復(fù)旦大學(xué)431金融學(xué)綜合考研真題2010帶答案獨(dú)家整理版

1、shannon十年寒窗，百日風(fēng)雨，行遍書山，航終樹海，千磨百煉，鐵杵成針，浪淘水洗，沙盡金見。祝愿諸君馬到成功，金榜題名。20112016年復(fù)旦大學(xué)金融碩士考研初試真題及答案獨(dú)家整理目錄20112016年復(fù)旦大學(xué)金融碩士考研初試真題32011年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題32012年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題32013年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題42014年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題62015年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題72016年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題7答案12寫在前面： 筆者2014年考研備考時(shí)從繁雜網(wǎng)絡(luò)

2、資料中摘取考試信息，簡(jiǎn)列一二，編之為20112014年復(fù)旦大學(xué)金融碩士考研初試真題，后于考研結(jié)束之后上傳于網(wǎng)絡(luò)之上，以希冀有助于后來(lái)之人。2016年偶然查閱原文檔已然搜索前列，故檢索2015及2016年兩年考試真題，合并之上，重新為冊(cè)，斷不敢言醍醐，也望能為諸君添錦上之花，鞭成功之馬。20112016年復(fù)旦大學(xué)金融碩士考研初試真題祝各位學(xué)子馬到成功，刻石勒功！2011年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題一、名詞解釋 5*5 1.有效匯率  2.利率期限結(jié)構(gòu)  3.流動(dòng)性陷阱  4.大宗交易機(jī)制  5

3、.正反饋投資策略(這概念還出了道簡(jiǎn)答) 二、選擇題 5*4 1.套匯是什么樣的行為  A.保值   B.投機(jī)  C.盈利  D.保值和投機(jī) 2.哪個(gè)不屬于商業(yè)銀行資產(chǎn)管理理論的   3.簡(jiǎn)單的戈登模型計(jì)算股價(jià) 4.蒙代爾弗萊明模型的固定匯率情況貨幣政策無(wú)效 三、計(jì)算題 20*2 互換的設(shè)計(jì)  這題應(yīng)該要分情況討論  并購(gòu)題   公司金融437頁(yè) 朱葉的那本書 四、簡(jiǎn)答

4、題10*2 1.降低貨幣乘數(shù)  央行的措施 2.用正反饋投資策略原理談?wù)劰墒信菽男纬?#160;五、論述題: 20+25 1.現(xiàn)金股利的信號(hào)傳遞效應(yīng),并聯(lián)合我國(guó)的股市談?wù)劕F(xiàn)金股利的信號(hào)傳遞效應(yīng)的有效性；2.外匯儲(chǔ)備需求決定因素與我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是否過度問題  由于帖子格式限制，部分公式和字母顯示有誤，完美編輯2012年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題一、名詞解釋（25分）1.IMF的第八條款2.表外業(yè)務(wù)3.指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制4.稅盾效應(yīng)5.杠桿收購(gòu)二、單項(xiàng)選擇題（20分）1. 以下關(guān)于期權(quán)價(jià)格波動(dòng)說(shuō)法正確的是：(

5、 )A.對(duì)于到期日確定的期權(quán)，其他條件不變，隨著時(shí)間流逝，其時(shí)間價(jià)值的減少是遞增的B.對(duì)于到期日確定的期權(quán)，其他條件不變，隨著時(shí)間流逝，其時(shí)間價(jià)值的減少是遞減的C.對(duì)于到期日確定的期權(quán)，其他條件不變，隨著時(shí)間流逝，其時(shí)間價(jià)值的減少是不變的D.時(shí)間流逝同樣的長(zhǎng)度，其他條件不變，期限長(zhǎng)的期權(quán)時(shí)間價(jià)值的減少幅度將大于期限短的期權(quán)時(shí)間價(jià)值的減少幅度2. 下列不影響可貸資金供給的是：( )A.ZF財(cái)政赤字    B.家庭儲(chǔ)蓄     C.央行貨幣供給   D.利用外資3. 股票價(jià)格已經(jīng)反應(yīng)所有歷史信息，如

6、價(jià)格的變化狀況，交易量變化狀況等，因此技術(shù)分析手段無(wú)效，這種市場(chǎng)類型為 ( )A.強(qiáng)有效市場(chǎng)     B.半強(qiáng)有效市場(chǎng)    C.弱式有效市場(chǎng)    D.無(wú)效市場(chǎng)4. 一公司發(fā)行股票籌資2000萬(wàn)元，已知第0期支付股息100萬(wàn)元，股息增長(zhǎng)率為5%，則融資成本為 ( )A. 10.25%     B. 12.25%      C.  15.25%    D.13.25%5. 一公

7、司修筑公路，ZF與其簽定協(xié)議，若已經(jīng)完成的路段5年內(nèi)正常使用，則5年后再與其簽約修筑延長(zhǎng)段，問其中的實(shí)物期權(quán)為 ( )A.擴(kuò)張期權(quán)     B.放棄期權(quán)    C.延期期權(quán)    D.收縮期權(quán) 三、計(jì)算題（40分）1. 1英鎊的含金量為113.006，1美元的含金量為23.22，黃金的運(yùn)輸費(fèi)用為0.025美元，求(1)英鎊兌美元的鑄幣平價(jià)(2)黃金輸出點(diǎn)(3)黃金輸入點(diǎn)2. 一公司永續(xù)EBIT為500萬(wàn)元，無(wú)杠桿情況下收益率為10%，又已知公司可以以借入500萬(wàn)元債務(wù)以回購(gòu)部分股票，改變公司的資

8、本結(jié)構(gòu)，公司所得稅率為25%。求：(1)無(wú)稅MM理論下，所有者權(quán)益為多少？(2)有稅MM理論下，所有者權(quán)益為多少？稅盾效應(yīng)為多少？四、簡(jiǎn)答題（20分）1.舉例說(shuō)明為何不能同時(shí)確定貨幣供應(yīng)量和利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。2.簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)交易機(jī)制設(shè)計(jì)的目的和原則。五、論述題（第一題25分，第二題20分）1.相比于封閉經(jīng)濟(jì)，開放經(jīng)濟(jì)下一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策操作有什么變化。2.按新優(yōu)序融資論，公司融資偏好的先后順序?yàn)椋簝?nèi)部資金，債務(wù)，股票。請(qǐng)結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)現(xiàn)狀解釋我國(guó)上市公司融資偏好及其原因。由于帖子格式限制，部分公司和字母顯示有誤，凡回復(fù)頂貼且留郵箱者即免費(fèi)發(fā)送完美編輯版和其他搜集的資料，為避免騷擾，

