投資銀行,第二章,焦方義版

1、第二章 投資銀行的發(fā)展歷程學(xué)完本章你該知道學(xué)完本章你該知道l掌握美國投資銀行的發(fā)展歷史、發(fā)展模式l了解歐洲、我國投資銀行的發(fā)展趨l各國的發(fā)展模式的優(yōu)缺點l投資銀行發(fā)展新趨勢2022-2-26投資銀行學(xué)精講2目錄目錄l投資銀行的發(fā)展歷史l投資銀行的發(fā)展模式l投資銀行的發(fā)展趨勢2022-2-26投資銀行學(xué)精講3第一節(jié) 投資銀行的發(fā)展歷史2022-2-26投資銀行學(xué)精講4 探尋投資銀行的起源，可以追溯到中世紀(jì)的歐洲。隨著國際貿(mào)易的興起，早期投資銀行應(yīng)運而生。 2.1 投資銀行在世界各國的變遷軌跡投資銀行在世界各國的變遷軌跡l投資銀行最原始的形態(tài)可以追溯到5000年前美索不達(dá)米亞平原（兩河流域）上出現(xiàn)

2、的金匠，經(jīng)過古希臘古羅馬的業(yè)務(wù)擴展，直至歐洲工業(yè)革命的萌芽時期，金匠們利用職務(wù)之便為商人提供資金融通。l正是從這個意義上說，金匠既是商業(yè)銀行的鼻祖，又是投資銀行的初始狀態(tài)，由此說明商業(yè)銀行與投資銀行從一開始就存在著千絲萬縷的淵源聯(lián)系。l2.1.1歐洲主要國家投資銀行業(yè)發(fā)展歐洲主要國家投資銀行業(yè)發(fā)展概況概況l1意大利是投資銀行的發(fā)源地，13世紀(jì)威尼斯是世界最早的貿(mào)易中心和金融中心l一般認(rèn)為現(xiàn)代意義上的投資銀行始于18世紀(jì)的英國商人銀行，但早期商人銀行可以追溯到中世紀(jì)的歐洲。 l作為意大利著名的海港和旅游城市威尼斯威尼斯，憑借著歐、亞、非三大洲貿(mào)易交匯的樞紐地位和對君主的信貸以及發(fā)達(dá)的結(jié)算信貸系統(tǒng)

3、，從13世紀(jì)開始到15世紀(jì)之前，一直占據(jù)著世界貿(mào)易中心和金融中心位置。l政府公債及其自由轉(zhuǎn)讓市場都最早出現(xiàn)在威尼斯，這可以說是最早的金融市場雛形。 l那些實力雄厚、聲名顯赫的意大利那些實力雄厚、聲名顯赫的意大利商人憑借地理優(yōu)勢，主宰著歐洲的商人憑借地理優(yōu)勢，主宰著歐洲的國際貿(mào)易活動。國際貿(mào)易活動。l他們大多是在從事海外貿(mào)易的同時他們大多是在從事海外貿(mào)易的同時從事貨幣營運，通過承兌貿(mào)易商人從事貨幣營運，通過承兌貿(mào)易商人們的匯票為他們自身和其他商人的們的匯票為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這便是投資銀短期債務(wù)進(jìn)行融資，這便是投資銀行的雛形。行的雛形。l2荷蘭是稱雄海上的殖民國家，荷蘭是稱雄

4、海上的殖民國家，17世紀(jì)阿世紀(jì)阿姆斯特丹成為國際金融中心姆斯特丹成為國際金融中心l進(jìn)入進(jìn)入17世紀(jì)，歐洲經(jīng)濟中心由地中海向北轉(zhuǎn)世紀(jì)，歐洲經(jīng)濟中心由地中海向北轉(zhuǎn)移。移。1609年，阿姆斯特丹股票交易所成立，年，阿姆斯特丹股票交易所成立，這是歷史上第一個股票交易所，可以同時容這是歷史上第一個股票交易所，可以同時容納納500人并對人并對300多種商品進(jìn)行交易。多種商品進(jìn)行交易。l由于證券交易所的設(shè)立，西班牙、意大利等國家的資本紛紛涌入荷蘭，使得阿姆斯特丹成為當(dāng)時世界投資中心，并且隨著市場規(guī)模的發(fā)展，交易技術(shù)也趨于復(fù)雜化和專業(yè)化。l股票的賣空、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和擔(dān)保契約等多種交易方式均在這一時期產(chǎn)生。

