二季度投資流動性充裕下

1、二季度投資經(jīng)濟復(fù)蘇背景下的股市調(diào)整l 投資策略：考慮到宏觀經(jīng)濟、風(fēng)格、估值等因素，我們認為以城市化為導(dǎo)向的行業(yè)仍然是重點，但預(yù)計政府的政策傾斜力度逐漸會轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，經(jīng)過暴跌的A股市場可能在9月份更加關(guān)注業(yè)績而不是預(yù)期。l 投資思路：9月份A股市場的資金量處于平衡狀態(tài)。A股估值還有一定的吸引力。從股票和基金開戶數(shù)上來看，市場情緒還算穩(wěn)定，9月份不太可能出現(xiàn)07年530后資金積極入場的盛況?；谏鲜隹蚣埽?月份股指可能寬幅震蕩，可維持中等倉位。l 投資主題：鑒于對股指震蕩的判斷，我們建議可超配明確受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的汽車行業(yè)相關(guān)股票以及醫(yī)藥、商業(yè)、食品飲料、公用事業(yè)等行業(yè)。同時建議關(guān)注國慶題材股票。本

2、資料僅供參考，參考本資料而做出的任何投資行為后果自負，本公司不承擔(dān)任何法律責(zé)任。上海市世紀大道100號上海環(huán)球金融中心39樓 郵編：200120 網(wǎng)址：客服電話：（021）3856-9000 全國統(tǒng)一客戶服務(wù)電話：400-888-8688國泰基金管理有限公司9月份投資策略更關(guān)注業(yè)績而非預(yù)期世界經(jīng)濟：已經(jīng)觸底，復(fù)蘇之路漫長但有超預(yù)期的可能目前世界經(jīng)濟觸底回升的態(tài)勢沒有發(fā)生改變，主要發(fā)達國家刺激措施成效漸現(xiàn)，反映在PMI指標和工業(yè)增長持續(xù)好轉(zhuǎn)，但是就業(yè)和消費市場依然還未見明顯改善?？偨Y(jié)8月份美聯(lián)儲FOMC會議的要點：有序地加強量化回收以對抗?jié)撛谕涳L(fēng)險，并繼續(xù)鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇。美聯(lián)儲將通過三個層面的措

3、施達到這一目的：1）讓國債購買項目在10月底結(jié)束，向市場表示其回歸貨幣政策獨立性和控制通脹的決心; 2)盡管家庭支出已顯露進一步趨穩(wěn)的跡象，然而仍然受壓于失業(yè)人數(shù)持續(xù)增加等不利因素，而企業(yè)仍在削減固定投資, 因此美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金基準利率在0-0.25%的目標區(qū)間不變，并將繼續(xù)在較長時間內(nèi)維持異常低的利率水平，以鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇; 3)維持MBS購買計劃, 繼續(xù)為有關(guān)證券市場及房地產(chǎn)給予提振。國內(nèi)經(jīng)濟：經(jīng)濟在復(fù)蘇，并沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)折7月份的國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)的確有些讓資本市場失望。投資、新開工、工業(yè)增加值、信貸數(shù)字、M2增速、出口數(shù)據(jù)都差強人意，引起市場諸多猜疑，但我們分析是周期性波動的因素較多，并不是趨勢

4、發(fā)生變化。國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)雖有波動，但不能就此說明經(jīng)濟調(diào)頭。7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）繼續(xù)上升至53.3，比6月份微幅上升0.1，已連續(xù)5個月處于50%收縮線以上。7月份消費穩(wěn)定增長，與市場預(yù)期一致，沒有意外的亮點。但我們也應(yīng)該清醒地認識到，未來中國經(jīng)濟很難單純依靠消費（剔除房地產(chǎn)和汽車）拉動。除非有重大的政策變革或者收入的大幅上升，否則很難在短期內(nèi)通過改變消費習(xí)慣來達到消費的快速增長。出口受基數(shù)影響，同比降幅有所擴大（-23%），但環(huán)比繼續(xù)回升10%。7 月份最低于預(yù)期的是工業(yè)生產(chǎn)同比增長率，雖然速度從6月份的10.7%升至10.8%，但是仍然低于預(yù)期，原因是去年7月份由于奧運因素

5、很多工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)，有很低的基數(shù)。同樣7月投資同比增速低于預(yù)期，單月投資增長29.9%，連續(xù)三個月增速回落，遠低于上半年水平，這可能與季節(jié)效應(yīng)有關(guān)。隨著8月份中央投資資金本資料僅供參考，參考本資料而做出的任何投資行為后果自負，本公司不承擔(dān)任何法律責(zé)任。上海市世紀大道100號上海環(huán)球金融中心39樓 郵編：200120 網(wǎng)址：客服電話：（021）3856-9000 全國統(tǒng)一客戶服務(wù)電話：400-888-8688國泰基金管理有限公司的到位，我們認為下半年固定資產(chǎn)投資增速大幅度回落的可能性不大。 7月份通縮壓力不減，主要源于CPI翹尾因素比上個月擴大一個百分點（08年7月份正是國際油價和糧食價格的最高點

6、），預(yù)計隨著翹尾因素的減少，4季度物價水平將會逐漸轉(zhuǎn)正。 7月新增貸款大幅回落，但很難說明問題，主要因為：1）歷年7月都處于新增貸款的低位；2）與中央財政撥款的節(jié)奏有關(guān)；3）即便7月新增較少，仍遠高于同期水平；4）較低的新增貸款并不一定意味著投資需求會受到壓縮。我們認為9月份的貨幣環(huán)境仍將保持寬松，但隨著經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇，貨幣供應(yīng)最寬裕的時間可能就是當下。A股市場整體判斷8月份以來市場大幅下跌，各種傳言也開始出現(xiàn)，甚至有人開始懷疑基本面發(fā)生變化，但是我們判斷經(jīng)濟基礎(chǔ)并沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，只是股市自去年年底以來的快速上漲反映了太多的經(jīng)濟復(fù)蘇期望，需要回調(diào)等待業(yè)績兌現(xiàn)，沒有理由過分悲觀，但是指望經(jīng)濟數(shù)據(jù)再超預(yù)期還是比較難的。雖然行業(yè)輪動已經(jīng)雜亂無序，很難讓我們抓住機會，但我們應(yīng)該確立一個前提條件：市場并未對經(jīng)濟向好產(chǎn)生懷疑，在這種背景下，企業(yè)利潤向好的趨勢不會發(fā)生變化，即使股市調(diào)整也是對過高期望和估值的修正，我們應(yīng)該在關(guān)注防守性行業(yè)的同時，關(guān)注對業(yè)績成長明確受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的個股。A股市場策略分析： 1、資金：9月份A股市場的資金量處于平衡狀態(tài)。2、估值：經(jīng)過8月份的下跌，A股相對于國債重新具備了一定的吸引力。 3、情緒：從股票和基金開戶數(shù)