基于柯布-道格拉斯效用函數(shù)的拍賣理論模型及其應用研究

1、基于柯布-道格拉斯效用函數(shù)的拍賣理論模型及其應用研究 對外經(jīng)濟貿(mào)易大學博士學位論文基于柯布-道格拉斯效用函數(shù)的拍賣理論模型及其應用研究姓名:王明喜申請學位級別:博士專業(yè):金融學指導教師:劉樹林20210301捅要拍賣活動的歷史最早可以追溯到古巴比倫時代,但足拍賣進入經(jīng)濟學文獻的時間卻相當晚,從諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者的開創(chuàng)性工作算起,至今不過多年的歷史。盡管這門學科比較年輕,但它在國債市場、股票市場、公司問的接管與并購、不良資產(chǎn)處置等金融領域越來越表達出其重要應用價值?？墒?已有的許多拍賣理論、模型和應用研究并不成熟,還處在發(fā)展之?。特別是,經(jīng)典的拍賣模型一對稱獨立私人估價拍賣模型與拍賣實務存在一

2、定的距離:多屬性拍賣理論研究成果很少,且已有的研究成果都存在著不同程度的缺陷。這就促使我們進一步研究它。本文首先綜述拍賣理論有關的重要概念和術語,回憶和評述前人研究成果。隨后研究對稱獨立私人估價拍賣模型,從其根本假.發(fā)入手,推廣和完善了現(xiàn)有的拍賣模型,并提出新的拍賣模型及其應用研究等。全文共分為八章,圍繞對稱獨立私人估價拍賣模型,展開了理論研究。第一章對拍賣理論進行了整體概述。論述本文的研究背景和意義,勾畫本文的研究思路,總結本文的研究方法,削述本文的研究內(nèi)容和結構,指出本義的創(chuàng)新和局限之處。第二章回憶與全文密切相關的文獻。以對稱獨立私人估價拍賣模型的六條根本假設為主線,對拍賣理論研究的歷史和

3、現(xiàn)狀進行了回憶和評述,以注記的形式指出前人研究的缺乏和空白,并引出后續(xù)章的研究內(nèi)容。一般化的拍賣模型,給出投標者的投標策略的解析表達式,進而比較賣者在一級和二級價格密封式拍賣中的預期收益,其比較結果推廣了拍賣理論中著名的收益等價定理。第四章假設風險躲避、風險中性、風險愛好三類風險投標者共存,建立了一個同時涵蓋類風險投標者的拍賣模型。該模型引入“風險指標的概念度量三類風險投標者的風險態(tài)度以及投標者對風險的偏好程度。釗。對一級價格密章基于柯布.道格拉斯效用函數(shù)建模思想,進一步推廣本章前面建立的模型。第五章把保存價和傭金率同時引入第三章建立的拍賣模型中,分析了賣方與投標者、拍賣行與投標者之間的博弈,

4、分別討論了保存價、傭金率以及凈收益與獲勝概率之間的相對重要性對一級和二級價格密封式拍賣下均衡投標策略、賣方的預期收益和拍賣行的預期收益的影響。第六章從采購者的評分函數(shù)和投標者的目標函數(shù)兩個角度出發(fā),借用多屬性決策技術和第三章的建模思想,建立四種多屬性抽賣模型。分析了多屬。降拍賣的贏者確定方法和投標者的多屬性均衡投標策略。第七章根據(jù)我國不良資產(chǎn)處置實踐,具體討論了如何應用第六章建立的多屬性拍賣模型解決不良資產(chǎn)處置問題。明確考慮了不良資產(chǎn)出售方資產(chǎn)管理公訓關:投標屬性的設定、鍍化以及贏者確定問題,對良資產(chǎn)的購置方投資者的投標策略進行了分析。用數(shù)值例子說明了,資產(chǎn)管理公司如何根據(jù)投資者的多屬性投標選

5、擇贏者。最后,用均勻分布特例演示四種多屬性拍賣模型在實踐中的可行性。第八章總結全文的主要研究成果,行探討了今后進一步研究的方向。本文具有創(chuàng)新。盹的豐要研究成果包括以下四個方面:率的權衡問題,建立了拍賣模型,推廣了對稱獨立私人估價拍賣模型。而同.,拍賣模型的研究思路和方法可以推廣預期收益目標函數(shù)下已有的研究成果。引入“風險指標的概念度量三類風險投標者的風險態(tài)度以及投標者對風險的偏好程度,防止了凸凹函數(shù)度量風險態(tài)度求不出投標策略的解析表達式的缺乏,為比較不同拍賣方式的收益和績效奠定根底,對風險態(tài)度如何影響投標者的報價有了更加完整的認識。在實際拍賣中,賣方往往委托拍賣行拍賣物品,拍賣行對成交的物品收

6、取傭金。另外,為防止投標者柏瓦串謀進而成心壓低成交價,損害賣方利益,在舉辦拍賣時,賣方通常委托拍賣行設置保存價。為使拍賣理論模型更加貼近現(xiàn)實,本文分析了保存價和傭金率共存時的一級和二級價格密封式拍賣,這些工作對拍賣理論研究和實踐具有指導意義。以采購者的評標函數(shù)為突破口,借用多屬性決策技術中的簡單加權法和加權乘積法,克服了多屬性拍賣中扶勝概率的解析表示的困難,推導出投標者在多屬性拍賣中的均衡投標策略。關鍵詞:拍賣,柯布.道格拉斯效用函數(shù),投標策略,收益比較,不良資產(chǎn). ., ., 。 , ?.。. ?,;? , . , ,.,.,. .;, ;。;,. , ,. ? ,。.? , .? ?,?,

