2019中級(jí)財(cái)管第二章--財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第5講-貨幣時(shí)間價(jià)值的含義、終值和現(xiàn)值的計(jì)算（1） 第二章  財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) 本章考情分析 本章屬于次重點(diǎn)章。本章主要講述了貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量和成本按性態(tài)的分類三方面內(nèi)容。本章和其他章節(jié)的聯(lián)系較為緊密。本章近3年平均分值為8.5分，題型可以出客觀題，也可以出計(jì)算分析題。計(jì)算分析題的出題點(diǎn)主要關(guān)注貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算；單項(xiàng)資產(chǎn)收益率、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差率的計(jì)算；證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率、組合收益率的方差的計(jì)算；系數(shù)的含義以及資本資產(chǎn)定價(jià)模型的計(jì)算和運(yùn)用。本章考點(diǎn)精講及經(jīng)典題解【考點(diǎn)一】貨幣時(shí)間價(jià)值的含義（了

2、解）考點(diǎn)精講貨幣時(shí)間價(jià)值，是指在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的情況下，貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。用相對(duì)數(shù)表示的貨幣時(shí)間價(jià)值也稱為純粹利率（簡(jiǎn)稱“純利率”）。純利率是指在沒(méi)有通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下資金市場(chǎng)的平均利率。沒(méi)有通貨膨脹時(shí)，短期國(guó)債的利率可以視為純利率?！臼謱?xiě)板】【考點(diǎn)二】終值和現(xiàn)值的計(jì)算（掌握）考點(diǎn)精講（一）基本計(jì)算公式【手寫(xiě)板】【手寫(xiě)板】重點(diǎn)：P=F/（1+i）n=F×（1+i）-n=F×（P/F，i，n）應(yīng)用：【手寫(xiě)板】總產(chǎn)出的現(xiàn)值=25×（P/F，10%，1）+25×（P/F，10%，2）+25×

3、（P/F，10%，3）+25×（P/F，10%，4）+25×（P/F，10%，5）【手寫(xiě)板】=A×（1+i）-1+A×（1+i）-2+A×（1+i）-3+ A×（1+i）-n=A×=A×總產(chǎn)出現(xiàn)值=25×（P/A，10%，5）第6講-終值和現(xiàn)值的計(jì)算（2） 【手寫(xiě)板】預(yù)付年金現(xiàn)值P預(yù)=A+A（1+i）-1+A（1+i）-2+A（1+i）-(n-1)=（1+i）A（1+i）-1+A（1+i）-2+A（1+i）-n=（1+i）×P普=（1+i）×A×（P/A，i，n）=

4、 A×（1+i）×（P/A，i，n）【手寫(xiě)板】遞延年金現(xiàn)值方法1：A×（P/A，i，n-3）×（P/F，i，3） 方法2：A×（P/A，i，n）-A×（P/A，i，3）= A×（P/A，i，n）-（P/A，i，3）【手寫(xiě)板】永續(xù)年金現(xiàn)值lim（n）A×1-（1+i）-n/i =A/i【教材例題2-7】DL公司2017年12月10日欲購(gòu)置一批電腦，銷售方提出三種付款方案，具體如下：方案1：2017年12月10日付款10萬(wàn)，從2019年開(kāi)始，每年12月10日付款28萬(wàn)元，連續(xù)支付5次；方案2：2017年12月

5、10日付款5萬(wàn)，從2018年開(kāi)始，每年12月10日付款25萬(wàn)元，連續(xù)支付6次；方案3：2017年12月10日付款10萬(wàn)元，從2018年開(kāi)始，6月10 日和12月10日付款，每次支付15萬(wàn)元，連續(xù)支付8次。假設(shè)DL公司的投資收益率為10%，DL公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？【手寫(xiě)板】方案1：總現(xiàn)值=10+28×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）=10+28×（P/A，10%，6）-（P/F，10%，1）=106.49（萬(wàn)元）方案2：總現(xiàn)值=5+25×（P/A，10%，6）=113.88（萬(wàn)元）方案3：總現(xiàn)值=10+15×（P/A，5%，8）=

6、106.95（萬(wàn)元）【手寫(xiě)板】年金終值F普=A×（F/A，i，n）F預(yù)=（1+i）×F普=A×（1+i）×（F/A，i，n）F遞延：與遞延期無(wú)關(guān)永續(xù)年金無(wú)終值討論：P普=A×（P/A，i，n）逆運(yùn)算：年資本回收額A=P普/（P/A，i，n）F普=A×（F/A，i，n）逆運(yùn)算：年償債基金A=F普/（F/A，i，n）項(xiàng)目公式系數(shù)符號(hào)系數(shù)名稱年償債基金A=F×i/（1+i）n-1i/（1+i）n-1=（A/F,i,n）普通年金現(xiàn)值P=A×1-（1+i）-n/i1-（1+i）-n/i=（P/A,i,n）普通年金現(xiàn)值系數(shù)年資

7、本回收額A=P×i/1-（1+i）-ni/1-（1+i）-n=（A/P,i,n） 預(yù)付年金與普通年金的聯(lián)系預(yù)付年金現(xiàn)值=（1+i）×普通年金的現(xiàn)值預(yù)付年金終值=（1+i）×普通年金的終值預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=（1+i）×普通年金的現(xiàn)值系數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)=（1+i）×普通年金的終值系數(shù) 遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算遞延年金現(xiàn)值=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）=A×（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）m：遞延期 &#

