證券交易第六講

1、LOGOLOGO期貨交易知識(shí)點(diǎn)期貨交易知識(shí)點(diǎn) 知識(shí)點(diǎn)一知識(shí)點(diǎn)一 期貨市場(chǎng)的形成和發(fā)展期貨市場(chǎng)的形成和發(fā)展 一、期貨市場(chǎng)的形成一、期貨市場(chǎng)的形成 1、期貨交易萌芽于歐洲。 2、較為規(guī)范化的期貨市場(chǎng)在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國(guó)芝加哥。 3、1848年，美國(guó)芝加哥，世界上第一家期貨交易所成立芝加哥期貨（谷物）交易所（CBOT）。 4、1865年，芝加哥期貨交易所推出標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度。1882年，交易所允許以對(duì)沖方式結(jié)束交易。 5、現(xiàn)代期貨市場(chǎng)確立的標(biāo)志： 標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對(duì)沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算。 二、期貨市場(chǎng)相關(guān)范疇（一些定義）二、期貨市場(chǎng)相關(guān)范疇（一些定義）1、期貨：與現(xiàn)貨相對(duì)應(yīng)，并由現(xiàn)貨衍

2、生而來(lái)，通常指期貨合約。2、期貨交易：即期貨合約的買(mǎi)賣(mài)，它有遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易衍生而來(lái)，是與現(xiàn)貨交易相對(duì)應(yīng)的交易方式。3、期貨合約：是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn) 實(shí)物商品，實(shí)物商品的期貨合約商品期貨交割一定數(shù)量的標(biāo)的物 的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 金融商品，金融產(chǎn)品的期貨合約金融期貨4、廣義的期貨市場(chǎng)期貨交易所期貨交易所 （狹義的期貨市場(chǎng)）（狹義的期貨市場(chǎng)）期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨交易者期貨交易者 三、期貨市場(chǎng)的發(fā)展三、期貨市場(chǎng)的發(fā)展 （一）期貨品種的擴(kuò)大1、發(fā)展歷程：商品期貨商品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨金屬期貨金屬期貨 能源化工期貨能源化工期貨金融期貨金

3、融期貨外匯期貨外匯期貨利率期貨利率期貨股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨股票期貨股票期貨倫敦金屬交易所（倫敦金屬交易所（LME）和紐）和紐約商品交易所（約商品交易所（COMEX，隸屬，隸屬于芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)旗下于芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)旗下），目前世界主要的金屬期貨），目前世界主要的金屬期貨交易所。交易所。 紐約商業(yè)交易所（紐約商業(yè)交易所（NYMEX，隸屬于芝，隸屬于芝加哥商業(yè)交易所集加哥商業(yè)交易所集團(tuán)旗下），目前世團(tuán)旗下），目前世界最具影響力的能界最具影響力的能源期貨交易所源期貨交易所。 1972年，芝加哥商業(yè)交年，芝加哥商業(yè)交易所（易所（CME）設(shè)立國(guó)際）設(shè)立國(guó)際市場(chǎng)分部（市場(chǎng)分部（IMM），首），

4、首次推出外匯期貨合約。次推出外匯期貨合約。 1975年，芝加哥期貨交易所年，芝加哥期貨交易所推出第一張推出第一張利率期貨利率期貨合約合約政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（GNMA）抵押憑證期貨合約）抵押憑證期貨合約。 1982年，堪薩斯期貨交年，堪薩斯期貨交易所（易所（KCBT）開(kāi)發(fā)出價(jià)）開(kāi)發(fā)出價(jià)值線(xiàn)綜合指數(shù)期貨合約值線(xiàn)綜合指數(shù)期貨合約。 1995年，中國(guó)香港開(kāi)始股票期年，中國(guó)香港開(kāi)始股票期貨交易。貨交易。 國(guó)際期貨市場(chǎng)上還有國(guó)際期貨市場(chǎng)上還有天氣期貨天氣期貨、房地產(chǎn)指數(shù)期貨房地產(chǎn)指數(shù)期貨、消費(fèi)者消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)期貨物價(jià)指數(shù)期貨、碳排放期貨碳排放期貨等期貨品種。等期貨品種。芝加哥商業(yè)交易所率先

