企業(yè)債對(duì)融資類集合資金信托產(chǎn)品的影響(1)

1、企業(yè)債對(duì)融資類集合資金信托產(chǎn)品的影響(1)內(nèi)容摘要：企業(yè)短期融資券的出現(xiàn)已經(jīng)預(yù)示出企業(yè)債的興起指日可待。企業(yè)債市場(chǎng)與融資類集合資金信托產(chǎn)品市場(chǎng)既有替代性也有互補(bǔ)性。當(dāng)企業(yè)債大規(guī)模興起時(shí)，融資類集合資金信托產(chǎn)品中與其相穿插的領(lǐng)域必然面臨調(diào)整，與此同時(shí)，企業(yè)債也為信托公司開發(fā)新的企業(yè)信托融資產(chǎn)品提供了契機(jī)。 關(guān)鍵詞：融資類集合資金信托產(chǎn)品 企業(yè)債 短期融資券 附擔(dān)保企業(yè)債信托在國(guó)家金融體系日益完善以及銀行風(fēng)險(xiǎn)居高不下的背景下，作為企業(yè)直接融資工具的企業(yè)債券必將重新興起。與我國(guó)金融市場(chǎng)開展迅速的其他金融工具相比，企業(yè)債作為有效的金融工具一直沒有得到良好的開展。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步完善及持續(xù)高儲(chǔ)蓄率的

2、背景下，要改變企業(yè)外部融資過度依賴銀行貸款這種單一的融資構(gòu)造，放松企業(yè)債市場(chǎng)以減輕企業(yè)間接融資所造成的銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)迫在眉睫。本文主要從產(chǎn)品的替代性和互補(bǔ)性角度，分析了企業(yè)債券對(duì)目前的融資類集合資金信托產(chǎn)品及其設(shè)計(jì)的影響。企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品的替代性企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品一樣都具有融資功能。企業(yè)債是企業(yè)直接融資工具，而融資類集合資金信托產(chǎn)品利用從委托方募集的資金同樣可以投放于企業(yè)或工程。在某種程度上講，企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品具有一定的替代性。由于企業(yè)債在其開展中出現(xiàn)過一定問題，國(guó)家加強(qiáng)了企業(yè)債發(fā)行的審批與管制。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)主要融資方式還是通過銀行、股票市場(chǎng)和融資類集合資

3、金信托產(chǎn)品融資。雖然融資類集合資金信托產(chǎn)品在這些融資方式中占的比例并不大，但企業(yè)債的開展必然會(huì)對(duì)這種替代金融產(chǎn)品造成沖擊。短期融資券的出現(xiàn)已經(jīng)昭顯國(guó)家放松企業(yè)債市場(chǎng)的趨勢(shì)。雖然國(guó)家發(fā)改委認(rèn)為短期融資券并不屬企業(yè)債范圍企業(yè)債主要是指期限超過一年的長(zhǎng)期債券，但由于其融資本錢較低，而國(guó)家對(duì)信托、REITs等融資渠道要求比較嚴(yán)格，已經(jīng)有一些經(jīng)營(yíng)效益較好、具有較好償付才能的企業(yè)為尋求短期流動(dòng)資金轉(zhuǎn)向企業(yè)債。這種情況也將隨著企業(yè)債市場(chǎng)的進(jìn)一步放開而日趨明顯。企業(yè)債主要是融資目的，其與融資類集合資金信托產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)主要表達(dá)在融資市場(chǎng)上。產(chǎn)品銷售價(jià)格與數(shù)量直接決定于供給與需求。企業(yè)債的市場(chǎng)供給取決于企業(yè)對(duì)債券融

