財(cái)務(wù)成本管理第八九章

1、第八章 期權(quán)股價(jià)第一節(jié)期權(quán)得基本概念一期權(quán)的價(jià)值分析一 期權(quán)的基本概念定義：期權(quán)是一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)買或出售特定資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)是一種權(quán)利而非義務(wù)期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)；期權(quán)購(gòu)買人也不一定真的想購(gòu)買表的資產(chǎn)期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)物交割，而只需按照差價(jià)補(bǔ)足價(jià)款就可以了期權(quán)過(guò)期不在具有價(jià)值美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)：只能在到期日?qǐng)?zhí)行歐式期權(quán)：可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 看漲期權(quán)例：寶鋼集團(tuán)發(fā)行的寶鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證2005年8月18日起的 378日后，權(quán)證持有人可以4.50元的價(jià)格，按照1：1的比例向?qū)氫?/p>

2、集團(tuán)公司購(gòu)買寶鋼股份的股票，2006年8月30日寶鋼股份的價(jià)格為4.14元4.50元執(zhí)行價(jià)格 持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)買特定資產(chǎn)的權(quán)利 看漲期權(quán)到期日價(jià)值到期股票價(jià)格執(zhí)行日價(jià)格到期股票價(jià)格沒有包括期權(quán)費(fèi)用（權(quán)利金） 看漲期權(quán)凈損益看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)費(fèi)用特點(diǎn)：凈損失有限（最大即位期權(quán)費(fèi)用或價(jià)格），而凈收益卻潛力巨大 期權(quán)費(fèi)用：期權(quán)的購(gòu)買成本，又叫期權(quán)成本或權(quán)利金 看跌期權(quán)例：華潤(rùn)集團(tuán)發(fā)行的萬(wàn)科認(rèn)沽權(quán)證2005年12月5日起的 9個(gè)月后，權(quán)證持有人可以3.73元的價(jià)格，按照1：1的比例向華潤(rùn)集團(tuán)出售萬(wàn)科的股票，2006年9月4日萬(wàn)科的價(jià)格為6.92元3.73元執(zhí)行價(jià)

3、格持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格出售特定資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)到期日價(jià)值執(zhí)行日價(jià)格到期股票價(jià)格看跌期權(quán)凈損益看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)費(fèi)用顯然：只有期權(quán)到期日價(jià)值大于零才可能被執(zhí)行二期權(quán)到期日價(jià)值買入看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值（到期股票市價(jià)執(zhí)行日價(jià)格，）多頭看漲期權(quán)凈損益多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)費(fèi)用（價(jià)格）賣出看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值（到期股票市價(jià)執(zhí)行日價(jià)格，）空頭看漲期權(quán)凈損益空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)費(fèi)用（價(jià)格）買入看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值（執(zhí)行日價(jià)格到期股票市價(jià)，）多頭看跌期權(quán)凈損益多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)費(fèi)用（價(jià)格）賣

4、出看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值（執(zhí)行日價(jià)格到期股票市價(jià)，）空頭看跌期權(quán)凈損益空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)費(fèi)用（價(jià)格）三期權(quán)的投資策略、保護(hù)性看跌期權(quán)：買入股票的同時(shí)買入看跌期權(quán)買入股票買入認(rèn)沽權(quán)證 例：以100元股的價(jià)格購(gòu)入1股ABC公司的股票，同時(shí)以5元/份的價(jià)格購(gòu)入1份該公司執(zhí)行價(jià)格為100元，期限為1年的認(rèn)沽權(quán)證股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格下降20%下降50%上升20%上升50%股票凈收入8050120150期權(quán)凈收入205000組合凈收入100100120150股票凈損益-20-502050期權(quán)凈損益1545-5-5組合凈損益-5-51545 該策略的作用：鎖定了最低凈