5、推出了天氣期貨，包括芝加哥商業(yè)交易所率先推出了天氣期貨，包括溫度期貨溫度期貨、降雪期貨降雪期貨、降雨期貨降雨期貨、霜凍期貨霜凍期貨和和颶風(fēng)期貨颶風(fēng)期貨等。等。 曾長(zhǎng)期居于主導(dǎo)地位的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量雖仍在增加，但其市場(chǎng)占有率卻大幅曾長(zhǎng)期居于主導(dǎo)地位的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量雖仍在增加，但其市場(chǎng)占有率卻大幅下降。金融期貨后來(lái)居上，目前在期貨市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位。下降。金融期貨后來(lái)居上，目前在期貨市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位。 （二）市場(chǎng)創(chuàng)新和國(guó)際化（二）市場(chǎng)創(chuàng)新和國(guó)際化1.1982年，芝加哥期貨交易所推出美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約。2.現(xiàn)在期貨交易主要采用電子化的交易方式。電子和網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)使期貨交易突破了時(shí)空限制，降低了

6、交易成本。3.為什么期貨具有權(quán)威性，成為國(guó)際定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)？（1）期貨市場(chǎng)的國(guó)際化和一體化。（2）交易所的股東開(kāi)始多元化，并不局限于本國(guó)或本地區(qū)的范圍。（3）市場(chǎng)參與者來(lái)自世界各地，期貨市場(chǎng)為世界各地的投資者提供交易平臺(tái)和服務(wù)。（4）期貨品種跨國(guó)界推出。 期貨市場(chǎng)是一種接近完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的高度組織化和規(guī)范化的市場(chǎng)，擁有大量的買(mǎi)者和賣(mài)者，采用集中的公開(kāi)競(jìng)價(jià)交易方式，各類(lèi)信息高度聚集并迅速傳播。因此，期貨市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制較為成熟和完善，能夠形成真實(shí)有效地反映供求關(guān)系的期貨價(jià)格。這種機(jī)制下形成的價(jià)格具有公開(kāi)性、連續(xù)性、預(yù)測(cè)性和權(quán)威性。 知識(shí)點(diǎn)二知識(shí)點(diǎn)二 期貨交易的特征期貨交易的特征 一、期貨交易的基本特

7、征一、期貨交易的基本特征 基本特征基本特征1、合約標(biāo)準(zhǔn)化、合約標(biāo)準(zhǔn)化2、場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易3、保證金交易保證金交易4、雙向交易雙向交易5、對(duì)沖了結(jié)對(duì)沖了結(jié)6、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算二、二、期貨交易期貨交易與與現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易證券交易證券交易1.時(shí)間不同。時(shí)間不同。市場(chǎng)交易方式經(jīng)歷了由即期現(xiàn)貨交易到遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交市場(chǎng)交易方式經(jīng)歷了由即期現(xiàn)貨交易到遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易，再到期貨交易的過(guò)程。易，再到期貨交易的過(guò)程。2.交易對(duì)象不同。交易對(duì)象不同。現(xiàn)貨交易對(duì)象是實(shí)物商品或金融商品，期貨交現(xiàn)貨交易對(duì)象是實(shí)物商品或金融商品，期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。3.交易

8、目的不同。交易目的不同。現(xiàn)貨交易的目的是獲得或讓渡實(shí)物商品或金融現(xiàn)貨交易的目的是獲得或讓渡實(shí)物商品或金融商品，是商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移；期貨交易的主要目的是為了規(guī)避市商品，是商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移；期貨交易的主要目的是為了規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，或投機(jī)。場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，或投機(jī)。1.期貨交易與遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來(lái)。期貨交易與遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來(lái)。2.期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易，遠(yuǎn)期交易是非標(biāo)準(zhǔn)化的合期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易，遠(yuǎn)期交易是非標(biāo)準(zhǔn)化的合約交易。約交易。3.期貨合約可以通過(guò)對(duì)沖或到期交割來(lái)了結(jié)，其中絕大多數(shù)期貨合約可以通過(guò)對(duì)沖或到期交割來(lái)了結(jié)，其中絕大多數(shù)是通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)的方式了結(jié)；遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的履約主要

