2017年-高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)(第二章)

1、第二章企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理考情分析2014企業(yè)融資方式?jīng)Q策；企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制2015投資決策方法的計(jì)算及分析；現(xiàn)金流量的估計(jì)；企業(yè)融資方式?jīng)Q策；企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理2016企業(yè)融資決策；企業(yè)集團(tuán)資金管理主要考點(diǎn)企業(yè)融資方式?jīng)Q策、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制、單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測(cè)、融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)、企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)管理策略的內(nèi)容、投資決策方法的內(nèi)含報(bào)酬率、現(xiàn)金流量的估計(jì)、股權(quán)再融資中關(guān)于定向增發(fā)的相關(guān)規(guī)則、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理中的EBIT-EPS（或ROE無(wú)差別點(diǎn)分析法。涉及分值每年10分至15分考查方式每年至少涉及一道案例分析考試預(yù)測(cè)2017年備考除了掌握基本概念

2、和理論外，應(yīng)注意投資決策方法、融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管理以及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理等知識(shí)點(diǎn)。另外，2017年教材新增私募股權(quán)投資決策、財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍的內(nèi)容，考生應(yīng)適當(dāng)關(guān)注。思維導(dǎo)圖投融資與資金管理yxix2O16碧號(hào)景及朝陶岸酬席&®T*資法莉企業(yè)堆長(zhǎng)卜書(shū)集咨金管月與財(cái)務(wù)公司01建設(shè)項(xiàng)目投資決策一、投資決策概述（一）投資決策的重要性（P61）（二）投資決策的步驟（6步驟）（P62）（三）投資項(xiàng)目的類(lèi)別（P62）1 .企業(yè)的投資項(xiàng)目一般分類(lèi)2 .根據(jù)企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資的原因分類(lèi)二、投資決策方法（一）回收期法1 .非折現(xiàn)的回收期法（P63）2 .折現(xiàn)的回U期法（P64）3 .回收期法

3、的優(yōu)缺點(diǎn)（P64）（二）凈現(xiàn)值法（P64）1 .凈現(xiàn)值法概念2 .凈現(xiàn)值法內(nèi)含的原理3 .凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)（三）內(nèi)含報(bào)酬率法1 .傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法（再投資假設(shè)&WNPV（P65）2 .修正的內(nèi)含報(bào)酬率法（兩種方法）（P66）3 .內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)（P67）4 .凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較（4個(gè)角度）（P67）（四）現(xiàn)值指數(shù)法（P69）1 .含義2 .決策原則（五）投資收益率法（P70）1 .含義2 .決策原則（六）各方法的應(yīng)用情況（P70）三、投資決策方法的特殊應(yīng)用（一）規(guī)模不同（壽命周期相同）的互斥方案優(yōu)選一一擴(kuò)大規(guī)模法（P72）（二）壽命周期不同的互斥方案優(yōu)選（P73）1

4、.重置現(xiàn)金流法（P73）2 .約當(dāng)年金法（P74）（三）項(xiàng)目的物理壽命與經(jīng)濟(jì)壽命（P74）四、現(xiàn)金流量估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的概念（P76）現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金凈流量（二）現(xiàn)金流量的估計(jì)1 .現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)1注意的問(wèn)題（P77）2 .現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ)（P78）3 .折舊與稅收效應(yīng)（稅后現(xiàn)金流三大計(jì)算公式）（P79）五、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整（一）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量1 .敏感性分析（P82）2 .情景分析（P83）3 .蒙特卡洛模擬（P84）4 .決策樹(shù)法（P84）五、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整（二）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置1 .項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)（P85）2 .確定當(dāng)量法（P85）3 .風(fēng)險(xiǎn)調(diào)

5、整折現(xiàn)率法（P87）六、最佳資本預(yù)算（一）投資機(jī)會(huì)表與邊際資本成本表1 .投資機(jī)會(huì)表（P88）2 .邊際資本成本表（P89）（二）資本限額（P90）（三）最佳資本預(yù)算（P92）02私募股權(quán)投資決策一、私募股權(quán)投資概述（P93）（一）私募股權(quán)投資步驟-3大步驟（P93）（二）私募股權(quán)投資的類(lèi)別（P94）創(chuàng)業(yè)投資（風(fēng)險(xiǎn)投資/VE）、成長(zhǎng)資本（擴(kuò)張資本）、并購(gòu)基金、房地產(chǎn)基金、夾層基金、母基金、產(chǎn)業(yè)投資基金二、私募股權(quán)投資基金的組織形式（一）有限合伙制（P96）（二）公司制（P97）（三）信托制（P98）三、私募股權(quán)投資退出方式的選擇（一）首次上市公開(kāi)發(fā)行（P98）（二）二次出售（P98）（三）股權(quán)

