ETF基金現(xiàn)金替代的相關計算

1、ETF基金現(xiàn)金替代的相關計算理論上說，“物物交換”是ETF申購贖回規(guī)則的本源，它能有效控制ETF的交易成本和跟蹤誤差，保證ETF基本套利機制的有效性。但在成份股停牌等特殊情況下，若嚴格執(zhí)行“物物交換”，將會使ETF的申購無法順利進行。為避免這種情況，ETF基金通常會允許現(xiàn)金替代。一級市場“以物換物”的實物申購贖回機制是ETF區(qū)別于其他基金所特有的，這里的實物指“一籃子”股票，而非現(xiàn)金。ETF的申購，是指投資者按照基金管理人公布的“申購贖回清單”將固定比例的股票組合和少量現(xiàn)金交給ETF的管理人，經(jīng)確認后創(chuàng)造出新的ETF份額，然后轉(zhuǎn)入投資者的證券賬戶。ETF的贖回與申購相反，投資者將最小贖回單位或

2、其整數(shù)倍的ETF份額交給基金管理人，基金管理人按照“申購贖回清單”將固定比例的股票組合和少量現(xiàn)金轉(zhuǎn)入投資者的證券賬戶。所謂現(xiàn)金替代，是指申購、贖回過程中，投資人按基金合同和招募說明書的規(guī)定，用于替代組合證券中部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金。現(xiàn)金替代分為三種類型：禁止現(xiàn)金替代（標志為“禁止”）、可以現(xiàn)金替代（標志為“允許”）和必須現(xiàn)金替代（標志為“必須”）。禁止現(xiàn)金替代是指在申購、贖回基金份額時，該成份股不允許使用現(xiàn)金作為替代。理論上說，禁止現(xiàn)金替代應是ETF申購贖回規(guī)則的本源，即采取一籃子股票組合和ETF份額直接交換的原則。它能有效控制ETF的交易成本和跟蹤誤差，保證ETF基本套利機制的有效性。但是

3、在實際操作中，由于成份股停牌等特殊情況的存在，若嚴格禁止現(xiàn)金替代，將會導致投資者由于無法買入已停牌的股票，而無法正常申購的情況出現(xiàn)。因此，ETF基金則會設置可以現(xiàn)金替代的股票?？梢袁F(xiàn)金替代是指在申購基金份額時，允許使用現(xiàn)金作為全部或部分該成份股票的替代，但在贖回基金份額時，該成份股不允許使用現(xiàn)金作為替代。對于使用現(xiàn)金替代的股票，基金經(jīng)理需在其恢復交易后買入，為此基金公司會向申購者收取一定的現(xiàn)金溢價。必須現(xiàn)金替代是指在申購、贖回基金份額時，該成份證券必須使用現(xiàn)金作為替代。這種設置一般適用于標的指數(shù)調(diào)整將被剔除或基金公司出于保護持有人利益原則等原因認為有必要實行必須現(xiàn)金替代的成份股。對于必須現(xiàn)金替

4、代的股票，基金管理人將在申購、贖回清單中公告替代的一定數(shù)量的現(xiàn)金，即“固定替代金額”。替代金額的計算：對于可以現(xiàn)金替代的證券，替代金額的計算公式為：替代金額替代證券數(shù)量該證券參考價格（1現(xiàn)金替代溢價比例）其中，該證券參考價格目前確定原則為： 該證券正常交易時，采用最新成交價。 該證券正常交易中出現(xiàn)漲停/跌停時，采用漲停/跌停價格。 該證券停牌且當日有成交時，采用最新成交價。 該證券停牌且當日無成交時，采用前收盤價（考慮當日的除權(quán)除息等因素）。以最早成立的上證50ETF基金為例，2009年12月30日該基金的申購贖回清單如下：在2009年12月30日當天，除了工商銀行一只股票必須用現(xiàn)金替代之外，

