市場(chǎng)分析中國(guó)化工的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)

1、1 1 / / 2121市場(chǎng)分析：中國(guó)化工的長(zhǎng)期進(jìn)展趨勢(shì)隨著下游需求的增長(zhǎng)和產(chǎn)品價(jià)格的回升， 整個(gè)行業(yè)的盈利能力逐 步提升， 行業(yè)利潤(rùn)率穩(wěn)步提高， 以后仍是逐步消化現(xiàn)有產(chǎn)能的過(guò) 程，我們推斷化工原材料行業(yè)景氣周期總體處于上升時(shí)期。專(zhuān)門(mén)化學(xué)品仍是中國(guó)化工的投資熱點(diǎn)中國(guó)現(xiàn)時(shí)期投資的最要緊邏輯之一是技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)升級(jí)。而專(zhuān)門(mén)化學(xué)品行業(yè)是化工行業(yè)里最符合這兩大投資邏輯的子行 業(yè)。改性塑料、增強(qiáng)復(fù)合材料、有機(jī)硅、 MDIMDI 的行業(yè)進(jìn)展取決于 工業(yè)部門(mén)和建筑部門(mén)關(guān)于材料品質(zhì)要求的提高， 染料助劑的進(jìn)展 取決于人們關(guān)于紡織品升級(jí)換代的要求。資源類(lèi)股票我們接著看好鉀肥資源類(lèi)股票具有良好的投資屬性： 模式簡(jiǎn)

2、單而穩(wěn)定。 但由于 油價(jià)的不確定性， 綜合考慮資源的稀缺性和下游進(jìn)展空間， 我們?cè)谫Y源類(lèi)股票中要緊看好鹽湖鉀肥 ( ( 39.71,-1.26,-3.08%)39.71,-1.26,-3.08%) ；磷 化工和其他資源類(lèi)化工行業(yè)仍略遜一籌。提高化工原材料行業(yè)評(píng)級(jí)至“慎重推舉”隨著消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)自身結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變， 整個(gè)行業(yè)盈利能力 表現(xiàn)出好轉(zhuǎn)的跡象。電石法 PVCPVC 表現(xiàn)出專(zhuān)門(mén)強(qiáng)的成本競(jìng)爭(zhēng)力； 在下游需求持續(xù)增 長(zhǎng)背景下，純堿行業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨于好轉(zhuǎn)；而氨綸、粘膠等化纖隨著 前期產(chǎn)能的逐步釋放以及消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)之下，行業(yè)景氣向好。 我們提高化工原材料行業(yè)評(píng)級(jí)至“慎重推舉”， 接著推舉受益于 氨綸行

3、業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇的 BDOBDO 龍頭山西三維(24.33,-1.10,-4.33%)(24.33,-1.10,-4.33%) 和受益于技術(shù)進(jìn)步的柳化股份 ( ( 17.40,-0.29,-1.64%)17.40,-0.29,-1.64%)。接著維持專(zhuān)門(mén)化學(xué)品“推舉”的投資評(píng)級(jí)關(guān)于突破周期性局限， 具有典型技術(shù)進(jìn)步特征的優(yōu)質(zhì)專(zhuān)門(mén)化 學(xué)品企業(yè)， 我們認(rèn)為其具有持續(xù)制造價(jià)值的能力， 更具有成為中2 2 / / 21213 3 / / 2121國(guó)市場(chǎng)上 TenbaggerTenbagger 的潛力。我們接著維持專(zhuān)門(mén)化學(xué)品子行業(yè) “推舉”的投資評(píng)級(jí)，并重點(diǎn)推舉專(zhuān)門(mén)化學(xué)品領(lǐng)域的金發(fā)科技、 新安股份、煙臺(tái)萬(wàn)華、

