股票籌資案例分析

1、論企業(yè)籌資一一以華誼兄弟股票籌資為例股票籌資案例分析、華誼兄弟傳媒集團(tuán)籌資分析1、公司簡介華誼兄弟傳媒集團(tuán)，是中國大陸一家知名綜合性娛樂集團(tuán)， 由王忠軍、王忠 磊兄弟在1994年創(chuàng)立，開始時(shí)是由投資馮小剛、姜文的電影而進(jìn)入電影行業(yè)， 尤其是每年投資馮小剛的賀歲片而聲名鵲起，隨后全面投入傳媒產(chǎn)業(yè)，投資及運(yùn)營電影、電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)、唱片、娛樂營銷等領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域都取得了不錯(cuò) 的成績，并且在2005年成立華誼兄弟傳媒集團(tuán)。2. 華誼兄弟采用的多種融資手段（1）引進(jìn)其他影業(yè)公司合拍影片；功夫和可可西里均與美國六大電影公司之一的索尼/哥倫比亞合拍， 大腕也是與哥倫比亞（亞洲）共同投資2500多萬元所拍

2、，情癲大圣是與 香港英皇合作，與香港寰亞合拍的天下無賊、夜宴投資分別為4000萬元、1.28億元，墨攻則采取了亞洲四個(gè)主要發(fā)行地區(qū)的公司聯(lián)合投資并負(fù) 責(zé)各自區(qū)域電影發(fā)行的方法。（2）股權(quán)籌資，私募股權(quán)投資此舉除了引入資金，更重要引入了審計(jì)和財(cái)務(wù)管理制度，引入了資金方對(duì)資 金使用的有力監(jiān)管，從而保證了嚴(yán)格的成本控制。（3）運(yùn)用版權(quán)從銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款；收編馮小剛、張紀(jì)中對(duì)于華誼兄弟版權(quán)融資意義重大。 由于有大牌導(dǎo)演、大 牌明星加盟作為票房保證，中國信保幫助夜宴從深圳發(fā)展銀行拿到了5000萬元的單片貸款，馮小剛的集結(jié)號(hào)爭取到 5000萬元無抵押貸款，張紀(jì)中的 鹿鼎記也得到銀行資金支持。（4）拓展電

3、影后衍生品市場；長達(dá)50年的著作權(quán)保護(hù)期限，使得電影后衍生產(chǎn)品可以異常豐富，版權(quán)交 易是個(gè)尚待開發(fā)的巨大金礦。手機(jī)鈴聲出售給摩托羅拉、天下無賊短信 滿天飛等創(chuàng)新，則是華誼兄弟成功運(yùn)作電影后衍生品的結(jié)果。（5）通過貼片廣告與植入式廣告獲得收入。由于受眾數(shù)量巨大，電影及相關(guān)場所天生是個(gè)廣告載體。在植入式廣告的運(yùn) 用上，華誼兄弟的電影也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他片商，大腕、手機(jī)、天下無賊等都大量植入了摩托羅拉、淘寶網(wǎng)等廣告，由此帶來了不菲的收入。目前，華誼 兄弟的收入來源日趨多元化，票房僅占 30流右。本文重點(diǎn)介紹華誼兄弟股票籌資的方式。二、華誼兄弟股權(quán)籌資分析A. 華誼兄弟發(fā)行股票的具體情況分析公司于2009年

4、10月15日，采取“網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金 申購定價(jià)發(fā)行相結(jié)合”的方式，公開發(fā)行人民幣普通股（A股）4,200萬股人民 幣普通股A股，每股面值1.00元，發(fā)行價(jià)為每股人民幣28.58元，其中，網(wǎng)下 發(fā)行占本次最終發(fā)行數(shù)量的20%，即840萬股；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為本次最終發(fā)行 數(shù)量減去網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量。本次發(fā)行的股票擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。募集資金 總額為人民幣1,200,360,000.00元，扣除發(fā)行費(fèi)用人民幣52,121,313.55元，公司 募集資金凈額為人民幣1,148,238,686.45元，其中：增加股本 42,000,000.00元, 增加資本公積 1,106,238,686

5、.45元。B. 華誼兄弟股票發(fā)行狀況1、 股票種類：本次發(fā)行的股票為境內(nèi)上市人民幣普通股（A），每股面值人民幣 1.00 元。2、發(fā)行數(shù)量和發(fā)行結(jié)構(gòu)：本次發(fā)行股份數(shù)量為4200萬股。其中，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 為840萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為本次最終發(fā)行數(shù)量減去網(wǎng) 下最終發(fā)行數(shù)量。3、發(fā)行價(jià)格：本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)格為28.58元/股。4、發(fā)行方式：采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售與網(wǎng)上資金申購定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式。本次發(fā)行網(wǎng)下配售向詢價(jià)對(duì)象配售的股票為 840萬股，有效申購為127,210萬股, 有效申購獲得配售的配售比例為 0.66032544%超額認(rèn)購倍數(shù)為151.44倍。本 次發(fā)行網(wǎng)上發(fā)行