7、 ? ? .,.? 。 , . ? ? ,. ? . ? .? .,., .。.: ,?., . .“ .,. ., .。 ,?. , . . ?,.:,? , ,.?圖表目錄表.四種標準拍賣的分類?.?.表.拍賣、議價與完全競爭之問的比較?.表.私人估價、公共估價和關聯(lián)估價拍賣模型.?.表.投資機構的投標?,表.消除單位后投資機構的投標?.?.表.確定贏者?,表.均勻分布下的投標策略.?.圖.論文的框架結構圖.均衡投標質(zhì)量曲線口?圖.均衡投標質(zhì)量曲線口?罔.均衡質(zhì)量曲線隨晏的變化情況?.?.圖.單交性?.?.?.圖.學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明:所呈交的學位論文,是本人在導師的指導下,獨立

8、進行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外,本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文所涉及的研究工作做出重要奉獻的個人和集體,均己在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律責任由本人承當。特此聲明學位論文作者簽名:塒年其乃日學位論文版權使用授權書本人完全了解對外經(jīng)濟貿(mào)易大學關于收集、保存、使用學位論文的規(guī)定,同意如下各項內(nèi)容:按照學校要求提交學位論文的印刷本和電子版本;學校有權保存學位論文的印刷本和電子版,并采用影印、縮印、掃描、數(shù)字化或其它手段保存論文;學校有權提供目錄檢索以及提供本學位論文全文或局部的閱覽效勞;學校有權按照有關規(guī)定向國家有關部門或者機構

9、送交論文;在以不以贏利為目的的前提下,學?？梢赃m當復制論文的局部或全部內(nèi)容用于學術活動。保密的學位論文在解密后遵守此規(guī)定。卅年月幻日學位論文作者簽名:主弼隆導師簽名:砂年月印唧緒論第章本章用許多中外文獻對拍賣中一些重要的內(nèi)容如拍賣的.泛性、優(yōu)越性、必要性和重要性、四種標準拍賣方式及其分類、拍賣過程和根本要素、拍賣的特點及其與其它定價方式的區(qū)別、影響拍賣結果的兇素、拍賣有關的術語、開展簡史等進行較詳細的綜述,它們是隨后幾章的研究工作賴以進行的根底。接著,我們介紹了本文的研究背景和意義、研究思路和研究方法以及傘文的結構和研究內(nèi)容。最后給出本文的創(chuàng)新和局限之處。.拍賣根本理論概述拍賣這個詞源于拉文,

10、其含義是增加。牛津高階英漢雙解詞典對拍賣的解釋是商品以公開方式出售給最高報價的買者。然而,拍賣的含義并不局限于此,學術界對拍賣的定義有兩種:一種是和在年提出的“拍賣是一種市場機制,這種機制根據(jù)一系列的規(guī)那么和投標者的報價來決定商品的交易價格和配置方式;另一種是在年提出的“拍賣足一種帶約束條件的機制,這個機制由投標者的信息集、配置規(guī)那么和支付規(guī)那么局部組成。雖然拍賣通常是指多個潛在的買者怨從一個賣者手中購置一件物品,但在拍賣實踐中也會出現(xiàn)一個買者想從許多潛在的賣者中購置一件物品的情況。因此,在后文的分析中, “拍賣這個詞的涵義包括這西類活動。.拍賣的廣泛性、優(yōu)越性、必要性和重要性.拍賣的廣泛性通

11、過拍賣方式交易的物品包羅萬象,有珠寶、樂器、甘車、相機、海報、鐘表、瓷器、農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品、水產(chǎn)品、藝術品、古書、古董等,小到價值幾元錢的老酒、洋娃娃、錢幣,郵票、照相機、打火機等,大到上千萬元的名,、廠房、機器、房地產(chǎn)、汽車、萬噸巨輪、建筑上程合同等。除了有形資產(chǎn)以外,無形資產(chǎn)也可以通過拍賣方式進行交易,例如,土地使刖權、資源開發(fā)權、廣告位置使用權、專利權、著作權、商標等等【劉和席,.】。和按時間先后順序把拍賣的對象分為:歷史拍賣對象有奴隸和適婚女青年;現(xiàn)代拍賣對象有古董、藝術品、書籍、農(nóng)產(chǎn)品、國庫券和黃金:當代拍賣的例子有,美國政府用采購拍賣從私人公司買入約%國內(nèi)總產(chǎn)出,自然壟斷權的拍賣頻譜

12、許口證拍賣和石油礦山開采權的拍賣等。和對拍賣的應用領域進行了分類,共計七個領域:金融市場,如幽債市場、股票市場、公司問的接管與并購等;農(nóng)產(chǎn)品的銷售,如鮮、鮮花、皮革、煙草等等;破產(chǎn)、房地產(chǎn)、回購和國際管理變位等的金融處理;公共部門和私人部門的采購和合同承包;獨有資產(chǎn)的分配,如手稿、占董和運發(fā)動等:?一些許可證的出售,如礦產(chǎn)的開采;一些協(xié)商問題也可以用拍賣解決。除此之外,列?十幾種拍賣對象,至辦公用品,大到聯(lián)邦擁有的自然資源。.給出了古代拍賣的對象,如戰(zhàn)爭的戰(zhàn)利品、已故僧人的私人品等。近年來,拍賣交易已經(jīng)變得相當普及,尤其政府特別熱衷于用拍賣出售頻譜許可證、國債和石油礦山開采權。例女,世紀年代的

13、美國,使用拍賣方式出售了個墨西哥灣地區(qū)的石油開采權,每周用密封式拍賣出售數(shù)億百萬的幽債,內(nèi)務部用拍賣的方式賣掉聯(lián)邦擁有財產(chǎn)的礦產(chǎn)權和?,。年,英國、德國、意大利、瑞士、澳大利弧和新西蘭州拍實出售移動 頻譜許可證,其.德幽和英幽的成交額高達人均多歐元,總計億美?,占它們的%,:,;,:,。如今,我國大多數(shù)省市建立了拍賣公司或開展了拍賣活動,有些城市還出現(xiàn)了多家經(jīng)營拍賣的局面。拍賣活動由沿海向內(nèi)地,由大城市向中小城市延伸。拍賣的效勞領域已涉及商、物資、紡織、郵電、房產(chǎn)、金融、文物、土地等十兒個領域。拍賣品的范圍逐步拓寬,由前兒年主要是執(zhí)法機關的罰沒物品,擴大至不動產(chǎn)、土地使用權、企產(chǎn)權、文物、字畫

