對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的認(rèn)識(shí)

1、對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融，不能因?yàn)榘l(fā)展不成熟就采取自由放任的監(jiān)管理念，應(yīng)該以監(jiān)管促發(fā)展，在一定負(fù)面清單、底線思維和監(jiān)管紅線下，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新。促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融要健康發(fā)展，關(guān)鍵是把握發(fā)展與監(jiān)管之間的平衡。一方面，積極鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、配置金融資源的作用。另一方面，完善監(jiān)管，切實(shí)防范和化解互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管是一個(gè)開(kāi)放命題，目前各國(guó)政府都還處在探索階段，沒(méi)有成熟的法規(guī)。要參照這一輪國(guó)際金融危機(jī)后金融監(jiān)管改革的理念和方法， 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管， 并在監(jiān)管中考慮互聯(lián)網(wǎng)金融的一些特殊性。互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性在市場(chǎng)有效的理想情景下，市場(chǎng)參與者理性，個(gè)

2、體自利行為使得“看不見(jiàn)的手”自動(dòng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)均衡， 均衡的市場(chǎng)價(jià)格完全和正確地反映了所有信息。 此時(shí)，金融監(jiān)管應(yīng)采取自由放任理念，關(guān)鍵目標(biāo)是排除造成市場(chǎng)非有效的因素，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用，少監(jiān)管或不監(jiān)管，以免抑制有益的金融創(chuàng)新。但目前階段，互聯(lián)網(wǎng)金融存在大量非有效因素，使得自由放任監(jiān)管理念不適用。第一，互聯(lián)網(wǎng)金融中，個(gè)體行為可能非理性。比如，在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中，投資者購(gòu)買的是針對(duì)借款者個(gè)人的信用貸款，即使P2P平臺(tái)準(zhǔn)確揭示借款者信用風(fēng)險(xiǎn)并且投資足夠分散，仍屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資，投資者不一定能充分認(rèn)識(shí)投資失敗對(duì)個(gè)人的影響。所以， 對(duì) P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款，一般需要引入投資者適當(dāng)性監(jiān)管。英國(guó)要求投資者不能倉(cāng)促做決

3、策，要三思而后行。第二，個(gè)體理性，也不意味著集體理性。比如，在以余額寶為代表的“第三方支付 +貨幣市場(chǎng)基金” 合作產(chǎn)品中， 投資者購(gòu)買的是貨幣市場(chǎng)基金份額。 投資者可以隨時(shí)贖回自己的資金， 但貨幣市場(chǎng)基金的頭寸一般有較長(zhǎng)期限， 需要付出一定流動(dòng)性折扣才能變現(xiàn) （目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金大比例投資于銀行協(xié)議存款， 但協(xié)議存款“提前支付不罰息” 不一定是常態(tài)） 。這里面就存在期限錯(cuò)配和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換問(wèn)題。 如果貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)， 投資者為控制風(fēng)險(xiǎn)而贖回資金，從個(gè)體行為上看， 是完全理性的；但如果是大規(guī)模贖回， 貨幣市場(chǎng)基金就會(huì)遭遇擠兌，從集體行為上看，則是非理性的。第三，市場(chǎng)紀(jì)律不一定能控制有害的風(fēng)險(xiǎn)

4、承擔(dān)行為。在我國(guó)， 針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的各種隱性或顯性擔(dān)保大量存在（比如，隱性的存款保險(xiǎn)（放心保），銀行對(duì)柜臺(tái)銷售的理財(cái)產(chǎn)品的隱性承諾），老百姓也習(xí)慣了“剛性兌付”，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制在一定程度上是失效的。在這種大環(huán)境下，部分互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)推出高風(fēng)險(xiǎn)、高收益產(chǎn)品，用預(yù)期的高收益來(lái)吸引眼球、做大規(guī)模，但不一定如實(shí)揭示風(fēng)險(xiǎn)。這里面有巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。第四，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)如果涉及大量用戶、達(dá)到一定資金規(guī)模，出問(wèn)題時(shí)很難通過(guò)市場(chǎng)出清方式解決。 如果該機(jī)構(gòu)涉及支付清算等基礎(chǔ)性金融業(yè)務(wù)， 破產(chǎn)還可能損害金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如，支付寶、余額寶的涉及人數(shù)和業(yè)務(wù)規(guī)模如此之大，已經(jīng)具有一定的系統(tǒng)重要性。精選文