6、3,360萬股，中簽率為0.6135906494%超額認(rèn)購倍數(shù)為163倍 本次發(fā)行無余股。5、募集資金總額：本次公開發(fā)行募集資金總額為120,036萬元；中瑞岳華會(huì)計(jì) 師事務(wù)所有限公司已于2009年10月20日對(duì)公司首次公開發(fā)行股票的資金到位 情況進(jìn)行了審驗(yàn)，并出具中瑞岳華驗(yàn)字2009第212號(hào)驗(yàn)資報(bào)告。6募集資金凈額：114,823.87萬元。超額募集資金52,823.87萬元，其中 12,966.32萬元將運(yùn)用于影院投資項(xiàng)目，剩余部分將繼續(xù)用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資 金。公司承諾：超募資金將存放于專戶管理，并用于公司主營業(yè)務(wù)。上市公司最 晚于募集資金到帳后6個(gè)月內(nèi)，根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃及實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營

7、需求，妥善安排超募資金的使用計(jì)劃，提交董事會(huì)審議通過后及時(shí)披露。上市公司實(shí)際使用 超募資金前，將履行相應(yīng)的董事會(huì)或股東大會(huì)審議程序，并及時(shí)披露。7、發(fā)行后每股凈資產(chǎn)：8.50元（按照2009年6月30日經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東權(quán)益加上本次發(fā)行籌資凈額之和除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算）。8、發(fā)行后每股收益：0.41元（按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣 除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算）。C華誼兄弟發(fā)行股票的原因1、營運(yùn)資金短缺：公司當(dāng)前遇到的最主要的發(fā)展瓶頸就是資本實(shí)力與經(jīng)營目標(biāo) 不相匹配，營運(yùn)資金瓶頸已成為制約公司進(jìn)一步良性快速發(fā)展的最大障礙。資金是未來娛

8、樂公司能不能壯大的重要依托。2股票籌資的作用：是籌集資金的有效手段，通過發(fā)行股票可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)， 實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的增值，并且對(duì)公司上市起到廣告宣傳作用。3、股票籌資的優(yōu)點(diǎn)：沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；沒有固定到期日；籌資風(fēng)險(xiǎn)小；增 加公司信譽(yù)；普通股籌資限制較少，上市的融資方式顯然對(duì)華誼兄弟未來的發(fā)展 具有更加巨大的吸引力。4與其他融資方式的比較：發(fā)行股票融資相對(duì)于債務(wù)融資來講，因其風(fēng)險(xiǎn)大，資 金成本也較高，同時(shí)還需承擔(dān)一定的發(fā)行費(fèi)用，并且發(fā)行費(fèi)用一般比其他籌資方 式高。普通股投資風(fēng)險(xiǎn)很大，因此投資者要求的收益率較高，增加了籌資公司的 資金成本；普通股股利由凈利潤支付，籌資公司得不到抵減稅款的好處，公

9、司的控制權(quán)容易分散。5、市場前景：公司對(duì)募集資金項(xiàng)目的市場前景進(jìn)行分析時(shí)已經(jīng)考慮到了未來的市 場狀況，做好了應(yīng)對(duì)規(guī)模擴(kuò)大后市場壓力的準(zhǔn)備， 有能力在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，實(shí) 現(xiàn)快速拓展市場的目標(biāo)。6在華誼兄弟現(xiàn)有的規(guī)模及股東持股狀況，分散控制權(quán)和被收購的風(fēng)險(xiǎn)較小。D華誼兄弟股權(quán)分析后公司改變1、從企業(yè)盈利能力情況確定1）總資產(chǎn)利潤率，20072008200920100.180.120.050.07總資產(chǎn)利潤率是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)。07年至10年該公司總資產(chǎn)利潤率都大于0。表明其債務(wù)本息的償還就有保障。此時(shí)負(fù)債融資可以利用財(cái)務(wù) 杠桿效應(yīng)取得更多的稅前利潤，符合所有者利益最大化的整體財(cái)務(wù)目標(biāo)

10、。2）每股凈資產(chǎn)20072008200920103.74.324.635.132007年至2010年公司每股凈資產(chǎn)逐年增加， 也可以說明市場對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量是給予肯定的。企業(yè)償還能力較強(qiáng)2、公司上市后盈利能力分析營業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢的企業(yè)，可以提高負(fù)債比重。因?yàn)槠髽I(yè)營業(yè)收入 穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預(yù)計(jì)和掌握，即使企業(yè)負(fù)債籌資數(shù)額 較大，也會(huì)因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會(huì)遇到較高的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果企業(yè)營業(yè)收入時(shí)升時(shí)降，則其現(xiàn)金的回流時(shí)間和數(shù)額也不 穩(wěn)定，企業(yè)的負(fù)債比重應(yīng)當(dāng)?shù)托?。以下是華誼兄弟公司凈利潤和利潤總額的分析:1）凈利潤分析20072008200

