企業(yè)投資管理(上)

1、2022-2-11第第4章章 企業(yè)投資管理企業(yè)投資管理 (上上)第第1節(jié)節(jié) 投資管理概述投資管理概述第第2節(jié)節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策中的現(xiàn)金流量第第3節(jié)節(jié) 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)第1節(jié) 投資管理概述l一、投資的意義一、投資的意義l二、投資的分類二、投資的分類l三、投資管理的基本要求三、投資管理的基本要求2022-2-13 1. 企業(yè)投資是企業(yè)投資是取得利潤取得利潤的基本前提的基本前提 2. 企業(yè)投資是企業(yè)投資是生存發(fā)展生存發(fā)展的必要手段的必要手段 3. 企業(yè)投資是企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法的重要方法一、投資的意義二、投資的分類l1. 直接投資與間接投資直接投資與間接投資l直

2、接投資直接投資 是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲取利潤的投資。便獲取利潤的投資。l間接投資間接投資 是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資。便取得股利或利息收入的投資。l2. 短期投資與長期投資短期投資與長期投資l短期投資短期投資 是指能夠并且準(zhǔn)備在一年以內(nèi)收回的投是指能夠并且準(zhǔn)備在一年以內(nèi)收回的投資。資。l長期投資長期投資 是指一年以上才能收回的投資。是指一年以上才能收回的投資。二、投資的分類l3. 對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資l對(duì)內(nèi)投資對(duì)內(nèi)投資 是指把資金投向企業(yè)內(nèi)部、購置各種生產(chǎn)是指把

3、資金投向企業(yè)內(nèi)部、購置各種生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)的投資。經(jīng)營用資產(chǎn)的投資。l對(duì)外投資對(duì)外投資 是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式或以購買股票、債券等有價(jià)證券的方式向其他單位或以購買股票、債券等有價(jià)證券的方式向其他單位的投資。的投資。l4. 初創(chuàng)投資與后續(xù)投資初創(chuàng)投資與后續(xù)投資l初創(chuàng)投資初創(chuàng)投資 是指在建立新企業(yè)時(shí)所進(jìn)行的各種投資。是指在建立新企業(yè)時(shí)所進(jìn)行的各種投資。l后續(xù)投資后續(xù)投資 是指為了鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進(jìn)行的是指為了鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進(jìn)行的各種投資。各種投資。 三、投資管理的基本要求l1. 認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)

4、捕捉投資機(jī)會(huì)。l2. 建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析?？尚行苑治?。l3. 及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)。l4. 認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)。第2節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量l一、現(xiàn)金流量的概念一、現(xiàn)金流量的概念l二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成l三、現(xiàn)金流量的計(jì)算方法三、現(xiàn)金流量的計(jì)算方法l四、投資決策中采用現(xiàn)金流量的原四、投資決策中采用現(xiàn)金流量的原因因一、現(xiàn)金流量的概念l1. 企業(yè)投資中的企業(yè)投資中的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量

5、 是指與投資決策相關(guān)是指與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差，稱為入與現(xiàn)金流出之差，稱為凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 (NCF)。l2. 只有做出某項(xiàng)決策后會(huì)發(fā)生改變的現(xiàn)金流量只有做出某項(xiàng)決策后會(huì)發(fā)生改變的現(xiàn)金流量才是與決策相關(guān)的，才需要予以考慮。才是與決策相關(guān)的，才需要予以考慮。l沉沒成本沉沒成本與投資決策無關(guān)，不需考慮。與投資決策無關(guān)，不需考慮。l機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本與決策相關(guān)，需要考慮。與決策相關(guān)，需要考慮。l對(duì)其他項(xiàng)目的對(duì)其他項(xiàng)目的交叉影響交叉影響，需要考慮。，需要考慮。l3. 投資決策中的現(xiàn)金流量是建立在投資決策中的現(xiàn)金流

6、量是建立在稅后稅后基礎(chǔ)之基礎(chǔ)之上的。上的。 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成l1. 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量l2. 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量l3. 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量2022-2-110 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1. 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 營運(yùn)資金墊支營運(yùn)資金墊支 其他費(fèi)用其他費(fèi)用 原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入2022-2-111 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1. 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 包括固定資產(chǎn)的購置或建造成本、運(yùn)輸成包括固定資產(chǎn)的購置或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等帶來的現(xiàn)金流出。本和安裝成本等帶來的