9、采用是通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)的方式了結(jié)；遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的履約主要采用實(shí)物交收方式。實(shí)物交收方式。4.期貨信用風(fēng)險(xiǎn)較小，遠(yuǎn)期信用風(fēng)險(xiǎn)較大。期貨信用風(fēng)險(xiǎn)較小，遠(yuǎn)期信用風(fēng)險(xiǎn)較大。1.證券屬于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，期貨屬于證券屬于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，期貨屬于金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品。2.證券具有內(nèi)在價(jià)值，期貨則不具有內(nèi)在價(jià)值證券具有內(nèi)在價(jià)值，期貨則不具有內(nèi)在價(jià)值3.證券可以長(zhǎng)期持有，期貨不能長(zhǎng)期持有。證券可以長(zhǎng)期持有，期貨不能長(zhǎng)期持有。4.證券市場(chǎng)是為了滿(mǎn)足融資的需要而建立，期貨市場(chǎng)是證券市場(chǎng)是為了滿(mǎn)足融資的需要而建立，期貨市場(chǎng)是 為了滿(mǎn)足規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需要而形成。為了滿(mǎn)足規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需要而形成。5.期貨交易實(shí)行保證

10、金制度，證券一般不引入這種機(jī)期貨交易實(shí)行保證金制度，證券一般不引入這種機(jī) 制；期貨有買(mǎi)空賣(mài)空，證券一般沒(méi)有做空機(jī)制；證券制；期貨有買(mǎi)空賣(mài)空，證券一般沒(méi)有做空機(jī)制；證券 有一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)之分，期貨則不存在這種區(qū)別。有一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)之分，期貨則不存在這種區(qū)別。 三、金融衍生品三、金融衍生品 1.所謂衍生品，是從一般商品和基礎(chǔ)金融產(chǎn)品（如股票、債券、外匯）等基礎(chǔ)資產(chǎn)衍生而來(lái)的新型金融產(chǎn)品。具有代表性的金融衍生品包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。 2.與其他衍生品相比，期貨交易有著自身的優(yōu)勢(shì)：其一，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能強(qiáng)、效率高，因而期貨價(jià)格更具有權(quán)威性；其二，期貨市場(chǎng)的交易成本低，信用風(fēng)險(xiǎn)小，市

11、場(chǎng)流動(dòng)性水平高，因而能夠更有效地轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。 知識(shí)點(diǎn)三知識(shí)點(diǎn)三 期貨市場(chǎng)的功能與作用期貨市場(chǎng)的功能與作用 一、期貨市場(chǎng)的功能 1、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 即期貨市場(chǎng)能夠規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 交易原理：由于期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格受到相同的供求因素影響，所以期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格同方向變動(dòng)而且最終趨同。 交易方式：套期保值。在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行操作，兩個(gè)市場(chǎng)交易方向相反（一個(gè)買(mǎi)進(jìn)，一個(gè)賣(mài)出），數(shù)量相同，品種相同。 案例一: 有大豆經(jīng)銷(xiāo)商A、大豆種植戶(hù)B和大豆加工商C三家企業(yè)。C企業(yè)需要在3個(gè)月后購(gòu)進(jìn)大豆原料，就與A企業(yè)簽訂了在3個(gè)月后交貨的銷(xiāo)售合同，價(jià)格按3個(gè)月后的即期現(xiàn)貨價(jià)格交易；A企業(yè)則立