14、、稀見圖書、音樂作品、科技成果、市場攤位、汽車牌照、 號碼、體育明星的金牌、體育比賽獎杯的冠名權,以及無線電傳呼頻率等,由有形商品開展到無形商品,可拍賣的物品舉不勝舉【鄭,一。可以預期,隨著經(jīng)濟的開展和社會的進步,拍賣物品的內(nèi)含和外延都在不斷擴展。從開展的,】度看,可以通過拍賣交易的物品足無法列舉窮盡的。.拍賣的優(yōu)越性拍賣之所以被“泛使用, 是南其自身的優(yōu)越性所決定的?？偨Y了拍賣的二點優(yōu)越性。其一是拍賣處理交易的效率較高。如鮮花、果蔬等一些易腐爛的物品在荷蘭和比利時都足采用拍賣的方式交易,以節(jié)省交易的時間。其二是拍賣。以揭示投標者的估價信息。指出:“在不完傘信息交易中,買賣雙方都有動力去隱藏他

15、們的需求和供應,希望均衡價格向有利于他們的方向開展:在個靜態(tài)博弈中,他們能夠成功地隱藏這些信息,但在拍賣這個動態(tài)博弈中,任何一方的行為都可能引起其他參與者的反響,通過不斷的相互博弈,他們的真實信息會不“盡管每個斷地明朗化。和,也指出:投標者只有拍賣品的局部信息,拍賣可以加總所有投標者的信息;具體表現(xiàn)在,隨著競標人數(shù)的增加,拍賣的成交價趨向于拍賣品的真實價格。其三是拍賣可以防止賣方和買力之問不老實的交易。特別是在政府卷入的交易中,拍賣顯得極其重要。如東歐在私有化國有企業(yè)時,扶得者可能是最大的賄賂者或有政府背景的關系戶。然而,如果用拍賣處理這些資產(chǎn),欺騙納稅入將變得較為困難,本錢較高,因此賄賂者也

16、較少可能成功。.拍賣的必要性為什么有些物品采用拍賣方式而不是標一個固定的價格進行交易原因之一是兇為有些商品沒有標準價值【,.。例如,在沒有冷凍設施的情況下,新捕的魚的價格取決于一定時點市場上供應和需求力量的比照條件,價格必須在每次交易時重新確定。除了用拍賣外,又如何能給林肯在演講原稿定價第二個原因是有些商品在特定的條件下不能采用常規(guī)的銷售渠道進行交易,只能通過拍賣方式進行交易【鄭,.。例女海關緝私、罰沒的物品。第個原因是當買者對某些物品價值的了解比賣者更清楚時,賣者一般小愿意首先提出價格,而常常采用拍賣的方式以獲得可能的最高價格【劉和席,.】。第四個原岡是有些商晶沒有固定的價格,或者確定其價格

17、的本錢太高,例如藝術品、古董、石油丌采權等,只能通過拍賣竟價過程,才能發(fā)現(xiàn)其真實價格。,拍賣的重要性我國現(xiàn)代化建設的需要拍賣市場是社會主義市場經(jīng)濟的一個重要組成局部,在經(jīng)濟活動中起著重要的作用。第?,拍賣市場的建立促進社會閑置物資合理、快速流通,防止造成浪費。第二,捫賣交易方式促進我國義物藝術品的合理、正當流通,實現(xiàn)其最大價值。第,拍賣市場的建立促進了非正常渠道進行流通商品的正常流通,如無主物品,根據(jù)刮法程序決定處理的物品及機.芙、幽體、部隊需處理的物品。第四,公物處理實行公開拍賣交易方式,是促進政府職能部門為政清廉的一項重要措施【陳等人,?;馬,.;舒等人,.。實際生活的需要在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中

18、,經(jīng)常出現(xiàn)信息非對稱的情況,交易的一方知道一些信息而另一方卻不知道。例如,雇員與雇主之間,公司的股東與管理層之間,保險人與投保人之問,監(jiān)管公司與其代理之間等等。但是,信息非對稱有時候不利于市場的開展。由于買者對二手車質(zhì)量的不可知可能引起二手車市場的疲軟。同樣地,醫(yī)療保險市場也可能岡為對個體身體狀況的不可觀察而萎縮,。為解決這些問題,就要分析在信息傳播中經(jīng)濟代理的行為。高級微脫經(jīng)濟學已經(jīng)模型化了非時稱信息下的策略行為。拍賣理論模型作為其中的一局部,開始對對稱信息下價格形成進行了探索和,。理論研究和實際應用的需要每年用拍賣交易巨額商品為拍賣理論提供了應用天地。拍賣理論不但能解釋一些交易機制的存在,

19、而且還能完善現(xiàn)存的機制。如最優(yōu)拍賣為壟斷企業(yè)說明在特定環(huán)境下什么足最優(yōu)的交易機制,足否應該設置保存價,如果設置保存價的話戍往什么水平。此外,現(xiàn)有的許多拍賣理論無法直接麻州到拍賣實務中。所有這些為拍賣理論的開展提供了動力。因此,在年的世界計最經(jīng)濟學大會上的邀請報告?,指出拍賣是主流經(jīng)濟學的。局部,每個經(jīng)濟學家應該學習一些拍賣理論。.四種標準拍賣方式及其分類數(shù)世紀以來,拍賣已經(jīng)成為一種眾所周知的交易方式。盡管不同的國家和行業(yè)使朋的拍賣方案有所不同,但在理論界和實際拍賣?,經(jīng)常討論和使、荷蘭式拍賣的是四種標準拍賣方式:英式拍賣有時稱為公了:降價死為這種實力式起源:荷蘭人炙果蔬和自花時所使】的法,所以

