金融危機(jī)對(duì)中國貿(mào)易出口的影響

1、摘要美國、澳大利亞等國的金融機(jī)構(gòu)不斷爆出因次級(jí)債風(fēng)暴受損嚴(yán)重而停止贖回或申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，全球的股市也持續(xù)大幅下挫，次級(jí)抵押貸款市場危機(jī)似有愈演愈烈之勢，勝似洪水猛獸。美國次貸危機(jī)的爆發(fā)引起了世界范圍內(nèi)金融市場的劇烈動(dòng)蕩,雖然對(duì)我國金融市場直接影響不大,但其造成的間接影響卻不容忽視。鑒于我國目前房地產(chǎn)信貸市場存在類似問題,我們應(yīng)該汲取這方面的教訓(xùn),反思可能存在的金融風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因以及次貸危機(jī)對(duì)我國房地產(chǎn)市場及房貸的影響，并在此基礎(chǔ)上得出我國房貸市場存在的問題,并提出了降低房貸風(fēng)險(xiǎn)的啟機(jī)產(chǎn)生的原因啟示。 關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；房地產(chǎn)；房貸市場AbstractThe United

2、States, Australia and other countries are out of financial institutions continue to suffer a serious crisis because of Subordinated Debt and the cessation of redemption or filed for bankruptcy protection, the world has continued to plunge in the stock market, subprime mortgage market crisis may beco

3、me worse, increasingly a scourge . America sub-loan crisis led to the outbreak of the world's turbulent financial markets, though a direct impact on China's financial markets, but its indirect impacts can not be ignored. In view of the current real estate credit market in our country has a s

4、imilar problem, we should learn from this lesson and reflect on the possible financial risks.This paper analyzes the America sub-loan crisis reasons for the sub-prime crisis on China's real estate market and the impact of mortgage , proposed to reduce the risk of mortgage Kai machine Inspiration

5、 causes on the based the existence of China's mortgage market problems.Key words: Sub-loan crisis; real estate; mortgage market目錄摘要IAbstractII引言1一、美國次貸危機(jī)的產(chǎn)生1（一）房貸的低門檻1（二）21世紀(jì)美國寬松的政策給了房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)空間2（三）低息下次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品的較高回報(bào)率2（四）部分美國銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作2二、我國房貸市場發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題3（一）對(duì)按揭者的資信審查不夠3（二）商業(yè)銀行也存在追求利潤, 過度放貸的現(xiàn)象3（三）房地

6、產(chǎn)未來走勢不定3（四）住房按揭貸款的證券化水平不高4（五）缺乏大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長期資金供給4三、次貸危機(jī)對(duì)我國房貸市場的啟示4（一）嚴(yán)格把好信貸審查關(guān)5（二）建立持續(xù)、科學(xué)、規(guī)范的金融監(jiān)管體系5（三）加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)投機(jī)行為的監(jiān)管，建立完善的信息披露機(jī)制5（四）加快資產(chǎn)證券化進(jìn)程5（五）建立房貸損失保險(xiǎn)機(jī)制6參考文獻(xiàn)7謝辭8引言美國的次級(jí)抵押貸款( 以下簡稱“次貸危機(jī)”)是相對(duì)于優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款而言的，是為信用等級(jí)不高、收入較低、債務(wù)負(fù)擔(dān)大的借款人提供的信貸服務(wù)，需要借款人以住房或其他財(cái)產(chǎn)作為抵押，借款人的還款能力往往并不是貸款發(fā)放的主要依據(jù)。由于借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)比較大，因此次級(jí)抵押貸款要求

7、的利率比優(yōu)質(zhì)抵押貸款高的多，是一種典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的業(yè)務(wù)。發(fā)放次級(jí)抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和回收資金，往往將其進(jìn)行證券化，在資本市場出售。這樣，次級(jí)抵押貸款就變成了資產(chǎn)抵押債券。美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)于2007 年2月初露端倪, 到7月、8月全面爆發(fā)，導(dǎo)致美國乃至全球金融市場劇烈動(dòng)蕩。美國、歐洲、日本、韓國及中國香港各地股市紛紛下跌，市場信心受到?jīng)_擊，美歐多個(gè)貸款機(jī)構(gòu)巨額虧損甚至倒閉，相關(guān)基金公司、投資銀行損失慘重。然而，隨著美歐日各國中央銀行進(jìn)行聯(lián)合干預(yù)，向金融市場注資以緩解流動(dòng)性不足問題，恢復(fù)投資者信心，危機(jī)在短期內(nèi)得到一定程度的緩解。但是這些針對(duì)金融市場變化所采取的措施并不能從根

