《匯率基礎(chǔ)理論》

1、dfPePR NTPPRfddfaawweR NiAiAiAA1)(國(guó)的全部對(duì)外貿(mào)易額國(guó)的貿(mào)易額國(guó)同國(guó)貨幣的匯率國(guó)貨幣對(duì)國(guó)的有效匯率假設(shè)前者的權(quán)重為0.7 后者的權(quán)重為$/美國(guó)黃金輸出點(diǎn)4.8965英國(guó)黃金輸入點(diǎn) 4.8665鑄幣平價(jià) t美國(guó)黃金輸入點(diǎn)4.8365英國(guó)黃金輸出點(diǎn)ifidePP n由一籃子可貿(mào)易品價(jià)格所構(gòu)成的兩國(guó)物價(jià)n不同國(guó)家物價(jià)換算成同一種貨幣是一樣的n絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)一般形式ifniiidniiPeP11fdePP fdPPe/,0,d ttf tPIeePI避開(kāi)了一價(jià)定律的嚴(yán)格假設(shè)，以及物價(jià)計(jì)算過(guò)程中商品的避開(kāi)了一價(jià)定律的嚴(yán)格假設(shè)，以及物價(jià)計(jì)算過(guò)程中商品的權(quán)重和口徑要求。權(quán)重

2、和口徑要求。指出一定時(shí)期內(nèi)匯率的變動(dòng)同兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力水平相對(duì)指出一定時(shí)期內(nèi)匯率的變動(dòng)同兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力水平相對(duì)變動(dòng)成比例，即兩幣匯率等于舊的匯率乘以?xún)蓢?guó)物價(jià)的上變動(dòng)成比例，即兩幣匯率等于舊的匯率乘以?xún)蓢?guó)物價(jià)的上漲之比。漲之比。000/ftfdtdtPPPPee即即-dfiidifie)1 (1fdiefiffdiieef11令：eef得到：Edfii*, ,Efdfef Y YP P i ie特點(diǎn)：n將匯率看作是一種資產(chǎn)的價(jià)格，由資產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)決定。n決定匯率的是存量因素而不是流量因素。供求反映了對(duì)資產(chǎn)的持有存量進(jìn)行調(diào)整。n在當(dāng)期匯率的決定中，預(yù)期發(fā)揮了重要作用對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)條件的預(yù)期會(huì)非常明顯和迅

3、速的反映在即期價(jià)格中。n把政府當(dāng)作市場(chǎng)交易的一類(lèi)主體。假定前提：n外匯市場(chǎng)是有效的，市場(chǎng)的當(dāng)前價(jià)格反映了所有可能的信息；n一國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)包括本國(guó)貨幣市場(chǎng)、本幣資產(chǎn)市場(chǎng)和外幣資產(chǎn)市場(chǎng)；n資金完全流動(dòng)，套補(bǔ)利率平價(jià)始終成立。資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)之間是否具有完全替代性國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)之間是否具有完全替代性是是貨幣模型否否資產(chǎn)組合模型國(guó)內(nèi)各市場(chǎng)調(diào)整速度是否相同國(guó)內(nèi)各市場(chǎng)調(diào)整速度是否相同是是彈性?xún)r(jià)格模型否否黏性?xún)r(jià)格模型UIPUIP成立成立UIPUIP不成立不成立主要分析貨幣市場(chǎng)上貨幣供求變動(dòng)對(duì)匯率的影響，三個(gè)基本假定：n垂直的總供給曲線；n貨幣需求是國(guó)民收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)；n購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立。ASADPQ0n貨

4、幣供給是政府控制的外生變量，本國(guó)貨幣需求滿足：n其中 Y為實(shí)際國(guó)際收入，i為利率，當(dāng)貨幣供給變動(dòng)時(shí)，貨幣市場(chǎng)的不均衡完全由價(jià)格彈性變動(dòng)來(lái)調(diào)整，不會(huì)影響利率和產(chǎn)出。因此，本國(guó)貨幣市場(chǎng)平衡的條件，用對(duì)數(shù)形式寫(xiě)出:n假設(shè)外國(guó)貨幣需求函數(shù)的參數(shù)與本國(guó)相同，同樣可得到外國(guó)貨幣市場(chǎng)均衡條件：n對(duì)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)取對(duì)數(shù)得：n將上兩式分別代入得：ddsddiympdiddddeYPMffsffiympfdppe)()()(fdfdsfsdiiyymme時(shí)間貨幣供給Ms1Ms0價(jià)格時(shí)間P1P0時(shí)間利率io時(shí)間本幣匯率eoe1引入預(yù)期后的貨幣模型：n由于非套補(bǔ)的利率平價(jià)成立，得到近似公式結(jié)果n其中，表示時(shí)期的即期匯

