第五章外匯期貨

1、外匯期貨交易一、期貨的概念 現(xiàn)貨交易方式 遠(yuǎn)期合同交易 期貨交易方式標(biāo)準(zhǔn)化合約交易一、期貨的概念 在交易所達(dá)成規(guī)定在將來某一特定地點(diǎn)和時間交收某一特定商品的的標(biāo)準(zhǔn)化的合約。 外匯期貨合約是由交易雙方訂立的,約定在未來某日以成交時所確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標(biāo)準(zhǔn)化合約。一、期貨的概念 最早的期貨交易：最早的期貨交易：19世紀(jì)中期（芝加哥期貨交易世紀(jì)中期（芝加哥期貨交易所的農(nóng)產(chǎn)品合約）。所的農(nóng)產(chǎn)品合約）。 金融期貨：金融期貨：1972年美國芝加哥商業(yè)交易所（年美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）成立了國際貨幣市場（成立了國際貨幣市場（IMM），推出外匯期貨交），推出外匯期貨交易。易。 世界三大金

2、融期貨中心：世界三大金融期貨中心：CME；CBOT；LIFFE.一、期貨的概念 芝加哥商品交易所(Chicago Board of Trade)2006年10月18日已經(jīng)與CME(Chicago Mercantile Exchange)合并成為全球最大的衍生品交易所。 倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（London International Financial Futures and Options Exchange，LIFFE） 2002年年1月月LIFFE被歐洲交易所被歐洲交易所(Euronext)合并，合合并，合并后名稱為并后名稱為Euronext.Liffe 一、期貨的概念國內(nèi)的期貨品種大

3、連商品交易所：大豆、豆粕、玉米（1990）鄭州商品交易所：硬冬麥、強(qiáng)筋小麥、棉花（1991）上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、燃料油（1991）中國金融期貨交易所(China Financial Futures Exchange,縮寫CFFE，2006），2010年4月16日，中金所已正式推出滬深300股指期貨合約。 一、期貨的概念金融商品的基本特性金融商品的基本特性 同質(zhì)性 耐久性 價格的易變性 現(xiàn)金結(jié)算主要的金融商品期貨合約短期利率期貨短期利率期貨-歐洲美元?dú)W洲美元, 歐洲日元?dú)W洲日元, 3個月個月的英鎊期貨的英鎊期貨債券期貨債券期貨-日本政府債券日本政府債券, 美國財政債券美國財政債券,

4、 法國政府債券法國政府債券, 德國債券和英國的長期金邊德國債券和英國的長期金邊債券債券股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨-標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)指數(shù), 日經(jīng)日經(jīng)225指數(shù)指數(shù), 倫敦金融時報倫敦金融時報100指數(shù)指數(shù)二、期貨交易的特點(diǎn) 1、組織嚴(yán)密的交易所組織嚴(yán)密的交易所 期貨交易所期貨交易所 清算所清算所 期貨傭金商期貨傭金商 市場參與者市場參與者 買方 賣方經(jīng)紀(jì)公司的帳戶行政人員經(jīng)紀(jì)公司的帳戶行政人員經(jīng)紀(jì)公司在交易大廳的柜臺經(jīng)紀(jì)公司在交易大廳的柜臺交易池場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人外勤外勤指令傳遞指令傳遞發(fā)出指令 發(fā)出指令確認(rèn) 確認(rèn) 確認(rèn)確認(rèn)所有交易均在交易池內(nèi)進(jìn)行二、期貨交易的特點(diǎn)期貨市場的參與者期貨

