曼昆的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)講義15(財(cái)大)

1、slide 0美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模，以及與其它國(guó)家的比較財(cái)政赤字度量政府債務(wù)的傳統(tǒng)觀點(diǎn)和理查德觀點(diǎn)關(guān)于債務(wù)的其它看法slide 1slide 2RevolutionaryWarCivilWarWorld War IWorld War II1.210.80.60.40.201791 18111831 18511871 1891 19111931 19511971 1991 2001slide 31980s 早期到1990s早期 債務(wù)GDP比例，債務(wù)-GDP 比例: 1980年為25.5%， 1993年為48.9%。 由于里根的減稅政策，以及國(guó)防開(kāi)支和entitlements增加1990s早期到200

2、0年 1992年赤字為$290b， 2000年盈余為$236b 在2000年，債務(wù)-GDP比率降為 32.5% 由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，股票市場(chǎng)繁榮，稅收增加2001年 由于布什減稅政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，赤字重新出現(xiàn)slide 4老年人口： 更低的出生率 增加的生命預(yù)期 嬰兒潮時(shí)期出生的人口開(kāi)始退休5101520251970 1990 2010 2030 2050 2070% of U.S. population age 65 & upslide 5人們接受的社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn) 增長(zhǎng)速度快于工作工人繳納稅收的增長(zhǎng)速度議會(huì)預(yù)算辦公室發(fā)布：年份債務(wù)-GDP比例203040%204093%20502

3、06%slide 61.通貨膨脹2.資本性資產(chǎn)3.難以列示的負(fù)債，Uncounted liabilities4.經(jīng)濟(jì)周期slide 7假定實(shí)際債務(wù)為常數(shù)，這意味著實(shí)際赤字是為零。此時(shí)，名義債務(wù) D 安裝通貨膨脹率增加： D/D = 或者 D = D 報(bào)告給出的（名義）赤字為 D 但此時(shí)實(shí)際赤字僅僅為零。因此，是否將 D 數(shù)額的赤字從報(bào)告中減去，以修正通貨膨脹的影響，就是一個(gè)值得考慮的問(wèn)題。slide 8對(duì)赤字的通貨膨脹修正能夠產(chǎn)生巨大差異，尤其在高通貨膨脹時(shí)期。例如，在1979年，名義赤字 = $28 billion通貨膨脹率= 8.6%債務(wù) = $495 billion D = 0.086

4、$495b = $43b實(shí)際赤字 = $28b $43b = $15b surplusslide 9目前的度量：赤字債務(wù)變化較好的度量： 資本性預(yù)算，Capital budgeting赤字 (債務(wù)變化) (資產(chǎn)變化)例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所得償還債務(wù) 在目前度量體系下，赤字將會(huì)下跌 在資本性預(yù)算體系下，赤字不好變化因?yàn)閭鶆?wù)降低為資產(chǎn)減少所抵消。資本預(yù)算的問(wèn)題： 決定何種政府支出項(xiàng)目是一種資本支出 slide 10赤字的當(dāng)前度量體系遺漏了政府的很多重要的負(fù)債項(xiàng)目： 所欠當(dāng)前政府職員的未來(lái)的養(yǎng)老金支付 未來(lái)的社會(huì)保障支付 或有負(fù)債（盡管當(dāng)結(jié)果不確定的時(shí)候，難以確定其美元價(jià)值）slid

5、e 11赤字隨經(jīng)濟(jì)周期而不斷變化，這是由于自動(dòng)穩(wěn)定器的作用，它包括失業(yè)保險(xiǎn)、收入稅等。盡管這些問(wèn)題不是度量誤差，但確實(shí)使對(duì)政府財(cái)政政策立場(chǎng)（fiscal policy stance）判斷更為困難。例如，觀察到赤字增加， 這是由于經(jīng)濟(jì)緊縮還是財(cái)政政策擴(kuò)張?jiān)斐傻哪?？方法：周期調(diào)整預(yù)算赤字，周期調(diào)整預(yù)算赤字，cyclically adjusted budget deficit (對(duì)應(yīng)， “充分就業(yè)赤字，full-employment deficit”) 如果經(jīng)濟(jì)在其產(chǎn)出和就業(yè)的自然率水平上運(yùn)行，根據(jù)對(duì)此時(shí)政府開(kāi)支和收益估算得到的赤字水平。slide 12slide 13兩類(lèi)觀點(diǎn)：1. 傳統(tǒng)觀點(diǎn)2.

