第3章長期經(jīng)營性投資1—現(xiàn)金流量

1、財務(wù)活動財務(wù)活動（投資）（投資）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表財務(wù)活動財務(wù)活動（籌資）（籌資）資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債及股東權(quán)益負(fù)債及股東權(quán)益短期經(jīng)營性投資現(xiàn)金流動流動資產(chǎn)資產(chǎn)流動流動負(fù)債負(fù)債短期借款短期外源性籌資提供商業(yè)信用接受商業(yè)信用存貨其他流動負(fù)債金融性投資交易性金融資產(chǎn)其他長期長期負(fù)債負(fù)債長期借款長期外源性籌資可供出售金融資產(chǎn)非非流動流動資產(chǎn)資產(chǎn)長期應(yīng)付款（融資租賃、分期采購）持有至到期投資非子公司長期股權(quán)投資發(fā)行債券長期長期經(jīng)營性經(jīng)營性投資投資子公司長期股權(quán)投資子公司長期股權(quán)投資股東股東權(quán)益權(quán)益發(fā)行股票（普通股、優(yōu)先股）固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)盈余公積內(nèi)源性籌資其他長期資產(chǎn)其他長期資產(chǎn)未分配利潤第

2、三章 長期經(jīng)營性投資 固定資產(chǎn)投資資本預(yù)算一、資本預(yù)算概述二、資本預(yù)算項目中的現(xiàn)金流量三、資本預(yù)算決策評價標(biāo)準(zhǔn)四、資本預(yù)算方案決策本章重點與難點 重點：一、如何估算投資項目的現(xiàn)金流量二、互斥性方案的投資決策難點：一、現(xiàn)金流量的估算二、凈現(xiàn)值的計算第一節(jié) 資本預(yù)算概述一、投資 投資與儲蓄一樣，是行為主體以放棄或者延遲當(dāng)前消費為代價的財務(wù)行為。但兩者的區(qū)別是，儲蓄是為了安排未來的消費或投資；而投資是為了增加未來的收入、消費或投資。 投資是投資者為了獲得未來預(yù)期收益，現(xiàn)在預(yù)先墊付一定資源以經(jīng)營某項事業(yè)的經(jīng)濟行為。投資涉及的問題：投資涉及的問題：做什么投資方向；做多少投資規(guī)模；什么時候做投資時機；怎么

3、做投資組合。二、長期經(jīng)營性投資 長期經(jīng)營性投資，有對內(nèi)和對外之分，這里僅討論前者。 對內(nèi)長期經(jīng)營性投資，也稱資本預(yù)算或建設(shè)項目投資，是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與“新建、改建、更新、改造”事項有關(guān)的長期投資行為。 代價上，建設(shè)項目投資包括資本性支出，如固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等支出，也包括費用性支出（營運資金墊支）。 對象上，建設(shè)項目投資包括新建（含改建、擴建）和改造（含更新）。新建項目分為單純固定資產(chǎn)項目和完整工業(yè)項目，目的是新增生產(chǎn)能力，屬于外延擴大再生產(chǎn)。改建項目包括改造項目和更新項目，前者是改善生產(chǎn)能力，屬于內(nèi)涵擴大再生產(chǎn)；后者是恢復(fù)生產(chǎn)能力，屬于簡單再生產(chǎn)。 本質(zhì)上，建設(shè)項目投資是長期

4、投資、經(jīng)營性投資、對內(nèi)投資、直接投資、實物投資。四、投資項目（項目）的壽命（一）建設(shè)期s 第1年初（建設(shè)起點）第0年 第s年末投產(chǎn)日，即建設(shè)期最后一年末（二）經(jīng)營期p 第n年末終結(jié)點，項目最后一年末項目壽命：n=s+p三、項目投資的特點和程序（一）特點 投入金額大、持續(xù)期限長、變現(xiàn)能力小。（二）程序1、提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)一致的投資方案2、項目評價與決策：項目評價與決策：預(yù)測投資項目的未來現(xiàn)金流量、依據(jù)決策標(biāo)準(zhǔn)選擇可行性方案等3、項目執(zhí)行4、項目再評價五、投資項目的資金構(gòu)成原始投資（初始投資）原始投資建設(shè)投資+營運資金墊支建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+ +無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資+ +其他