9、郵箱請(qǐng)點(diǎn)擊頭像右側(cè)的發(fā)送“短消息”給我。2013年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題一、名詞解釋（25分）1.匯率超調(diào)2.Sharp指數(shù)3.在險(xiǎn)價(jià)值value at risk4.實(shí)物期權(quán)5.資本結(jié)構(gòu)均衡理論二、選擇題（20分）1.馬克維茨組合的假設(shè)中哪個(gè)正確A證券市場(chǎng)有效B存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以不受限制借貸。投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資者在期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上選擇投資組合2.以下幾個(gè)中收益率最高A半年復(fù)利率10%    B年復(fù)利率10%    C連續(xù)復(fù)利率10%     D年復(fù)利率8%3.完美市場(chǎng)，如

10、果再僅僅考慮稅收，高股利政策是（）？如果僅僅考慮信息不對(duì)稱，高股利政策（）？A有益；有害有害；有益有害；有害有益；有益4.無(wú)稅MM，甲乙公司財(cái)務(wù)杠桿不一樣，其他都一樣。甲負(fù)債權(quán)益50%：50%，乙40%：60%，投資者有8%甲股票，什么情況下繼續(xù)持有甲股票A：甲公司價(jià)值大于乙公司  B：無(wú)套利均衡  C：有收益率高的項(xiàng)目  D：忘了5.當(dāng)一國(guó)處于通貨膨脹和國(guó)際收支逆差的經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，應(yīng)采用的政策搭配緊縮國(guó)內(nèi)支出，本幣升值擴(kuò)張國(guó)內(nèi)支出，本幣升值緊縮國(guó)內(nèi)支出，本幣貶值擴(kuò)張國(guó)內(nèi)支出，本幣貶值三、計(jì)算題（2020分）1.運(yùn)用CAPM求兩只股票的

11、期望收益率，然后求出超常收益率，并分析X,Y兩只股票,方差X大于方差Y，收益率X大于Y，哪只股票符合下面兩個(gè)方案：a:一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被充分分散了的組合b:單獨(dú)持有一只股票的組合2.求凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)，題目含折直線折舊法（就是朱葉公司金融P111那道例題，就是數(shù)據(jù)不一樣）四、解答題（1010分）1.簡(jiǎn)述現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)的功能和作用2.為什么NPV法凈現(xiàn)值法是最不容易犯錯(cuò)的資本預(yù)算法？五、論述題（2025分）1.本杰明、格雷厄姆說(shuō)證券市場(chǎng)是投票器不是稱重儀。投資人是非理性的。有人說(shuō)美國(guó)2007金融危機(jī)的原因是因?yàn)榛凇坝行袌?chǎng)價(jià)假說(shuō)”的治理理念，你是否同意此觀點(diǎn)，理由。1.  

12、匯率在調(diào)節(jié)國(guó)際收支的作用，為什么部分國(guó)家愿意建立統(tǒng)一貨幣，運(yùn)用國(guó)際金融基礎(chǔ)理論的知識(shí)分析歐元危機(jī)的原因，談?wù)勀愕目捶?！由于帖子格式限制，部分公司和字母顯示有誤，凡回復(fù)頂貼且留郵箱者即免費(fèi)發(fā)送完美編輯版和其他搜集的資料，為避免騷擾，郵箱請(qǐng)點(diǎn)擊頭像右側(cè)的發(fā)送“短消息”給我。2014年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題一、名詞解釋（5 分×5=25 分）1.IPO 折價(jià)2.消極投資策略3.金融深化4.杠杠收購(gòu)5.熊貓債券二、選擇題(5 分×5=25 分)1.久期最長(zhǎng)的是（）A.8 年期零息債券    B.8 年期，息票率為8%C.10

13、 年期零息債券   D.10 年期，息票率為8%2、有關(guān)普通股、優(yōu)先股的股東權(quán)益不正確的是（）A.普通股有公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)   B.優(yōu)先股一般不享有經(jīng)營(yíng)權(quán)C.普通股不可退股          D.優(yōu)先股不可要求公司贖回股票3、償債率（）A.外債余額/國(guó)內(nèi)總值       B.外債余額/國(guó)民總值C.外債余額/出口外匯收入  D.外債還本付息額/出口外匯收入4、不是我國(guó)貨幣M2 統(tǒng)計(jì)口徑（ ）A.企業(yè)活期   B.

14、企業(yè)定期     C.居民儲(chǔ)備存款    D.商業(yè)票據(jù)5、在最后一個(gè)帶息日，某只股票收票價(jià)為40 元/股。該股利稅稅率為20%，資本稅得免稅。該股利為1 元/股。那么在無(wú)套利的均衡條件下，除權(quán)日的開盤價(jià)為（ ）A.39.8 元/股     B.39.2 元/股     C.39 元/股     D.41 元/股三、計(jì)算題（20 分×2=40 分）1.已知一種面值為100 元，息票率為6%的債券，年

15、年付息一次，債券期限為3 年，且到期收益率為6%，求該債券久期、修正久期、凸度。根據(jù)久期法則，債券收益率每下降1%，債券價(jià)格變化百分比是多少？2.你擁有一份為期3年的看漲期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)是市價(jià)為200 萬(wàn)元的老洋房，其市場(chǎng)價(jià)評(píng)估為170 萬(wàn)元，現(xiàn)在出租的租金剛好支付持有成本，如果年標(biāo)準(zhǔn)差為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為12%。構(gòu)建二叉樹模型計(jì)算該看漲期權(quán)價(jià)值四、簡(jiǎn)答題（10 分×2=20 分）1.比較凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的不同。2.舉例說(shuō)明證券買空或賣空交易是如何放大風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的。五、論述題（20 分×2=40 分)1.什么是行為金融理論？為何行為金融理論對(duì)傳

16、統(tǒng)效率市場(chǎng)理論造成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)？2.確定一國(guó)外部均衡目標(biāo)的主要標(biāo)準(zhǔn)是什么？請(qǐng)分析近年來(lái)中國(guó)的國(guó)際的情況是否符合外部均衡的要求，并談?wù)勀銓?duì)其成因及未來(lái)演變趨勢(shì)的看法。由于帖子格式限制，部分公司和字母顯示有誤，凡回復(fù)頂貼且留郵箱者即免費(fèi)發(fā)送完美編輯版和其他搜集的資料，為避免騷擾，郵箱請(qǐng)點(diǎn)擊頭像右側(cè)的發(fā)送“短消息”給我。2015年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題一，名詞解釋特別提款權(quán)貨幣中性抵押貸款和質(zhì)押貸款資本配置線內(nèi)含報(bào)酬率二，選擇題只記得大致蒙代爾政策組合市盈率到期收益率哪種情況上調(diào)or下降（記不清orz）準(zhǔn)備金三，計(jì)算題歐式期權(quán)四，簡(jiǎn)答美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響及其作用機(jī)制做市商報(bào)價(jià)