8、本上解決次貸危機(jī)，其負(fù)面效應(yīng)還未充分顯現(xiàn)。一、美國次貸危機(jī)的產(chǎn)生美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫斯蒂格利茨指出，當(dāng)前的次級(jí)危機(jī)與美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在任時(shí)實(shí)行的政策有關(guān)。2001年，格林斯潘為使美國走出網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，依靠低利率制造了房地產(chǎn)業(yè)的過度繁榮，刺激了次貸的需求和發(fā)動(dòng)力。“9.11”事件后，美聯(lián)儲(chǔ)利率降至1%，美國經(jīng)濟(jì)得以迅速復(fù)蘇。然而，流動(dòng)性資金過剩導(dǎo)致美元的大幅貶值，促使房市火爆異常。從2002年起，美國房價(jià)每年以10%以上的幅度上漲，2005年更是達(dá)至17%的漲幅。甄炳禧.美國次貸危機(jī)及其影響J.亞非縱橫，2008(2).但是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，美國房價(jià)開始出現(xiàn)下跌，2006

9、年和2007年上半年的跌勢最終引發(fā)次級(jí)房貸難以償還和債券信用危機(jī)。建立在現(xiàn)代信用基礎(chǔ)上的抵押貸款是許多國家房地產(chǎn)市場流行的商業(yè)模式。次貸是指給收入和負(fù)債能力較低的社會(huì)群體發(fā)放的抵押貸款，其違約風(fēng)險(xiǎn)與生俱來。美國房貸商開發(fā)次貸市場不是為弱勢群體住有所居雪中送炭，而是贏利性商業(yè)運(yùn)作。化解和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的惟一方式是次貸資產(chǎn)的證券化金融創(chuàng)新。美國金融市場發(fā)達(dá)、創(chuàng)新活躍，從政府到老百姓的金融文化是盡快變現(xiàn)未來、大膽寅吃卯糧。然而，美國房貸市場發(fā)展中存在的問題促使了次貸危機(jī)的爆發(fā)。（一）房貸的低門檻為了刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)采取了極具擴(kuò)張性的貨幣政策。經(jīng)過13次降息，到 2003年6月25日，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金率從6

10、.5%下調(diào)至1%，并一直保持到2004年6月30日。同時(shí)，從上世紀(jì)80年代開始，美國一些從事房屋信貸的機(jī)構(gòu)，開始了降低貸款門檻的行動(dòng)，不僅將貸款人的收入標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低，甚至沒有資產(chǎn)抵押也可以得到貸款買房，進(jìn)而形成了比以往信用標(biāo)準(zhǔn)低的購房貸款。利率低到了1%，貸款買房又無需擔(dān)保、無需首付，且房價(jià)一路攀升，房地產(chǎn)市場日益活躍。（二）21世紀(jì)美國寬松的政策給了房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)空間可是，次貸的收益建立在一個(gè)貸款人信用低的基礎(chǔ)平臺(tái)上，一旦貸款人無力如期付息還本，放貸機(jī)構(gòu)將蒙受巨大損失，風(fēng)險(xiǎn)甚大。上個(gè)世紀(jì)末，景氣的美國經(jīng)濟(jì)掩蓋了這一風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入21世紀(jì)后，次貸風(fēng)行美國，寬松的貨幣政策給消費(fèi)市場的活躍推波助瀾。美聯(lián)儲(chǔ)