5、其他項目總投資原始投資+建設(shè)期資本化利息固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息（計算折舊用）【例】企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元。建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負(fù)債需用額為15萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負(fù)債需用額為20萬元。要求根據(jù)上述資料計算：（1）固定資產(chǎn)原值 200+10=210（2）營運資金投資合計數(shù) （30-15）+（40-20）-（30-15）=20（3）建設(shè)投資 200+25=225（4）原始投資 225+20=24

6、5（5）項目總投資 245+10=255六、投資項目的資金投入方式（一）年初預(yù)付方式（二）年末結(jié)算方式1、一次投入 一次集中在建設(shè)期的第一年年初或年末2、分次投入 涉及兩個或兩個以上年度，或者只涉及第一個年度，但同時在年初和年末發(fā)生。 若建設(shè)期等于0（通常是單純固定資產(chǎn)項目），為一次投入； 若是分次投入，建設(shè)期必定大于或等于1。第二節(jié) 資本預(yù)算中的現(xiàn)金流量一、概述 （一）定義 現(xiàn)金流量（cash flow，CF），是指項目在資金循環(huán)過程中產(chǎn)生的各種現(xiàn)金流入（CFI）和現(xiàn)金流出（CFO）的統(tǒng)稱。 一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量（CFI）與現(xiàn)金流出量(CFO)之間的差額，稱為凈現(xiàn)金流量、現(xiàn)金凈流量（NCF）

7、。 （二）把握現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題1、現(xiàn)金營業(yè)收入（而不是會計利潤）；2、付現(xiàn)營業(yè)成本（而不是折舊和推銷費用） ；3、資產(chǎn)的變現(xiàn)價值（而不是資產(chǎn)的賬面價值）；4、營業(yè)性現(xiàn)金流量（而不是籌資性現(xiàn)金流量）；5、稅后現(xiàn)金流量（而不是稅前現(xiàn)金流量）；6、增量現(xiàn)金流量（而不是沉沒成本）。 考慮相關(guān)成本去掉沉沒成本重視機會成本考慮風(fēng)險因素考慮營運資本的影響考慮通貨膨脹的影響忽視融資成本考慮稅收和折舊的影響原則利用會計資料考慮項目對其他的影響（三）現(xiàn)金流量在資本預(yù)算中的重要性 1、一切財務(wù)決策和經(jīng)營戰(zhàn)略，必須回歸現(xiàn)金流量的樸素價值取向：（1）流向正（2）流量大（3）流速快2、現(xiàn)金流量的意義：（1）有利于客觀

8、反映現(xiàn)金流動狀況（3）有利于科學(xué)考慮貨幣時間價值（3）有利于準(zhǔn)確評價投資風(fēng)險價值二、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)1、投資類型單純固定資產(chǎn)項目、完整工業(yè)項目和更新改造項目；2、財務(wù)可行性財務(wù)可行性以技術(shù)可行性、國民經(jīng)濟可行性為基礎(chǔ)；3、資金來源不區(qū)分自有資金和借入資金，只是要將建設(shè)期的借款利息資本化；4、經(jīng)營期與折舊期一致；5、時點處理無論是時期指標(biāo)，還是時點指標(biāo)，均按時點指標(biāo)處理。建設(shè)投資發(fā)生在建設(shè)期各年年初或年末；營運資金投資發(fā)生在建設(shè)期末（經(jīng)營期初）；收入和成本均發(fā)生在經(jīng)營期各年年末；6、確定性假設(shè)即有關(guān)價格、產(chǎn)銷量、成本、所得稅稅率等為常數(shù)；且假定產(chǎn)銷平衡 。現(xiàn)金流入5 類現(xiàn)金流出4類付現(xiàn)營業(yè)成本