12、即與B企業(yè)簽訂3個(gè)月后交貨的購(gòu)銷(xiāo)合同，價(jià)格按3個(gè)月后的即期現(xiàn)貨價(jià)格交易。如果3個(gè)月后，大豆價(jià)格下跌，則大豆種植戶(hù)B將蒙受損失；如果價(jià)格上漲，大豆經(jīng)銷(xiāo)商A和大豆加工商C將加大采購(gòu)成本，減少利潤(rùn)。 注意： （1）期貨不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。 （2）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移從套期保值者轉(zhuǎn)移到它的交易對(duì)手中了，可能是其他的套期保值者，更可能是投機(jī)者。 2、價(jià)格發(fā)現(xiàn) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨市場(chǎng)能夠預(yù)期未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)，發(fā)現(xiàn)未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格。 特點(diǎn):公開(kāi)性、連續(xù)性、預(yù)測(cè)性、權(quán)威性 二、期貨市場(chǎng)的作用二、期貨市場(chǎng)的作用 作用1期貨市場(chǎng)的發(fā)展有助于現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善期貨市場(chǎng)的發(fā)展有助于現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善2期貨市場(chǎng)的發(fā)展有利于企業(yè)的

13、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期貨市場(chǎng)的發(fā)展有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)3期貨市場(chǎng)的發(fā)展有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，有助期貨市場(chǎng)的發(fā)展有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，有助于政府的宏觀(guān)決策于政府的宏觀(guān)決策4期貨市場(chǎng)的發(fā)展有助于增強(qiáng)在國(guó)際價(jià)格形成中期貨市場(chǎng)的發(fā)展有助于增強(qiáng)在國(guó)際價(jià)格形成中的主導(dǎo)權(quán)的主導(dǎo)權(quán)知識(shí)點(diǎn)四：知識(shí)點(diǎn)四： 中外期貨市場(chǎng)概況中外期貨市場(chǎng)概況 一、國(guó)際期貨市場(chǎng)一、國(guó)際期貨市場(chǎng) 二國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)二國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng) 國(guó)內(nèi)期貨交易所國(guó)內(nèi)期貨交易所 知識(shí)點(diǎn)五：期貨交易所 一、一、性質(zhì)與職能性質(zhì)與職能 1、期貨交易所是為期貨交易提供場(chǎng)所、設(shè)施、相關(guān)服務(wù)和交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)。期貨交易所自身并不參與期貨交易。 2、職能（1）提供交易的場(chǎng)所、設(shè)施和服務(wù)）

14、提供交易的場(chǎng)所、設(shè)施和服務(wù)（2）設(shè)計(jì)合約、安排合約上市）設(shè)計(jì)合約、安排合約上市（3）制定并實(shí)施期貨市場(chǎng)制度與交易規(guī)則）制定并實(shí)施期貨市場(chǎng)制度與交易規(guī)則（4）組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（5）發(fā)布市場(chǎng)信息）發(fā)布市場(chǎng)信息 二、組織結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu) 期貨交易所的組織形式一般分為期貨交易所的組織形式一般分為會(huì)員制和公司制會(huì)員制和公司制兩種。兩種。 (一)會(huì)員制 會(huì)員制期貨交易所是由全體會(huì)員共同出資組建，繳納一定的會(huì)員資格費(fèi)作為注冊(cè)資本，以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任的非營(yíng)利性法人。 會(huì)員制會(huì)員資格會(huì)員資格:（1）以交易所創(chuàng)辦發(fā)起人的身份加入（會(huì)員制期貨交易所）以交易所創(chuàng)辦發(fā)

15、起人的身份加入（會(huì)員制期貨交易所 的出資者也是期貨交易所的會(huì)員）；的出資者也是期貨交易所的會(huì)員）；（2）接受發(fā)起人的資格轉(zhuǎn)讓加入；）接受發(fā)起人的資格轉(zhuǎn)讓加入；（3）接受期貨交易所其他會(huì)員的資格轉(zhuǎn)讓加入和依據(jù)期貨）接受期貨交易所其他會(huì)員的資格轉(zhuǎn)讓加入和依據(jù)期貨 交易所的規(guī)則加入。交易所的規(guī)則加入。會(huì)員會(huì)員分類(lèi)分類(lèi):自然人會(huì)員與法人會(huì)員、全權(quán)會(huì)員與專(zhuān)業(yè)會(huì)員、自然人會(huì)員與法人會(huì)員、全權(quán)會(huì)員與專(zhuān)業(yè)會(huì)員、結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員。結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員。會(huì)員會(huì)員的基本權(quán)利和義務(wù)的基本權(quán)利和義務(wù)組織架構(gòu)組織架構(gòu):會(huì)員大會(huì)是權(quán)利機(jī)構(gòu)會(huì)員大會(huì)是權(quán)利機(jī)構(gòu)、理事會(huì)是常設(shè)機(jī)構(gòu)理事會(huì)是常設(shè)機(jī)構(gòu)、總經(jīng)理是負(fù)責(zé)交易所日常經(jīng)營(yíng)管