17、驅(qū)動(dòng)與指令報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的差異五，論述什么是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣分散化，有什么作用，中國(guó)加入對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣格局有什么影響根據(jù)股市大跌分析套利機(jī)制是否有效2016年復(fù)旦大學(xué)金融專碩431金融學(xué)綜合考研真題一、名詞解釋（每小題 5 分，共 25 分）1. 到期收益率：到期收益率是指來(lái)自于某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價(jià)值相等時(shí)的利率水平，公式如下：file:/C:/Users/ADMINI1/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.gif其中， P0表示金融工具的當(dāng)前市價(jià)，CFt表示在第t期的現(xiàn)金流，n表示時(shí)期數(shù)，y表示到期收益率（金融市場(chǎng)P2

18、43）2. 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)等。這類風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量的可能值，無(wú)法通過分散投資相互抵消或削弱，因此又可稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)（金融市場(chǎng)P290）3. 有效匯率：有效匯率是指某種加權(quán)平均的匯率，最常用的是以一國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)易在其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重 為權(quán)數(shù)。以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率反映的是一國(guó)貨幣匯率在國(guó)際貿(mào)易中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)浮動(dòng)，其匯率的公式為：有效匯率的關(guān)鍵特點(diǎn)在于加權(quán)，它既可以是對(duì)名義匯率加權(quán)，也可以是對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)，分別得到名義有效匯率和實(shí)際有效匯率（國(guó)際金融新編P56，2004年金融聯(lián)考和2

19、011年復(fù)旦431都考過）4. 格雷欣法則：在金銀雙本位制下，金銀兩種貨幣按國(guó)家規(guī)定的法定比例流通，結(jié)果官方的金銀比價(jià)與市場(chǎng)自發(fā)金銀比價(jià)平行存在。當(dāng)金幣與銀幣的實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值相背離，從而使實(shí)際價(jià)值高于名義價(jià)值的貨幣（即所謂“良幣”）被收藏、熔化而退出流通，實(shí)際價(jià)值低于名義價(jià)值的貨幣（即所謂“劣幣”）則充斥市場(chǎng)，這就是格雷欣法則（現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程P14，參考習(xí)題指南P7, 2004年金融聯(lián)考考過）5. 利息稅盾效應(yīng)：利息稅盾效應(yīng)即債務(wù)成本（利息）在稅前支付，而股權(quán)成本（利潤(rùn)）在稅后支付，因此企業(yè)如果要向債券人和股東支付相同的回報(bào)，對(duì)后者則實(shí)際需要生產(chǎn)更多的利潤(rùn)。例如因此“稅盾效應(yīng)”使企業(yè)貸

20、款融資相比股權(quán)融資更為便宜（也可以按公司金融P150來(lái)答，差不太多，2012復(fù)旦431考過）評(píng)析：名詞解釋全是課本中的，今年也沒有太偏，而且后三個(gè)居然不止一次考過，所以應(yīng)該不會(huì)有人丟分。二.選擇題（每小題4分，共20分）1、 根據(jù) CAPM 模型，假定市場(chǎng)組合收益率為 15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，某證券的 Beta 系數(shù) 為 1.2，期望收益率為 18%，則該證券（ B） A. 被高估 B. 被低估 C. 合理估值 D. 以上都不對(duì) 2、 貨幣市場(chǎng)的主要功能是（ A） A. 短期資金融通 B. 長(zhǎng)期資金融通 C. 套期保值 D. 投機(jī) 3、 國(guó)際收支平衡表中將投資收益計(jì)入（B） A. 貿(mào)易收支

21、 B. 經(jīng)常賬戶 C. 資本賬戶 D. 官方儲(chǔ)備 4、下列說(shuō)法不正確的是（ C）A. 當(dāng)央行進(jìn)行正回購(gòu)交易時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將減少；當(dāng)央行進(jìn)行逆回購(gòu)交易 時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將增加；B. 法定準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供給的影響與公開市場(chǎng)操作及貼現(xiàn)率不同，后兩者主要針對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，而法定準(zhǔn)備金則直接作用于貨幣乘數(shù)；C. 法定準(zhǔn)備金作為貨幣政策工具的歷史長(zhǎng)于其作為穩(wěn)定金融，防止流動(dòng)性危機(jī)的政策 工具；D. 公開市場(chǎng)操作的有效性受國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度影響。5、甲公司現(xiàn)有流動(dòng)資產(chǎn) 500 萬(wàn)元（其中速動(dòng)資產(chǎn) 200 萬(wàn)元），流動(dòng)負(fù)債 200 萬(wàn)元?，F(xiàn)決定 用現(xiàn)金100 萬(wàn)元償還應(yīng)付賬款，業(yè)務(wù)完

22、成后，該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將分別 和.（B ） A. 不變，不變 B. 增加，不變 C. 不變，減少 D. 不變，增加 評(píng)析:經(jīng)核實(shí)，選擇題答案都是正確的三、計(jì)算題（每小題20 分，共 40 分）1、 對(duì)股票 A 和股票 B 的兩個(gè)（超額收益率）指數(shù)模型回歸結(jié)果如下表。在這段時(shí)間內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場(chǎng)平均收益率為 14%，對(duì)項(xiàng)目的超額收益以指數(shù)回歸模型來(lái)測(cè)度。 股票 A股票 B指數(shù)回歸模型估計(jì)1%+1.2(rM-rf)2%+0.8(rM-rf)R20.5760.436殘差的標(biāo)準(zhǔn)差 （e）10.3%19.1%超額準(zhǔn)備的標(biāo)準(zhǔn)差21.6%24.9%（1） 計(jì)算每只股票的 ，信息比率，夏普

23、測(cè)度，特雷諾測(cè)度；即Jensen測(cè)度：A為1%，B為2%信息比率即T reynor-Black比率:IFR=/（e）夏普測(cè)度即Sharpe 指數(shù)：Si=（ri-rf）/i; （ri-rf）根據(jù)表中公式就可以求出，i表示每個(gè)股票i收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：2i（總風(fēng)險(xiǎn)）= i2M2（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）2(ei) （非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），R2=回歸平方和（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）/總平方和（總風(fēng)險(xiǎn)）=i2M2/(i2M2+2(ei)聯(lián)立方程組可求出i，Si便可求出了特雷諾測(cè)度即T reynor指數(shù)：Ti=（ri-rf）/i（2）下列各個(gè)情況下投資者選擇哪只股票最佳：(需要根據(jù)上問所求指標(biāo)和各指標(biāo)的特點(diǎn)進(jìn)行選擇，略。)i. 這是投資者唯一

24、持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；ii. 這只股票將與投資者的其他債券資產(chǎn)組合，是目前市場(chǎng)指數(shù)基金的一個(gè)獨(dú)立組成部 分；iii. 這是投資者目前正在構(gòu)建一積極管理型股票資產(chǎn)組合的眾多股票中的一種。評(píng)析：這個(gè)題有一定難度，不過所有的概念在書本都是有的，參照投資學(xué)P394，比較坑的是它對(duì)夏普單指數(shù)模型考的稍微深了一點(diǎn)（見博迪的投資學(xué)），僅僅做課后題還是不行的，要拓展多做一些相關(guān)的題，并且難度一定要高于課本上的。這也是一道原題，見鏈接： 而且有答案 證券與期貨答案解答 -（在第十章里）原版答案：1)已知rM=14%,rf=6% 股票A 股票B=回歸截距 1.0% 2.0%信息比率=p/(ep) 0.0971 0.10