9、（含價內(nèi)流轉(zhuǎn)稅）經(jīng)營期最主要經(jīng)營期最主要營業(yè)收入營業(yè)期最主要營業(yè)期最主要回收的固定資產(chǎn)凈殘值終結(jié)點或：變賣的固定資產(chǎn)凈收入中途提前報廢回收的營運資金終結(jié)點停止使用土地變價收入終結(jié)點營運資金墊支營業(yè)期起點建設(shè)投資（固定資產(chǎn)投資）建設(shè)期最主要建設(shè)期最主要所得稅終結(jié)點三、從項目空間上觀察的現(xiàn)金流量構(gòu)成被替換的舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入更改起點四、從項目時間上觀察的現(xiàn)金流量構(gòu)成1、建設(shè)期現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金流量（3類）（1）建設(shè)投資（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費）流出（2）營運資金墊支流出（3）被替換的舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入流入2、營業(yè)期現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量（3類）（1）營業(yè)收入流入（2）付現(xiàn)營業(yè)成本流出（3）所得

10、稅流出3、終結(jié)點現(xiàn)金流量（3類）（1）回收的固定資產(chǎn)凈殘值或：變賣的固定資產(chǎn)凈收入流入（2）回收的營運資金流入（3）停止使用土地變價收入流入1、建設(shè)期現(xiàn)金流量（投資現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)）a. “新”資產(chǎn)的購置成本b. 資本性支出（運輸費、保險費、安裝費、契稅等） c. 營運資金的增加（減少用“”號）d. 其他投資費用（籌建、職工培訓(xùn)、談判、注冊等）e. “新”資產(chǎn)使用中的大修理費用f. “新”資產(chǎn)替代“舊”資產(chǎn)時，“舊”資產(chǎn)的變現(xiàn)收入g. “舊”資產(chǎn)出售的所得稅 （舊資產(chǎn)變現(xiàn)收入舊資產(chǎn)折余價值）所得稅稅率建設(shè)期現(xiàn)金流量TFEENCFgft)(:2、營業(yè)期現(xiàn)金流量（經(jīng)營現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量一

11、般為正）營業(yè)收入付現(xiàn)營業(yè)成本所得稅 營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）所得稅 營業(yè)收入營業(yè)成本折舊所得稅 息稅前利潤（EBIT）所得稅折舊 EBIT（1稅率）折舊 息前稅后利潤（EBIAT）折舊 營業(yè)期現(xiàn)金流量()(1)(1)(1)(1)tttttttttttttNCFSCDTDEBITTDEBIATDSTCTD TTRRRNCFbaTnnn)(:TRRRRRRNCFTTnnnnn)()()(1212123、終結(jié)點現(xiàn)金流量（主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量）a. 回收的固定資產(chǎn)殘值或變賣的固定資產(chǎn)收入（會計）b. 固定資產(chǎn)回收或變賣的所得稅（稅收抵免） （會計殘值或收入稅法殘值或折余）所得稅稅率c. 回收的營運資金

12、d. 停止使用土地變價收入終結(jié)點現(xiàn)金流量五、從項目類型上觀察的現(xiàn)金流量構(gòu)成1、單純固定資產(chǎn)項目（5類）（1）現(xiàn)金流入：增加的營業(yè)收入；回收的固定資產(chǎn)凈殘值。（2）現(xiàn)金流出：固定資產(chǎn)投資；增加的付現(xiàn)營業(yè)成本（包括價內(nèi)稅）；增加的所得稅。2、完整工程項目（8類）（1）現(xiàn)金流入：營業(yè)收入；回收的固定資產(chǎn)凈殘值；回收的營運資金；停止使用土地變價收入。（2）現(xiàn)金流出：建設(shè)投資；營運資金墊支；付現(xiàn)營業(yè)成本（包括價內(nèi)流轉(zhuǎn)稅）；所得稅。3、更新項目（8類）（1）現(xiàn)金流入：新固定資產(chǎn)使用而增加的營業(yè)收入；處置舊固定資產(chǎn)而變現(xiàn)的凈收入；回收的新舊固定資產(chǎn)凈殘值差額；回收的新舊營運資金差額。（2）現(xiàn)金流出：新固定資