7、現(xiàn)金流出。2022-2-112 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1. 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 營運(yùn)資金墊支營運(yùn)資金墊支 是指投資項(xiàng)目開始時(shí)，凈營運(yùn)資金的變動(dòng)，是指投資項(xiàng)目開始時(shí)，凈營運(yùn)資金的變動(dòng)，包括流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)。包括流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)。 例如，對(duì)存貨和應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的追例如，對(duì)存貨和應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的追加將帶來一部分現(xiàn)金流出，而應(yīng)付賬款等加將帶來一部分現(xiàn)金流出，而應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債的自然增加將導(dǎo)致現(xiàn)金流出減少。流動(dòng)負(fù)債的自然增加將導(dǎo)致現(xiàn)金流出減少。2022-2-113 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1. 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 其他費(fèi)用其他費(fèi)用 主要

8、指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談主要指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等帶來的現(xiàn)金流出。判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等帶來的現(xiàn)金流出。 此部分現(xiàn)金支出通常直接計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，此部分現(xiàn)金支出通常直接計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，因此還需考慮其對(duì)所得稅的影響。因此還需考慮其對(duì)所得稅的影響。2022-2-114 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1. 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入 主要指固定資產(chǎn)更新時(shí)，變賣原有固定資主要指固定資產(chǎn)更新時(shí)，變賣原有固定資產(chǎn)所帶來的現(xiàn)金流入。產(chǎn)所帶來的現(xiàn)金流入。 如果原有固定資產(chǎn)出售價(jià)格與賬面價(jià)值不如果原有固定資產(chǎn)出售價(jià)格與賬面價(jià)值不同，則會(huì)出現(xiàn)出售損

9、益，給企業(yè)帶來所得同，則會(huì)出現(xiàn)出售損益，給企業(yè)帶來所得稅影響。稅影響。2022-2-115 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 2. 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的由于生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入一般指由于營業(yè)收入所帶來的現(xiàn)金一般指由于營業(yè)收入所帶來的現(xiàn)金流入；流入； 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出一般指由需要付現(xiàn)的營業(yè)成本和所一般指由需要付現(xiàn)的營業(yè)成本和所得稅引起的現(xiàn)金流出。得稅引起的現(xiàn)金流出。2022-2-116 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 3. 終結(jié)現(xiàn)

10、金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 是指投資項(xiàng)目是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括主要包括固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入、固定資產(chǎn)的清理費(fèi)用以及原來墊支的營運(yùn)資固定資產(chǎn)的清理費(fèi)用以及原來墊支的營運(yùn)資金的收回金的收回。三、現(xiàn)金流量的計(jì)算方法l1. 根據(jù)定義直接計(jì)算根據(jù)定義直接計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅l2. 根據(jù)稅后凈利倒推計(jì)算根據(jù)稅后凈利倒推計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利折舊稅后凈利折舊l3. 根據(jù)所得稅的影響計(jì)算根據(jù)所得稅的影響計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入營業(yè)收入(1稅率稅率)付現(xiàn)

11、成本付現(xiàn)成本(1稅率稅率) 折舊折舊稅率稅率 假定各年投資在年初進(jìn)行，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量在年末假定各年投資在年初進(jìn)行，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量在年末發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年末發(fā)生。發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年末發(fā)生。營業(yè)成本營業(yè)成本 - 折舊折舊四、投資決策中采用現(xiàn)金流量的原因l1. 采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間資金的時(shí)間價(jià)值價(jià)值。l2.采用現(xiàn)金流量使投資決策更加采用現(xiàn)金流量使投資決策更加客觀客觀。第3節(jié) 投資決策指標(biāo)l一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)l二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)l三、指標(biāo)的對(duì)比分析三、指標(biāo)的對(duì)比分析一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指

12、標(biāo)l1. 投資回收期投資回收期l2. 平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 是指不考慮是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。的各種指標(biāo)。2022-2-1211. 投資回收期 概念：回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。概念：回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。 計(jì)算：計(jì)算： 如果每年的凈現(xiàn)金流量如果每年的凈現(xiàn)金流量(NCF)相等：相等： 如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。假設(shè)初始投資在第投資額來確定。假設(shè)初始投資在第n年和第年和第n+1年之間收回：年之間收回：NCF初始投資額每

13、投期年資回收1nnnNCF第 年年末尚未收投資回收期回的投資額第年的2022-2-1221. 投資回收期 投資回收期的決策規(guī)則：投資回收期的決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案：一個(gè)備選方案：低于企業(yè)要求的投資回收期就采納，反之低于企業(yè)要求的投資回收期就采納，反之拒絕。拒絕。 多個(gè)互斥方案：多個(gè)互斥方案：選擇低于企業(yè)要求的投資回收期最多者。選擇低于企業(yè)要求的投資回收期最多者。 投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)：投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：概念易于理解，計(jì)算比較簡便。概念易于理解，計(jì)算比較簡便。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，沒有考慮初始投資回收后沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，沒有考慮初始投資回收后的情況。的情況。例題

