高科技型企業(yè)投融資體系研究

1、高科技型企業(yè)投融資體系研究(1)摘 要 本文分析了目前我國高科技型企業(yè)融資的基本情況、主要的融資方式及存在的主要問題，并簡要地分析了產(chǎn)生問題 的原因；在結(jié)合我國高科技型企業(yè)的特點，并有針對性地借鑒國外科技型中小企業(yè)融資基本經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地提 出了我國建設(shè)高科技型產(chǎn)業(yè)投融資體系的主要任務(wù)及對策措施。關(guān)鍵詞 高科技型企業(yè)；投融資體系一、我國高科技型企業(yè)投融資現(xiàn)狀分析從理論上講，高新技術(shù)企業(yè)(包括軟件企業(yè))的融資有許多途徑，但從現(xiàn)實看，我國高科技型企業(yè)的融資渠道還比較狹窄，融資難是高科技型企業(yè)面臨的主要問題。目前，我國高科技型企業(yè)的資金主要來源于私人借款、銀行貸款、政府資助和利用外資，而事實證明

2、這幾種情況都難以滿足產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要?？傮w上看，我國高科技型產(chǎn)業(yè)的投融資體系尚未有效地建立起來，高科技型企業(yè)融資十分困難。主要存在下列問題：1.風(fēng)險投資機制不健全。雖然我國很多省市都已成立科技風(fēng)險投資公司，但由于規(guī)模小、啟動慢、投資主體單一，融資手段落后，管理體制不盡合理等，難以充分發(fā)揮其職能。從我國目前的情況看，存在的問題有：一是風(fēng)險資本籌集機制尚未建立，政府資金比例過高，民間資本參與不足。盡管目前社會資金相當(dāng)充裕，但風(fēng)險投資行業(yè)要想獲得資金卻十分困難。風(fēng)險投資機構(gòu)的資金主要來源于政府，社會資金尚未動員起來。因此，風(fēng)險投資資本規(guī)模小，資金實力不強。二是風(fēng)險投資公司運作機制扭曲。目前的科技風(fēng)險投

3、資公司政企不分，管理方法簡單，缺乏有效的動力機制和約束機制，關(guān)聯(lián)交易較多，難以實現(xiàn)投資的高效運作。三是缺乏風(fēng)險資本的退出機制。2.缺乏信貸擔(dān)保機制，商業(yè)銀行金融支持難。目前，國內(nèi)許多城市都建立起了針對高新技術(shù)企業(yè)的信用擔(dān)保機制，如杭州市政府出資1億元建立科技創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，在此基礎(chǔ)上，廣泛吸引社會資金組建了擁有10億元凈資產(chǎn)、2億元流動資產(chǎn)、2億元技術(shù)創(chuàng)新資金的市投資控股公司，主要用發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的種子資金、創(chuàng)業(yè)投資及貸款擔(dān)保，初步建立起針對高新技術(shù)企業(yè)尋求商業(yè)銀行信貸融資的擔(dān)保機制。但是很多內(nèi)地省市在這方面尚屬空白，因此難以獲得商業(yè)銀行的金融支持。這不能不說是我國發(fā)展高科技型產(chǎn)業(yè)的一大遺憾。

4、此外，軟件企業(yè)在爭取金融支持方面，還有諸如接觸溝通難、資產(chǎn)抵押難、貸款手續(xù)繁雜、審批到位難等問題。3.資本市場對高科技型企業(yè)的支持強度不夠。發(fā)揮資本市場的作用，實現(xiàn)資本市場與高科技型產(chǎn)業(yè)的對接是發(fā)展的重要途徑。目前，雖然國家在股票市場上推出了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)先上市的政策，但在具體的操作措施上，支持力度仍然顯得不足。一是在主板市場上，對上市企業(yè)要求過高，如必須是股份公司、有嚴(yán)格的經(jīng)營業(yè)績和資本條件、有足夠的市場份額、具有一定的知名度等，這樣的高門坎，對于大多數(shù)處在創(chuàng)業(yè)成長期的高科技型企業(yè)來說是可望不可及的，即使對于具備一定條件的高科技型企業(yè)，也很難全部達(dá)到。因此，能在主板市場上市的高科技型企業(yè)少而

