2022年度新能源策略報(bào)告

1、2022年度新能源策略報(bào)告目 錄一、景氣持續(xù)向上，有望迎中、美、歐市場(chǎng)共振 51.1 新能源車(chē)革命對(duì)碳中和意義重大 51.2 中、美、歐新能源車(chē)市場(chǎng)有望形成共振 5二、動(dòng)力電池供應(yīng)鏈格局不斷優(yōu)化 72.1 鋰電池：成本壓力有望逐步傳導(dǎo)，鈉離子電池進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化前夜 72.2 正極材料：高鎳三元應(yīng)用加速 122.3 負(fù)極材料：石墨化趨緊，負(fù)極是快充關(guān)鍵 152.4 電解液：供需緊張有望緩解，新型鋰鹽應(yīng)用加速 192.5 隔膜：擴(kuò)張進(jìn)度較慢，供需持續(xù)緊平衡 21三、混動(dòng)化趨勢(shì)明顯：燃油車(chē)混動(dòng)化有望加速提升 233.1 油耗積分壓力上升，混動(dòng)滲透率有望加速提升 233.2 2022 年有望成為混動(dòng)

2、爆發(fā)元年 23四、核心標(biāo)的推薦與更新 244.1 寧德時(shí)代：動(dòng)力儲(chǔ)能雙增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)地位進(jìn)一步鞏固 244.2 杉杉股份：夜空中最閃亮的星 254.3 萬(wàn)里揚(yáng)：注入儲(chǔ)能資產(chǎn)，造就儲(chǔ)能龍頭 254.4 億緯鋰能：二十載新起點(diǎn)，鋰電池航母再啟航 254.5 當(dāng)升科技：與 SK 深度合作，快速占據(jù)海外市場(chǎng) 264.6 德方納米：國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰龍頭，盈利有望迎來(lái)拐點(diǎn) 26五、風(fēng)險(xiǎn)因素 27圖 表 目 錄圖表 1：2020 年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu) 5圖表 2：純電動(dòng)乘用車(chē)在不同續(xù)航條件下的補(bǔ)貼基準(zhǔn)（萬(wàn)元） 5圖表 3：國(guó)內(nèi)新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)情況 6圖表 4：國(guó)內(nèi)新能源車(chē)滲透率變化 6圖表 5：美國(guó)地區(qū)新能源車(chē)

3、補(bǔ)貼政策梳理 6圖表 6：歐洲主要國(guó)家電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼政策情況 7圖表 7：部分原材料漲幅情況 7圖表 8：三元電池中各材料成本拆分（元/Wh，不含稅） 7圖表 9：鐵鋰電池中各材料成本拆分（元/Wh，不含稅） 7圖表 10：動(dòng)力電池企業(yè)毛利率變化 8圖表 11：部分企業(yè)電池業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)情況 8圖表 12：動(dòng)力電池產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì) 8圖表 13：比亞迪刀片電池結(jié)構(gòu) 9圖表 14：寧德時(shí)代 CTP 技術(shù) 9圖表 15：鐵鋰電池分月份產(chǎn)量及占比 9圖表 16：磷酸鐵鋰材料價(jià)格走勢(shì) 10圖表 17：動(dòng)力電池月度產(chǎn)量 10圖表 18：寧德時(shí)代第一代鈉離子電池方案 10圖表 19：寧德時(shí)代 AB 電池方案 10

4、圖表 20：不同電池體系指標(biāo) 10圖表 21：全球鋰資源分布 11圖表 22：鈉離子電池部分應(yīng)用領(lǐng)域 11圖表 23：鈉離子電池企業(yè)情況 11圖表 24：中科海鈉公司鈉離子電池產(chǎn)品 12圖表 25：鈉創(chuàng)新能源公司鈉離子正極材料產(chǎn)品 12圖表 26：三元正極材料和原材料價(jià)格走勢(shì) 12圖表 27：三元正極材料成本拆分 12圖表 28：正極材料企業(yè)毛利率變動(dòng)情況 12圖表 29：三元正極材料產(chǎn)業(yè)鏈條 13圖表 30：2020 年三元正極材料市占率情況 13圖表 31：2020 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市占率情況 13圖表 32：部分正極產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)布局上游資源 13圖表 33：不同電池材料對(duì)比 14圖表 34：

5、鎳和電解鈷價(jià)格走勢(shì) 14圖表 35：1 噸正極材料對(duì)應(yīng)的部分物料成本 14圖表 36：國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰材料出貨量 15圖表 37：國(guó)內(nèi)三元材料出貨量 15圖表 38：三元材料/磷酸鐵鋰材料出貨量比值 15圖表 39：國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池月度產(chǎn)量 16圖表 40：國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)月度銷(xiāo)量 16圖表 41：國(guó)內(nèi)負(fù)極材料月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 16圖表 42：石墨化產(chǎn)能核心地烏蘭察布離北京距離 16圖表 43：人造石墨負(fù)極材料價(jià)格走勢(shì) 17圖表 44：當(dāng)前部分快充手機(jī)信息 17圖表 45：當(dāng)前部分快充新能源汽車(chē)信息 18圖表 46：電池?zé)崾Э剡^(guò)程示意 18圖表 47：電解液價(jià)格走勢(shì) 19圖表 48：六氟磷酸鋰企業(yè)毛利

6、率情況（%） 19圖表 49：電解液企業(yè)毛利率情況（%） 19圖表 50：六氟磷酸鋰價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 20圖表 51：國(guó)內(nèi)鋰電池電解液出貨量 20圖表 52：六氟磷酸鋰主要企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度 20圖表 53：天賜材料和新宙邦的電解液板塊毛利率變動(dòng)情況（%） 20圖表 54：2020 年電解液市場(chǎng)格局 20圖表 55：電解液企業(yè)上游布局情況梳理 20圖表 56：不同鋰鹽產(chǎn)品的比較 21圖表 57：雙氟磺酰亞胺產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)（萬(wàn)元/噸） 21圖表 58：新型鋰鹽的布局 21圖表 59：2020 年前三季度國(guó)內(nèi)干法隔膜市場(chǎng)格局 22圖表 60：2020 年國(guó)內(nèi)濕法隔膜市場(chǎng)格局 22圖表 61：隔膜材料價(jià)