20、絳濟學家稱其為付式,.史。. 和二級價格密封、一級價格密封式拍賣.。下面我們以單物品拍賣為例解釋這式拍賣?四種標準拍賣的規(guī)那么。在英式拍賣中,拍賣物品的競價出低至高、依次遞增,直到儀有一個投標者還愿意加價為止.此投標者在當前價格水平上中標。這種拍賣的加價方式大致有種:拍賣師要價,投標者之間競爭自己喊價,或者投標者通過電子鍵鈕對拍賣師的要價做出反響。然而,大局部經(jīng)濟學家在建模時通常使用日式升價拍賣 ? ,如和、等人等。英式拍賣的優(yōu)點是:報價策略簡單,不需要搜集其他投標者的信息,節(jié)省本錢,拍賣的結果有效;其缺乏是:要求投標者席拍賣現(xiàn)場,這可能需要很高的成木特別是對海外的投標者,而且易形成串謀和,。

21、索斯比和佳十得拍賣行經(jīng)常使用這種拍賣方式拍賣古董和藝術品,有時候地產(chǎn)拍賣也采用這種拍賣方式。一】指出大約%或更多的全球拍賣是采用英式拍賣。與英武拍賣不司,在衙式拍賣中,拍賣師開始時喊出一個非常島的價格,沒有投標者可以接受,然后逐步降低價格,第一個愿意接受當前價格的投標者中標并支付此價格。例立,在荷蘭的花卉拍賣中,所有的買者坐在一個類似于教室的大廳內(nèi),大廳前有一個較大的電子鐘,鐘的里面顯示被拍賣花卉的名稱和起拍價。每個買者的座位上有一個電子鍵鈕與電子鐘相連。開始拍賣時,電子鐘上顯示降價的西分比,第一個按鍵鈕的買者中標,支付他按鍵鈕時的價格。由丁.拍賣過程大多己采用機械化和電子化.拍賣交易速度大大

22、加快。其最大的優(yōu)點是:成交過程特別迅速。對于易腐爛變質(zhì)或難于久存的商品,最適用荷蘭式拍賣方式。比方,以色列的鮮魚拍賣和加拿大的煙草拍賣經(jīng)常使用這種拍賣方式。在一級價格密封式拍賣中,每個投標者獨市地提交自己的報價,知道競爭對手的報價,是一種背對背的競爭,最高報價的投標者中標,并支付自己的報價。礦產(chǎn)開采權拍賣、英同和美同的閘債拍賣使用此拍賣方式,偶爾藝術品和地產(chǎn)也用。這種拍賣力式在采購拍賣中最常用。實。彳時也稱為隨管價格的不斷。,投標前逐個退出打賣,投標者?照選出拍賣矸能:.次參報價,沒了迅?的投杯者能觀察到退;者的價锫水小過是最低報廳標,接受的報價。二級價格密封式拍賣的規(guī)那么類似于一級價格密封式

23、拍賣,每個投標者獨立報價時并不知道其競爭對手的報價,最高報價的投標者中標,但他支付第二高的報價。這種拍賣方式足在年最早提出的,因此許多經(jīng)濟學家有時候稱其為拍央。在提出二級價格密封式拍賣以前,沒有義獻顯示這種拍賣方式的應用。盡管一】給出各種拍賣過程的描述,仍然沒有提及二級價格密封式捫賣。、和指出國債和電力拍賣類似丁.二級價格密封式拍賣。?通過觀察集郵拍賣市場發(fā)現(xiàn)這種拍賣方式在提出之前已經(jīng)被使用。相對于其它三種標準拍賣方式,二級價格密封式拍賣很少在實踐中使用過。爆管如此,但它在拍賣理論中.與其它三種標準拍賣方式具有同樣重要的地位。把四種標準拍賣分成兩類。一類是【頭拍賣. 。具體分類見,另一類是密封

24、式拍賣卜.面的表.。公開武 密封式升價拍實 英式拍賣 ?:級價格密封式拍賣降價拍賣 荷蘭式拍賣 級價懈密封式拍賣.拍賣過程及其根本要素關于拍賣過程, 國外研究者并不多, 如等人賣過程分為準備、發(fā)布拍賣公告和實施三個階段,劉和席【.】那么把拍賣過程分為準備、拍賣和成交王個階段。這里以鄭【.、劉和席【.】以及我們在中都國際拍賣的實地調(diào)研工作為主進行表達。任意一個拍賣活動大致可以分為準備、拍賣、成交個階段。第一階段是準備階段。拍賣行首先審核賣方及其被委托拍賣的物品是否符合拍賣法規(guī)定的各項條款。如果合法,拍賣行接受委托,并根據(jù)被委托拍賣物:投標哲聽到蜓他人,勺報價肝,做?/同的報價.而幾還知道已的競爭

25、對下恐訛.投杯者。報價,小道競爭刈的報價和身份,缺舉:知道參加競抓的人數(shù)。品的名稱、規(guī)格、產(chǎn)地、數(shù)量、原值、新舊程度、存放地點等因素進行分類,對物品的來源、真實性、所有權等情況進行了解、核實。對拍賣品進行鑒定和估價足拍賣前的第二項準備工作,在拍賣行的估計師難以估計具體數(shù)額的情況,就要聘請有關專家、技師來舉定、估價。攀定、估價的目的,一是防止貴重物品的廉價出賣,使委托人蒙受經(jīng)濟損失;二足防止贗品“以假充真。依據(jù)拍賣師或?qū)＜覍ε馁u品鑒定的價值,擬定拍賣品的底價。公、合理地確定底價,對拍賣的順利進行有著重要的意義,底價過高會給拍賣帶來困難,甚至導致拍賣失敗;底價過低又會使委托人蒙受經(jīng)濟損失。底價擬定