5、收入和最低凈損益，但同時(shí)凈損益的預(yù)期也降低了、拋補(bǔ)看漲期權(quán)：買入股票的同時(shí)賣出看漲期權(quán)買入股票發(fā)行認(rèn)購(gòu)權(quán)證 例：以100元股的價(jià)格購(gòu)入1股ABC公司的股票，同時(shí)以5元/份的價(jià)格發(fā)行1份該公司執(zhí)行價(jià)格為100元，期限為1年的認(rèn)購(gòu)權(quán)證股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格下降20%下降50%上升20%上升50%股票凈收入8050120150期權(quán)凈收入00-20-50組合凈收入8050100100股票凈損益-20-502050期權(quán)凈損益55-15-45組合凈損益-15-4555 該策略的作用：股價(jià)下跌時(shí)凈損失比單獨(dú)買股票要小一些，減少的數(shù)額相當(dāng)于期權(quán)價(jià)格、多頭對(duì)敲具體操作：買入看漲期權(quán)的同時(shí)買入看跌期權(quán)，

6、二者的執(zhí)行價(jià)格和到期日一樣適用：股票劇烈波動(dòng)但又不知道漲跌股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格下降20%下降50%上升20%上升50%看漲期權(quán)凈收入0020500看跌期權(quán)凈收入2050000組合凈收入205020500看漲期權(quán)凈損益-5-51545-5看跌期權(quán)凈損益1545-5-5-5組合凈損益10401040-10 分析 股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格：看漲期權(quán)損失期權(quán)費(fèi)用但看跌期權(quán)賺得更多 股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格：看跌期權(quán)損失期權(quán)費(fèi)用但看漲期權(quán)賺得更多 股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格：均不行權(quán)，雙雙損失期權(quán)費(fèi)用 結(jié)論 波動(dòng)越劇烈賺得就越多 股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益、空頭

7、對(duì)敲具體操作：發(fā)行看漲期權(quán)的同時(shí)發(fā)行看跌期權(quán)，二者的執(zhí)行價(jià)格和到期日一樣適用：股票在很長(zhǎng)時(shí)間會(huì)固定不變或小幅變動(dòng)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格下降20%下降50%上升20%上升50%看漲期權(quán)凈收入00-20-500看跌期權(quán)凈收入-20-50000組合凈收入-20-50-20-500看漲期權(quán)凈損益55-15-455看跌期權(quán)凈損益-15-45555組合凈損益-10-40-10-4010期權(quán)中的多頭與空頭相對(duì)，多頭的利潤(rùn)就是空頭的損失四、期權(quán)價(jià)值的影響因素（一）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)期權(quán)價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值、期權(quán)內(nèi)在價(jià)值期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的特征 在到期日，內(nèi)在

8、價(jià)值到期日價(jià)值現(xiàn)行市價(jià)執(zhí)行價(jià)格：內(nèi)在價(jià)值現(xiàn)行市價(jià)執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)現(xiàn)行市價(jià)執(zhí)行價(jià)格：內(nèi)在價(jià)值現(xiàn)行市價(jià)執(zhí)行價(jià)格：內(nèi)在價(jià)值看跌期權(quán)現(xiàn)行市價(jià)執(zhí)行價(jià)格：內(nèi)在價(jià)值執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)行市價(jià)期權(quán)實(shí)值與虛值實(shí)值期權(quán)：行權(quán)將給持有人帶來(lái)正回報(bào)看漲期權(quán)：現(xiàn)行市價(jià)執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)：現(xiàn)行市價(jià)執(zhí)行價(jià)格虛值期權(quán)：行權(quán)將給持有人帶來(lái)正回報(bào)看漲期權(quán)：現(xiàn)行市價(jià)執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)：現(xiàn)行市價(jià)執(zhí)行價(jià)格平價(jià)期權(quán)：現(xiàn)行市價(jià)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)實(shí)值與虛值對(duì)行權(quán)的影響虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)：放棄行權(quán)實(shí)值期權(quán)：可能被行權(quán)，因?yàn)槌钟腥诉€可能選擇等待到期日的實(shí)值期權(quán)：一定行權(quán) 期權(quán)實(shí)值與虛值對(duì)期權(quán)發(fā)行價(jià)的影響：實(shí)值程度越深發(fā)行價(jià)越高，虛值期權(quán)的發(fā)行價(jià)格相對(duì)較低、期權(quán)的時(shí)

