權(quán)證培訓(xùn)材料

1、權(quán)證培訓(xùn)材料一、定義權(quán)證是一項(xiàng)權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價(jià)格(而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)如何)認(rèn)購或沽出權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)(如股票、股指、利率、黃金、外匯或商品等)。在海外的權(quán)證市場中，權(quán)證的標(biāo)的包括以下各項(xiàng)：有價(jià)證券：如股票、債券等；指數(shù)：如股價(jià)指數(shù)等；指標(biāo)利率：如匯率、利率等；商品：如貴金屬等；衍生工具：如期權(quán)、期貨等；以上各項(xiàng)之任何組合。以上各種標(biāo)的所衍生出的權(quán)證種類，通常被冠以該標(biāo)的的名稱，比如股票權(quán)證、債券權(quán)證、外幣權(quán)證以及指數(shù)權(quán)證等，其中以股票權(quán)證占大多數(shù)。其它被廣泛發(fā)行和交易的權(quán)證，包括債券權(quán)證、外幣權(quán)證以及指數(shù)權(quán)證。雖然由于其標(biāo)的物的不同以及特殊的交易方式和交易場所，以

2、上各類權(quán)證在產(chǎn)品的特性等方面會(huì)有所差異，但它們都具有權(quán)證產(chǎn)品的共同特性。二、分類1、按照交易方式分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)售權(quán)證。(1)認(rèn)購權(quán)證：賦予持有人在約定時(shí)間內(nèi)，以約定價(jià)格，買入約定數(shù)量標(biāo)的股票的權(quán)利；(2)認(rèn)售權(quán)證：賦予持有人在約定時(shí)間內(nèi)，以約定價(jià)格，賣出約定數(shù)量標(biāo)的股票的權(quán)利。2、按照行權(quán)時(shí)間分為美式認(rèn)股權(quán)證和歐式認(rèn)股權(quán)證。美式權(quán)證持有人有權(quán)在最后到期日前任一交易日要求履約執(zhí)行；而歐式權(quán)證持有人則僅能于最后到期日當(dāng)天要求履約執(zhí)行。3、按照發(fā)行人的不同，權(quán)證可以分為認(rèn)股權(quán)證與備兌權(quán)證(或稱衍生權(quán)證)。備兌權(quán)證與普通的認(rèn)股權(quán)證的最大差別在于，備兌權(quán)證是由證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，而認(rèn)股權(quán)證由上市公

3、司發(fā)行。我國證券市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過的寶安認(rèn)股權(quán)證以及配股權(quán)證、轉(zhuǎn)配股權(quán)證等均屬于認(rèn)股權(quán)證。備兌認(rèn)股權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場上流通的股票。發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，不會(huì)增加股份公司的股本?？梢钥闯?，上市公司發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證，是一種股票結(jié)算的認(rèn)購權(quán)證。4、按照發(fā)行時(shí)履約價(jià)格與標(biāo)的股票價(jià)格的高低，權(quán)證可以分為價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證及價(jià)平權(quán)證三類。對(duì)認(rèn)購權(quán)證而言，所謂價(jià)內(nèi)是指，標(biāo)的股票市場價(jià)格高于認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格；若標(biāo)的股票市場價(jià)格低于認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格，則稱為價(jià)外；標(biāo)的股票市場價(jià)格等于認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格，則稱為價(jià)平。對(duì)認(rèn)售權(quán)證而言，恰好相反，標(biāo)的股票市場價(jià)格高于認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)

4、格，稱為價(jià)外；低于為價(jià)內(nèi)；等于是價(jià)平。處于價(jià)內(nèi)的權(quán)證稱為價(jià)內(nèi)權(quán)證，價(jià)外權(quán)證與價(jià)平權(quán)證則分別處于價(jià)外與價(jià)平。比如，一只認(rèn)購權(quán)證的履約價(jià)格為10元，標(biāo)的股票的市場價(jià)格為9元，我們稱這只認(rèn)購權(quán)證處于價(jià)外，是一只價(jià)外認(rèn)購權(quán)證。5、按照結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算和證券結(jié)算權(quán)證。三、權(quán)證與遠(yuǎn)期或期貨的區(qū)別權(quán)證持有人所獲得的不是一種責(zé)任，而是一種權(quán)利；遠(yuǎn)期或期貨持有人必須執(zhí)行雙方在合約上的規(guī)定，即以一個(gè)指定的價(jià)格，在指定的時(shí)間交易指定的相關(guān)資產(chǎn)，不管市價(jià)高于還是低于指定的價(jià)格。而權(quán)證持有人有權(quán)利決定是否執(zhí)行合約。如果屆時(shí)標(biāo)的股票的市場價(jià)格高于約定的價(jià)格，認(rèn)購權(quán)證持有人執(zhí)行權(quán)利，按照約定的價(jià)格買進(jìn)股票可以賺取差價(jià)