26、之后,當事人各方應保守秘密,以防止競買人串通作弊。確定拍賣日期是拍賣前的第三項準備工作。確定拍賣日期,庶當尊重委托人的意愿,并本著使人人皆知的原那么,以賣得最高價款為目的進行。拍賣日期確定后,除非遇特殊而又難以解決的問題外,不得更改拍賣日期。最后,拍賣行與賣方簽訂委托拍賣合同。準備階段的另外項重要作是向公眾發(fā)出拍賣公告。公告中寫明拍實品的種類、數(shù)量、品質(zhì)等級及其他應載明事項。這有利于競買人進一步認識拍賣品的內(nèi)容,便于其判斷價值,增強購置欲望。說明拍賣日期及場所,寫明看樣的口期及地點。這樣做有利于使競買入對拍賣品有更直觀,更明確無誤的了解。注明拍賣保證金交付期限。通過新聞媒介發(fā)布拍賣公告。拍賣公

27、告可以提高拍賣的公開程度,喚起潛在競買人的注意,增加競買者的人數(shù),從而達劍提高競爭效率的目的。第階段是正式拍賣。拍賣的實施應按照拍賣稃序進行,并受劍拍賣規(guī)那么的制約。首先審查競買人足否符合拍賣法規(guī)定的資格。為防止中標者不按期交付價金而引起再次拍賣,造成時間上的浪費和經(jīng)濟上的損欠,拍賣行要求競買人繳付一定數(shù)額的保證金。組織拍賣的實施,根據(jù)事先約定的方式確定中標者和成交價,并且不得撤回。第三階段是成交。拍賣以其特殊的方式落槌或其他方式成交后,拍賣行的工作人員即交給中標者一份成交確認書,由其填寫并簽字,表示交易正式達成,并具有泫律效力。拍賣行收取一定的報酬,稱為“傭金。捫史品的底價足指丈成交應到達的

28、垃低價格基數(shù)。.拍賣的特點及其與其它定價方式的區(qū)別.拍賣的特點作為商品的。種特殊銷售方式,拍賣具有購置對象集,、定價合理、公開性強、法律約束力顯著、交易效率高等特點。它是順應市場經(jīng)濟開展的客觀需要在商占占交易的實踐中產(chǎn)牛的。.拍賣與明碼標價、協(xié)商的區(qū)別在現(xiàn)實生活,明碼標價 、協(xié)商和捫賣這三種交易方式隨處可見,一】,但令人吃驚的是,理論界對為什么一些商品采用拍賣而不用明碼標價完成交易的研究甚少,。明碼標價可能是最常見的定價方式,如商場、便利店和超市,但它的交易額勺拍賣、協(xié)商無法比較。對一些本錢較大,靈活度較高,規(guī)模較大的交易,買賣艤方經(jīng)常采用協(xié)商定價。經(jīng)濟學家一致同意拍賣被使用的一個主要原岡是價

29、格歧視和,。因此,決定一種商品是否可以用拍賣銷售就要問它是否可以通過價格歧視銷售。按照傳統(tǒng)的價格歧視的壟斷定價理論,購置者的估價分散程度越高,拍賣相對于明碼標價的收益就越大,。 從估價分散度和物品的稀缺度兩個標準,比較了拍賣和明碼標價,他指山估價分散度較高和較稀缺的商品用拍賣方式出售見圖.。稀缺估價分散度明碼標價的交易對象經(jīng)常是一些標準廉價的商品,要求賣方知道所要標明的價格。然而,當商品非標準,或市場出清價高度不穩(wěn)定時,明碼標價將被拍賣和協(xié)商所代替。對價格的不可知是使用協(xié)商和拍賣的原【大和,。盡管協(xié)商在私人公司交易資產(chǎn)中的廣泛使用說明協(xié)商足交易復雜資產(chǎn)較有效的方式,但足,拍賣能加強各種形式的競

30、爭和,。明碼標價可能在所有的經(jīng)濟交易中足交易本錢最低的一種方式,賣方承當所有的儲藏本錢和等待時間本錢。在拍賣中,賣方承當儲藏本錢,買方除承當考察費用外,還要承當參加報價的時間本錢。拍賣有一個最主要的優(yōu)勢是拍賣有高度的透明度,其結果能被所有的參與者接受,然而其它的交易方式卻有這樣那樣的抱怨。例如,一個參與者可能會問為什么價格標在這個水平而不是那個水平,為什么他是協(xié)商的對象而我不是等等,這一類的問題在拍賣中刁會出現(xiàn)。另外,拍賣是公,的,賣方不能拒絕任何個投標者的報價,儀儀價格決定拍賣品的歸屬,防止了參與者的不誠實和社會背景的差異和,。.拍賣與零售、批發(fā)等經(jīng)營活動的區(qū)別拍賣與商店的零售、批發(fā)等經(jīng)營活

31、動相比,有其自己的特色:第一,商占經(jīng)營的商品是由生產(chǎn)廠家、批發(fā)商直接供應的。而拍賣的商品有時是獨。無二、不可再生的,缺乏固定的貨源。比方,古董和已故名人字。第二,被拍賣的商品并不一定具備商店商品具有的實體形態(tài)。比方,房地產(chǎn)的租賃和使用權、廣告刊登權、汽車牌號等等,這些部屬于種“無形資產(chǎn)。第三,商店商品的價格有賣方標出,而被拍賣商品的價格那么有競買人決定。第四,盡管拍賣和商店的銷售都具有競爭性,但競爭的對緣并不一樣。一般商店的零售、批發(fā)交易的競爭是在賣者之間進行的,是商品的牛產(chǎn)廠家和經(jīng)營商為吸引買家、占領市場而產(chǎn)生的同行業(yè)之問的競爭,他們之問競爭優(yōu)勢在于準的產(chǎn)品質(zhì)量更好一些、價格更低一些,這種競

32、爭不一定具備公開住和公平競爭性。而拍賣活動面向公眾,是許多人為購置同一件物品而不惜抬高價格,這種價格上的競爭,足買家之間的競爭,是一種志在必得的競爭,他們之間的競爭優(yōu)勢在于誰的購置欲望更強一些,誰持有的貨幣更多一些【鄭,一。.拍賣與議價、完傘競爭的區(qū)別拍賣雖然具有議價和競爭的成分,但它與議價和完仝競爭有明顯的區(qū)別。我們結合中外學者的觀點,如、一、劉和席【一】等,把拍賣與議價和完全競爭的特征和適用范圍進行了比較,總結成表.的形式。表.拍賣、議價與完傘競爭之間的比較捫賣 議價 完全競爭/必者和賣者的 /人量或大量/ 大量/大鞋人數(shù)比例低 低競價準備本錢 般到較高短 ?般劍較長 短競價準備時問: 一