4、資的需要，其結(jié)果直接來自于融資本錢的比較。包括直接本錢比方股息、紅利、利息和發(fā)行費(fèi)用等與隱性本錢比方破產(chǎn)本錢、控制權(quán)轉(zhuǎn)移本錢與委托代理本錢等。企業(yè)債的市場(chǎng)需求，除投資方的資金規(guī)模外，主要表達(dá)在企業(yè)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡與比較。目前，企業(yè)債市場(chǎng)特別是供給市場(chǎng)并不是完全市場(chǎng)化的，制度法規(guī)限制很嚴(yán)格。所以其對(duì)融資類集合信托產(chǎn)品的替代性是非常有限的。企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品的互補(bǔ)性這里所說的互補(bǔ)，并不是從供給角度講，而是從功能角度講，詳細(xì)指產(chǎn)品開發(fā)與資金運(yùn)用上的互補(bǔ)。同作為投融資工具，企業(yè)債與融資類集合資金信托產(chǎn)品各有其具有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域。在金融市場(chǎng)上，信托產(chǎn)品的一個(gè)重要作用就是聚集社會(huì)資金，形

5、成一定規(guī)模的資金集合，使儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為投資。特別是融資類集合信托產(chǎn)品，為企業(yè)融資提供了新的方式。目前信托資金來源主要集中于社會(huì)中小投資人，這與以機(jī)構(gòu)投資為主的企業(yè)債在目的客戶上存在一定的差異。從而在銷售對(duì)象上形成互補(bǔ)。融資類集合信托產(chǎn)品與企業(yè)債各有一定的優(yōu)勢(shì)范圍。如短期融資券的缺點(diǎn)主要就是融資風(fēng)險(xiǎn)大、融資彈性小和對(duì)企業(yè)的要求高。這就需要企業(yè)具有相當(dāng)高的信譽(yù)等級(jí)。從稅率角度看，企業(yè)債也有一定的弱勢(shì)。目前個(gè)人投資企業(yè)債券，持有到期后獲得的利息收入，需繳納20%的個(gè)人所得稅。而且，根據(jù)?公司法?規(guī)定，只有股份、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌

6、集消費(fèi)經(jīng)營(yíng)資金，才可以發(fā)行企業(yè)債。但企業(yè)債的興起也為信托公司提供了新的業(yè)務(wù)空間以及新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方向。目前，企業(yè)債和企業(yè)年金是信托業(yè)應(yīng)關(guān)注的兩大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)債與集合類信托產(chǎn)品還需要解決兩個(gè)重要問題，一個(gè)是利率市場(chǎng)化問題，另一個(gè)是信托產(chǎn)品的流動(dòng)性問題，在這兩個(gè)問題解決之前，由于風(fēng)險(xiǎn)與收益不能得到合理的表達(dá)?？赡軙?huì)出現(xiàn)企業(yè)債或信托產(chǎn)品一頭冷一頭熱的情況。但總的來說，互補(bǔ)性仍然存在。企業(yè)債對(duì)融資類集合資金信托產(chǎn)品的影響企業(yè)債對(duì)信托公司產(chǎn)生沖擊的一個(gè)重要原因是信托公司的產(chǎn)品構(gòu)造較為簡(jiǎn)單。在?信托法?出臺(tái)的大背景之下，經(jīng)過整頓與重組的信托公司主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為以所謂集合資金信托方案為主體的信托業(yè)務(wù)形式。融資類集合資金信托產(chǎn)品的銷售面臨的是兩個(gè)市場(chǎng)：一是以信托方為主體的財(cái)產(chǎn)委托方；一個(gè)是以工程方為主體的財(cái)產(chǎn)運(yùn)用方。作為投融資的中介，信托公司的產(chǎn)品開發(fā)與銷售受到委托方和運(yùn)用方影響。這兩個(gè)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)都為融資類集合資金信托產(chǎn)品的出現(xiàn)提供可能。目前的情況是，多數(shù)信托公司在進(jìn)展融資類集合資金信托產(chǎn)品開發(fā)時(shí)還是以工程為中心，首先考慮的是工程特性和風(fēng)險(xiǎn)控制，所以，假設(shè)運(yùn)用方資金總需