14、：例題：P107，例，例4-32022-2-1232. 平均報(bào)酬率 概念：投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，概念：投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率， 也稱平均投資報(bào)酬率。也稱平均投資報(bào)酬率。 計(jì)算：計(jì)算：100%年平均現(xiàn)金流初始投資額量平均報(bào)酬率年平均現(xiàn)金流量年平均現(xiàn)金流量 指項(xiàng)目投入使用后的年平均現(xiàn)金流量，等于所有指項(xiàng)目投入使用后的年平均現(xiàn)金流量，等于所有營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量之和除以投資項(xiàng)目壽命營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量之和除以投資項(xiàng)目壽命。2022-2-1242. 平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率的決策規(guī)則：平均報(bào)酬率的決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案：一個(gè)備選方案：高于高于必要平均報(bào)酬率必要

15、平均報(bào)酬率就采納，反之拒就采納，反之拒絕。絕。 多個(gè)互斥方案：多個(gè)互斥方案：選擇高出選擇高出必要平均報(bào)酬率必要平均報(bào)酬率最多者。最多者。 平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)：平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：概念易于理解，計(jì)算比較簡便。概念易于理解，計(jì)算比較簡便。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)l1. 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值l2. 獲利指數(shù)獲利指數(shù)l3. 內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 是指考慮是指考慮資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值的各的各種指標(biāo)。種指標(biāo)。2022-2-1261. 凈現(xiàn)值 (NPV) 概念：從投資開始到項(xiàng)目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量概念：從投

16、資開始到項(xiàng)目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量 (現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金流出量為負(fù)現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金流出量為負(fù))的現(xiàn)值之和。的現(xiàn)值之和。 計(jì)算：計(jì)算：,00,11(1)(1)()nnttk ttttnnttk tttttNCFNCF PVIFkNCFCNCF PVIFNPVCknNCFtkCgg為投資開始到項(xiàng)目壽命終結(jié)的年數(shù)；為第 年的現(xiàn)金凈流量；為貼現(xiàn)率 資金成本或企業(yè)要求的必要報(bào)酬率 ；為初始投資額。2022-2-1271. 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 (NPV) 概念：從投資開始到項(xiàng)目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量概念：從投資開始到項(xiàng)目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量 (現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金流出量為負(fù)現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金流出量為負(fù)

17、)的現(xiàn)值之和。的現(xiàn)值之和。 如果每年的凈現(xiàn)金流量相等，計(jì)作如果每年的凈現(xiàn)金流量相等，計(jì)作NCF，則計(jì)算為：，則計(jì)算為：,()k nNCF PVIFACnCNPVkg為投資開始到項(xiàng)目壽命終結(jié)的年數(shù)；為貼現(xiàn)率 資金成本或企業(yè)要求的必要報(bào)酬率 ；為初始投資額。2022-2-1281. 凈現(xiàn)值 (NPV) 凈現(xiàn)值的決策規(guī)則：凈現(xiàn)值的決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案：一個(gè)備選方案：為正采納，為負(fù)不采納。為正采納，為負(fù)不采納。 多個(gè)互斥方案：多個(gè)互斥方案：選擇正值中最大者。選擇正值中最大者。 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能反映各方案的凈考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能反映各方案的凈收益

18、。收益。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：是一個(gè)是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)絕對(duì)指標(biāo)，不利于比較，不利于比較不同規(guī)模不同規(guī)模的的投資方案的獲利程度，不能揭示各投資方案的實(shí)投資方案的獲利程度，不能揭示各投資方案的實(shí)際報(bào)酬率。際報(bào)酬率。2022-2-1292. 獲利指數(shù) (PI) 概念：又稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項(xiàng)目投入使用后概念：又稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資額之比。的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資額之比。 計(jì)算：計(jì)算：CkNCFPInttt/)1(12022-2-1302. 獲利指數(shù) (PI) 獲利指數(shù)的決策規(guī)則：獲利指數(shù)的決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案：一個(gè)備選方案：大于大于1采納，小于采納，小于1拒絕。拒絕

19、。 多個(gè)互斥方案：多個(gè)互斥方案：選擇超過選擇超過1最多者。最多者。 獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)：獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能反映相對(duì)盈虧程度?？紤]了資金時(shí)間價(jià)值，能反映相對(duì)盈虧程度。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：概念不易理解。概念不易理解。2022-2-1313. 內(nèi)部報(bào)酬率 概念：又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資方案的凈現(xiàn)值為概念：又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資方案的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。零的貼現(xiàn)率。 計(jì)算：計(jì)算：010(1)0(1)ntttntttNCFNPVNCrFNPVCrr為內(nèi)部報(bào)酬率。2022-2-1323. 內(nèi)部報(bào)酬率 (1) 如果投資項(xiàng)目投入使用后每年的如果投資項(xiàng)目投入使用后每年的NCF相等，

