《匯率基礎(chǔ)理論》

1、dfPePR NTPPRfddfaawweR NiAiAiAA1)(國的全部對(duì)外貿(mào)易額國的貿(mào)易額國同國貨幣的匯率國貨幣對(duì)國的有效匯率假設(shè)前者的權(quán)重為0.7 后者的權(quán)重為$/美國黃金輸出點(diǎn)4.8965英國黃金輸入點(diǎn) 4.8665鑄幣平價(jià) t美國黃金輸入點(diǎn)4.8365英國黃金輸出點(diǎn)ifidePP n由一籃子可貿(mào)易品價(jià)格所構(gòu)成的兩國物價(jià)n不同國家物價(jià)換算成同一種貨幣是一樣的n絕對(duì)購買力平價(jià)一般形式ifniiidniiPeP11fdePP fdPPe/,0,d ttf tPIeePI避開了一價(jià)定律的嚴(yán)格假設(shè)，以及物價(jià)計(jì)算過程中商品的避開了一價(jià)定律的嚴(yán)格假設(shè)，以及物價(jià)計(jì)算過程中商品的權(quán)重和口徑要求。權(quán)重

2、和口徑要求。指出一定時(shí)期內(nèi)匯率的變動(dòng)同兩國貨幣的購買力水平相對(duì)指出一定時(shí)期內(nèi)匯率的變動(dòng)同兩國貨幣的購買力水平相對(duì)變動(dòng)成比例，即兩幣匯率等于舊的匯率乘以兩國物價(jià)的上變動(dòng)成比例，即兩幣匯率等于舊的匯率乘以兩國物價(jià)的上漲之比。漲之比。000/ftfdtdtPPPPee即即-dfiidifie)1 (1fdiefiffdiieef11令：eef得到：Edfii*, ,Efdfef Y YP P i ie特點(diǎn)：n將匯率看作是一種資產(chǎn)的價(jià)格，由資產(chǎn)市場(chǎng)來決定。n決定匯率的是存量因素而不是流量因素。供求反映了對(duì)資產(chǎn)的持有存量進(jìn)行調(diào)整。n在當(dāng)期匯率的決定中，預(yù)期發(fā)揮了重要作用對(duì)未來經(jīng)濟(jì)條件的預(yù)期會(huì)非常明顯和迅

3、速的反映在即期價(jià)格中。n把政府當(dāng)作市場(chǎng)交易的一類主體。假定前提：n外匯市場(chǎng)是有效的，市場(chǎng)的當(dāng)前價(jià)格反映了所有可能的信息；n一國資產(chǎn)市場(chǎng)包括本國貨幣市場(chǎng)、本幣資產(chǎn)市場(chǎng)和外幣資產(chǎn)市場(chǎng)；n資金完全流動(dòng)，套補(bǔ)利率平價(jià)始終成立。資產(chǎn)市場(chǎng)說國內(nèi)外資產(chǎn)之間是否具有完全替代性國內(nèi)外資產(chǎn)之間是否具有完全替代性是是貨幣模型否否資產(chǎn)組合模型國內(nèi)各市場(chǎng)調(diào)整速度是否相同國內(nèi)各市場(chǎng)調(diào)整速度是否相同是是彈性價(jià)格模型否否黏性價(jià)格模型UIPUIP成立成立UIPUIP不成立不成立主要分析貨幣市場(chǎng)上貨幣供求變動(dòng)對(duì)匯率的影響，三個(gè)基本假定：n垂直的總供給曲線；n貨幣需求是國民收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)；n購買力平價(jià)成立。ASADPQ0n貨

4、幣供給是政府控制的外生變量，本國貨幣需求滿足：n其中 Y為實(shí)際國際收入，i為利率，當(dāng)貨幣供給變動(dòng)時(shí)，貨幣市場(chǎng)的不均衡完全由價(jià)格彈性變動(dòng)來調(diào)整，不會(huì)影響利率和產(chǎn)出。因此，本國貨幣市場(chǎng)平衡的條件，用對(duì)數(shù)形式寫出:n假設(shè)外國貨幣需求函數(shù)的參數(shù)與本國相同，同樣可得到外國貨幣市場(chǎng)均衡條件：n對(duì)絕對(duì)購買力平價(jià)取對(duì)數(shù)得：n將上兩式分別代入得：ddsddiympdiddddeYPMffsffiympfdppe)()()(fdfdsfsdiiyymme時(shí)間貨幣供給Ms1Ms0價(jià)格時(shí)間P1P0時(shí)間利率io時(shí)間本幣匯率eoe1引入預(yù)期后的貨幣模型：n由于非套補(bǔ)的利率平價(jià)成立，得到近似公式結(jié)果n其中，表示時(shí)期的即期匯