11、儲(chǔ)蓄低利率和房產(chǎn)價(jià)格一路飆升，編織出一幅美好的前景，巨大的誘惑驅(qū)使著次貸在美國的欣欣向榮。而美國房地產(chǎn)不可能一直上升，利率也不可能持續(xù)保持超低水平。為防止市場消費(fèi)過熱，2005年到2006年，美聯(lián)儲(chǔ)先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。加息效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅。貸款機(jī)構(gòu)無法收回貸款，而房價(jià)又不斷貶值，出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。新世紀(jì)金融公司首當(dāng)其沖因頻臨破產(chǎn)被紐約證交所停牌。（三）低息下次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品的較高回報(bào)率進(jìn)入21世紀(jì)，世界經(jīng)濟(jì)金融的全球化趨勢加大，全球范圍利率長期下降、美元貶值、以及資產(chǎn)價(jià)格上升，使流動(dòng)性在全世界范圍內(nèi)擴(kuò)張，激發(fā)追求高回報(bào)、忽視風(fēng)險(xiǎn)的金融品種和投資行為的流行

12、。作為購買原始貸款人的按揭貸款、并轉(zhuǎn)手賣給投資者的貸款打包證券化投資品種，次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品客觀上有著投資回報(bào)的空間。在一個(gè)低利率的環(huán)境中，它能使投資者獲得較高的回報(bào)率，這吸引了越來越多的投資者。（四）部分美國銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作在美國次級(jí)房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金融機(jī)構(gòu)為一己之利，利用房貸證券化可將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者身上的機(jī)會(huì)，有意、無意地降低貸款信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的增大。歷史上標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額度是20%，也一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負(fù)首付。有的金融機(jī)構(gòu)，還故意將高風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款，“靜悄悄”地打包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。突出的表現(xiàn)是

13、在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時(shí)，不向投資者披露房主不僅難以支付的高額可調(diào)息按揭付款、而且購房者按揭貸款是零首付的情況。而評(píng)級(jí)市場的不透明和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突，又使得這些嚴(yán)重的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得以順利進(jìn)入投資市場。二、我國房貸市場發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題近年來，我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，由于房價(jià)上漲的預(yù)期，百姓買房需求旺盛導(dǎo)致房產(chǎn)價(jià)格不斷上漲。但是，值得注意的一個(gè)現(xiàn)象是房地產(chǎn)供需雙方的資金都大部分來源于銀行貸款。由于房價(jià)上漲較快房地產(chǎn)項(xiàng)目利潤較大，收益有保障，所以銀行在房地產(chǎn)開發(fā)貸款項(xiàng)目上并不惜貸，房地產(chǎn)開發(fā)貸款成為房地產(chǎn)投資的重要來源。而住房按揭貸款被各家商業(yè)銀行視為風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，成為各家商業(yè)銀行大力發(fā)展

14、的主要業(yè)務(wù)。所以，房地產(chǎn)開發(fā)貸款加上房產(chǎn)預(yù)售過程中銀行按揭貸款的資金量，信貸資金在房地產(chǎn)資金來源中的占比已超過 60%，銀行成為房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者。我國房貸市場在發(fā)展過程中仍存在很多問題：（一）對(duì)按揭者的資信審查不夠近年來，在房價(jià)持續(xù)上漲及房貸資產(chǎn)是優(yōu)良資產(chǎn)的觀念驅(qū)動(dòng)下，商業(yè)銀行普遍放松了對(duì)貸款者的資質(zhì)審查。在實(shí)際貸款過程中，借款人的信用得不到保證，相對(duì)于美國的信用等級(jí)而言，可能連次級(jí)信用都算不上。目前銀行在審核貸款申請(qǐng)時(shí)，主要是通過申請(qǐng)者從律師事務(wù)所或單位開具的收入證明來審查其收入狀況，這樣一來，資信較差的借款者可能憑借虛假證明從銀行得到貸款，進(jìn)入房貸市場。可以說，中國住房按揭貸款存在的

15、問題與美國相比，有過之而無不及。（二）商業(yè)銀行也存在追求利潤，過度放貸的現(xiàn)象據(jù)調(diào)查所知，按照銀監(jiān)會(huì)個(gè)人住房按揭貸款指引，個(gè)人按揭貸款的貸款額是個(gè)人每月按揭貸款還款額不得超過個(gè)人家庭月可支配收入的50%。但實(shí)際上，國內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時(shí)，很少有申請(qǐng)者能夠滿足這樣一個(gè)最基本的標(biāo)準(zhǔn)，不少房貸者從律師事務(wù)所或單位開出假的工資收入證明。更嚴(yán)重的是，部分銀行為了自身短期效益，采取對(duì)住房按揭盲目擴(kuò)張的態(tài)勢，不僅違規(guī)放寬了個(gè)人住房按揭貸款者市場進(jìn)入，而且以金融創(chuàng)新為名讓這種房價(jià)上漲的個(gè)人住房按揭貸款無限放大，如轉(zhuǎn)按揭等。此外，我國還存在較多的貸款炒房現(xiàn)象，放大信用借貸，造成房地產(chǎn)市場&quo

