存款準備金率的調整對商業(yè)銀行流動性影響的實證分析

1、2009年第8卷第1期（總第104期）（下轉第20頁）張富友，陸文軍，李歌(南京農業(yè)大學經濟管理學院, 江蘇南京210095存款準備金率的調整對商業(yè)銀行流動性影響的實證分析摘要：本文運用格蘭杰因果分析法和向量自回歸脈沖響應函數(shù)模型來實證分析中央銀行調整存款準備金率對商業(yè)銀行流動性的影響。結果表明存款準備金率的調整對商業(yè)銀行流動性的控制是有效的，并存在一個時滯，最后提出相關的政策建議。關鍵詞：存款準備金率；流動性；格蘭杰因果檢驗；脈沖函數(shù)一、研究背景和意義流動性、盈利性和安全性是國際上商業(yè)銀行經營中普遍遵守的三性原則。到2005年10月末發(fā)布的報告稱：中國金融機構（主要是商業(yè)銀行）的貸款余額為2

2、0.36萬億元，而存款余額高達29.44萬億元，存差為9萬億元，這充分顯示出商業(yè)銀行體系內有大量的資金得不到合理的配置，商業(yè)銀行體系流動性出現(xiàn)過剩的情況，也給商業(yè)銀行經營形成負擔。從2006年7月開始，為了回收商業(yè)銀行體系過多的流動性，中央銀行采用提高存款準備金率這一兇猛的貨幣政策工具，截止到2008年底，中央銀行先后對存款準備金率進行了23次調整，每次都為0.5或1個百分點，由2006年調整前的7.5%最高調至17.5%。二、變量指標和模型的選擇由于我國中央銀行從2006年7月開始頻繁的調整存款準備金率，所以我們選擇從2006年6月到2008年12月的存款準備金率值(ZBJ，每個月的存款準備

3、金率值由存款準備金率實施天數(shù)加權平均得到。商業(yè)銀行流動性指標則選擇最常用的貸存比（DCB）指標來表示。本文主要針對存款準備金率變化對商業(yè)銀行系統(tǒng)流動性影響的實證分析，且兩個序列都是時間序列，做兩個變量的格蘭杰因果檢驗，確定變量之間的相互關系，并采用基于向量自回歸（VAR）模型的脈沖響應函數(shù)進行檢驗。三、實證結果分析1、單位根和協(xié)整檢驗。為了保持DCB 和ZBJ 兩個時間序列的平穩(wěn)性，我們對其進行單位根和協(xié)整檢驗。ADF 檢驗結果表明DCB 和ZBJ 二階差分序列在1%的顯著性水平下拒絕原假設，不存在單位根，因此他們是二階單整的，記為I （2）。為了防止兩個變量出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象我們用EG 兩步法對

4、其進行協(xié)整檢驗，我們對回歸模型的殘差序列進行ADF 檢驗，殘差序列在1%的顯著性水平下拒絕存在單位根的原假設，即殘差序列是平穩(wěn)的隨機過程，記為I （0）。由于DCB 和ZBJ 同為I （2），所以他們之間存在長期穩(wěn)定的均衡關系。表1（*表示在1%的水平下顯著；*表示在5%的水平下顯著；*表示在10%的水平下顯著，下文同理，不再贅述）2、格蘭杰因果檢驗。雖然序列變量DCB 和ZBJ 都是非平穩(wěn)的時間序列，但由于他們之間存在協(xié)整關系，根據(jù)Granger 檢驗原理，無需采用他們的差分形式來進行Granger 檢驗。利用Eviews5.0軟件對上述模型進行估計，并計算F 統(tǒng)計量，可以得到表2的檢驗結果

5、。表2上述模型實證檢驗結果的經濟解釋為：存款準備金率和商業(yè)銀行貸存比存在著雙向的Granger 因果關系。一方面，存款準備金的變動可以起到對商業(yè)銀行存貸比例調整的功效。在經濟過熱時期，投資過度，商業(yè)銀行貸存比比率高，商業(yè)銀行流動性比較低，這時中央銀行會調高存款準備金率，來縮減商業(yè)銀行可貸資金規(guī)模，從而減少商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，達到抑制經濟過熱，避免通貨膨脹的發(fā)生。另一方面，當商業(yè)銀行貸款規(guī)模不斷萎縮，投資額減少，導致經濟發(fā)展緩慢，發(fā)生同通貨緊縮時，又會促使中央銀行降低存款準備金率，從而達到預期的效果。3、脈沖響應函數(shù)（IRF ）。協(xié)整檢驗表明了我國貨幣政策工具存款準備金率的變化和商業(yè)銀行系統(tǒng)流動

6、性之間有相互影響的可能性，為了進一步分析存款準備金率變化對我國商業(yè)銀行系統(tǒng)流動性的相對重要性，本文采用基于向量自回歸（VAR ）模型的脈沖響應函數(shù)進行檢驗。我們給ZBJ 一個標準差大小的沖擊，得到關于DCB 的脈沖響應函數(shù)圖。在圖1中表示給ZBJ 一個外部沖擊后引起的DCB 變化的脈沖響應函數(shù)，其中，橫軸表示沖擊作用的滯后期間數(shù)（單位：月）縱軸表示DCB ，實線表示由脈沖響應值連成的曲線，代表了對相應的準備金率沖擊的反應。虛線表示正負兩倍標準差偏離帶。從圖1中可以看出，當在本期給ZBJ 一個正的沖擊后，存款準備金率在前4期對商業(yè)銀行的貸存比產生正的影響，并且在第二期達到最大，也就是說在沖擊發(fā)生