13、產(chǎn)投資；新固定資產(chǎn)使用而增墊的營運資金；新固定資產(chǎn)使用而增加的付現(xiàn)營業(yè)成本（包括價內(nèi)流轉(zhuǎn)稅）；新固定資產(chǎn)使用而增加的所得稅。六、現(xiàn)金流量涉及的稅務(wù)處理 1、消費稅、營業(yè)稅、城市維護建設(shè)稅、關(guān)稅、資源稅、土地增值稅、教育費附加（簡稱6稅1費），是現(xiàn)金流出，會計處理是產(chǎn)品成本化，計入“營業(yè)稅金及附加” ，歸在“付現(xiàn)成本”中。2、房產(chǎn)稅、車船稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、印花稅（此4稅俗稱有房有車有地有花），是現(xiàn)金流出，會計處理是期間費用化，計入“管理費用”，歸在“付現(xiàn)成本”中。3、契稅、耕地占用稅、車輛購置稅（3稅）是現(xiàn)金流出，會計處理是資本化，計入相應(yīng)資產(chǎn)的成本，形成建設(shè)期的投資支出，營業(yè)期按一定年限分期

14、計提折舊、推銷，歸在“不付現(xiàn)成本”中。4、增值稅。一種不同于消費稅等的收入稅、流轉(zhuǎn)稅，是價外稅。實交增值稅（向稅務(wù)局繳納，現(xiàn)金流出）=銷項稅額（向顧客收取，現(xiàn)金流入）-進項稅額（向供應(yīng)商支付，現(xiàn)金流出）。增值稅不影響項目乃至企業(yè)的凈現(xiàn)金流量。5、個人所得稅。企業(yè)為職工代扣代繳，并非企業(yè)的現(xiàn)金流出。6、企業(yè)所得稅。一種收益稅，一項最終費用。七、凈現(xiàn)金流量的確定 凈現(xiàn)金流量，是指在項目壽命內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 某年凈現(xiàn)金流量該年現(xiàn)金流入該年現(xiàn)金流出 NCFt CFIt CFOt （t=0， 1， 2， ） 實務(wù)中，確定項目的凈現(xiàn)金流量，通常通過編制現(xiàn)金流量

15、表來實現(xiàn)。 為簡化凈現(xiàn)金流量的計算，可以根據(jù)項目壽命內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體內(nèi)容，直接計算各階段凈現(xiàn)金流量。（一）單純固定資產(chǎn)項目凈現(xiàn)金流量1、建設(shè)期凈現(xiàn)金流量 NCFt -It （t=0， 1， 2，s，s通常為0 ）2、營業(yè)期凈現(xiàn)金流量 NCFt EBITt （1T）Dt （t=s1，s2，sp ）3、終結(jié)點凈現(xiàn)金流量TRRRNCFTnnn)(例一：單純固定資產(chǎn)項目 A設(shè)備購價150 000元，使用壽命4年，按直線法計提折舊，稅法規(guī)定殘值30 000元。使用設(shè)備后，每年增加營業(yè)收入90 000元，每年增加修理維護費用5 000元，每年增加付現(xiàn)成本35 000元。 計算A設(shè)備各年的凈現(xiàn)

16、金流量。A設(shè)備各年的凈現(xiàn)金流量1、建設(shè)期現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)的原始投資NCF0 =-150 0002、營業(yè)期現(xiàn)金流量 年折舊額=（150 00030 000）4=30 000 NCF1=（90 000-35 000-5 000-30 000）（1-25%）+30 000=45 000 NCF2=NCF3=NCF4=45 0003、終結(jié)點現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)期末殘值NCF4=30 000A設(shè)備現(xiàn)金流量匯總年 份01234凈現(xiàn)金流量 -150 00045 00045 00045 00045 00030 000例二：單純固定資產(chǎn)項目 B設(shè)備購價180 000元，使用壽命4年，按直線法計提折舊，稅法規(guī)定殘

17、值20 000元，實際殘值16 000元。設(shè)備開啟運行需要墊支營運資金25 000元。使用設(shè)備后，每年增加營業(yè)收入90 000元，每年增加付現(xiàn)成本30 000元，第二、三、四年每年增加維修費用分別為4 000元、6 000元和8 000元。 計算B設(shè)備各年的凈現(xiàn)金流量。B設(shè)備各年的凈現(xiàn)金流量1、建設(shè)期現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資 180 000 流動資金墊支 25 000NCF0=-205 0002、營業(yè)期現(xiàn)金流量 年折舊額=（180 00020 000）4=40 000 NCF1=（90 00030 000040 000）（125%）+40 000 =55 000 NCF2=（90 00030 0