5、市場的參與者:保值者：保值者：是指從事某種經(jīng)濟(jì)活動而面臨著不是指從事某種經(jīng)濟(jì)活動而面臨著不可接受的價格風(fēng)險的人?？山邮艿膬r格風(fēng)險的人。投機(jī)者：風(fēng)險的主動承擔(dān)者投機(jī)者：風(fēng)險的主動承擔(dān)者. .套利者：通過同時買進(jìn)和賣出相同或者相關(guān)套利者：通過同時買進(jìn)和賣出相同或者相關(guān)貨幣期貨合約而賺取其中價差收入。貨幣期貨合約而賺取其中價差收入。2、標(biāo)準(zhǔn)化 合約品名 交易單位 最小變動價位 每日價格最大波動范圍 合約月份 交易時間 最后交易日 最后交割日 交割等級 交割地點(diǎn) 交易保證金 交易手續(xù)費(fèi) 交割手續(xù)費(fèi)IMM外匯期貨合約規(guī)格幣種 交易單位 最小變動單位英鎊 62,500英鎊 0.0002歐元 125,000

6、歐元 0.0001瑞士法郎 125,000法郎 0.0001加拿大元 100,000加元 0.0001日元 12,500,000日元 0.000001墨西哥比索 500,000比索 0.0001標(biāo)準(zhǔn)合約交易單位交易單位 62，500英鎊英鎊最小變動價位最小變動價位 00002美元（每張合約美元（每張合約1250每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制 開市（上午開市（上午7：207：35）限價為）限價為 150點(diǎn)，點(diǎn)，7：35分以后無限價。分以后無限價。合約月份合約月份 1，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份和現(xiàn)貨月份 交易時間交易時間 上午上午7：20一下午一下午2：00（芝加哥時間）

7、，（芝加哥時間）， 到期合約最后交易日交易截止時間為上午到期合約最后交易日交易截止時間為上午 9：16，市場在假日或假日之前將提前收，市場在假日或假日之前將提前收 盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。交割日期交割日期 合約月份的第三個星期三合約月份的第三個星期三交易場所交易場所 芝加哥商業(yè)交易所（芝加哥商業(yè)交易所（CME） 3、保證金與逐日結(jié)算保證金與逐日結(jié)算保證金（保證金（Margin） 交易者在經(jīng)濟(jì)商帳戶中存入的承諾履約的擔(dān)保存款交易者在經(jīng)濟(jì)商帳戶中存入的承諾履約的擔(dān)保存款 維持保證金（Maintenance margin） 初始保證金（Initial margin） 變動

8、保證金（Variation margin）期貨的日現(xiàn)金流動日期 價格 價格變動 保證金余額10日 1.4200 - 200011日 1.4240 -0.0040 20000+625000（-0.0040） =175012日 1.4180 +0.0060 17500+6250000.0060 =212513日 1.4150 +0.0030 21250+6250000.0030 =2312.5二、期貨交易的特點(diǎn)逐日結(jié)算制度（逐日結(jié)算制度（Marking to- market） 即每個交易日結(jié)束時，交易帳戶都必須根據(jù)即每個交易日結(jié)束時，交易帳戶都必須根據(jù)當(dāng)天的收盤價進(jìn)行結(jié)算，立即實(shí)現(xiàn)當(dāng)天的當(dāng)天的收盤

9、價進(jìn)行結(jié)算，立即實(shí)現(xiàn)當(dāng)天的盈虧。盈虧。二、期貨交易的特點(diǎn)4、結(jié)束期貨交割交割( delivery)沖銷沖銷(offset)通過賣出（買進(jìn)）相同交割通過賣出（買進(jìn)）相同交割月份的期貨合約來了結(jié)先前買進(jìn)（賣出）月份的期貨合約來了結(jié)先前買進(jìn)（賣出）的合約。（對沖）的合約。（對沖）二、期貨交易的特點(diǎn) 5、委托單制度、委托單制度 市價委托單（市價委托單（Market OrderMarket Order） 限價委托單（限價委托單（Limit OrderLimit Order） 停止委托單（停止委托單（Stop OrderStop Order） 二、期貨交易的特點(diǎn) 6 6、公開叫價系統(tǒng)、公開叫價系統(tǒng) 外匯期