25、47夏普測(cè)度=（rp-rf）/p 0.4907 0.3373特雷諾測(cè)度=（rp-rf）/p 8.833 10.5002)a、如果這是投資者惟一持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么夏普測(cè)度是適用的測(cè)度。既然股票A的夏普系數(shù)大，股票A是最佳選擇；b、如果股票與市場(chǎng)指數(shù)基金相組合，那么對(duì)綜合夏普測(cè)度的貢獻(xiàn)由估值比率決定；因此，股票B是最佳選擇；c、如果股票是眾多股票中的一種，那么特雷諾測(cè)度是適用的準(zhǔn)則，并且股票B是最佳選擇。對(duì)第1大題第2小題的疑問：當(dāng)一只股票被作為單一投資組合來(lái)持有時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差是相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法。我們一般用夏普指數(shù)衡量。當(dāng)股票加入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的資產(chǎn)組合時(shí)，我們用特雷諾測(cè)度或來(lái)衡量。當(dāng)一只股票

26、將與投資者的其他債券資產(chǎn)組合，是目前市場(chǎng)指數(shù)基金的一個(gè)獨(dú)立組成部分：股票i與指數(shù)資產(chǎn)組合之間的協(xié)方差等于 Cov(Ri,RM)=i2M,我認(rèn)為協(xié)方差越小越契合市場(chǎng)組合的要求，所以選股票B。答案上說(shuō)“對(duì)綜合夏普測(cè)度的貢獻(xiàn)由估值比率決定”是什么意思？2、 某公司正在考慮收購(gòu)另一家公司，此收購(gòu)為橫向并購(gòu)（假定目標(biāo)公司和收購(gòu)公司具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平）。目標(biāo)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為 1:1，每年 EBIT 為 500 萬(wàn)元。收購(gòu)公司的 負(fù)債與權(quán)益市值比為 3:7。假定收購(gòu)公司收購(gòu)了目標(biāo)公司后，資本結(jié)構(gòu)保持不變。無(wú)風(fēng) 險(xiǎn)利率為 5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為 8%，收購(gòu)公司的權(quán)益貝塔值為 1.5。假定所有債務(wù)都是 無(wú)風(fēng)

27、險(xiǎn)的，兩個(gè)公司都是零增長(zhǎng)型公司。請(qǐng)根據(jù)有稅 MM 理論作下列計(jì)算：（1）目標(biāo)公司的債務(wù)與權(quán)益的資本成本為多少？?jī)晒撅L(fēng)險(xiǎn)水平相同，所以具有相同的無(wú)杠桿權(quán)益資本成本Ru；易知收購(gòu)公司的權(quán)益資本成本為5%+1.5*8%= Ru+(Ru-5%)*(1-Tc)*（3/7）,可以求出Ru；那么目標(biāo)公司的權(quán)益資本成本= Ru+(Ru-5%)*(1-Tc)*（1/1），目標(biāo)公司的債務(wù)資本成本可知為5%（1-Tc）。（2）目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值為多少？目標(biāo)公司的總價(jià)值=2*權(quán)益價(jià)值=2*債務(wù)價(jià)值=EBIT*（1-Tc）/Ru+Tc*(債務(wù)價(jià)值)，便可以求出目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值。（3）收購(gòu)公司所支

28、付的最高價(jià)格不應(yīng)高于多少？收購(gòu)公司在收購(gòu)目標(biāo)公司后的自由現(xiàn)金流增加了EBIT*（1-Tc），而收購(gòu)公司的加權(quán)平均資本是不變的（資本結(jié)構(gòu)沒有變），并且兩公司都是零增長(zhǎng)的，所以收購(gòu)公司所支付的最高價(jià)格為EBIT*（1-Tc）/(收購(gòu)公司的加權(quán)平均資本-0)答案2012年復(fù)旦大學(xué)431金融學(xué)綜合真題分析一、名詞解釋5*51、國(guó)際金融學(xué)             IMF第8條款、有效匯率2、貨幣銀行學(xué)             表外業(yè)務(wù)、利率期限結(jié)

29、構(gòu)3、投資學(xué)、貨幣銀行學(xué)      指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制、流動(dòng)性陷阱4、公司金融、投資學(xué)        稅盾效應(yīng)、大宗交易機(jī)制5、公司金融、投資學(xué)        杠桿收購(gòu)、正反饋投資策略二、單項(xiàng)選擇題4*5  5*41、投資學(xué)、國(guó)際金融學(xué)      期權(quán)價(jià)格波動(dòng)、套匯2、貨幣銀行學(xué)            

30、可貸資金供給、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理理論3、投資學(xué)                 有效市場(chǎng)類型、戈登模型計(jì)算股價(jià)4、公司金融、國(guó)際金融學(xué)    股息不變?cè)鲩L(zhǎng)融資成本、蒙代爾弗萊明模型固定匯率下貨幣政策無(wú)效5、公司金融                實(shí)物期權(quán)三、計(jì)算題20*21、貨幣銀行學(xué)、投資學(xué)（公司金融）    

31、0;鑄幣平價(jià)，黃金輸出點(diǎn)，黃金輸入點(diǎn)；互換設(shè)計(jì)2、公司金融、公司金融                無(wú)稅MM理論，有稅MM理論；公司并購(gòu)四、簡(jiǎn)答題10*21、貨幣銀行學(xué)         貨幣供應(yīng)量和利率不能同時(shí)作為貨幣政策中介目標(biāo)；央行降低貨幣乘數(shù)的措施2、投資學(xué)             證券市場(chǎng)交易制度設(shè)計(jì)的目的和原則；用正反饋投資策略談股市泡沫

32、的形成一、論述題25+201、國(guó)際金融學(xué)         與封閉經(jīng)濟(jì)相比，開放經(jīng)濟(jì)下一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策操作有何變化；外匯儲(chǔ)備需求決       定因素與我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是否過度2、公司金融          新優(yōu)序融資理論，我國(guó)上市公司融資偏好；現(xiàn)金股利的信號(hào)傳遞，結(jié)合我國(guó)股市談現(xiàn)金股利信號(hào)傳遞的有效性分析：貨幣銀行學(xué)  名詞解釋1-2題，單項(xiàng)選擇1題，簡(jiǎn)答題1題，必考約20-24分。計(jì)算題或許出1題，可能性

