第十二章長(zhǎng)期負(fù)債籌資

1、第十二章第十二章 普通股和長(zhǎng)期債務(wù)籌資普通股和長(zhǎng)期債務(wù)籌資第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)負(fù)債融資的特點(diǎn)（與普通股相比）：負(fù)債融資的特點(diǎn)（與普通股相比）：1.1.籌資的資金具有使用上的時(shí)間性，到期償還；籌資的資金具有使用上的時(shí)間性，到期償還；2.2.不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)；業(yè)固定的負(fù)擔(dān)；3.3.資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會(huì)分散投資者資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)長(zhǎng)期負(fù)債的特

2、點(diǎn)（與短期負(fù)債相比）：長(zhǎng)期負(fù)債的特點(diǎn)（與短期負(fù)債相比）：1.1.可以解決企業(yè)資金的不足；可以解決企業(yè)資金的不足；2.2.由于歸還期長(zhǎng)，還債壓力或奉獻(xiàn)相對(duì)短期負(fù)債較??；由于歸還期長(zhǎng)，還債壓力或奉獻(xiàn)相對(duì)短期負(fù)債較??；3.3.負(fù)債的限制較多，從而形成對(duì)債務(wù)人的種種約束。負(fù)債的限制較多，從而形成對(duì)債務(wù)人的種種約束。長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款籌資 長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款 是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的試用期超過是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的試用期超過1 1年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要占用的需要長(zhǎng)期借款的種類長(zhǎng)期借款的種

3、類1.按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款，等等。技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款，等等。2.按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、信托投資貸款、從財(cái)政公司取得各種中長(zhǎng)期貸款貸款、信托投資貸款、從財(cái)政公司取得各種中長(zhǎng)期貸款等等。等等。3.按照有無擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。按照有無擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。取得長(zhǎng)期借款的條件取得長(zhǎng)期借款的條件1.1.獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。2.2.經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

4、，借款用途屬于經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款方法規(guī)定的范圍。銀行貸款方法規(guī)定的范圍。3.3.借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。4.4.具有償還貸款的能力。具有償還貸款的能力。5.5.財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。濟(jì)效益良好。6.6.在銀行設(shè)有帳戶，辦理結(jié)算。在銀行設(shè)有帳戶，辦理結(jié)算。長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款一般性保護(hù)條款一般性保護(hù)條款 （1 1）對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定，其目的在于

5、保持借款企業(yè)）對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性和償債能力；（資金的流動(dòng)性和償債能力；（2 2）對(duì)支付現(xiàn)金股利和在購(gòu)入股票的限）對(duì)支付現(xiàn)金股利和在購(gòu)入股票的限制，其目的在于限制現(xiàn)金外流；（制，其目的在于限制現(xiàn)金外流；（3 3）對(duì)資本支出規(guī)模的限制，其目）對(duì)資本支出規(guī)模的限制，其目的在于減小企業(yè)日后不得變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，仍著眼的在于減小企業(yè)日后不得變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性；（于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性；（4 4）限制其他長(zhǎng)期債務(wù)，其目的在）限制其他長(zhǎng)期債務(wù)，其目的在于防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)；（

6、于防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)；（5)5)借款企業(yè)定期借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表，其目的在于及時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)情況；（向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表，其目的在于及時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)情況；（6 6）不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；（7 7）如期繳納稅金和清償其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流）如期繳納稅金和清償其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失；（失；（8 8）不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，以避免企業(yè)）不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，以避免企業(yè)過重的負(fù)擔(dān)；（過重的負(fù)擔(dān)；（9 9）不準(zhǔn)

7、貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免有或）不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免有或有負(fù)債；有負(fù)債；(10)(10)限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫對(duì)其資本支出和負(fù)債的約束。對(duì)其資本支出和負(fù)債的約束。長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款特殊性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款 （1 1）貸款?？顚Ｓ?；（）貸款?？顚Ｓ茫唬? 2）不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能）不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；（收回資金的項(xiàng)目；（3 3）限