8、160;    n：年金期互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)經(jīng)典題解【例題·判斷題】公司年初借入資本100萬(wàn)元，第3年年末一次性償還連本帶息130萬(wàn)元，則這筆借款的實(shí)際年利率小于10%。（    ）（2016年）【答案】【解析】公司年初借入資本100萬(wàn)元，第3年年末一次性償還連本帶息130萬(wàn)元。如果不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其年利率=（130-100）÷3/100=10%，但如果考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其第3年年末一次性償還連本帶息130萬(wàn)元的現(xiàn)值減少，則這筆借款的實(shí)際年利率小于10%?！纠}·多選題】某公

9、司向銀行借入一筆款項(xiàng)，年利率為10%，分6次還清，從第5年至第10年每年末償還本息5000元。下列計(jì)算該筆借款現(xiàn)值的算式中，正確的有（    ）。（2015年）A.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）B.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，4）C.5000×（P/A，10%，9）-（P/A，10%，3）D.5000×（P/A，10%，10）-（P/A，10%，4）【答案】BD【解析】遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算：方法一：PA=A×（P/A，i，n）×（P/F，

10、i，m）方法二：PA=A×（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）方法三：PA=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）式中，m為遞延期，n為連續(xù)收支期數(shù)。本題遞延期為4年，連續(xù)收支期數(shù)為6年。所以，選項(xiàng)B、D正確?！纠}·單選題】已知（P/A，8%，5）=3.9927，（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064，則6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是（    ）。A.2.9927B.4.2064C.4.9927D.6.2064【答案】C【解析】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)通過(guò)查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表

11、得到，查表時(shí)期數(shù)減1、系數(shù)加1，即6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=（P/A，8%，6-1）+1=3.9927+1=4.9927?；颍侯A(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)等于普通年金現(xiàn)值系數(shù)乘以（1+折現(xiàn)率），即6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=（P/A，8%，6）×（1+8%）=4.6229×（1+8%）=4.9927。【例題·單選題】某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)元，假定銀行利息率為10%，5年期、折現(xiàn)率為10%的普通年金終值系數(shù)為6.1051，普通年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行的償債基金為（    ）元。

12、A.16379.75B.26379.66C.D.【答案】A 【解析】計(jì)算年償債基金，即普通年金終值的逆運(yùn)算。本題已知普通年金終值和普通年金終值系數(shù)，然后計(jì)算普通年金（即年償債基金）。償債基金=/6.1051=16379.75（元）?！纠}·單選題】在下列各項(xiàng)中，無(wú)法計(jì)算出確切結(jié)果的是（    ）。A.普通年金終值B.預(yù)付年金終值C.遞延年金終值D.永續(xù)年金終值【答案】D 【解析】永續(xù)年金持續(xù)期無(wú)限，沒(méi)有終止時(shí)間，因此沒(méi)有終值?！纠}·多選題】遞延年金的特點(diǎn)有（    ）。A.最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)B.最后若干期沒(méi)有

13、收付款項(xiàng)C.其終值計(jì)算與普通年金相同D.其現(xiàn)值計(jì)算與普通年金相同【答案】AC【解析】根據(jù)遞延年金的定義可知。【例題·多選題】在下列各項(xiàng)中，可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計(jì)算出確切結(jié)果的項(xiàng)目有（    ）。A.年償債基金B(yǎng).預(yù)付年金終值C.永續(xù)年金現(xiàn)值D.永續(xù)年金終值【答案】AB【解析】年償債基金=普通年金終值×償債基金系數(shù)=普通年金終值/年金終值系數(shù)，所以，選項(xiàng)A正確；預(yù)付年金終值=普通年金終值×（1+i）=年金×普通年金終值系數(shù)×（1+i），所以，選項(xiàng)B正確；永續(xù)年金現(xiàn)值=年金/i，所以，選項(xiàng)C的計(jì)算與普通年

14、金終值系數(shù)無(wú)關(guān)；永續(xù)年金不存在終值?！纠}·判斷題】在有關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運(yùn)算的關(guān)系。（    ）【答案】× 【解析】普通年金現(xiàn)值和年資本回收額的計(jì)算是互為逆運(yùn)算；普通年金終值和年償債基金的計(jì)算是互為逆運(yùn)算?！纠}·判斷題】隨著利率的提高，未來(lái)某一款項(xiàng)的現(xiàn)值將逐漸增加。（    ）【答案】×【解析】已知終值求現(xiàn)值，即P=F/(1+i)n，n不變的情況下，利率越高，現(xiàn)值越小。第7講-利率的計(jì)算 【考點(diǎn)三】利率的計(jì)算（熟練掌握）考點(diǎn)精講（一）

15、利用內(nèi)插法計(jì)算利率內(nèi)插法的口訣可以概括為：利率差之比等于系數(shù)差之比。例如：現(xiàn)在存款10000元，期限5年，銀行存款利率為多高，到期才能得到15000元。該題屬于普通復(fù)利問(wèn)題：15000=10000×（FP，i，5），復(fù)利終值系數(shù)（FP，i，5）=1.5。查復(fù)利終值系數(shù)表不能查到1.5對(duì)應(yīng)的利率，則有：8%                    1.4693i   &#