33、不大，該題20分。有可能共考40分-44分。國(guó)際金融學(xué)  名詞解釋1題，單項(xiàng)選擇1-2題，論述題1題，共約30-38分。投資學(xué)      名字解釋1-2題，單項(xiàng)選擇1-2題，簡(jiǎn)答題1題，必考約23-25分。計(jì)算題或許出1題，可能性非常大，該題20分。非常有可能共考43-45分。公司金融    名字解釋0-2題，單項(xiàng)選擇1-2題，計(jì)算題1題，論述題1題，共約44-58分。2013年復(fù)旦大學(xué)431金融學(xué)綜合真題答案一、名詞解釋（每題5分，共5題） 1、匯率超調(diào)【答案】匯率超調(diào)模式是美國(guó)麻省理工學(xué)院教授多恩布什

34、于1976年提出的，它同樣強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率變動(dòng)的作用。多恩布什認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)失衡后，商品市場(chǎng)價(jià)格具有黏性，而證券市場(chǎng)反應(yīng)極其靈敏，利息率立即發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡。正是由于價(jià)格短期黏性，貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡完全由證券市場(chǎng)來(lái)承受，利息率在短時(shí)間內(nèi)就必然超調(diào)，即調(diào)整的幅度要超出其新的長(zhǎng)期均衡水平?！痉治觥繀R率超調(diào)的概念來(lái)源于匯率決定理論，主要考查考生對(duì)理論知識(shí)的理解。建議考生在復(fù)習(xí)時(shí)對(duì)各種理論能夠成體系的掌握并且牢記，如果考試時(shí)間允許，可以根據(jù)考點(diǎn)相應(yīng)的稍加發(fā)揮。2、夏普指數(shù)【答案】harpe測(cè)度是用資產(chǎn)組合的長(zhǎng)期平均超額收益除以這個(gè)時(shí)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差。它測(cè)度了對(duì)總波動(dòng)性權(quán)衡的回報(bào)。夏普指數(shù)

35、反映了單位風(fēng)險(xiǎn)基金凈值增長(zhǎng)率超過無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率WWW.51DX.ORG 名校之路 源自金程 經(jīng)濟(jì)學(xué)金融考研論壇 的程度。如果夏普比率為正值，說(shuō)明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長(zhǎng)率超過了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說(shuō)明投資基金比銀行存款要好。夏普比率越大，說(shuō)明基金單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。反之，則說(shuō)明了在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長(zhǎng)率低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說(shuō)明投資基金比銀行存款要差，基金的投資表現(xiàn)不如從事國(guó)債回購(gòu)。而且當(dāng)夏普比率為負(fù)時(shí)，按大小排序沒有意義。計(jì)算公式：夏普指數(shù)=平均報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/標(biāo)準(zhǔn)差?！痉治觥肯钠罩笖?shù)屬于基金業(yè)績(jī)

36、評(píng)估的方法之一，此題較為簡(jiǎn)單，建議考生不僅要理解掌握該概念，同時(shí)要回運(yùn)用這個(gè)概念進(jìn)行計(jì)算和分析。另外，在復(fù)習(xí)時(shí)相應(yīng)的特雷諾指數(shù)和詹森的值也要同等對(duì)待，同時(shí)學(xué)會(huì)區(qū)別這幾個(gè)概念。3、實(shí)物期權(quán)【答案】一種期權(quán)，其底層證券是既非股票又非期貨的實(shí)物商品。這實(shí)物商品自身（貨幣，債券，貨物）構(gòu)成了該期權(quán)的底層實(shí)體。又見股票期權(quán)（equity option）和指數(shù)期權(quán)（index option）。是管理者對(duì)所擁有實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行決策時(shí)所具有的柔性投資策略?？赡艿膶?shí)物期權(quán)的類型包括：擴(kuò)張（或緊縮）的期權(quán)：當(dāng)條件有利時(shí)，它允許公司擴(kuò)大生產(chǎn)，當(dāng)條件不利時(shí)，它允許公司緊縮生產(chǎn)；放棄的期權(quán)：如果某項(xiàng)目具有放棄價(jià)值，這種期權(quán)

37、是項(xiàng)目所有者的一種有效的固定選擇；延遲的期權(quán)：對(duì)某項(xiàng)目有等待以后接受新信息的期權(quán)。4、在險(xiǎn)價(jià)值【答案】指在一定的時(shí)間（t）內(nèi)，在一定的置信度(比如95%)下，投資者最大的期望損失。作為一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和管理的新工具，在險(xiǎn)價(jià)值法就是為了度量一項(xiàng)給定的資產(chǎn)或負(fù)債在一定時(shí)間里和在一定的置信度下其價(jià)值最大的損失額。J.P.摩根銀行在1994年提出的“風(fēng)險(xiǎn)度量制”模型是這種方法的典型代表。一種比較全面的衡量標(biāo)準(zhǔn)叫做在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)。在險(xiǎn)價(jià)值指在既定概率水平下，某投資組合在某段時(shí)間內(nèi)可能產(chǎn)生的最大損失。在正常的市場(chǎng)情況下，VaR是非常有用的風(fēng)險(xiǎn)衡量工具。而在市場(chǎng)振蕩期，壓力測(cè)試和情景分析往往作為VaR的

38、輔助工具來(lái)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。金融監(jiān)管者將這兩種工具視為VaR的必要補(bǔ)充?！痉治觥窟@題屬于投資學(xué)中，主要考查VAR值的概念，建議考生復(fù)習(xí)時(shí)不僅要掌握基本概念，同時(shí)了解計(jì)算方法。5、資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論【答案】就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。根據(jù)該理論，有負(fù)債企業(yè)的總價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上債務(wù)抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值?！痉治觥繉儆谫Y本結(jié)構(gòu)理論的考查范圍，主要包括MM理論、權(quán)衡理論、代理理論和WWW.51DX.ORG 名校之路 源自金程 經(jīng)濟(jì)學(xué)金融考研

39、論壇 優(yōu)序融資理論，建議考生在復(fù)習(xí)時(shí)要全面，不僅掌握該理論的主要內(nèi)容，而且要掌握該理論的優(yōu)越點(diǎn)等。二、選擇題（每題5分，共4題）1、【答案】ACD 馬科維茨組合的假設(shè)：忽略市場(chǎng)交易成本，證券市場(chǎng)是有效的；信息是免費(fèi)的；投資者評(píng)價(jià)信息的方法是一致的；投資者僅關(guān)注他們所投資的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)。B項(xiàng)為資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件。2、【答案】A。C 在年化利率相等的情況下，連續(xù)復(fù)利收益率最高。3、【答案】C。根據(jù)稅差理論，技資者更偏好資本利得部分的收益。根據(jù)信號(hào)理論，高股利支付是一種積極信號(hào)，對(duì)股價(jià)有正面影響。 完美市場(chǎng)，如果僅僅考慮稅收，高股利政策是有益有害？?jī)H考慮稅法，偏好低股利政策如果僅僅考慮信息