5、l在股票市場飛速發(fā)展和國際資本大量流入的同時，資產(chǎn)泡沫也急劇膨脹。l美麗迷人而又稀有的郁金香成為獵取的對象，竟然在1636年達(dá)到了與一輛馬車、幾匹馬等值的地步。l隨著“郁金香泡沫”的破裂，荷蘭經(jīng)濟從此走向衰落，17世紀(jì)中后期，阿姆斯特丹也喪失了國際金融中心的地位，歐洲的繁榮中心隨即移向英吉利海峽彼岸2022-2-26投資銀行學(xué)精講14l最瘋狂的時候，一朵郁金香花根的價值可以跟以下任何最瘋狂的時候，一朵郁金香花根的價值可以跟以下任何一樣物品同價一樣物品同價 l- 4噸小麥 l-一張床 l- 4條牛 l-8只豬 l-12只羊l3英國成為英國成為“日不落日不落”帝國，帝國，18世紀(jì)倫敦世紀(jì)倫敦成為當(dāng)

6、時最著名的國際金融中心成為當(dāng)時最著名的國際金融中心l為了滿足國際貿(mào)易分散拓展海外市場風(fēng)險和融通資為了滿足國際貿(mào)易分散拓展海外市場風(fēng)險和融通資金的需求，大約從金的需求，大約從1825年開始，大批承兌商號在倫年開始，大批承兌商號在倫敦迅速崛起，這些承兌商便是商人銀行的前身，其敦迅速崛起，這些承兌商便是商人銀行的前身，其中著名的有巴林（中著名的有巴林（Baring）、羅斯柴爾德）、羅斯柴爾德（Rothschild）、施羅德（）、施羅德（Scbroder）、漢布羅）、漢布羅（Hambros）等。）等。l起初，他們把主要業(yè)務(wù)局限在匯票承兌和貿(mào)易貸款起初，他們把主要業(yè)務(wù)局限在匯票承兌和貿(mào)易貸款上，后來，他

7、們率先為外國政府和從事國際業(yè)務(wù)的上，后來，他們率先為外國政府和從事國際業(yè)務(wù)的大公司籌集長期資金，投資銀行業(yè)務(wù)逐漸成為主要大公司籌集長期資金，投資銀行業(yè)務(wù)逐漸成為主要業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)。l倫敦成為世界級的國際金融中心：倫敦成為世界級的國際金融中心：l英國建立了世界上第一個實際上的金本位制；英國建立了世界上第一個實際上的金本位制；l世界上世界上40%的國際結(jié)算使用英鎊；的國際結(jié)算使用英鎊；l英國的海外投資高達(dá)英國的海外投資高達(dá)40億英鎊，占西方總投億英鎊，占西方總投資額的一半；資額的一半；l19世紀(jì)中期以后，股票交易在英國成為證券世紀(jì)中期以后，股票交易在英國成為證券市場交易的中心，到市場交易的中心，到19

8、05年會員達(dá)到了年會員達(dá)到了5567個，同時利物浦、曼徹斯特、格拉斯哥、愛個，同時利物浦、曼徹斯特、格拉斯哥、愛丁堡等城鎮(zhèn)都建立了以倫敦交易所為中心的丁堡等城鎮(zhèn)都建立了以倫敦交易所為中心的大小不等的地方證券交易所。大小不等的地方證券交易所。 l（1）20世紀(jì)70年代的兩次石油危機使英國陷入了經(jīng)濟蕭條，為此英國政府在70年代末80年代初對鐵路公司、貨運公司、電信公司等國有企業(yè)實施上市、私募、出售、重組、分割或吸收私人資本等形式的“民營化”改革浪潮。巴林、華寶、施羅德等商人銀行表現(xiàn)出色，并借此與企業(yè)之間建立了密切合作關(guān)系。l（2）為扭轉(zhuǎn)以中小商人銀行為主的倫敦證券交易所難以與美、日以大投資銀行為支