7、格變化 22圖表 62：國(guó)內(nèi)隔膜企業(yè)設(shè)備供應(yīng)商 22圖表 63：隔膜行業(yè)產(chǎn)能供需表（億平） 23圖表 64：我國(guó)節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖規(guī)劃 23圖表 65：國(guó)內(nèi)插混和新能源汽車(chē)銷(xiāo)量情況 24圖表 66：國(guó)產(chǎn)品牌混動(dòng)平臺(tái)情況 24一、景氣持續(xù)向上，有望迎中、美、歐市場(chǎng)共振1.1 新能源車(chē)革命對(duì)碳中和意義重大碳中和成為全球共識(shí)，并進(jìn)入加速發(fā)展期。碳中和在 2019 年以來(lái)成為全球范圍內(nèi)的共識(shí)，并進(jìn)入加速發(fā)展期。目前全球 GDP 中占比 75%的國(guó)家、碳排放中占比 65%的國(guó)家都宣布了碳中和目標(biāo)。從能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的角度看，全球主要經(jīng)濟(jì)體試圖構(gòu)建新能源經(jīng)濟(jì)鏈，發(fā)展供給側(cè)的光伏、風(fēng)電和需求側(cè)的新能源車(chē)

8、、以及存儲(chǔ)側(cè)的儲(chǔ)能具有重大意義。當(dāng)前新能源車(chē)仍處于滲透率加速提升的前期階段，增長(zhǎng)空間巨大。從汽車(chē)行業(yè)的角度看，電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化是未來(lái)的發(fā)展方向，當(dāng)前處于上半場(chǎng)的電動(dòng)化。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，2021 年上半年全球新能源車(chē)滲透率約 6%，仍處于滲透率加速的前期發(fā)展階段。未來(lái)在新能源車(chē)和儲(chǔ)能市場(chǎng)的共同驅(qū)動(dòng)下，電池環(huán)節(jié)有望進(jìn)入 TWh 時(shí)代，相關(guān)材料行業(yè)有巨大的市場(chǎng)空間。根據(jù) IEA 的預(yù)測(cè)，在規(guī)定的政策情景中，到 2030 年電動(dòng)汽車(chē)存量將達(dá)到1.45 億輛；如果政府加快氣候目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)度，到 2030 年全球電動(dòng)汽車(chē)存量將達(dá)到 2.3 億輛。1.2 中、美、歐新能源車(chē)市場(chǎng)有望形成共振

9、2022 年有望是中、美、歐市場(chǎng)的共振期。全球新能源車(chē)市場(chǎng)上，中、美、歐是最重要的三個(gè)玩家，中國(guó)的雙積分、美國(guó)清潔能源法案、歐洲的碳排放法案分別是三個(gè)經(jīng)濟(jì)體新能源車(chē)補(bǔ)貼政策框架。中國(guó)率先進(jìn)入消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，美國(guó)和歐洲目前是政策驅(qū)動(dòng)為主，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)為輔。2019年底至今的全球新能源車(chē)需求增長(zhǎng)的浪潮中，率先發(fā)力的是補(bǔ)貼下歐洲的強(qiáng)增長(zhǎng)，然后是中國(guó)地區(qū) C 端需求爆發(fā)帶動(dòng)的高增長(zhǎng)，后續(xù)美國(guó)補(bǔ)貼政策有望接力，拉動(dòng)需求的快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為 2022 年有望是中、美、歐市場(chǎng)的共振期。圖表 1：2020 年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，EV sales，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 2：純電動(dòng)乘用車(chē)在不同續(xù)航

10、條件下的補(bǔ)貼基準(zhǔn)（萬(wàn)元）資料來(lái)源：工信部，信達(dá)證券研發(fā)中心國(guó)內(nèi)跨過(guò)了補(bǔ)貼退坡的陣痛期，當(dāng)前補(bǔ)貼影響趨弱。中國(guó)地區(qū)在 2013 年開(kāi)啟的產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼刺激了早期新能源車(chē)市場(chǎng)的爆發(fā)，從 2014 年不到 10 萬(wàn)輛增長(zhǎng)到 2018 年的 126 萬(wàn)輛，補(bǔ)貼在 2018年大幅退坡，同時(shí)又受到 2020 年疫情的影響，行業(yè)經(jīng)歷了陣痛期。當(dāng)前國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼的影響趨弱。根據(jù) 2021 年的補(bǔ)貼政策，300-400 km 續(xù)航和大于 400 km 續(xù)航的純電動(dòng)乘用車(chē)補(bǔ)貼基準(zhǔn)分別是 1.3 和 1.8 萬(wàn)元，插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)（含增程式，NEDC 續(xù)航大于 50km）補(bǔ)貼基準(zhǔn)是0.68 萬(wàn)元。根據(jù)四部委 2020 年

11、4 月發(fā)布的關(guān)于完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知，新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策實(shí)施期限延長(zhǎng)至 2022 年底，原則上 2020-2022 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡 10%、20%、30%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入了消費(fèi)驅(qū)動(dòng)時(shí)代。在終端需求的拉動(dòng)下，2021 年國(guó)內(nèi)新能源車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量屢超預(yù)期，中汽協(xié)對(duì)全年銷(xiāo)量的展望從年初的 180 萬(wàn)輛，到年中的 240 萬(wàn)輛，再到 10 月份的超過(guò) 300萬(wàn)輛。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021 年 1-11 月份新能源車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量 299 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 170%。其中 11 月份銷(xiāo)量為 45 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 125%，環(huán)比增長(zhǎng) 17%。滲透率方面，2021 年 1

12、1 月單月新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率 17.8%，其中新能源乘用車(chē)市場(chǎng)滲透率達(dá)到 19.5%。中汽協(xié)預(yù)計(jì) 2022 年國(guó)內(nèi)的新能源車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量 500 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 47%。圖表 3：國(guó)內(nèi)新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)情況資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 4：國(guó)內(nèi)新能源車(chē)滲透率變化資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心美國(guó)有望開(kāi)啟補(bǔ)貼政策，刺激新能源車(chē)市場(chǎng)發(fā)展。美國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)起步較早，近年來(lái)發(fā)展較慢，2021 年上半年滲透率在 3%左右。拜登政府上臺(tái)后，計(jì)劃通過(guò)增大補(bǔ)貼刺激電動(dòng)車(chē)的發(fā)展。 2021 年 11 月 19 號(hào)，美國(guó)眾議院通過(guò)重建美好未來(lái)法案，目前方案仍需后續(xù)參議院的通過(guò)。根據(jù)該方案，基礎(chǔ)款補(bǔ)貼金額