5、；反之，如果屆時(shí)股票的市場價(jià)格低于約定的價(jià)格，投資者以約定的價(jià)格買進(jìn)股票就不如直接按市場價(jià)格購買合算，他可以放棄執(zhí)行合約。 四、權(quán)證歷史全球最早的權(quán)證可追溯到1911年的美國。當(dāng)時(shí)，一家名叫美國電燈和能源公司(AmericanLight&Power)發(fā)行權(quán)證進(jìn)行了融資。權(quán)證出現(xiàn)雖早，但受重視較晚。上世紀(jì)60年代，許多美國公司利用股票權(quán)證從事并購其他企業(yè)的融資，由于權(quán)證相對(duì)廉價(jià)，因此部分權(quán)證甚至被當(dāng)成了推銷手段，有點(diǎn)類似“買電腦贈(zèng)保險(xiǎn)”之類的手法。當(dāng)時(shí)的美國，在債券發(fā)售出現(xiàn)困難時(shí)，常常以贈(zèng)送股票權(quán)證加以“利誘”。權(quán)證在控制風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行投機(jī)等方面的快速發(fā)展，則是上世紀(jì)70年代以后的事。歐洲權(quán)

6、證市場也較成熟，德國最多，其次是意大利、瑞士和奧地利。在亞太地區(qū)，新加坡等地的權(quán)證市場也有一定規(guī)模。滬深股市中最早的權(quán)證出現(xiàn)在1992年至1996年間，當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)配股認(rèn)股權(quán)證即所謂A2權(quán)證，就是一例。而1992年產(chǎn)生大批暴發(fā)戶的認(rèn)購證，從廣義上講也是一種權(quán)證。該權(quán)證價(jià)格30元，后被炒至幾百元，由于當(dāng)時(shí)股票市場有暴利，幾乎無人放棄行使權(quán)。1993年第二批認(rèn)購證引來大量買家，甚至引發(fā)長龍排隊(duì)和混亂。如當(dāng)時(shí)上海徐家匯地區(qū)的匯聯(lián)商廈附近，人群擠滿天鑰橋路，場面恢宏。但事后證明，這次投入者幾乎全賠，從此認(rèn)購證消失。歷史上對(duì)于A2權(quán)證的投資，充滿了“搞笑”的案例。例如，1995年桂柳工(資訊行情論壇)股價(jià)僅

7、2.50元，轉(zhuǎn)配股價(jià)格為2.60元，但A2權(quán)證價(jià)格卻是2元多。也就是說，買入權(quán)證的投資者寧愿花費(fèi)每股4元多的價(jià)格買桂柳工“期貨”股票，也不愿意以2元多買現(xiàn)貨正股(標(biāo)的證券)。桂柳工A2權(quán)證的價(jià)格從1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。另一例是江蘇悅達(dá)權(quán)證，其開盤竟高出“正股”數(shù)倍，并出現(xiàn)一天漲637%的奇觀。當(dāng)最后一個(gè)接貨者無法博得一個(gè)更“傻”的人后，A2權(quán)證開始下跌，此類權(quán)證多數(shù)從幾元錢最終跌到0.01元。五、權(quán)證要素從權(quán)證產(chǎn)品案例來看：2.1 深發(fā)展 A模擬認(rèn)購權(quán)證基本條款 （一）  權(quán)證名稱：深發(fā)展 A（000001）認(rèn)購權(quán)證（二）  權(quán)證代碼： 030001