40、不對(duì)稱，高股利政策有益有害？高股利政策股利政策：股利無(wú)關(guān)論；一鳥在手理論；稅差理論；追隨者效應(yīng)理論；代理成本論4、【答案】B無(wú)稅MM理論：1）企業(yè)價(jià)值模型：任何企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，不管有無(wú)負(fù)債，企業(yè)的價(jià)值等于預(yù)期息稅前收益除以適用其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的報(bào)酬率。2）企業(yè)股本成本模型：負(fù)債企業(yè)的股本成本等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)負(fù)債企業(yè)的股本成本加上根據(jù)無(wú)負(fù)債企業(yè)的股本成本和負(fù)債成本之差以及負(fù)債比率確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。根據(jù)無(wú)稅MM理論的觀點(diǎn)，不存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，即上述甲乙兩公司的價(jià)值應(yīng)該是相等的。唯一使投資者繼續(xù)持有甲公司股票的理由是甲公司股票價(jià)格低于其真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值，一段時(shí)間后，甲公司股價(jià)達(dá)到無(wú)套

41、利均衡水平，投資者獲得收益。 5、【答案】D5.C 。此題考查治理內(nèi)外失衡政策組合選擇的斯旺模型。針對(duì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策搭配，斯旺主要使用支出轉(zhuǎn)換政策(匯率政策)和支出調(diào)整政策(需求政策)的搭配，即側(cè)重通過調(diào)整匯率來(lái)解決外部均衡，而調(diào)整國(guó)內(nèi)支出以解決內(nèi)部均衡。當(dāng)出現(xiàn)逆差時(shí)和通貨膨脹時(shí)，政府應(yīng)該采取措施使本幣貶值，同時(shí)緊縮國(guó)內(nèi)支出。 三、計(jì)算題1、【答案】（1）根據(jù)CAPM，股票X的期望收益率：=5%+0.8*(14%-5%)=12.2%股票X的值=14%-12.2%=1.8%WWW.51DX.ORG 名校之路 源自金程 經(jīng)濟(jì)學(xué)金融考研論壇 股票Y的期望收益率:=5%+1.5*(14%-5%)=

42、18.5%股票Y的值=17%-18.5%=-1.5%(2)a.X b.Ya.在風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的投資組合中，沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，僅有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用特雷納指數(shù)的思想。股票X每單位值對(duì)應(yīng)的期望收益= (14% -5% )/0. 8 = 11. 25% ，股票Y每單位值對(duì)應(yīng)的期望收益=(17%-5%)/1.5 =8% ，因此在a需求下，投資者選擇股票X 。 b. 作為單一股票組合來(lái)持有，既有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用夏普指數(shù)的思想。股票X每單位標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)應(yīng)的期望收益=(14% -5%)/0.36 =0.25，股票Y每單位標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)應(yīng)的期望收益=(17%-5%)/0.25 =0.48 ，因此在b需求下，

43、投資者選擇股票Y。 2、【答案】(1)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=（20-10）*70*10%-10）*（1-20%）+60/2*20%=54萬(wàn)元NPV=-60+54/(1+10%)+54/(1+10%)2=33.72萬(wàn)元（2）（P-10）*70*10%-10）*（1-20%）+60/2*20%=5.6P-5860=（5.6P-58）/(1+10%)+（5.6P-58）/(1+10%)2P=16.53元四、簡(jiǎn)答題（每題20分，共2題）1.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的金融系統(tǒng)具有哪些功能？【答案】最基本的功能是滿足社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)過程中的投融資需求，促使資本的集中于轉(zhuǎn)換。具體而言，金融市場(chǎng)的功能主要有：聚斂功能、配置功能、調(diào)節(jié)

44、功能、反映功能。1.首先，金融系統(tǒng)具有斂聚功能。金融市場(chǎng)通過直接融資和間接融i資，但是不管是直接融資、間接融資(區(qū)別在于是否存在融資中介)都可以引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投人社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合，從而支配社會(huì)的生產(chǎn)發(fā)展。其次，金融系統(tǒng)具有配置功能。通過金融市場(chǎng)使資源合理配置，從低效率部門向高效率部門轉(zhuǎn)移。此外，利用金融系統(tǒng)中，市場(chǎng)參與者通過創(chuàng)造金融工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者能夠把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險(xiǎn)偏好者，提高社會(huì)的整體福利水平。再次，金融市場(chǎng)具有調(diào)節(jié)功能。金融市場(chǎng)利用自身機(jī)制，包括利率機(jī)制、匯率機(jī)制x 收入機(jī)制、相對(duì)價(jià)格機(jī)制等對(duì)微觀主體產(chǎn)生影響，從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)F 最后，金融市場(chǎng)具有反映功能，

45、金融市場(chǎng)的存在減少了交易的搜尋成本和信息成本，在有效的資本市場(chǎng)中，價(jià)格反映了所有市場(chǎng)參與者收集到的信息。另外，金融市場(chǎng)的波動(dòng)本身也能夠發(fā)出許多信息，如大盤指數(shù)的波動(dòng)被看作是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的"晴雨表"。 2. 首先，技資回收期法與NPV 法相比有如下缺點(diǎn):沒有考慮現(xiàn)金流的貼現(xiàn)因素，因此，投WWW.51DX.ORG 名校之路 源自金程 經(jīng)濟(jì)學(xué)金融考研論壇 資回收期法會(huì)相對(duì)高估項(xiàng)目?jī)r(jià)值;忽略了回收期之后的收益情況，因?yàn)榛厥掌诜ㄖ魂P(guān)注何時(shí)能夠?qū)㈨?xiàng)目投入的成本回收，對(duì)于回收成本后項(xiàng)目的收益會(huì)被忽視;可接受的投資回收期存在主觀性，回收期本身就是一個(gè)非常主觀的概念.因此整個(gè)回收期法都會(huì)&quo

46、t;染上"主觀的看法;即使是貼現(xiàn)回收期法也并不能挑選出最優(yōu)項(xiàng)目。其次，獲利指數(shù)法與PV 法相比有如下缺點(diǎn):無(wú)法直接反應(yīng)投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，獲利指數(shù)法得出的是一單位成本所得收益;計(jì)算起來(lái)較復(fù)雜，口卻徑也不一致;最后. IRR 法與NPV 法相比有如下缺點(diǎn):隱含的假設(shè)條件是在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)公司可以按內(nèi)部報(bào)酬率再技資，因此可能高估項(xiàng)目?jī)r(jià)值，其假設(shè)不如NPV 的假設(shè)穩(wěn)健2 IRR 可能產(chǎn)生誤判，有多解和元解的情況:在利率期限結(jié)構(gòu)下面對(duì)各期不同的利率無(wú)所適從;IRR 法則的適用面不寬，只能用于投資項(xiàng)目，而不能用于融資項(xiàng)目;IRR 法則在互斥方案的選擇上并不可靠。因此. NPV是一個(gè)較好的資本預(yù)