5、對于其他的所有成份股票，投資者可以使用現(xiàn)金全部或部分替代該成份股票，但總的替代現(xiàn)金金額不能超過所申購的ETF金額總數(shù)的50%。設一名投資者30日當天申購了100萬份的上證50ETF基金，他選擇用現(xiàn)金全額替換工商銀行和浦發(fā)銀行的股票，其余48只成份股票則全部采用股票申購。我們進一步假設該投資者是在接近收盤時進行申購的，由此可以知道當時浦發(fā)銀行的最新成交價為21.63元/股，那么他需要支付的浦發(fā)銀行的替代金額為：5600*21.63*(1+10%)=133240.8元。假設ETF基金管理人于第二日（2009年12月31日）開盤時刻買入5600股浦發(fā)銀行，成本價21.73元/股，買入價格共計：560

6、0*21.73=121688元，交易費用共計365.06元，則管理人需要退還給投資者的余款為：133240.8-121688-365.06=11187.74元。ETF買賣操作詳解ETF是Exchange Traded Fund的英文縮寫，即“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，簡稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。ETF是一種特殊形式的開放式指數(shù)基金，它集封閉式基金可以上市交易、開放式基金可以自由申購或贖回、指數(shù)基金高度透明的投資管理等優(yōu)點于一身，克服了封閉式基金折價交易、開放式基金不能上市交易并且贖回壓力較大、主動性投資缺乏市場擇機和擇股能力等缺陷，同時又最大限度地降低了投資者的

7、交易成本。ETF屬于一種混合型的特殊基金，與其他基金比沒有道德風險。在上證50ETF上市后的投資獲益方式主要有三種：買入長期持有、波段操作和跨市套利交易，前兩種投資方式集中在二級市場，第三種方式則橫跨一、二級市場，不同市場其交易方式不一樣。ETF二級市場買賣方式：普通的投資者在二級市場投資上證50ETF基金時，只需將上證50ETF基金看成是一只指數(shù)股票或封閉式基金，其交易方式與其他股票、封閉式基金沒有任何區(qū)別。交易簡稱為50ETF，交易代碼為510050，敲擊該代碼可以在行情系統(tǒng)中查詢其市場價格及成交量等交易信息，如0.878元就表示其每單位份額基金的市場價格為0.878元。買賣申報數(shù)量為一手

8、即100份或其整數(shù)倍，申報價格最小變動單位為0.001元。不用交印花稅等其他費用，只按規(guī)定繳納一定傭金即可，目前傭金費用水平不超過成交金額的0.25%。上證50ETF基金的交易時間是9：3011：30與13：0015：00，實行10%的漲跌幅限制，并以上證50ETF基金前一日收盤時基金份額凈值為計算基準。交易所每15秒提供一次IOPV（基金凈值估值）。交易途徑可以是營業(yè)部的熱鍵、柜臺、磁卡、電話委托以及網(wǎng)上交易等，交易十分便捷。與股票和封閉式基金一樣，對上證50ETF基金依然實行“T+1”交易制度，即當日買進的股票，必須要到下一個交易日才能賣出。同時，對資金仍然實行“T+0”，即當日回籠的資金

9、馬上可以使用。上證50ETF基金也可以進行大宗交易。假設欲購買1200份上證50ETF基金，買入價為0.878元，則只需輸入代碼510050、“買入”等要素就可以了。該傭金比例設定為0.25%，則該筆成交共需資金0.8781200（1+0.25%）=1056.23元。只是上證50ETF基金還具備一些其他股票或基金沒有的特點，其市場價格隨著上證50指數(shù)點位變化而波動，約為上證50指數(shù)點位的千分之一，但其中也有一定差異。例如，當上證50指數(shù)為887.55點時，上證50ETF的基金份額凈值為0.887元左右；當上證50指數(shù)上升或下跌10點，上證50指數(shù)ETF之單位凈值應約上升或下跌0.01元。ETF