18、00 4 00040 000）（125%）+40 000=52 000 NCF3=（90 00030 0006 00040 000）（125%）+40 000 =50 500 NCF4=（90 00030 0008 00040 000）（125%）+40 000=49 0003、終結(jié)點現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)凈殘值 16 000 （16 00020 000 ）25% =17 000 回收的營運資金 25 000 NCF4=17 000 +25 000 =42 000B設(shè)備現(xiàn)金流量匯總年 份01234凈現(xiàn)金流量 -205 00055 00052 00050 50049 00042 000（二）完整工程

19、項目凈現(xiàn)金流量 1、建設(shè)期凈現(xiàn)金流量 NCFt -It -Jt-Lt （t=0， 1， 2，s ）2、營業(yè)期凈現(xiàn)金流量 NCFt EBITt （1T）Dt Mt （t=s1， s2，sp ）3、終結(jié)點凈現(xiàn)金流量()nnnnTNCFLRRRT例二：完整工程項目 某重要生產(chǎn)線建設(shè)期1年，需要原始投資1 250萬元，其中固定資產(chǎn)投資1 000萬元，于建設(shè)起點投入，按直線法計提折舊，期滿實際殘值120萬元，稅法規(guī)定殘值100萬元；開辦費投資50萬元，于建設(shè)起點投入，投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷；墊支的營運資金200萬元，于建設(shè)期末投入，項目終止后收回。建設(shè)期資本化利息100萬元，項目使用壽命10年。投產(chǎn)后每年獲得

20、銷售收入為600萬元，發(fā)生付現(xiàn)成本300萬元。 計算各年的凈現(xiàn)金流量。1、建設(shè)期現(xiàn)金流量 NCF0=-（1 00050）=-1 050 NCF1=-2002、營業(yè)期現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)原值1 000100 1100 固定資產(chǎn)折舊（1 100100）/10 100萬元 其他資產(chǎn)攤銷50萬元 NCF2=（600-300-100-50 ）（125%）10050 =262.5 NCF3-11=（600-300-100）（125%）1000 =2503、終結(jié)點現(xiàn)金流量 NCF11=200120-（120-100）25%=315作業(yè) 某一工業(yè)生產(chǎn)線，建設(shè)期2年，需要建設(shè)投資800萬元，其中固定資產(chǎn)投資600

21、萬元，于建設(shè)起點投入，按直線法計提折舊，期滿會計殘值70萬元，稅法規(guī)定殘值50萬元，建設(shè)期資本化利息100萬元，項目使用壽命5年。無形資產(chǎn)投資200萬元，于第一年期末投入，項目投產(chǎn)后平均攤銷。墊支的營運資金200萬元，于建設(shè)期末投入，項目結(jié)束后收回。投產(chǎn)后每年營業(yè)收入320萬元，付現(xiàn)成本50萬元。 計算完整工業(yè)項目各年的凈現(xiàn)金流量。（三）更新項目凈現(xiàn)金流量1、建設(shè)期凈現(xiàn)金流量（1）總量法 舊：NCFt1 -E +（E-F）T-E（E-F）T 新：NCFt2 -It-L（2）差量法 NCFtNCFt2NCFt1-It-L-E +（E-F）T -（It +L） + E （E-F）T （t=0， 1

22、， 2，s，s通常為0， L通常為0）（三）更新項目凈現(xiàn)金流量2、營業(yè)期凈現(xiàn)金流量（1）總量法 舊： NCFt1 EBITt1（1T）Dt1 新： NCFt2 EBITt2（1T）Dt2 （2）差量法 NCFtNCFt2NCFt1EBITt（1T）Dt （t=s1， s2，sp ）（三）更新項目凈現(xiàn)金流量3、終結(jié)點凈現(xiàn)金流量（1）總量法 （2）差量法 1111()nnnTNCFRRRT2222()nnnTNCFRRRTTRRRRRRNCFTTnnnnn)()()(121212例一：更新改造 某企業(yè)打算購買一臺預(yù)計使用期限5年、原價180 000元的新設(shè)備，替換預(yù)計使用年限8年、已使用3年、折余

