財務(wù)管理股利分配[1]

1、財務(wù)管理股利分配11股利分配股利分配v學(xué)習(xí)目的與要求：學(xué)習(xí)目的與要求：通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)深入理解各種股利支付理論的理論要點與指導(dǎo)意義，具體分析判斷影響股利政策的各種因素，在熟練掌握各種基本的股利政策的要點的基礎(chǔ)上，靈活制定適宜的股利政策。v主要內(nèi)容：主要內(nèi)容： v利潤及利潤分配利潤及利潤分配 v股利理論股利理論 v股利分配政策和股利支付股利分配政策和股利支付 v 股票股利股票股利財務(wù)管理股利分配12Chapter OutlinevDecisions on use of firms annual earningsvDividends and the dividend policyvFac

2、tors influencing the dividend policyvStock dividends and stock splitsvRepurchase of the firms shares財務(wù)管理股利分配13Life Cycle Growth and Dividends財務(wù)管理股利分配141 1 利潤及利潤分配的內(nèi)容利潤及利潤分配的內(nèi)容 v股利分配股利分配是指公司制企業(yè)向股東分派是指公司制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利潤分配的一部分。股利，是企業(yè)利潤分配的一部分。v涉及內(nèi)容主要包括：涉及內(nèi)容主要包括：股利支付程序、方股利支付程序、方式的確定股利支付比率的確定式的確定股利支付比率的確定

3、可能對可能對公司股票價格產(chǎn)生影響公司股票價格產(chǎn)生影響支付現(xiàn)金股利所支付現(xiàn)金股利所需資金籌集方式的確定需資金籌集方式的確定v一、利潤分配的項目一、利潤分配的項目v二、利潤分配的順序二、利潤分配的順序財務(wù)管理股利分配15一、利潤分配的項目一、利潤分配的項目v按照我國公司法的規(guī)定，公按照我國公司法的規(guī)定，公司利潤分配的項目包括：司利潤分配的項目包括：v1 1法定盈余公積金法定盈余公積金v2 2任意盈余公積金任意盈余公積金v3 3股利（向投資者分配的利潤）股利（向投資者分配的利潤）財務(wù)管理股利分配161 1盈余公積金盈余公積金v盈余公積金盈余公積金 從稅后凈利潤中提取形成，從稅后凈利潤中提取形成，用于

4、彌補(bǔ)公司虧損，擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營用于彌補(bǔ)公司虧損，擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)增為資本。或者轉(zhuǎn)增為資本。 v法定盈余公積金法定盈余公積金：按：按稅后凈利的稅后凈利的10%10%提取，但盈余公積金提取，但盈余公積金累計達(dá)到公司注冊累計達(dá)到公司注冊資本的資本的50%50%時，可不再得提取。時，可不再得提取。v任意盈余公積金任意盈余公積金：由公司股東會根據(jù)：由公司股東會根據(jù)需要決定是否計提以及提取的比例。需要決定是否計提以及提取的比例。財務(wù)管理股利分配172股利（向投資者分配的利潤）股利（向投資者分配的利潤）v公司向股東支付股利（向投資者分配利潤）公司向股東支付股利（向投資者分配利潤）要在提取盈余公積金和公

5、益金之后。要在提取盈余公積金和公益金之后。v“無利不分無利不分”原則原則：股份有限公司原則上應(yīng)：股份有限公司原則上應(yīng)從累計盈利中分派股利，無盈利不得支付股從累計盈利中分派股利，無盈利不得支付股利利v公司用盈余公積金彌補(bǔ)虧損后，為維護(hù)其股公司用盈余公積金彌補(bǔ)虧損后，為維護(hù)其股票信譽(yù)，經(jīng)過票信譽(yù)，經(jīng)過股東大會特別決議，可用盈余股東大會特別決議，可用盈余公積金支付股利，但支付股利后留存的法定公積金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公積金不得少于注冊資本的盈余公積金不得少于注冊資本的25%25%。財務(wù)管理股利分配18二、利潤分配的順序二、利潤分配的順序公司法規(guī)定的順序如下：公司法規(guī)定的順序如下：1

