航空發(fā)動機(jī)行業(yè)梳理

1、航空發(fā)動機(jī)行業(yè)梳理航空發(fā)動機(jī)行業(yè)梳理2016.012016.01目錄目錄1. 行業(yè)投資邏輯1.1 國防安全提升和制造業(yè)升級共振兩機(jī)專項(xiàng)中國制造2025航空發(fā)動機(jī) 空軍 國防安全 軍工 體制改革 海軍、空軍制空權(quán)決定制海權(quán)2. 航空發(fā)動機(jī)簡介2.1 航空發(fā)動機(jī)分類及工作原理航空發(fā)動機(jī)活塞發(fā)動機(jī)空氣噴氣發(fā)動機(jī)有壓氣機(jī)無壓氣機(jī)渦輪噴氣發(fā)動機(jī)渦輪風(fēng)扇發(fā)動機(jī)渦輪螺旋槳發(fā)動機(jī)渦輪軸發(fā)動機(jī)沖壓發(fā)動機(jī)脈沖發(fā)動機(jī)圖1 航空發(fā)動機(jī)分類圖2 渦噴發(fā)動機(jī)構(gòu)造及工作原理表1 各類燃?xì)鈬姎獍l(fā)動機(jī)優(yōu)缺點(diǎn)及適用機(jī)型3. 行業(yè)格局3.1 國內(nèi)外航空發(fā)動機(jī)發(fā)展對比20世紀(jì)初20世紀(jì)40年代20世紀(jì)60年代渦扇發(fā)動機(jī)世界中國20世

2、紀(jì)70年代20世紀(jì)80年代自主研制渦扇發(fā)動機(jī)圖3 中國與世界渦噴渦扇發(fā)動機(jī)研制歷史對比圖4 中美軍用航空發(fā)動機(jī)差距3. 行業(yè)格局3.2 世界航空發(fā)動機(jī)制造業(yè)競爭格局圖6 2006-2010各大航空發(fā)動機(jī)公司市場份額目前世界上僅有美、俄、 英、法 、中 5 個(gè)國家獨(dú)立掌握大推力航空發(fā)動機(jī)的制造技術(shù)但是國內(nèi)軍用航空發(fā)動機(jī)譜系不全，且尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；民用航空發(fā)動機(jī)仍為空白；行業(yè)尚處于起步階段。圖5 世界主要航空發(fā)動機(jī)制造公司簡介通用、普惠、法國的斯奈克瑪和英國的羅羅公司占據(jù)了目前航空發(fā)動機(jī)市場 80% 以上的市場份額。4. 市場空間4.1全球和國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)市場空間數(shù)據(jù)來源：海通證券研究所，飛行國際，

3、羅羅公司全球 軍用航空發(fā)動機(jī)：軍用飛機(jī)需求穩(wěn)定因而發(fā)動機(jī)市場基本穩(wěn)定 民用航空發(fā)動機(jī)：中產(chǎn)階級增加、旅游行業(yè)興起、人口遷移等因素帶來民用飛機(jī)的蓬勃發(fā)展，發(fā)動機(jī)市場空間較大國內(nèi) 軍用航空發(fā)動機(jī)：因戰(zhàn)斗機(jī)更新?lián)Q代、軍用大飛機(jī)新增需求帶來市場空間； 民用航空發(fā)動機(jī)：干支線客機(jī)研發(fā)突破，訂單持續(xù)增加，低空空域放開打開通航市場空間；發(fā)動機(jī)總需求量較大數(shù)據(jù)來源：中信證券研究所5. 產(chǎn)業(yè)鏈圖7 航空發(fā)動機(jī)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈5. 相關(guān)上市公司發(fā)動機(jī)材料5.1 鋼研高納(300034)、撫順特鋼高溫合金制造企業(yè)高溫合金約占發(fā)動機(jī)材料成本的40%-60%，主要用于制造燃燒室、導(dǎo)向器、渦輪盤和渦輪葉片熱端部件。鋼研高納60