6、回購(gòu)（P99）（四）清算退出（P99）03融資決策與企業(yè)增長(zhǎng)一、融資決策概述（一）融資渠道與融資方式（P101）（二）企業(yè)融資戰(zhàn)略評(píng)判（P102）（三）企業(yè)融資權(quán)限及決策規(guī)則（P102）（四）企業(yè)融資與投資者關(guān)系管理（P103）二、融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管理（一）單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測(cè)1 .銷(xiāo)售百分比法（編表法）（P104）2 .公式法（P106）（二）銷(xiāo)售增長(zhǎng)、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負(fù)債率（P107）（三）融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)1 .內(nèi)部增長(zhǎng)率（P109）f貳1一打二配如ng（內(nèi)部增長(zhǎng)率）=-1/1二二二一：,2 .可持續(xù)增長(zhǎng)率（P110）口=RDE*。-聞g（可持續(xù)增長(zhǎng)率）=41

7、:（四）企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)管理策略（P111）苦種可行的財(cái)背籟略：5發(fā)善.新限a（憎加借貸以提昌杠桿率I削減股利尸、高剝常無(wú)效資產(chǎn)孑供貨渠道選擇，實(shí)際疆長(zhǎng)高通）V提高聲品定怖；誦他J于可持續(xù)僧長(zhǎng)？、低f>I各種可行的財(cái)券策略：支付股利；、調(diào)整戶(hù)Uj其他三、企業(yè)融資方式?jīng)Q策（一）權(quán)益融資方式1 .吸收直接投資與引入戰(zhàn)略投資者（P112）2 .股權(quán)再鬲資（P112）（1）配股陋的修如林,-配股前股理市值*配股偷格X配股數(shù)量一配股前膜里市值.配股價(jià)格X媵的變動(dòng)比例曝除皎飾格配股前股數(shù)+百EL+股拙變動(dòng)姍I配股后股票價(jià)格-配股價(jià)格配股權(quán)價(jià)值='-''配股二:'（

8、2）增發(fā)（公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)）（二）債務(wù)融資1 .集團(tuán)授信貸款（P115）2 .可轉(zhuǎn)換彳券（P116）贖回溢價(jià)=贖回價(jià)格債券面值轉(zhuǎn)換比率=債券面值+轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率X股票市價(jià)（三）企業(yè)集團(tuán)分拆上市與整體上市1 .集團(tuán)分拆上市（P118）2 .企業(yè)集團(tuán)整體上市（三種模式）（P119）四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理（一）EBITEPS（或ROE無(wú)差別點(diǎn)分析法（P120）（二）資本成本比較分析法（P121）1 .企業(yè)價(jià)值計(jì)算；2 .加權(quán)平均資金成本計(jì)算_(EEIT-1)x(1-T)E-&二4蚱穌F)V=E4-HE3WACC=KX+K.XH-T1X:VJV（三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架（P

9、123）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架實(shí)際員雅球大于最優(yōu)負(fù)震率實(shí)晞負(fù)翩小于最優(yōu)員情軍|卻煙前|財(cái) SW I國(guó)也吧養(yǎng)1!斗|觸班出 用曜搦* 倩酬可 枷物解借的潼sms 104企業(yè)集團(tuán)資金管理與財(cái)務(wù)公司一、企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃（P124）企業(yè)集團(tuán)外部融資需要量可根據(jù)下述公式測(cè)算：企業(yè)集團(tuán)外部融資需要量=匯集團(tuán)下屬各子公司的新增投資需求一匯集團(tuán)下屬各子公司的新增內(nèi)部留存額一匯集團(tuán)下屬各企業(yè)的年度折舊額二、企業(yè)集團(tuán)資金集中管理（一）資金集中管理的功能（P125）1 .規(guī)范集團(tuán)資金使用，增強(qiáng)總部對(duì)成員企業(yè)的財(cái)務(wù)控制力2 .增強(qiáng)集團(tuán)資源配置優(yōu)勢(shì)（二）集團(tuán)資金集中管理模式（P126）總部財(cái)務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)支模式、總部財(cái)務(wù)備用

10、金撥付模式、總部結(jié)算中心或內(nèi)部銀行模式、財(cái)務(wù)公司模式三、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司（一）產(chǎn)融結(jié)合下的財(cái)務(wù)公司及其功能（P127）（二）財(cái)務(wù)公司設(shè)立條件（P128）（三）財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍（P128）（四）財(cái)務(wù)公司的治理、風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管指標(biāo)（P129）（五）財(cái)務(wù)公司與集團(tuán)下屬上市子公司間的關(guān)聯(lián)交易與信息披露（P131）（六）企業(yè)集團(tuán)資金集中管理與財(cái)務(wù)公司運(yùn)作（P132）（七）財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理（P137）【風(fēng)險(xiǎn)】戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；操作風(fēng)險(xiǎn)?！竟芾怼拷⑼晟频慕M織機(jī)構(gòu)體系；健全內(nèi)部控制制度并加以落實(shí)。（一）企業(yè)集團(tuán)債務(wù)融資及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（P138）四、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制（二）企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn)