5、又少。二是對于在海外“二板市場”上市，政府缺乏相應(yīng)的扶持措施，又由于企業(yè)缺乏經(jīng)驗，信息閉塞等原因，實際操作的也很少?？傊?，目前我國高科技型企業(yè)進(jìn)軍資本市場尚有相當(dāng)大的難度。這也是我國應(yīng)該努力扶持，需要加以解決的重要問題。二、國外科技型中小企業(yè)融資方式的經(jīng)驗借鑒國外科技型中小企業(yè)的資金來源有以下幾種情況：一是自籌；二是直接融資；三是間接融資；四是政府扶持資金。借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗，有如下幾點啟示：1.給予公司制中小企業(yè)直接融資權(quán)是解決公司制中小企業(yè)融資難的基本要求。按照公司制的法理要求，公司制應(yīng)享有自由發(fā)行債券和股票的權(quán)力。而目前，我國各類公司制企業(yè)，要想發(fā)行債券或股票，必須經(jīng)過有關(guān)部門的嚴(yán)格審批

6、，符合一定條件者，才能獲得發(fā)行權(quán)；而且所發(fā)行的債券，特別是股票，必須進(jìn)入公開市場，不允許柜臺交易的存在。這與國外公司制企業(yè)直接向社會募集資金的做法是很不一樣的。在西方國家，公司制企業(yè)發(fā)行債券或股票只需獲得證券監(jiān)察部門的審核和備案，所發(fā)行債券或股票主要通過柜臺交易進(jìn)行，而通過證券交易所(或所謂“第二板塊市場”)公開發(fā)行的債券或股票只占全部公司債券或股票的極小一部分。因為證券交易所對上市的公司債券或股票是有相當(dāng)嚴(yán)格的要求的，只有表現(xiàn)較好的公司發(fā)行的債券或股票才能進(jìn)入到證券交易所去流通上市。而大量的一般公司的債券或股票只能通過柜臺交易來完成。因此，為保證我國證券市場的健康發(fā)展，還公司制中小企業(yè)的基本

7、的直接融資權(quán)，建議盡快建立我國正常的債券或股票的柜臺交易市場體系。在此，還有必要指出的是，規(guī)范的符合市場機制要求的企業(yè)融資體系的建立，將為解決我國部分中小企業(yè)“過度”融資問題創(chuàng)造條件。2.建立專門的中小企業(yè)金融機構(gòu)，成立中小企業(yè)互助金融組織是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑。隨著我國金融機構(gòu)專業(yè)化程度的不斷加深，專門服務(wù)于中小企業(yè)的金融機構(gòu)必將應(yīng)運而生。實踐證明，金融機構(gòu)是偏愛實力雄厚的大型企業(yè)的，特別是大型的金融機構(gòu)更是主要為大型企業(yè)提供服務(wù)，即使它們設(shè)有中小企業(yè)金融服務(wù)機構(gòu)也往往是一種擺設(shè)，并不起什么作用。專門化的中小企業(yè)金融機構(gòu)則不同，它們的金融實力與中小企業(yè)相當(dāng)，或有政府的大力支持，可以專

8、門從事對中小企業(yè)的融資活動，從而有利于不斷積累為中小企業(yè)服務(wù)的經(jīng)驗，提高中小企業(yè)融資的質(zhì)量，促進(jìn)金融業(yè)和中小企業(yè)的共同健康發(fā)展。中小企業(yè)間也可建立互助金融組織，加強共同發(fā)展和風(fēng)險共擔(dān)的能力，并為建立專門的中小企業(yè)金融機構(gòu)打下良好的基礎(chǔ)。3.建立符合我國國情的“第二板塊市場”是完善資本市場的必然趨勢。目前，建立符合我國國情的“第二板塊市場”的條件已基本具備。首先，是我國國民經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求。隨著我國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，中小型科技企業(yè)的作用日益增強，為保證這類關(guān)系未來我國經(jīng)濟增長潛力的企業(yè)的發(fā)展，必須盡快建立符合其融資特點的“第二板塊市場”。其次，是我國證券市場已日漸成熟，國家的金融監(jiān)管能力大大

