工程項(xiàng)目融資的參與人和融資市場

1、1第2章 工程項(xiàng)目融資的參與人和融資市場2.1 2.1 項(xiàng)目融資的參與者項(xiàng)目融資的參與者2.2 2.2 項(xiàng)目的融資決策項(xiàng)目的融資決策2.3 2.3 項(xiàng)目的可行性研究項(xiàng)目的可行性研究22.1 項(xiàng)目融資的參與者項(xiàng)目的發(fā)起人項(xiàng)目的發(fā)起人項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司2.1.3 2.1.3 借款方借款方2.1.4 2.1.4 項(xiàng)目的貸款銀行項(xiàng)目的貸款銀行2.1.5 2.1.5 項(xiàng)目的信用保證實(shí)體項(xiàng)目的信用保證實(shí)體2.1.6 2.1.6 項(xiàng)目融資顧問項(xiàng)目融資顧問2.1.7 2.1.7 有關(guān)政府機(jī)構(gòu)有關(guān)政府機(jī)構(gòu)2.1.8 2.1.8 參與者之間的關(guān)系參與者之間的關(guān)系3v由于項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，因而參與融資結(jié)構(gòu)的利益主

2、體也比傳統(tǒng)的融資方式多，概括起來主要有：項(xiàng)目的發(fā)起人、項(xiàng)目公司、借款方、項(xiàng)目貸款銀行、項(xiàng)目的信用保證實(shí)體、項(xiàng)目融資顧問以及有關(guān)的政府機(jī)構(gòu)。42.1.1 項(xiàng)目的發(fā)起人v項(xiàng)目的發(fā)起人一般為股本投資者，即項(xiàng)目的實(shí)際投資者。它通過項(xiàng)目的投資活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)，獲得投資利益，通過組織項(xiàng)目融資，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo)要求。由于項(xiàng)目融資多用于基礎(chǔ)設(shè)施和公共項(xiàng)目，并且這類項(xiàng)目本身具有投資大、收益大和風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，所以項(xiàng)目發(fā)起人一般是項(xiàng)目所在國的最高資信者和受益者，有時(shí)也可以是許多與項(xiàng)目有關(guān)的公司組成的投資集團(tuán)，或者政府機(jī)構(gòu)和私人公司的混合體。52.1.2 項(xiàng)目公司v項(xiàng)目公司也稱項(xiàng)目的直接主辦者，是為了項(xiàng)目的建設(shè)和

3、生產(chǎn)經(jīng)營而建立的獨(dú)立經(jīng)營并自負(fù)盈虧的經(jīng)營實(shí)體。v設(shè)立項(xiàng)目公司具有非常重要的作用。第一，通過建立項(xiàng)目公司，把項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司上；第二，通過建立項(xiàng)目公司，將項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司中，項(xiàng)目公司根據(jù)其資產(chǎn)負(fù)債承擔(dān)有限責(zé)任；第三，通過建立項(xiàng)目公司，便于吸收其他投資者；第四，項(xiàng)目公司可以是一個(gè)實(shí)體，即實(shí)際擁有項(xiàng)目管理所必須具備的生產(chǎn)技術(shù)、管理?xiàng)l件和人員條件，但是項(xiàng)目公司也可以只是一個(gè)法律上擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的公司，實(shí)際的項(xiàng)目運(yùn)作則委托給富有生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的管理公司負(fù)責(zé)。6項(xiàng)目公司的組成形式主要有：契約式合營和股權(quán)式合資經(jīng)營兩種。1、契約式合營契約式合營也稱合作經(jīng)營,它可分為

4、法人式和非法人式兩種類型。2、股權(quán)式合資經(jīng)營是由合作雙方共同組成有限責(zé)任公司,共同經(jīng)營、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),并按股權(quán)額分配利潤。72.1.3 借款方v通常，借款方就是項(xiàng)目公司，但有時(shí)，項(xiàng)目的借款方可能不是項(xiàng)目公司。項(xiàng)目的借款方可能不止是一個(gè)，項(xiàng)目的承建公司、經(jīng)營公司、原材料供應(yīng)商以及商品的買主都可能成為獨(dú)立的借款方，它們各自獨(dú)立借款以便參與到項(xiàng)目中來。v如果是國有企業(yè)進(jìn)行借款時(shí)，有可能存在融資障礙，即國際上有些金融機(jī)構(gòu)不向國有企業(yè)提供貸款和進(jìn)行擔(dān)保。為克服這一障礙，可設(shè)立專門機(jī)構(gòu)，如“受托借款機(jī)構(gòu)”，銀行向受托貸款機(jī)構(gòu)提供貸款，通過這種途徑，為國有項(xiàng)目公司提供資金支持。項(xiàng)目建成后，根據(jù)與項(xiàng)目公