8、制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金）限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；（總額；（4 4）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；（導(dǎo)職務(wù)；（5)5)要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)，等等要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)，等等。 例題例題 按照國(guó)際慣例，大多數(shù)長(zhǎng)期借款合同中，為了防止借款按照國(guó)際慣例，大多數(shù)長(zhǎng)期借款合同中，為了防止借款企業(yè)償債能力下降，都嚴(yán)格限制借款企業(yè)資本性支出規(guī)企業(yè)償債能力下降，都嚴(yán)格限制借款企業(yè)資本性支出規(guī)模，而不限制借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。（模，而不限制借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。（ ） 【答案答案】【解析解析】本題考察長(zhǎng)期借款的有關(guān)

9、保護(hù)性條款。一般性保本題考察長(zhǎng)期借款的有關(guān)保護(hù)性條款。一般性保護(hù)條款中也對(duì)借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模有限制，其目護(hù)條款中也對(duì)借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模有限制，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃資產(chǎn)的辦法擺脫對(duì)其資本支出和負(fù)債的于防止企業(yè)以租賃資產(chǎn)的辦法擺脫對(duì)其資本支出和負(fù)債的約束。約束。10長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款籌資 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1 1）籌資速度快；）籌資速度快；（2 2）借款彈性好。）借款彈性好。缺點(diǎn)缺點(diǎn)（1 1） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；（2 2） 限制條件多。限制條件多。例題例題從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤矗c長(zhǎng)期借

10、款籌資相比較，普通股籌資從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，與長(zhǎng)期借款籌資相比較，普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是（的優(yōu)點(diǎn)是（ ）。）。(2005(2005年年) )A A、籌資速度快、籌資速度快 B B、籌資風(fēng)險(xiǎn)小、籌資風(fēng)險(xiǎn)小 C C、籌資成本小、籌資成本小 D D、籌資彈性大、籌資彈性大答案答案【答案答案】B B【解析解析】發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，也沒有到期發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，也沒有到期還本的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)小；但是發(fā)行普通股籌資的資還本的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)?。坏前l(fā)行普通股籌資的資金成本高，而且容易分散公司的控制權(quán)。籌資成本小、籌金成本高，而且容易分散公司的控制權(quán)。籌資成本小、籌資速度快、籌

11、資彈性大是長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)。資速度快、籌資彈性大是長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)。債券籌資債券籌資債券債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。關(guān)系的有價(jià)證券。公司債券公司債券由企業(yè)發(fā)行的債券成為企業(yè)債券或公司債券。由企業(yè)發(fā)行的債券成為企業(yè)債券或公司債券。債券的特征債券的特征 - -公司債券與股票的區(qū)別公司債券與股票的區(qū)別 債債 券券股股 票票憑證性質(zhì)憑證性質(zhì)債務(wù)憑證債務(wù)憑證所有權(quán)憑證所有權(quán)憑證收益特征收益特征一般是固定的一般是固定的一般是不固定的一般是不固定的風(fēng)險(xiǎn)大小風(fēng)險(xiǎn)大小投資風(fēng)險(xiǎn)較小投資風(fēng)險(xiǎn)較小投資風(fēng)險(xiǎn)較大投資風(fēng)險(xiǎn)較

12、大是否還本是否還本到期必須還本付息到期必須還本付息一般不退還股本一般不退還股本剩余財(cái)產(chǎn)分配順序剩余財(cái)產(chǎn)分配順序在股票之前在股票之前在債券之后在債券之后債券的種類債券的種類1.1.按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券和無記名債券。2.2.按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，可分為按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券債券。3.3.按有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為按有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券抵押債券和信用債券。4.按時(shí)否參加公司盈余分配，分為按時(shí)否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加參加公司

13、債券和不參加公司債券公司債券。5.按利率的不同，分為按利率的不同，分為固定利率和浮動(dòng)利率債券固定利率和浮動(dòng)利率債券。6.按能否上市，分為按能否上市，分為上市債券和非上市債券上市債券和非上市債券。7.按償還方式，分為按償還方式，分為到期一次債券和分期債券到期一次債券和分期債券。8.按照其他特征，分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附按照其他特征，分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券等等。屬信用債券等等。債券的特征債券的特征- -特殊類型的債券的特點(diǎn)特殊類型的債券的特點(diǎn)種類種類含義含義特點(diǎn)特點(diǎn)收益公司債券收益公司債券只有在公司獲得盈利時(shí)方向持只有在公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券券人支付