8、 （三）  權(quán)證簡稱：深發(fā) GFC1 （四）  權(quán)證發(fā)行人：廣發(fā)證券股份有限公司 （五）  標(biāo)的證券：深發(fā)展 A（000001） （六）  權(quán)證類型：歐式現(xiàn)金結(jié)算型備兌認(rèn)購權(quán)證（七）  權(quán)證特點(diǎn)：平價(jià)型備兌權(quán)證 （八）  發(fā)行規(guī)模：不超過 5億份（九）  存續(xù)期間：自 2005年8月 8 日起至2006年2月8日（十）  行權(quán)價(jià)格：深發(fā)展 A 8月5日收盤價(jià)。（十一）  行權(quán)比例： 1：1 （十二）  行權(quán)結(jié)算方式： 現(xiàn)金結(jié)算2.2 廣發(fā)小盤模擬認(rèn)購權(quán)證基本條款 （一）  權(quán)證名稱：

9、廣發(fā)小盤 （ 162703 ） 認(rèn)購權(quán)證（二）  權(quán)證代碼： 030002 （三）  權(quán)證簡稱： 廣發(fā) GFC2 （四）  權(quán)證發(fā)行人：廣發(fā)證券股份有限公司 （五）  標(biāo)的證券：廣發(fā)小盤成長基金（ 162703）（六）  權(quán)證類型：歐式現(xiàn)金結(jié)算型備兌認(rèn)購權(quán)證（七）  權(quán)證特點(diǎn)：平價(jià)型備兌權(quán)證（八）  發(fā)行規(guī)模：不超過 1億份（九）  存續(xù)期間：自 2005年8月 8 日起至2006年2月8日（十）  行權(quán)價(jià)格：廣發(fā)小盤成長基金 8月5日收盤價(jià)（十一）  行權(quán)比例： 1：10 （十二） 

10、 行權(quán)結(jié)算方式： 現(xiàn)金結(jié)算2.3 巨潮 100模擬指數(shù)權(quán)證基本條款 （一）  巨潮 100（ 399313 ） 認(rèn)沽權(quán)證（二）  權(quán)證代碼： 038001（三）  權(quán)證簡稱： 巨潮 GFP1（四）  權(quán)證發(fā)行人：廣發(fā)證券股份有限公司 （五）  標(biāo)的證券：巨潮 100指數(shù)（六）  權(quán)證類型：歐式現(xiàn)金結(jié)算型備兌認(rèn)沽權(quán)證（七）  權(quán)證特點(diǎn)：平價(jià)型備兌權(quán)證（八）  發(fā)行規(guī)模：不超過 10億份 （九）  存續(xù)期間：自 2005年8月 8 日起至2006年2月8日（十）  行權(quán)點(diǎn)數(shù)：巨潮 100指數(shù)8月5日

11、收盤點(diǎn)數(shù)（每點(diǎn)折成人民幣1元）（十一）  行權(quán)比例： 100：1 （十二）  行權(quán)結(jié)算方式：現(xiàn)金結(jié)算 2.4 融通巨潮 100指數(shù)基金型LOF認(rèn)購備兌權(quán)證基本條款 （一）  權(quán)證名稱：融通巨潮100指數(shù)型LOF（161607）認(rèn)購備兌權(quán)證 （二）  權(quán)證代碼： 030607 （三）  權(quán)證簡稱： 融通GFC3 （四）  權(quán)證發(fā)行人： 廣發(fā)證券股份有限公司、 聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 （五）  標(biāo)的證券：融通巨潮100指數(shù)基金 （六）  權(quán)證類型：歐式現(xiàn)金結(jié)算型備兌認(rèn)購權(quán)證 （七）  權(quán)證特點(diǎn)：平價(jià)型備兌權(quán)證

12、（八）  發(fā)行規(guī)模：不超過 1億份 （九）  存續(xù)期間：自 2005年8月 8 日起至2006年2月8日 （十）  行權(quán)點(diǎn)數(shù)：融通巨潮 100指數(shù)基金8月5日收盤凈值 （十一）  行權(quán)比例： 1：1 （十二）  行權(quán)結(jié)算方式：現(xiàn)金結(jié)算六、影響權(quán)證價(jià)值的因素在國際權(quán)證市場上，一般是把權(quán)證的價(jià)值分成兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是標(biāo)的股票的價(jià)格與履約價(jià)格兩者之間的差額。就認(rèn)購權(quán)證而言，內(nèi)在價(jià)值是：認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值標(biāo)的股票價(jià)格履約價(jià)格而對(duì)于認(rèn)售權(quán)證來說，則是：認(rèn)售權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值履約價(jià)格標(biāo)的股票價(jià)格除非是很特殊的情況，權(quán)證價(jià)值一般至少應(yīng)等于它的