16、160;                    1.59%                    1.5386（i-8%）/(9%-8%)=(1.5-1.4693)/(1.5386-1.4693)求得：i=8.44%。&

17、#160;（二）名義利率與實(shí)際利率的換算1.一年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率實(shí)際利率=（1+名義利率/年內(nèi)復(fù)利次數(shù)）年內(nèi)復(fù)利次數(shù)-1例：存入10000元，存款年利率為4%，一年計(jì)息2次，每6個(gè)月計(jì)息一次，存入5年。解：F=10000×（1+2%）10=10000×（1+i）5i=（1+2%）2-1=（1+4%/2）2-1=（1+r/m）m-1經(jīng)典題解【例題·單選題】公司投資于某項(xiàng)長(zhǎng)期基金，本金為5000萬(wàn)元，每季度可獲取現(xiàn)金收益50萬(wàn)元，則其年收益率為（    ）。（2018年第套）A.2.01%B.1.00%C.4.00%D.4.

18、06%【答案】D【解析】季度收益率=50/5000=1%，年收益率=（1+1%）4-1=4.06%?！纠}·單選題】某企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借款，年名義利率為8%，按季度付息，則年實(shí)際利率為（    ）。（2017年第套）A.9.60%B.8.32%C.8.00%D.8.24%【答案】D【解析】年實(shí)際利率=（1+8%/4）4-1=8.24%。選項(xiàng)D正確。【例題·單選題】某公司向銀行借款1000萬(wàn)元，年利率為4%，按季度付息，期限為1年，則該借款的實(shí)際年利率為（    ）。（2015年）A.2.01%B.4.00%C.4.0

19、4%D.4.06%【答案】D【解析】實(shí)際年利率=（1+r/m）m-1=（1+4%/4）4-1=4.06%?！纠}·單選題】某企業(yè)于年初存入5萬(wàn)元，在年利率為12%，期限為5年，每半年付息一次的情況下，其實(shí)際利率為（    ）。A.24%B.12.36%C.6%D.12.25%【答案】B【解析】實(shí)際利率=（1+12%÷2）2 -1=12.36%。2.通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率名義利率，是央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，即指包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。

20、實(shí)際利率是指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。分析：2019年比2018年銷售量增長(zhǎng)10%，假設(shè)無(wú)通貨膨脹；2019年比2018年銷售量增長(zhǎng)10%，假設(shè)通貨膨脹率為5%。名義增長(zhǎng)率（銷售收入增長(zhǎng)率）=（1+5%）×（1+10% ）-1因?yàn)槊x增長(zhǎng)率=（1+通脹率）×（1+實(shí)際增長(zhǎng)率）-1所以實(shí)際增長(zhǎng)率=（1+名義增長(zhǎng)率）/（1+通脹率）-1名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系為：1+r名義=（1+r實(shí)際）×（1+通貨膨脹率），所以，實(shí)際利率的計(jì)算公式為：r實(shí)際=（1+ r名義）/（1+通貨膨脹率）-1r名義=2.35%，通脹率=3%【例題·單選

21、題】已知銀行存款利率為3%，通貨膨脹率為1%，則實(shí)際利率為（    ）。（2018年第套）A.1.98%B.3%C.2.97%D.2%【答案】A【解析】實(shí)際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）-1=（1+3%）/（1+1%）-1=1.98%?！纠}·單選題】甲公司投資一項(xiàng)證券資產(chǎn)，每年年末都能按照6%的名義利率獲取相應(yīng)的現(xiàn)金收益。假設(shè)通貨膨脹率為2%，則該證券資產(chǎn)的實(shí)際利率為（    ）。（2016年）A.3.88% B.3.92%C.4.00% D.5.88%【答案】B【解析】實(shí)際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨

22、脹率）-1=（1+6%）/（1+2%）-1=3.92%。所以選項(xiàng)B正確?！纠}·判斷題】當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。（    ）【答案】【解析】實(shí)際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）-1。當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）將小于1，導(dǎo)致實(shí)際利率為負(fù)值?！纠}·單選題】甲投資方案投資當(dāng)年的預(yù)期通貨膨脹率為5%，名義折現(xiàn)率為11.3%，則該方案的實(shí)際折現(xiàn)率為（    ）。A.4%B.5.8%C.6%D.5.5%【答案】C【解析】實(shí)際折現(xiàn)率=（1+11.3%）/（1+

23、5%）-1=6%?！纠}·計(jì)算題】甲公司于2018年1月1日購(gòu)置一條生產(chǎn)線，有四種付款方案可供選擇。方案一：2020年初支付100萬(wàn)元。方案二：2018年至2020年每年初支付30萬(wàn)元。方案三：2019年至2022年每年初支付24萬(wàn)元。方案四：2020年至2024年每年初支付21萬(wàn)元。公司選定的折現(xiàn)率為10%。部分貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表期數(shù)（n）123456（P/F，10%，n）0.90910.82640.75130.68300.62090.5645（P/A，10%，n）0.90911.73552.48693.16993.79084.3553 要求：（1）計(jì)算方案一的現(xiàn)值。（2