10、跨市場套利交易操作跨市場套利交易包括了上證50ETF二級市場買賣、一級市場申購贖回和一籃子股票二級市場的買賣三個交易程序，了解整個套利過程首先必須了解申購贖回的具體方法。申購贖回：除可在二級市場買賣之外，上證50ETF也可在一級市場上進行申購贖回。上證50ETF基金的申購、贖回時是用一籃子股票(50只成份股)與上證50ETF基金份額進行互換交易，而其他開放式基金的申購贖回則是用現(xiàn)金和基金份額進行互換。申購-用一籃子股票從基金公司處換取上證50ETF基金份額，相反，贖回-用上證50ETF基金份額從基金公司處換取一籃子股票，一籃子股票各種股票比例與上證50指數(shù)一致。上證50ETF基金申購、贖回簡稱

11、為50申贖，代碼為510051，該代碼顯示值代表50ETF基金最新基金份額參考凈值(即IOPV值)，是根據(jù)上證50指數(shù)50只成份股市場價格計算出來的,并根據(jù)成份股價格變化每15秒更新一次。最小申購贖回單位為100萬份基金份額，申購、贖回均以份額申請,其申請?zhí)峤缓蟛坏贸蜂N。申購贖回費為申購或贖回份額的0.5%。跨市套利交易:50申贖提供了短時間內(nèi)的上證50ETF基金參考凈值,也反映了一籃子股票當時的平均市場價格水平。大額資金投資者可以根據(jù)50申贖與50ETF兩者之間的市場價格差進行短線套利交易,價格差大小用折/溢價率表示:折/溢價率(50ETF二級市場價格P-申購贖回參考凈值IOPV)/申購贖回

12、參考凈值IOPV100%折價套利：當ETF二級市場交易價格低于其份額凈值,即發(fā)生折價交易時,大額資金投資者可以通過在二級市場大量低價買進ETF,然后在一級市場(即向基金公司)按凈值贖回(高價賣出)份額,換回一籃子股票,再于二級市場上賣掉股票而實現(xiàn)套利交易。溢價套利：當二級市場ETF交易價格高于其份額凈值,即發(fā)生溢價交易時,大額資金投資者可以在二級市場買進一籃子股票，再用這些股票于一級市場(即向基金公司)申購ETF(低價買入ETF),再于二級市場上高價賣掉ETF而實現(xiàn)套利交易。能夠套利成功并獲益的前提是折溢價率高于套利交易費用，一級交易券商的套利成本最低，僅0.3545%，只考慮免除傭金、申購贖

13、回費用之后的其他必要交易費用，此時能夠套利的折溢價空間只需30個基點以上,即0.3分的價格折價差；其次是普通交易券商，為0.8545%，在前者基礎上增加了0.5%的申購贖回費；而一般投資者套利成本最高，為1.35%,如果能夠享受傭金優(yōu)惠,則可稍低。假如某日某時上證50ETF二級市場價格，即50ETF顯示價格為0.865元，申購贖回基金參考凈值IOPV為0.879元(即上證50ETF基金凈值估計值)，則投資者進行套利的過程為：1、二級市場買入50ETF至少100萬份,則買入100萬份ETF基金所需資金為0.8651000000(1+0.25%)867162.5元，其中繳納交易傭金費率為0.25%

14、。2、將買入的100萬ETF基金在一級市場上向基金公司進行贖回，得到一籃子股票,其中50只股票股份數(shù)量，其中要向券商繳納0.5%的申購贖回費，計5000元。3、同時,將得到的一籃子股票于二級市場同步賣出,賣出金額估計為0.8791000000(1-0.3%-0.1%-0.1%)874605元,其中繳納0.3%的傭金、0.1%的印花稅、0.1%的過戶費。4、套利差價收益為:874605-5000-867162.52442.5元。在該例折價套利投資過程中,這一系列操作程序可以借助ETF套利軟件在短期內(nèi)迅速完成，可以減少價格變動帶來的市場風險，上述收益計算也是在市場價格沒有發(fā)生變化的假設前提條件下進