14、利息的債券利率通常高于一般公司債利率通常高于一般公司債券的利率券的利率附認(rèn)股權(quán)債券附認(rèn)股權(quán)債券附帶允許債券持有人按特定價(jià)附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股票權(quán)利的債券格認(rèn)購(gòu)公司股票權(quán)利的債券利率通常低于一般公司債利率通常低于一般公司債券的利率券的利率附屬信用債券附屬信用債券當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券序低于其他債券的債券利率通常高于一般公司債利率通常高于一般公司債券的利率券的利率參加公司債券參加公司債券除享有到期收取本息的權(quán)利外，除享有到期收取本息的權(quán)利外，還有權(quán)按規(guī)定參加公司的盈還有權(quán)按規(guī)定參加公司的盈余分配余分配利率通常低于一般公司債利率通常

15、低于一般公司債券的利率券的利率可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換為普通股的債券可轉(zhuǎn)換為普通股的債券利率通常低于一般公司債利率通常低于一般公司債券的利率券的利率債券的種類債券的種類收益公司債券收益公司債券是只有當(dāng)公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券。這是只有當(dāng)公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券。這種債券不會(huì)給發(fā)行公司帶來固定的利息費(fèi)用，對(duì)投資者而言種債券不會(huì)給發(fā)行公司帶來固定的利息費(fèi)用，對(duì)投資者而言收益較高收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，但風(fēng)險(xiǎn)也較大。 附認(rèn)股權(quán)債券附認(rèn)股權(quán)債券是附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股票權(quán)利的債是附帶允許債券持有人按特定價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股票權(quán)利的債券。附認(rèn)股權(quán)債券與可轉(zhuǎn)換公司債

16、券一樣，票面利率通常券。附認(rèn)股權(quán)債券與可轉(zhuǎn)換公司債券一樣，票面利率通常低于一般公低于一般公司債券司債券。附屬信用債券附屬信用債券是當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券。是當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券。為了補(bǔ)償其較低受償順序可能帶來的損失，這種債券的為了補(bǔ)償其較低受償順序可能帶來的損失，這種債券的利率高于一般利率高于一般債券債券。發(fā)行債券的條件發(fā)行債券的條件1.1.股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3 0003 000萬元，有限萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6 0006 000萬元；萬元；2.2

17、.累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%40%；3.3.最近最近3 3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1 1年年 的利息。的利息。4.4.籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；5.5.債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院規(guī)定的利率水平；債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院規(guī)定的利率水平；6.6.國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格 債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購(gòu)是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購(gòu)買債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種買債券時(shí)所支付的價(jià)格。

18、公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)平價(jià)、溢價(jià)溢價(jià)和和折價(jià)折價(jià)。 評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)- -債券的票面金額為發(fā)行價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。債券的票面金額為發(fā)行價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。 溢價(jià)溢價(jià)- -高出債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。高出債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。 折價(jià)折價(jià)- -低于債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。低于債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格等于利息和本金的復(fù)利現(xiàn)值之和，按照發(fā)行債券的發(fā)行價(jià)格等于利息和本金的復(fù)利現(xiàn)值之和，按照發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率作為折現(xiàn)率。時(shí)的市場(chǎng)利率作為折現(xiàn)率。 類型類型票面利率與市場(chǎng)利率的關(guān)系票面利率與市場(chǎng)利率的關(guān)系溢價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格溢價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格 面值）

19、面值）票面利率票面利率 市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率平價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格面值）平價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格面值）票面利率市場(chǎng)利率票面利率市場(chǎng)利率折價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格折價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格 面值）面值）票面利率票面利率 市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格= =式中：式中：nn債券期限；債券期限； tt付息期數(shù)。付息期數(shù)。市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。tntn市場(chǎng)利率）（票面利率票面金額市場(chǎng)利率）（票面金額111債券的信用等級(jí)債券的信用等級(jí)AAAAAA級(jí)為最高級(jí)，級(jí)為最高級(jí)，AAAA級(jí)為高級(jí)，級(jí)為高級(jí)，A A極為上中級(jí)；極為上中級(jí)；BBBBBB