13、內(nèi)在價(jià)值。權(quán)證的價(jià)值主要受以下因素影響：(1)標(biāo)的股票價(jià)格認(rèn)購權(quán)證賦予持有人一個(gè)權(quán)利，有權(quán)在特定時(shí)間內(nèi)(即有效期)，用特定價(jià)格(即履約價(jià)格)，購入特定數(shù)量的標(biāo)的股票。如果標(biāo)的股票價(jià)格上升，認(rèn)購權(quán)證的收益將上升，認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值將上升。標(biāo)的股票價(jià)格越高，認(rèn)購證的價(jià)值亦越高。認(rèn)售權(quán)證賦予持有人一種權(quán)利，有權(quán)在特定時(shí)間內(nèi)(即有效期)，用特定價(jià)格(即履約價(jià)格)，售出特定數(shù)量的標(biāo)的股票。如果標(biāo)的股票價(jià)格上升，認(rèn)售權(quán)證的收益將會(huì)下跌，認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值越低：標(biāo)的股票價(jià)格越高，認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值越低。認(rèn)購權(quán)證的潛在利潤是無限的，認(rèn)售權(quán)證的潛在利潤是有限。標(biāo)的股票價(jià)值下降至零時(shí)，認(rèn)售權(quán)證獲得最高的利潤。(2)履約價(jià)格高

14、履約價(jià)格意味認(rèn)購權(quán)證持有人預(yù)期收益較低，認(rèn)購證的價(jià)值亦較低，履約價(jià)格越高，認(rèn)購權(quán)證價(jià)值越低。同時(shí)，高履約價(jià)格意味著認(rèn)售權(quán)證持有人預(yù)期收益較高，認(rèn)售權(quán)證價(jià)值亦較高，履約價(jià)格越高，認(rèn)售權(quán)證價(jià)值越高。(3)波幅波幅表示的是標(biāo)的股票價(jià)格變化幅度的大小。股票價(jià)格變化幅度越大，波幅便越大。權(quán)證的價(jià)格受合約剩余期限內(nèi)(即現(xiàn)在至到期日前的剩余期限)標(biāo)的股票預(yù)期波幅的影響。波幅直接影響收益的機(jī)率，從而影響權(quán)證的價(jià)值。無論是認(rèn)購還是認(rèn)售權(quán)證，上升的波幅增加了權(quán)證持有人獲得回報(bào)的機(jī)率，因此波幅上升，認(rèn)購及認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值均上升。標(biāo)的股票的波幅越大，認(rèn)購和認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值越高。根據(jù)波幅的表現(xiàn)形態(tài)，可以看到權(quán)證交易會(huì)出現(xiàn)兩

15、種不同的波幅。第一種是歷史波幅。這是根據(jù)標(biāo)的股票歷史價(jià)格的變動(dòng)計(jì)算出來的。歷史波幅可顯示標(biāo)的股票在過去的波動(dòng)及從而推斷該標(biāo)的股票將來的價(jià)格變化情況。然而，由于資產(chǎn)股票價(jià)格每天波動(dòng)性難以預(yù)測，利用歷史波幅推斷未必能保證準(zhǔn)確預(yù)測。第二種是引申波幅。歷史資料未必能完全反映現(xiàn)在市場對(duì)權(quán)證到期前標(biāo)的股票價(jià)格波幅的情況，在這種情況下就需要利用引申波幅來認(rèn)識(shí)權(quán)證的價(jià)格表現(xiàn)。引申波幅是把權(quán)證的市價(jià)代入權(quán)證理論價(jià)格模型計(jì)算出來的波幅。引伸波幅在某種程度上亦能反映出市場上供與求的力量。發(fā)行商或權(quán)證的做市商，一般是根據(jù)反映市場供求的引申波幅來對(duì)權(quán)證進(jìn)行定價(jià)或報(bào)價(jià)。歷史波幅只可作為波幅的指針，但一般情況下不會(huì)等于引申