16、理工作的高級(jí)管理人員總經(jīng)理是負(fù)責(zé)交易所日常經(jīng)營(yíng)管理工作的高級(jí)管理人員。 (二)公司制 公司制期貨交易所通常是由若干股東共同出資組建、股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓、以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人。 公司制會(huì)員會(huì)員資格資格:與與會(huì)員會(huì)員制類(lèi)似制類(lèi)似,也是必須獲得會(huì)員資格也是必須獲得會(huì)員資格.組織架構(gòu)組織架構(gòu):股東大會(huì)是最高權(quán)利機(jī)構(gòu)股東大會(huì)是最高權(quán)利機(jī)構(gòu)、董事會(huì)是常設(shè)機(jī)構(gòu)董事會(huì)是常設(shè)機(jī)構(gòu)、監(jiān)事會(huì)監(jiān)事會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé),并對(duì)高管監(jiān)督并對(duì)高管監(jiān)督,維護(hù)股東權(quán)益維護(hù)股東權(quán)益、總經(jīng)理負(fù)責(zé)總經(jīng)理負(fù)責(zé)日常工作日常工作。 (三)會(huì)員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)別 1.是否以營(yíng)利為目標(biāo)。會(huì)員制不以營(yíng)利為目標(biāo)，公司制

17、以營(yíng)利為目標(biāo)。 2.適用法律不同。會(huì)員制一般適用民法，公司制先適用于公司法，只有在公司法未做規(guī)定的情況下，才適用民法的一般規(guī)定。 3.決策機(jī)構(gòu)不同。會(huì)員制最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)，公司制是股東大會(huì)；會(huì)員制最高權(quán)力機(jī)構(gòu)的常設(shè)機(jī)構(gòu)是理事會(huì)，公司制是董事會(huì)。 三三、我我國(guó)國(guó)境內(nèi)境內(nèi)期貨交易所期貨交易所 知識(shí)點(diǎn)六知識(shí)點(diǎn)六 期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu) 一、性質(zhì)與職能性質(zhì)與職能 1.性質(zhì):期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)交易所期貨交易的統(tǒng)一結(jié)算、保證金管理和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)構(gòu)。 2.職能（1）擔(dān)保交易履約（2）結(jié)算交易盈虧（3）控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 二、組織形式組織形式(2種種) （1）結(jié)算機(jī)構(gòu)是某一交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，僅為該交易所

18、提供結(jié)算服務(wù)。 （2）結(jié)算機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的結(jié)算公司，可為一家或多家期貨交易所提供結(jié)算服務(wù)。 目前，我國(guó)采取第一種形式。 三、期貨結(jié)算制度第一層第一層:結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算第二層第二層:結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員或者結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員或者結(jié)算會(huì)員與結(jié)算會(huì)員所代理客戶(hù)之間的解釋結(jié)算會(huì)員與結(jié)算會(huì)員所代理客戶(hù)之間的解釋第三層第三層:非結(jié)算會(huì)員對(duì)非結(jié)算會(huì)員所代理客戶(hù)的結(jié)算非結(jié)算會(huì)員對(duì)非結(jié)算會(huì)員所代理客戶(hù)的結(jié)算 四、我國(guó)境內(nèi)期貨結(jié)算概況 1、結(jié)算分類(lèi) 2、結(jié)算擔(dān)保金 3、結(jié)算會(huì)員（1）全員結(jié)算制度(大連、鄭州、上海)（2）會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度(中金所)（1）基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金（2）變動(dòng)結(jié)算