13、為 7500 美金，美國(guó)工會(huì)生產(chǎn)的多 4500 美金補(bǔ)貼，使用美國(guó)生產(chǎn)（至少 50%以上零部件）的電池再補(bǔ)貼 500 美金，累計(jì)最高單車(chē)補(bǔ)貼是 1.25 萬(wàn)美金。日期內(nèi)容2021 年 1 月 25 日拜登計(jì)劃將政府車(chē)隊(duì)的近 65 萬(wàn)輛車(chē)全部換成電動(dòng)汽車(chē)。2021 年 5 月 18 日拜登提議 1740 億美金的電動(dòng)車(chē)刺激計(jì)劃2021 年 5 月 27 日美國(guó)參議院財(cái)政委員會(huì)提出推動(dòng)電動(dòng)汽車(chē)、清潔能源稅收抵免的提案，建議取消此前 20 萬(wàn)輛的累計(jì)補(bǔ)貼銷(xiāo)量上限，同時(shí)單車(chē)補(bǔ)貼最高上修至 12500 美金2021 年 8 月 5 日拜登簽署“加強(qiáng)美國(guó)在清潔汽車(chē)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位”行政命令，設(shè)定 2030 年

14、電動(dòng)車(chē)占新車(chē)銷(xiāo)量比例達(dá)到 50%的重大目標(biāo)。2021 年 11 月 19 日美國(guó)眾議院通過(guò)總統(tǒng)拜登的重建美好未來(lái)法案，單車(chē)補(bǔ)貼 7500 美金，其中美國(guó)工會(huì)生產(chǎn)的汽車(chē)額外增加 4500 美金，電池包 50%以上的零部件（包括電芯） 為美國(guó)制造的電動(dòng)汽車(chē)額外享受 500 美元的稅收抵免圖表 5：美國(guó)地區(qū)新能源車(chē)補(bǔ)貼政策梳理資料來(lái)源：全國(guó)能源信息平臺(tái)，證券之星，新浪財(cái)經(jīng)，科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心歐洲地區(qū)補(bǔ)貼政延續(xù)。2021 年 7 月份，歐盟通過(guò) Fit For 55 法案，要求 2030 年起碳排放標(biāo)準(zhǔn)相比 1990 年下降 55%，根據(jù)法案的要求，未來(lái)歐洲地區(qū)的汽車(chē)電動(dòng)化具有廣闊的空間。歐

15、洲地區(qū)本輪的補(bǔ)貼政策起始于 2019 年底，在 2020 年疫情期間有所加碼，單車(chē)補(bǔ)貼大多在 5000歐元。展望 2022 年，補(bǔ)貼政策大多維持，部分國(guó)家有小幅度退坡，我們預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。國(guó)家具體政策德國(guó)（1）2020 年 3 月，調(diào)整后的政策顯示，當(dāng)純電動(dòng)車(chē)輛價(jià)格低于 40000 歐元，補(bǔ)貼金額從4000 歐元增加至 6000 歐元；當(dāng)車(chē)輛價(jià)格在 40000 至 65000 歐元時(shí)，補(bǔ)貼 5000 歐元。價(jià)格低于 40000 歐元的插電混動(dòng)新車(chē)補(bǔ)貼將提高 50%至 4500 歐元。（2）2020 年 6 月，德國(guó)通過(guò) 1300 億歐元?dú)W洲復(fù)蘇計(jì)劃，撥款 500 億歐元用于推動(dòng)

16、電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展以及設(shè)立更多充電樁，未來(lái)還將提供 30 億歐元為環(huán)保汽車(chē)的研發(fā)和生產(chǎn)提供支持，并計(jì)劃將電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼計(jì)劃延長(zhǎng)至 2025 年。法國(guó)2020 年 5 月，總統(tǒng)宣布為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)增加 80 億歐元援助計(jì)劃，主要給電動(dòng)車(chē)提供單車(chē) 7000 歐元政府補(bǔ)貼，且適用于新車(chē)購(gòu)買(mǎi)以及舊車(chē)換購(gòu)新能源車(chē)。圖表 6：歐洲主要國(guó)家電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼政策情況資料來(lái)源：環(huán)球網(wǎng)，新浪財(cái)經(jīng)，商務(wù)部，高工鋰電，信達(dá)證券研發(fā)中心二、動(dòng)力電池供應(yīng)鏈格局不斷優(yōu)化2.1 鋰電池：成本壓力有望逐步傳導(dǎo)，鈉離子電池進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化前夜2.1.2 受上游漲價(jià)影響盈利承壓，成本壓力有望逐步傳導(dǎo)2021 年在供需錯(cuò)配下，上游原材料漲價(jià)明顯。202

17、1 年產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵詞是“漲價(jià)”，電池主要原材料碳酸鋰、鈷、六氟磷酸鋰年初至 12 月 16 日的漲價(jià)幅度分別是 375.7%、38.0%、79.4%。根據(jù)我們的測(cè)算，2021 年 10 月份的三元、鐵鋰電池主要材料總成本相比 1 月份分別上漲 53%和 69%。圖表 7：部分原材料漲幅情況項(xiàng)目2021.1.12021.6.302021.12.16鋰067.0%375.7%鎳06.9%13.3%鈷027.7%38.0%六氟磷酸鋰0186.4%79.4%資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心1 月4 月7 月10 月12 月正極0.260.290.310.410.43負(fù)極0.090.110.120.

18、120.12電解液0.030.030.030.030.04隔膜0.040.060.080.120.13其他0.040.040.040.040.04合計(jì)0.470.530.590.720.77圖表 8：三元電池中各材料成本拆分（元/Wh，不含稅）資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 9：鐵鋰電池中各材料成本拆分（元/Wh，不含稅）1 月4 月7 月10 月12 月正極0.110.140.160.240.28負(fù)極0.110.130.130.130.14電解液0.020.020.020.020.02隔膜0.060.10.140.170.17其他0.050.050.050.050.05合計(jì)0.36

19、0.440.500.610.66資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心電池環(huán)節(jié)承擔(dān)了上游漲價(jià)壓力，盈利能力有所回落。在原材料價(jià)格大幅上漲的情況下，截止 2021 年三季度末，動(dòng)力電池企業(yè)仍未大面積對(duì)下游客戶(hù)漲價(jià)，原材料價(jià)格上漲主要由電池企業(yè)消化。在電池企業(yè)毛利率承壓的背景下，不同企業(yè)之間表現(xiàn)出了一定的差距。以龍頭寧德時(shí)代為例，其有強(qiáng)大的成本控制能力，疊加儲(chǔ)能系統(tǒng)的高毛利率對(duì)沖了動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率的下滑，整體的毛利率相對(duì)穩(wěn)定，21Q3 相比 21Q1 毛利率提高了 0.62 pct。相比之下，二線(xiàn)電池企業(yè)業(yè)務(wù)相對(duì)單一，成本控制能力有限，受到的沖擊更大，毛利率出現(xiàn)了一定下滑。圖表 10：動(dòng)力電池企業(yè)

