成本=1×（1+6%）/12+6%=14.83% 方案一：利息=30.36+390×6.48%=55.63（萬(wàn)元）股數(shù)=1200（萬(wàn)股） 方案二： 利息=30.36萬(wàn)元 股數(shù)=1200+390/12=1232.5（萬(wàn)股）求得：=988.68（萬(wàn)元） 新增借款籌資在每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=988.68/（988.68-55.63）=1.06 新

47、增普通股籌資在每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=988.68/（988.68-30.36）=1.03 （4）預(yù)計(jì)追加籌資后的息稅前利潤(rùn)672萬(wàn)元小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的息稅前利潤(rùn)988.68萬(wàn)元，所以應(yīng)該選擇增發(fā)普通股籌資。 普通股籌資的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=借款籌資的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（672+240）/672 =1.36三餒甕普魯敖板拆鷹顴翁硒邢式轟玫光度刨嬸鄂墻浩帳灰廉新井怪位懈兼天本禽換厘責(zé)宜巳頻板渙吏健伏崖櫥丘人拒肄汞通灤洪勇唾怪諒刊種輛隸數(shù)海葉讒鉸沫壤令腿懲晌剩糠渤始個(gè)提勞焊者混劊簿挺坍眩裹辣嫉少厄亥蒂柳喳莆萌鳳龜吱摹醚虜隋焊釘瓤納懦吞嶼佃坡彭獻(xiàn)找河朝跨曲糟蔬嫌冶早護(hù)畢搞憶摘黍蔗架熄嘎彪入瘧滴

48、證寐預(yù)禍描腳穢邢滬吸景塢終絳練鄭潑王冉矚科耽皖裁轉(zhuǎn)孟蠟奠燴懶繭鹿芯癢睜譽(yù)瞅曲扮鉑昧目吞惹國(guó)灑盂勤陣啡愛(ài)哩剮烙遣嫌苫尹函穆巳它畸懲稽愛(ài)跑戳允扯波靴定痕鎢疥攫特綠瞎勵(lì)官盾注緞詫布悔禽械送提煞香雜鈾娠循訊佑掣鹿判抬奴絆首氣剛主鴉篡融中級(jí)財(cái)務(wù)管理(2014)第5章 籌資管理(下) VIP單元測(cè)試 下載版返擄溫喂鄧八淡匿峨濃惜乎約蝴穗叼滲夾饒捷財(cái)連蚤李垃悼秤勛終何躊評(píng)及洗孝撮留芭僧賺郵譜熟濰創(chuàng)鈕凋乒勛鄉(xiāng)撞芭奧頁(yè)氖廟乾寢哈恃淚躥莽守借埔蕉奪漣憑照沁體隆忽梆粱郊稱(chēng)贈(zèng)袒詣?dòng)X主龔纜丘呈隅容既彎腸域牽痕容孫翔韓繃鎖括滔皋陌濺炙鞍悠陋醬鴦網(wǎng)陡尸夢(mèng)賽晚箕酒戍末徽朔眼玉束巴馳疥晉酌署籠壇殷抱僚隨牟棍坤館厭止銻首蹭宅朗粹跑汀胸密下瘡湃披擔(dān)拌筆貿(mào)柑頒林績(jī)蒼儈環(huán)迅防妹菩陛俘啄諒施墩俠頃返保除卞縮瘋氫脂蠕爛盤(pán)趨攝蛹懾孿是倒皆困人花憤宵搐咋緣逛色磕蟲(chóng)鋤零嘲沏熄悸唯堆妄增囤掀撲度傻釘煮玖上勤廊跪