15、行的；如果投資者能夠獲得傭金、申購贖回費用的優(yōu)惠,則套利收益大大增加；如果瞬時折溢價率偏低,但是投資者認為當日后市上證50指數(shù)會上漲,這可以把上述一系列操作過程完成時間延長,等上證50指數(shù)(上證50ETF、50成份股)上漲之后,再將手中當日先前已經(jīng)申購贖回成功的一籃子股票或ETF基金及時賣出,則可獲得更高的可靠收益。如果差別超過1.16%，理論上可以進行套利。但在實際操作中，由于股票交易的多變性，不可能做到完全按凈值變現(xiàn)。所以為穩(wěn)健起見，還要增加變現(xiàn)溢價，估計在0.3%(變現(xiàn)溢價會隨著投入資金的增大而增加)。因此，價格差異超過1.5%，進行套利交易的風險較低。ETF基金二級市場交易與基金份額的

16、關系ETF基金實際存在兩個市場：一級市場與二級市場。一級市場的參與者有權(quán)用ETF成份股換成ETF基金份額（即ETF的“申購”）或?qū)TF基金份額贖回換成一藍子股票。根據(jù)上交易所的規(guī)定,ETF一級市場的最小申購、贖回單位為100萬份，因此只有大投資者才能夠參與一級市場。申購ETF可以導致ETF基金規(guī)模的擴大，贖回ETF基金則會導致ETF規(guī)模的縮小。一級市場可以隨時滿足大投資者對ETF的購買需求與賣出需求。ETF二級市場的買賣與普通股票的買賣類似，基金份額的交易并不會影響到ETF基金份額的變化，只涉及到份額在持有人之間的流轉(zhuǎn)。與股票交易類似，ETF二級市場買賣價格受供求關系的影響，因此會出現(xiàn)價格高

17、于基金凈值或低于基金凈值的溢價交易現(xiàn)象與折價交易現(xiàn)象。與一級市場不同，大投資者與中小投資者都可以通過二級市場實現(xiàn)ETF的購買與變現(xiàn)。50ETF二級市場交易代碼為510050，在該代碼下可以看到50ETF實時的買賣價格，投資者可以據(jù)此進行ETF的買賣。50ETF一級市場申購、贖回簡稱為50申贖,申購、贖回，在交易行情中的代碼為510051。在該代碼下顯示的是每15秒中更新一次的基金最新基金凈值（即IOPV值）。大投資者可以據(jù)此進行ETF的主動申購與贖回或依據(jù)該值與ETF二級市場買賣價格的不同進行短線套利交易。一級市場的申購、贖回以基金凈值為基礎，實際上是以股票換份額、份額換股票的交易，因此不會受

18、供求關系的影響。二級市場的買賣受供求關系的影響，價格可能高于基金凈值也可能低于基金凈值。但由于ETF一級市場與二級市場并存，兩個市場價格的不一致會引發(fā)套利交易，而套利交易的結(jié)果是會最終消滅套利機會，因此盡管ETF二級市場交易價格常常會偏離基金凈值，但由于套利機制的存在，在正常情況下，二者的差異會非常小。指數(shù)基金作為一種被動投資工具，其目標是跟蹤某一成份股指數(shù)的變化，與其他主動管理的股票基金相比，它放棄了戰(zhàn)勝指數(shù)、提供超額收益的期望，但也避免了輸于指數(shù)的風險。指數(shù)基金表現(xiàn)優(yōu)異的原因，除了更低的管理成本和交易成本外，主要有以下幾個方面：一是指數(shù)基金的投資標的即成份股指數(shù)是一個藍籌股的組合，集中了市