10、貨交易是在有形市場以公開競價的方式進(jìn)行，價格和信息都非常公開。 外匯期貨交易是在有形市場以公開競價的方式進(jìn)行，價格和信息都非常公開。 二、期貨交易的特點(diǎn) 漲跌停板制度漲跌停板制度 大戶報告制度大戶報告制度 信息披露制度信息披露制度 持倉限額制度持倉限額制度三、期貨市場的功能1 1、價格發(fā)現(xiàn)功能、價格發(fā)現(xiàn)功能 (price discovery)(price discovery)發(fā)現(xiàn)價格，是指通過期貨市場公開競價交易，形成比較準(zhǔn)確地反映當(dāng)前和未來的供求，指導(dǎo)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)和經(jīng)營的公正、權(quán)威的價格。 期貨市場價格形成機(jī)制的特點(diǎn)： 期貨價格形成機(jī)制輸入了盡可能多的供需因素，使期貨價格能夠充分反映各種影響供需

11、的因素。 期貨價格形成機(jī)制的反饋是連續(xù)不斷的 期貨價格形成機(jī)制是公平競爭的機(jī)制，期貨市場上的所有交易者都是在公開、公平、公正競爭的原則下進(jìn)行交易的。 到達(dá)交割期前的期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系(平行性和收斂性）期貨價格時間期貨價格現(xiàn)貨價格時間交割期交割期現(xiàn)貨價格交割延期費(fèi)市場 反向市場三、期貨市場的功能2、套期保值功能、套期保值功能通過在期貨市場做一筆與現(xiàn)貨交易的品種通過在期貨市場做一筆與現(xiàn)貨交易的品種,數(shù)數(shù)量相同的量相同的,但交易部位但交易部位(或頭寸或頭寸)相反的期貨相反的期貨合約合約(或遠(yuǎn)期合約或遠(yuǎn)期合約)來抵消現(xiàn)貨市場交易可能來抵消現(xiàn)貨市場交易可能出現(xiàn)的價格波動風(fēng)險出現(xiàn)的價格波動風(fēng)險.

12、三、期貨市場的功能買入套期保值買入套期保值: 是指保值者先在期貨市場上買入與其將在是指保值者先在期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等,交割交割日期相同或相近的該商品期貨合約的交易日期相同或相近的該商品期貨合約的交易.（看漲）（看漲）買入套期保值實(shí)例 設(shè)美國某進(jìn)口商在7月10日從英國進(jìn)口價值125000英鎊的商品，11月10日需向英國出口商支付貨款。假設(shè)7月10日英鎊的即期匯率是：$1.6320，當(dāng)天12月期英鎊期貨價格為$1.6394。買入套期保值實(shí)例該美國進(jìn)口商利用期貨市場進(jìn)行套期保值的具體做法是：在7月10日買入5張12月期英鎊期貨合約，總

13、價值為125000英鎊。到了11月10日，再在期貨市場上進(jìn)行對沖，即賣出5張英鎊期貨合約，同時在即期外匯市場上買人125000英鎊支付貨款。這樣他即可達(dá)到保值的目的。 現(xiàn)貨市場 期貨市場7月10日現(xiàn)匯匯率GBP1USD1.6320GBP125000折合USD2040007月10日買入5份12月期英鎊期貨合約（開倉）價格GBP1USD1.6394總價值：USD20492511月10日現(xiàn)匯匯率GBP1USD1.6480GBP125000折合USD20600011月10日賣出5份12月期英鎊期貨合約（平倉）價格GBP1USD1.6540總價值：USD206750結(jié)果：損失USD2000結(jié)果：盈利US

14、D1825三、期貨市場的功能 賣出套期保值是指保值者先在期貨市場上賣出套期保值是指保值者先在期貨市場上賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等數(shù)量相等,交割日期相同或相近的該商品期交割日期相同或相近的該商品期貨合約的交易貨合約的交易.（看跌）（看跌）賣出套期保值實(shí)例 美國一出口商5月10日向加拿大出口一批貨物，計價貨幣為加元，價值100000加元，1個月后收回貨款。為防止1各月后加元貶值，該出口商在期貨市場上賣出1份6月期加元期貨合約。價格為0.8595美元/加元,至6月份加元果然貶值。 現(xiàn)貨市場 期貨市場5月10日現(xiàn)匯匯率0.8590美元/加元CAD1