33、般到較長 較交貨時間.小 尚 小阡估交易物品價值的難度在牛產(chǎn)或分配 二手貨、易腐 專業(yè)化、動化 大宗消費品、領域的適用,陀 程度較高的系統(tǒng) 均質(zhì)商黼、人贊品、口用消費品等 安裝、測試、 宗牛產(chǎn)資料等:程的建設等無 少到多 尤特別限制條款町能存莊,也 般來說較小 較小來自社會、輿論或政治力。而 可能一存存的壓力/對稱信息足 存在 存在 /存稿否存在.影響拍賣的因素.拍賣行拍賣行作為拍賣交易的媒介,是被賣方委托的代理方,不是拍賣的主體,幾乎沒聽說過拍賣師決定保存價的水平,但他可以選擇拍賣方式。拍賣行的成交歷史將會影響投標者的報價行為,如不久前的一件藝術品以高價成交,說明類似的藝術品在市場上炒作很熱

34、和,。傳統(tǒng)的拍賣師認為拍賣公告和宣傳,以及拍賣現(xiàn)場的氣氛和投標者的心里變化是拍賣成功的關鍵因素等人,。.信息對稱性完美信息情況下的拍賣問題較容易處理,壟斷的賣方通過采用要么接受要么放棄的定價方式,可以榨取交易的所有剩余。事實上,壟斷的賣方不口能完全了解投標者的偏好,或者誘導出投標者的偏好需要很高的本錢。交易雙方之間的信息不對稱足拍賣的核心要素。.投標者的風險態(tài)度和估價方式投標者對不確定性做出如何反響取決于他們對待風險的態(tài)度,所以投標者的風險態(tài)度是影響拍賣的一個重要因素。在拍賣中,投標者的估價方式對拍賣物品的成交價也會產(chǎn)生顯著的影響。也就足說,同一個投標者對同一個物品的估價可能由于采朋的估價方式

35、不同而產(chǎn)生截然不同的結果。.投標者人數(shù)不同的學者關于投標者人數(shù)對拍賣價格的影響說法不一。用一個實驗得到與預期相反的結論:較少的投標者得到較高的平均價格。和發(fā)現(xiàn)在石油開采權拍賣,平均成交價與投標者人數(shù)正相關。和在實房地產(chǎn)拍賣中也考察了投標者人數(shù)對均價格的影響,得出二者正相關。等人刖新加坡房地產(chǎn)拍賣數(shù)據(jù)說明了較多的投標者導致拍賣成交概率較高,這一結果與和和的理論結果一斂。.其它因素另外,有許多岡素影響拍賣是否成交,如拍賣行的聲譽,保存價格是公開還是保密等人,:、和.,;和,;、和,市場經(jīng)濟狀況,;和,;,?, 拍賣時機的選擇 連續(xù)屢次不;等人,;和問斷拍賣或者間斷拍賣,;,;,拍賣資產(chǎn)所處地段的周

36、圍特征和,;等人,報價過程中的信息反響,等等。.拍賣有關的術語同各行各業(yè)一樣,拍賣也有專門的術語。出售物品的人稱為“賣方 ;被拍賣的物品不管足動產(chǎn)還足不動產(chǎn),都稱為“拍賣品或標的;在拍賣臺上手持小槌,主持拍賣的人稱為“拍賣師 ;參加拍賣活動,并且竟價的人稱為“競買人或投標者 :最終贏得拍賣品的竟買人稱為“中標者或贏者;接受委托專門從事拍賣業(yè)務的機構稱為“拍賣行【,一】。賣方愿意出售拍賣品的最低價格稱為“拍賣底價或保存價:投標者參加競標須繳納的門檻費稱為“進入費【,.:拍賣行在拍賣成交后,按成交價的一定比例收取的效勞費稱為“傭金等人,。拍賣交易失敗稱為“流拍【劉和席,一。.拍賣開展簡史拍賣的歷史

37、相當久遠,可以這么說,自從人類有了剩余產(chǎn)品,就有了拍賣,拍賣是最古老的銷售方式之一。公元前世紀,古巴比倫盛行每年一次的拍賣活動,賣的對象是適婚女青年。繼巴比倫之后,拍賣舌動住古希臘、古埃及和古羅馬興起。世紀,新興的海.卜.強同葡萄牙、西班牙和英同使奴隸拍賣風行一時。世紀出現(xiàn)了一些專門的拍賣機構。世紀,歐美國家的拍賣業(yè)開始進入極盛時.期。世紀,英國的拍賣業(yè)由于帝國的強盛有了較大的開展。于此同時,世界兩大拍賣“帝國一索斯比拍賣行和佳士得拍賣行分別在年和年栩繼誕生。世紀年代,拍賣在帝國主義武裝勢力的掩護下進入中國。新中國成直后,拍賣活動在方案經(jīng)濟時期幾至絕跡,直到年才隨著市場經(jīng)濟的建寺,逐漸恢復開展

38、。世紀年代,新西蘭和澳大利業(yè)的頻譜拍賣揭開了拍賣史新的一頁。盡管拍賣活動已有多年的歷史,但是拍賣進入經(jīng)濟學文獻的時自卻相當晚,最早研究拍賣的開創(chuàng)性論文是。在此之前,研究拍賣理論的文獻幾乎是空白,而此后近年罩拍賣理論的進展也相當緩慢。直到世紀年代,不完全信息博弈引入到拍賣理淪,才使其取得突破性的進展。近年來,國際經(jīng)濟學界關于拍賣問題的研究文獻如雨后春筍般地涌現(xiàn)出來許永國,。拍賣理論已經(jīng)作為一個專門體系進入中高級微觀經(jīng)濟學的核心領域。拍賣的廣泛使用已經(jīng)激起很多學者對買賣雙方在拍賣中決策的研究和,;,:和,這些研究的主要問題有:不同拍賣方式產(chǎn)生的收益和?,:和,;,:影響買賣雙方?jīng)Q策的因素,例如非對