6、1 可供分配的利潤可供分配的利潤 = =本年凈利潤（或虧損）本年凈利潤（或虧損）+ +年初未分配利年初未分配利潤（虧損）潤（虧損）v負(fù)數(shù)負(fù)數(shù)停止分配；正數(shù)停止分配；正數(shù)后續(xù)分配后續(xù)分配2 2 計提法定盈余公積金計提法定盈余公積金v計提比例計提比例10%10%v計提基數(shù)計提基數(shù)v 注意：計提基數(shù)不是可供分配的利潤，也注意：計提基數(shù)不是可供分配的利潤，也不一定是本年的稅后利潤。不一定是本年的稅后利潤。財務(wù)管理股利分配193 3 計提任意盈余公積計提任意盈余公積4 4 向投資者分配利潤向投資者分配利潤v注意：注意：若公司違反上述利潤分配順序，若公司違反上述利潤分配順序，在抵補(bǔ)虧損和提取法定盈余公積金

7、之前在抵補(bǔ)虧損和提取法定盈余公積金之前向股東分配利潤的，必須將違反規(guī)定發(fā)向股東分配利潤的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利潤退還公司。放的利潤退還公司。財務(wù)管理股利分配1102 2 股利理論股利理論v股利理論股利理論主要討論股利分配對公司主要討論股利分配對公司價值的影響。價值的影響。v股利無關(guān)論股利無關(guān)論v股利相關(guān)論股利相關(guān)論財務(wù)管理股利分配111一、股利無關(guān)論一、股利無關(guān)論1.觀點觀點股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對公司的股票價格股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對公司的股票價格（市場價值）不會產(chǎn)生影響。（市場價值）不會產(chǎn)生影響。2.假定假定不存在個人和公司所得稅；不存在股票發(fā)不存在個人和公司所得稅；不存在股票發(fā)行和交易

8、費用；公司的投資決策不受股利行和交易費用；公司的投資決策不受股利分配的影響；公司的投資者和管理者獲得分配的影響；公司的投資者和管理者獲得相同的關(guān)于未來投資機(jī)會的信息。相同的關(guān)于未來投資機(jī)會的信息。v股利無關(guān)論股利無關(guān)論描述的是一種完美無缺的、理想描述的是一種完美無缺的、理想的市場，的市場，又被稱為完全市場理論。又被稱為完全市場理論。財務(wù)管理股利分配1123.結(jié)論結(jié)論v投資者不關(guān)心公司的股利分配：投資者不關(guān)心公司的股利分配：若公司留若公司留存較多的利潤用于再投資，會導(dǎo)致公司股票存較多的利潤用于再投資，會導(dǎo)致公司股票價格上升；此時盡管股利較低，需現(xiàn)金則可價格上升；此時盡管股利較低，需現(xiàn)金則可出售其

9、股票。若公司發(fā)放較多的股利，投資出售其股票。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可用現(xiàn)金再買入一些股票以擴(kuò)大投資。者又可用現(xiàn)金再買入一些股票以擴(kuò)大投資。即投資者對股利和資本利得無偏好即投資者對股利和資本利得無偏好。v股利支付比率不影響公司的價值：股利支付比率不影響公司的價值：由于投由于投資者不關(guān)心股利分配，因此公司價值完全由資者不關(guān)心股利分配，因此公司價值完全由其投資的獲利能力決定，公司盈余在股利和其投資的獲利能力決定，公司盈余在股利和保留盈余之間的分配并不影響公司的價值。保留盈余之間的分配并不影響公司的價值。財務(wù)管理股利分配113二、股利相關(guān)論二、股利相關(guān)論v股利相關(guān)論認(rèn)為：股利相關(guān)論認(rèn)為：公司股

10、利分配影響公公司股利分配影響公司的市場價值。司的市場價值。v因為：因為：實際生活中不存在無關(guān)論所提出實際生活中不存在無關(guān)論所提出的假設(shè)，股利分配是在很多制約因素的的假設(shè)，股利分配是在很多制約因素的影響下進(jìn)行的。主要有：影響下進(jìn)行的。主要有：（1 1）法律因素）法律因素 （2 2）股東因素）股東因素（3 3）公司的因素（）公司的因素（4 4）其他因素）其他因素財務(wù)管理股利分配1141 1.法律因素：法律因素：為保護(hù)債權(quán)人和投資者的利益，為保護(hù)債權(quán)人和投資者的利益，相關(guān)法規(guī)常對公司股利分配作限制。相關(guān)法規(guī)常對公司股利分配作限制。資本保全：資本保全：規(guī)定不得用資本（股本、資本公規(guī)定不得用資本（股本、