9、加強。第三，經(jīng)過幾年的調(diào)查和了解，我國已基本掌握了有關(guān)“第二板塊市場”的運行規(guī)律。必要的物質(zhì)條件上的準(zhǔn)備也已基本就緒。4.鼓勵中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者向親朋好友借資是解決中小企業(yè)融資困難的便捷渠道。我國是一個比較重親情的國家，親戚朋友之間的相互接濟是經(jīng)常發(fā)生的，并常被視為一種美德。在新的形勢下，完全有必要將這種親情關(guān)系引導(dǎo)到一種正常的規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資關(guān)系上來。借鑒意大利和法國的做法，制定相應(yīng)的鼓勵和扶持中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者向親朋好友借資的措施，以建立一條中小企業(yè)便捷有效的融資渠道。5.政府資金扶持是解決中小企業(yè)融資困難的有力措施。各國的實踐表明，解決中小企業(yè)的資金困難問題，政府的政策和直接的資金扶持發(fā)揮著重

10、要的作用，要從稅收、財政支出、貸款援助和直接融資等各方面建立和完善我國中小企業(yè)資金扶持政策體系。目前，特別重要的是應(yīng)盡快在進(jìn)一步鼓勵銀行開展中小企業(yè)信貸工作的基礎(chǔ)上，建立和完善我國中小企業(yè)的信貸擔(dān)保機制。三、完善措施，加快建設(shè)高科技型企業(yè)投融資體系 (一)加大政府的資金扶持力度。政府對高科技型產(chǎn)業(yè)的資金扶持，表現(xiàn)在以下方面：1.政府通過財政撥款向高科技型產(chǎn)業(yè)傾斜。我國的財政支出結(jié)構(gòu)中，就應(yīng)設(shè)立高科技型產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金，用以保障和鼓勵高科技型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。該專項資金主要用于高科技型產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)的基礎(chǔ)性投入，提供高科技型企業(yè)的貸款擔(dān)保、貼息貸款和股權(quán)投資，設(shè)立高科技型產(chǎn)業(yè)發(fā)展獎勵基金，重獎對高科技型

11、產(chǎn)業(yè)做出重大貢獻(xiàn)的企業(yè)和個人等。其次，加大科技“三項費用”的投入力度，增強高科技型產(chǎn)業(yè)發(fā)展的后勁和活力，2.實行政府采購制。通過預(yù)算控制、招標(biāo)等形式，引導(dǎo)和鼓勵政府部門和本市企業(yè)事業(yè)單位優(yōu)先購買本市企業(yè)的軟件產(chǎn)品。3.加大高科技型產(chǎn)業(yè)的稅收扶持力度。認(rèn)真貫徹落實國家、省、市關(guān)于加快發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，用好、用活、用足有關(guān)企業(yè)稅收的優(yōu)惠政策。并結(jié)合各地實際，制定出與全國軟件產(chǎn)業(yè)國際化示范城市相適應(yīng)的、更加有利于各地高科技型產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策措施。(二)充分利用資本市場融資。通過資本市場融資是高科技型企業(yè)解決資金缺口，改善融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置的重要途徑，在一定程度上還有利于企業(yè)明晰產(chǎn)權(quán)，是高科技型企業(yè)