47、算方法p。 五、分析題(25 分+20分 1. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的金融系統(tǒng)具有哪些功能？【答案】最基本的功能是滿足社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)過程中的投融資需求，促使資本的集中于轉(zhuǎn)換。具體而言，金融市場(chǎng)的功能主要有：聚斂功能、配置功能、調(diào)節(jié)功能、反映功能。首先，金融系統(tǒng)具有斂聚功能。金融市場(chǎng)通過直接融資和間接融i資，但是不管是直接融資、間接融資(區(qū)別在于是否存在融資中介)都可以引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投人社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合，從而支配社會(huì)的生產(chǎn)發(fā)展。其次，金融系統(tǒng)具有配置功能。通過金融市場(chǎng)使資源合理配置，從低效率部門向高效率部門轉(zhuǎn)移。此外，利用金融系統(tǒng)中，市場(chǎng)參與者通過創(chuàng)造金融工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者能夠把風(fēng)險(xiǎn)

48、轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險(xiǎn)偏好者，提高社會(huì)的整體福利水平。再次，金融市場(chǎng)具有調(diào)節(jié)功能。金融市場(chǎng)利用自身機(jī)制，包括利率機(jī)制、匯率機(jī)制x 收入機(jī)制、相對(duì)價(jià)格機(jī)制等對(duì)微觀主體產(chǎn)生影響，從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)F 最后，金融市場(chǎng)具有反映功能，金融市場(chǎng)的存在減少了交易的搜尋成本和信息成本，在有效的資本市場(chǎng)中，價(jià)格反映了所有市場(chǎng)參與者收集到的信息。另外，金融市場(chǎng)的波動(dòng)本身也能夠發(fā)出許多信息，如大盤指數(shù)的波動(dòng)被看作是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的"晴雨表"。 【分析】此題屬于簡(jiǎn)單題，但是答全并不易，在復(fù)習(xí)時(shí)容易被忽視。建議復(fù)習(xí)時(shí)通過理解來(lái)應(yīng)付此類題目，不要單靠死記硬背。2. 為什么說(shuō)NPV方法是最不容易犯決策錯(cuò)誤的資本預(yù)算方

49、法？【答案】貼現(xiàn)投資回收期法和凈現(xiàn)值法比較：任何一個(gè)凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，它的現(xiàn)值無(wú)法彌補(bǔ)期初投資，因而它的投資回收期大于項(xiàng)目存續(xù)期，即任何一個(gè)貼現(xiàn)回收期小于項(xiàng)目存續(xù)期的項(xiàng)目，它的凈現(xiàn)值應(yīng)該大于或等于零；不是所有貼現(xiàn)回收期短于項(xiàng)目有效期的項(xiàng)目均可被投資者接受；低于貼現(xiàn)回收期T的項(xiàng)目并非是最優(yōu)項(xiàng)目獲利指數(shù)法與凈現(xiàn)值法比較：兩者的原理是一致的，但是，在存在資本約束或其他約束條件下，獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值則在項(xiàng)目評(píng)價(jià)上會(huì)出現(xiàn)排序的差異。WWW.51DX.ORG 名校之路 源自金程 經(jīng)濟(jì)學(xué)金融考研論壇 內(nèi)含報(bào)酬率法和凈現(xiàn)值法比較：內(nèi)含報(bào)酬率的內(nèi)含假設(shè)不穩(wěn)??；內(nèi)含報(bào)酬率的多解或無(wú)解之惑；內(nèi)含報(bào)酬率法則的適應(yīng)面不

50、寬；內(nèi)含報(bào)酬率在互斥方案選擇上不可靠；利率期限結(jié)構(gòu)條件下，內(nèi)含報(bào)酬率法則的無(wú)所適從。五、論述題（20+25分）1.“股票市場(chǎng)是投票機(jī)而不是稱重儀?！焙芏鄬W(xué)者認(rèn)為2007年美國(guó)金融危機(jī)與建立在“有效市場(chǎng)假說(shuō)”之上的治理理念有直接聯(lián)系，你是否同意？請(qǐng)說(shuō)明理由?！敬鸢浮恳粓?chǎng)金融海嘯加上其余波引發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，除了為金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了重大傷害外，不少傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的殿堂級(jí)理論均受到?jīng)_擊挑戰(zhàn)。近期華爾街日?qǐng)?bào)就金融危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)學(xué)大反思這一題目，訪問了幾位著名的金融及經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)者，當(dāng)中“有效市場(chǎng)假說(shuō)”(efficient market hypothesis，EMH)的問題值得投資者關(guān)注。人們?cè)?jīng)頗為肯

51、定地相信“市場(chǎng)”會(huì)始終以高效、理智的方式健康地發(fā)揮作用，然而近年金融市場(chǎng)引發(fā)的危機(jī)，卻大大粉碎了人們對(duì)“市場(chǎng)”的信心。倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授曼寧(Alan Manning)說(shuō)，一直以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)非常有影響力的學(xué)派，堅(jiān)信市場(chǎng)不會(huì)出錯(cuò)，即“有效市場(chǎng)假說(shuō)”，這一觀點(diǎn)在全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮的階段獲得了巨大的影響力?，F(xiàn)在，鐘擺又?jǐn)[了回來(lái)。因?yàn)槭袌?chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)把事情弄得一團(tuán)糟的觀點(diǎn)顯然看起來(lái)不那么可信。他說(shuō)，現(xiàn)在人們研究的重心轉(zhuǎn)向市場(chǎng)將會(huì)以何種方式出錯(cuò)，以及如何以最佳方式規(guī)范市場(chǎng)。根據(jù)“有效市場(chǎng)假說(shuō)”，市場(chǎng)是有效的，有關(guān)資產(chǎn)信息都會(huì)反映到資產(chǎn)價(jià)格上，因此，其價(jià)格與其基本價(jià)值相符，任何投資者都不可能在市場(chǎng)上獲得超額利

52、潤(rùn)?！坝行袌?chǎng)假說(shuō)”認(rèn)為，當(dāng)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格充分反映所有信息，市場(chǎng)必定是有效率的，而當(dāng)有新的信息出現(xiàn)時(shí)，金融產(chǎn)品的價(jià)格是會(huì)快速高效調(diào)整的。該假說(shuō)還認(rèn)為，理性的交易者能夠正確評(píng)估證券的價(jià)值，如果還存在很多非理性交易者，那么一方面如果非理性交易者的非理性行為相互抵消，則對(duì)市場(chǎng)的有效性沒有影響。另一方面，如果非理性交易者的非理性方向是相同的，這時(shí)候由于套利的存在，短期內(nèi)的價(jià)格偏離很快也會(huì)得到糾正，從而使市場(chǎng)能夠恢復(fù)效率。然而，金融海嘯之后，市場(chǎng)對(duì)“有效市場(chǎng)假說(shuō)”的質(zhì)疑鋪天蓋地。明顯地，金融海嘯前的價(jià)格偏離無(wú)法獲得糾正。市場(chǎng)對(duì)此的解說(shuō)頗多，而筆者以為，金融產(chǎn)品的過度創(chuàng)新乃假說(shuō)失效的關(guān)鍵原因之一。原本