5、司簽訂的產(chǎn)品承購協(xié)議向承購商收取貸款，歸還銀行的貸款本息。具體操作過程如下圖：8承建商國有項(xiàng)目公司銀行受托借款機(jī)構(gòu)承建商貸款產(chǎn)品承購協(xié)議建設(shè)合同施工費(fèi)用貸款貸款還本付息利潤圖21 項(xiàng)目受托借款機(jī)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)92.1.4 項(xiàng)目的貸款銀行貸款銀行是指項(xiàng)目融資中為項(xiàng)目提供資金的商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和一些國家政府的出口信貸機(jī)構(gòu)。1、銀團(tuán)的組成1）牽頭銀行 2）參與銀行3）代理銀行 2、開展項(xiàng)目貸款銀團(tuán)的特點(diǎn)1）貸款銀行數(shù)量少質(zhì)量高2）參與銀團(tuán)的銀行之間權(quán)利平等102.1.5 項(xiàng)目的信用保證實(shí)體v由于項(xiàng)目融資的有限追索，在項(xiàng)目融資中必須為項(xiàng)目貸款提供必要的信用保證體系。v一個(gè)成功的項(xiàng)目融資，可以將貸

6、款的信用保證分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面，主要有項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者或項(xiàng)目設(shè)施的使用者、項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司、項(xiàng)目設(shè)備、能源和原材料供應(yīng)者等。111、項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者或項(xiàng)目設(shè)施的使用者他們通過與項(xiàng)目公司簽訂長期購買合同，以保證項(xiàng)目的市場和現(xiàn)金流量，為投資者對項(xiàng)目貸款提供重要的信用保證。2、項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司公司的技術(shù)水平、財(cái)務(wù)能力、經(jīng)營業(yè)績和資信情況，可以在很大程度上影響貸款銀行對項(xiàng)目建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)的判斷。3、項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者、能源、原材料供應(yīng)商項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通常通過延期付款或者低息優(yōu)惠出口信貸的安排，構(gòu)成項(xiàng)目資金的一個(gè)重要來源，為項(xiàng)目融資提供信用保證。122.1.6 項(xiàng)目融資顧問v

7、擁有一個(gè)好的融資顧問是決定項(xiàng)目成功與否的關(guān)鍵。v專業(yè)融資顧問包括財(cái)務(wù)與金融顧問、技術(shù)顧問、法律顧問、保險(xiǎn)顧問及會(huì)計(jì)稅務(wù)顧問等。v項(xiàng)目主辦人一般聘請投資銀行、財(cái)務(wù)公司或者商業(yè)銀行作為其項(xiàng)目融資的金融與財(cái)務(wù)顧問。132.1.7 有關(guān)政府機(jī)構(gòu)v微觀方面，政府部門可以為項(xiàng)目的開發(fā)提供土地、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長期穩(wěn)定的能源供應(yīng)和某種形式的經(jīng)營特許權(quán)，以此減少項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；政府部門還可以為項(xiàng)目提供條件優(yōu)惠的出口信貸和其他類型的貸款或貸款擔(dān)保。v宏觀方面，政府可以為項(xiàng)目建設(shè)提供一種良好的投資環(huán)境。142.1.8 參與者之間的關(guān)系v由于項(xiàng)目的參與者眾多，參與方之間是通過各種合同和協(xié)議連接起來的，因此