7、的前半年時間里，存款準備金對商業(yè)銀行系統(tǒng)流動性的影響是正當，即當中央銀行提高存款準備金時，首先會導致商業(yè)銀行貸存比的增加，而作者簡介：張富友（1984年），山東煙臺人，南京農業(yè)大學2006級碩士研究生，研究方向為貨幣銀行。變量ZBJ DCB 殘差uADF 檢驗值-7.1933*-11.663*-5.5841*Prob.*0.00000.00000.0001單位根無無無Null HypothesisZBJ does not Granger Cause DCB DCB does not Granger Cause ZBJF-Statistic 4.221113.37949Probability 0

8、.026870.05092102009年第8卷第1期（總第104期）!在半年左右的調整期后，才會引起商業(yè)銀行貸存比的下降，對商業(yè)銀行整體流動性產生影響，且影響比較穩(wěn)定，持續(xù)時間比較長。這與一般的貨幣政策理論中強調存款準備金提高會導致商業(yè)銀行可貸資金減少，從而縮減對外貸款規(guī)模，使商業(yè)銀行貸存比降低的結論存在一定的時差。四、結論和政策建議中央銀行對存款準備金率的調整對商業(yè)銀行體系流動性控制是有效的，但是這種作用并沒有完全體現(xiàn)出來，而是存在一段時間的時滯，大約半年左右，且影響時間較長，有一定的警示效應。所以我國中央銀行可以繼續(xù)使用存款準備金率這一有效的調節(jié)商業(yè)銀行體系流動性的貨幣政策工具。并且繼續(xù)執(zhí)

9、行差別存款準備金率以達到更好的微觀調控的目的，并且配合公開市場業(yè)務等經常使用的貨幣政策工具以達到更好的效果。參考文獻：1謝平. 中國貨幣政策分析:1998-2002J金融研究,2004.82武漢市城市金融學會課題組. 商業(yè)銀行流動性過剩的危害J.經濟研究參考,2007.43夏韜. 中國法定存款準備金政策的有效性分析J.時代經貿,2007.84徐艷，黃德春. 銀行流動性過剩與我國貨幣政策的有效性分析J.消費導刊，2008.8圖1（上接第10頁）金的管理費用沒有明確的規(guī)定。目前，管理費用是按照基金資產的一定比例提取，因此在這種情況下，即使存在管理業(yè)績很差的管理人，也能夠按規(guī)定收取固定比例的管理費用

10、，這無疑是對基民利益的損害。而且，隨著基金規(guī)模的擴張，基金的規(guī)模效應顯現(xiàn)，管理費用也應該有所體現(xiàn)。因此，關于管理費用的信息披露問題，應在制度上明確不同類型的基金收取的管理費用應有所差異，不同業(yè)績的基金收取的管理費用應有所差異，同時明確管理費用應體現(xiàn)基金的規(guī)模效應等等。2、構建對基金公司管理的披露制度。委托人將資金委托給基金管理公司管理，并為此支付管理費用，因此，作為委托人的基民有權知曉管理人收取管理費用是否用于委托事項以及使用是否合理。對基金管理人而言，其收入直接來自于基金支付的管理費用，但如何使用委托人支付的報酬，現(xiàn)行法規(guī)沒有作出規(guī)定。因此，存在管理人道德風險。恰當、公允的披露基金管理公司管

11、理費用的使用情況，有助于防范基金管理人的道德風險，有助于保護基民的利益。為了更好地約束基金管理人的行為，防范道德風險，制定披露基金管理公司管理費用使用情況的有關制度，具有重大意義。因此，制定基金管理公司管理費用使用情況的信息披露制度，也是我國基金信息披露制度優(yōu)化的重要內容。3、規(guī)范基民私人賬單信息披露。現(xiàn)行法規(guī)對基金管理公司應向基民披露私人賬單信息沒有相應的規(guī)定，各管理公司對私人賬單信息披露的做法也沒有統(tǒng)一的格式和內容，而且披露的內容相對較少?；鸸芾砣送ǔＣ總€季度都會給基民郵寄私人賬單信息，內容主要包括現(xiàn)在持有的份額、交易情況、基金凈值等；有些基金還會提供一些基金業(yè)績的比較。而對基民持有這些

12、基金份額所承擔的費用，通常沒有披露。對多數(shù)基民而言，擁有對自己所持有的基金成本和收益信息的知情權，也是他們最關心的問題。因此，對郵寄給基民的賬單信息需要建立統(tǒng)一的、規(guī)范的格式，內容應包括持有份額、交易情況，基金凈值、基民持有期間的收益額和持有成本總額，以及與同類基金收益率的比較情況等內容。三、確保獨立董事在基金公司的獨立性雖然證監(jiān)會規(guī)定基金管理公司中應當聘請具有獨立性的董事，并就相關事項進行決策和監(jiān)督，但從實際情況來看，獨立董事制度的成效還不是很明顯。因此，要進一步發(fā)揮獨立董在基金公司的作用，強化其監(jiān)督作用，切實維護廣大基民的合法權益，首先必須解決獨立董事的獨立性問題。獨立董事的選舉辦法決定了其代表的利益，并站在誰的立場去思考、去發(fā)揮職能。獨立董事是公司整體利益和中小股東利益的代表，其基本功能是代表中小股東對大股東實施制衡，其主要職責是對大股東及其派出的董事、高管人員的行為實施監(jiān)督，對基金公司做出的各項舉措進行中性判斷，并發(fā)表自己的見解和意見4。因此，基金公司應回避獨立董事的產生過程和程序，如果基金公司控制了獨立董事的提名和選舉辦法，這樣產生的獨立董事不可能在維護基金的利益是起到任何作用。目前獨立董事的選舉很多是一個過長，因此，要強化獨立