9、間價(jià)值定義：期權(quán)時(shí)間價(jià)值是一種等待價(jià)值，購(gòu)買方愿意支付的超過(guò)內(nèi)在價(jià)值的溢價(jià)理解購(gòu)買者預(yù)期股價(jià)將發(fā)生有利的變化從而增加期權(quán)價(jià)值離到期日越遠(yuǎn)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越高虛值期權(quán)的售價(jià)也可能為正，因?yàn)樵撈跈?quán)雖然內(nèi)在價(jià)值為但是時(shí)間價(jià)值大于（二）期權(quán)價(jià)格的影響因素、股票的市價(jià)、執(zhí)行價(jià)格、到期期限 美式期權(quán)行權(quán)日為到期日前的任意時(shí)間，到期日越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高 歐式期權(quán)行權(quán)日只有到期日：如果到期日前股價(jià)大幅下降，則歐式看漲期權(quán)的價(jià)值下降將超過(guò)時(shí)間價(jià)值的差額，從而導(dǎo)致價(jià)值下降、股票價(jià)格的波動(dòng)率：期權(quán)的損失均以期權(quán)成本為限，但收益卻可能大大超過(guò)期權(quán)成本，因此，股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越高、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升將

10、降低執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，從而提升看漲期權(quán)價(jià)值，降低看跌期權(quán)價(jià)值、期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利：發(fā)放紅利將導(dǎo)致股票價(jià)格下降，從而降低看漲期權(quán)價(jià)值，提升看跌期權(quán)價(jià)值一個(gè)變量增加（其他變量不變）對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響表變量歐式看漲期權(quán)歐式看跌期權(quán)美式看漲期權(quán)美式看跌期權(quán)股票價(jià)格執(zhí)行價(jià)格到期期限不一定不一定股價(jià)波動(dòng)率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率紅利第二節(jié)期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法一期權(quán)估價(jià)原理（一）復(fù)制原理基本思想：構(gòu)造一個(gè)股票和借款的適當(dāng)組合，使得股價(jià)無(wú)論如何變動(dòng)，投資組合的損益都與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價(jià)值假設(shè)甲公司目前股價(jià)為100元，有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為110元，到期時(shí)間為1年，1年后

11、股價(jià)有兩種可能性，上升40%或下降20%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為年8%，請(qǐng)計(jì)算該期權(quán)的價(jià)值？計(jì)算步驟：第一：確定1年后股價(jià)的可能值udu100×（1+40%）140d100×（1-20%）80第二：確定到期日看漲期權(quán)的價(jià)值 u du 14011030 d0第三：復(fù)制購(gòu)買股票和借款的組合：假設(shè)借款數(shù)量為，股票數(shù)量為 構(gòu)建組合的基本原理是：股票價(jià)值借款到期值期權(quán)的到期值上漲時(shí)：140（18%）30 下降時(shí)：80（18%）0 求解得：0.5 37.04驗(yàn)證股票到期日價(jià)格14080組合中股票到期日收入140×0.5=7080×0.5=40組合中借款本利和償還37.04&#

12、215;（18%）4037.04×（18%）40 到期日收入合計(jì)300第四步：計(jì)算期權(quán)價(jià)值 期權(quán)價(jià)值股票購(gòu)買支出借款收入100×0.537.0412.96 總結(jié)組合中的股票數(shù)量組合中的借款金額（二）套期保值原理本質(zhì)上就是復(fù)制原理的變異具體的套期保值措施：購(gòu)入股股票，并拋出份看漲期權(quán)交易策略目前流量股價(jià)上漲時(shí)的到期流量股價(jià)下跌時(shí)的到期流量購(gòu)入.股股票-507040拋出份看漲期權(quán)12.96-300合計(jì)現(xiàn)金流量-37.044040（三）風(fēng)險(xiǎn)中性原理核心思想結(jié)論：任何投資的收益率都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算思路計(jì)算上下行概率期望報(bào)酬率上行概率×上行時(shí)的收益率下行概率×下