16、t;虛假繁榮"，潛在風(fēng)險(xiǎn)及危害程度可能要遠(yuǎn)高于次級(jí)債危機(jī)。鑒于銀行對(duì)房貸的科學(xué)管理不到位，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏清醒的認(rèn)識(shí)，危險(xiǎn)隱患正在不斷累積，一旦爆發(fā)，商業(yè)銀行將會(huì)為他們的短視行為付出高昂的學(xué)費(fèi)。住房開發(fā)貸款違約開始增多，至6月末，中資商業(yè)銀行的住房開發(fā)不良貸款比年初增加了7.67億元，不良率為1.79，比年初上升了0.61個(gè)百分點(diǎn)。上半年新發(fā)生住房開發(fā)不良貸款13.25億元，同比多增8.62億元，其中接近90%的貸款是經(jīng)過展期到期后再形成不良貸款。 程景東、陳思.從次貸危機(jī)看市場繁榮與金融創(chuàng)新J.中國金融，2007（19）.（三）房地產(chǎn)價(jià)格未來走勢不定曾經(jīng)為了防止通貨膨脹的發(fā)生，我國采取從

17、緊的貨幣政策，央行多次上調(diào)存貸款利率，這樣貸款買房者的資金成本上升，償付壓力加大，因此他們?cè)谫I房之前就會(huì)考慮，其現(xiàn)在買房子合適不合適。同時(shí)，由于國家政策的調(diào)控，促使房市降溫、房價(jià)下跌，逐漸擠出房市中的泡沫。但隨著金融危機(jī)的蔓延以及購房者的觀望態(tài)度漸濃，使冷清的房地產(chǎn)市場引起政府的重視，在此背景下，為消除當(dāng)前市場中存在的非理性情緒，支持房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，國家及包括沈陽在內(nèi)的18座城市又出臺(tái)了刺激房地產(chǎn)市場的積極政策。這些政策促使房市出現(xiàn)一次暖春，成交量也逐漸攀升。但其未來依然有不確定性：一方面，經(jīng)濟(jì)危機(jī)還未完全過去，世界經(jīng)濟(jì)還存在不確定性。另一方面，中國的房價(jià)對(duì)大部分人來說，依然很高，很多人買不

18、起房。這樣的結(jié)果就可能關(guān)系到社會(huì)穩(wěn)定的問題了。（四）住房按揭貸款的證券化水平不高住房按揭貸款證券化在解決商業(yè)銀行由于發(fā)放住房按揭貸款而導(dǎo)致的流動(dòng)性不足問題、推動(dòng)住宅及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和提高金融市場效率等方面發(fā)揮著重要作用。今天，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的中國，這項(xiàng)技術(shù)逐漸被人們提及和重視，人們充分認(rèn)識(shí)到如果能夠?qū)⒆》堪唇屹J款證券化合理地應(yīng)用在中國，必將對(duì)中國金融市場改革和經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。我國商業(yè)性房地產(chǎn)貸款占金融機(jī)構(gòu)全部貸款的比例逐年增長，風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，商業(yè)銀行卻缺乏化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效工具毛瑩.美國次貸危機(jī)對(duì)我國資產(chǎn)證券化的啟示J.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2009（1）.。程度很低的住房按揭貸款證券化

19、使得目前房地產(chǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行，如果房價(jià)下跌，這些積累在商業(yè)銀行中的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)爆發(fā)。（五）缺乏大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長期資金供給從發(fā)達(dá)國家的情況來看，住房抵押貸款證券的最主要投資者(購買者)是機(jī)構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、共同基金、外國投資者等，甚至可以說，住房抵押貸款證券市場在很大程度上是由機(jī)構(gòu)投資者支撐的，而不是分散的個(gè)人投資者。但是,在我國能夠參與各種證券投資的機(jī)構(gòu)投資者很少，尤其是類似于國外典型的機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量十分有限。機(jī)構(gòu)投資者占開戶總數(shù)的比例可以說是微不足道的，而且其中有些是假機(jī)構(gòu)(假機(jī)構(gòu)之名)。另一方面,機(jī)構(gòu)投資者能夠真正用于投資的資金規(guī)模也很有限。三、次貸危