9、柱的證券交易所和西歐大陸以大商業(yè)銀行為主體的證券交易所相匹敵的局面，1986年10月英國政府頒布了金融服務(wù)法案，允許英國商業(yè)銀行直接進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)，使英國的證券業(yè)發(fā)展有了更為強大的銀行支持。l（3）英國商人銀行利用自有資本或代管的共同基金積極參與到80年代的全球兼并收購風(fēng)潮。l1994年底對全世界跨境并購業(yè)務(wù)的統(tǒng)計表明，當(dāng)時全球前10大跨境并購業(yè)務(wù)中有6樁是英國商人銀行參與籌劃的。l4以德國為代表的歐洲大陸全能型投資銀行的形成與發(fā)展l德國是后起的資本主義國家，16世紀(jì)末17世紀(jì)初，在英法等國影響下，德國開始出現(xiàn)了股份公司，在以后的一個多世紀(jì)里，股票市場也得以緩慢發(fā)展，出現(xiàn)了法蘭克福等

10、比較有名的證券交易所。一個井蓋引發(fā)思考lhttp:/ l2.1.2美國投資銀行業(yè)變遷歷程與發(fā)展美國投資銀行業(yè)變遷歷程與發(fā)展格局格局 l美國投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史雖然沒有英國長，但發(fā)展速度最快，堪稱現(xiàn)代投資銀行發(fā)展的典范。l美國投資銀行起源于19世紀(jì)初，快速發(fā)展于一戰(zhàn)之后，二戰(zhàn)之后美國經(jīng)濟高速騰飛，尤其是“馬歇爾計劃”的實施，美元取代了英鎊成為國際貨幣，國際金融中心從歐洲轉(zhuǎn)向美國，從而孕育出當(dāng)今世界一流的投資銀行，如高盛、摩根士丹利等。l119世紀(jì)自然分業(yè)階段，美國投資銀行大多是由投資公司演變而來l美國最早的投資銀行是TA湯畢爾在費城建立的。l1792年美國證券交易所成立。而公認(rèn)的美國投資銀行則是

11、撒尼爾普萊姆1826年創(chuàng)立的專營證券包銷的普萊姆伍德金公司，在政府信用擴張和工業(yè)大量籌資歷史背景下，他從幾十年的股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中迅速拓展到證券批發(fā)業(yè)務(wù)。l19世紀(jì)中葉的杰伊庫克則是一個領(lǐng)袖式的投資銀行家，在美國南北戰(zhàn)爭期間，多次買下政府債券，由公司成員推銷到全美各地；l戰(zhàn)后庫克繼續(xù)把他的證券推銷術(shù)運用到鐵路、橋梁等大的項目建設(shè)中，然而在1873年的經(jīng)濟危機中，庫克公司隨著北太平洋鐵路的破產(chǎn)而破產(chǎn)。 l220世紀(jì)初至世紀(jì)初至1929年的早期混業(yè)階段，證年的早期混業(yè)階段，證券金融機構(gòu)是萬能機構(gòu)，華爾街從過去的投券金融機構(gòu)是萬能機構(gòu)，華爾街從過去的投機樂園變成美國經(jīng)濟的晴雨表機樂園變成美國經(jīng)濟的晴雨表

12、l（1）吸引著商業(yè)銀行資金進(jìn)入證券市場。）吸引著商業(yè)銀行資金進(jìn)入證券市場。1927年年麥克法頓法麥克法頓法（the Mcfadden Act）批準(zhǔn)商業(yè)銀行機構(gòu)承銷股票，商業(yè)銀行由過批準(zhǔn)商業(yè)銀行機構(gòu)承銷股票，商業(yè)銀行由過去的控股證券附屬機構(gòu)轉(zhuǎn)而直接進(jìn)入證券市去的控股證券附屬機構(gòu)轉(zhuǎn)而直接進(jìn)入證券市場；場；（2）為爭奪業(yè)務(wù)和高額利潤，各銀行）為爭奪業(yè)務(wù)和高額利潤，各銀行機構(gòu)和證券金融機構(gòu)都成了萬能的機構(gòu)；機構(gòu)和證券金融機構(gòu)都成了萬能的機構(gòu)；（3）20世紀(jì)世紀(jì)20年代，幾乎所有的金融機構(gòu)年代，幾乎所有的金融機構(gòu)都變成了大的證券投機分子。都變成了大的證券投機分子。 l兩次并購浪潮不僅使投資銀行成為美國工