15、00000折合USD859005月10日賣出1份6月期加元期貨合約（開倉）價格0.8595美元/加元總價值：USD859506月10日現(xiàn)匯匯率0.8540美元/加元CAD100000折合USD854006月10日買入1份6月期英鎊期貨合約（平倉）價格0.8540美元/加元總價值：USD85400結(jié)果：損失USD500結(jié)果：盈利USD550保值不完美 要保值的資產(chǎn)價格可能并不等于期貨合約中要保值的資產(chǎn)價格可能并不等于期貨合約中基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格?；A(chǔ)資產(chǎn)的價格。保值者可能不能確定資產(chǎn)要買入或賣出的確保值者可能不能確定資產(chǎn)要買入或賣出的確切日期切日期。保值也許要求期貨合約在到期日之前清算保值也許要求期

16、貨合約在到期日之前清算, 退出交易退出交易。基差風(fēng)險（Basis risk）是指一種商品的期貨價格和現(xiàn)行現(xiàn)貨價格之是指一種商品的期貨價格和現(xiàn)行現(xiàn)貨價格之間的差異間的差異, 也就是也就是:基差基差 = 現(xiàn)貨資產(chǎn)價格現(xiàn)貨資產(chǎn)價格 期貨合約價格期貨合約價格 保值風(fēng)險就是有關(guān)基差的不確定性所引起的保值風(fēng)險就是有關(guān)基差的不確定性所引起的風(fēng)險，這就叫做風(fēng)險，這就叫做基差風(fēng)險基差風(fēng)險 (basis risk)。三、期貨市場的功能 3、投機(jī)功能 期貨投機(jī)是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。標(biāo)準(zhǔn)化合約、對沖機(jī)制和保證金制度為投機(jī)提供了可能。三、期貨市場的功能 多頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測外匯期貨價格將要

17、多頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入，高上升，從而先買后賣，希望低價買入，高價賣出對沖。價賣出對沖。案例 某投機(jī)者預(yù)期某投機(jī)者預(yù)期3月期日元期貨價格呈上漲趨月期日元期貨價格呈上漲趨勢，于是在勢，于是在1月月10日在日在IMM市場買進(jìn)市場買進(jìn)20份份3月期日元期貨合約月期日元期貨合約(每張日元期貨面額每張日元期貨面額12 ,500, 000日元日元)，當(dāng)天的期貨價格為，當(dāng)天的期貨價格為$0.008333/￥(即￥即￥120.00 / $)。到。到3月月1日，日，上述日元期貨的價格果然上漲，價格為上述日元期貨的價格果然上漲，價格為$0.008475/￥（即￥（即￥1

18、18.00/$），該投機(jī)者），該投機(jī)者悉數(shù)賣出手中日元期貨合約獲利了結(jié)。請悉數(shù)賣出手中日元期貨合約獲利了結(jié)。請計算該投機(jī)者的投機(jī)損益情況計算該投機(jī)者的投機(jī)損益情況(不考慮投機(jī)不考慮投機(jī)成本成本)。1月月10日購入時日購入時20份合約的總價值為：份合約的總價值為： 0.00833312,500,000202,083,250美元美元3月月1日售出時日售出時20份合約的總價值為：份合約的總價值為：0.00847512,500,000202,118,750美元美元該投機(jī)者可獲取的投機(jī)利潤為：該投機(jī)者可獲取的投機(jī)利潤為： 2,118,7502,083,25035,500美元美元當(dāng)然，如果投機(jī)者預(yù)測錯誤，