11、資本公積）發(fā)放股利積）發(fā)放股利 ；企業(yè)積累：企業(yè)積累：公司必須按凈利潤的一定比例提公司必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積；取法定盈余公積；凈利潤：凈利潤：年度累計凈利潤為正才能發(fā)放股利，年度累計凈利潤為正才能發(fā)放股利，以前年度虧損必必須足額彌補(bǔ)；以前年度虧損必必須足額彌補(bǔ)；超額累積利潤：超額累積利潤：由于股東接受股利繳納的所由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅，故得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅，故許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤。許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤。財務(wù)管理股利分配1152 2.股東因素股東因素。穩(wěn)定的收入和避稅穩(wěn)定的收入和避稅：依靠股利維持生活的股

12、：依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定股利，反對公司留有較多利東要求支付穩(wěn)定股利，反對公司留有較多利潤；其余的股東出于避稅考慮潤；其余的股東出于避稅考慮反對公司留反對公司留有較多利潤；有較多利潤；控制權(quán)的稀釋：控制權(quán)的稀釋：支付較高的股利支付較高的股利保留盈余保留盈余減少減少加大了將來增發(fā)新股的可能性加大了將來增發(fā)新股的可能性分散分散公司控制權(quán)公司控制權(quán)老股東反對老股東反對寧愿不分配股利寧愿不分配股利也反對募集新股也反對募集新股 。財務(wù)管理股利分配1163 3.公司的因素公司的因素盈余的穩(wěn)定性盈余的穩(wěn)定性資產(chǎn)的流動性資產(chǎn)的流動性舉債能力舉債能力資本成本資本成本債務(wù)需要債務(wù)需要財務(wù)管理股利分配11

13、73 3 股利分配政策和股利支付股利分配政策和股利支付一、股利分配政策一、股利分配政策二、股利支付二、股利支付財務(wù)管理股利分配118v支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余存在此消彼長的關(guān)系，股利決策盈余存在此消彼長的關(guān)系，股利決策也就是內(nèi)部籌資決策。也就是內(nèi)部籌資決策。 v1 1剩余股利政策剩余股利政策v2 2固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策 v3 3固定股利支付率政策固定股利支付率政策 v4 4低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策一、股利分配政策一、股利分配政策財務(wù)管理股利分配1191 1剩余股利政策剩余股利政策 剩余股利政策剩余股

14、利政策就是在公司有著良就是在公司有著良好的投資機(jī)會時，根據(jù)一定的目標(biāo)好的投資機(jī)會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中留出，剩下的盈資本，先從盈余中留出，剩下的盈余才作為股利來分配。余才作為股利來分配。財務(wù)管理股利分配120（1 1）股利分配方案的確定：）股利分配方案的確定： 步驟步驟：設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：此資本：設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本最低；計結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本最低；計算目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的權(quán)益資本算目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的權(quán)益資本數(shù)額；最大限度地使用保留盈余來滿數(shù)額；最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案

15、所需的權(quán)益資本數(shù)額；若足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；若有剩下的盈余，再作為股利發(fā)放。有剩下的盈余，再作為股利發(fā)放。（2 2）采用該政策的理由）采用該政策的理由：為了保持理想：為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低 財務(wù)管理股利分配121財務(wù)管理股利分配1222 2固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策（1 1）分配方案的確定）分配方案的確定v把每年發(fā)放的股利固定在某一個固定的把每年發(fā)放的股利固定在某一個固定的水平上并在較長的時期內(nèi)保持不變，只水平上并在較長的時期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會顯著地、不可未來盈余會顯著地、不可

16、逆轉(zhuǎn)地增長時逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放，才提高年度的股利發(fā)放額；此外，在額；此外，在長期通貨膨脹的年代長期通貨膨脹的年代里也里也應(yīng)提高股利發(fā)放額。應(yīng)提高股利發(fā)放額。財務(wù)管理股利分配123（2 2）采用該政策的理由：）采用該政策的理由：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況。善而削減股利的情況。 穩(wěn)定的股利向市場遞傳公司正常發(fā)展的信穩(wěn)定的股利向市場遞傳公司正常發(fā)展的信息，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的息，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格；價格； 穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和支出（特別是那些對股利高依賴性的股東）；支出（