20、級(jí)為中級(jí)，級(jí)為中級(jí)，BBBB級(jí)為中下級(jí)，級(jí)為中下級(jí)，B B級(jí)為投機(jī)級(jí)；級(jí)為投機(jī)級(jí)；CCCCCC級(jí)為完全投機(jī)級(jí)，級(jí)為完全投機(jī)級(jí)，CCCC級(jí)為最大投機(jī)級(jí)，級(jí)為最大投機(jī)級(jí)，C C級(jí)為最低級(jí)。級(jí)為最低級(jí)。例題例題以下特殊債券中，票面利率通常會(huì)高于一般公司債券的有（）以下特殊債券中，票面利率通常會(huì)高于一般公司債券的有（）A.A.收益公司債券收益公司債券 B.B.附屬信用債券附屬信用債券C.C.參加公司債券參加公司債券 D.D.附認(rèn)股權(quán)債券附認(rèn)股權(quán)債券正確答案正確答案ABAB答案解析答案解析收益公司債券是只有當(dāng)公司獲得盈利時(shí)方向持券人支收益公司債券是只有當(dāng)公司獲得盈利時(shí)方向持券人支付利息的債券。這種債券由

21、于投資風(fēng)險(xiǎn)大所以其票面利率通常會(huì)高付利息的債券。這種債券由于投資風(fēng)險(xiǎn)大所以其票面利率通常會(huì)高于一般公司債券。附屬信用債券是當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序于一般公司債券。附屬信用債券是當(dāng)公司清償時(shí)，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券；為了補(bǔ)償其較低受償順序可能帶來的損失，低于其他債券的債券；為了補(bǔ)償其較低受償順序可能帶來的損失，這種債券的利率高于一般債券。參加公司債券和附認(rèn)股權(quán)債券這種債券的利率高于一般債券。參加公司債券和附認(rèn)股權(quán)債券, ,由由于附帶選擇權(quán)于附帶選擇權(quán), ,對(duì)投資人有吸引力對(duì)投資人有吸引力, ,所以其利率通常低于一般債券。所以其利率通常低于一般債券。 例題例題南華公司發(fā)行面值為南華公

22、司發(fā)行面值為10001000元，票面年利率為元，票面年利率為10%10%，期限為，期限為1010年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為10%10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)按以下利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。三種情況分別討論。（1 1）資金市場(chǎng)上的利率保持不變，南華公）資金市場(chǎng)上的利率保持不變，南華公司的債券利率為司的債券利率為10%10%仍然合理，則仍然合理，則（2 2）資金市場(chǎng)上的利

23、率有較大幅度的上升，達(dá)到）資金市場(chǎng)上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到12%12%，則，則應(yīng)采用折價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：應(yīng)采用折價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：1000100010%10%（/ /，12%12%，1010）3223221001005.65.6502 502 887.02887.02（元）（元）也就是說，只有按也就是說，只有按887.02887.02元的價(jià)格出售，投資者才會(huì)元的價(jià)格出售，投資者才會(huì)購(gòu)買此債券，并獲得購(gòu)買此債券，并獲得12%12%的報(bào)酬。的報(bào)酬。（3 3）資金市場(chǎng)上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到）資金市場(chǎng)上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到8%8%，則，則可采用溢價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：可采用溢價(jià)

24、發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為： 1000100010%10%（/ /，8%8%，1010）463.20463.201001006.71016.71011134.211134.21（元）（元）也就是說，投資者把也就是說，投資者把1134.211134.21元的資金投資于南華公元的資金投資于南華公司面值為司面值為10001000元的債券，便可獲得元的債券，便可獲得8%8%的報(bào)酬。的報(bào)酬。 【提示提示】無論采用溢價(jià)、折價(jià)還是平價(jià)發(fā)行，其目的無論采用溢價(jià)、折價(jià)還是平價(jià)發(fā)行，其目的都是使投資者持有債券的到期收益率等于市場(chǎng)利率。都是使投資者持有債券的到期收益率等于市場(chǎng)利率。 債券籌資的特點(diǎn)債券籌資的特點(diǎn) 與其他長(zhǎng)期負(fù)