4、傳化股份、德美化工等。摘要0707 年下半年，我們的整體思路仍是查找長(zhǎng)期為股東制造價(jià) 值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時(shí)照顧到化工原材料領(lǐng)域景氣周期向上的現(xiàn) 實(shí)，重點(diǎn)關(guān)注了其中的時(shí)期性投資機(jī)會(huì)。 同時(shí)我們關(guān)注到不管是 專(zhuān)門(mén)化學(xué)品依舊原材料領(lǐng)域， 技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)升級(jí)都已成為引導(dǎo) 企業(yè)走向成功的要緊緣故。化工產(chǎn)業(yè)鏈兩端的專(zhuān)門(mén)化學(xué)品制造業(yè)和鉀肥仍是良好的投 資標(biāo)的。專(zhuān)門(mén)化學(xué)品行業(yè)是化工行業(yè)里最契合消費(fèi)升級(jí)和技術(shù)進(jìn) 步兩大投資邏輯的子行業(yè)。改性塑料、增強(qiáng)復(fù)合材料、有機(jī)硅、 MDIMDI 的行業(yè)進(jìn)展取決于工業(yè)部門(mén)和建筑部門(mén)關(guān)于材料品質(zhì)要求的 提高，染料助劑的進(jìn)展則取決于人們關(guān)于紡織品升級(jí)換代的要 求。鉀肥行業(yè)的要緊優(yōu)勢(shì)

5、在于對(duì)自然資源的壟斷， 其業(yè)務(wù)模式簡(jiǎn) 單、穩(wěn)定，以后成長(zhǎng)性明確。4 4 / / 2121關(guān)于化工原材料，隨著消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)自身結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變， 氨綸、差異化高檔化纖等在 0606 年已逐步開(kāi)始新一輪的景氣周期， 氨綸的強(qiáng)勁復(fù)蘇又帶動(dòng)了上游 BDOBDO 生產(chǎn)企業(yè)；氯堿、純堿等大宗 原材料的周期也已開(kāi)始向上，帶來(lái)時(shí)期性投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注我們以往的投資策略報(bào)告： 20072007 年行業(yè)投資策 略：化工成長(zhǎng)股 - -推動(dòng)中國(guó)奇跡的重要引擎 070115070115、 20062006 年 行業(yè)投資策略：技術(shù)進(jìn)步背景下的優(yōu)質(zhì)化工企業(yè)選擇060111060111、20052005 年下半年行業(yè)投資策略：

6、查找持續(xù)制造價(jià)值的中國(guó)化工 企業(yè)050802050802。行業(yè)周期向上產(chǎn)品價(jià)格回升，銷(xiāo)售收入保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依照石化行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)， 整個(gè)化工行業(yè)， 規(guī)模以上企 業(yè)（全部國(guó)有企業(yè)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 500500 萬(wàn)元以上的非國(guó)有企 業(yè)）1-51-5 月份共計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 1045610456 億元，同比增長(zhǎng) 32.72%32.72%。 1-51-5 月份實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 627627 億元，同比增長(zhǎng) 75.42%75.42%。1-51-5 月份平 均銷(xiāo)售利潤(rùn)率 6.00%6.00%，遠(yuǎn)高于去年同期 4.54%4.54%的水平。5 5 / / 2121銷(xiāo)售利潤(rùn)率的提高要緊是由于產(chǎn)品價(jià)格回升。 5 5

7、 月份，隨著 下游開(kāi)工率的提高以及國(guó)際原油價(jià)格的提高， 國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品市場(chǎng) 出現(xiàn)了穩(wěn)中有升的走勢(shì)。 化學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量有所改善， 獲 利能力增強(qiáng)。自 0202 年行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇周期以來(lái)，化工行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率在 0404 年 1010月達(dá)到高點(diǎn)，進(jìn)入 0505 年，銷(xiāo)售利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)，一直連 續(xù)至 0606 年下半年。從 0606 年年底開(kāi)始行業(yè)利潤(rùn)率開(kāi)始回升， 0606 年 1111 月 -07-07 年2 2 月份行業(yè)利潤(rùn)率分不達(dá)到 5.35%5.35%、6.59%6.59%、5.47%5.47%、 5.47%5.47%，表現(xiàn)出緩慢回升的態(tài)勢(shì)。行業(yè)景氣指數(shù)開(kāi)始回升從行業(yè)的效益景氣指數(shù)來(lái)看，自