13、業(yè)結(jié)構(gòu)的策劃者，而且就此拉開了金融控制工商業(yè)的時代帷幕。l18981902年間，美國發(fā)生了以大公司橫向兼并和規(guī)模重組為特征的第一次并購浪潮。投資銀行家憑借其信譽和可行的融資工具為企業(yè)籌集了大量資金，同時通過并購業(yè)務(wù)改變了美國的主要工業(yè)形式。l如JP摩根對鋼鐵公司重組后，不僅通過華爾街市場和摩根銀行向投資者銷售股票，把美國證券公司的銷售能力和投資理念提高到新的層次。l同時摩根財團還控制著該公司，類似的還有通用電氣公司、國際商用公司、美國電報電話公司、紐約中央鐵路公司、幾家全國最大的保險公司等。l到1912后，摩根在120家大公司中占據(jù)341個董事席位，控制著規(guī)模高達(dá)240億美元的資產(chǎn)。l20世紀(jì)

14、20年代，美國發(fā)生了以縱向產(chǎn)業(yè)重組為特征的第二次兼并浪潮。主要涉及公用事業(yè)、銀行、制造業(yè)和采購業(yè)。l反壟斷法限制了橫向兼并轉(zhuǎn)而以產(chǎn)業(yè)縱向兼并為主要形式；同時在股票市場的帶動下，中小企業(yè)間的并購活動異?；钴S，但帶有明顯的投機傾向，1929年股市崩潰把后者的兼并結(jié)果多數(shù)化為烏有。l319291933年金融危機爆發(fā)后至1973年，投資銀行與商業(yè)銀行的現(xiàn)代分業(yè)階段l1929年證券市場的“非理性繁榮”導(dǎo)致的經(jīng)濟危機，使得1929年前迅速發(fā)展的投資銀行業(yè)慘遭重創(chuàng)。l1921年紐約股票交易額為1.7億股，股票平均價格為66.24美元；l到了1929年9月，股票交易額為21億股，股票平均價格為569.49美元

15、，共同看漲的預(yù)期使得股票與債券價格背離其價值越來越遠(yuǎn)。l盡管摩根、大通、花旗等銀行家們承諾救市，但仍沒有抵擋住股價的狂跌不止，從1929年到1930年，紐交所股票價值下跌82.5%。l股市危機的連鎖反應(yīng)是銀行業(yè)危機，從1929年末到1933年末，美國銀行業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)近萬家；大批投資銀行紛紛倒閉，證券業(yè)萎靡不振。l美國政府在對證券業(yè)和銀行業(yè)進(jìn)行周密而詳盡的調(diào)查后認(rèn)為，銀行信用盲目擴張和商業(yè)銀行直接涉足證券市場是危機的始作傭者，投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)游離于監(jiān)管之外，使危機爆發(fā)成為可能。l1933年受命于危難的羅斯福政府上臺，首先形成了一系列的金融立法，加強了對經(jīng)濟的全面控制，其次調(diào)整了聯(lián)邦儲備體系，

16、加強了12個地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行的權(quán)限。l其中最著名的是格拉斯-斯蒂格爾法（Glass Steagall Act），它不僅標(biāo)志著現(xiàn)代商業(yè)銀行與現(xiàn)代投資銀行的分野和誕生，也為英日等其他國家的銀證分業(yè)經(jīng)營管理提供了成功經(jīng)驗。l該法案主要內(nèi)容有兩點：第一，商業(yè)銀行必須與投資銀行嚴(yán)格分離。第二，建立聯(lián)邦存款保險公司。l戰(zhàn)后投資銀行業(yè)務(wù)的重新擴張。格拉斯-斯蒂格爾法案及其后的1933年證券法、1934年證券交易法、1938年瑪隆尼法案、1939年信托契約法、1940年投資公司法、1940年投資顧問法等一系列法規(guī)，使投資銀行業(yè)成為美國立法最為健全的行業(yè)之一。l革新和精簡的背景是可口可樂業(yè)績的持續(xù)下滑。l自20