16、波幅。(4)剩余期限如果其他因素不變而標(biāo)的股票在權(quán)證到期前未派發(fā)股息，則距到期日遠(yuǎn)的權(quán)證有更多的行權(quán)機(jī)會(huì)。因此，剩余期限長的權(quán)證比剩余期限短的權(quán)證有更高的價(jià)值，而到期時(shí)間越短，權(quán)證的價(jià)值就越低。(5)股息衡量股息對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響，投資者須考慮除權(quán)后標(biāo)的股票價(jià)格的下跌幅度。例如，兩份標(biāo)的股票相同的歐式權(quán)證合約，在其他因素不變的情況下，標(biāo)的股票在短期的權(quán)證期滿之后及長期權(quán)證期滿之前派息。一般而言，股價(jià)在除權(quán)后將下調(diào)。股票價(jià)格下跌將會(huì)降低認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值，但增加認(rèn)售權(quán)證的價(jià)值。如果標(biāo)的股票派發(fā)股息，則在除息日有關(guān)的認(rèn)購權(quán)證價(jià)值會(huì)下降，而認(rèn)售權(quán)證價(jià)值將會(huì)上升。(6)無風(fēng)險(xiǎn)利率當(dāng)發(fā)行商發(fā)行認(rèn)購權(quán)證時(shí)，需調(diào)

17、配資金以購買標(biāo)的股票，以確保當(dāng)權(quán)證持有人行使權(quán)證時(shí)，發(fā)行商能交出相應(yīng)的標(biāo)的股票給權(quán)證持有人。高利率意味著高的借貸成本。利率上升，認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值將上升，從而反映出這種高借貸的成本。至于認(rèn)售權(quán)證，發(fā)行商會(huì)在權(quán)證行使時(shí)獲得標(biāo)的股票，認(rèn)售權(quán)證持有人需調(diào)配資金購入標(biāo)的股票以備屆時(shí)能交付標(biāo)的股票，因此利率上升，認(rèn)售權(quán)證價(jià)值下降。七、國內(nèi)交易所權(quán)證交易1、權(quán)證發(fā)行人、行權(quán)時(shí)間規(guī)定、結(jié)算方式、權(quán)證品種不作限制：股本權(quán)證、備兌權(quán)證歐式期權(quán)、美式期權(quán)證券結(jié)算、現(xiàn)金結(jié)算認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證（現(xiàn)階段認(rèn)購權(quán)證）2、權(quán)證發(fā)行上市條件：最近20 個(gè)交易日流通股份市值不低于30 億元；最近60 個(gè)交易日股票交易累計(jì)換手率在25

18、%以上；流通股本不低于3 億股；權(quán)證自上市之日起存續(xù)時(shí)間為624 個(gè)月；申請上市的權(quán)證不低于5000 萬份；持有1000份以上權(quán)證的投資者不得少于100人3、履約擔(dān)保（第三人發(fā)行）：履約擔(dān)保的標(biāo)的證券數(shù)量權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)；履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)價(jià)格×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)。擔(dān)保系數(shù)由交易所發(fā)布并適時(shí)調(diào)整。4、權(quán)證交易：(1)權(quán)證流通數(shù)量低于1000 萬份的，只能參加每日集合競價(jià)；(2)權(quán)證交易T+0；(3)權(quán)證交易設(shè)漲跌幅限制：權(quán)證漲幅價(jià)格權(quán)證前一日收盤價(jià)格(標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格-標(biāo)的證券前一日收盤價(jià))×12

19、5%×行權(quán)比例；權(quán)證跌幅價(jià)格權(quán)證前一日收盤價(jià)格-(標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)-標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格)×125%×行權(quán)比例。當(dāng)計(jì)算結(jié)果小于等于零時(shí),權(quán)證跌幅價(jià)格為零。如：T-1日權(quán)證的收盤價(jià)是2元，標(biāo)的股票的收盤價(jià)是10元。T日，標(biāo)的股票跌至9元，如果權(quán)證也跌停，按暫行辦法規(guī)定，T日權(quán)證的跌停價(jià)格為2-(10-9)×125%0.75元。(4)權(quán)證買賣單筆申報(bào)數(shù)量不超過100 萬份，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001 元人民幣，權(quán)證買賣申報(bào)數(shù)量為100 份的整數(shù)倍（深交所不限制）；(5)權(quán)證交易傭金、費(fèi)用等，參考上證所上市交易的基金執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。(6)標(biāo)的證券停牌的，權(quán)證相應(yīng)停牌；標(biāo)的證券復(fù)牌的，權(quán)證復(fù)牌。上交所根據(jù)市場需要有權(quán)暫停權(quán)證交易。5、 權(quán)證行權(quán)：標(biāo)的證券的結(jié)算價(jià)格為行權(quán)日前5 個(gè)交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)的中位數(shù)；當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證