12、解決融資問題的重要形式。企業(yè)可以通過如下途徑進(jìn)入資本市場：1.募股上市，組建股份有限公司。高科技型企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)、債務(wù)重組后改組成股份有限公司，并公開招募股份，公司股份按照有關(guān)規(guī)定上市掛牌交易。政府要創(chuàng)造條件，積極鼓勵和大力支持具備一定基礎(chǔ)和條件的高科技型企業(yè)上市融資。要創(chuàng)造條件，爭取更多的成長性好中小企業(yè)進(jìn)入海外二板市場融資。2.借殼(買殼)上市。在我國目前的上市標(biāo)準(zhǔn)條件下，借殼上市是高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場的較可行的選擇模式。國內(nèi)軟件公司中，有四川的托普軟件、北大青鳥天橋、湖南的創(chuàng)智科技等企業(yè)在借殼上市方面作出了成功的探索和實踐，可資其他企業(yè)借鑒。共2頁: 1 2 下一頁高科技型

13、企業(yè)投融資體系研究(2)3.資產(chǎn)重組。通過收購兼并及對公司資本結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及管理模式、財務(wù)制度的改革和企業(yè)債務(wù)的重新安排等多種形式，對公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，有利用于自身優(yōu)勢資源實現(xiàn)公司的快速擴張。特別是與上市公司的互相參股、資產(chǎn)置換等將大大加快企業(yè)市場化步伐。4.發(fā)行債券融資。有兩種發(fā)行債券的形式可以考慮。一是以政府財政部門的名義，直接發(fā)行高科技型產(chǎn)業(yè)融資債券，然后以低息貸款的形式貸給企業(yè)。二是對部分成熟的高科技型企業(yè)如軟件開發(fā)企業(yè)，經(jīng)批準(zhǔn)可以定量定向地向社會發(fā)行軟件產(chǎn)業(yè)應(yīng)用債券，廣泛動員社會資金，為軟件產(chǎn)業(yè)融資開辟更廣闊的門路。(三)完善風(fēng)險投資體制，加快利用風(fēng)險投資的步伐1.多渠道

14、開辟風(fēng)險投資來源。一是培育風(fēng)險投資主體。包括風(fēng)險投資公司和風(fēng)險投資基金。鼓勵商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行會同大中型企業(yè)和集團(tuán)，以及科研院所、大專院校，聯(lián)合成立具有規(guī)模效益、科技含量高的股份制風(fēng)險投資公司，使之成為風(fēng)險資本市場的主要資本形式。二是允許風(fēng)險資本投入的多元化。我國現(xiàn)有風(fēng)險投資資金主要來自于政府投入，渠道單一，規(guī)模受到限制。在我國目前資金短缺的情況下，就當(dāng)借鑒美國等國家的做法，不斷拓寬融資渠道，多層次、多元化地吸引更多的社會資金，尤其是要注意吸收民間資金參與風(fēng)險投資，并允許部分養(yǎng)老金、保險金及其他長期資金運作于風(fēng)險投資業(yè)，并鼓勵商業(yè)銀行、投資銀行不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，積極介入風(fēng)險投資公司的貸款

15、業(yè)務(wù)，使風(fēng)險資本的來源得到可靠的保證。2.建立健康的風(fēng)險資本退出機制。目前，國內(nèi)風(fēng)險投資運作的一大障礙在于沒有建立有效的風(fēng)險投資退出機制，妨礙了風(fēng)險投資者實現(xiàn)資金增值目的，從而影響了風(fēng)險投資者的積極性，進(jìn)而影響到我國高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。要建立和拓寬撤出渠道，推動風(fēng)險投資的發(fā)展。首先，建立創(chuàng)業(yè)板資本市場是當(dāng)務(wù)之急。其次，完善購并和清算市場。在制定相關(guān)法律后，允許和鼓勵非銀行金融機構(gòu)、上市公司、產(chǎn)業(yè)投資基金和其他公司及個人參與對高新技術(shù)企業(yè)的購并活動。此外，鼓勵高科技公司在境外創(chuàng)業(yè)板資本市場上市，并創(chuàng)造有利的條件。3.建立高效的風(fēng)險投資機構(gòu)組織形式和機制。借鑒美、英等國有限合伙制和信托基金

