雅戈爾財務狀況分析分解

1、POWERPOINTTHE SCENERY DESIGN主體業(yè)務主體業(yè)務雅戈爾雅戈爾服裝服裝投資投資地產地產一架空一架空客飛機客飛機8 8億襯億襯衫衫運營能力盈利能力杜邦分析CONTENT目錄THE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFULTHE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFUL.償債能力償債能力THE SCENERY DESIGN雅戈爾償債能力分析雅戈爾償債能力分析THE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFULTHE SCENERY HERE IS EXCEPTIONA

2、LLY BEAUTIFUL.0.96 0.93 0.94 0.94 0.24 0.22 0.23 0.30 0.08 0.09 0.11 0.12 -0.047972040.1587085110.1837714150.115273487-0.071711520.2078911440.2611489760.158094654(0.20)0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 2011201220132014雅戈爾雅戈爾2011-2014短期償債能力分析短期償債能力分析流動比率流動比率速動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率到期債務本息償付比率到期債務

3、本息償付比率 從從2011年到年到2014年，雅戈爾的流動比率一直都在年，雅戈爾的流動比率一直都在1以下，比率偏低；速動比率甚以下，比率偏低；速動比率甚至長期保持在至長期保持在0.2左右；這意味著，公司在短期時間內可用于變現(xiàn)的流動資產僅僅左右；這意味著，公司在短期時間內可用于變現(xiàn)的流動資產僅僅為短期負債的為短期負債的20%！一旦流動負債到期，公司隨時都有著無法償還債務的風險！一旦流動負債到期，公司隨時都有著無法償還債務的風險。 負債負債集中集中在對在對客戶和客戶和對貸款對貸款人人上。上。 優(yōu)勢：優(yōu)勢：在在交易中處于強勢地位，可以要求交易中處于強勢地位，可以要求“款到發(fā)貨款到發(fā)貨”。 潛在風險：

4、潛在風險：通過通過預收賬款推遲確認收益預收賬款推遲確認收益，為為未來未來的收入提供增長的收入提供增長空間空間39%4%44%10%3%0%負債比率分析負債比率分析對貸款人的負債對供應商的負債對客戶的負債對職工的負債對稅務部門的負債對所有者的負債從負債的構成比率上看從負債的構成比率上看杉杉和萬科的短期償債能力強于雅戈爾杉杉和萬科的短期償債能力強于雅戈爾 與杉杉和萬科與杉杉和萬科比較比較 00.511.52011年年2012年年2013年年2014年年流動比率比較流動比率比較雅戈爾雅戈爾杉杉杉杉萬科萬科00.511.52011年年2012年年2013年年2014年年速動比率比較速動比率比較雅戈爾雅

5、戈爾杉杉杉杉萬科萬科 00.20.40.60.82011年年2012年年2013年年2014年年存貨占流動資產的比例存貨占流動資產的比例雅戈爾雅戈爾杉杉杉杉萬科萬科 雅戈爾的存貨占到了流雅戈爾的存貨占到了流動資產的動資產的80%80%左右，而在存貨左右，而在存貨中，相當一部分又是公司的中，相當一部分又是公司的房地產。房地產。 無論是從流動比率還是速動比率，無論是從縱向對比，還是橫向無論是從流動比率還是速動比率，無論是從縱向對比，還是橫向比較，公司的短期償債能力都不盡如人意，資產變現(xiàn)能力弱，短期比較，公司的短期償債能力都不盡如人意，資產變現(xiàn)能力弱，短期償債壓力較大。償債壓力較大。資產負債率資產負

6、債率72.64%71.32%70.59%64.84%201120122013201460.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%72.00%74.00%資產負債率資產負債率資產負債率資產負債率 服裝行業(yè)的資產負債率平均值在服裝行業(yè)的資產負債率平均值在37%左右，而從左右，而從2011年到年到2014年，該年，該公司的資產負債率一直維持在公司的資產負債率一直維持在70%左左右右，幾乎為服裝行業(yè)平均值的兩倍之幾乎為服裝行業(yè)平均值的兩倍之多，更是超過了房地產公司的資產負多，更是超過了房地產公司的資產負債率均值債率均值64%。 雖然近些年雅戈爾的資產負債率有雖然近些年雅戈爾