20、機(jī)對(duì)我國房貸市場的啟示（一）嚴(yán)格把好信貸審查關(guān)提高個(gè)人房貸資產(chǎn)質(zhì)量，加強(qiáng)個(gè)人住房信貸監(jiān)管，防止風(fēng)險(xiǎn)貸款產(chǎn)生。目前我國的銀行信用的管理，僅是在貸款時(shí)進(jìn)行信用的查驗(yàn)，并沒有及時(shí)地對(duì)客戶進(jìn)行長期的信用跟蹤，因此在管理上仍有相當(dāng)多的工作值得完善。不同的貸款者的償還能力和信用有所差別，銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也有所差異。因此，在規(guī)定的30%的首付基礎(chǔ)上，在政策允許的前提下，銀行要有一定程度的浮動(dòng)，對(duì)于信用條件相對(duì)差的貸款者相應(yīng)地提高首付比例以減輕可能違約造成的損失。當(dāng)然為了吸引借款者，銀行的各種優(yōu)惠措施，應(yīng)該在還款后期執(zhí)行以作為對(duì)貸款者按期還款的獎(jiǎng)勵(lì)，借此來督促還款人的還款行為。由于涉及到風(fēng)險(xiǎn)與收益，對(duì)證券化的

21、資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)估定級(jí)是一個(gè)不可缺少的程序。資產(chǎn)支撐證券的順利發(fā)行，關(guān)鍵在于信用增級(jí)技術(shù)能被投資者所認(rèn)可，此時(shí)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具的資信評(píng)級(jí)結(jié)果能左右投資者的選擇。因此，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)規(guī)則體系在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用，甚至可以說，獨(dú)立、客觀的信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化成敗的關(guān)鍵。（二）建立持續(xù)、科學(xué)、規(guī)范的金融監(jiān)管體系明確監(jiān)管部門在我國金融監(jiān)管體系中的核心地位，不斷增強(qiáng)監(jiān)管力度，央行應(yīng)完善監(jiān)管程序和實(shí)行監(jiān)管手段的多樣化，不斷提高監(jiān)管人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和道德教育。在立足于市場對(duì)銀行運(yùn)行的約束下，充分發(fā)揮金融監(jiān)管對(duì)市場缺陷的積極補(bǔ)充作用。在監(jiān)管策略上，應(yīng)堅(jiān)持金融監(jiān)管的規(guī)范化

22、、科學(xué)化、全程化和國際化，推行全面、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。在監(jiān)管方法上，把事前預(yù)防、事中救援與事后補(bǔ)救措施有機(jī)結(jié)合起來，充分發(fā)揮持續(xù)有效監(jiān)管的作用。（三）加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)投機(jī)行為的監(jiān)管，建立完善的信息披露機(jī)制在住房抵押市場上，除了普通的購買者之外還有大量的投機(jī)者，他們?cè)诜績r(jià)波動(dòng)時(shí)起到了推波助瀾的作用。當(dāng)房價(jià)貶值或利率頻升導(dǎo)致他們的所得不能補(bǔ)償付出的成本時(shí)，他們會(huì)停止付款放棄房產(chǎn)，因此是最有違約可能的群體。對(duì)此，政府應(yīng)該出臺(tái)有關(guān)政策加強(qiáng)對(duì)投機(jī)行為的監(jiān)控和管理，降低由于違約帶來的損失，最近銀行提高第二套住房首付比例便是針對(duì)于此進(jìn)行的。監(jiān)管部門應(yīng)監(jiān)督從事住房信貸的銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，在各類貸款和保險(xiǎn)產(chǎn)品的營銷中，