4、%以上的產(chǎn)品面向航空航天領(lǐng)域；產(chǎn)能市占率24%；主要客戶是沈陽黎明航空發(fā)動機(jī)；未來2-3年是產(chǎn)能釋放的高峰期表4 鋼研高納營收情況表3 撫順特鋼財(cái)務(wù)指標(biāo)及營收情況撫順特鋼是高溫合金龍頭企業(yè)，產(chǎn)能市占率40%；主要客戶是西安航空發(fā)動機(jī)廠；二期技改項(xiàng)目完成將解除產(chǎn)能瓶頸；公司已經(jīng)通過中國航空工業(yè)第一集團(tuán)二方審核，并且通過了羅羅公司的供應(yīng)商資格5. 相關(guān)上市公司發(fā)動機(jī)材料5.2 寶鈦股份、西部材料鈦合金制造企業(yè)寶鈦股份通過了波音、法國宇航公司、空客、羅羅、歐洲宇航工業(yè)協(xié)會和美國RMI等多家知名公司的質(zhì)量體系和產(chǎn)品認(rèn)證，公司在中國市場的占有率40%，其中高端鈦材和軍工鈦材占有率達(dá)到80%以上表5 寶鈦

5、股份財(cái)務(wù)指標(biāo)及營收情況鈦合金約占發(fā)動機(jī)材料成本的1/3，主要用于制造壓氣機(jī)部件。西部材料子公司西部鈦業(yè)在2014年通過了中航商發(fā)合格供應(yīng)商資格評審，航空用鈦合金薄板已立項(xiàng)表6 西部材料財(cái)務(wù)指標(biāo)及營收情況風(fēng)險(xiǎn)因素：鈦金屬結(jié)構(gòu)性過剩，冶金化工領(lǐng)域競爭激烈導(dǎo)致收益率下降；航空發(fā)動機(jī)的需求還未跟上。5. 相關(guān)上市公司零部件制造5.3 成發(fā)科技公司目前有機(jī)匣、鈑金、葉片和軸承四個(gè)專業(yè)化優(yōu)勢平臺主要為通用電氣、普惠、羅羅等公司制造航空發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)提供零部件，國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)市場的發(fā)展將為公司帶來新的增長極表7 成發(fā)科技財(cái)務(wù)指標(biāo)及營收情況5. 相關(guān)上市公司動力控制系統(tǒng)5.4 中航動控國內(nèi)動力控制系統(tǒng)唯一供

6、應(yīng)商發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)是發(fā)動機(jī)的核心部件，發(fā)達(dá)國家在動力控制系統(tǒng)上投入的研制經(jīng)費(fèi)占發(fā)動機(jī)的15%-30%；產(chǎn)品涵蓋渦噴、渦扇、渦漿、渦軸、活塞的全系列大中小推力航空發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品，且技術(shù)壁壘高；公司體外中航工業(yè)集團(tuán)旗下還有國內(nèi)唯一的航空動力控制系統(tǒng)專業(yè)研究所614所，未來有資產(chǎn)注入的預(yù)期。表8 中航動控財(cái)務(wù)指標(biāo)及營收情況5. 相關(guān)上市公司整機(jī)制造5.5 中航動力2015年10月14日成發(fā)科技、中航動控、中航動力同時(shí)發(fā)布公告稱，中航工業(yè)正在制定旗下航空發(fā)動機(jī)相關(guān)企事業(yè)單位業(yè)務(wù)的重組整合，中航工業(yè)預(yù)計(jì)將不再成為公司的實(shí)際控制人。國家設(shè)立航空發(fā)動機(jī)專項(xiàng)公司的可能性較大，這應(yīng)該為后續(xù)發(fā)動機(jī)專項(xiàng)落地的前奏。中航動力為整機(jī)龍頭，也被認(rèn)為是中航工業(yè)發(fā)動機(jī)整合平臺公司。表9 中航動力財(cái)務(wù)指標(biāo)及營收情況5. 相關(guān)上市公司維修及維護(hù)5.6 航新科技、海特高新航新科技主要業(yè)務(wù)涵蓋航空維修支持，ATE（自動測試設(shè)備）研制及系統(tǒng)集成、飛機(jī)加改裝、機(jī)載設(shè)備研制，公司能夠維修包括A320、B737系列在內(nèi)的超過40種民航飛機(jī)機(jī)型，以及包括米-8、伊爾-76在內(nèi)的超過30種通航飛機(jī)機(jī)型。表10 航新科技財(cái)務(wù)指標(biāo)及營收情況海特高新積極推進(jìn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，涵蓋航空研制、維修、培訓(xùn)、租賃及盈利能力非常強(qiáng)的芯片業(yè)務(wù)今年10