公司理財練習(xí)題

1、精品文檔1.MAC公司現(xiàn)有留存收益500萬元，公司對外發(fā)行普通股的每股市價為40元，當(dāng)前的每股收益3.2元，預(yù)計以后每股收益年增長率為8%,股利支付率為25%保持不變。要求：（1）計算預(yù)計第一年年末將發(fā)放的每股股利；（2）計算留存收益率的資本成本。）X 25%=0.864 （元）解：（1）預(yù)計第1年年末將發(fā)放的每股股利：每股股利=3.2（1+8%（2）留存收益的資本成本（re）：r=0864+8%=0.16402.某公司目前的資本來源狀況如下:債務(wù)資本的主要項目是公司債券,該債券的票面利率為8% ,每年付息一次，10年后到期,每張債券面值1000元，當(dāng)前市價964元，共發(fā)行100流通在外的普通

2、股共10000萬股，每股面值 1元,萬張；股權(quán)資本的主要項目是普通股，964 10 1000 8% （1 25%）市價92845科3系數(shù)1（.5。©陸的無風(fēng)險忡率%）405% ,預(yù)期市場風(fēng)險溢價為5%。公司的1000所得稅稅率為25%。要求：（1）分別計算債務(wù)和股權(quán)的資本成本；（2）以市場價值為標(biāo)準(zhǔn)，計算加權(quán)平均資本成本。解：（1）債券資本成本（rb）:即：采用插值法逐步測試解得：rb=6.50%股權(quán)資本成本（rs）：rs=4.5%+1.5X5%=12%（2）加權(quán)平均資本成本=6.50%X25%+12%X75%=10.62%3 .某企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率為0.6，稅前債券成本為15.15%,權(quán)

3、益成本為20%,所得稅率為34%,該企業(yè)加權(quán)平均資本成本為（）A.16.25%B.16.75%C.18.45%D.18.55%4 .某公司有著如下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)25%,優(yōu)先股15%.普通股50%.留存收益10%.(1)優(yōu)先股：公司可以以100美元每股的價格向公眾出售優(yōu)先股，紅利為11美元。發(fā)行費用為每股5美元。9% 。下一年該公(2)債務(wù)：債務(wù)的收益率為12%。(3)公司打算新發(fā)普通股股票，預(yù)期未來公司收入和紅利的增長率恒定股票的預(yù)期收益率為 14% 。此外公司的司支付紅利每股3.6美元，新發(fā)股票的價格為60美元，發(fā)行費率為2%。(4)長期國債的U益率為11%,市場上平均風(fēng)險3值為1.5

4、1。該公司的稅率是40%計算：1.各融資方式的資本成本。2.公司的WACC為多少?解：1、優(yōu)先股的資本成本為：kp11100 511.58% ;債務(wù)的資本成本為：可編輯3.6kb12%(1-40%)=7.2%；普通股的資本成本為：ke9%15.12%;留存60(12%)收益率為：kRE11%1.51(14%11%)15.53%;2、公司的WACC為：kWACC=15%11.58%+25%7.2%+50%15.12%+10%15.53%=12.65%5 .某公司目前的產(chǎn)銷量水平為10000件，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2。如果銷售量預(yù)計從目前的10000件增加20%,其他條件不變，在公司新的銷售水平下，經(jīng)營

5、杠桿系數(shù)是多少?解：由于DOLq500，所以當(dāng)Q=1000,DOLq=2時，QbeQQbe,/,1200,-當(dāng)Q增力口20%時，Q=1000(1+20%)=1200,貝UDOLq=1.71q1200-5006 .某公司目前年營業(yè)收入為10000萬元，變動成本率為70%,全部固定成本和費用(含利息費用)為2000萬元，總優(yōu)先股股利為25萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，該公司目前總資產(chǎn)為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%。目前的平均負(fù)債利率為8%,所得稅率25%。計算當(dāng)前該公司的每股收益，經(jīng)營杠桿系數(shù)，財務(wù)杠桿系數(shù)。解：該公司的凈利潤為：(10000-10000*70%-2000)*(1-25%)=7

6、50則該公司的每股收益為：750/20000.375(元)DOLq=SVC1000070003；負(fù)債的利息1=500040%8%=160；固SVCFC1000070002000定成本為FV=2000-160=1840;貝UEBIT=10000-7000-1840=1160;則財務(wù)杠桿系數(shù)DFLEBITEBIT I PD/(1 T)11601160 16025/(1 25%)1.2第六章、1.Scott公司正考慮購買一臺有五年使用壽命、價值500000美元的計算機(jī)。此計算機(jī)按有關(guān)稅法規(guī)定提取折舊(見下表)。5年后這臺計算機(jī)的市價為100000美元。計算機(jī)的使用將代替5個雇員，每年工資總和為120