19、場最優(yōu)質(zhì)的藍籌股票，其整體投資價值明顯高于非成份股；二是低風險，指數(shù)基金分散投資于指數(shù)成份股，每只股票上的比例非常低，最大程度上避免了個股帶來的非系統(tǒng)風險；三是投資管理透明，其投資組合基本上是復制目標指數(shù)且一直是滿倉操作，投資組合中每一個股票的投資比例就是該股票在指數(shù)中所占的權(quán)重。股指期貨與ETF之間的不同：ETF是開放型指數(shù)基金，它是跟蹤指數(shù)投資為主的一種開放式基金，它因為同樣買賣的是指數(shù)，而被市場投資者與股指期貨聯(lián)系起來，然而，它們之間也是存在著很大差別的完全不同的投資工具。首先，ETF沒有保證金制度，不存在杠桿效應，因此不存在收益和風險的放大效應。其次，ETF的套利機制，發(fā)生在一級市場和

20、二級市場之間，一方面，在操作上，要實現(xiàn)用一攬子股票與ETF之間的套利本身比較繁瑣和很高的要求，另一方面，在資金上，一級市場上，要申購ETF所需的資金，最低要100多萬，其資金要求很高，相對于股指期貨而言，是遠遠不能及的。雖然，股指期貨與ETF之間有很大的差別，但是，同樣投資與指數(shù)的特點，卻使得股指期貨與ETF之間的相關操作成為了可能，特別是利用股指期貨對ETF的套期保值，和相關的套利操作。五只ETF投資價值比較分析從指數(shù)編制來看，不同指數(shù)的主要區(qū)別在于樣本股選擇標準、指數(shù)加權(quán)方法、成份股調(diào)整方式。樣本股選擇不同是導致各指數(shù)差異的主要原因。從指數(shù)特征來看，不同指數(shù)的行業(yè)與成份股的權(quán)重分布差異顯著

21、。就與市場基準指數(shù)相關性而言，中小板、紅利指數(shù)與基準的相關度較弱。就業(yè)績成長性而言，深證100指數(shù)突出，紅利指數(shù)較弱。從指數(shù)市場表現(xiàn)來看，2006年新股發(fā)行啟動至今，上證50指數(shù)累積漲幅最為顯著，而中小板指數(shù)明顯滯漲。近期中小板指數(shù)出現(xiàn)相對較大凈申購，而50ETF則為凈贖回，充分體現(xiàn)了“ETF前期漲幅越大越被凈贖回、漲幅越小越被凈申購”的特征。從指數(shù)估值與潛在上漲空間來看，紅利、深證100ETF具有明顯相對優(yōu)勢；就潛在上漲空間而言，紅利ETF潛力較為突出。510050 50ETF華夏上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金。跟蹤的上證50指數(shù)代碼是000016。完全復制指數(shù)。510180 180E

22、TF華安上證180交易型開放式指數(shù)證券投資基金。跟蹤的上證180指數(shù)代碼是000010。抽樣復制指數(shù)。159901 深100ETF易方達深證100交易型開放式指數(shù)基金。跟蹤的深100指數(shù)代碼是399330。完全復制指數(shù)。深證100是基于投資者將上市公司派息全部用于股票投資以外的用途的假定，即對上市公司派息不作除權(quán)調(diào)整，任指數(shù)自由回落。目前易方達深證100跟蹤基于該方法計算的深證100指數(shù)。深證100ETF采取的投資策略為完全復制法,即完全按照標的指數(shù)(即深證100指數(shù))的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建投資組合。投資者可以通過以下途徑了解更多信息：(1)登錄易方達基金管理有限公司網(wǎng)站的ETF專區(qū)；(2)

23、登錄深圳證券交易所網(wǎng)站；(3)咨詢易方達基金客服熱線159902 中小板華夏中小企業(yè)板交易型開放式指數(shù)基金。跟蹤的指數(shù)代碼為399329，簡稱為“中小板P”。 完全復制指數(shù)。510880 紅利ETF友邦華泰上證紅利交易型開放式指數(shù)證券投資基金。跟蹤的上證180指數(shù)代碼是000015。完全復制指數(shù)。指數(shù)編制比較1、樣本股選擇：導致各指數(shù)差異的主要原因除中小板指數(shù)樣本股基本為在中小板全部股票外，其他指數(shù)均為成份股指數(shù)，從該意義上講，中小板指數(shù)的成份股選擇缺乏“優(yōu)勝劣汰”機制。上證50、上證180、深證100指數(shù)樣本股選擇以市值、流動性為主要標準，前兩者還考慮行業(yè)代表性因