11、（P138）1 .資產(chǎn)負(fù)債率控制2 .擔(dān)?？刂瓶键c(diǎn)一投資決策方法的計(jì)算及分析【案例1】（2016年真題）甲公司為一家境內(nèi)上市的集團(tuán)企業(yè)，主要從事能源電力及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資。2016年初，甲公司召開(kāi)X、Y兩個(gè)項(xiàng)目的投融資評(píng)審會(huì)。有關(guān)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：（1）能源電力事業(yè)部經(jīng)理：X項(xiàng)目作為一個(gè)風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目，初始投資額為5億元。公司的加權(quán)平均資本成本為7%該項(xiàng)目考慮風(fēng)險(xiǎn)后的加權(quán)平均資本成本為8%經(jīng)測(cè)算，該項(xiàng)目按公司加權(quán)平均資本成本7斷現(xiàn)計(jì)算的凈值等于0,說(shuō)明該項(xiàng)目收益能夠補(bǔ)償公司投入的本金及所要求獲得的投資收益。因此，該項(xiàng)目投資可行。（2）基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)部經(jīng)理：Y項(xiàng)目為一個(gè)地下綜合管廊項(xiàng)目。采用“建設(shè)

12、-經(jīng)驗(yàn)-轉(zhuǎn)讓”（BOT模式實(shí)施。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額為20億元（在項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)一次性投入），建設(shè)期為1年，運(yùn)營(yíng)期為10運(yùn)營(yíng)期每年現(xiàn)金凈流量為3億元；運(yùn)營(yíng)期結(jié)束后，該項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣?，凈殘值?。該項(xiàng)目前期市場(chǎng)調(diào)研時(shí)已支付中介機(jī)構(gòu)咨詢(xún)費(fèi)0.02億元。此外，該項(xiàng)目投資總額的70%采取銀行貸款方式解決，貸款年利率為5%該項(xiàng)目考慮考慮風(fēng)險(xiǎn)后加權(quán)平均資本成本為6%公司加權(quán)平均資本成本為7%Y項(xiàng)目對(duì)于提升公司在地下綜合管廊基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力具有戰(zhàn)略意義，建議投資該項(xiàng)目。部分現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：折現(xiàn)率5%6%7%10年期年金現(xiàn)值系數(shù)7.72177.36017.02361年期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.95240.9

13、4340.9346假定不考慮其他因素。要求：1 .根據(jù)資料（1）,指出能源電力事業(yè)部經(jīng)理對(duì)X項(xiàng)目投資可行的判斷是否恰當(dāng)，并說(shuō)明理由。2 .根據(jù)資料（2）,計(jì)算丫項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并據(jù)此分析判斷該項(xiàng)目是否可行。正確答案1 .不恰當(dāng)。理由：（1）X項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)按照項(xiàng)目考慮風(fēng)險(xiǎn)后的加權(quán)平均資本成本8晰現(xiàn)計(jì)算凈現(xiàn)值；（2）由于按照7所現(xiàn)計(jì)算的凈現(xiàn)值等于0,因此，按照8晰現(xiàn)計(jì)算的凈現(xiàn)值小于072 .Y項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=3X7.3601X0.9434-20=0.83（億元）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0,具有財(cái)務(wù)可行性?！景咐?】（2015年真題）甲公司是一家從事汽車(chē)零配件生產(chǎn)、銷(xiāo)售的公司，在創(chuàng)業(yè)板上市。2014年年報(bào)及相關(guān)資料顯示

14、，公司資產(chǎn)、負(fù)債總額分別為10億元、6億元，負(fù)債的平均年利率6%發(fā)行在外普通股股數(shù)為5000萬(wàn)股；公司適用的所得稅稅率為25%近年來(lái)，受到顧客個(gè)性化發(fā)展趨勢(shì)和“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的深度影響，公司董事會(huì)于2015年初提出，要從公司戰(zhàn)略高度加快構(gòu)建“線上+線下”營(yíng)銷(xiāo)渠道，重點(diǎn)推進(jìn)線上營(yíng)銷(xiāo)渠道項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“項(xiàng)目”）建設(shè)，以鞏固公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位。項(xiàng)目主要由信息系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、供應(yīng)鏈及物流配送系統(tǒng)建設(shè)等組成，預(yù)計(jì)總投資為2億元。2015年3月，公司召開(kāi)了由中、高層人員參加的“線上營(yíng)銷(xiāo)渠道項(xiàng)目與投融資”專(zhuān)題論證會(huì)。部分參會(huì)人員的發(fā)言要點(diǎn)如下：（1）經(jīng)營(yíng)部經(jīng)理：在項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策中，為完整反映項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的預(yù)期效益，應(yīng)將

