1-風險資本的退出

1、風險資本的退出風險資金退出的成功與否關(guān)鍵取決于公司的業(yè)績和發(fā)展前景。*公司將以非常負責的態(tài)度對待我們的投資者 ，將把投資者在 退出時得到盡可能大的回報放在十分重要的位置上。 鑒于企業(yè)項目特 色（技術(shù)領先，回報豐厚，市場前景廣闊），我們設計如下的風險資 金退出方式，旨在平衡企業(yè)發(fā)展與福利分享，力保風險投資機構(gòu)收益 最大化與本企業(yè)的長久發(fā)展，實現(xiàn)雙方的互利雙贏。（一）、撤出方式根據(jù)被投資企業(yè)經(jīng)營狀況和外部投資環(huán)境的不同有以下六種不同的方式：1公開上市（創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板等）公開上市，指企業(yè)第一次向社會公眾發(fā)行股票， 是風險資本最主 要的、也是最理想的一種退出方式，大約有 30 %的創(chuàng)業(yè)資本的退出

2、 都采用這種方式。優(yōu)點：股票公開發(fā)行是金融市場對公司發(fā)展業(yè)績的一種確認；保持了公司的獨立性，容易受到管理層的歡迎；通過股票上市可以讓風 險投資機構(gòu)獲得豐厚的收益；公開上市的公司可以獲得證券市場上持 續(xù)籌資的渠道；使公司的期權(quán)獎勵較易兌現(xiàn)；創(chuàng)業(yè)者可得到豐厚的回 報。缺點：出于保護公共投資者的目的，各國法律多規(guī)定公開上市的 企業(yè)必須達到一定的條件，雖然這些條件相對主板而言要低得多， 但 仍有很多企業(yè)因不能達到要求而無法公開上市；上市后成為公眾公司，需要定期地披露大量的內(nèi)部情況，使競爭對手對其經(jīng)營狀況掌握 較多；上市公司要嚴格遵守法律規(guī)定的報告要求， 特別是證券交易委 員會的要求，而且還須向股東提供

3、規(guī)定的信息。從而公司在報告、審 計上要多花時間和增加開銷；一旦業(yè)績下滑，股民會爭相拋售股票， 使得股價一路下跌；根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，企業(yè)首次公開上市之后，不 能立即售出它所持有的全部股份，必須在規(guī)定的(通常是四年)一段時 間后才能逐步售出，因此，風險資本的退出并不是立即的，且當股市 不振時，這種退出方式難以獲得高額回報。2. 買殼上市或借殼上市買殼上市與借殼上市是較高級形態(tài)的資本運營現(xiàn)象，對于因為不滿足公開上市條件而不能直接通過公開上市方式順利退出投資領域 的風險資本，這是一種很好的退出方式。借殼上市是指上市公司的控股母公司 (集團公司)借助已擁有的 上市公司，通過資產(chǎn)重組將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上

4、市公司， 并逐步實 現(xiàn)集團公司整體上市的目的，然后風險資本再通過市場逐步退出。買殼上市是指非上市公司通過證券市場收購上市公司的股權(quán)，從而控制上市公司，再通過各種方式，向上市公司注入自己的資產(chǎn)和業(yè) 務，達到間接上市的目的，然后風險資本再通過市場逐步退出。優(yōu)點：(1) 可以繞過公開上市市場對上市企業(yè)的各種要求， 間接實現(xiàn)上市 目的：(2) 獲得新的融資渠道，通過配售新股可以低成本融資，緩解資金壓力；(3) 在買殼上市或借殼上市時由于股票二級市場的炒作，會帶來巨大的收益。缺點：(1) 不管是二級市場公開收購還是非流通股的有償轉(zhuǎn)讓都需要上 市公司大股東的配合，否則會增加收購成本與收購難度；(2) “殼

5、”目標大都是一些經(jīng)營困難的上市公司，在借“殼”上 市后，一般不能立即發(fā)配新股，不僅如此，還要負擔改良原上市公司 資產(chǎn)的責任，負擔較重。3. 并購退出方式風險資本可以通過由另一家企業(yè)兼并收購風險資本所投資的企 業(yè)來退出，隨著對高新技術(shù)需求的增加和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)重要性深 刻認識，這種渠道的退出方式會采用得越來越多，因為，風險企業(yè)發(fā) 展到一定階段后，各種風險不斷減少，技術(shù)、市場優(yōu)勢已培養(yǎng)出來， 企業(yè)前景日趨明朗，此時，想進入這一領域的其他公司將會非常樂意 用收購的辦法介入。就風險投資家而言，考慮到通過公開上市方式需 在一段時間以后才能完全從風險企業(yè)中退出，他們也會考慮采用更為 快捷的并購方式。在我