24、）計(jì)算方案二的現(xiàn)值。（3）計(jì)算方案三的現(xiàn)值。（4）計(jì)算方案四的現(xiàn)值。（5）判斷甲公司應(yīng)選擇哪種付款方案。（2018年第套）【答案】（1）方案一的現(xiàn)值=100×（P/F，10%，2）=100×0.8264=82.64（萬(wàn)元）（2）方案二的現(xiàn)值=30×（P/A，10%，3）×（1+10%）=30×2.4869×（1+10%）=82.07（萬(wàn)元）（3）方案三的現(xiàn)值=24×（P/A，10%，4）=24×3.1699=76.08（萬(wàn)元）（4）方案四的現(xiàn)值=21×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1

25、）=21×3.7908×0.9091=72.37（萬(wàn)元）（5）因?yàn)榉桨杆牡默F(xiàn)值最小，所以甲公司應(yīng)選擇方案四的付款方案。第8講-資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 【考點(diǎn)四】資產(chǎn)收益率（掌握）考點(diǎn)精講1.實(shí)際收益率實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。2.預(yù)期收益率預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。最常用到的預(yù)期收益率的計(jì)算公式如下：預(yù)期收益率E（R）=Pi×Ri式

26、中，E（R）為預(yù)期收益率；Pi表示情況i出現(xiàn)的概率；Ri表示情況i出現(xiàn)時(shí)的收益率。 RiPi繁榮30%60%正常12%30%疲軟5%10%=22.1%3.必要收益率必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成：（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率也稱無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，它的大小由純粹利率（貨幣的時(shí)間價(jià)值）和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分組成。一般用國(guó)債的利率表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，該國(guó)債應(yīng)該與所分析的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有相同的期限。一般情況下，為了方便起見(jiàn)，通常用短期國(guó)債的利率近似地代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。（2）風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率是指

27、某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益率衡量了投資者將資金從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而要求得到的“額外補(bǔ)償”，它的大小取決于以下兩個(gè)因素：一是風(fēng)險(xiǎn)的大?。欢峭顿Y者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率=純粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率經(jīng)典題解【例題單選題】已知純粹利率為3%，通貨膨脹補(bǔ)償率為2%，投資某證券要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，則該證券的必要收益率為（    ）。（2018年第套）A.5%B.11%C.7%D.9%【答案】B【解析】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率=純粹利率+通貨膨脹補(bǔ)償率=3%+2%=5%，必要

28、收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=5%+6%=11%。【例題判斷題】必要收益率與投資者認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。如果某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較低，那么投資者對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)要求的必要收益率就較高。（    ）（2015年）【答案】× 【解析】必要報(bào)酬率與投資者認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，人們對(duì)資產(chǎn)的安全性有不同的看法。如果某公司陷入財(cái)務(wù)困難的可能性很大，也就是說(shuō)投資該公司股票產(chǎn)生損失的可能性很大，那么投資于該公司股票將會(huì)要求一個(gè)較高的收益率，所以該股票的必要收益率就會(huì)較高。反之，如果某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較低，那么投資者對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)要求的必要收益率就較低?！究键c(diǎn)五】資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（熟練掌握）考

29、點(diǎn)精講資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。資產(chǎn)收益率的離散程度，是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。一般說(shuō)來(lái)，離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。衡量離散程度的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。(一)風(fēng)險(xiǎn)的衡量名稱含義計(jì)算公式適用范圍期望值期望值是指在不確定的前提下（即意味著屬于風(fēng)險(xiǎn)型決策），按照估計(jì)的各種可能水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù) 【手寫(xiě)板】如前例30%60%12%30%5%10%=22.1%方差=2×標(biāo)準(zhǔn)差=名稱含義計(jì)算公式使用范圍方差方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一

30、個(gè)數(shù)值方差是以絕對(duì)數(shù)來(lái)衡量某資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)，在期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，方差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。方差的局限性在于它是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，只適用于相同期望值決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較標(biāo)準(zhǔn)離差（均方差）標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度的一個(gè)數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)離差是方差的算術(shù)平方根。所以，二者的特點(diǎn)均相同標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值 之比×100%標(biāo)準(zhǔn)離差率是以相對(duì)數(shù)來(lái)衡量某資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。同樣，期望值相同時(shí)也可以適用【

31、提示】風(fēng)險(xiǎn)及其衡量是本章的重要考核點(diǎn)。分值和考核頻率較高的可能是期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算及其應(yīng)用。經(jīng)典題解【例題單選題】某項(xiàng)目的期望投資收益率為14%，風(fēng)險(xiǎn)收益率為9%，收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為2%，則該項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率為（    ）。 （2018年第套）A.0.29%B.22.22%C.14.29%D.0.44%【答案】C【解析】標(biāo)準(zhǔn)差率=標(biāo)準(zhǔn)差/期望收益率=2%/14%=14.29%?！纠}判斷題】標(biāo)準(zhǔn)差率可用于收益率期望值不同的情況下的風(fēng)險(xiǎn)比較，標(biāo)準(zhǔn)差率越大，表明風(fēng)險(xiǎn)越大。（    ）（2018年第套）【答案】【解析】方差