25、債籌資方式相比，發(fā)行債券與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大。但的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大。但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多。條件多。債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1 1）籌資規(guī)模較大。（）籌資規(guī)模較大。（2 2）具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性特點(diǎn)。）具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性特點(diǎn)。（3 3）有利于資源優(yōu)化配置。）有利于資源優(yōu)化配置。缺點(diǎn)缺點(diǎn)（1 1）發(fā)行成本高。（）發(fā)行成本高。（2 2）信息披露成本高。（）信息披露成本高。（3 3）限）限制條件多。制條件多。例題例題長(zhǎng)期借款籌資與長(zhǎng)期債券籌資相比，其特點(diǎn)是長(zhǎng)期借款籌

26、資與長(zhǎng)期債券籌資相比，其特點(diǎn)是( )( )。A A、利息能節(jié)稅、利息能節(jié)稅 B B、籌資彈性大、籌資彈性大 C C、籌資費(fèi)用大、籌資費(fèi)用大 、債務(wù)利息高、債務(wù)利息高【答案答案】B B 【解析解析】借款時(shí)企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可談判確借款時(shí)企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可談判確定，用款期間發(fā)生變動(dòng)，也可與銀行再協(xié)商。而債券融資定，用款期間發(fā)生變動(dòng)，也可與銀行再協(xié)商。而債券融資面對(duì)的是社會(huì)廣大投資者，協(xié)商改善融資條件的可能性很面對(duì)的是社會(huì)廣大投資者，協(xié)商改善融資條件的可能性很小。小?？赊D(zhuǎn)換證券籌資可轉(zhuǎn)換證券籌資 可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券

27、，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。其中可轉(zhuǎn)主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。其中可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)用比較廣泛。換債券應(yīng)用比較廣泛?？赊D(zhuǎn)換債券的要素可轉(zhuǎn)換債券的要素要素要素內(nèi)容內(nèi)容需要注意的問題需要注意的問題標(biāo)標(biāo)的的股股票票 可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，它的，它的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票票。 可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票，但也其發(fā)行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可有的是其他公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券公司的上市子公司的轉(zhuǎn)換債券公

28、司的上市子公司的股票。股票。 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換價(jià)價(jià)格格 可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行之時(shí)，明確可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行之時(shí)，明確了以怎樣的價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股，這了以怎樣的價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股，這一規(guī)定的價(jià)格，就是可轉(zhuǎn)換債券的一規(guī)定的價(jià)格，就是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為轉(zhuǎn)換價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股價(jià)格普通股的每股普通股價(jià)格。 轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，能夠轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，能夠轉(zhuǎn)換成的股數(shù)越少換成的股數(shù)越少。逐期提高可逐期提高可轉(zhuǎn)換價(jià)格的目的就在于促使可轉(zhuǎn)換價(jià)格的目的就在于促使可轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早地進(jìn)行轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早地進(jìn)行轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)換。 可轉(zhuǎn)換債券的要素可轉(zhuǎn)換債券的要素要素要素內(nèi)容內(nèi)容需要注意的問題需

29、要注意的問題 轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換比率比率是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)。換的普通股股數(shù)。 可轉(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率之間存在下列關(guān)系：轉(zhuǎn)換比率比率之間存在下列關(guān)系：轉(zhuǎn)換比率= =債券面值債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換期期指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。超限相同，也可以短于債券的期限。超過轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有過轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)，自動(dòng)成為不可轉(zhuǎn)換債券（或轉(zhuǎn)換權(quán)

30、，自動(dòng)成為不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）。普通債券）。 可轉(zhuǎn)換債券的要素可轉(zhuǎn)換債券的要素要素要素內(nèi)容內(nèi)容需要注意的問題需要注意的問題 贖贖回回條條款款 贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。贖回條款前贖回債券的規(guī)定。贖回條款包括下列內(nèi)容：不可贖回期、包括下列內(nèi)容：不可贖回期、贖回期、贖回價(jià)格、贖回條件贖回期、贖回價(jià)格、贖回條件、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。 設(shè)置贖回條款的目的可以促使債設(shè)置贖回條款的目的可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；可以使發(fā)行券持有人轉(zhuǎn)換股份；可以使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；限制債券面利率所蒙受的損失；限制債券持有人過分享受公司收益大幅度持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報(bào)。上升所帶來的回報(bào)。 可轉(zhuǎn)換債券的要素可轉(zhuǎn)換債券的要素要要素素內(nèi)容內(nèi)容需要注意的問題需要注意的問題 回回售售條條款款 回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。設(shè)置回售條款