6、理查德觀點(diǎn)，Ricardian viewslide 14短期： Y, u長(zhǎng)期：Y 和 u 恢復(fù)到其自然率水平 封閉經(jīng)濟(jì)： r, I 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)： , NX (或者貿(mào)易逆差更高)超長(zhǎng)期： 緩慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，直到經(jīng)濟(jì)達(dá)到新的穩(wěn)態(tài)水平。此時(shí)。人均收入更低。slide 15David Ricardo (1820), 最近的發(fā)展歸功于 Robert Barro根據(jù)理查德等價(jià)觀點(diǎn)，理查德等價(jià)觀點(diǎn)，Ricardian equivalence， 削減稅收的債務(wù)融資不會(huì)對(duì)下面變量產(chǎn)生影響，即使在短期中也是如此。這些變量包括：消費(fèi)、國(guó)民儲(chǔ)蓄、實(shí)際利率、投資、凈出口、實(shí)際GDP。slide 16消費(fèi)者是未來(lái)預(yù)期的for

7、ward-looking，他們明白目前通過(guò)赤字融資的減稅意味著未來(lái)稅收增加，稅收增加量的現(xiàn)值等于目前的稅收削減額。因此，減稅并不能改善消費(fèi)者的境況，因此，他們并不會(huì)增加消費(fèi)。他們將減稅部分儲(chǔ)蓄起來(lái)，以便償付將來(lái)的稅收負(fù)債。結(jié)論：私人儲(chǔ)蓄上升，其數(shù)額等于公共儲(chǔ)蓄下降，而國(guó)民儲(chǔ)蓄沒(méi)有變化。slide 17近視問(wèn)題，Myopia：并非所有的消費(fèi)者都是目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的，因此，某些消費(fèi)者認(rèn)為減稅是風(fēng)落的。a windfall借款約束，Borrowing constraints：某些消費(fèi)者不能進(jìn)行完全的借貸融資來(lái)達(dá)到其最優(yōu)消費(fèi)選擇，因此減稅會(huì)導(dǎo)致他們消費(fèi)增加。后代人：如果消費(fèi)者認(rèn)為后代人減稅償還的負(fù)擔(dān)會(huì)下降，那

8、么，目前減稅會(huì)改善他們的境況，因此，他們就會(huì)增加消費(fèi)。slide 181980s早期： 里根政府的巨額減稅導(dǎo)致赤字增加。國(guó)民儲(chǔ)蓄下降，實(shí)際利率上升，匯率升值，凈出口下降。1992年：為了刺激經(jīng)濟(jì)，布什總統(tǒng)降低收入稅。這只不過(guò)延遲了稅收，而沒(méi)有使消費(fèi)者境況改善。但是，幾乎近半數(shù)消費(fèi)者將這些額外扣除稅收后的實(shí)際工資（take-home pay）一部分用于消費(fèi)。slide 19R.E.的擁護(hù)者認(rèn)為，里根減稅并不是檢驗(yàn)R.E.的一個(gè)公正的方法 消費(fèi)者可能預(yù)期債務(wù)的償還是通過(guò)未來(lái)開(kāi)支的減少，而不是未來(lái)稅收的增加完成的。 私人儲(chǔ)蓄可能會(huì)下降，可能是由于減稅之外的其它原因造成的，這些原因可能是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的前