20、毛利率變化資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2020（%）2021H1（%）毛利率下滑（2021H1-2020，pct）億緯鋰能(鋰電池業(yè)務(wù)）26.1322.953.18寧德時(shí)代（動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)）26.5623.003.56國(guó)軒高科（電池業(yè)務(wù)）24.7219.275.45鵬輝能源（鋰離子電池業(yè)務(wù)）18.0116.121.89圖表 11：部分企業(yè)電池業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)情況資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心上游原材料價(jià)格無(wú)法長(zhǎng)期維持高位，電池企業(yè)盈利有望企穩(wěn)回升。上游原材料價(jià)格在 2021 年整體為上漲態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì) 2021 年四季度的漲幅更大，主要是碳酸鋰等產(chǎn)品在三季度末大幅上漲。電池企業(yè)盈

21、利逐步見(jiàn)底。根據(jù)我們的測(cè)算，假設(shè)電池企業(yè)靜態(tài)時(shí)期 1kwh 產(chǎn)銷(xiāo)對(duì)應(yīng)約 100元的凈利潤(rùn)，當(dāng)碳酸鋰價(jià)格從 5 萬(wàn)元/噸上漲至 20 萬(wàn)元/噸，電池企業(yè) 1kwh 凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下降到 10 元左右，同時(shí)考慮其余材料成本的上漲，電池企業(yè)盈利壓力較大，但原材料處于高位不是長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，隨著原材料價(jià)格松動(dòng)，我們認(rèn)為電池環(huán)節(jié)盈利水平有望不斷擴(kuò)大。圖表 12：動(dòng)力電池產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：同花順，信達(dá)證券研發(fā)中心電池企業(yè)產(chǎn)品開(kāi)始漲價(jià)，疊加后續(xù)原材料價(jià)格拐點(diǎn)到來(lái)，盈利能力不斷擴(kuò)張。當(dāng)前電池行業(yè)已開(kāi)始傳導(dǎo)原材料價(jià)格壓力，根據(jù)鑫欏資訊，2021 年 12 月 9 日，動(dòng)力電池方形磷酸鐵鋰電芯均價(jià)為 0.635 元/w

22、h，漲幅達(dá)到 16.5%；方形三元電芯均價(jià)為 0.79 元/wh，漲幅達(dá)到 8.2%。后續(xù)電池企業(yè)產(chǎn)品有望繼續(xù)漲價(jià)，疊加成本端的原材料價(jià)格在 2022 年之后有望陸續(xù)迎來(lái)拐點(diǎn)，電池企業(yè)盈利有望快速修復(fù)。2.1.2 CTP 等技術(shù)提升磷酸鐵鋰電池能量密度比亞迪“刀片電池”和寧德時(shí)代 CTP 技術(shù)提升了磷酸鐵鋰電池的能量密度。（1）比亞迪在 2020年 3 月份推出刀片電池，將電芯做成了“刀片”般的細(xì)長(zhǎng)形狀，在空間利用率上提升了 50%，首款搭載“刀片電池”的比亞迪“漢”純電動(dòng)車(chē)型綜合工況下的續(xù)航里程可達(dá) 605 公里。（2）寧德時(shí)代在 2019 年 9 月份的法蘭克福車(chē)展上公布了第一代 CTP

23、技術(shù)，截止目前已經(jīng)發(fā)展到了 3.0 版本，其中 LFP 電池系統(tǒng)質(zhì)量能量密度160 wh/kg，體積能量密度290 wh/L。圖表 13：比亞迪刀片電池結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：電動(dòng)邦，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 14：寧德時(shí)代 CTP 技術(shù)資料來(lái)源：寧德時(shí)代官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心磷酸鐵鋰電池受益于 CTP 等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新快速放量。在CTP 技術(shù)、刀片電池等物理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新 下，磷酸鐵鋰電池能量密度有所提升，應(yīng)用范圍得到開(kāi)拓。疊加特斯拉、比亞迪等示范效 應(yīng)，2021 年以來(lái)鐵鋰滲透率持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池出貨量占比從 1 月份的 43.3%提升至 9 月份的 58.2%，1-9 月份累計(jì)占比在 53.6%。根據(jù)中國(guó)

24、動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，截止 11 月份，磷酸鐵鋰電池單月出貨量連續(xù) 7 個(gè)月高于三元電池。長(zhǎng)期來(lái)看，磷酸鐵鋰電池有望在儲(chǔ)能和低續(xù)航電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域得到廣泛的應(yīng)用。通過(guò)CTP 等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，以及未來(lái)的磷酸錳鐵鋰等技術(shù)的發(fā)展，鐵電池有望繼續(xù)提升能量密度。同時(shí)憑借著低成本和高安全性的優(yōu)勢(shì)，有望在儲(chǔ)能和低續(xù)航電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域得到廣泛的應(yīng)用。2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09動(dòng)力電池當(dāng)月產(chǎn)量（GWh）129.511.312.913.81217.419.523.2其中：磷酸鐵鋰5.24.35.46.28.86.79.311.

25、113.5占比43.3%45.3%47.8%48.1%63.8%55.8%53.4%56.9%58.2%動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量（GWh）12223346607289108132其中：磷酸鐵鋰51015213037465771占比43.3%44.2%45.4%46.2%50.3%51.2%51.6%52.6%53.6%圖表 15：鐵鋰電池分月份產(chǎn)量及占比資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 16：磷酸鐵鋰材料價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 17：動(dòng)力電池月度產(chǎn)量資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.1.3 鈉離子電池進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化前夜寧德時(shí)代發(fā)布第一代鈉離