13、行時(shí)的收益率其中：期望報(bào)酬率、上行時(shí)的收益率、下行時(shí)的收益率均為已知 下行概率上行概率計(jì)算期權(quán)到期價(jià)格期望值期權(quán)到期價(jià)格期望值上行概率×u 下行概率×d計(jì)算期權(quán)價(jià)值即期權(quán)到期價(jià)格期望值的現(xiàn)值期權(quán)價(jià)值期權(quán)到期價(jià)格期望值/（1+期望報(bào)酬率）二二叉樹期權(quán)定價(jià)模型參見教材第九章股利分配第一節(jié)利潤(rùn)分配概述一利潤(rùn)分配的原則依法分配原則資本保全兼顧各方利益原則分配與積累并重原則投資與收益對(duì)等原則二確定利潤(rùn)分配政策應(yīng)考慮的因素（一）法律因素資本保全約束：分配不得來(lái)源于原始投資（股本），只能來(lái)源于當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益資本積累約束必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金虧損年度，一般不得分配利潤(rùn)償債

14、能力約束：支付股利不得影響償還債務(wù)和正常經(jīng)營(yíng)超額累積利潤(rùn)約束：避免公司幫助股東避稅例：某股東有1000股股票，99年末市價(jià)50元，公司2000年每股可分配利潤(rùn)為10元，若不分配，A股票可漲到60元（假設(shè)業(yè)績(jī)是影響股價(jià)的唯一因素），若全部分配，則股價(jià)仍為50元。不分配利潤(rùn)的情況下轉(zhuǎn)讓全部股票應(yīng)交稅費(fèi)：1000×60×5.5330先分配，后轉(zhuǎn)讓全部股票應(yīng)交稅費(fèi)：1000×10×20%1000×50×5.52275（二）股東因素控制權(quán)股東會(huì)要求少分配稅賦股東會(huì)要求少分配穩(wěn)定收入股東會(huì)要求多分配投資機(jī)會(huì)股東會(huì)要求多分配（公司報(bào)酬低于個(gè)人報(bào)酬）

15、（三）公司因素現(xiàn)金流量多可以多分投資需求多應(yīng)該少分配籌資能力強(qiáng)可以多分配資產(chǎn)流動(dòng)狀況差應(yīng)該少分配盈余穩(wěn)定狀況穩(wěn)定可以多分配籌資成本高應(yīng)該少分配股利政策慣性其他因素：促使可轉(zhuǎn)換債券盡快轉(zhuǎn)換、反兼并、反收購(gòu)（四）其他因素債務(wù)合同限制通貨膨脹通脹時(shí)采取偏緊的分配政策三股利理論股利無(wú)關(guān)論（理論）該理論認(rèn)為：公司市場(chǎng)價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資政策的好換所決定的在完全資本市場(chǎng)條件下，股利完全取決于投資項(xiàng)目需用盈余后的剩余，投資者對(duì)利潤(rùn)的留存和發(fā)放現(xiàn)金股利毫無(wú)偏好股利相關(guān)論股利重要論（“在手之鳥”理論）該理論認(rèn)為：用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險(xiǎn)將隨時(shí)間的推移而進(jìn)一步增

16、大投資者更喜歡分配現(xiàn)金股利，而不喜歡將利潤(rùn)留給公司公司分配的股利越多，企業(yè)價(jià)值越大信號(hào)傳遞理論該理論認(rèn)為：在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息一般來(lái)說(shuō)，連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付，通常意味著公司未來(lái)的盈利能力和現(xiàn)金流量較為樂觀股利分配的稅收效應(yīng)理論該理論認(rèn)為：在考慮稅賦因素，并且在對(duì)股利和資本收益征收不同稅率的假設(shè)下，不同的股利政策會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響，即與股價(jià)相關(guān)企業(yè)應(yīng)采取低股利政策股利分配的代理理論該理論認(rèn)為：股利政策相當(dāng)于是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。高水平的股利支付政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時(shí)也增加了企業(yè)的外部融資

17、成本最優(yōu)股利政策應(yīng)使代理成本與外部融資成本之和最小第二節(jié)股利政策一剩余股利政策定義：將凈利潤(rùn)扣除增加投資所需的權(quán)益資金后的余額進(jìn)行分配的政策。依據(jù)：股利無(wú)關(guān)理論分配程序：確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定增加投資所需的權(quán)益資金將（留存收益增加投資所需的權(quán)益資金）后的余額分配給投資者優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：充分利用籌資成本最低的資金來(lái)源保持理想的資本結(jié)構(gòu)使綜合資金成本最低，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化缺點(diǎn)：不利于投資者安排收入和支出不利于公司樹立良好的形象適用：一般適用于公司初級(jí)階段二固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策定義：是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。只有在確信公司未來(lái)的盈利

