期權方法中企業(yè)信息化投資危機預防

1、期權方法中企業(yè)信息化投資危機預防     一、引言20世紀90年代以來，隨著計算機及網(wǎng)絡技術的廣泛應用，企業(yè)的信息化建設成為企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)代化管理、提高競爭力的重要手段，并從根本上改變了企業(yè)傳統(tǒng)的生產(chǎn)、采購、銷售和管理模式。但由于歷史、體制、觀念等多方面的原因，信息化建設在企業(yè)中的應用并非一帆風順。尤其是由于信息化建設項目的投資額較大，風險因素較多，如何進行有效的投資風險管理成為亟待解決的問題。傳統(tǒng)的風險管理方法將投資中的風險和不確定性作為影響企業(yè)投資價值實現(xiàn)的不利因素，并通過對風險的識別和控制來消除或減小其對投資的影響。同時，信息化投資的不確定性也為企業(yè)帶

2、來了更多的選擇機會，決策者可以根據(jù)企業(yè)的資源狀況、項目不確定性的演變趨勢對信息化投資做出合理規(guī)劃，更好的實現(xiàn)投資價值。期權就是適應國際上金融機構和企業(yè)等控制風險、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險衍生工具。與傳統(tǒng)風險管理方法相比，期權在規(guī)避風險的同時，還充分認識到了投資不確定性所賦予企業(yè)的期權價值。基于此，本文將從期權管理投資風險的原理出發(fā)，研究一種利用期權進行企業(yè)信息化投資風險管理的新方法。二、運用期權進行企業(yè)信息化風險管理的基本原理“企業(yè)信息化”是“信息化”概念對企業(yè)的應用。它是指在企業(yè)管理的各環(huán)節(jié)不斷應用信息技術，特別是計算機技術和通訊技術，深入開發(fā)和利用信息資源，加快企業(yè)信息的傳遞、

3、加工和處理速度，及時為企業(yè)管理者提供決策依據(jù)，促進管理水平和競爭能力提高的過程。企業(yè)信息化是企業(yè)迎接新經(jīng)濟的挑戰(zhàn)、大幅度提高運作效率、降低運營成本、把握新的商業(yè)機會的必由之路。在企業(yè)信息化的建設過程中，我國企業(yè)受地區(qū)意識的影響，大多數(shù)還處于一種半封閉的狀態(tài)，企業(yè)未能親身感受到全球化市場競爭和我國入世后帶來的挑戰(zhàn)和壓力，時至今日仍處于傳統(tǒng)、粗放的管理狀態(tài)。科學的決策機制以及危機意識、管理意識和創(chuàng)新意識的缺乏，使管理已成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸。要真正改善企業(yè)的管理，需要運用系統(tǒng)化的思路，建立規(guī)范化的管理體系。金融期權作為一種風險管理工具，以其特有的發(fā)現(xiàn)價格配置資源、套期保值規(guī)避風險等經(jīng)濟功能，在經(jīng)濟

4、發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。期權是期權持有者在未來特定時間以特定價格買進或賣出一定數(shù)量的資產(chǎn)的選擇權。期權管理風險的基本原理是:對于期權買方而言，如果未來標的資產(chǎn)的價格發(fā)生有利變動，投資可以獲利，則可以選擇在期權到期日或有效期內(nèi)按約定價格行使權力;而如果未來標的資產(chǎn)的價格發(fā)生不利變動，投資無利可圖，其最大損失也只限于向期權賣方支付的期權費(Premium)。期權費是期權買方為獲取期權合約所賦予的權利而必須支付給期權賣方的費用，其多少取決于約定價格、到期時間以及整個期權合約。可見，期權買方利用期權可以將投資損失控制在一定范圍內(nèi)的同時獲得無限的盈利機會，從而實現(xiàn)套期保值。買方期權的價值如圖1所示。實物期