15、項(xiàng)目預(yù)期帶來(lái)的銷(xiāo)售收入全部作為增量收入處理。（2）投資部經(jīng)理：根據(jù)市場(chǎng)前景、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)等相關(guān)資料預(yù)測(cè)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)內(nèi)含報(bào)酬率高于公司現(xiàn)有的平均投資收益率，具有財(cái)務(wù)可行性。（3）董事會(huì)秘書(shū)：項(xiàng)目所需的2億元資金可通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票（定向增發(fā)）方式解決。定向增發(fā)計(jì)劃的要點(diǎn)包括：以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)方式向不超過(guò)20名特定投資者發(fā)行股份；發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票價(jià)格均價(jià)的90%如果控股股東參與定向認(rèn)購(gòu)，其所認(rèn)購(gòu)股份應(yīng)履行自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的義務(wù)。（4）財(cái)務(wù)總監(jiān)：董事會(huì)秘書(shū)所提出的項(xiàng)目融資方案可供選用，但公司融資應(yīng)考慮資本成本、項(xiàng)目預(yù)期收益等多項(xiàng)因素影響。財(cái)務(wù)部門(mén)提供的有關(guān)資料顯示

16、：如果項(xiàng)目舉債融資，需向銀行借款2億元，新增債務(wù)年利率為8%董事會(huì)為公司資產(chǎn)負(fù)彳率預(yù)設(shè)的警戒線為70%如果項(xiàng)目采用定向增發(fā)融資，需增發(fā)新股2500萬(wàn)股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)為8元/股；項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年息稅前利潤(rùn)為0.95億元。假定不考慮其他因素。要求：根據(jù)資料（2）,判斷投資部經(jīng)理的觀點(diǎn)是否存在不當(dāng)之處；對(duì)存在不當(dāng)之處的，分別說(shuō)明理由。正確答案投資部經(jīng)理的觀點(diǎn)存在不當(dāng)之處。理由：如果用內(nèi)含報(bào)酬率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，其判斷標(biāo)準(zhǔn)為：項(xiàng)目預(yù)計(jì)內(nèi)含報(bào)酬率大于公司或項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本?？键c(diǎn)二現(xiàn)金流量估計(jì)在【案例2中，假定不考慮其他因素。要求：根據(jù)資料（1）,判斷經(jīng)營(yíng)部經(jīng)理的觀點(diǎn)是否存在不當(dāng)之處；對(duì)存在不當(dāng)之處的，分

17、別說(shuō)明理由。正確答案經(jīng)營(yíng)部經(jīng)理的觀點(diǎn)存在不當(dāng)之處。理由：公司在預(yù)測(cè)新項(xiàng)目的預(yù)期銷(xiāo)售收入時(shí)，必須考慮新項(xiàng)目對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)潛在產(chǎn)生的有利或不利影響。因此，不能將其銷(xiāo)售收入全部作為增量收入處理?？键c(diǎn)三融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)考點(diǎn)四企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)管理策略【案例4】(2013年真題)甲公司是國(guó)內(nèi)一家從事建筑裝飾材料生產(chǎn)與銷(xiāo)售的股份公司。2012年底，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)增勢(shì)放緩，房地產(chǎn)行業(yè)也面臨著嚴(yán)峻的宏觀調(diào)控形勢(shì)。甲公司董事會(huì)認(rèn)為，公司的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，公司戰(zhàn)略需進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。2013年初，甲公司根據(jù)董事會(huì)要求，召集由中高層管理人員參加的公司戰(zhàn)略規(guī)劃研討會(huì)。部分參會(huì)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：市場(chǎng)部經(jīng)理：盡

18、管?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)增勢(shì)放緩，但房地產(chǎn)行業(yè)一直沒(méi)有受到太大影響，公司仍處于重要發(fā)展機(jī)遇期。在此形勢(shì)下，公司宜擴(kuò)大規(guī)模，搶占市場(chǎng)，謀求更快發(fā)展。近年來(lái)，本公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手乙公司年均銷(xiāo)售增長(zhǎng)率達(dá)12%A上，而本公司同期年土銷(xiāo)售增長(zhǎng)率僅為4%仍有市場(chǎng)拓展余地。因此，建議進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，爭(zhēng)取近兩年把銷(xiāo)售增長(zhǎng)率提升至12艱上。生產(chǎn)部經(jīng)理：本公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，維持年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率4%平平有困難，需要擴(kuò)大生產(chǎn)能力?？紤]到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)面臨的諸多不確定因素，建議今明兩年維持2012年的產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模，向管理要效益，進(jìn)一步降低成本費(fèi)用水平，走向內(nèi)涵式發(fā)展道路。財(cái)務(wù)部經(jīng)理：財(cái)務(wù)部將積極配合公司戰(zhàn)略調(diào)整，做好有