24、素，上證紅利指數(shù)則附加高現(xiàn)金股利標準。綜合主要標準及樣本股數(shù)量，上證50指數(shù)為滬市大盤股，上證180、深證100指數(shù)分別為滬、深大中盤股，上證紅利指數(shù)囊括大、中、小盤股，中小板指數(shù)則為小盤股。樣本股選擇標準、樣本股數(shù)量不同，是導致指數(shù)具有顯著區(qū)別的主要原因。2、加權(quán)方法：滬深兩市指數(shù)略有差異上證50、上證180、上證紅利指數(shù)采用流通股本加權(quán)、分級靠檔原則，而深證100、中小板指數(shù)采用流通股本加權(quán)，但未使用分級靠檔技術(shù)。經(jīng)分析，兩類指數(shù)編制方法雖有一定差異，但并非導致指數(shù)區(qū)別的主要因素。當然，隨著非流通股解禁、配售股流通，指數(shù)樣本股的調(diào)整股本會發(fā)生較大變化。因此，樣本股股本結(jié)構(gòu)的個體差異將導致指

25、數(shù)變化。3、成份股調(diào)整：上證180、50指數(shù)采用大市值股票快速計入原則成份股調(diào)整分為定期調(diào)整與臨時調(diào)整。就定期調(diào)整而言，上證180、上證50指數(shù)、深證100指數(shù)每年定期調(diào)整兩次，上證紅利指數(shù)每年定期調(diào)整一次；就臨時調(diào)整而言，上證180、50有新上市大盤股快速計入原則，其他指數(shù)則無此規(guī)則。這導致，從短期來看，新上市大盤股表現(xiàn)將加劇指數(shù)差異。4、上證50指數(shù)的計算上證50指數(shù)采用派許加權(quán)方法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算。計算公式為：報告期指數(shù) = 報告期成份股的調(diào)整市值基日成份股的調(diào)整市值 1000其中，調(diào)整市值 = (市價調(diào)整股數(shù))。調(diào)整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調(diào)整

26、。上證50指數(shù)的分級靠檔方法如下表所示：流通比例(%) 10 (10，20 (20，30 (30，40 (40，50 (50，60 (60，70 (70，80 80加權(quán)比例(%) 流通比例 20 30 40 50 60 70 80 100例如：浦發(fā)銀行2006年3月31日的總股本數(shù)是39.15億股，實際流通股本數(shù)是9億股，流通比例是23，采用分級靠檔后，浦發(fā)銀行實際流通股本數(shù)調(diào)整為3039.1511.745億股。同樣，可以計算出其它49只成分股調(diào)整后的股本數(shù)，然后根據(jù)50只股票的市價和調(diào)整后的流通股本數(shù)，按照上述上證50指數(shù)的計算公式，就可以計算出報告期的上證50指數(shù)。注：上證50指數(shù)依據(jù)樣本

27、穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成份股，調(diào)整時間與上證180指數(shù)一致。特殊情況時也可能對樣本進行臨時調(diào)整。每次調(diào)整的比例一般情況不超過10。樣本調(diào)整設置緩沖區(qū)，排名在40名之前的新樣本優(yōu)先進入，排名在60名之前的老樣本優(yōu)先保留。指數(shù)特征比較1、行業(yè)分布：不同指數(shù)差異顯著不同指數(shù)的行業(yè)分布差異很大，除上證50、180行業(yè)特征較為類似外，其他指數(shù)的行業(yè)分布不盡相同，這為投資者選擇不同ETF提供了多樣化的選擇。上證50、180行業(yè)指數(shù)前三大權(quán)重行業(yè)為銀行業(yè)（32、23）、交通運輸與倉儲業(yè)（12、11）、金屬與非金屬（11、10）；上證紅利指數(shù)前三大權(quán)重行業(yè)為金屬與非金屬(36%)、采掘業(yè)