23、價值96 000元的舊設(shè)備，變價收入80 000元，第五年末，新舊設(shè)備預(yù)計殘值相等，替換在當(dāng)年初完成。使用新設(shè)備第一年增加營業(yè)收入50 000元，增加付現(xiàn)成本24 000元；第2-5年每年增加營業(yè)收入60 000元，增加付現(xiàn)成本30 000元。設(shè)備采用直線法折舊。 計算各年的凈現(xiàn)金流量。1、建設(shè)期現(xiàn)金流量：續(xù)用舊設(shè)備，NCF01-80 000+（80 000 96 000）2584 000改用新設(shè)備，NCF02 -180 000NCF0=-180 000+84 000=96 0002、營業(yè)期現(xiàn)金流量：續(xù)用舊設(shè)備，D（1-5）1（96 000-X）/5改用新設(shè)備，D（1-5）2（180 000-

24、X）/5D1-5 （180 000-96 000）/5 16 800第1年：NCF1 （50 00024 00016 800）（125） +16 80023 700元第25年：NCF2-5（60 00030 000 16 800）（125） +16 80026 700元3、終結(jié)點現(xiàn)金流量：NCF50例二：更新改造 某企業(yè)購買一臺價值150 000元的新設(shè)備，預(yù)計使用年限6年，替換一臺稅法規(guī)定尚可使用5年、實際尚可使用6年的舊設(shè)備，其折余價值40 000元，其變價收入60 000元。續(xù)用舊設(shè)備在未來6年內(nèi)每年增加營業(yè)收入25 000元，增加付現(xiàn)成本15 000元。改用新設(shè)備在未來6年內(nèi)每年增加營

25、業(yè)收入16 000元，降低付現(xiàn)成本9 000元。 若新、舊設(shè)備的會計規(guī)定殘值分別為5 000元和3 000元，稅法規(guī)定殘值分別為6 000元和4 000元。 計算更新改造項目各年的凈現(xiàn)金流量1、建設(shè)期現(xiàn)金流量2、營業(yè)期現(xiàn)金流量3、終結(jié)點現(xiàn)金流量662615,000(5,0006,000)25%3,000(3,0004,000)25%5,0003,000(5,0003,000)(6,0004,000)25%2,000NCFNCFNCF0160,000(60,00040,000)25%55,000NCF 1 5(1 5)2(1 5)1150,0006,00040,0004,000=16,80065

26、DDD(1 5)1(25,00015,0007,200)(125%)7,2009,300NCF02150,000NCF 0150,000( 55,000)95,000NCF 66261150,000 6,000=024,0006DDD 61(25,00015,000)(125%)7,500NCF(1 6)2(16,000+9,00024,000)(125%)24,00024,750NCF1 524,7509,30015,450NCF624,7507,50017,250NCF作業(yè)一 某企業(yè)打算用新設(shè)備替代舊設(shè)備，新、舊設(shè)備均用直線法計提折舊。 舊設(shè)備原價40 000元，稅法規(guī)定使用年限8年，已使

27、用3年。當(dāng)前變賣價格18 000元，若繼續(xù)使用，每年獲得營業(yè)收入50 000元，發(fā)生付現(xiàn)成本30 000元。 新設(shè)備購置成本80 000元，稅法規(guī)定使用5年。新設(shè)備使用，每年獲得營業(yè)收入80 000元，發(fā)生付現(xiàn)成本40 000元。 以下三種情況：（1）新、舊設(shè)備均無殘值；（2）新、舊設(shè)備殘值分別為5 000元和4 000元；（3）新、舊設(shè)備的會計規(guī)定殘值（實際殘值）分別為7 000元和2 000元，稅法規(guī)定殘值分別為5 000元和4 000元。 計算各年的凈現(xiàn)金流量。第一種情況1、建設(shè)期現(xiàn)金流量2、營業(yè)期現(xiàn)金流量3、終結(jié)點現(xiàn)金流量50NCF080,00018,000(18,00025,000)

28、25%60,250NCF 1 580,000 025,000 0 40,000 0()11,000558D000,30000,50000,8051S00010000300004051，C1 5(30,00010,00011,000)(125%)11,00017,750NCF40,000040,000325,0008F 第二種情況1、建設(shè)期現(xiàn)金流量2、營業(yè)期現(xiàn)金流量3、終結(jié)點現(xiàn)金流量55,0004,0001,000NCF080,00018,000(18,00026,500)25%59,875NCF 1 580,0005,00026,5004,000 40,0004,000()10,500558D