5、權是金融期權在實物投資中的應用和推廣，是指導不確定性環(huán)境下實物投資決策的有效方法。實物期權的動態(tài)性分析框架，注重反映真實的投資環(huán)境和投資進程，使投資者可切實地根據(jù)不確定性進行相關決策。信息化投資的復雜性和高風險性使其成為實物期權的重要應用領域。三、企業(yè)基于實物期權的信息化投資風險管理框架企業(yè)的信息化建設無論是作為企業(yè)的戰(zhàn)術手段還是戰(zhàn)略手段，其最終目的是為了提高企業(yè)的效益，而提高企業(yè)效益并不是信息技術的應用單方面可以實現(xiàn)的。只有充分認識到信息技術所能帶來的機遇和問題，充分認識到信息技術與企業(yè)其他要素之間的關系，才有可能是信息技術真正促進企業(yè)的發(fā)展。運用實物期權進行企業(yè)的信息化投資風險管理，就是要

6、注重對整個投資決策及信息化實施過程的動態(tài)思考，并將其作為相應決策和分析的基礎，通過對信息化投資風險的識別，運用套期保值原理實現(xiàn)對信息化投資風險的管理。因此投資風險的管理過程同時也是企業(yè)對實物期權的管理過程，該過程主要有四個步驟組成:即識別信息化投資風險、匹配投資風險與實物期權、評價和選擇實物期權以及依據(jù)確定的實物期權創(chuàng)造企業(yè)內(nèi)部投資環(huán)境等。如圖2。(一)識別投資風險信息化投資的高風險性是企業(yè)在推行信息化時必須注意到的。對于企業(yè)而言，信息化投資風險主要由企業(yè)內(nèi)部風險和外部風險組成。其中內(nèi)部風險又可進一步細分為組織風險、財務風險、人力資源風險和管理風險;外部風險又可細分為環(huán)境風險和技術風險。各種風

7、險的具體特征如表1。(二)匹配風險與實物期權在識別出企業(yè)信息化投資中的風險后，接下來就是根據(jù)風險的特征找出可以控制和管理該風險的實物期權。一般來講，信息化投資中的實物期權類型主要包括以下幾類:1延遲型期權企業(yè)為降低投資的不確定性不需要馬上投資，而可以選擇在未來某個適當時機進行投資，以便收集更多、更新的決策所需信息，降低投資的不確定性。2階段型期權由于信息化投資的初始投資一般較高、投資周期較長且不確定因素多，企業(yè)一般將信息化投資分為幾個階段進行，這樣企業(yè)就可以根據(jù)項目前階段的投資狀況選擇是否進行后階段的投資。3學習/增長型期權有時投資本身可以使企業(yè)獲得以其他方式無法獲得的決策信息，為降低整體投資

8、的不確定性，企業(yè)可以選擇首先在部門范圍內(nèi)進行小規(guī)模的實驗性投資，根據(jù)投資的效果再決定是否應在整個企業(yè)實施投資。4外包型期權為保持和培養(yǎng)自身的核心競爭能力，企業(yè)可以合同的方式委托技術服務商向企業(yè)提供部分或全部的信息功能，而核心的內(nèi)容則由企業(yè)自主完成。這樣通過信息技術外包，企業(yè)可以降低某些研發(fā)和投資風險。5租賃型期權企業(yè)對某些機器設備的投資可以購買或租賃等多種實行來實現(xiàn)，這就形成了租賃型期權。如果選擇以支付租金為條件使用出租方的機器設備，在租賃合約期滿時，企業(yè)一般還有設備退還、續(xù)租或留購三種選擇。6放棄型期權企業(yè)在投資進行過程中，發(fā)現(xiàn)項目并不能達到預期的效果，或是繼續(xù)投資可能導致更多的損失時，企業(yè)