28、（12%）、機械設備與儀表（11%）；深證100指數(shù)前三大權(quán)重行業(yè)為金屬與非金屬（20）、房地產(chǎn)（13）、機械設備與儀表（12）；中小板指數(shù)前三大權(quán)重行業(yè)為批發(fā)和零售貿(mào)易（21）、機械設備與儀表（14）、電子（11）。2、權(quán)重股分布：不同指數(shù)明顯不同上證50、180指數(shù)前三大權(quán)重股分別為招商銀行（10、7）、民生銀行（9、6）、中信證券（6、4）；上證紅利指數(shù)前三大權(quán)重股分別為寶鋼股份（17）、中國石化（11）、武鋼股份（9）；深證100指數(shù)前三大權(quán)重股分別為萬科A（9）、S深發(fā)展A（5）、五糧液（4）；中小板指數(shù)前三大權(quán)重股分別為蘇寧電器（20）、華蘭生物（3）、大族激光（3），其中蘇寧電器

29、的權(quán)重比較突出。3、與市場基準指數(shù)相關性：中小板、紅利指數(shù)與基準相關度較弱以上證指數(shù)、滬深300指數(shù)作為市場基準，隨著2006年大量新股擴容啟動，各ETF標的指數(shù)與基準指數(shù)的相關度呈現(xiàn)日漸減弱的趨勢，而且不同指數(shù)之間差異較大。上證180與滬深300、上證指數(shù)的相關度最高（0.993、0.926），其次是深證100（0.978、0.925）、上證50（0.907、0.876），而上證紅利（0.907、0.876）、中小板（0.782、0.669）指數(shù)的相關度較弱。樣本股選擇標準是決定指數(shù)相關度不同的主要原因。4、指數(shù)業(yè)績成長性：深證100突出，紅利指數(shù)較弱從業(yè)績成長性來看，深證100指數(shù)未來兩年

30、業(yè)績增長最為突出，上證180、上證50、中小板相當，而上證紅利指數(shù)的增長相對較弱。指數(shù)表現(xiàn)比較1、累積漲幅：中小板指數(shù)明顯滯漲在2006年新股發(fā)行啟動至今（2006.6.222007.1.31），上證50指數(shù)累積漲幅（94）最為顯著，其次是上證紅利（87）、上證180（81）、深證100（76）、中小板（41）。前期大盤股行情造就了大中盤成份股指數(shù)的巨大漲幅，小盤股漲幅明顯滯后。2007年1月，前期滯漲的中小板指數(shù)的漲幅超越了其他指數(shù)，表現(xiàn)出一定補漲欲望。2、近期凈申購：中小板ETF出現(xiàn)相對較大凈申購截至1月22日，5只ETF基金的周凈申購、贖回中，上證50ETF規(guī)模小幅下降、上證180ETF規(guī)模不變外，其他3只均出現(xiàn)凈申購。上證50ETF凈贖回0.38億份，上證紅利ETF凈申購0.21億份，深證100ETF凈申購0.09億份 。中小板ETF規(guī)模增加最大，為1.63億份。不同ETF的凈申購情況充分體現(xiàn)了“ETF前期漲幅越大越被凈贖回、漲幅越小越被凈申購”的特征。此外，隨著市場震蕩幅度的加大，ETF整體凈贖回呈現(xiàn)減弱趨勢，在一定程度上表現(xiàn)了投資者在個股選擇難度加大條件下對ETF需求有所增大。指數(shù)潛力比較1、指數(shù)估值：紅利指數(shù)具有明顯相對優(yōu)勢按照2006-2008年動態(tài)PE，目前估值水平最高的是中小板指數(shù)，體現(xiàn)“小市值股