23、要向借款人充分披露產(chǎn)品信息，讓借款者有充分的知情權(quán)、選擇權(quán)，減少信息不對(duì)稱對(duì)借款人權(quán)益的損害。推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化的合約、貸款審核程序、借貸標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范銀行貸款和貸后的服務(wù)。(四)加快資產(chǎn)證券化進(jìn)程20 世紀(jì)70 年代以來，資產(chǎn)證券化以其能夠降低發(fā)行主體的融資成本，爭強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，提高資本市場的配置效率和滿足投資者的特殊需求等優(yōu)勢，在世界各國很快得以實(shí)施和普及。資產(chǎn)證券化以住房抵押貸款證券化為源頭，隨著我國住房抵押貸款余額的進(jìn)一步增加，商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以急需推動(dòng)住房抵押貸款證券化的實(shí)施劉貴蓉.次貸危機(jī)及其對(duì)我國房貸證券化的啟示J.經(jīng)濟(jì)師，2008(3).。次級(jí)債的風(fēng)波讓我們看到，美國的銀行業(yè)通過

24、資產(chǎn)證券化將抵押貸款轉(zhuǎn)賣出去，既提高了資金的使用效率，也分散銀行的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增加了投資機(jī)構(gòu)的投資品種供給。目前中國的住房抵押貸款全部壓在商業(yè)銀行手中，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，國內(nèi)應(yīng)該加快資產(chǎn)證券化制度化建設(shè)，推動(dòng)各類資產(chǎn)的證券化進(jìn)程。 （五）建立房貸損失保險(xiǎn)機(jī)制當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處在上升周期，房地產(chǎn)市場向好時(shí)，借款人還可以按期還貸，次級(jí)抵押貸款證券也可以有穩(wěn)定的收入流，來保障證券投資的收益。而投資者的信心、媒體炒作、從眾行為，招致大量資金進(jìn)入金融市場，形成一種慣性，使得資產(chǎn)證券化的信用鏈條可以不斷地延伸、運(yùn)作下去，即使有一兩個(gè)借款人違約，也不會(huì)造成資產(chǎn)組合的收入的斷流。這就是在金融市場上大量資產(chǎn)證券無論質(zhì)量高低

25、，有些甚至是垃圾債券也可賣出好價(jià)錢原因。問題出在經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)或波動(dòng)時(shí)，如美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，利率上調(diào)導(dǎo)致借款人償還能力下降，加之房價(jià)連續(xù)四個(gè)季度走低，使借款人無法靠房產(chǎn)增值、重新融資來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。借款人拖欠貸款或無力償還貸款的數(shù)量不斷盤升，就會(huì)導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款證券失去穩(wěn)定的收入流，讓債券投資者蒙受損失。而建立房貸損失保險(xiǎn)機(jī)制分散銀行的房貸風(fēng)險(xiǎn)。房貸保險(xiǎn)的根本目的是保證還款人在不能履行還款義務(wù)的情況下，由保險(xiǎn)公司代為償還，從而減少和轉(zhuǎn)移銀行的損失。當(dāng)然，還可以借鑒美國的政府干預(yù)做法。比如，美國聯(lián)邦住房管理局（FHA）同意為中低收入購房者提供擔(dān)保，可以令房屋擁有人在失去住房前獲得再融資，以減輕

26、次貸危機(jī)的不良影響沈炳熙.從次貸危機(jī)看監(jiān)管體制改革J.中國貨幣市場，2008(8).。根據(jù)美國抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家道格·鄧肯的觀點(diǎn)：在繁榮周期見頂時(shí)發(fā)放的貸款，其壞賬率往往是最高的。我國經(jīng)濟(jì)處于繁榮期，雖然我國的個(gè)人住房抵押貸款市場相對(duì)安全，但也必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行個(gè)人房貸業(yè)務(wù)時(shí)，要嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，既要拓寬贏利渠道還要有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)，保證金融業(yè)的良性循環(huán)。參考文獻(xiàn)1夏鷗.從美國次貸危機(jī)看我國住房抵押貸款證券化J.熱點(diǎn)關(guān)注，2008().2張楊.美國次貸危機(jī)對(duì)我國房貸市場發(fā)展的啟示J .現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，2008(7).3王鵬，陳章柱.美國次貸危機(jī)給我國個(gè)人房貸市場的啟示J .國際商務(wù)論壇，2008(5).4程建勝.關(guān)于完善我國房地產(chǎn)市場金融體系的思考J.中國金融，20