32、和標(biāo)準(zhǔn)差作為絕對(duì)數(shù)，只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。對(duì)于期望值不同的決策方案，評(píng)價(jià)和比較其各自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)差率這一相對(duì)數(shù)值。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小?！纠}多選題】下列指標(biāo)中，能夠反映資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的有（    ）。（2016年）A標(biāo)準(zhǔn)離差率B標(biāo)準(zhǔn)差C期望值D方差【答案】ABD【解析】期望值本身不能衡量風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤?！纠}單選題】現(xiàn)有兩個(gè)投資項(xiàng)目甲和乙，已知甲、乙方案的期望值分別為20%、28%，標(biāo)準(zhǔn)離差分別為40%、55%。那么（    ）。A.甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度

33、大于乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度B.甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度小于乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度C.甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度等于乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度D.不能確定【答案】A【解析】標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率適用于期望值相同或不同的情況，在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率（40%/20%=2）大于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率（55%/28%=1.96），所以選項(xiàng)A正確。風(fēng)險(xiǎn)矩陣風(fēng)險(xiǎn)矩陣，是指按照風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后果的嚴(yán)重程度，將風(fēng)險(xiǎn)繪制在矩陣圖中，展示風(fēng)險(xiǎn)及其重要性等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具方法。風(fēng)險(xiǎn)矩陣適用于表示企業(yè)各類風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)，也適用于各類風(fēng)險(xiǎn)的分

34、析評(píng)價(jià)和溝通報(bào)告?！臼謱?xiě)板】企業(yè)應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)矩陣工具方法，一般按照繪制風(fēng)險(xiǎn)矩陣坐標(biāo)圖（包括確定風(fēng)險(xiǎn)矩陣的橫縱坐標(biāo)、制定風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、分析與評(píng)價(jià)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)、在風(fēng)險(xiǎn)矩陣中描繪出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)），溝通報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)信息和持續(xù)修訂風(fēng)險(xiǎn)矩陣圖等程序進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)矩陣坐標(biāo)，是以風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度為縱坐標(biāo)、以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性為橫坐標(biāo)的矩陣坐標(biāo)圖。企業(yè)可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理精度的需要，確定定性、半定量或定量指標(biāo)來(lái)描述風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性。風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度的縱坐標(biāo)等級(jí)可定性描述為“極輕微”“輕微”“普通”“嚴(yán)重”“非常嚴(yán)重”等(也可采用1、2、3、4、5等M個(gè)半定量分值)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性的橫坐標(biāo)等級(jí)可定性描述為“幾乎不會(huì)”“不太

35、可能”“可能”“很可能”“幾乎肯定”等(也可采用1、2、3、4、5等N個(gè)半定量分值)，從而形成M×N個(gè)方格區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)矩陣圖，也可以根據(jù)需要通過(guò)定量指標(biāo)更精確地描述風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性。風(fēng)險(xiǎn)矩陣的主要優(yōu)點(diǎn)：為企業(yè)確定各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)提供了可視化的工具。風(fēng)險(xiǎn)矩陣的主要缺點(diǎn)：一是需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性、后果嚴(yán)重程度等做出主觀判斷，可能影響使用的準(zhǔn)確性；二是應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)矩陣所確定的風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)是通過(guò)相互比較確定的，因而無(wú)法將列示的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得到總體風(fēng)險(xiǎn)的重要性等級(jí)。【例題單選題】在風(fēng)險(xiǎn)矩陣中，風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度是影響風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的一個(gè)重要參數(shù)，另一

36、個(gè)影響風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的重要參數(shù)是（    ）A.應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)措施的成本B.風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性C.企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好D.企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力【答案】B【解析】風(fēng)險(xiǎn)矩陣坐標(biāo)，是以風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度為縱坐標(biāo)、以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性為橫坐標(biāo)的矩陣坐標(biāo)圖?！纠}多選題】下列各項(xiàng)中，屬于風(fēng)險(xiǎn)矩陣特點(diǎn)的有（    ）。A.為企業(yè)確定各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)提供了可視化的工具B.需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性做出主觀判斷，可能影響使用的準(zhǔn)確性C.可以將列示的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得到總體風(fēng)險(xiǎn)的重要性等級(jí)D.無(wú)法將列示的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得到總體風(fēng)險(xiǎn)的重要性等級(jí)【答案】

37、ABD【解析】風(fēng)險(xiǎn)矩陣的主要優(yōu)點(diǎn)：為企業(yè)確定各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)提供了可視化的工具。風(fēng)險(xiǎn)矩陣的主要缺點(diǎn)：一是需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性、后果嚴(yán)重程度等做出主觀判斷，可能影響使用的準(zhǔn)確性；二是應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)矩陣所確定的風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)是通過(guò)相互比較確定的，因而無(wú)法將列示的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)重要性等級(jí)通過(guò)數(shù)學(xué)運(yùn)算得到總體風(fēng)險(xiǎn)的重要性等級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)管理原則1.融合性原則。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)與企業(yè)的戰(zhàn)略設(shè)定、經(jīng)營(yíng)管理與業(yè)務(wù)流程相結(jié)合。2.全面性原則。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)覆蓋企業(yè)所有的風(fēng)險(xiǎn)類型、業(yè)務(wù)流程、操作環(huán)節(jié)和管理層級(jí)與環(huán)節(jié)。3.重要性原則。企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，確定需要進(jìn)行重點(diǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)，并有針對(duì)性地實(shí)施重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)