11、9201058,244,557.1468,064,536.1383,975,593.73150,009,695.92凈利潤是企業(yè)獲得的最終財(cái)務(wù)成果，是可供企業(yè)所有者使用或分配的財(cái)務(wù)成果。 如圖表所示，華誼兄弟的凈利潤在 07年到10年內(nèi)是逐年上升，其中自2009年 股票上市后，2010年的收益比09年上升了 6603410217元?？勺C明華誼兄弟股 票籌資后對(duì)凈利潤的影響頗大。2）利潤總額分析200720082009201058,333,018.3783,937,571.69115,403,383.61190,340,079.76利潤總額反映了企業(yè)全部活動(dòng)的財(cái)務(wù)成果， 它不僅包括營業(yè)利潤，而且

12、還有非流 動(dòng)資產(chǎn)處置損益及營業(yè)外收支凈額等一系列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。 如圖表所示，華誼兄弟公 司07年至10年利潤總額逐年增加，這主要是由于營業(yè)收入的增加。3、公司上市后償還能力分析1）流動(dòng)速率20072008200920101.951.717.323.68由圖表可以看出，自2009年股票發(fā)行后，華誼兄弟的比例比08年上升了 5.61%,流動(dòng)速率上升，表示公司償債能力越來越好。特別是09年股票上升后，償債能力最好，10年開始恢復(fù)平穩(wěn)，但也比07年-08年多。2）速動(dòng)比率20072008200920101.290.966.083.18是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償

13、還流動(dòng)負(fù)債的能力。4、與可比上市公司市盈率對(duì)比分析選取目前A股8家傳媒行業(yè)上市公司作為可比公司，以2008年最新每股收益及 截止2009年10月12日收盤價(jià)計(jì)算各可比公司的靜態(tài)市盈率，結(jié)果如下。公司簡稱價(jià)格08年 EPS08年 PE中信國安14.500.2363.04電廣傳媒18.880.05377.60天威視訊16.590.2859.25歌華有線11.030.3135.58中視傳媒13.330.2357.96北巴傳媒12.200.2255.45廣電網(wǎng)絡(luò)7.600.1076.00東方明珠9.720.1469.43均值99.29,易9除異常值（電廣傳媒）后的均值 59.53注：08年EPS的統(tǒng)計(jì)

14、口徑為2008年歸屬母公司凈利潤除以公司 2009年最新 總股本 上述8家可比上市公司的平均靜態(tài)市盈率為 99.29倍，剔除異常值（電廣傳媒） 后的靜態(tài)市盈率均值為59.53倍。發(fā)行人以2008年扣除非經(jīng)常性損益前的凈利潤所計(jì)算的攤薄后每股收益為 0.41元/股，以2008年扣除非經(jīng)常性損益后 的凈利潤所計(jì)算的攤薄后每股收益為0.51元/股，依據(jù)本次發(fā)行價(jià)格28.58元/股計(jì)算，發(fā)行市盈率為69.71倍（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計(jì)算）?？紤] 到公司獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式及未來良好的成長性，本次定價(jià)與可比公司均值相比溢價(jià)17.10%。5、按發(fā)行價(jià)格計(jì)算的預(yù)計(jì)募集資金量與擬投資項(xiàng)目實(shí)際資金需要量的對(duì)比

15、分析公司本次預(yù)計(jì)募集資金數(shù)額為 62,000萬元，將用于補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營運(yùn)資 金。如本次發(fā)行實(shí)際募集資金量超出預(yù)計(jì)募集資金數(shù)額， 則公司將運(yùn)用超額部分 資金于影院投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資額為 12,966.32萬元。若用于影院投資項(xiàng)目 后仍有余額的，則將剩余資金繼續(xù)用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。如果實(shí)際募集資金不 能滿足募集資金項(xiàng)目需求，則不足部分公司將自籌解決。根據(jù)28.58元/股的發(fā)行價(jià)格及4,200萬股的發(fā)行股數(shù)計(jì)算，本次公開發(fā)行 實(shí)際募集資金為120,036萬元，較62,000萬元的募集資金投資項(xiàng)目資金需求多 出58,036萬元，超募比率為93.61%。本次發(fā)行實(shí)際募集資金量扣除發(fā)行費(fèi)用后 的募集資金凈額約為114,806萬元，其中62,000萬元將用于補(bǔ)充補(bǔ)充影視劇業(yè) 務(wù)營運(yùn)資金，12,966.32萬元用于影院投資項(xiàng)目，剩余約 39,839.68萬元用于補(bǔ) 充公司流動(dòng)資金。上述分析顯示華誼兄弟發(fā)行股票是成功的。并且在融資市場上發(fā)展空間很大。（四）募集資金主要用途公司本次預(yù)計(jì)募集資金數(shù)額為62,000萬元，將用于補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營運(yùn)資 金。如本次發(fā)行實(shí)際募集資金量超出預(yù)計(jì)募集資金數(shù)額，則公司將運(yùn)用超額部 分資金于影院投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資額為12,966.32萬元。若用于影院投資項(xiàng)目后仍有余額的，則將剩余資金繼續(xù)用于補(bǔ)充公司流動(dòng) 資金。如果實(shí)際募集資金不能