7、的資產負債率有下降趨勢，公司也聲稱正在回歸服裝下降趨勢，公司也聲稱正在回歸服裝主業(yè)，但是至少從現(xiàn)在看成效甚微。主業(yè)，但是至少從現(xiàn)在看成效甚微。雅戈爾長期償債能力分析雅戈爾長期償債能力分析 資產負債率過高資產負債率過高（超過70%），存在著相當高的財務風險。另存在著相當高的財務風險。另外，資產負債率過高，會導致外，資產負債率過高，會導致融資成本加劇融資成本加劇。小結小結：雖然雅戈爾近些年資產負債率有下降趨勢，但仍遠遠高于雖然雅戈爾近些年資產負債率有下降趨勢，但仍遠遠高于行業(yè)平均水平。公司的高資產負債率很大一部分原因來自于經營房行業(yè)平均水平。公司的高資產負債率很大一部分原因來自于經營房地產業(yè)務，但

8、近幾年來國家的調控力度未減，房地產市場低迷，長地產業(yè)務，但近幾年來國家的調控力度未減，房地產市場低迷，長此以往，公司的舉債能力將會急劇下降。此以往，公司的舉債能力將會急劇下降。0.726411546 0.7131654250.70580.64840.5297575420.5029903320.52760.51890.7710.78320.780.7700.20.40.60.82011年2012年2013年2014年資產負債率比較資產負債率比較雅戈爾杉杉萬科有錢任性？運營能力THE SCENERY DESIGN雅戈爾營運能力分析雅戈爾營運能力分析THE SCENERY HERE IS EXCEP

9、TIONALLY BEAUTIFULTHE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFUL. 公司的應收賬款周轉率呈逐年上升的趨勢，公司的應收賬款周轉率呈逐年上升的趨勢，20132013年后在較高的水年后在較高的水平保持穩(wěn)定；固定資產周轉率在平保持穩(wěn)定；固定資產周轉率在20132013年有小幅度的升高；存貨周轉年有小幅度的升高；存貨周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率近四年來維持在較低的水平。率、流動資產周轉率和總資產周轉率近四年來維持在較低的水平。營運營運能能力分力分析析應收賬款周轉率應收賬款周轉率 雅戈爾在應收賬款上表現(xiàn)良雅戈爾在應收賬款上表現(xiàn)良好，說明該公

10、司在應收賬款管理好，說明該公司在應收賬款管理方面效率較高。但值得注意的是，方面效率較高。但值得注意的是，這是由于雅戈爾近年來涉足房地這是由于雅戈爾近年來涉足房地產行業(yè)，決定了凈賒銷額比重較產行業(yè)，決定了凈賒銷額比重較大大。存貨周轉率存貨周轉率 作為一家以服裝業(yè)為主營的公作為一家以服裝業(yè)為主營的公司，在房地產行業(yè)投資過多資金，司，在房地產行業(yè)投資過多資金，導致房產存貨積壓，使其存貨周導致房產存貨積壓，使其存貨周轉速度慢，存貨周轉管理水平較轉速度慢，存貨周轉管理水平較低低。流動資產周轉率流動資產周轉率 近年來雅戈爾的周轉率低于服近年來雅戈爾的周轉率低于服裝行業(yè)均值，周轉速度慢，需要裝行業(yè)均值，周轉

11、速度慢，需要補充流動資產參與周轉，會形成補充流動資產參與周轉，會形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。 請輸入此部分標題 2011年2012年2013年2014年雅戈爾0.240.220.310.33杉杉0.450.490.540.40服裝行業(yè)均值 0.770.700.610.55萬科地產0.240.270.280.29地產行業(yè)均值 0.280.240.26 雅戈爾的總資產周轉雅戈爾的總資產周轉率低于服裝行業(yè)均值，率低于服裝行業(yè)均值，落后于同行業(yè)，企業(yè)整落后于同行業(yè)，企業(yè)整體營運水平較低。體營運水平較低。 就就營運能力而言雅戈爾并不容樂觀，各方面有很大的差異，單單就營運能

12、力而言雅戈爾并不容樂觀，各方面有很大的差異，單單就應收賬款而言雅戈爾遠遠高于同行業(yè)的其他公司，但是在存貨，流動應收賬款而言雅戈爾遠遠高于同行業(yè)的其他公司，但是在存貨，流動資產的管理與營運資本的周轉上仍與同行業(yè)的其他公司有一段差距，資產的管理與營運資本的周轉上仍與同行業(yè)的其他公司有一段差距，尤其是雅戈爾尤其是雅戈爾157157億元的房地產存貨，更讓其經營如履薄冰億元的房地產存貨，更讓其經營如履薄冰總 結盈利能力雅戈爾盈利能力分析雅戈爾盈利能力分析THE SCENERY DESIGNTHE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFULTHE SCENERY HER