26、子電池。2021 年 7 月份，寧德時(shí)代發(fā)布新一代鈉離子電池。在能量密度上，電芯單體能量密度 160Wh/kg，接近磷酸鐵鋰的水平。在快充水平上，常溫下充電 15分鐘，電量可達(dá) 80%以上。在低溫性能上，-20°C 低溫環(huán)境中，有 90%以上的放電保持率。在材料體系上，正極材料采用了克容量較高的普魯士白材料，對(duì)材料體相結(jié)構(gòu)進(jìn)行電荷重排，解決了普魯士白循環(huán)性差的缺點(diǎn)；負(fù)極材料上使用具有獨(dú)特孔隙結(jié)構(gòu)的硬碳材料，其具有克容量高、易脫嵌、優(yōu)循環(huán)的特性?？偟膩?lái)看，公司發(fā)布的第一代電池具有高能量密度、高倍率充電、優(yōu)異的熱穩(wěn)定性、良好的低溫性能與高集成效率等優(yōu)勢(shì)。圖表 18：寧德時(shí)代第一代鈉離子電

27、池方案資料來(lái)源：寧德時(shí)代官方公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 19：寧德時(shí)代 AB 電池方案資料來(lái)源：寧德時(shí)代，信達(dá)證券研發(fā)中心AB 系統(tǒng)方案兼顧了鋰、鈉離子電池的優(yōu)點(diǎn)，拓寬了應(yīng)用場(chǎng)景。寧德時(shí)代開(kāi)發(fā)了 AB 電池系統(tǒng)解決方案，即鈉、鋰離子電池按一定比例混搭，集成到同一個(gè)電池系統(tǒng)，再通過(guò) BMS 算法進(jìn)行均衡控制。AB 電池系統(tǒng)解決方案既彌補(bǔ)了鈉離子電池在現(xiàn)階段的能量密度短板，也發(fā)揮出了它高功率、低溫性能好的優(yōu)勢(shì)。AB 電池系統(tǒng)方案可為鋰、鈉電池系統(tǒng)拓展更多應(yīng)用場(chǎng)景。項(xiàng)目鈉離子電池鋰離子電池鉛酸電池能量密度（wh/kg）100-150150-25030-50電壓（V）2.8-3.53.0-4.52.

28、1壽命（次）20003000300圖表 20：不同電池體系指標(biāo)資料來(lái)源：中科海鈉公司官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心鈉離子電池研究起步較早，存在短板，此前發(fā)展緩慢。鈉離子電池具有和鋰離子電池相似的電化學(xué)特征，對(duì)其的研究起源于 20 世紀(jì) 80 年代，基本和鋰離子電池處于同一時(shí)期。鈉離子電池在能量密度和循環(huán)性方面的劣勢(shì)使得其商業(yè)化進(jìn)展緩慢，而鋰離子電池在 20 世紀(jì) 90 年代成功商業(yè)化，得到大規(guī)模的發(fā)展。鈉離子資源豐富，具備低成本的優(yōu)勢(shì)。鈉資源分布均勻，在地殼中豐度高。鋰資源主要分布在美洲、澳洲等地，分布不均勻，在地殼中的豐度較低。鈉資源豐富的特點(diǎn)使得其具有低成本優(yōu)勢(shì)，鈉離子電池原材料碳酸鈉價(jià)格大多在

29、2000 元/噸左右，其價(jià)格遠(yuǎn)小于鋰離子電池的上游原材料碳酸鋰，其歷史價(jià)格波動(dòng)區(qū)間大多在 4-20 萬(wàn)元/噸。根據(jù)中科海納官網(wǎng)的報(bào)道，采用 NaCuFeMnO/軟碳體系的鈉離子電池比磷酸鐵鋰/石墨體系鋰離子電池成本低 30-40%。鈉離子電池材料體系不同于鋰離子電池。目前主流的鈉離子電池正極材料有普魯士藍(lán)、多層過(guò)渡金屬氧化物等，負(fù)極材料是碳、合金材料等，電解液主要是有機(jī)液體和固態(tài)電解液體系。圖表 21：全球鋰資源分布資料來(lái)源：中科海鈉公司官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 22：鈉離子電池部分應(yīng)用領(lǐng)域資料來(lái)源：中科海鈉公司官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化加速，未來(lái)有望在儲(chǔ)能和部分電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域得到應(yīng)

30、用。寧德時(shí)代、中科海鈉、浙江鈉創(chuàng)新能源等公司紛紛發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)化處于前期的加速階段。（1）寧德時(shí)代預(yù)計(jì)下一代鈉離子電池能量密度研發(fā)目標(biāo)是 200Wh/kg 以上，2023 年將形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。（2）中科海鈉開(kāi)發(fā)的鈉離子電池能量密度已接近 150Wh/kg，且循環(huán)壽命 4500 次以上。我們認(rèn)為在寧德時(shí)代等公司的帶動(dòng)下，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化有望提速，未來(lái)其有望憑借安全性?xún)?yōu)、高低溫性能良、成本低的特點(diǎn)在儲(chǔ)能和部分電動(dòng)車(chē)等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。圖表 23：鈉離子電池企業(yè)情況公司材料體系主要性能指標(biāo)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度中科海鈉多元復(fù)合鈉層狀正極材料/軟碳能量密度接近 150Wh/kg、循環(huán)壽命達(dá) 4500 次以上（

31、1）2021 年 6 月份，全球首套 1MWh 鈉離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)在山西太原正式投入運(yùn)營(yíng); （2）公司與華陽(yáng)新材料科技集團(tuán)合作，共建年產(chǎn)能 2000 噸的鈉離子電池正負(fù)極材料生產(chǎn)線(xiàn)；（3）2021 年 9 月，公司鈉離子電池首次應(yīng)用于長(zhǎng)江航道航標(biāo)。寧德時(shí)代普魯士白/硬碳電芯單體能量密度高達(dá)160Wh/kg；常溫下充電 15 分鐘，電量可達(dá) 80%以上公司發(fā)布第一代鈉離子電池，2023 年將形成基本產(chǎn)業(yè)鏈浙江鈉創(chuàng)新能源鐵酸鈉正極體系電芯能量密度可達(dá) 130-160Wh/kg，循環(huán)壽命超 5000次（1）2021 年 7 月份，首批鈉離子電池驅(qū)動(dòng)的雙輪電動(dòng)車(chē)在愛(ài)瑪科技產(chǎn)品上應(yīng)用；（2）2021 年

32、 11 月，年產(chǎn) 8 萬(wàn)噸鈉離子電池正極材料項(xiàng)目在紹興簽約資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 24：中科海鈉公司鈉離子電池產(chǎn)品資料來(lái)源：中科海鈉公司官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 25：鈉創(chuàng)新能源公司鈉離子正極材料產(chǎn)品資料來(lái)源：鈉創(chuàng)新能源公司官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心2.2 正極材料：高鎳三元應(yīng)用加速2.2.1 三元正極材料傳導(dǎo)了原材料成本的上漲2021 年以來(lái)受原材料價(jià)格上漲及需求推動(dòng)，三元正極材料價(jià)格上漲。原材料方面，電池級(jí)碳酸鋰、鎳、鈷價(jià)格分別自年初至 12 月 16 日上漲約 375.7%、13.3%、38.0%。需求方面，國(guó)內(nèi)新能源車(chē) 2021 年 1-11 月累計(jì)銷(xiāo)量為 299 萬(wàn)