16、制的優(yōu)點，在公司的組織形式上，實行有限合伙制和信托基金制。在此基礎(chǔ)上，一要建立靈活的投資方式。風(fēng)險投資業(yè)的高投入、高風(fēng)險特征不僅需要多渠道吸收資金，增強抗風(fēng)險的能力，更重要的是針對高技術(shù)風(fēng)險投資過程中風(fēng)險成因，采取有效的風(fēng)險防范措施。二是建立有效的激勵機制和約束機制。按照允許和鼓勵資本、技術(shù)等生產(chǎn)要素參與收益分配的原則，可以采取經(jīng)營管理人員持有股份等形式調(diào)動其積極性；同時明確高層次管理人員對瀆職、重大失誤等行為承擔(dān)的責(zé)任。強化風(fēng)險投資項目評估與選擇機制，建立一大嚴(yán)格的項目評估、選擇程序。建立風(fēng)險投資咨詢管理公司和企業(yè)財務(wù)顧問公司等專業(yè)市場中介機構(gòu)，發(fā)揮其特色、評估項目的優(yōu)勢。4.造就風(fēng)險投資家

17、人才隊伍。將確定風(fēng)險投資管理者的任職資格和風(fēng)險投資家加強自身建設(shè)結(jié)合起來，提高風(fēng)險投資管理者的理論水平和實際操作能力，造就一支優(yōu)秀的既懂企業(yè)管理，懂工程式技術(shù)，并具有金融投資經(jīng)驗的風(fēng)險投資家隊伍，在風(fēng)險投資機構(gòu)匯集一批懂技術(shù)、又懂金融的專門人才；對風(fēng)險投資機構(gòu)的主要管理人員制定相就的學(xué)歷水平、投資管理工作年限、個人財產(chǎn)等方面的任職標(biāo)準(zhǔn)，如具備懂技術(shù)、會管理、無不良記錄、誠實申報個人財產(chǎn)并愿意為企業(yè)損失承擔(dān)相關(guān)責(zé)任等條件。同時，加強對風(fēng)險投資管理人員的在職培訓(xùn)和國際交流，在實踐中提高。(四)努力爭取金融機構(gòu)對高科技型產(chǎn)業(yè)的支持。面對高科技型企業(yè)的高風(fēng)險，許多金融機構(gòu)望而卻步。要爭取金融機構(gòu)對高科

18、技型產(chǎn)業(yè)的支持，必須消除它們的后顧之憂。解決這一難題，一是要求中央銀行制定更優(yōu)惠的金融扶持政策，允許商業(yè)銀行對高科技型產(chǎn)業(yè)風(fēng)險貸款實行準(zhǔn)市場化率，使風(fēng)險和收益盡可能對稱，允許商業(yè)銀行向中央銀行貼息再貸款等，全力支持商業(yè)銀行向企業(yè)貸款；二是采取有效地防范風(fēng)險的措施，切實維護(hù)債權(quán)人經(jīng)濟利益。為此可采取如下措施：1.成立政府高科技型產(chǎn)業(yè)服務(wù)公司。該公司的服務(wù)應(yīng)是雙向的，既為產(chǎn)業(yè)服務(wù)，又為投資人、債權(quán)人提供咨詢服務(wù)。債權(quán)人可以通過產(chǎn)業(yè)服務(wù)公司了解債務(wù)人的技術(shù)水平、市場前景等信息，做好信用前的調(diào)研工作。2.由政府成立產(chǎn)業(yè)擔(dān)保公司，為企業(yè)提供舉債擔(dān)保。3.成立高風(fēng)險債權(quán)保險。對銀行來說，投資保險能夠保證投