7、000美元。購買計算機(jī)后凈營運資本立即降低100000美元。一旦計算機(jī)售出，凈營運資本需恢復(fù)原有水平。公司所得稅稅率為34%。如果適用的折現(xiàn)率為12%,是否值得購買該計算機(jī)？折舊年限3年5年7年13334020000142802444403200024490314810192001749047410115201250051152089206576089207892084480解析:0123451.年節(jié)約工資$120,000$120,000$120,000$120,000$120,0002.折舊100,000160,00096,00057,60057,6003.應(yīng)納稅收入20,000-40,00

8、024,00062,40062,4004.所得稅6,800-13,6008,16021,21621,2165.經(jīng)營現(xiàn)金流(3-4+2)113,200133,600111,84098,78498,7846.DW$100,000-100,0007.投資-$500,00075,792*8.總現(xiàn)金流-$400,000$113,200$133,600$111,840$98,784$74,576總計100000100000100000注:75,792=$100,000-0.34($100,000-$28,800)NPV=-$400,000+$113,200/1.12+$133,600/1.122+$111

9、,840/1.123+$98,784/1.124+$74,576/1.125=-$7,722.52<0,不值得購買該計算機(jī)。2 .某大學(xué)現(xiàn)面臨為其打字室購買何種文字處理器的決策。一種是購買10臺EVF文字處理器，每臺價格為8000美元，且預(yù)計每臺設(shè)備年末平均修理費為2000美元，可使用4年，無殘值。另一種是購買11臺IOU文字處理器，每臺價格為5000美元，三年后更新，每年年末平均修理費為2500美元，第三年年末還能以500美元的價格出售。這項投資的機(jī)會成本為14%,不需要交稅，問該學(xué)校應(yīng)購買哪種設(shè)備？解析(1)10臺EVF文字處理器PV=10X8000+10X2000XPVIFA(14

10、%,4)=138274美元EAC1=138274/PVIFA(14%,4)=47456美元(2) 11臺IOU文字處理器PV=11X5000+11X2500XPVIFA(14%,3)-11X500XPVIF(14%,3)=115133美元EAC2=115133/PVIFA(14%,3)=49591美元EAC1<EAC2,應(yīng)選擇成本低所以購買EVF文字處理器。3 .本田和通用汽車公司都希望向赫茲公司出售25輛轎車。赫茲公司對其用于租賃業(yè)務(wù)的轎而除端法折f，(m斕嗷攬0眥西盟;鶴於為的澈且預(yù)期這批(,)5)25輛轎車每年的稅前收益為100000美元，所得稅稅率為34%,非杠桿權(quán)益的必要報酬率

11、為10%,且新增這批轎車不增加企業(yè)風(fēng)險。無風(fēng)險收益率為6%。如果保持完全權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，赫茲公司為這批轎車愿意出的最高價是多少？完全權(quán)益融資下，赫茲公司為這批轎車支付的最高價格就是使這批價格的凈現(xiàn)值為零的價格，即現(xiàn)金流出與稅后收益現(xiàn)值、稅盾的現(xiàn)值之和。NPV 0(1 0.34)($100,000)(1.10)I * * * 50.10(0.34)(I /5)1(1.06)50.06期望年節(jié)約成本640616經(jīng)濟(jì)壽命42機(jī)器價格1000500機(jī)器按直線法進(jìn)行攤銷。該公司的公司稅率為34% 。該公司是完全權(quán)益的，公司的市場價值是1000萬美元。(無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合的期望收益率分別為10%、20%

12、 ,市場組合的方差為0.04 ,協(xié)方差為 0.048 。)(1)該公司的資本成本是多少?(2)該公司應(yīng)選擇哪一種機(jī)器?(3)公司將發(fā)行價值為 200萬、利率為10%的永久債券，并利用這筆資金回購股票。則a.公司的新價值是多少?b.公司權(quán)益的價值是多少?解析：(1)資本成本ksuRf(Rm Rf)10% 0048 (20% 10%) 22%0.040.34)PVIFA (22%,4)1000字一、 0.34PVIFA (22%4)265.27(美兀)4,NPVg型500 616 (10.34)PVIFA(22%,2)500 V 2 0.34PVIFA (22%,2)(22%,2)PVIF(22%

13、,2)12%,有四個方案可供選擇。500500616(10.34)PVIFA(22%,2)0.34PVIFA389.84(美元)因為輕型機(jī)器的凈現(xiàn)值大，因此應(yīng)該選輕型機(jī)器(3)VLVUTB1000W200W0.341068WSVLB1068W200W868W5某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資項目決策，設(shè)定折現(xiàn)率為其中甲方案的項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為1000萬元；乙方案的獲利能力指數(shù)為-15%;丙方案的項目計算期為11年，每年等額凈回收額為150萬元；丁方案的內(nèi)部收益率為10%。最優(yōu)的投資方案是（）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案第七章某家要求收益率為10%的公司正在考慮3個投資項目，