5、檔第五，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新可能存在重大缺陷。 比如，我國(guó) P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)良莠不齊局面。 部分 P2P 平臺(tái)中， 客戶資金與平臺(tái)資金沒(méi)有有效隔離， 出現(xiàn)了很多平臺(tái)負(fù)責(zé)人卷款“跑路” 案例；部分 P2P平臺(tái)營(yíng)銷激進(jìn)， 將高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品銷售給不具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的人群（比如退休老人）；部分 P2P平臺(tái)觸及了非法集資、非法吸收存款的監(jiān)管紅線。再比如，比特幣因?yàn)橛泻芎玫哪涿?，被用在洗錢(qián)、販毒等非法活動(dòng)中。第六，互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)中可能存在欺詐和非理性行為，金融機(jī)構(gòu)可能開(kāi)發(fā)和推銷風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的產(chǎn)品， 消費(fèi)者可能購(gòu)買自己根本不理解的產(chǎn)品。比如，在金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)銷售中，部分產(chǎn)品除了籠統(tǒng)地披露預(yù)期收益率外，

6、很少向投資者說(shuō)明該收益率通過(guò)何種策略取得、有什么風(fēng)險(xiǎn)等。部分產(chǎn)品為做大規(guī)模，采取補(bǔ)貼、擔(dān)保等方式來(lái)放大收益，“賠本賺吆喝”，已經(jīng)偏離純粹的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為。而部分消費(fèi)者因?yàn)榻鹑谥R(shí)有限和習(xí)慣了“剛性兌付”，甚至不一定清楚P2P網(wǎng)絡(luò)貸款與存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品有什么差異。因此，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融， 不能因?yàn)榘l(fā)展不成熟就采取自由放任的監(jiān)管理念，應(yīng)該以監(jiān)管促發(fā)展，在一定負(fù)面清單、底線思維和監(jiān)管紅線下，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的特殊性互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)， 如果實(shí)現(xiàn)了與傳統(tǒng)金融類似的功能， 就應(yīng)該接受與傳統(tǒng)金融一致的監(jiān)管；不同的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)， 如果從事了相同業(yè)務(wù)， 產(chǎn)生了相同風(fēng)險(xiǎn)， 就應(yīng)該受到相同監(jiān)管。否則，

7、就容易造成監(jiān)管套利，既不利于市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)盲區(qū)。與傳統(tǒng)金融一樣，在互聯(lián)網(wǎng)金融中，風(fēng)險(xiǎn)指的仍是未來(lái)遭受損失的可能性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等概念和分析框架也都適用，從而相應(yīng)監(jiān)管邏輯也都適用。但與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融有兩個(gè)突出風(fēng)險(xiǎn)特征，在監(jiān)管中要予以考慮。1、信息科技風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)金融的滲透， 信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)金融中更為突出。 比如，計(jì)算機(jī)病毒、電腦黑客攻擊、支付不安全、網(wǎng)絡(luò)金融詐騙、金融釣魚(yú)網(wǎng)站、客戶資料泄露、身份被非法盜取或篡改等。對(duì)信息科技風(fēng)險(xiǎn)的主要監(jiān)管手段包括：使用監(jiān)管指標(biāo)進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管、現(xiàn)場(chǎng)檢查、 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與監(jiān)管評(píng)級(jí)、前瞻性風(fēng)險(xiǎn)控制措施，也可以使用數(shù)理模型來(lái)計(jì)量信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（比如基于損失分布法的計(jì)量方法）。2、“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融因?yàn)橥卣沽私灰卓赡苄赃吔?，服?wù)了大量不被傳統(tǒng)金融覆蓋的人群（即所謂“長(zhǎng)尾”特征），使得互聯(lián)網(wǎng)金融具有非常不同于傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特征：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)人群的金融知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力相對(duì)欠缺，屬于金融系統(tǒng)2精選文檔中的弱勢(shì)群體，容易遭受誤導(dǎo)、欺詐和不公正待遇；第二，他們的投資小額而分散， 作為個(gè)體投入精力監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的成本遠(yuǎn)高于收益，所以“搭便車”問(wèn)題更突出，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的市場(chǎng)紀(jì)律更容易失效；第三