投資項(xiàng)目決策的基本方法

1、2、投資項(xiàng)目決策的基本方法1.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法是不考慮貨幣的時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時起輔助作用。投資回收期法：投資回收期（PaybackPeriod,縮寫為PP）是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等時所需要的時間（通常按年計）。它代表回收投資所需要的年限?；厥掌诙逃陧?xiàng)目壽命周期的一半時方案可取，且回收期越短越好。公式：在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流量相等時：回收期=原始投資額每年現(xiàn)金凈流量當(dāng)原始投資不是一次支出，每年的現(xiàn)金流量也不相等時:回收期=投產(chǎn)后累計現(xiàn)金流量出現(xiàn)盈余的年份數(shù)一當(dāng)年的盈余額當(dāng)年的現(xiàn)金流量投資回收期法的主

2、要優(yōu)點(diǎn)是易算易懂，最大缺點(diǎn)是既沒有考慮貨幣的時間價值，也沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量。會計收益率法：會計收益率（AccountingRateofReturn,縮寫為ARR）是指年平均凈收益與原始投資額之比。判斷標(biāo)準(zhǔn)是ARR企業(yè)目標(biāo)收益率時，方案可行。計算公式為：X100%年平均凈收益ARR_一原始投資額由于會計收益率法是以平均稅后凈收益作為計算依據(jù)，與其他四種方法以現(xiàn)金流量作為計算依據(jù)不同。稅后凈收益等于現(xiàn)金流量減折舊，而折舊方法不同會導(dǎo)致不同的稅后凈收益，有可能導(dǎo)致衡量項(xiàng)目優(yōu)劣時產(chǎn)生誤差。2 .貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值（NetPresentValue,縮寫為NPV）指的是在方案的整

3、個實(shí)施過程中，未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值法就是使用凈現(xiàn)值作為評價方案優(yōu)劣的指標(biāo)。若凈現(xiàn)值為正數(shù)，則說明該投資項(xiàng)目的報酬率大于預(yù)期的報酬率；若凈現(xiàn)值為零，則說明該投資項(xiàng)目的報酬率等于預(yù)期的報酬率；若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則說明該投資項(xiàng)目的報酬率小于預(yù)期的報酬率。當(dāng)凈現(xiàn)值大于或等于零時，表明投資方案可取;當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時，表明投資方案不可取。計算公式為：NPV=IkOk(1i)kk衛(wèi)(1i)式中：n投資涉及的年限;Ok第k年的現(xiàn)金流出量;Ik第k年的現(xiàn)金流入量;i預(yù)定的貼現(xiàn)率?，F(xiàn)值指數(shù)法:現(xiàn)值指數(shù)(PresentValveIndex,縮寫為PVI）是指未來現(xiàn)金流入量的

4、現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的比值。現(xiàn)值指數(shù)法就是使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價投資方案優(yōu)劣的指標(biāo)。若現(xiàn)值指數(shù)大于1,則說明投資報酬率超過預(yù)期的報酬率，方案可??；若現(xiàn)值指數(shù)等于1,則說明投資報酬率與預(yù)期的報酬率相同；若現(xiàn)值指數(shù)小于1,則說明投資報酬率低于預(yù)期的報酬率，方案不可取。計算公式為：nInOpvi=z04k田(1i)k2(1i)k內(nèi)部報酬率法（或內(nèi)含報酬率）：內(nèi)部報酬率（InternalRateofReturn,縮寫為IRR）是指項(xiàng)目本身實(shí)際達(dá)到的報酬率。它是指在整個方案的實(shí)施運(yùn)行過程中，能使所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和相等時的貼現(xiàn)率，即使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零的那個貼現(xiàn)率。凈

5、現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了資金的時間價值，可以說明投資方案高于或低于某一設(shè)定的報酬率，但不能揭示方案本身可以達(dá)到的具體別的報酬率是多少。而內(nèi)部報酬率法則是先計算方案本身的報酬率，再與預(yù)期的報酬率或資金成本率進(jìn)行比較，來判斷方案可行性的方法。內(nèi)部報酬率的計算通常是用“插入試算法”。先估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明這個貼現(xiàn)率小于方案本身的報酬率，再提高貼現(xiàn)率試算；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則說明這個貼現(xiàn)率大于方案本身的報酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率試算，直到尋找出使方案凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率為止。3 .對投資項(xiàng)目決策方法的評價：上面介紹五種固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策的方法及其判斷準(zhǔn)則。但

6、在實(shí)際應(yīng)用中使用不同的方法往往導(dǎo)致不盡相同的決策結(jié)果。那么應(yīng)用哪種方法進(jìn)行決策既簡便又正確呢？按照財務(wù)管理的目標(biāo)一一企業(yè)價值最大化或股東財富最大化，一個好的投資項(xiàng)目評價方法至少具備以下幾個特征： 考慮項(xiàng)目整個壽命周期的現(xiàn)金流量； 考慮資金的時間價值，對現(xiàn)金流量按資本或項(xiàng)目的應(yīng)得收益率折現(xiàn)； 對互斥項(xiàng)目進(jìn)行比較和選優(yōu)時，應(yīng)能選出使企業(yè)價值最大或公司股票價值最大的項(xiàng)目。很顯然，投資回收期法和會計收益率法都不符合、兩個特征，所以這兩種方法只能用于方案的初選。凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部報酬率法均滿足、兩個特征，但是否滿足特征呢？這時就要具體情況具體分析：利用凈現(xiàn)值法（NPV）和內(nèi)部報酬率法（IRR）在

7、評價互斥項(xiàng)目優(yōu)劣時，大多數(shù)情況結(jié)果是一致的，但有時也會發(fā)生矛盾。例如有E、F兩個項(xiàng)目，其現(xiàn)金流量如下：單位：萬元年份0123項(xiàng)目E12241000500100項(xiàng)目F12731006001200但資本成本率為11%時，分別計算NPV和IRR,并比較優(yōu)劣。NPVE=156.1萬元NPVF=181.5萬元所以F方案優(yōu)IRRE=21%IRRf=17%所以E方案優(yōu)兩種方法兩種結(jié)果。原因有二：一是兩個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感度不同；二是兩個項(xiàng)目的初始投資額大小對折現(xiàn)率的敏感度也不同。在這兩個項(xiàng)目都可行的前提下，最終要通過互斥項(xiàng)目相對比較結(jié)果的方法來決定取舍。利用凈現(xiàn)值法（NPV）和現(xiàn)值指數(shù)法（PI）來評價互斥項(xiàng)目優(yōu)劣時，也會出現(xiàn)不同的結(jié)論。原因是凈現(xiàn)值表示的是價值的絕對數(shù)，而現(xiàn)值指數(shù)表示