14、下表給出了這3個項目的現(xiàn)金流，公司管理部門決定計算每項計劃的IRR,然后確定采用哪一個項目。單位：$初始投資項目 A -10000項目 B -10000項目 C -10000第1年第2年336233620010003000第3年第4年3362336201360560007000計算該項目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率項目 A:-10000+3362(PVIFAIRR,4)=0(PVIFAIRR,4)=2.974查表IRRA=13%>10%,項目 A 可行項目 B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735查表 IRRB=8%<10%項目B不可

15、行項目 C:-1000+100030006000(1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)37000(1+IRR)4先用試算法：設(shè)IRR1=19%, 得NPV1=9IRR2=20%,得 NPV2=-237再用插值法:IRRIRR1 (IRR2IRR1)NPVNPV2NPV1NPV1計算得：IRRC=19.04%>10%,項目C也可行。由于IRRA<IRRC,所以應(yīng)優(yōu)先考慮項目Co第八章帆船公司正在考慮開發(fā)新的帆船，每一艘船的銷售價格將是40000美元，變動成本大約是20000美元，固定成本則是每年500000美元。該項目所需的總投資是3500000美元，這筆投資將在5年的設(shè)

16、備年限內(nèi)以直線法折舊，沒有殘值，對營運資本也沒有影響。公司要求的報酬率為20%。不考慮稅收。會計盈虧平衡點.計盈虧衡點=.二5折,J_1-T口(銷售單價-單變動成本)(1-T)Q=(FC+D)/(p-v)=(500000+3500000/5)/(40000-20000)=60艘財務(wù)盈虧平衡點：EAC=3500000/PVIFA(20%,5)=1170000Q=(1170000+500000)/(40000-20000)=83.5艘第九章1、某制造公司目前是一家完全權(quán)益結(jié)構(gòu)的公司，公司的權(quán)益價值為2000000美元。權(quán)益成本為18%,不存在稅收。該公司計劃發(fā)行400000美元的債務(wù)并用于回購股票

17、。債務(wù)成本是10%。a.該公司回購股票后，公司的總資本成本將是多少？b.回購后，權(quán)益成本將是多少？c.解釋b的結(jié)果a.根據(jù)MM無稅模型定理一，資本結(jié)構(gòu)對公司的價值沒有影響，因而公司的總資本成本與無負(fù)債的權(quán)益資本成本相同，同為18%。b.根據(jù)MM無稅模型定理二，kSL=kSU+(B/S)(kSU-kb)kSL=18%+($400000/$1600000)(18%-10%)=20%c.隨著債務(wù)的增加，股東承擔(dān)的風(fēng)險也增加，因而權(quán)益資本成本也隨之增加。2. 一家公司有500000美元債務(wù)，公司的市場價值是1700000美元。預(yù)期EBIT為永續(xù)性的。稅前的債務(wù)利率為10%。公司處于34%的稅收檔上。如

18、果公司完全采用權(quán)益籌資，股東將要求20%的收益率。a. 若公司完全采用權(quán)益融資，公司的價值將是多少？b. 該杠桿公司股東的凈收益是多少？a、根據(jù)MM含稅模型定理一VL=VU+TC*B，因而VU=VL-TC*B=1700000-34%*500000=1530000b.完全權(quán)益的公司股東收益率為20%，則該收益額為：20%*1530000=306000(美元)EBIT(1-T)公司每年的稅后利息費用為：500000*10%*(1-34%)=33000(美元)I(1-T)因而杠桿公司股東的凈收益為：306000-33000=273000(EBIT-I)(1-T)資本預(yù)算項目折現(xiàn)率的估算：1 .某大型

19、聯(lián)合企業(yè)WWE公司準(zhǔn)備進(jìn)入裝飾品行業(yè)，為此該項目計劃按負(fù)債-價值比為25%(即負(fù)債-權(quán)益比為1/3)融資。目前裝飾品行業(yè)有一家企業(yè)AW公司，它的資本有40%來自負(fù)債，60%來自權(quán)益，其權(quán)益的3值為1.5。AW的借款利率為12%,而WWE籌資時借款利率可望為10%。公司的所得稅稅率均為40%，市場風(fēng)險溢價為8.5%，無風(fēng)險利率為8%。WWE用于其裝飾品投資項目的折現(xiàn)率應(yīng)是多少？解：(1)確定AW的權(quán)益資本成本：用SML確定AW的權(quán)益資本成本：ks=kf+3(km-kf)=8%+1.5X8.5%=20.75%2 2)計算AW全權(quán)益融資時的資本成本：根據(jù)有稅情況下的MM定理來確定ksl=ku+D/S(ku-kb)(1-Tc尸ku+0.4/0.6(ku-12%)2(1-Tc)=20.75%ksL16%(140%)(16%10%)18.4%3ku=18.25%23kwAcc10%(140%)18.4%55全權(quán)益融資時，假設(shè)wwe。山如表和aw的折現(xiàn)率一樣。VL47376*35250000(美元)確定WWE的裝飾品顯3.44%權(quán)益的折現(xiàn)率13.44%ksl=ku+D/SX(ku-kb)