5、率（對(duì)數(shù)形式），表示時(shí)期市場(chǎng)投資者預(yù)期的下一期的匯率（對(duì)數(shù)形式），把上式代入彈性?xún)r(jià)格貨幣模型的基本公式得到：fdtttiieeE11)(11ttttttttteEZ：eeeEZe整理后檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)：n把購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論引入資產(chǎn)市場(chǎng)分析，具有一定合理性；n不需要直接計(jì)算購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的物價(jià)；n是一個(gè)一般均衡模型；n是貨幣分析法的基礎(chǔ)；n必須建立在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立的基礎(chǔ)上；n貨幣需求不一定是穩(wěn)定的，特別是當(dāng)前金融自由化背景下；n假定兩國(guó)的貨幣需求函數(shù)的參數(shù)完全相同，過(guò)于簡(jiǎn)化；n假定商品價(jià)格的完全彈性不合理；dddddiypmfdtttiieeE1貨幣需求函數(shù)非套補(bǔ)利率平價(jià)Y0Y0ASASADADPPQQ00

6、ASADPQ0Y0從短期向長(zhǎng)期過(guò)渡中總供給曲線的形狀從短期向長(zhǎng)期過(guò)渡中總供給曲線的形狀n匯率超調(diào)：假設(shè)當(dāng)前本國(guó)經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期均衡狀態(tài)，即：1、長(zhǎng)期均衡：產(chǎn)出保持充分就業(yè)水平不變，價(jià)格和貨幣供給同比例增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)利率等于國(guó)外利率。匯率貶值相同的幅度。2、短期均衡：由于非套補(bǔ)利率平價(jià)的始終成立，理性投資者會(huì)預(yù)期未來(lái)的匯率將是長(zhǎng)期均衡水平的匯率，即將會(huì)貶值；由于貨幣供給增加，為了恢復(fù)貨幣市場(chǎng)平衡必須提高貨幣需求，即在價(jià)格和產(chǎn)出不變的情況下本國(guó)利率下降，根據(jù)非套補(bǔ)利率平價(jià)公式： 即貨幣供給增加，在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)使本幣同比例貶值，在短期內(nèi)會(huì)使本幣貶值的幅度超過(guò)長(zhǎng)期，這就是匯率的超調(diào)。)( 00000mmmiypm

7、sdddeiieef)(113、經(jīng)濟(jì)由短期向長(zhǎng)期平衡的調(diào)整。 本幣超額貶值，同時(shí)本國(guó)物價(jià)不變，則使世界商品市場(chǎng)偏離一價(jià)定律，產(chǎn)生套購(gòu)機(jī)會(huì)，需求轉(zhuǎn)向本國(guó)，凈出口上升，帶來(lái)總需求的上升，本國(guó)產(chǎn)出增加，另外本國(guó)利率的下降也會(huì)帶來(lái)投資需求增加，刺激產(chǎn)出增加。 在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，價(jià)格水平會(huì)上漲，造成實(shí)際貨幣供給的下降，而產(chǎn)出的增長(zhǎng)使對(duì)貨幣的需求增加，為實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)平衡，利率必須上升，使得當(dāng)前的本幣匯率升值（非套補(bǔ)利率平價(jià)，資本的內(nèi)流），導(dǎo)致實(shí)際匯率下降，出口減少，總產(chǎn)出下降（另外，利率上升也會(huì)減少投資），向充分就業(yè)水平調(diào)整。時(shí)間時(shí)間Ms1Ms0本國(guó)貨幣供給P1P0本國(guó)物價(jià)水平本國(guó)利率ioi1時(shí)間e時(shí)間本幣匯

8、率（直接標(biāo)價(jià)法）e1en貨幣需求是本國(guó)利率、外國(guó)利率的減函數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)；n對(duì)本國(guó)債券的需求是本國(guó)利率的增函數(shù)，外國(guó)利率的減函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)；n對(duì)外幣資產(chǎn)的需求是本國(guó)利率的減函數(shù)，外國(guó)利率的增函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)。n各種資產(chǎn)供給量確定的情況下，本國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的平衡會(huì)確定本國(guó)利率和匯率水平，而資產(chǎn)市場(chǎng)的平衡只能在三個(gè)市場(chǎng)同時(shí)平衡的條件下達(dá)到。圖形分析：ieMM貨幣供給增加貨幣供給減少（一）貨幣市場(chǎng)平衡時(shí)利率與匯率的組合ieBB本國(guó)債券供給減少本國(guó)債券供給增加（二）本國(guó)債券市場(chǎng)平衡時(shí)利率與匯率的組合ieFF外幣資產(chǎn)供給增加外幣資產(chǎn)供給減少（三）外幣資產(chǎn)市場(chǎng)平衡時(shí)利率與匯率的組合n短期匯率決定:ieFF 資產(chǎn)市場(chǎng)的短期平衡BBMMi0e0AieFF 在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上進(jìn)行公開(kāi)操作引起的匯率調(diào)整BBMMi0e0AMMBBe1Ai1ieFF 在外幣資產(chǎn)市場(chǎng)上進(jìn)行公開(kāi)操作引起的匯率調(diào)整BBMMi0e0AMMe1Ai1FFieFF 經(jīng)常帳戶(hù)盈余導(dǎo)致外幣資產(chǎn)供給增加引起的匯率調(diào)整BBMMi0e0AMMBBe1AFFieF