29、00030000500008051，S00010000300004051，C1 5(30,000 10,000 10,500) (1 25%) 10,50017,625NCF40,0004,00040,000326,5008F 第三種情況1、建設(shè)期現(xiàn)金流量2、營業(yè)期現(xiàn)金流量3、終結(jié)點現(xiàn)金流量57,000 2,000(7,000 5,000) (2,000 4,000)25% 4,000NCF080,00018,000(18,00026,500)25%59,875NCF 00030000500008051，S00010000300004051，C1 5(30,00010,00010,500)(1

30、25%)10,50017,625NCF40,0004,00040,000326,5008F 1 580,0005,00026,5004,000 40,0004,000()10,500558D作業(yè)二 某企業(yè)目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的適銷期預(yù)計還有6年，該企業(yè)計劃6年后停止生產(chǎn)該產(chǎn)品。生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備已使用5年，較為陳舊，運行成本(能耗、維修費和人工費等)和殘次品率較高。目前市場上出現(xiàn)一種具有同樣生產(chǎn)能力和生產(chǎn)技術(shù)的新設(shè)備。新設(shè)備雖然買價較高，但運行成本和殘次品率較低，而且可以減少存貨占用資金。除此以外，新、舊設(shè)備并無顯著差別。原價/元200 000原價/元300 000當(dāng)前市場價值/元50 00

31、0效率提高減少半成品占用/元15 000稅法規(guī)定折舊年限10稅法規(guī)定折舊年限10稅法規(guī)定折舊方法直線法稅法規(guī)定折舊方法直線法稅法規(guī)定殘值率10%稅法規(guī)定殘值率10%已使用年限5尚可使用年限6計劃使用年限6年運行成本/元110 000年運行成本/元85 000年殘次品成本/元8 000年殘次品成本/元5 000預(yù)計6年后殘值凈收入/元0預(yù)計6年后殘值凈收入/元150 0001、建設(shè)期現(xiàn)金流量2、營業(yè)期現(xiàn)金流量200,000(110%)200,0005110,00010F0150,000(50,000110,000)25%65,000NCF (1 5)1110,00020,000200,00020

32、,000()18,000510D00201285,000( 65,000)220,000NCFNCFNCF 02300,000( 15,000)285,000NCF (1 10)2300,00030,00027,00010D1 5(1 5)2(1 5)127,00018,0009,000DDD6 10(6 10)2(6 10)127,000027,000DDD3、終結(jié)點現(xiàn)金流量610(020,000)25%5,000NCF1 6(1 6)2(1 6)10SSSXX1 6(1 6)2(1 6)1(85,0005,000)(110,0008,000)28,000CCC 1 51 51 51 51

33、51 51 5(1)() (1)(028,000 9,000) (1 25%) 9,00023,250NCFEBITTDSCDTD 6666666(1)() (1)(028,00027,000)(125%)27,00027,750NCFEBITTDSCDTD 6215,000 150,000 (150,000 30,000 27,000 4) 25%132,000NCF 66261132,0005,000127,000NCFNCFNCF01 55(/, , )(/, , )59,87517,525(/,10%,5)1,500(/,10%,5)59,87517,5253.79081,5000.6

34、20959,87566,433.77931.35=7490.12NPVNCFNCFPA k nNCFPF k nPAPF 01 45(/, , )(/, , )59,87517,525(/,10%,4)19,025(/,10%,5)59,87517,5253.169919,0250.620959,87555,552.5011.62=7490.12NPVNCFNCFPA k nNCF PF k nPAPF ,812作業(yè)三 某企業(yè)購買一臺價值135 000元的新設(shè)備，預(yù)計使用年限6年，替換一臺稅法規(guī)定尚可使用5年、實際尚可使用6年的舊設(shè)備，其折余價值40 000元，其變價收入60 000元。替換結(jié)束后，在未來6年內(nèi)，第一年增加營業(yè)收入30 000元，增加付現(xiàn)成本20 000元，從第二年開始，各年營業(yè)收入在第一年基礎(chǔ)上分別增加10%、