5、率（對(duì)數(shù)形式），表示時(shí)期市場(chǎng)投資者預(yù)期的下一期的匯率（對(duì)數(shù)形式），把上式代入彈性價(jià)格貨幣模型的基本公式得到：fdtttiieeE11)(11ttttttttteEZ：eeeEZe整理后檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)：n把購買力平價(jià)理論引入資產(chǎn)市場(chǎng)分析，具有一定合理性；n不需要直接計(jì)算購買力平價(jià)的物價(jià)；n是一個(gè)一般均衡模型；n是貨幣分析法的基礎(chǔ)；n必須建立在購買力平價(jià)成立的基礎(chǔ)上；n貨幣需求不一定是穩(wěn)定的，特別是當(dāng)前金融自由化背景下；n假定兩國的貨幣需求函數(shù)的參數(shù)完全相同，過于簡(jiǎn)化；n假定商品價(jià)格的完全彈性不合理；dddddiypmfdtttiieeE1貨幣需求函數(shù)非套補(bǔ)利率平價(jià)Y0Y0ASASADADPPQQ00

6、ASADPQ0Y0從短期向長期過渡中總供給曲線的形狀從短期向長期過渡中總供給曲線的形狀n匯率超調(diào)：假設(shè)當(dāng)前本國經(jīng)濟(jì)處于長期均衡狀態(tài)，即：1、長期均衡：產(chǎn)出保持充分就業(yè)水平不變，價(jià)格和貨幣供給同比例增長，國內(nèi)利率等于國外利率。匯率貶值相同的幅度。2、短期均衡：由于非套補(bǔ)利率平價(jià)的始終成立，理性投資者會(huì)預(yù)期未來的匯率將是長期均衡水平的匯率，即將會(huì)貶值；由于貨幣供給增加，為了恢復(fù)貨幣市場(chǎng)平衡必須提高貨幣需求，即在價(jià)格和產(chǎn)出不變的情況下本國利率下降，根據(jù)非套補(bǔ)利率平價(jià)公式： 即貨幣供給增加，在長期內(nèi)會(huì)使本幣同比例貶值，在短期內(nèi)會(huì)使本幣貶值的幅度超過長期，這就是匯率的超調(diào)。)( 00000mmmiypm

7、sdddeiieef)(113、經(jīng)濟(jì)由短期向長期平衡的調(diào)整。 本幣超額貶值，同時(shí)本國物價(jià)不變，則使世界商品市場(chǎng)偏離一價(jià)定律，產(chǎn)生套購機(jī)會(huì)，需求轉(zhuǎn)向本國，凈出口上升，帶來總需求的上升，本國產(chǎn)出增加，另外本國利率的下降也會(huì)帶來投資需求增加，刺激產(chǎn)出增加。 在較長時(shí)間內(nèi)，價(jià)格水平會(huì)上漲，造成實(shí)際貨幣供給的下降，而產(chǎn)出的增長使對(duì)貨幣的需求增加，為實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)平衡，利率必須上升，使得當(dāng)前的本幣匯率升值（非套補(bǔ)利率平價(jià)，資本的內(nèi)流），導(dǎo)致實(shí)際匯率下降，出口減少，總產(chǎn)出下降（另外，利率上升也會(huì)減少投資），向充分就業(yè)水平調(diào)整。時(shí)間時(shí)間Ms1Ms0本國貨幣供給P1P0本國物價(jià)水平本國利率ioi1時(shí)間e時(shí)間本幣匯

8、率（直接標(biāo)價(jià)法）e1en貨幣需求是本國利率、外國利率的減函數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)；n對(duì)本國債券的需求是本國利率的增函數(shù)，外國利率的減函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)；n對(duì)外幣資產(chǎn)的需求是本國利率的減函數(shù)，外國利率的增函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)。n各種資產(chǎn)供給量確定的情況下，本國資產(chǎn)市場(chǎng)的平衡會(huì)確定本國利率和匯率水平，而資產(chǎn)市場(chǎng)的平衡只能在三個(gè)市場(chǎng)同時(shí)平衡的條件下達(dá)到。圖形分析：ieMM貨幣供給增加貨幣供給減少（一）貨幣市場(chǎng)平衡時(shí)利率與匯率的組合ieBB本國債券供給減少本國債券供給增加（二）本國債券市場(chǎng)平衡時(shí)利率與匯率的組合ieFF外幣資產(chǎn)供給增加外幣資產(chǎn)供給減少（三）外幣資產(chǎn)市場(chǎng)平衡時(shí)利率與匯率的組合n短期匯率決定:ieFF 資產(chǎn)市場(chǎng)的短期平衡BBMMi0e0AieFF 在國內(nèi)債券市場(chǎng)上進(jìn)行公開操作引起的匯率調(diào)整BBMMi0e0AMMBBe1Ai1ieFF 在外幣資產(chǎn)市場(chǎng)上進(jìn)行公開操作引起的匯率調(diào)整BBMMi0e0AMMe1Ai1FFieFF 經(jīng)常帳戶盈余導(dǎo)致外幣資產(chǎn)供給增加引起的匯率調(diào)整BBMMi0e0AMMBBe1AFFieF