13、E IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFUL.u2011-20132011-2013三年銷售凈利潤呈下降趨三年銷售凈利潤呈下降趨勢勢。營業(yè)外支出的營業(yè)外支出的4.844.84億定金，以及億定金，以及對可供出售金融資產計提的對可供出售金融資產計提的4.274.27億元億元資產減值準備影響了當期利潤。資產減值準備影響了當期利潤。銷售凈利率銷售凈利率 17.84%15.45%8.96%20.21%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2011201220132014雅戈爾公司銷售凈利率雅戈爾公司銷售凈利率銷售凈利率u20142014年較年較20132013年

14、相比，凈利潤大漲年相比，凈利潤大漲136.56%136.56% 。一是變更寧波銀行會計核一是變更寧波銀行會計核算方法直接增加凈利潤算方法直接增加凈利潤6.46.4億億。二二是是近期出售中信證券、工大首創(chuàng)等股票近期出售中信證券、工大首創(chuàng)等股票直接帶來直接帶來14.614.6億的凈利潤。億的凈利潤。 但是，雅戈爾公司在服裝行業(yè)中還是具有一定的競爭優(yōu)勢。但是，雅戈爾公司在服裝行業(yè)中還是具有一定的競爭優(yōu)勢。銷售毛利率比較銷售毛利率比較銷售毛利率銷售毛利率 39.60%49.23%46.47%39.34%24.43%22.76%21.52%23.87%0.00%10.00%20.00%30.00%40.

15、00%50.00%60.00%2011201220132014銷售毛利率比較銷售毛利率比較雅戈爾杉杉 雅戈爾公司的銷售毛利率在雅戈爾公司的銷售毛利率在四年內始終高于杉杉公司兩倍四年內始終高于杉杉公司兩倍左右，在絕對數字上，雅戈爾左右，在絕對數字上，雅戈爾的凈利潤也為杉杉的八倍左右。的凈利潤也為杉杉的八倍左右。 說明雅戈爾公司在服裝行業(yè)說明雅戈爾公司在服裝行業(yè)上具有一定的競爭優(yōu)勢，品牌上具有一定的競爭優(yōu)勢，品牌價值高，具有價格優(yōu)勢。價值高，具有價格優(yōu)勢。ROA&ROE 資產凈利率資產凈利率股東權益報酬率股東權益報酬率20110.043221322%20120.034291118%2013

16、0.02725944%20140.065691319%雅戈爾THE SCENERY DESIGN杜邦分析法杜邦分析法THE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFULTHE SCENERY HERE IS EXCEPTIONALLY BEAUTIFUL.13.22%11.18%9.44%13.20%15.77%9.69%11.16%12.85%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2011201220132014凈資產收益率趨勢比較凈資產收益率趨勢比較雅戈爾森馬資產周轉率資產周轉率 0.2360.2150.310.331.230.770.7

17、70.8100.511.52011201220132014資產周轉率趨勢對比圖資產周轉率趨勢對比圖雅戈爾森馬服飾 雅雅戈爾公司的資產周轉戈爾公司的資產周轉率與森馬相差率與森馬相差很大很大。 反映反映兩個企業(yè)在資產管兩個企業(yè)在資產管理能力和資金利用效率上理能力和資金利用效率上的差異。而這種差異與雅的差異。而這種差異與雅戈爾公司在服裝行業(yè)的龍戈爾公司在服裝行業(yè)的龍頭地位相悖頭地位相悖。資產周轉率資產周轉率 作為作為中國服裝行業(yè)的領軍品中國服裝行業(yè)的領軍品牌，在服裝方面的資產管理較牌，在服裝方面的資產管理較好，效率較高，但是在房地方好，效率較高，但是在房地方面上卻不面上卻不盡如人意盡如人意。 在在房

18、地產行業(yè)上競爭力與專房地產行業(yè)上競爭力與專業(yè)房地產公司相比較弱，競爭業(yè)房地產公司相比較弱，競爭優(yōu)勢不明顯。對公司房地產資優(yōu)勢不明顯。對公司房地產資產的管理不善，這可能就導致產的管理不善，這可能就導致它在資產周轉率上與同行企業(yè)它在資產周轉率上與同行企業(yè)差距較大的原因之一差距較大的原因之一。0.240.220.310.330.280.310.320.300.10.20.30.42011201220132014資產周轉率趨勢對比圖資產周轉率趨勢對比圖雅戈爾萬科銷售凈利率銷售凈利率 雅雅戈爾公司與森馬的戈爾公司與森馬的銷售凈利率相差不大，銷售凈利率相差不大，森馬的凈利率甚至有超森馬的凈利率甚至有超過雅