8、，項(xiàng)目融資的各參與者彼此各有需求和優(yōu)勢，各自所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同。成功的項(xiàng)目融資是充分發(fā)揮各個(gè)參與者的優(yōu)勢，將風(fēng)險(xiǎn)分配給最能承擔(dān)并管理這類風(fēng)險(xiǎn)的參與者，可見項(xiàng)目融資就是這些參與者借助彼此之間協(xié)議進(jìn)行長期博弈的結(jié)果。v項(xiàng)目融資參與者之間的關(guān)系如圖：15圖圖2 22 2 項(xiàng)目融資參與者之間的關(guān)系項(xiàng)目融資參與者之間的關(guān)系保險(xiǎn)公司工程建設(shè)公司原材料供應(yīng)商項(xiàng)目所在國政府項(xiàng)目公司大型設(shè)備制造商銀行發(fā)起人項(xiàng)目使用方信托公司受托人保險(xiǎn)合同各種認(rèn)可提供基礎(chǔ)設(shè)施出資合資合同銷售合同支付銷售款設(shè)計(jì)合同原材料供應(yīng)合同設(shè)備租賃合同融資合同擔(dān)保合同貸款本息還本付息信托合同遵守各種承諾認(rèn)可保證工程完工保證16工程項(xiàng)目融資

9、市場v1.按所融資金的性質(zhì)v(1)權(quán)益資金v(2)負(fù)債資金v2.工程項(xiàng)目融資按是否通過金融機(jī)構(gòu)v(1)直接融資v(2)間接融資v3.按所融資金的期限v(1)長期資金v(2)短期資金172.2 項(xiàng)目的融資決策對借款人或發(fā)起人的限制對借款人或發(fā)起人的限制對貸款人的限制對貸款人的限制18v項(xiàng)目的融資決策是指項(xiàng)目發(fā)起人決定采用何種融資方式為項(xiàng)目開發(fā)籌集資金。融資方式的選擇取決于投資者對債務(wù)責(zé)任分擔(dān)上的要求、貸款資金數(shù)量上和時(shí)間上的要求、融資費(fèi)用上的要求，以及債務(wù)會(huì)計(jì)處理等方面要求的綜合評價(jià)。具體來說，影響項(xiàng)目融資決策的主要因素有兩方面： 1、對借款人或發(fā)起人的限制。 2、對貸款人的限制。19對借款人或

10、發(fā)起人的限制對借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的限制因素，有可能影響項(xiàng)目的組織和融資結(jié)構(gòu)，這些限制因素主要有:1.按照東道國當(dāng)?shù)胤纱_定的公司章程或類似的綱領(lǐng)性文件；2.該公司或附屬公司所簽合同中的限制性條款如平等條款、借款限 額、消極保證條款等；3.借款人和他的發(fā)起人之間的合資章程,或與有關(guān)權(quán)威機(jī)構(gòu)間的特 許權(quán)合同中的條款,包括優(yōu)先權(quán)、消極保證及撤出或放棄項(xiàng)目的 權(quán)利。202.2.2 對貸款人的限制v對貸款人的限制，可能妨礙貸款人行使其職責(zé)，使得貸款人不能按照項(xiàng)目發(fā)起人的要求對項(xiàng)目提供貸款。v貸款人可能受到限制主要有:1.有些銀行按規(guī)定不能超出銀行正常業(yè)務(wù)范圍,不能從事商業(yè)活動(dòng)或 在企業(yè)中擁有大量的股權(quán)；

11、2.有些國家的法律可能限制外國銀行獲得擔(dān)保權(quán)益；3.在某些國家,銀行要受到一些政策限制,不能參與到涉及國家風(fēng)險(xiǎn)或政治風(fēng)險(xiǎn)的事務(wù)中；4.銀行可能會(huì)有嚴(yán)格的內(nèi)部自我限制條例,如授信限額政策等。212.3 項(xiàng)目的可行性研究2.3.1 2.3.1 基本問題基本問題2.3.2 2.3.2 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)2.3.3 2.3.3 不確定性分析不確定性分析2.3.4 2.3.4 項(xiàng)目融資環(huán)境評價(jià)項(xiàng)目融資環(huán)境評價(jià)22v項(xiàng)目融資對工程項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量的依賴性及有限追索權(quán)，以及工程項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)影響，促使貸款銀行對項(xiàng)目的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)可行性論證予以高度的重視。只有通過項(xiàng)目可行性研究，證明項(xiàng)目從技術(shù)和經(jīng)濟(jì)上均