20、計(jì)相等，計(jì)算步驟如下：算步驟如下： 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 r (2) 如果投資項(xiàng)目投入使用后每年的如果投資項(xiàng)目投入使用后每年的NCF不相等，不相等，計(jì)算步驟如下：計(jì)算步驟如下： 采用試誤法，不斷估計(jì)貼現(xiàn)率，用估計(jì)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)采用試誤法，不斷估計(jì)貼現(xiàn)率，用估計(jì)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，值，直到找出使凈現(xiàn)值一正一負(fù)并接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率直到找出使凈現(xiàn)值一正一負(fù)并接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率i1和和i2為止，與之相對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值分別為為止，與之相對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值分別為NPV1和和NPV2。 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率采用插值法計(jì)算

21、內(nèi)部報(bào)酬率r,=r nCPVIFANCF舉例：舉例：P110舉例：舉例：P1112022-2-1333. 內(nèi)部報(bào)酬率 內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則：內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案：一個(gè)備選方案：大于資金成本或必要報(bào)酬率時(shí)采納，大于資金成本或必要報(bào)酬率時(shí)采納，反之拒絕。反之拒絕。 多個(gè)互斥方案：多個(gè)互斥方案：選擇超過資金成本或必要報(bào)酬率最選擇超過資金成本或必要報(bào)酬率最多者。多者。 內(nèi)部報(bào)酬率的內(nèi)部報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，反映了真實(shí)報(bào)酬率?？紤]了資金時(shí)間價(jià)值，反映了真實(shí)報(bào)酬率。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜。計(jì)算復(fù)雜。 三、指標(biāo)的對(duì)比分析l1. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)與非貼現(xiàn)現(xiàn)金

22、流貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)與非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的對(duì)比分析量指標(biāo)的對(duì)比分析l2. 不同貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)之間的對(duì)比不同貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)之間的對(duì)比分析分析1. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)與非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的對(duì)比分析l非貼現(xiàn)指標(biāo)不考慮資金的時(shí)間價(jià)值；貼現(xiàn)非貼現(xiàn)指標(biāo)不考慮資金的時(shí)間價(jià)值；貼現(xiàn)指標(biāo)考慮資金的時(shí)間價(jià)值，更具可比性，指標(biāo)考慮資金的時(shí)間價(jià)值，更具可比性，更加科學(xué)。更加科學(xué)。l貼現(xiàn)指標(biāo)計(jì)算相對(duì)復(fù)雜；非貼現(xiàn)指標(biāo)計(jì)算貼現(xiàn)指標(biāo)計(jì)算相對(duì)復(fù)雜；非貼現(xiàn)指標(biāo)計(jì)算相對(duì)簡單。但計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用使非貼現(xiàn)相對(duì)簡單。但計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用使非貼現(xiàn)指標(biāo)的這一優(yōu)勢不復(fù)存在。指標(biāo)的這一優(yōu)勢不復(fù)存在。2. 不同貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)之間的對(duì)比分析l凈現(xiàn)值

23、與獲利指數(shù)的對(duì)比分析凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的對(duì)比分析l凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的對(duì)比分析凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的對(duì)比分析l獲利指數(shù)與內(nèi)部報(bào)酬率的對(duì)比分析獲利指數(shù)與內(nèi)部報(bào)酬率的對(duì)比分析l貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的選擇貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的選擇凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的對(duì)比分析l在一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈在一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的結(jié)論一致?，F(xiàn)值與獲利指數(shù)的結(jié)論一致。l在多個(gè)互斥方案的取舍決策中，凈現(xiàn)值在多個(gè)互斥方案的取舍決策中，凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)可能出現(xiàn)分歧。與獲利指數(shù)可能出現(xiàn)分歧。凈現(xiàn)值是絕凈現(xiàn)值是絕對(duì)值指標(biāo)，獲利指數(shù)是相對(duì)值指標(biāo)，因?qū)χ抵笜?biāo)，獲利指數(shù)是相對(duì)值指標(biāo)，因此不同方案的初始投資規(guī)模不同時(shí)，二此不同方案的初始投資規(guī)模不同時(shí)，二者的結(jié)論可能會(huì)不一致。者的結(jié)論可能會(huì)不一致。例題：例題：P113，例，例4-8凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的對(duì)比分析l在一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值與在一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的結(jié)論一致。內(nèi)部報(bào)酬率的結(jié)論一致。l在多個(gè)互斥方案的取舍決策中，凈現(xiàn)值與內(nèi)部在