9、可以選擇終止該項投資。對于風險與期權的匹配，需要特別指出的是，風險和實物期權并不是簡單的一一對應的關系，一種風險可由多種實物期權進行管理，而一種實物期權也可控制多種風險。例如，如果企業(yè)預期技術創(chuàng)新的發(fā)展速度較快，信息化投資極有可能尚未得以充分實施就被其他新技術或系統(tǒng)所替代，即存在較高的技術風險時，企業(yè)可以選擇延遲投資時機，等待技術創(chuàng)新發(fā)展的相對穩(wěn)定時再投資;也可以選擇設備租賃的方式避免資金的大量投入;或是選擇直接放棄避免進一步的損失。這樣，企業(yè)通過運用延遲型期權、租賃型期權和放棄型期權都可實現(xiàn)管理技術風險的目標。再如，企業(yè)因自身的預算限制可將部分或全部信息化項目分包和轉(zhuǎn)包給有足夠投資能力和投資

10、經(jīng)驗的第三方，通過外包型期權可實現(xiàn)對企業(yè)財務風險的管理。同時，外包型期權也可降低企業(yè)因缺乏實施信息化建設的專業(yè)隊伍或經(jīng)驗而引起的人力資源風險。具體的風險類型與實物期權的匹配可見表2。(三)選擇最優(yōu)的實物期權組合將投資中的具體風險和相應的實物期權相匹配，并不能說明所有的實物期權類型都是可行的。企業(yè)可根據(jù)自身的投資目標確定最優(yōu)實物期權或組合的選擇標準。以實現(xiàn)投資收益最大化的目標為例，企業(yè)可依據(jù)下述原則對期權進行選擇:1實物期權選擇的次序原則次序原則是指企業(yè)應該按照先后順序有次序地利用期權。例如，企業(yè)一般在投資項目的論證階段利用延遲型期權或是學習型期權，而在項目執(zhí)行階段可利用外包型期權、階段型期權或

11、是租賃型期權。2實物期權選擇的排他性原則排他性原則是指由于某些期權類型相互沖突不能同時存在。例如，企業(yè)經(jīng)過論證發(fā)現(xiàn)投資的預期成本大于收益，為了規(guī)避該類風險，企業(yè)可采用延遲型期權規(guī)避風險;同時，企業(yè)也可以在現(xiàn)在將技術開發(fā)和維護外包給有實力的外包商，降低自身的開發(fā)成本，即采用外包型期權。延遲型期權和外包型期權雖然都可以規(guī)避企業(yè)的該類風險，但由于兩者在投資時機上的沖突，因此不能同時存在。3實物期權選擇的價值原則通過次序原則和排他性原則，企業(yè)可以選擇出可行的實物期權類型。但最終實物期權的選擇還要落實到企業(yè)投資收益最大化的投資目標上，運用價值原則，企業(yè)可以進一步從可行的實物期權類型中選擇出最優(yōu)的實物期權

12、或組合。鑒于企業(yè)的實際應用性，本文選擇相對簡單且通用性強的Margrable期權定價模型來評價信息化投資的實物期權價值。V(si，st，t)=siN(d1)stN(d2)其中:d1=ln(si/st)+1/2v2(Tt)槡vTtd2=d1槡vTtv2=v2i+v2t+2vivtit模型中，V代表用預期收益為si的資產(chǎn)交換預期收益為st的資產(chǎn)的期權在時刻t的價值。就信息化投資項目而言，si為信息化投資的成本，si越小，實物期權的價值越大。st為信息化投資的收益，st越大，實物期權的價值越大。T為期權到期前的剩余時間，T決定了企業(yè)投資時機選擇靈活性的大小，T越長，實物期權的價值就越大。vi和vt分別表示si和st的變化率的標準差，代表了信息化投資成本和收益的不確定性，不確定性的增加將增加實物期權的價值。it為si和st的相關系數(shù)。N(d)為正態(tài)分布。(四)創(chuàng)造企業(yè)內(nèi)部投資環(huán)境實現(xiàn)風險管理選擇出最優(yōu)的期權組合后，企業(yè)還需對現(xiàn)有的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境進行評價。不同的投資環(huán)境將產(chǎn)生不同的實物期權類型，如果最優(yōu)組合內(nèi)的期權類型不能被企業(yè)直接利用，企業(yè)就可根據(jù)期權產(chǎn)生的條件創(chuàng)造期權。如表3。對于期權性質(zhì)的把握和期權種類的創(chuàng)造是實