19、擔(dān)保金（1）交易結(jié)算會(huì)員:辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)（2）全面結(jié)算會(huì)員:辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)（3）特別結(jié)算會(huì)員:經(jīng)紀(jì)或者自營(yíng)業(yè)務(wù)知識(shí)點(diǎn)七知識(shí)點(diǎn)七 期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu) 一、期貨公司 1.定義：期貨公司是代理客戶(hù)進(jìn)行期貨交易并收取交易傭金的中介組織。屬于非銀行金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。 2.職能：(1)根據(jù)客戶(hù)指令代理買(mǎi)賣(mài)期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；(2)對(duì)客戶(hù)進(jìn)行管理，控制客戶(hù)交易風(fēng)險(xiǎn)；(3)為客戶(hù)提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行期貨交易咨詢(xún)，充當(dāng)客戶(hù)的交易顧問(wèn)等。 3.我國(guó)對(duì)期貨公司經(jīng)營(yíng)管理的特別要求 （1）對(duì)期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。 （2）期貨公司要對(duì)營(yíng)業(yè)部實(shí)行“四統(tǒng)一”，即期貨公司應(yīng)當(dāng)對(duì)營(yíng)業(yè)部實(shí)行

20、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算。 （3）完善法人治理結(jié)構(gòu): 突出風(fēng)險(xiǎn)防范功能強(qiáng)調(diào)公司的獨(dú)立性。強(qiáng)化股東職權(quán)履行責(zé)任。保障股東職權(quán)履行責(zé)任。完善董事會(huì)制度。建立獨(dú)立董事制度。強(qiáng)調(diào)依法建立監(jiān)事會(huì)制度.建立董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的資格準(zhǔn)入制度。 （4）建立健全的風(fēng)險(xiǎn)控制體系 二、其他期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu) 1.介紹經(jīng)濟(jì)商IB(為期貨公司開(kāi)發(fā)客戶(hù),或接受期貨、期權(quán)指令，但不能接受客戶(hù)資金，且必須通過(guò)期貨公司結(jié)算) 2.居間人（介紹客戶(hù)） 3.期貨信息資訊機(jī)構(gòu)（提供行情軟件、交易系統(tǒng)及相關(guān)訊息） 4.期貨保證金存管銀行（期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)，交易所指定，協(xié)助期貨交易所辦理期貨交易結(jié)算

21、業(yè)務(wù)的銀行） 5.交割倉(cāng)庫(kù)（期貨交易所指定的，為期貨合約履行實(shí)物交割的交割地點(diǎn)）知識(shí)點(diǎn)八知識(shí)點(diǎn)八 期貨交易者期貨交易者 一、期貨交易者的分類(lèi) 1.根據(jù)目的不同，分為套期保值者和投機(jī)者。 商品期貨的套期保值者通常是該商品的生產(chǎn)商、加工商、經(jīng)營(yíng)商或貿(mào)易商等，金融期貨的套期保值者通常是金融市場(chǎng)的投資者、證券公司、銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)或者進(jìn)出口商等。 2.按照自然人/法人劃分，分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。 機(jī)構(gòu)投資者涵蓋生產(chǎn)者、加工貿(mào)易商、以及金融機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、投資基金等。 3.按照交易方法劃分為多頭交易者和空頭交易者。 二、期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者 （一）對(duì)沖基金（避險(xiǎn)基金、套利基金

22、） 1.定義：運(yùn)用期貨、期權(quán)等大量金融工具，私募基金。 2.特征特征：（1）投資者通常限于金融機(jī)構(gòu)和富人。）投資者通常限于金融機(jī)構(gòu)和富人。（2）期貨和期權(quán)市場(chǎng)等衍生品市場(chǎng)實(shí)際上是對(duì)沖基金）期貨和期權(quán)市場(chǎng)等衍生品市場(chǎng)實(shí)際上是對(duì)沖基金 資產(chǎn)組合配置中的重要組成部分。資產(chǎn)組合配置中的重要組成部分。 4.對(duì)沖基金與共同基金的區(qū)別 （1）對(duì)沖基金不需要在美國(guó)聯(lián)邦投資法下注冊(cè)，而共同基金則受到監(jiān)管條約的限制。 （2）共同基金投資組合中的資金不能投資期貨等衍生品市場(chǎng)，對(duì)沖基金可投資期貨等衍生品市場(chǎng)。 （2）商品投資基金 1.定義：商品投資基金是指廣大投資者將資金集中起來(lái)，委托給專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，并通過(guò)商品交易