39、稱信息,風險偏好和.,投標者估價之間的相關性和,允許投標者撤銷自己的密封報價,等。一】描述了早期各利公開拍賣過程。和較全面地列出拍賣有關的早期文獻。此外,還有四篇值得一提的文獻綜述? 、一、和和,兩個論文集.和一,幾木重要的專著一、? 】、一、?、 和一、一】、一、一】等。由于歷史和體制的原因,我國劉拍賣理論的研究起步較晚。盡管如此,我國學者已經(jīng)在這一領域作出了許多重要的、創(chuàng)造性的奉獻。限于篇幅,下面我們只對眾多研究成果中的局部作一簡要的剛顧。黃河和陳劍,黃河、陳劍和徐鴻雁,研究了拍賣的機制設計問題;劉樹林研究了委托拍賣中的擔保拍賣理論;黃濤,黃河和陳劍研究了拍賣的均衡投標策略;黃河和陳劍研究

40、了在線逆向組合拍賣模型:國強和劉春暉研究了拍賣中的有限腐敗問題:危啟才研究了拍賣市場的結構和交易效率;鄧學衷和范小勇比較了國有股轉(zhuǎn)讓定價的談判與拍賣模型:喬恒和邱菀華研究了四種標準拍賣方式的收益等價性;趙勇和王清把拍賣應用到污染物排放總量分配?:劉樹林和汪壽陽,許永國,詹文杰和汪壽陽,張金城和盧銳分別回憶了拍賣的決策理論方法、數(shù)學模型、經(jīng)濟理論,雙向拍賣的研究進展和網(wǎng)上拍賣理論;以拍賣為主題的博士學位論文有殷紅、黃止偉、卜天明、白艷萍、楊興麗等;以拍賣為豐題的中文和譯文專著有陳等人【.、韓【.】、黃和鄭【一】、劉和席【一】、凱和萊編董等譯【.】、柯著鐘譯.】、馬【.】、米著杜和胡等譯【一、舒等

41、人【?、詹編王等譯【.、張【?】、鄭【一】等。.研究背景與研究意義本文的研究背景和研究意義有以下幾點:在對稱獨立私人估價拍賣模型 ,簡記為拍賣模型中,投標者的預期收益等于獲勝概率與凈收益估價減去支付之積,獲勝概率和凈收益這兩個投標準那么被賦予相同的權重。這意味著投標者對兩個投標準那么獲勝概率和凈收益持相同的偏好程度,或者說,兩個投標準那么獲勝概率和凈收益對投標者具有相同的重要性。但在現(xiàn)實投標中,投標者可能較偏好于兩個投標準那么中的一個,或者把二者之一看得較為重要。鑒于此,第三章建立的模型能夠明確表達投標者對凈收益和獲勝概率的偏好差異。許多拍賣文獻在研究投標者的投標行為時,要么假設所有投標者是風

42、險中性的如和,;,要么假設所自投標者是風險躲避的如和,;,。然而,在現(xiàn)實投標中,有些投標者是風險愛好者,他們想利用將來的不確定性囚素獲利:有些投標者害怕將來的不確定性兇素,他們是風險躲避者;還有些投標者對將來的不確定性因素漠不關心,他們是風險中性者。為此,第四章建立的模型司時涌蓋了三類風險投標者。和指出許多與拍賣有關的文獻只考慮了賣方和投標者兩個決策主體, 如和和 和 ?、 、。但是,在拍賣實踐中,還有第三個決策主體一拍賣行。賣方要想通過拍賣獲得較高的成交價,必須把拍賣品委托給拍賣行,拍賣行承擔拍賣并按一定的比率收取傭金。第五章把拍賣行納入拍賣模型中。在實踐中,采購拍賣經(jīng)常要水投標有多個屬性構

43、成,不僅有價格,還有質(zhì)量、完上期、契約條款、投標者的聲譽、本錢和,。例如,在?架新型戰(zhàn)斗機的合同投標?,設計特征至少和價格處于同等重要的地位和,。像這樣的一類拍賣,由于投標中包含多個屬性,使得投標者獲勝概率的處理煞是棘手。第六章克服了這一困難。為了加快幽有商業(yè)銀行良資產(chǎn)的處置,最大回收幽有資產(chǎn),促進我國金融體制改革,防止金融危機,第七章基于我國不良資產(chǎn)處置實踐,探討了金融資產(chǎn)管理公司如何應用多屬性拍賣模型處置國有商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)。.研究思路與研究方法.研究思路經(jīng)典的拍賣理論模型一拍賣模型有六條根本假設。首先,第二章以這六條根本假設為主線,回憶和評述了拍賣理論研究的相關文獻:特別,以注記的

44、形式指出前人研究的缺乏之處,并引本文的創(chuàng)新點。這些創(chuàng)新點分別對應后續(xù)章的主要內(nèi)容。第三章提出基于柯布.道格拉斯效用函數(shù).而不是傳統(tǒng)的預期收益柬確定均衡投標策略,進而比較賣者在兩種密封式拍賣中的預期收益,考察收益等價定理是否成立。之后,第四章至第六章基于第二章提出的拍賣模型對拍賣理論進行展開研究。第七章把第六章的模型和結論應用于不良資產(chǎn)處置。最后,第八章總結全文,并提出未來的研究方向。.研究方法本文所采用的研究方法總結如下:對相關文獻的評綜第章著重闡述和剖析拍賣模型及其延伸。以拍賣模型的根本假設為主線,對相關文獻進行了同顧和評述,指出其研究缺乏和空白,進而引出本文的研究內(nèi)容。數(shù)理演繹法本文所有的