17、12年可口可樂的凈營收就開始出現(xiàn)下滑，據(jù)可口可樂公布的2015年財報顯示，全年凈收入下降了4%。四季度該公司的凈收入出現(xiàn)了同比8%的下跌，這也已是可口可樂出現(xiàn)的連續(xù)三個季度的收入下滑。l5月月24日，可口可樂對外宣布對其國際業(yè)務(wù)進(jìn)行架日，可口可樂對外宣布對其國際業(yè)務(wù)進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整。構(gòu)調(diào)整。2022-2-26投資銀行學(xué)精講372022-2-26投資銀行學(xué)精講38lhttp:/ like to buy the world a Coke）2022-2-26投資銀行學(xué)精講39l“那一刻我開始以一種全新的眼光來看可口可樂這是基本的思路：不把可口可樂看做是它最初設(shè)計出來的那樣是一款清涼提神飲料，而是把它看做

18、是所有人的一個小小的共通點，一個被普遍喜愛的配方，能夠陪伴他們幾分鐘。”后來成為可口可樂創(chuàng)意總監(jiān)的Backer說。2022-2-26投資銀行學(xué)精講402022-2-26投資銀行學(xué)精講41l可口可樂公司旗下產(chǎn)品可口可樂公司旗下產(chǎn)品l碳酸飲料：可口可樂、健怡可口可樂、雪碧、醒目、碳酸飲料：可口可樂、健怡可口可樂、雪碧、醒目、芬達(dá)果汁。芬達(dá)果汁。l飲料：美汁源、酷兒。草本飲料：健康工房茶飲料、飲料：美汁源、酷兒。草本飲料：健康工房茶飲料、茶研工坊飲用水、水森活、冰露維他命飲料、酷樂茶研工坊飲用水、水森活、冰露維他命飲料、酷樂仕。仕。2022-2-26投資銀行學(xué)精講42統(tǒng)一l飲品主要分五個部飲品主要分

19、五個部:l茶：紅茶、綠茶、冰綠、冰醇茉莉、茶里王茶：紅茶、綠茶、冰綠、冰醇茉莉、茶里王l果汁：蜜桃、橙、紫玉葡萄、水晶葡萄、番茄汁、果漾金芒、果漾檸果汁：蜜桃、橙、紫玉葡萄、水晶葡萄、番茄汁、果漾金芒、果漾檸檬檬l水：這個就不用多說了，就是一般的礦水和水：這個就不用多說了，就是一般的礦水和AK高檔水兩種高檔水兩種l綜飲：麥香奶茶、草莓奶茶、可可奶茶還有最新的阿薩姆奶茶，雅哈綜飲：麥香奶茶、草莓奶茶、可可奶茶還有最新的阿薩姆奶茶，雅哈咖啡（拿鐵、美式或濃情）咖啡（拿鐵、美式或濃情）l豆奶：五谷和原味豆奶：五谷和原味2022-2-26投資銀行學(xué)精講43l國際業(yè)務(wù)運營架構(gòu)l領(lǐng)導(dǎo)團隊更換（基層）l大刀

20、闊斧的裁員l廣告l推新品的難度增大l（在價格戰(zhàn)的引領(lǐng)下，被康師傅、統(tǒng)一占領(lǐng)先機，原葉茶）2022-2-26投資銀行學(xué)精講44l41973年至20世紀(jì)80年代末現(xiàn)代分業(yè)堅冰融化和放松限制下的投資銀行l(wèi)金融自由化趨勢開始萌芽。l1973年布雷頓森林體系解體后實行的浮動匯率制，石油危機石油危機帶來的通脹加劇和利率劇烈變動，促使金融創(chuàng)新工具層出不窮，投資銀行在開拓創(chuàng)新向多元化發(fā)展的同時，向商業(yè)銀行資金存貸市場滲透；l隨著大企業(yè)病的顯現(xiàn)和內(nèi)部人控制問題的日益突出，同時隨著機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，小公司借助金融杠桿兼并多元化發(fā)展的大公司，通過并購與分拆轉(zhuǎn)讓，調(diào)整大公司內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，因此說此次并購的本質(zhì)特征是