23、顧問(wèn)（CTA）進(jìn)行期貨和期權(quán)交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享受投資收益的一種集合投資方式。 2.商品投資積極與共同基金的明顯差異是商品投資基金專(zhuān)注于投資期貨和期權(quán)合約，既可以做多也可以做空，可以投資于如外匯期貨、利率期貨、股指期貨，或商品期貨中的某一類(lèi)市場(chǎng)。 3.組織結(jié)構(gòu)（1）商品基金經(jīng)理CPO（2）商品交易顧問(wèn)CTA（3）交易經(jīng)理TM（4）期貨傭金商FCM（5）托管人Custodian知識(shí)點(diǎn)九 期貨合約 一、期貨一、期貨合約的概念合約的概念 期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 二、期貨合約標(biāo)的選擇二、期貨合約標(biāo)的選擇 1.規(guī)格或質(zhì)量

24、易于量化和評(píng)級(jí) 2.價(jià)格波動(dòng)幅度大且頻繁 3.供應(yīng)量較大,不易為少數(shù)人控制和壟斷 三、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)12345678910111213合約名稱(chēng)交易單位報(bào)價(jià)單位最小變動(dòng)價(jià)位漲跌幅限制交易時(shí)間交割月份最后交易日和最后交割日交割地點(diǎn)交割等級(jí)交易手續(xù)費(fèi)交割方式交易代碼知識(shí)點(diǎn)十知識(shí)點(diǎn)十 期貨交易基本制度期貨交易基本制度1.保證金制度2.當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度3.漲跌停板制度4.持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度6.風(fēng)險(xiǎn)警示制度7.信息披露制度5.強(qiáng)行平倉(cāng)制度基本基本制度制度 一、保證金制度 （一）保證金制度的內(nèi)涵及特點(diǎn) 1.保證金制度是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段。 2.特點(diǎn)(1)對(duì)交易者的保證金要求與其面

25、臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。(2)交易所根據(jù)合約特點(diǎn)特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況等調(diào)節(jié)保證金水平。(3)保證金的收取是分級(jí)進(jìn)行的。 (二)我國(guó)期貨交易保證金制度的特點(diǎn)1.對(duì)期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易對(duì)期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。保證金比率。2.隨著合約持倉(cāng)量的增大，交易所將逐步提高該合隨著合約持倉(cāng)量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。約交易保證金比例。3.當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時(shí)，交易當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時(shí)，交易保證金比率相應(yīng)提高。保證金比率相應(yīng)提高。4.出現(xiàn)異常波動(dòng)，出臺(tái)新措施出現(xiàn)異常波動(dòng)，出臺(tái)新措施5.當(dāng)某期貨合

26、約交易出現(xiàn)異常情況時(shí)，交易所可按當(dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時(shí)，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比率。規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比率。 二、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度 特點(diǎn)(1)對(duì)多有賬戶(hù)的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上匯總，使每一交易賬戶(hù)的盈虧都能得到及時(shí)的、具體的、真實(shí)的反映。(2)在對(duì)交易盈虧結(jié)算時(shí)，不僅對(duì)平倉(cāng)頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對(duì)未平倉(cāng)合約產(chǎn)生的浮動(dòng)盈虧也進(jìn)行結(jié)算。(3)對(duì)交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算。(4) 當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度是通過(guò)期貨交易分級(jí)結(jié)算體系實(shí)施的。 三、漲跌停板制度 （一）漲跌停板制度的內(nèi)涵 漲跌停板制度又稱(chēng)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制制度，即