33、輛，同比增長(zhǎng) 170%。在原材料價(jià)格上漲及需求推動(dòng)下，三元正極材料價(jià)格整體上漲。圖表 26：三元正極材料和原材料價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心上游原材料價(jià)格影響三元正極材料價(jià)格走勢(shì)。三元正極材料產(chǎn)業(yè)盈利模式是成本加成，其原材料占據(jù)成本比重大多在 80%以上，原材料的價(jià)格波動(dòng)會(huì)極大影響正極材料的價(jià)格波動(dòng)。三元材料廠商 2021 年Q1-Q3 毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，能夠傳導(dǎo)原材料成本的上漲。圖表 27：三元正極材料成本拆分資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 28：正極材料企業(yè)毛利率變動(dòng)情況資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.2.2 三元正極行業(yè)一體化漸成趨勢(shì)三元正極行業(yè)一體化

34、漸成趨勢(shì)。正極材料行業(yè)具有成本和技術(shù)兩大核心因素。短期來(lái)看，三元正極行業(yè)可以通過(guò)高鎳等產(chǎn)品的高加工費(fèi)保持競(jìng)爭(zhēng)力。隨著未來(lái)行業(yè)內(nèi)企業(yè)在高鎳等技術(shù)上的依次突破，企業(yè)需要在新的技術(shù)方向上一直保持迭代和競(jìng)爭(zhēng)力，才能繼續(xù)賺取超額利潤(rùn)。長(zhǎng)期來(lái)看成本因素在競(jìng)爭(zhēng)中的比重有望逐步提升，這意味著正極企業(yè)可以通過(guò)一體化增強(qiáng)自身的盈利能力。目前國(guó)內(nèi)三元正極材料企業(yè)大多通過(guò)合作的方式涉足上游，在保證資源供應(yīng)的同時(shí)增強(qiáng)企業(yè)的盈利性。圖表 29：三元正極材料產(chǎn)業(yè)鏈條資料來(lái)源：信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 30：2020 年三元正極材料市占率情況資料來(lái)源：GGII，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 31：2020 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池

35、市占率情況資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達(dá)證券研發(fā)中心企業(yè)內(nèi)容當(dāng)升科技公司和中偉股份等共同開(kāi)發(fā)印尼鎳資源格林美公司有印尼鎳資源項(xiàng)目 72%股權(quán)比例，預(yù)計(jì)總項(xiàng)目對(duì)應(yīng) 5 萬(wàn)噸鎳金屬容百科技公司與茂聯(lián)科技簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方就鎳鈷冶煉材料供應(yīng)、鎳鈷資源合作及后續(xù)引入戰(zhàn)略投資等方面合作達(dá)成合作意向華友鈷業(yè)公司和青山等合作建設(shè)紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目中偉股份公司在印尼一期投建年產(chǎn)高冰鎳含鎳金屬 3 萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上，再投資新建同等產(chǎn)能規(guī)模的二期項(xiàng)目，使得兩期高冰鎳總產(chǎn)能將達(dá)到 6 萬(wàn)噸鎳/年圖表 32：部分正極產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)布局上游資源資料來(lái)源： wind，當(dāng)升科技、格林美、華友鈷

36、業(yè)、中偉股份公告，信達(dá)證券研發(fā)中心2.2.3 高鎳三元應(yīng)用加速補(bǔ)貼政策與能量密度相關(guān)。在新能源車(chē)市場(chǎng)發(fā)展早期，磷酸鐵鋰依賴(lài)于高安全性，伴隨著新能源客車(chē)市場(chǎng)的崛起而發(fā)展。在新能源乘用車(chē)時(shí)代，隨著三元電池技術(shù)的成熟，高能量密度成為政策鼓勵(lì)的方向。根據(jù) 2019 年 3 月關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知中新能源汽車(chē)推廣補(bǔ)貼方案及產(chǎn)品技術(shù)要求，純電動(dòng)乘用車(chē)動(dòng)力電池系統(tǒng)的質(zhì)量能量密度不低于 125Wh/kg，125（含）-140Wh/kg 的車(chē)型按 0.8 倍補(bǔ)貼，140（含）-160Wh/kg 的車(chē)型按0.9 倍補(bǔ)貼，160Wh/kg 及以上的車(chē)型按 1 倍補(bǔ)貼。政策鼓勵(lì)高能量密度

37、的發(fā)展方向。根據(jù) 2020 年中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)發(fā)布的節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖 2.0，指引 2025/2030/2035 能量型動(dòng)力電池（普及型）能量密度200 Wh/kg、250 Wh/kg、300Wh/kg。同時(shí) 2021 年 12 月的工信部鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件(2021 年本)中，要求使用三元材料的能量型單體電池能量密度210wh/kg，電池組能量密度150wh/kg；相比鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件(2018 年本)多了具體的能量密度指標(biāo)；相比鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件（2015）中動(dòng)力能量型單體電池能量密度120Wh/kg，電池組能量密85Wh/kg 的要求有所提升。從政策的指引上看，能

38、量密度的提升大勢(shì)所趨。類(lèi)型鈷酸鋰錳酸鋰LFPNCM111NCM523NCM811實(shí)際比容量（mAh/g）140100-130130-150145155190結(jié)構(gòu)層狀氧化物尖晶石橄欖石層狀氧化物層狀氧化物層狀氧化物圖表 33：不同電池材料對(duì)比資料來(lái)源：信達(dá)證券研發(fā)中心高鎳三元材料有望降低電池成本。從比容量上看，高鎳三元材料相比低鎳三元和磷酸鐵鋰有30%左右的優(yōu)勢(shì)。目前 NCM811 可以做到 250Wh/kg 以上的單體能量密度，后續(xù)有望做到300Wh/kg，相比 LFP 的 200Wh/kg 和 NCM523 的 220-230 Wh/kg 具有顯著的能量密度優(yōu)勢(shì)。這意味著同樣的續(xù)航條件下，采