21、美國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和運營機制的全面重組。l由于機制變革涉及所有者與經(jīng)營者之間的深層矛盾，敵意收購案例增多。 l520世紀(jì)90年代現(xiàn)代混業(yè)經(jīng)營確立，全能金融機構(gòu)主宰金融業(yè)的時代已經(jīng)來臨l20世紀(jì)90年代國際投資銀行業(yè)出現(xiàn)了“百花齊放，百舸爭流”的局面，投資銀行業(yè)日益向“金融超市方向”發(fā)展。l1989年批準(zhǔn)JP摩根重返證券業(yè)，接著一些重量級的商業(yè)銀行紛紛建立各自的證券機構(gòu)；l90年代美國銀行業(yè)興起了業(yè)內(nèi)并購浪潮，對美國嚴(yán)格分業(yè)管理制度造成極大的沖擊，銀證再度融合的趨勢變得越來越明顯；l1999年11月4日美國國會通過的金融服務(wù)現(xiàn)代化法案標(biāo)志著美國廢棄分業(yè)經(jīng)營，開始跨入混業(yè)經(jīng)營的新紀(jì)元。l20世紀(jì)90

22、年代以來美國出現(xiàn)了以大銀行和大企業(yè)為主調(diào)的“跨行業(yè)、跨國兼并和強強聯(lián)合”為特征的第五次并購浪潮。l投資銀行不僅是作為兼并的中介機構(gòu)，而且本身也卷入了此次并購浪潮中。l1997年2月摩根士丹利與證券零售商添惠公司的合并，1998年5月旅行者集團與花旗集團的合并；美林公司收購英國兆富、西班牙獨立證券商以及日本山一證券等。l美國前十大投資銀行通過行業(yè)內(nèi)兼并、重組與整合交易，其資本總額占全行業(yè)比重由70年代初的1/3增至90年代的2/3。l投資銀行的規(guī)?；c行業(yè)內(nèi)集中聚合的趨勢表明投資銀行在全球金融業(yè)中扮演的角色越來越重要。 l但是自2007年下半年美國“次貸風(fēng)波”爆發(fā)后引發(fā)華爾街金融危機，目前正在危

23、及全球金融市場，這次危機被稱為是20世紀(jì)30年代以來最為嚴(yán)重一次。l2008年3月16日因次債危機導(dǎo)致破產(chǎn)的美國第五大投資銀行貝爾斯登被摩根大通收購；l2008年9月7日，涉及5萬億美元貸款規(guī)模的美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（簡稱房利美）、聯(lián)邦住房貸款抵押公司（簡稱房地美）被美國政府接管；l2008年9月14日，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，巴克萊銀行乘機低價購買其相關(guān)資產(chǎn)；l為免遭破產(chǎn)，美林被美國銀行500億美元收購；l2008年9月17日，為防止金融危機繼續(xù)惡化，美國政府提供850億美元貸款出手援救美國最大的保險公司美國國際集團。l不到6個月時間內(nèi)，美國前五大獨立投資銀行消失了3家，剩下高盛與摩根士丹利兩

24、家，也于2008年9月21日被美聯(lián)儲批準(zhǔn)轉(zhuǎn)型為聯(lián)邦銀行控股公司，至此，象征美國華爾街的“投資銀行時代”宣告結(jié)束。l中國香港投資銀行的發(fā)展概況中國香港投資銀行的發(fā)展概況l1891年2月3日，香港歷史上第一個證券交易所香港股票經(jīng)紀(jì)協(xié)會成立；1921年香港第二個證券交易所香港證券經(jīng)紀(jì)人協(xié)會成立；l1947年3月兩所合并為香港證券交易所。l1968年隨著經(jīng)濟不斷增長，證券市場融資功能逐步顯現(xiàn)。l1969年12月遠(yuǎn)東證券交易所成立；香港金銀證券交易所和九龍證券交易所分別于1971年9月和1972年1月營業(yè)，從而使香港同時擁有4家證券交易所。l港資當(dāng)局和中外財團投資迅速增長，資金需求旺盛，涉足紡織、航運和