12、為可行，并能將風(fēng)險(xiǎn)限制在可以接受的范圍內(nèi)，貸款銀行才能參與項(xiàng)目融資，因此項(xiàng)目的可行性研究是項(xiàng)目融資決策的重要一環(huán)，也是項(xiàng)目融資能否取得成功的關(guān)鍵。v項(xiàng)目可行性研究是從項(xiàng)目的角度，通過分析項(xiàng)目在其經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效益，并與同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)收益水平進(jìn)行比較，從而判斷項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是否合理和可行的一種分析方法。232.3.1 基本問題1、可行性研究的概念是指在確定項(xiàng)目前，對有關(guān)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)等各方面的情況進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)查研究，運(yùn)用科學(xué)方法，對各種方案進(jìn)行認(rèn)真分析，綜合論證，詳細(xì)測算，對項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益社會(huì)效益分析的一種分析評價(jià)的方法。242、可行性研究的內(nèi)容1）市場需求 2）資源狀況 3）原材料供應(yīng)的

13、可行性 4）項(xiàng)目建設(shè)地址的選擇 5）項(xiàng)目技術(shù)工藝、設(shè)備選擇6）項(xiàng)目對環(huán)境的影響及為達(dá)到環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)所采取的措施 7）項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析及應(yīng)采取的保險(xiǎn)措施 8）資金的籌措及不同融資方案的分析 253、可行性研究的作用第一，為融資項(xiàng)目發(fā)起人提供投資決策的依據(jù)；第二，為求得政府部門支持提供依據(jù)；第三，是開展融資活動(dòng)，尋求融資伙伴的依據(jù)；第四，作為項(xiàng)目具體建設(shè)的指導(dǎo)依據(jù)。262.3.2 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)財(cái)務(wù)評價(jià): 是按照國家現(xiàn)行的財(cái)稅制度，項(xiàng)目所屬行業(yè)的財(cái)務(wù)制度，以現(xiàn)行價(jià)格為基礎(chǔ)，對項(xiàng)目的收益、費(fèi)用、獲利能力、貸款償還能力等財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測、分析和計(jì)算，并以此評價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)上的可行性的一種評價(jià)方法。1、項(xiàng)目的現(xiàn)

14、金流量分析1）投資估算2）生產(chǎn)期的現(xiàn)金流量272、財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算1）靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算主要包括投資收益率、靜態(tài)投資回收期、借款償還期和財(cái)務(wù)比率等。靜態(tài)投資回收期公式為:借款償還期公式為:資產(chǎn)負(fù)債率公式為:282）動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算主要包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率和動(dòng)態(tài)投資回收期。凈現(xiàn)值公式為:內(nèi)部收益率公式為:動(dòng)態(tài)投資回收期公式為:292.3.3 不確定性分析v可行性研究是在占有一定信息資料的基礎(chǔ)上，對影響投資經(jīng)濟(jì)效益的各技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)預(yù)測、分析與判斷，以此作為投資決策的依據(jù)。但是，由于各方案技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量受政治、文化、社會(huì)因素、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資源與市場條件、技術(shù)發(fā)展情況等因素的影響不斷變

15、化，這些不確定性因素在未來的變化就構(gòu)成了項(xiàng)目決策過程的不確定性。同時(shí)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)所采用的數(shù)據(jù)一般都帶有不確定性，加之主觀預(yù)測能力的局限性，對這些技術(shù)經(jīng)濟(jì)變量的估算與預(yù)測不可避免地會(huì)有誤差，從而使投資方案經(jīng)濟(jì)效果的預(yù)期值與實(shí)際值可能會(huì)出現(xiàn)偏差。這種情況通稱為項(xiàng)目的不確定性。不確定分析的基本方法包括盈虧平衡分析和敏感性分析。301、盈虧平衡分析盈虧平衡分析是通過計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)處的產(chǎn)量或生產(chǎn)能力利用率，分析工程項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系，判斷工程項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力和風(fēng)險(xiǎn)大小的一種分析方法。其計(jì)算公式為:式中：QBEP代表達(dá)到盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)量；F代表年固定成本；P代表單位產(chǎn)品的銷售價(jià)格；V代表單位產(chǎn)品的可變成本；T代表單位產(chǎn)品的銷售稅金及附加。312、敏感性分析。它是研究分析項(xiàng)目的投資、成本、價(jià)格、產(chǎn)量和工期等主要變量發(fā)生變化時(shí)，導(dǎo)致項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的主要指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的敏感程