39、用高鎳三元需要的材料質(zhì)量更少。而且從成本上看，隨著三元材料逐步高鎳化，高價(jià)位的鈷用量逐步減少，低價(jià)位的鎳用量逐步提升，高鎳三元物料成本相比中低鎳三元幾無(wú)差距，在鎳價(jià)格較低時(shí)或成本更低，這意味著對(duì)于同樣質(zhì)量的材料，高鎳三元的主要物料成本并不貴。圖表 34：鎳和電解鈷價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 35：1 噸正極材料對(duì)應(yīng)的部分物料成本NCM523NCM622NCM811鎳成本（假設(shè)鎳價(jià)格為 13 萬(wàn)/噸，元）391304719062790鈷成本（價(jià)格鈷價(jià)格為 35 萬(wàn)元/噸，元）427004270021000電解錳成本（假設(shè)電解錳價(jià)格為 3.5 萬(wàn)元/噸，元）598539551

40、960鋰價(jià)格（假設(shè)金屬鋰價(jià)格為 70 萬(wàn)元/噸，元）503305012049910物料成本匯總（元）138145143965135660資料來(lái)源： wind，信達(dá)證券研發(fā)中心高鎳三元材料仍有進(jìn)步空間。1）從材料體系上看，目前三元材料從 8 系向 9 系等超高鎳方向發(fā)展，有望繼續(xù)提升能量密度。2）從結(jié)構(gòu)創(chuàng)新上看，4680 電池有望應(yīng)用于高鎳三元電池，進(jìn)一步提升能量密度。3）從成本上看，高鎳三元中鎳的成本占比較大，國(guó)內(nèi)的鎳龍頭青山公司在 2021 年打通了紅土鎳礦火法到高冰鎳，再到硫酸鎳，再到電池的工藝路徑，鎳資源的供給有望增大，鎳價(jià)格有望維持合理水平，有利于高鎳三元價(jià)格的穩(wěn)定。4）高鎳化使得同樣

41、續(xù)航里程下的電池材料用量減少，可以帶動(dòng)粘結(jié)劑、電解液等用量的減少，降低部分成本。5）未來(lái)的三元電池回收有望逐步完善，可以幫助降低成本。高鎳三元有望帶動(dòng)三元材料市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)展。根據(jù) GGII 的報(bào)道，2021 年 4 月份的上海車(chē)展上，包括自主品牌、造車(chē)新勢(shì)力、外資/合資、傳統(tǒng)品牌等車(chē)企亮相了近 80 款新能源車(chē)型。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)中 43 款中高端新能源車(chē)型已經(jīng)搭載或者設(shè)計(jì)搭載高鎳電池。同時(shí)外資品牌車(chē)企對(duì)高鎳電池的接受度高，未來(lái)隨著歐洲新能源車(chē)市場(chǎng)繼續(xù)增長(zhǎng)以及 2022 年美國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)的爆發(fā)，高鎳三元材料的需求有望增長(zhǎng)。2020 年以來(lái)的磷酸鐵鋰電池回暖主要依賴(lài)于CTP 技術(shù)帶來(lái)的能量密度提

42、升，以及儲(chǔ)能市場(chǎng)對(duì)其需求的拉動(dòng)。技術(shù)進(jìn)步后的鐵電池和中、低鎳的三元電池性能指標(biāo)重合度高，部分替代了后者的市場(chǎng)。隨著高鎳三元的發(fā)展，有望充分發(fā)揮其能量密度高的優(yōu)勢(shì)，和磷酸鐵鋰能量密度拉開(kāi)差距，從而帶動(dòng)三元材料市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)展。圖表 36：國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰材料出貨量資料來(lái)源：GGII，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 37：國(guó)內(nèi)三元材料出貨量資料來(lái)源：GGII，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 38：三元材料/磷酸鐵鋰材料出貨量比值資料來(lái)源：GGII，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達(dá)證券研發(fā)中心2.3 負(fù)極材料：石墨化趨緊，負(fù)極是快充關(guān)鍵2.3.1 供需趨緊，石墨化自供率高者有望受益負(fù)極材料供應(yīng)偏緊。從需求上

43、看，2021 年 8 月，國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)售 25.0 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng) 12.3%；動(dòng)力電池產(chǎn)量 19.5GWh，環(huán)比增長(zhǎng) 12.1%。從負(fù)極材料上看，2021 年 8 月國(guó)內(nèi)負(fù)極材料產(chǎn)量 6.03 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng) 3.6%，與終端需求存在明顯錯(cuò)配。我們認(rèn)為這一定程度上反映負(fù)極材料的供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)。圖表 39：國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池月度產(chǎn)量資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 40：國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)月度銷(xiāo)量資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖表 41：國(guó)內(nèi)負(fù)極材料月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）資料來(lái)源：ICC 鑫鑼資訊，信達(dá)證券研發(fā)中心受能耗雙控影響，石墨化加工價(jià)格持續(xù)上漲。2021 年以來(lái)內(nèi)蒙地區(qū)能耗雙控政策

44、限制高電耗企業(yè)開(kāi)工，該地區(qū)石墨化產(chǎn)能占全國(guó)的 70%左右，且無(wú)一體化配套的中小產(chǎn)能較多。受能耗雙控導(dǎo)致的產(chǎn)能利用率下降、供需失衡，國(guó)內(nèi)石墨化加工價(jià)格已經(jīng)從年初的 1.3-1.7 萬(wàn)元/噸上漲至 12 月份的 2.0-2.5 萬(wàn)元/噸，漲幅在 50%左右。石墨化緊缺狀況將持續(xù)至 2022 年。近期用電緊缺狀況持續(xù)，石墨化作為高耗能行業(yè)，各地對(duì)其用電價(jià)格有不同程度的上漲，對(duì)開(kāi)工率影響持續(xù)。另外受冬奧會(huì)舉辦影響，北京周?chē)?00km 范圍內(nèi)高電耗企業(yè)存停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，目前石墨化產(chǎn)能核心聚集地烏蘭察布、以及華北地區(qū)主要產(chǎn)區(qū)山西、河北等均在 500km 范圍內(nèi)，供需緊缺情況有望進(jìn)一步持續(xù)至 2022 年。圖表