25、銀行等領(lǐng)域的新股票紛紛上市，交投活躍。l到到1973年，香港一躍成為東南亞金融中年，香港一躍成為東南亞金融中心，股市交易量僅次于日本東京證券交心，股市交易量僅次于日本東京證券交易所，占世界股市總值的易所，占世界股市總值的10%左右。左右。l1986年年4月上述四所合并為香港聯(lián)合交月上述四所合并為香港聯(lián)合交易所，易所，9月成為國際證券交易所聯(lián)合會月成為國際證券交易所聯(lián)合會的正式會員，使香港證券業(yè)進(jìn)入了與世的正式會員，使香港證券業(yè)進(jìn)入了與世界證券業(yè)廣泛合作的新時期。界證券業(yè)廣泛合作的新時期。l2000年年3月月6日由香港聯(lián)交所、香港期貨日由香港聯(lián)交所、香港期貨交易所和結(jié)算公司組合而成了香港新交交易

26、所和結(jié)算公司組合而成了香港新交所。所。l截止到2006年1月底，香港位居以市值計算全球第八大的證券市場，以外匯交投量計算全球第六大及以外匯及場外衍生工具市場計算全球第七大的金融中心。l香港聚集了大批國際銀行及其他各種機構(gòu)，20世紀(jì)80年代以來香港一直是僅次于倫敦、紐約之外的外國銀行最多的第三大金融中心；l香港外匯市場交易量排在倫敦、紐約、東京、瑞士與新加坡位之后，居世界第六位；l香港黃金市場一直同倫敦、紐約、蘇黎世并列為世界四大金市。投資銀行的發(fā)展模式投資銀行的發(fā)展模式l投資銀行與商業(yè)銀行間的關(guān)系可分為：投資銀行與商業(yè)銀行間的關(guān)系可分為：l1、銀證分離型（例如：、銀證分離型（例如：20世紀(jì)世紀(jì)

27、90年代以前年代以前的美國和日本）的美國和日本）l2、銀證綜合型（例如：、銀證綜合型（例如：20世紀(jì)世紀(jì)90年代以后年代以后美日）美日）我國目前采用分離型模式，并將這一模式通過我國目前采用分離型模式，并將這一模式通過證券法證券法以法律形式固定下來。以法律形式固定下來。分離型模式的利弊分析l優(yōu)點：l1、有效降低整個金融體制運行中的風(fēng)險；l2、有益于保障證券市場的公正與合理；l3、投資銀行與商業(yè)銀行分離促成了金融行業(yè)內(nèi)的專業(yè)化分工，兩者分別利用有限的資源，各司其職，拓展自己的業(yè)務(wù)。l缺點：缺點：l 限制了銀行的業(yè)務(wù)活動，從而制約限制了銀行的業(yè)務(wù)活動，從而制約本國銀行發(fā)展，嚴(yán)重影響和削弱本國金本國銀

28、行發(fā)展，嚴(yán)重影響和削弱本國金融機構(gòu)的國際競爭力融機構(gòu)的國際競爭力。2022-2-26投資銀行學(xué)精講63黑色星期二黑色星期二l1929年10月29日，紐約證券交易所里所有的人都陷入了拋售股票的漩渦之中。股指從之前的363最高點驟然下跌了平均40%。l這是美國證券史上最黑暗的一天，是美國歷史上影響最大、危害最深的經(jīng)濟事件，影響波及整個世界。此后，美國和全球進(jìn)入了長達(dá)10年的經(jīng)濟大蕭條時期。l因此，這一天被視作大蕭條時期開啟的標(biāo)志性事件，由于正值星期二，被稱為“黑色星期二黑色星期二”。2022-2-26投資銀行學(xué)精講64l10月25日，胡佛總統(tǒng)發(fā)表文告說：“美國基本企業(yè)，即商品的生產(chǎn)與分配商品的生產(chǎn)