19、即日元期貨不漲反跌，當(dāng)然，如果投機(jī)者預(yù)測錯誤，即日元期貨不漲反跌，投機(jī)者就要承擔(dān)風(fēng)險損失。投機(jī)者就要承擔(dān)風(fēng)險損失。三、期貨市場的功能空頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出，低價買入對沖。三、期貨市場的功能某投機(jī)者預(yù)期9月期英鎊期貨將會下跌，于是在2月20日1$1.7447的價位上賣出4份9月期英鎊期貨合約(每張英鎊期貨面額62,500英鎊)。5月15日英鎊果然下跌，投機(jī)者在1$1.7389的價位上買入4份9月期英鎊期貨合約對全部空頭頭寸加以平倉。請計算該投機(jī)者的損益情況（不計投機(jī)成本）。三、期貨市場的功能2月20日時賣出4份合約的總價值為：1.744762,500

20、4436,175美元5月15日買入4份合約的總價值為：1.738962,500 4434,725美元該投機(jī)者可獲取的投機(jī)利潤為： 436,175434,7251,450美元三、期貨市場的功能 投機(jī)交易的目的是以少量的資金來賺取高額利潤。 投機(jī)交易的目的是獲取高額利潤，但是由于市場變化莫測，投機(jī)者必須有遭受損失的思想準(zhǔn)備。三、期貨市場的功能 獲利快 所需資金少、贏利率高 一般小額投資者均可參與三、期貨市場的功能 投機(jī)的作用： 承擔(dān)價格風(fēng)險 促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn) 減緩價格波動 提高市場流動性三、期貨市場的功能 4、套利： 套利者通過同時買進(jìn)和賣出相同或者相關(guān)貨幣期貨合約而賺取其中價差收入。三、期貨市場的功

21、能 （1）跨期套利（常見） 交易者在同一個的期貨交易所同時買進(jìn)和賣出不同交割月份的同種貨幣合約以獲取價差收益的套利行為。三、期貨市場的功能 （1）跨期套利（常見） 買空套利：買進(jìn)近期，賣出遠(yuǎn)期。 （判斷：看漲，近期漲幅大于遠(yuǎn)期漲幅； 看跌，近期跌幅小于遠(yuǎn)期跌幅） 賣空套利：賣出近期,買進(jìn)遠(yuǎn)期。 （判斷：看漲，近期漲幅小于遠(yuǎn)期漲幅； 看跌，近期跌幅大于遠(yuǎn)期跌幅）三、期貨市場的功能 例：5月2日IMM加元價格如下： 6月：0.8520 ； 9月：0.8380；12月：0.8280 賣空套利：賣近買遠(yuǎn)（看跌，近期跌幅大于遠(yuǎn)期跌幅） 月份組合 入市價差 賣6月買9月 0.8520-0.8380=0.0

22、14 賣9月買12月 0.8380-0.8280=0.010 賣6月買12月 0.8520-0.8280=0.024 選擇價差最大的賣6月買12月 三、期貨市場的功能 套利者進(jìn)行10份加元買12月賣6月操作，6月3日平倉，6月：0.8480；12月：0.8430 6月合約：5月12日賣出10份， 價值0.852010000010=852000USD 6月3日買入10份 價值0.848010000010=848000USD 差價獲利：852000-848000=4000USD三、期貨市場的功能 12月合約：5月12日買入10份， 價值0.828010000010=828000USD 6月3日賣出

23、10份 價值0.843010000010=843000USD 差價獲利：843000-828000=15000USD “賣6月買12月”跨期套利盈利19000USD三、期貨市場的功能 （2）跨市場套利： 交易者在不同的期貨交易所同時買進(jìn)和賣出相同交割月份的同種貨幣合約以獲取價差收益的套利行為。 三、期貨市場的功能 （2）跨市場套利： 3月20日，6月英鎊期貨合約： 芝加哥市場：1.7860USD； 倫登市場：1.8120USD 套利者買入4份芝加哥市場6月英鎊期貨合約；賣出4份倫登市場6月英鎊期貨合約。 三、期貨市場的功能 3月20日，6月英鎊期貨合約： 芝加哥市場：1.7860USD； 倫敦市場：1.8120USD 套利者買入4份芝加哥市場6月英鎊期貨合約；賣出4份倫登市場6月英鎊期貨合約。 5月20日：二個市場6月英鎊期貨合約價格 都是1.8150，于是套利者芝加