45、42：石墨化產(chǎn)能核心地烏蘭察布離北京距離資料來(lái)源：百度地圖，信達(dá)證券研發(fā)中心負(fù)極材料廠家可實(shí)現(xiàn)較好成本壓力傳導(dǎo)。受石墨化成本上漲及供需緊張影響，負(fù)極材料價(jià)格 2021 年以來(lái)進(jìn)入上漲通道，價(jià)格持續(xù)提升。而從負(fù)極與石墨化價(jià)差來(lái)看，目前負(fù)極材料廠家對(duì)中低端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了成本壓力的較好傳導(dǎo)，價(jià)差已回到年初水平。高端產(chǎn)品價(jià)差相較上半年有所下降，但考慮到高端產(chǎn)品調(diào)價(jià)談判周期更長(zhǎng)，以及電池廠家?guī)齑嫒セ?，?fù)極材料廠家后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)較好成本傳導(dǎo)，提升盈利能力。圖表 43：人造石墨負(fù)極材料價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心石墨化屬于高電耗環(huán)節(jié)，電力成本占比在 45%左右。我們測(cè)算石墨化單噸電耗在 1.2 萬(wàn)

46、度電左右，其中電力成本占石墨化加工總成本的 45%左右。而對(duì)于自供一體化產(chǎn)能，石墨化成本占整體負(fù)極材料的成本也在 45%左右。負(fù)極漲價(jià)及石墨化自供率提升可提升負(fù)極單噸盈利。在當(dāng)前石墨化及負(fù)極材料價(jià)格水平下，負(fù)極材料單噸盈利性較好，未來(lái)隨著負(fù)極漲價(jià)價(jià)差擴(kuò)大，單噸盈利有望繼續(xù)提升；同時(shí)，考慮負(fù)極企業(yè)自供石墨化比例提升，單噸盈利也有望增厚。2.3.2 負(fù)極材料是實(shí)現(xiàn)快充的關(guān)鍵快充手機(jī)加速應(yīng)用。目前，絕大多數(shù)手機(jī)品牌的旗艦機(jī)型或高端機(jī)型均已實(shí)現(xiàn)快速充電，在充電功率開(kāi)始超 60W 基礎(chǔ)上，充電倍率也已提升至 1.5C 以上，VIVO 及小米部分機(jī)型充電功率已達(dá) 120W，在此水平下充電倍率已超 2C，V

47、IVO 部分產(chǎn)品已達(dá) 4C 水平。品牌機(jī)型電池容量/mAh充電功率/W充電倍率/CvivoIQOO740001204.0vivoIQOO5Pro40001203.8小米小米 10Ultra45001202.5OPPOAce24000652.1OPPOReno4Pro4000652.1OPPOFindX2Pro4260651.8一加8T4500651.8realmeQ2Pro4300651.8OPPOReno5Pro4350651.7OPPOFindX7Pro4500651.7realmeX7Pro4500651.7華為榮耀 V404000661.6vivoIQOO54500551.3小米小米

48、10Pro4500501.3華為Mate40Pro4400661.3小米小米 114600551.2vivoX60Pro+4200551.2小米R(shí)edmiK40Pro4520331.2圖表 44：當(dāng)前部分快充手機(jī)信息資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、LC 資訊網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心整理注：快充倍率為根據(jù)公開(kāi)信息計(jì)算，可能與實(shí)際情況有所出入新能車(chē)快速充電加速應(yīng)用，高倍率快充與高電壓平臺(tái)加速滲透。當(dāng)前新能車(chē)快充性能可通過(guò)增加充放電倍率、提升整車(chē)電壓平臺(tái)等級(jí)、以及兩者兼用獲得，從目前已量產(chǎn)及擬量產(chǎn)車(chē)型看，包括保時(shí)捷Taycan 以及現(xiàn)代起亞IQNIQ5 已將其電壓平臺(tái)提升至 800V，快充倍率提升至 2C 及以上

49、，哪吒和特斯拉超充等也實(shí)現(xiàn) 2C 以上快充倍率。品牌車(chē)型量產(chǎn)發(fā)布時(shí)間充電電壓續(xù)駛里程/KM快充倍率/C哪吒哪吒 S2022750V8002.4現(xiàn)代起亞IQNIQ52021800V5502.3特斯拉V3 超級(jí)快充樁480V2.0保時(shí)捷Taycan2019800V407/412/414/4502.0e-tron GT quartto2021800V4872奧迪RS e-tron GT2021800V4722EQS2021400V7701.4奔馳EQA2021400V4861.4比亞迪漢-EV2020570V506/550/6051.2紅旗E-HS92020460/5101.2北汽ARCFOX T3

50、40V4001.2大眾ID.6 X2021408V5881.2沃爾沃XC40 RECHARGE2020400V4201.2雪佛蘭-暢巡2020350V4101.2通用別克-微藍(lán) 620214101.2圖表 45：當(dāng)前部分快充新能源汽車(chē)信息資料來(lái)源：各品牌官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心注：快充倍率為根據(jù)公開(kāi)信息計(jì)算，可能與實(shí)際情況有所出入負(fù)極材料是實(shí)現(xiàn)快充的關(guān)鍵所在，析鋰等副反應(yīng)問(wèn)題會(huì)影響電池安全。大量研究表明，正極材料對(duì)鋰電池的快充影響不大，而負(fù)極材料對(duì)其影響較大。對(duì)于負(fù)極而言，除了正常的鋰離子嵌入、脫嵌過(guò)程外，如果負(fù)極的嵌鋰空間不足、鋰離子嵌入負(fù)極阻力太大、鋰離子過(guò)快從正極脫嵌但無(wú)法快速等量嵌入負(fù)極

51、，還存在鋰離子在負(fù)極上沉積為鋰金屬、而非嵌入負(fù)極的析鋰反應(yīng)。析出鋰會(huì)導(dǎo)致鋰鹽中鋰離子濃度降低，鋰金屬開(kāi)始垂直于極片生長(zhǎng)，形成鋰枝晶，枝晶刺破隔膜與正極接觸，產(chǎn)生內(nèi)短路使電池快速產(chǎn)熱，導(dǎo)致熱失控。一般而言，電流密度越大、工作溫度越低，析鋰反應(yīng)越容易發(fā)生。圖表 46：電池?zé)崾Э剡^(guò)程示意資料來(lái)源：Lithium-ion battery fast charging: A review，信達(dá)證券研發(fā)中心負(fù)極材料通過(guò)改性可提升倍率性能。首先，負(fù)極材料內(nèi)載流子的遷移距離越短，石墨材料的顆粒粒徑越小，倍率性能越優(yōu)；其次，負(fù)極材料具備各向同性，可以通過(guò)構(gòu)建二次顆粒結(jié)構(gòu)，優(yōu)化材料倍率性能；另外，通常而言石墨晶體的