19、資的安全性，使這類貸款的發(fā)放符合銀行信貸原則。當(dāng)技術(shù)開發(fā)出現(xiàn)損失時，保險公司或各種保險組織經(jīng)以經(jīng)濟補償，這就使銀行對高新技術(shù)開發(fā)的投資具有了安全性。因而就能夠把開發(fā)的“風(fēng)險”貸款納入銀行信貸范圍之內(nèi)，使銀行對產(chǎn)業(yè)開發(fā)貸款成為可能。4.實現(xiàn)多樣化信貸抵押。高科技型企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與一般企業(yè)相比，無形資產(chǎn)比重較大。因此，擔(dān)保品的范圍就當(dāng)擴大，不僅實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)可作為擔(dān)保品，還應(yīng)當(dāng)開辦無形資產(chǎn)抵押，如專利抵押、技術(shù)抵押、個人信譽抵押、股權(quán)抵押等。為了確保擔(dān)保品的質(zhì)量，還需要建立一套無形資產(chǎn)評估系統(tǒng)，對無形資產(chǎn)做出公允的評估。5.設(shè)立高科技型企業(yè)開發(fā)信用專戶，將開發(fā)單位和應(yīng)用企業(yè)聯(lián)系起來。在具體操作

20、上是要求優(yōu)先獲得科技成果的企業(yè)應(yīng)在銀行開設(shè)該項存款賬戶，按規(guī)定存入并保持一定數(shù)額的款項，并登記表明需要哪種類形的開發(fā)成果，銀行將各專戶的存款集中后按要求優(yōu)先貸給有關(guān)開發(fā)企業(yè)。(五)積極利用外資發(fā)展高科技型產(chǎn)業(yè)1.落實現(xiàn)有鼓勵外商投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的有關(guān)政策，維護(hù)國家政策的嚴(yán)肅性，發(fā)揮其就有的政策效應(yīng)。首先，要進(jìn)一步落實鼓勵技術(shù)開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的有關(guān)政策及配套措施，對尚未落實的政策應(yīng)盡快請有關(guān)部門制定實施辦法。其次，一些鼓勵政策要加強可操作性。第三，目前給予外商投資企業(yè)的各項優(yōu)惠政策，在不違反世貿(mào)組織規(guī)定的前提下，在較長一段時期內(nèi)不做逆向的調(diào)整，保持政策的穩(wěn)定性。2.制定和完善專門的高科技型產(chǎn)業(yè)鼓勵

21、吸收外資導(dǎo)向目錄。該目錄要將鼓勵外商投資的高科技型產(chǎn)業(yè)明確細(xì)化到使用先進(jìn)技術(shù)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)、包含核心技術(shù)的零部件的生產(chǎn)以及技術(shù)支持、培訓(xùn)、研發(fā)中心等高新技術(shù)服務(wù)業(yè)，取代目前外資產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向中對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的籠統(tǒng)粗放定義；建立動態(tài)調(diào)整目錄的機制和程序，根據(jù)國際上高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢和我國經(jīng)濟建設(shè)的需要，及時修改調(diào)整目錄。對列入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鼓勵吸收外資產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向目錄的外資項目，經(jīng)過政府科技管理部門認(rèn)定，無論金額大小均由地方自選審批；高新技術(shù)項目享受的優(yōu)惠政策也適用于經(jīng)過政府科技管理部門認(rèn)定的內(nèi)資高新技術(shù)項目。3.提高產(chǎn)業(yè)配套能力。通過“十五”期間的結(jié)構(gòu)調(diào)整，針對跨國公司的重大項目和主要產(chǎn)品，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)裝備，加強技術(shù)攻關(guān)，培育我國為國際生產(chǎn)配套的能力，提高配套水平。4.保障企業(yè)對外人員交流和與國際市場物流的暢通。這主要包括：(1)簡化高新技術(shù)企業(yè)人員出入境管理，便于技術(shù)人員出境學(xué)習(xí)培訓(xùn)和參展，隨時跟蹤國際市場技術(shù)發(fā)展的最新動態(tài)。(2)簡化高科技型產(chǎn)品的海關(guān)和和商檢程序，提高工作效率，使其產(chǎn)品