53、隨著信息科技的發(fā)展，信息的流通應(yīng)更具效率，“有效市場(chǎng)假設(shè)”理論應(yīng)該更加獲得肯定。然而，金融產(chǎn)品過度創(chuàng)新導(dǎo)致信息傳遞效率大降，金融產(chǎn)品被一層一層地打包出售，對(duì)投資者而言，這明顯地影響了產(chǎn)品信息的傳遞，再加上人類行為中“貪婪”與“自私”，各種以創(chuàng)新為名的會(huì)計(jì)及帳目操作，各種不計(jì)后果的杠桿模式，最終導(dǎo)致這場(chǎng)百年一遇的金融災(zāi)難發(fā)生，并打破“有效市場(chǎng)假說(shuō)”這一經(jīng)濟(jì)學(xué)上的殿堂級(jí)理論。WWW.51DX.ORG 名校之路 源自金程 經(jīng)濟(jì)學(xué)金融考研論壇 不過，正如英國(guó)劍橋大學(xué)Judge商學(xué)院宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)講師基特森(Michael Kitson)所說(shuō)，經(jīng)濟(jì)學(xué)思想的最大轉(zhuǎn)變通常發(fā)生于危機(jī)之后。看來(lái)，一如金融市場(chǎng)改革，

54、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論亦面臨著翻天巨變的關(guān)鍵時(shí)刻。我不同意這個(gè)觀點(diǎn)。有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH) 最初是由Fama 在1970 年提出的，并與理性人假設(shè)成為現(xiàn)代各個(gè)金融理論的基石。有效市場(chǎng)假說(shuō)根據(jù)投資者可以獲得的信息種類，將有效市場(chǎng)分為三個(gè)層次:弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。但是外部世界的復(fù)雜性與其市場(chǎng)參與者自身有限的信息收集處理能力之間的矛盾決定了市場(chǎng)參與者只能達(dá)到有限理性。盡管投資者是有限理性的，有效市場(chǎng)假說(shuō)理論也的確可能引起價(jià)格于價(jià)值的偏離，在正反饋投資策略下，市場(chǎng)上參與者"追漲殺跌"使價(jià)格偏離價(jià)值。同時(shí)，在市場(chǎng)中，充斥著大量的噪聲交易者，相同或相似的情緒可能導(dǎo)致噪聲交易

55、者對(duì)金融資產(chǎn)的定價(jià)出現(xiàn)方向相同的偏離。同時(shí)，在行為金融學(xué)理論中，由于套利本身是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是以業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的套利(PBA) 風(fēng)險(xiǎn)更加符合實(shí)際，風(fēng)險(xiǎn)也是更大的，因?yàn)槲腥撕吞桌叩男畔⑹遣粚?duì)稱的，委托人并不知曉資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，當(dāng)其發(fā)現(xiàn)價(jià)格進(jìn)一步偏離預(yù)期時(shí)將要求套利者將資產(chǎn)變現(xiàn)，承擔(dān)一定損失。但是這些理由并不是造成此次危機(jī)的最主要原因。2007年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因有:金融的過度創(chuàng)新而且缺乏相應(yīng)的金融監(jiān)管，因此，創(chuàng)新與監(jiān)管必須同步，否則過度的創(chuàng)新將會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的金融危機(jī);美國(guó)政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策為危機(jī)埋下了伏筆;美國(guó)從2000年起一直實(shí)施寬松的貨幣政策，寬松的貨幣政策使大量的投機(jī)資金進(jìn)人房地

56、產(chǎn)i 推高了房地產(chǎn)價(jià)格，從而促成了房地產(chǎn)泡沫。盡管2007年起貨幣政策連續(xù)收緊，但已為時(shí)已晚。 2、匯率調(diào)節(jié)國(guó)際收支的作用？在什么情況下，一些國(guó)家愿意放棄本國(guó)匯率政策采用統(tǒng)一貨幣？分析下歐元危機(jī)?！敬鸢浮繌膰?guó)際收支彈性論來(lái)說(shuō)。從最適通貨區(qū)理論來(lái)說(shuō)歐元危機(jī)的產(chǎn)生源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、勞動(dòng)力流動(dòng)性差、貨幣統(tǒng)一與經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)之間的平衡關(guān)系。國(guó)際收支調(diào)節(jié)的彈性論認(rèn)為，當(dāng)滿足馬歇爾-勒納條件，即當(dāng)出口的供給彈性和進(jìn)口的供給彈性是無(wú)限的，而進(jìn)出口的需求彈性之和大于1 時(shí)，本幣貶值可以改善一國(guó)的國(guó)際收支。國(guó)際收支調(diào)節(jié)的吸收論進(jìn)一步認(rèn)為，當(dāng)存在閑置資源并且邊際吸收傾向小于1時(shí)，貶值能夠改善國(guó)際收支。另外，匯率的

57、浮動(dòng)將會(huì)通過相對(duì)價(jià)格機(jī)制調(diào)節(jié)國(guó)際收支，當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易逆差時(shí)，貨幣貶值將會(huì)使本國(guó)出口品價(jià)格的相對(duì)下降，并且降低本國(guó)的購(gòu)買力，從而增加出口減少進(jìn)口，進(jìn)而調(diào)節(jié)國(guó)際收支。 一般地，當(dāng)一些國(guó)家從統(tǒng)一貨幣中的獲得的收益大于付出的成本時(shí)，這些國(guó)家就愿意采用統(tǒng)一貨幣。它們可以獲得的收益有:首先，通貨區(qū)內(nèi)實(shí)行固定匯率可以避免匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易和物價(jià)的不利影響，有助于商品的流通和物價(jià)的穩(wěn)定并且降低企業(yè)的成本;其次，實(shí)行以主導(dǎo)貨幣為中心的貨幣自由兌換，有利于多邊貿(mào)易和多邊支付的建立，有助于國(guó)際分工及投資機(jī)會(huì)和生產(chǎn)空間的擴(kuò)大;最后，采用統(tǒng)一貨幣有助于加強(qiáng)各成員國(guó)之間在貨幣問題上的合作。它們付出的成本將是失去貨幣政策，放棄運(yùn)作匯率工具和貨幣政策實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和WWW.51DX.ORG 名校之路 源自金程 經(jīng)濟(jì)學(xué)金融考研論壇 就業(yè)目標(biāo)的一部分自主權(quán)，即經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性損失。通常地說(shuō)，一國(guó)與通貨區(qū)內(nèi)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)一體化程度越高，該國(guó)加人通貨區(qū)的收益越大，成本越小。 我認(rèn)為當(dāng)前歐元危機(jī)的形成有如下原因。首先，歐元不斷升值受