19、關(guān)資產(chǎn)負(fù)債管理和融資籌劃工作。同時(shí)，建議公司戰(zhàn)略調(diào)整要考慮現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)政策。本公司2012年年末資產(chǎn)總額50億元，負(fù)債總額為25億元，所有者權(quán)益為25億元；2012年度銷(xiāo)售總額為40億元，凈利潤(rùn)為2億元，分配現(xiàn)金股利1億元。近年來(lái)，公司一直維持50%M產(chǎn)負(fù)彳率和50%殳利支付率的財(cái)務(wù)政策?？偨?jīng)理：公司的發(fā)展應(yīng)穩(wěn)中求進(jìn)，既要抓住機(jī)遇加快發(fā)展，也要積極防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)董事會(huì)有關(guān)決議，公司資產(chǎn)負(fù)債率一般不得高于60%一行業(yè)均值，股利支彳率一般不得低于40%公司有關(guān)財(cái)務(wù)安排不能突破這一紅線。假定不考慮其他因素。要求：1 .根據(jù)甲公司2012年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分別計(jì)算該公司的內(nèi)部增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)

20、率；據(jù)此分別判斷市場(chǎng)部經(jīng)理和生產(chǎn)部經(jīng)理建議是否合理，并說(shuō)明理由。2 .分別指出市場(chǎng)部經(jīng)理和生產(chǎn)部經(jīng)理建議的公司戰(zhàn)略類(lèi)型。3 .在保持董事會(huì)設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率指標(biāo)值的前提下，計(jì)算甲公司可實(shí)現(xiàn)的最高銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。正確答案1.(1)g(內(nèi)部增長(zhǎng)率)=(2/50X(1-50%)/1-(2/50)X(1-50%)=2.04%或：ROAf2/50X100唳4%g(內(nèi)含增長(zhǎng)率)="也=2.04%g(可持續(xù)增長(zhǎng)率)=(2/25)X(1-50%)/1-(2/25)X(1-50%)=4.17%或：RO2(2/25)X100好8%=乂0-媳g(可持續(xù)增長(zhǎng)率)=1.-力=4.17%(2)市場(chǎng)部經(jīng)理的

21、建議不合理。理由：市場(chǎng)部經(jīng)理建議的12%曾長(zhǎng)率太高，遠(yuǎn)超出了公司可持續(xù)增長(zhǎng)率4.17%。生產(chǎn)部經(jīng)理的建議不合理。理由：生產(chǎn)部經(jīng)理建議維持2012年產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模較保守。2 .市場(chǎng)部經(jīng)理的建議屬于成長(zhǎng)型或：發(fā)展型；或：擴(kuò)展型戰(zhàn)略。生產(chǎn)部經(jīng)理的建議屬于穩(wěn)定型或：維持性；或：防守型戰(zhàn)略。3 .在保持董事會(huì)設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率指標(biāo)值的前提下，公司可以實(shí)現(xiàn)的最高銷(xiāo)售增長(zhǎng)率501.41-k(1-40%x(1+1500.4RO£k(1-T51-KOEzil-T?ROA*11-T31+)l-ROAx(l-Td+|)二足1一4呼)乂1+；=津叫=9懿502.t.D.6x乂(14WG反(1工=)或的超

22、我4fd-d)a+D/£)二-匚；:1考點(diǎn)五企業(yè)融資方式?jīng)Q策【案例5】在【案例2中，假定不考慮其他因素。要求：1 .根據(jù)資料（3）,逐項(xiàng)判斷定向增發(fā)計(jì)劃要點(diǎn)至項(xiàng)是否存在不當(dāng)之處；對(duì)存在不當(dāng)之處的,分別說(shuō)明理由。2.根據(jù)資料（4）的和項(xiàng)，判斷公司是否可以舉債融資，并說(shuō)明理由。正確答案1 .關(guān)于定向增發(fā)方案的要點(diǎn)：要點(diǎn)存在不當(dāng)之處。理由：定向增發(fā)的發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)10名。要點(diǎn)無(wú)不當(dāng)之處。要點(diǎn)存在不當(dāng)之處。理由：控制股東所認(rèn)購(gòu)之股份應(yīng)履行自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的義務(wù)。2 .可以舉債融資。70%理由：公司新增貸款2億元后的資產(chǎn)負(fù)債率為（6+2）/（10+2）X100唳66.67%