27、指期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過(guò)該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無(wú)效報(bào)價(jià)，不能成交。 （二）我國(guó)期貨漲跌停板制度的特點(diǎn) 1.新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的2 倍或3 倍。 2.在某一期貨合約的交易過(guò)程中，當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國(guó)家法定長(zhǎng)假，或交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí)，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度。 第三，對(duì)同時(shí)適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲跌停板中的最高值確定 四、持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度 （一）持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度的內(nèi)涵和特點(diǎn) 1.內(nèi)涵： 持倉(cāng)限額制度是

28、指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶(hù)可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。 大戶(hù)報(bào)告制度是指當(dāng)交易所會(huì)員或客戶(hù)某品種某合約持倉(cāng)達(dá)到交易所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)向交易所報(bào)告。 2.國(guó)際期貨市場(chǎng)相應(yīng)特點(diǎn)（1）交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況制定和調(diào)整持倉(cāng)限額和持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。 （2）通常來(lái)說(shuō)，一般月份合約的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高；臨近交割時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)低。 （3）持倉(cāng)限額通常只針對(duì)一般投機(jī)頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請(qǐng)豁免。 （二）我國(guó)期貨持倉(cāng)限額及大戶(hù)報(bào)告制度的特點(diǎn) 第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每

29、一品種每一月份的限倉(cāng)數(shù)額及大戶(hù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。 第二，當(dāng)會(huì)員或客戶(hù)某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量80%以上（含本數(shù)）時(shí)，會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等，客戶(hù)須通過(guò)期貨公司會(huì)員報(bào)告。 第三市場(chǎng)總持倉(cāng)量不同，適用的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)不同。當(dāng)某合約市場(chǎng)總持倉(cāng)量大時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高一些；反之，當(dāng)某合約市場(chǎng)總持倉(cāng)量小時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)也低一些。 第四，一般按照各合約在交易全過(guò)程中所處的不同時(shí)期，分別確定不同的限倉(cāng)數(shù)額。比如，一般月份合約的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高；臨近交割時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得低。 第五，期貨公司會(huì)員、非

30、期貨公司會(huì)員、一般客戶(hù)分別適用不同的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn) 五、強(qiáng)行平倉(cāng)制度 （一）強(qiáng)行平倉(cāng)制度的內(nèi)涵 強(qiáng)行平倉(cāng)是指按照有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員或客戶(hù)的持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施，其目的是控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)。 強(qiáng)行平倉(cāng)分為兩種情況： 一是交易所對(duì)會(huì)員持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)； 二是期貨公司對(duì)其客戶(hù)持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)。 （二）我國(guó)期貨強(qiáng)行平倉(cāng)制度的規(guī)定 我國(guó)期貨交易所規(guī)定，當(dāng)會(huì)員、客戶(hù)出現(xiàn)下列情形之一時(shí)，交易所有權(quán)對(duì)其持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)： （1）會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的。 （2） 客戶(hù)、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定。 （3）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的。 （4） 根據(jù)交易所

31、的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。 （5）其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。 六、信息披露制度 信息披露制度是指期貨交易所按有關(guān)規(guī)定公布期貨交易有關(guān)信息的制度。 我國(guó)期貨交易管理?xiàng)l例規(guī)定，期貨交易所應(yīng)當(dāng)及時(shí)公布上市品種合約的成交量、成交價(jià)、持倉(cāng)量、最高價(jià)與最低價(jià)、開(kāi)盤(pán)價(jià)與收盤(pán)價(jià)和其他應(yīng)當(dāng)公布的即時(shí)行情，并保證即時(shí)行情的真實(shí)、準(zhǔn)確。期貨交易所不得發(fā)布價(jià)格預(yù)測(cè)信息。未經(jīng)期貨交易所許可，任何單位和個(gè)人不得發(fā)布期貨交易即時(shí)行情。知識(shí)點(diǎn)十一知識(shí)點(diǎn)十一 期貨交易流程期貨交易流程 一、開(kāi)戶(hù) 在我國(guó)，由中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)監(jiān)控中心）負(fù)責(zé)客戶(hù)開(kāi)戶(hù)管理的具體實(shí)施工作。開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)閱讀期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)并簽字確認(rèn)閱讀期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)并簽字確認(rèn)簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同書(shū)簽署期貨經(jīng)紀(jì)合