6、國采用此種方式退出是目前較為常見的。優(yōu)點：程序簡單，退出迅速，較容易找到買家，交易比較靈活。缺點：收益較公開上市要低，且風險公司一旦被一家大公司收購 后就不能保持其獨立性，公司管理層將會受到影響。4. 風險企業(yè)回購被其他公司并購，意味著原來的風險企業(yè)將會失去獨立性， 公司的經(jīng)營也常常會受到影響，這是公司管理層所不愿看到的，因此，將 風險企業(yè)出售給其他企業(yè)有時會遇到來自風險企業(yè)管理層和員工的 阻力。而采用風險企業(yè)管理層或員工進行股權(quán)回購的方式，則既可以讓風險資本順利退出，又可以避免由于風險資本退出給企業(yè)運營帶來 太大的影響。由于企業(yè)回購對投資雙方都有一定的誘惑力，因此，這 種退出方式發(fā)展很快。主

7、要有三種退出方式：管理層收購（ MBO） 員工收購，賣股期權(quán)與買股期權(quán)。優(yōu)點：可以保持公司的獨立性，避免因風險資本的退出給企業(yè)運 營造成大的震動；企業(yè)家可以由此獲得已經(jīng)壯大了的企業(yè)的所有權(quán)和 控制權(quán)。缺點:要求管理層能夠找到好的融資杠桿，為回購提供資金支持。5. 尋找第二期收購通過第一期收購是出售股份的一種退出方式， 它指將股權(quán)一次性 轉(zhuǎn)讓給另一家風險投資公司，由其接手第二期收購。如果原來的風險 投資公司只出售部分股權(quán)，則原有投資部分實現(xiàn)流動，并和新投資一 起形成投資組合，如果完全轉(zhuǎn)讓，原始風險投資公司全部退出，但風 險資本并沒有從風險企業(yè)中撤出，企業(yè)不會受到撤資的沖擊。優(yōu)點：風險投資公司退出

8、靈活；轉(zhuǎn)換的只是不同的風險投資者。 缺點：可能會遭遇公司管理層的抵觸。6. 清算退出對于已確認項目失敗的風險資本應盡早采用清算方式退回以盡可能多地收回殘留資本。其操作方式分為虧損清償和虧損注銷兩種。并不是所有投資失敗的企業(yè)都會進行破產(chǎn)清算，申請破產(chǎn)并進行清算是有成本的，而且還要經(jīng)過耗時長，較為復雜的法律程度，如果 一個失敗的投資項目沒有其他的債務， 或者雖有少量的其他債務，但 是債權(quán)人不予追究，那么，一些風險資本家和風險企業(yè)家不會申請破 產(chǎn)，而是會采用其他的方法來經(jīng)營，并通過協(xié)商等方式?jīng)Q定企業(yè)殘值 的分配。優(yōu)點：阻止損失進一步擴大或資金低效益運營。缺點：資金的收益率通常為負，據(jù)統(tǒng)計，這種方法一

9、般僅僅收回 原投資額的64 %（二八 適合本公司的風險投資退出方式1.并購退出充分考慮到企業(yè)的營運狀況及市場發(fā)展情形， 實事求是的說，對 風險投資家而言，考慮到通過公開上市方式需在一段時間以后才能完 全從風險企業(yè)中退出，而且公開上市對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營要求很高，公 司不能保證在很短時間內(nèi)達到相關(guān)指標要求， 我們的公司是需要進行 長久經(jīng)營的。在創(chuàng)業(yè)初期，本公司會不斷地開拓及培養(yǎng)市場，并且公 司每年將投入大量的經(jīng)費進行產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的研究， 在風險投資 的一段時間以后，相信各種風險也不斷減少，技術(shù)、市場優(yōu)勢已經(jīng)培 養(yǎng)出來，公司的優(yōu)勢更加明顯，因此，相關(guān)行業(yè)的公司會很樂意以收 購的方式介入我公司，而風

10、險投資者則可以在收購中快速的退出風險 資本，得到收益。2. 風險企業(yè)回購公司在運營兩至三年后， 基本上占領了一定的市場， 有了一定的 自身積累， 已經(jīng)度過資金消耗期進入能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的成熟時期， 此 時風險投資可以退出。具體的來說可以通過（1）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓： 在公司成熟以后， 風險投資基金可以將公司轉(zhuǎn) 讓給其他投資者接手， 這樣，風險投資業(yè)能夠順利退出并獲得相應的 溢價作為投資收益（2）、MBO ：對于我們公司來說，創(chuàng)業(yè)是一群志同道合的大學 生在打拼的， 大家對公司都傾注了很大的熱情給予了很大的希望， 并 且投入了很大的努力，在大家的努力下，公司茁壯成長，在風險投資 退出之際，公司的成員（主要是指管理層員）會籌集足夠資金進行杠 桿收購，進行第二次的投資，真正的創(chuàng)造屬于自己的公司，因此風險 投資退出也可以選擇 MBO 的方式。 這對于公司的成長與長遠發(fā)展是 比較有利的，風險資本撤出前后的銜接問題以及公司之間的團隊協(xié)作 都有很大的好處。（3）