23、,或：公司新增貸款后的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率，低于董事會(huì)預(yù)設(shè)的資產(chǎn)負(fù)債率警戒線?？键c(diǎn)六企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理【案例6】在【案例2中，假定不考慮其他因素。要求：根據(jù)資料（4）,依據(jù)EBIT-EPS無(wú)差異分析法原理，判斷公司適宜采用何種融資方式，并說(shuō)明理正確答案公司適宜采用債務(wù)融資。理由：依據(jù)EBIT-EPS無(wú)差異分析法原理，使EPSf等的息稅前利潤(rùn)測(cè)算方式如下：（EBIT-6*6%收1-25%）（EBIT-8M6%-25%）5LIOO+25005m得到EBIT=0.84（億元）；（0.5分）項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)公司年息稅前利潤(rùn)為0.95億元，大于0.84億元?？键c(diǎn)七企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制【案例71（2014年真

24、題）乙公司系一家從事大型項(xiàng)目建設(shè)的上市公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”），為某國(guó)有控股集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“集團(tuán)”）所控制。因項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需要，公司設(shè)立了10多家全資的項(xiàng)目公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“項(xiàng)目公司”）。近年來(lái)，因大型項(xiàng)目建設(shè)市場(chǎng)不景氣，公司面臨較高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和較大融資壓力。近3年的公司年報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率一直在80溢右。為進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，公司于2014年3月召開(kāi)了由管理層職能部門(mén)經(jīng)理、主要項(xiàng)目公司經(jīng)理參加的“公司融資與財(cái)務(wù)政策戰(zhàn)略務(wù)虛會(huì)”。部分人員的發(fā)言要點(diǎn)如下：財(cái)務(wù)經(jīng)理：目前大多數(shù)項(xiàng)目公司的債務(wù)由公司提供擔(dān)保，這將對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不利影響。為此，公司應(yīng)強(qiáng)化對(duì)擔(dān)保業(yè)務(wù)的控制。假定不考慮其他因素。

25、要求：根據(jù)資料，指出公司為項(xiàng)目公司提供擔(dān)保時(shí)應(yīng)采取的擔(dān)?？刂拼胧Ｕ_答案擔(dān)保措施有：建立以公司為權(quán)力主體的擔(dān)保審批制度；明確界定擔(dān)保對(duì)象；建立反擔(dān)保制度?？键c(diǎn)八企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司【案例8】（2016年真題）甲公司為一家境內(nèi)上市的集團(tuán)企業(yè)，主要從事能源電力及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資。2016年初，甲公司召開(kāi)X、Y兩個(gè)項(xiàng)目的投融資評(píng)審會(huì)。有關(guān)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：財(cái)務(wù)總監(jiān)：公司帶息負(fù)債增長(zhǎng)迅速，債務(wù)融資占比過(guò)高，資本結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，2015年末資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)80%同意財(cái)務(wù)部經(jīng)理將X、Y兩個(gè)項(xiàng)目納入募集資金使用范圍的意見(jiàn)。此外，為進(jìn)一步強(qiáng)化集團(tuán)資金集中管理，提高集團(tuán)資金使用效率，公司計(jì)劃年內(nèi)成立財(cái)務(wù)公司。財(cái)

26、務(wù)公司成立后，公司可借助此金融平臺(tái)，一方面支持2016年投資計(jì)劃及公司“十三五”投資戰(zhàn)略的實(shí)施；另一方面為集團(tuán)內(nèi)、外部單位提供結(jié)算、融資等服務(wù)，為集團(tuán)培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。假定不考慮其他因素。要求：1 .根據(jù)資料，指出甲公司是否滿(mǎn)足設(shè)立財(cái)務(wù)公司的規(guī)定條件，并說(shuō)明理由。2 .根據(jù)資料，指出財(cái)務(wù)總監(jiān)關(guān)于財(cái)務(wù)公司服務(wù)對(duì)象的表述是否存在不當(dāng)之處，并說(shuō)明理由。正確答案1 .不滿(mǎn)足。理由：甲公司的資產(chǎn)負(fù)債率為80%表明其凈資產(chǎn)率為20%而設(shè)立財(cái)務(wù)公司按有關(guān)規(guī)定的凈資產(chǎn)率不應(yīng)低于30%2 .存在不當(dāng)之處。理由：財(cái)務(wù)公司服務(wù)對(duì)象被嚴(yán)格限定在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位這一范圍之內(nèi)（或：財(cái)務(wù)公司不得為集團(tuán)外部單位提供結(jié)算