8、 0505 年中期達(dá)到高點(diǎn)以來(lái)也 呈下降趨勢(shì)，現(xiàn)仍出于偏低水平，只是0606 年底差不多逐步開(kāi)始回升。子行業(yè)方面，除塑料制造子行業(yè)有所下滑，化學(xué)原料及化 學(xué)制品制造業(yè)、 化學(xué)纖維制造業(yè)和橡膠制造業(yè)的效益景氣指數(shù)均 已開(kāi)始回升。目前化工原材料行業(yè)景氣周期總體處于上升時(shí)期6 6 / / 2121化工行業(yè)作為國(guó)家的支柱產(chǎn)業(yè)之一，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起著重要 作用，直接關(guān)系到人們?nèi)粘Ｉ畹囊率匙⌒械葐?wèn)題。 世界化學(xué)工 業(yè)的進(jìn)展速度專(zhuān)門(mén)快， 在各要緊工業(yè)國(guó)中均高于整個(gè)工業(yè)平均速 度，其增長(zhǎng)率是國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率的兩倍。 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持 續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)化工產(chǎn)品的需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)。依照化工項(xiàng)目平均 1.521.52 年

9、的建設(shè)周期，統(tǒng)計(jì) 0303、0404 年以 來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張，化工行業(yè)的投產(chǎn)高峰要緊集中在2H052H05 年0606 年，0707 年開(kāi)始投產(chǎn)速度將有望下降，以后將是逐步消化現(xiàn)有產(chǎn)能的 過(guò)程。由此，我們推斷行業(yè)景氣周期總體上處于上升時(shí)期。部分化工原材料子行業(yè)步入景氣周期化工原材料行業(yè)屬于強(qiáng)周期性行業(yè)我們認(rèn)為，氮肥、磷肥、氯堿、純堿等典型的基礎(chǔ)化工子行 業(yè)固有的資本特征 （資本密集型、 退出成本較高等 ）是行業(yè)具有周 期性的決定性因素。7 7 / / 2121下游需求增長(zhǎng)使純堿子行業(yè)經(jīng)營(yíng)趨于好轉(zhuǎn)作為最基礎(chǔ)的化工原料，純堿廣泛應(yīng)用于化工、建材、冶金 等行業(yè)。 正是由于其應(yīng)用廣泛， 使得純堿的下游需求

10、與國(guó)民經(jīng)濟(jì) 的進(jìn)展關(guān)系緊密。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，尤其是玻璃、 氧化鋁等行業(yè)的高速進(jìn)展，國(guó)內(nèi)純堿需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。0606 年純堿下游最大的客戶(hù)平板玻璃產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 13.3%13.3%；日用玻璃增長(zhǎng)了 14.4%14.4%；氧化鋁更是增長(zhǎng)了 54%54%（但新增氧化鋁產(chǎn)能均采納拜爾法， 不使用純堿 ） 。而 0707 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增長(zhǎng)將十分有限，可能 0707 年產(chǎn)能僅增加 6 6 萬(wàn)噸達(dá)到 17801780 萬(wàn)噸（產(chǎn)量可能會(huì)增加 100100 萬(wàn)噸達(dá)到 16871687 萬(wàn)噸） ， 而20082008 年有望達(dá)到 19501950 萬(wàn)噸。 0808 年產(chǎn)能增長(zhǎng)盡管較快，只是 考慮到以后幾年北美和西歐純堿市場(chǎng)均沒(méi)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)， 而國(guó) 內(nèi)純堿的出口量逐年加大， 盡管出口退稅的取消會(huì)對(duì)純堿的出口 產(chǎn)生一定沖擊，且國(guó)內(nèi)需求依舊旺盛， 可能純堿價(jià)格總體將保持 平穩(wěn)。在國(guó)家宏觀政策調(diào)控之下行業(yè)的集中度趨于提高。20052005 年全國(guó)前十大純堿企業(yè)的產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的60%60%以上。以后隨著國(guó)家節(jié)能環(huán)保政策的進(jìn)一步嚴(yán)格， 行業(yè)的進(jìn)入環(huán)保壁壘會(huì)逐步提 高，一些中小型企業(yè)會(huì)被兼并關(guān)閉， 行業(yè)