9、景比較樂(lè)觀等。因?yàn)閷?duì)數(shù)據(jù)可能存在多種不同的解釋?zhuān)瑑煞N觀點(diǎn)認(rèn)為政府債務(wù)是存在的。slide 201. 預(yù)算平衡和最優(yōu)財(cái)政政策，預(yù)算平衡和最優(yōu)財(cái)政政策，Balanced budgets vs. optimal fiscal policy一些政治家建議修訂美國(guó)憲法，要求政府每年都要平衡聯(lián)邦預(yù)算。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則反對(duì)該建議，認(rèn)為應(yīng)該運(yùn)用赤字于下述目的： 穩(wěn)定產(chǎn)出和就業(yè)， 當(dāng)收入波動(dòng)時(shí)，平滑稅收 在不同代人之間進(jìn)行適當(dāng)?shù)氖杖朐俜峙鋝lide 212.財(cái)政對(duì)貨幣政策的效應(yīng)，財(cái)政對(duì)貨幣政策的效應(yīng)，F(xiàn)iscal effects on monetary policy 政府赤字可以通過(guò)印刷鈔票來(lái)融資 較高的政府債務(wù)

10、可刺激決策者制造通貨膨脹（以債券持有者為代價(jià)降低債務(wù)的實(shí)際價(jià)值）幸運(yùn)的是： 幾乎沒(méi)有證據(jù)表明，財(cái)政政策和貨幣政策之間的關(guān)系是重要的 大多數(shù)政府知道制造通貨膨脹是非常愚蠢的 大多數(shù)中央銀行，至少一部分中央銀行，獨(dú)立于財(cái)政決策者slide 223. 政府債務(wù)和政治學(xué)，政府債務(wù)和政治學(xué)，Debt and politics通常不相信決策者在赤字開(kāi)支方面的做法。他們認(rèn)為 決策者并不擔(dān)心他們開(kāi)支的真實(shí)成本，因?yàn)樨?fù)擔(dān)是由未來(lái)納稅人承擔(dān)的 未來(lái)納稅人不會(huì)參與到?jīng)Q策過(guò)程中，因此，就可以不必考慮他們的利益這也是上述討論到的平衡預(yù)算修訂法案提出的另外一個(gè)原因。slide 234. 國(guó)際考慮，國(guó)際考慮，Interna

11、tional dimensions政府預(yù)算赤字導(dǎo)致貿(mào)易赤字，后者必須通過(guò)外國(guó)借款來(lái)融資。較大的政府赤字能夠增加資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)，如果國(guó)外的投資者察覺(jué)到外匯缺口存在更大的風(fēng)險(xiǎn)。較大的政府債務(wù)降低了一個(gè)國(guó)家在國(guó)際事務(wù)中的影響力。slide 241. 與其它國(guó)家相比較，美國(guó)政府債務(wù)占GDP的比例是非常溫和的2. 衡量財(cái)政政策的赤字的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)并不是完美的，因?yàn)樗鼈儧](méi)有對(duì)通貨膨脹進(jìn)行修正沒(méi)有考慮政府資產(chǎn)的變化忽略了某些負(fù)債項(xiàng)目，（例如，對(duì)目前工人的未來(lái)養(yǎng)老金的支付）沒(méi)有考慮經(jīng)濟(jì)周期的影響slide 253.傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，一項(xiàng)利用債務(wù)融資的減稅政策可以增加消費(fèi)，降低國(guó)民儲(chǔ)蓄。在一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)中， 這導(dǎo)致利率升高，投資減少，長(zhǎng)期生活水準(zhǔn)下降。在一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，會(huì)引起匯率升值，凈出口下降（或者貿(mào)易赤字增加）。4.理查德觀點(diǎn)認(rèn)為，一項(xiàng)利用債務(wù)融資的減稅政策不會(huì)影響消費(fèi)或國(guó)民儲(chǔ)蓄，因此，也不會(huì)