38、，及時(shí)識(shí)別、應(yīng)對(duì)。4.平衡性原則。企業(yè)應(yīng)權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)、成本與收益之間的關(guān)系。（一）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策方式含義方法闡釋規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵銷時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式有：（1）拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)；（2）放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的項(xiàng)目；（3）新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問(wèn)題而果斷停止試制減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)是指：一方面控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；另一方面控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度減少風(fēng)險(xiǎn)的方式有：（1）進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；（2）對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和替代；（3）與政府及時(shí)溝通獲取政策信息；（4）在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；（5

39、）分散投資等轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定的代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)的方式有：（1）向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；（2）采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；（3）通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓，特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移接受風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種方式風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等經(jīng)典題解【例題單選題】某公司購(gòu)買一批貴金屬材料，為避免資產(chǎn)被盜而造成的損失，向財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司進(jìn)行了投保，則該公司采取的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策是（

40、60;   ）。（2018年第套）A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)B.接受風(fēng)險(xiǎn)C.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)D.減少風(fēng)險(xiǎn)【答案】C【解析】向保險(xiǎn)公司進(jìn)行投保，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)?！纠}單選題】下列各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施中，能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的是（    ）。A.業(yè)務(wù)外包B.多元化投資C.放棄虧損項(xiàng)目D.計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備【答案】A【解析】選項(xiàng)A屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的措施；選項(xiàng)B屬于減少風(fēng)險(xiǎn)的措施；選項(xiàng)C屬于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施；選項(xiàng)D屬于接受風(fēng)險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)自保措施?！纠}判斷題】采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險(xiǎn)屬于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策（    ）?！敬鸢浮?#215;【解析】

41、采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險(xiǎn)屬于減少風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。第9講-證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 【考點(diǎn)六】證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（掌握） 考點(diǎn)精講（一）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。組合方式及相關(guān)概念投資組合的期望收益率投資組合的風(fēng)險(xiǎn)兩種證券E（）=不論投資組合中兩只證券之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各只證券的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變，即投資組合的期望收益率與其相關(guān)系數(shù)無(wú)關(guān)=+2×在其他條件不變時(shí)，如果兩只股票收益率的相關(guān)系數(shù)越小，

42、組合的方差就越小，表明組合后的風(fēng)險(xiǎn)越低，組合中分散掉的風(fēng)險(xiǎn)越大，其投資組合可分散的風(fēng)險(xiǎn)的效果就越大。即投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與其相關(guān)系數(shù)正相關(guān)相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相對(duì)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)。相關(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)，-1代表完全負(fù)相關(guān)，1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)兩種證券組合的討論投資組合的方差=+2×（1）當(dāng)=1，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則有：=，即達(dá)到最大。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，即當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能互相抵消，所以這樣

43、的資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。（2）當(dāng)=-1，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反，則有：=，即達(dá)到最小，甚至可能是零。即當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全負(fù)相關(guān)時(shí)，兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消，甚至完全消除（但限于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）。（3）當(dāng)1，即不完全正相關(guān)時(shí)：。由此可見(jiàn)，只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)離差的加權(quán)平均數(shù)，通常：0總結(jié)在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類增加而降低直至消除的風(fēng)險(xiǎn)，被稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；不能隨著資產(chǎn)種類增加而分散的風(fēng)險(xiǎn)，被稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)典題解【例題·單選題】若兩項(xiàng)證券資產(chǎn)收益

44、率的相關(guān)系數(shù)為0.5，則下列說(shuō)法正確的是（    ）。（2018年第套）A.兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率之間不存在相關(guān)性B.無(wú)法判斷兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率是否存在相關(guān)性C.兩項(xiàng)資產(chǎn)的組合可以分散一部分非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)D.兩項(xiàng)資產(chǎn)的組合可以分散一部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)【答案】C【解析】相關(guān)系數(shù)為0.5時(shí)，表明兩項(xiàng)證券資產(chǎn)收益率正相關(guān)，所以選項(xiàng)A、B錯(cuò)誤。當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于1時(shí)，證券資產(chǎn)的組合就可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)資產(chǎn)組合而消除，所以選項(xiàng)C正確、選項(xiàng)D錯(cuò)誤?！纠}·多選題】下列關(guān)于證券投資組合的表述中，正確的有（    ）。（2017年第套）A

45、.兩種證券的收益率完全正相關(guān)時(shí)可以消除風(fēng)險(xiǎn)B.投資組合收益率為組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)C.投資組合風(fēng)險(xiǎn)是各單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)D.投資組合能夠分散掉的是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)【答案】BD【解析】當(dāng)兩種證券的收益率完全正相關(guān)時(shí)，不能分散任何風(fēng)險(xiǎn)。選項(xiàng)A錯(cuò)誤；證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，選項(xiàng)B正確；當(dāng)兩種證券的收益率之間的相關(guān)系數(shù)小于1時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；投資組合可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。選項(xiàng)D正確?！纠}·判斷題】根據(jù)證券投資組合理論，在其他條件不變的情況下，如果兩項(xiàng)證券資