17、特別是那些對股利高依賴性的股東）； 穩(wěn)定的股利政策可能與剩余股利理論相偏穩(wěn)定的股利政策可能與剩余股利理論相偏離，但股價除受投資機(jī)會和資本結(jié)構(gòu)影響外，離，但股價除受投資機(jī)會和資本結(jié)構(gòu)影響外，還可能受到股東的心態(tài)等多種因素的影響，還可能受到股東的心態(tài)等多種因素的影響，有時維持穩(wěn)定的股利水平可能更重要。有時維持穩(wěn)定的股利水平可能更重要。財務(wù)管理股利分配124v固定或持續(xù)增長的股利政策的缺點固定或持續(xù)增長的股利政策的缺點v股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈余較低股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈余較低時仍支付固定股利，可能導(dǎo)致資金短缺，時仍支付固定股利，可能導(dǎo)致資金短缺，財務(wù)狀況惡化，且不能如剩余股利政策財務(wù)狀況

18、惡化，且不能如剩余股利政策保持較低的資本成本。保持較低的資本成本。 財務(wù)管理股利分配1253 3固定股利支付率政策固定股利支付率政策v（1 1）分配方案的確定）分配方案的確定：公司確定一個股利占：公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利；各年盈余的比率，長期按此比率支付股利；各年股利隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動股利隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動v（2 2）采用該政策的理由）采用該政策的理由：能使股利與公司盈：能使股利與公司盈余緊密相連，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，余緊密相連，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，不盈不分的原則，真正公平對待每個股東不盈不分的原則，真正公平對待每個股東v缺點：缺點：各年股

19、利變動較大，造成公司經(jīng)營不各年股利變動較大，造成公司經(jīng)營不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價格。穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價格。 財務(wù)管理股利分配1264 4 低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策（1 1）分配方案的確定）分配方案的確定：v公司在一般情況下每年只支付固定公司在一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。額外股利。財務(wù)管理股利分配127（2 2）采用該政策的現(xiàn)由：）采用該政策的現(xiàn)由：v使公司具有較大的靈活性：盈余較使公司具有較大的靈活性：盈余較少或投資所需資金較多時

20、，可維持設(shè)少或投資所需資金較多時，可維持設(shè)定的較低但正常的股利定的較低但正常的股利股東不會有股東不會有失落感；盈余增加較多時則適度增發(fā)失落感；盈余增加較多時則適度增發(fā)股利股利增強(qiáng)股東對公司的信心增強(qiáng)股東對公司的信心有利有利于穩(wěn)定股價于穩(wěn)定股價v可使那些依靠股利度日的股東每年可使那些依靠股利度日的股東每年至少得到較低但穩(wěn)定的股利收入，從至少得到較低但穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東而吸引住這部分股東財務(wù)管理股利分配128二、股利支付二、股利支付（一）股利支付程序（一）股利支付程序v股利支付程序在于確定幾個特定的日期股利支付程序在于確定幾個特定的日期v股利宣告日股利宣告日：公司董事會將股利支付

21、情：公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告中應(yīng)宣布每股況予以公告的日期。公告中應(yīng)宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除去股息支付的股利、股權(quán)登記期限、除去股息的日期。的日期。財務(wù)管理股利分配129v股權(quán)登記日股權(quán)登記日（除權(quán)日）：有權(quán)領(lǐng)取股利（除權(quán)日）：有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期。的股東有資格登記的截止日期。只有在只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名的股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名的股東，才有權(quán)分享股利。股東，才有權(quán)分享股利。v除息日：除息日：即除去股利的日期。即除去股利的日期。凡在除息凡在除息日當(dāng)天或以后購買該股票的股東，將不日當(dāng)天或以后購買該股票的股東，將不能獲得企業(yè)此