45、結論都是由嚴密的數(shù)學推導得出的。在推導的過程中,使用了數(shù)學分析、概率論、微分方程和數(shù)理經(jīng)濟學中的相關知識,如函數(shù)的單調(diào)性、凹凸性和極值,一階線性非齊次微分方程,數(shù)學期顰,條件數(shù)學期顰,順序統(tǒng)計量,變分不等式中的求導技術等。博弈論法拍賣的關鍵因素足信息在買賣方之間不對稱信息不完傘,在尋找均衡投標策略時,自然要建立在不完全信息博弈論的根底上。本文的均衡投標策略主要是指叭葉斯.納什?均衡。決策論法在研究多屬性拍賣時,為消除不同屬性間量綱的影響,使不同投標之間口以進行比較。我們首先對投標的屬性進行量綱處理,消除其單位和規(guī)模效應,使其成為一個標量;然后再運用簡單力權法,簡記為,簡記為和權乘積法把多維投標

46、映射到一維空間。突破了多屬性拍賣中投標者獲勝概率解析表示的瓶頸。.研究內(nèi)容和結構本文首先對拍賣的根本理論做了一個整體概述,為后續(xù)章節(jié)奠定根底。提卜了要研究的問題及其研究意義。闡述了本文的研究思路和研究方法、研究內(nèi)容和結構、創(chuàng)新和局限之處。第二章是拍賣理論研究文獻綜述。引用許多中外文獻介紹拍賣理論開展歷程,用較多的篇幅對拍賣模型中的一些重要結論如四種標準拍賣之問的等價關系、收益等價定理、最優(yōu)拍賣等進行較詳細的綜述和評述,并必顧拍賣模型的延伸工作,指;前人研究的缺乏,進而引出以后幾章的研究內(nèi)釋。第三章基于柯布一道格拉斯效用函數(shù)研究密封式拍賣。放松拍賣模型重要性,或者表達投標者對獲勝概率和凈收益的偏

47、好差異,建立了一個更一般化的拍賣模型。給出了兩種密封式拍賣下投標者的投標策略,比較了賣者在兩種密封式拍賣中的預期收益。第四章分析了類風險投標者共存下的一級價格密封式拍賣。針對一級價格密封式拍賣,假設三類風險投標者共存,通過引入“風險指標的概念去度量一類投標者的風險態(tài)度,進而給出了投標者的對稱均衡投標策略,推廣了拍賣模型。最后,再將第三章建模的思想納入,又對本章前面的模型做了進步推廣。第五章把傭金率和保存價同時納入第三章建立的拍賣模型。分別分析了傭金率和保存價對兩利一密封式拍賣的均衡投標策略、賣方的預期收益以及拍賣行的預期收益的影響,比較了賣方和拍賣行在兩種密封式拍賣中的預期收益,并探討了賣方和

48、拍賣行關于傭金率的協(xié)商問題。第六章將第三章的建模思想納入多屬性拍賣,建立了四種多屬性拍賣模型。以采購者的評分函數(shù)為突破口,采用和評分函數(shù)解決了投標者的獲勝概率解析表達問題。給出了新模型下的均衡投標策略和采購者的預期收益。最后,討論了新模型的延伸。第七章把第六章建立的多屬性拍賣模掣和得到的結論應用小良資產(chǎn)處置?。通過數(shù)值例子演示第六章理論模型住實斤?一的可行性。笫八章總結全文,并指出未米的研究方向。論文的框架結構:第一章第二章第章 第四章 第五章 第六幸 第七章 第八章.創(chuàng)新和局限之處本文的研究主要是從拍賣模型的根本假設入手,雖然是建立在前人理論研究的根底之.卜,但又不乏自身的研究特點,其中大量

49、總結性的工作和理論創(chuàng)新具有一定的新穎性,通過理論創(chuàng)新總結出以下四個創(chuàng)新之處。這些創(chuàng)新是以后幾章的主體思想。.創(chuàng)新點一本文允許投標者對獲勝概率和凈收益這兩個投標準那么有不同的偏好。具體地,采用柯布一道格拉斯效用函數(shù)來表示投標者報價為,估價為時的效用,即?。,.這里表示獲勝概率,和分別表示投標署對凈收益和獲勝概率的相對偏好程度。拍賣模型是本模型在百時的一個特例。.創(chuàng)新點二我們考慮二類風險偏好的投標者共存時的拍賣模型。對于一個不可分割的拍賣品,首先投標者根據(jù)一些確定因素蜘保存價格、進入費等確定自己的程度等,不同風險偏好的投標者對自己的私人估價做出調(diào)整。為此,引入一個“風險指標,來度量投標者的風險態(tài)度

50、。具體地,風險躲避者認為不確定性因素對自己彳利,就對秒打一個折扣石,并基丁面進行報價:風險愛好者喜歡不確定性岡素,他們認為高風險帶來高收益,將私人估價迸一步提高,基丁.進行報價:風險中性的投標者對做出任何調(diào)整。用“風險指標代替凹凸函數(shù)度量風險態(tài)度的優(yōu)點是既能反映報價者的風險偏好,又能計算投標者的投標策略的解析表達式。為比較不同拍賣方式的收益和績效奠定根底。.創(chuàng)新點三在拍賣實務中,賣力律往委托拍賣行拍賣物品,拍賣行對成交的物品收取傭金。另外,為防止投標者相互串謀進而成心壓低成交價,損害賣方利益,在舉辦拍賣時,賣方通常委托拍賣行設置保存價。為使拍賣理論模型更加貼近現(xiàn)實,我們研究了同時含有保存價和傭金率的拍賣模型。.創(chuàng)新點四在多屬性拍賣中,由于投標由多個屬性組成,獲勝概率的處理是個棘手的問題。本文以采購者的評標函數(shù)效用函數(shù)為突破口,采用和評分函數(shù)給出了投標者獲勝概率的解析表達式。進而推導出投標者的均衡投標策略和采購者的效用。.局限之處由于各方面條件的限制和作者