46、產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)關(guān)系，則該證券投資組合不能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。（    ）（2014年）【答案】【解析】當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能被分散；而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能通過(guò)投資組合分散的。所以，該證券組合不能夠分散風(fēng)險(xiǎn)?！纠}·單選題】如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合（    ）。A.不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)B.可以分散部分風(fēng)險(xiǎn)C.可以最大限度地抵銷風(fēng)險(xiǎn)D.風(fēng)險(xiǎn)等于兩只股票風(fēng)險(xiǎn)之和【答案】A【解析】如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則這兩只股票收益率的相關(guān)系數(shù)為1，即

47、完全正相關(guān)；完全正相關(guān)的兩只股票所構(gòu)成的投資組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)，包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！纠}·單選題】A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差分別是8%和12%，投資比例均為50%，兩個(gè)投資項(xiàng)目收益率的相關(guān)系數(shù)為1，則由A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為（    ）。A.12%B.11%C.9.5%D.10%【答案】D【解析】在相關(guān)系數(shù)為1，而且等比例投資的前提下，兩個(gè)投資項(xiàng)目構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差恰好等于兩個(gè)投資項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均數(shù)。所以，A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=（8%+12%）/2=10%?！纠}·判斷題】證券

48、組合風(fēng)險(xiǎn)的大小，等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。（    ）【答案】×【解析】在兩只證券所構(gòu)成的投資組合中，當(dāng)證券收益率之間的相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)才等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)；如果證券收益率之間的相關(guān)系數(shù)小于1，那么證券組合的風(fēng)險(xiǎn)就小于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)?！纠}·計(jì)算題】資產(chǎn)組合M的期望收益率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為27.9%，資產(chǎn)組合N的期望收益率為13%，標(biāo)準(zhǔn)差率為1.2，投資者張某和趙某決定將其個(gè)人資產(chǎn)投資于資產(chǎn)組合M和N中，張某期望的最低收益率為16%，趙某投資于資產(chǎn)組合M和N的資金比例分別為30%和70%。要求

49、：（1）計(jì)算資產(chǎn)組合M的標(biāo)準(zhǔn)差率；（2）判斷資產(chǎn)組合M和N哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大？（3）為實(shí)現(xiàn)期望的收益率，張某應(yīng)在資產(chǎn)組合M上投資的最低比例是多少？（4）判斷投資者張某和趙某誰(shuí)更厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并說(shuō)明理由。（2017年第套）【答案】（1）資產(chǎn)組合M的標(biāo)準(zhǔn)差率=27.9%/18%=1.55。（2）資產(chǎn)組合N的標(biāo)準(zhǔn)差率為1.2，小于資產(chǎn)組合M的標(biāo)準(zhǔn)差率1.55，故資產(chǎn)組合M的風(fēng)險(xiǎn)更大。（3）設(shè)張某應(yīng)在資產(chǎn)組合M上投資的最低比例是X，則：18%X+13%×（1-X）=16%，求得：X=60%，為實(shí)現(xiàn)期望的收益率，張某應(yīng)在資產(chǎn)組合M上投資的最低比例是60%。（4）張某在資產(chǎn)組合M（高風(fēng)險(xiǎn)）上投資的最低比例

50、是60%，而在資產(chǎn)組合N（低風(fēng)險(xiǎn)）上投資的最高比例是40%；而趙某投資于資產(chǎn)組合M（高風(fēng)險(xiǎn)）和N（低風(fēng)險(xiǎn)）的資金比例分別為30%和70%。由于趙某投資于資產(chǎn)組合M（高風(fēng)險(xiǎn)）的比例低于張某投資于資產(chǎn)組合M（高風(fēng)險(xiǎn)）的比例，所以趙某更厭惡風(fēng)險(xiǎn)。【例題·計(jì)算題】已知A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率為10%，方差是0.0144，投資比重為80%；B證券的預(yù)期收益率為18%，方差是0.04，投資比重為20%；A證券收益率與B證券收益率的相關(guān)系數(shù)為0.2。要求：（1）計(jì)算下列指標(biāo)：該證券投資組合的預(yù)期收益率；A證券的標(biāo)準(zhǔn)差；B證券的標(biāo)準(zhǔn)差；該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）當(dāng)A證券

51、與B證券的相關(guān)系數(shù)為0.5時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為12.11%，結(jié)合（1）的計(jì)算結(jié)果回答以下問(wèn)題：相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率有沒(méi)有影響？相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響？【答案】（1）計(jì)算相關(guān)指標(biāo)：證券投資組合的預(yù)期收益率=10%×80%+18%×20%=11.6%A證券的標(biāo)準(zhǔn)差=(0.0144)1/2=12%B證券的標(biāo)準(zhǔn)差=(0.04)1/2=20%證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=（80%×12%）2+（20%×20%）2+2×80%×12%×0.2×20%×20%1/2=11.11%（2）根據(jù)投