27、、融資服務(wù)）。本章經(jīng)典案例【案例1:甲公司項(xiàng)目投資決策案例】【案例1:甲公司項(xiàng)目投資決策案例】甲公司是一家制藥企業(yè)，2017年初，甲公司召開(kāi)第一代產(chǎn)品PI和第二代產(chǎn)品Pn兩種產(chǎn)品的投融資評(píng)審會(huì)。有關(guān)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：項(xiàng)目部經(jīng)理：如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購(gòu)置成本為10000000元的設(shè)備一臺(tái)，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為1000000元（假定第5年年末Pn停產(chǎn)）。財(cái)務(wù)部門(mén)估計(jì)每年固定成本為600000元（不含折舊費(fèi)），變動(dòng)成本為200元/盒。另外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入凈營(yíng)運(yùn)資金3000000元。凈營(yíng)運(yùn)資金于第5年年末全額收回

28、。新產(chǎn)品Pn投產(chǎn)后，預(yù)方f年銷(xiāo)售量為50000盒，銷(xiāo)售價(jià)格為300元/盒。同時(shí)，由于產(chǎn)品pI與新產(chǎn)品pn存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，新產(chǎn)品p-n投產(chǎn)后會(huì)使產(chǎn)品p-I的每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減少545000元。財(cái)務(wù)部經(jīng)理：新產(chǎn)品Pn項(xiàng)目的3系數(shù)為1.4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4:6（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變），債務(wù)鬲資成本為8%（稅前）。甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%資本市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9%假定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入在每年年末取得。部分現(xiàn)值系數(shù)如下表所示:折現(xiàn)率9%10%11%4年期年金現(xiàn)值系數(shù)3.23973.16993.10245年期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.64990.62090.5935假定不考慮其

29、他因素。要求：1 .根據(jù)資料（1）,計(jì)算產(chǎn)品Pn投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量?jī)纛~。2 .根據(jù)資料（2）,計(jì)算產(chǎn)品P-n投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率3 .根據(jù)資料（1）,（2）計(jì)算產(chǎn)品Pn投資的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)。4 .請(qǐng)說(shuō)明利用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目決策的優(yōu)缺點(diǎn)正確答案1 .初始現(xiàn)金流量：一（10000000+3000000）=-13000000元第5年年末賬面價(jià)值為：10000000X5%=500000（元）所以變現(xiàn)相關(guān)流量為：1000000+（500000-1000000）X25%=875000（元）每年折舊為：10000000X0.95/5=1900000（元）所以，第5年年末現(xiàn)金流量?jī)?/p>

30、額為：50000X300X（125%（600000+200X50000）X（125%）+1900000X25%3000000545000+875000=7105000（元）2 .權(quán)益資本成本：4%+1.4X（9%-4%=11%加權(quán)平均資本成本：0.4X8%X（125%）+0.6X11%=9%所以適用折現(xiàn)率為9%3 .企業(yè)14年年末的現(xiàn)金流量：50 000X300X（125%（600000+200X50000）X（125%）+1900000X25%-545000=3230000（元）所以：凈現(xiàn)值=3230000X3.2397+7105000X0.649913000000=2081770.5（元）

31、現(xiàn)值指數(shù)=（3230000X3.2397+7105000X0.6499）/1300000=1.164.（1）凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤(rùn)，現(xiàn)金流相對(duì)客觀；（2）凈現(xiàn)值法考慮的是投資項(xiàng)目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法?；厥掌诜ê雎粤嘶厥掌谥蟮默F(xiàn)金流。如果使用回收期法，很可能使回收期長(zhǎng)但回收期后有較高收益的項(xiàng)目被決策者錯(cuò)誤地否決；（3）凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評(píng)估項(xiàng)目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流；（4）凈現(xiàn)值法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財(cái)富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值代表的是投資項(xiàng)目如果被接受后公司價(jià)值的變化，而其他投資分析方法與財(cái)

32、務(wù)管理的最高目標(biāo)沒(méi)有直接的聯(lián)系；（5）凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒(méi)有考慮該問(wèn)題?！颈景咐族e(cuò)知識(shí)點(diǎn)辨析】本題考核加權(quán)平均資本成本的計(jì)算、現(xiàn)金流量的估計(jì)和項(xiàng)目決策方法，題目的綜合性較強(qiáng)。注意本題中提到“新產(chǎn)品PH投產(chǎn)后會(huì)使產(chǎn)品P-I的每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減少545000元”，在做題的時(shí)候一定要注意。另外需要掌握凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式并能夠找對(duì)折現(xiàn)系數(shù)進(jìn)行計(jì)算?！景咐?:光華公司配股融資案例】光華公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2016年3月21日為配股除權(quán)登記日，以公司2015年12月31日總股本100000股為基數(shù)，擬每10股配2股。配股價(jià)格為配股說(shuō)明書(shū)公布前20個(gè)交易日公司股票收盤(pán)價(jià)