19、戈爾的趨勢過雅戈爾的趨勢。15.30%14.90%8.96%14.08%20.85%14.01%16.85%18.09%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2011201220132014銷售凈利率趨勢對比圖銷售凈利率趨勢對比圖雅戈爾森馬服飾原因？雅戈爾三大業(yè)務 這三大業(yè)務這三大業(yè)務已經已經被環(huán)境所套住被環(huán)境所套住投資地產服裝 在在金融市場投資業(yè)務金融市場投資業(yè)務上上，中國，中國的資本市場起的資本市場起伏太大，雅戈伏太大，雅戈爾不具備爾不具備在在金融資產操作的經驗金融資產操作的經驗u雅雅戈爾公司與森戈爾公司與森馬二者馬二者的凈利潤與營業(yè)收入的絕對數字相差很大的凈

20、利潤與營業(yè)收入的絕對數字相差很大。u均值回轉均值回轉：同行業(yè)的各企業(yè)之間的盈利能力在長期發(fā)展后即將趨同。同行業(yè)的各企業(yè)之間的盈利能力在長期發(fā)展后即將趨同。權益乘數趨勢權益乘數趨勢 在在資產回報率持續(xù)資產回報率持續(xù)走低的情況下，過高走低的情況下，過高的財務杠桿只會將公的財務杠桿只會將公司置于更大的財務風司置于更大的財務風險之中險之中。3.663.493.42.840.610.90.860.88012342011201220132014權益乘數趨勢對比圖權益乘數趨勢對比圖雅戈爾森馬凈資產收益率凈資產收益率 在在銷售凈利潤率銷售凈利潤率不相不相上下上下和和公司公司在資產周轉在資產周轉率差異較大的狀態(tài)

21、下，率差異較大的狀態(tài)下，憑借著幾乎三倍的杠桿憑借著幾乎三倍的杠桿與森馬股份的與森馬股份的ROE基本基本持平持平。13.22%11.18%9.44%13.20%15.77%9.69%11.16%12.85%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2011201220132014凈資產收益率趨勢比較凈資產收益率趨勢比較雅戈爾森馬 通過通過對雅戈爾公司盈利的分析，我們發(fā)現(xiàn)該公司近三年的指標都處對雅戈爾公司盈利的分析，我們發(fā)現(xiàn)該公司近三年的指標都處于下滑狀態(tài)，較前些年的獲利能力狀況有明顯的趨緩減弱的于下滑狀態(tài)，較前些年的獲利能力狀況有明顯的趨緩減弱的跡象跡象。但但是是即使這樣，雅戈爾公

22、司的營業(yè)收入，銷售凈利率等指標還是要遠遠即使這樣，雅戈爾公司的營業(yè)收入，銷售凈利率等指標還是要遠遠高于服裝行業(yè)水平，但是在高杠桿高風險的情況下，公司收益和盈利高于服裝行業(yè)水平，但是在高杠桿高風險的情況下，公司收益和盈利的持續(xù)性仍需長期關注。的持續(xù)性仍需長期關注?？?結盈余管理盈余管理 & 股東分紅股東分紅 2014年雅戈爾公司的可供出售金融年雅戈爾公司的可供出售金融資產占總資產比重為資產占總資產比重為23.02%，占比相，占比相對較大。對股東來說是一個風險信號對較大。對股東來說是一個風險信號。其中在在2014年，雅戈爾就將可供出售年，雅戈爾就將可供出售金融資產中的寧波銀行轉到長期股權金

23、融資產中的寧波銀行轉到長期股權投資中，直接增加凈利潤投資中，直接增加凈利潤6.4億，有盈億，有盈余管理之嫌。余管理之嫌。大部分其他應收款都進行了單獨計提的壞賬準備，原因是合作開發(fā)投資項目大部分其他應收款都進行了單獨計提的壞賬準備，原因是合作開發(fā)投資項目占比大，評價為無風險，因此其壞賬風險較小。但是占比大，評價為無風險，因此其壞賬風險較小。但是30億絕對不是一個小數億絕對不是一個小數字，若確認無法收回，則會給企業(yè)帶來較大字，若確認無法收回，則會給企業(yè)帶來較大損失損失。 2013年，年，雅戈爾將向全體雅戈爾將向全體股東每股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利股派發(fā)現(xiàn)金紅利 5元元(含稅含稅)，現(xiàn)金分紅數額達，現(xiàn)金分紅數額達11.13億元，占合并報表中億元，占合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利歸屬于上市公司股東的凈利潤比例高達潤比例高達81.88%。 雅戈爾雅戈爾必須提取了公積必須提取了公積金等項目后才能分紅金等項目后才能分紅。2011年