29、與分配，是立足于健全和繁榮的基礎(chǔ)之上的”，胡佛力圖以此刺激新一輪投資。然而，過了一個周末，一切挽救股市的努力都白費了。2022-2-26投資銀行學(xué)精講652022-2-26投資銀行學(xué)精講66原因原因l法規(guī)l長期盲目投資l農(nóng)業(yè)不景氣l失業(yè)人員增加l供需不平衡2022-2-26投資銀行學(xué)精講67綜合型模式l該模式下的銀行被稱作全能銀行，德國該模式下的銀行被稱作全能銀行，德國實力最雄厚的全能銀行是德意志銀行、實力最雄厚的全能銀行是德意志銀行、德累斯頓銀行和商業(yè)銀行，它們都是集德累斯頓銀行和商業(yè)銀行，它們都是集投資銀行與商業(yè)銀行于一身。投資銀行與商業(yè)銀行于一身。2022-2-26投資銀行學(xué)精講68綜合

30、型模式的利弊分析l優(yōu)點：優(yōu)點：l1、全能銀行可建立、全能銀行可建立“金融超市金融超市”的戰(zhàn)略發(fā)展目的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，充分利用有限資源實現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益標(biāo)，充分利用有限資源實現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟，降低成本，提高盈利；和范圍經(jīng)濟，降低成本，提高盈利；l2、有益于降低銀行自身風(fēng)險，一種業(yè)務(wù)收益下、有益于降低銀行自身風(fēng)險，一種業(yè)務(wù)收益下降可用另一業(yè)務(wù)的收益彌補，從而保障利潤穩(wěn)降可用另一業(yè)務(wù)的收益彌補，從而保障利潤穩(wěn)定性；定性；l3、可以充分掌握企業(yè)經(jīng)營狀況，從而降低貸款、可以充分掌握企業(yè)經(jīng)營狀況，從而降低貸款的呆帳率和投資銀行承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險；的呆帳率和投資銀行承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險；l4、加強了銀行業(yè)

31、的競爭，有利于優(yōu)勝劣汰和提、加強了銀行業(yè)的競爭，有利于優(yōu)勝劣汰和提高效益，促進(jìn)社會總效用的上升高效益，促進(jìn)社會總效用的上升。l缺點：缺點：l 可能會給整個金融體制帶來很大的可能會給整個金融體制帶來很大的風(fēng)險，因此實行這一體制需要建立嚴(yán)格風(fēng)險，因此實行這一體制需要建立嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險控制制度。的監(jiān)管和風(fēng)險控制制度。l小結(jié)：l 分離型模式有益于銀行體制的安全和穩(wěn)定，分離型模式有益于銀行體制的安全和穩(wěn)定，綜合型模式則更注重效率，選擇何種體制，綜合型模式則更注重效率，選擇何種體制，一定程度上是在安全和效率之間取舍。一定程度上是在安全和效率之間取舍。金融危機對投資銀行體制對質(zhì)疑l高杠桿率l過度證券化和無節(jié)制創(chuàng)新l倚重交易類業(yè)務(wù)l缺乏必要監(jiān)管l激勵機制不合理2022-2-26投資銀行學(xué)精講73投資銀行行業(yè)發(fā)展趨勢l全能化l國際化l集中化財團財團l財團financial group是金融資本集團的簡稱。l指由極少數(shù)金融寡頭所控制的巨大銀行和巨大企業(yè)結(jié)合而成的壟斷集團。l它們通常由一個或幾個家族集合而成。2022-2-26投資銀行學(xué)精講74l第二次世界大戰(zhàn)前日本金融寡頭的統(tǒng)治，由于日本資本主義形成和發(fā)展的歷史條件不同，表現(xiàn)為財閥（日文假名：）統(tǒng)治。它們是以家族為中心的三井（Mitsui），三菱（Mitsubishi），住友（Sumitomo），安田（Y