18、增長(zhǎng)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才會(huì)宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策依據(jù)：股利重要理論優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：有利于公司樹立良好的形象，有利于穩(wěn)定股價(jià)有利于投資者安排收入與支出缺點(diǎn)：股利支付與公司的盈利能力相脫節(jié)，造成投資風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱容易導(dǎo)致資金短缺和財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至侵蝕公司留存收益和公司資本適用：經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司四固定股利比例政策定義：每年按固定比例從凈利潤(rùn)中支付股利依據(jù)：股利重要理論優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：股利與企業(yè)的盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)多盈多分，少盈少分、不盈不分原則是一種穩(wěn)定的股利政策缺點(diǎn)：傳遞的信息容易成為公司的不利因素容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力缺乏財(cái)務(wù)彈性確定合理的股利支付率難度大

19、適用：穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況比較穩(wěn)定的階段五正常股利加額外股利政策定義：每年按一固定數(shù)額向股東支付固定股利，當(dāng)企業(yè)年景好、盈利有較大幅度增加時(shí)，再向股東支付一些額外股利依據(jù)：股利重要理論優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：具有較大的靈活性有利于維持股利的穩(wěn)定性，增強(qiáng)投資者信心缺點(diǎn)：股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性，給人漂浮不定的印象較長(zhǎng)時(shí)間一直發(fā)放額外股利，股東就會(huì)誤以為是正常股利，一旦取消，極易造成公司財(cái)務(wù)狀況逆轉(zhuǎn)的負(fù)面影響，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌適用：被許多企業(yè)所采用第三節(jié)利潤(rùn)分配程序與方案一股份有限公司的收益分配程序彌補(bǔ)以前年度虧損提取法定盈余公積提取任意盈余公積向投資者分配利潤(rùn)或股利二股利分配方案的確定（一）選擇股利

20、政策類型（二）確定股利支付水平的高低衡量指標(biāo)：股利支付率高股利政策的效果有利效果：對(duì)股東和潛在投資者的吸引力大，有利于公司建立良好的信譽(yù)不利效果：會(huì)使公司留存收益下降可能會(huì)給企業(yè)資金周轉(zhuǎn)帶來(lái)影響，加重公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)影響股利支付高低的因素：企業(yè)所處的成長(zhǎng)周期、目前的投資機(jī)會(huì)、企業(yè)的再籌資能力和籌資成本、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、股利信號(hào)傳遞功能、貸款協(xié)議及法律限制、股東偏好、通貨膨脹（三）確定股利支付形式股利支付形式：現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票回購(gòu)等現(xiàn)金股利形式股利支付最常見的方式企業(yè)必須具備兩個(gè)基本條件：要有足夠的未指明用途的留存收益（未分配利潤(rùn)）要有足夠的現(xiàn)金流量股票股利形式優(yōu)點(diǎn)： 發(fā)

21、放股票股利既不需要向股東支付現(xiàn)金，又可以在心理上給股東以從公司取得投資回報(bào)的感覺。 發(fā)放股票股利可以降低公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，一些公司在其股票價(jià)格較高、不利于股票交易和流通時(shí)，通過(guò)發(fā)放股票股利來(lái)適當(dāng)降低股價(jià)水平，促進(jìn)公司股票的交易和流通發(fā)放股票股利可以降低股價(jià)水平，如果日后公司將要以發(fā)行股票方式籌資，則可以降低發(fā)行價(jià)格有利于吸引投資者發(fā)放股票股利可以傳遞公司未來(lái)發(fā)展前景良好的信息增，強(qiáng)投資者的信心股票股利降低每股市價(jià)的時(shí)候，會(huì)吸引更多的投資者成為公司的股東，從而可以使股權(quán)更為分散有效地防止公司被惡意控制。發(fā)放股票股利的影響：不會(huì)引起公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加股東權(quán)益總額不會(huì)改變股東所持股份的比例不會(huì)改變，所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額也不會(huì)改變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化：未分配利潤(rùn)減少，股本增加，資本公積增加（四）確定股利發(fā)放的日期預(yù)案公布日