22、次發(fā)放的股利。能獲得企業(yè)此次發(fā)放的股利。一般規(guī)定一般規(guī)定除權(quán)日前除權(quán)日前4 4天為除息日。天為除息日。v股利支付日股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。：向股東發(fā)放股利的日期。財務(wù)管理股利分配130v例：假定例：假定A公司公司20022002年年1111月月1515日發(fā)布公日發(fā)布公告：告：“本公司董事會在本公司董事會在20022002年年1111月月1515日日的會議上決定，本年度發(fā)放每股為的會議上決定，本年度發(fā)放每股為5 5元元的股利；本公司將于的股利；本公司將于20032003年年1 1月月2 2日將上日將上述股利支付給已在述股利支付給已在20022002年年1212月月1515日登記日登記為

23、本公司股東的人士。為本公司股東的人士?！眝20022002年年1111月月1515日為日為A公司的股利宣告日；公司的股利宣告日；20022002年年1212月月1515日為其股權(quán)登記日；日為其股權(quán)登記日；20032003年年1 1月月2 2日則為其股利支付日。日則為其股利支付日。財務(wù)管理股利分配131（二）股利支付的方式（二）股利支付的方式1 1.現(xiàn)金股利：現(xiàn)金股利：v以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付的以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付的主要方式主要方式。必須要有。必須要有累計盈余累計盈余而且而且要有要有足夠的現(xiàn)金足夠的現(xiàn)金。 2 2 .財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利 ：v以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主以現(xiàn)金以外的資

24、產(chǎn)支付的股利，主要是以公司擁有的其他企業(yè)的有價要是以公司擁有的其他企業(yè)的有價證券作為股利支付給股東。證券作為股利支付給股東。財務(wù)管理股利分配1323 3.負(fù)債股利：負(fù)債股利：v公司以負(fù)債支付的股利，一般是以公司公司以負(fù)債支付的股利，一般是以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東。的應(yīng)付票據(jù)支付給股東。 4 4.股票股利：股票股利：v公司以增發(fā)的股票作為股利支付給股東公司以增發(fā)的股票作為股利支付給股東 v目前情況：目前情況：1 1、4 4常用；常用；2 2、3 3在我國公司在我國公司實際中很少用，實際中很少用，并非法律所禁止。并非法律所禁止。 財務(wù)管理股利分配1334 4股票股利股票股利一、股票股利的影響一、

25、股票股利的影響v公司以發(fā)放公司股票作為股利的支公司以發(fā)放公司股票作為股利的支付方式。付方式。股票股利并不直接增加股股票股利并不直接增加股東的財富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出東的財富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加或負(fù)債的增加，因而不是公司資金，因而不是公司資金的使用，同時也并不因此而增加公的使用，同時也并不因此而增加公司的財產(chǎn)，司的財產(chǎn)，但會引起所有者權(quán)益內(nèi)但會引起所有者權(quán)益內(nèi)各項目結(jié)構(gòu)發(fā)生變化各項目結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。財務(wù)管理股利分配134財務(wù)管理股利分配135v發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)的增加而引起于普通股股數(shù)的增加而引起EPS和每股市價

26、和每股市價的下降；但由于股東所持股份比例不變，故的下降；但由于股東所持股份比例不變，故每個股東所持股票的市價總額仍保持不變。每個股東所持股票的市價總額仍保持不變。財務(wù)管理股利分配136該公司決定，本年按規(guī)定比例該公司決定，本年按規(guī)定比例15提取盈余公積提取盈余公積(含公益金含公益金)，發(fā)，發(fā)放股票股利放股票股利10(即股東每持有即股東每持有10股可得股可得1股股)，并且按發(fā)放股票，并且按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)現(xiàn)金股利每股股利后的股數(shù)派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.1元。元。要求：假設(shè)股票每股市價與每股賬面價值成正比例關(guān)系，計算利要求：假設(shè)股票每股市價與每股賬面價值成正比例關(guān)系，計算利潤分配后的未分配利潤、盈余公積、資本公積、流通股數(shù)和預(yù)計潤分配后的未分配利潤、盈余公積、資本公積、流通股數(shù)和預(yù)計每股市價。每股市價。財務(wù)管理股利分配137v提取盈余公積=200015%=300（萬元） 盈余公積余額=400+300=700（萬元）v流通股數(shù)=500（1+10%）=550（萬股） 股票股利=40元50010%=2000萬元v股本余額=1550=550（萬元） 資本公積余額=100