52、資組合預(yù)期收益率的計(jì)算可知，不論投資組合中兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變、各證券的預(yù)期收益率不變，則該投資組合的預(yù)期收益率就不變，即投資組合的預(yù)期收益率與其相關(guān)系數(shù)無(wú)關(guān)。根據(jù)投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式可知，在其他條件不變時(shí)，如果兩只股票收益率的相關(guān)系數(shù)越小，組合的標(biāo)準(zhǔn)差就越小，表明組合后的風(fēng)險(xiǎn)就越低，即組合中分散掉的風(fēng)險(xiǎn)就越大，其投資組合可分散的投資風(fēng)險(xiǎn)的效果就越大。即投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與其相關(guān)系數(shù)正相關(guān)。（二）風(fēng)險(xiǎn)類別項(xiàng)目?jī)?nèi)容含義要點(diǎn)闡釋風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)它只影響一個(gè)或少數(shù)公司,不會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有

53、的,因此也稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“特有風(fēng)險(xiǎn)”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)資產(chǎn)組合分散掉，因此也稱“可分散風(fēng)險(xiǎn)”系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等 【提示】在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，組合中不同行業(yè)的資

54、產(chǎn)個(gè)數(shù)達(dá)到20個(gè)時(shí)，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除掉。此時(shí)，如果繼續(xù)增加資產(chǎn)數(shù)目，對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)沒(méi)有多大的實(shí)際意義，只會(huì)增加管理成本。另外不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的分散來(lái)消除的。 經(jīng)典題解【例題·多選題】下列風(fēng)險(xiǎn)中，屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的有（    ）。A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.利率風(fēng)險(xiǎn)C.政治風(fēng)險(xiǎn)D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【答案】AD【解析】非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)。選項(xiàng)B、C屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！纠}&

55、#183;多選題】證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩大類，下列各項(xiàng)中，屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)的有（    ）。（2014年）A.研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)B.生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)C.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)D.利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)【答案】AB【解析】可分散風(fēng)險(xiǎn)是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。選項(xiàng)C、D屬于不可分散風(fēng)險(xiǎn)?！纠}·單選題】根據(jù)財(cái)務(wù)管理的理論，特有風(fēng)險(xiǎn)通常是（    ）。A.不可分散風(fēng)險(xiǎn)B.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)D.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)【答案】B【解析】根據(jù)財(cái)務(wù)管理的理論，特有風(fēng)險(xiǎn)通常是可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！纠}

56、83;判斷題】所有的企業(yè)或投資項(xiàng)目都有相同的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（    ）【答案】×【解析】不同的企業(yè)或投資項(xiàng)目具有不同的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)楦鱾€(gè)企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)雖然影響因素相同，但影響程度不同。【例題·判斷題】在風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)越來(lái)越明顯。（    ）【答案】×【解析】一般來(lái)講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，但資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。（三）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量要點(diǎn)闡釋資

57、產(chǎn)的系數(shù)含義某資產(chǎn)的系數(shù)表達(dá)的含義是該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)功能不同資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不同，為了對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，用系數(shù)衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)經(jīng)濟(jì)含義當(dāng)=1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同方向、相同比例的變化，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果1，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果1，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的，也就是說(shuō)，它們收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同；極個(gè)別資產(chǎn)的系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反，當(dāng)

58、市場(chǎng)平均收益率增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益率卻在減少投資組合的系數(shù)含義投資組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的價(jià)值比例功能對(duì)于投資組合來(lái)說(shuō)，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用系數(shù)來(lái)衡量計(jì)算公式投資組合的系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響?；?p=E（Rp）/（Rm-Rf）該公式適用于在已知投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率E（RP），市場(chǎng)組合的平均收益率Rm和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)出特定投資組合的系數(shù)調(diào)整由于單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)不盡相同，因此通過(guò)替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)特性 經(jīng)典題解【例題

59、3; 單選題】當(dāng)某上市公司的系數(shù)大于0時(shí)，下列關(guān)于該公司風(fēng)險(xiǎn)與收益表述中，正確的是（    ）。（2015年）A.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)B.資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同向變化C.資產(chǎn)收益率變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)幅度D.資產(chǎn)收益率變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)幅度【答案】B【解析】根據(jù)系數(shù)的計(jì)算公式可知，系數(shù)的正負(fù)號(hào)取決于資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率的相關(guān)系數(shù)。當(dāng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同向變化時(shí)，其相關(guān)系數(shù)為正，則系數(shù)大于0。所以，選項(xiàng)B正確?！纠}·單選題】如果某單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，則可以判定該項(xiàng)資產(chǎn)的值（

60、60;   ）。A.等于1B.小于1C.大于1D.等于0【答案】C【解析】值反映單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)程度，即將整個(gè)市場(chǎng)組合看作是一個(gè)參照物，將其值視為1。=1，表明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；1，說(shuō)明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；1，說(shuō)明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)?！纠}·單選題】甲、乙兩只股票組成投資組合，甲、乙兩只股票的系數(shù)分別為0.80和1.45，該組合中兩只股票的投資比例分別為55%和45%，則該組合的系數(shù)為（    ）。A.1.22  &

61、#160;                         B.1.09     C.1.26                            D.1.18【答案】B【解析】該組合的系數(shù)=0.80×55%1.45×45%=1.09。第10講-資本資產(chǎn)定價(jià)模型 【考點(diǎn)七】資本資產(chǎn)定價(jià)模型（熟練掌握）考點(diǎn)精講項(xiàng)目要點(diǎn)闡釋含義資本資產(chǎn)定價(jià)模型反映股票的必要