33、平均值5元/股的80%即配股價(jià)格為4元/股。要求（計(jì)算出現(xiàn)小數(shù)的保留兩位小數(shù)）：1 .在所有股東均參與配股的情況下，計(jì)算配股后每股價(jià)格。2 .計(jì)算每一份配股權(quán)的價(jià)值。3 .假設(shè)某股東擁有10000股光華公司股票，分析是否參與配股將對(duì)該股東財(cái)富的影響（假定其他股東均參與配股）。4 .請(qǐng)簡(jiǎn)述定向增發(fā)對(duì)發(fā)行對(duì)象、發(fā)行定價(jià)、限售期規(guī)定、財(cái)務(wù)狀況的相關(guān)規(guī)則。正確答案1 .配股后每股價(jià)格=（500000+20000X4）/（100000+20000）=4.83（元/股）2 .每份配股權(quán)價(jià)值=（4.834）/5=0.17（元）【提示】由于原有股東每擁有10份股票將得到2份股權(quán)，故為得到一股新股需要5份配股權(quán)

34、。3 .該股東擁有配股前價(jià)值50000元。如果該股東行使配股權(quán)參與配股：該股東配股后擁有股票總價(jià)值為（500000+20000X4）/（100000+20000）X12000=58000（元）。也就是說(shuō)，該股東花費(fèi)4X2000=8000（元）參與配股，持有的股票價(jià)值增加了8000元，其財(cái)富沒(méi)有變化。如果該股東沒(méi)有參與配股：配股后股票的價(jià)格為（500000+18000X4）/（100000+18000）=4.85（元/股）。該股東配股后仍持有10000股光華公司股票，則股票價(jià)值為4.85X10000=48500（元），股東財(cái)富損失了50000-48500=1500（元）。4 .（1）發(fā)行對(duì)象。不

35、超過(guò)10名，且須符合股東大會(huì)決議設(shè)定的相關(guān)條件。（2）發(fā)行定價(jià)。發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票價(jià)格均價(jià)的90%定價(jià)基準(zhǔn)日為本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期的首日。（3）限售期規(guī)定。發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)（上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)的為36個(gè)月）不得轉(zhuǎn)讓。（4）財(cái)務(wù)狀況。最近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；或保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)所涉及的重大影響已經(jīng)消除?！颈景咐族e(cuò)知識(shí)點(diǎn)辨析】本案例主要考核了股權(quán)再融資中配股的相關(guān)內(nèi)容，考生

36、要掌握配股除權(quán)價(jià)格、配股權(quán)價(jià)值的計(jì)算，掌握股東是否參與配股股東財(cái)富增加和減損的計(jì)算。股權(quán)再融資的另一方式是增發(fā)，考生需要熟悉增發(fā)的分類(lèi)、定向增發(fā)的相關(guān)規(guī)則和增發(fā)的認(rèn)購(gòu)方式?！景咐?:天琪公司資本成本比較法案例】天琪公司息稅前利潤(rùn)為600萬(wàn)元，公司適用的所得稅稅率為33%公司目前總資金為2000萬(wàn)元，其中80燦普通股資金構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為1600萬(wàn)元，20燦債券資金構(gòu)成，彳券賬面價(jià)值為400萬(wàn)元，假設(shè)債券價(jià)值與其賬面價(jià)值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券回購(gòu)股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢(xún)后調(diào)查，目前債務(wù)利率和權(quán)益資金的成本情況見(jiàn)表1、表2。表1債務(wù)利率與權(quán)益資本成本債券市場(chǎng)

37、價(jià)值（萬(wàn)元）1M券利率股票的3系數(shù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率權(quán)益資本成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D表2公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本債券市場(chǎng)價(jià)值（力兀）股票市場(chǎng)價(jià)值（力兀）公司市場(chǎng)總價(jià)值債券資本比重股票資本比重債券資本成本權(quán)益資本成本平均資本成本400EF16.65%83.35%GHI6001791.092391.0925.09%74.91%6.70%20.20%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000JKLMNOP要求：1

38、.填寫(xiě)表1中用字母表示的空格。2 .填寫(xiě)表2公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)綜合資本成本中用字母表示的空格。3 .根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最佳資本結(jié)構(gòu)。正確答案1 .根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：A=6%1.3X(16/6%)=19%2 0.2%=6%1.42X(B6%B=16%21%=C+1.5X(16%-C)C=6%D-6%+2X(16%-6%)=26%3 .E=(600400X8%)X(133%/19%=2002.95(萬(wàn)元)F=400+2002.95=2402.95(萬(wàn)元)=400/16.65%G=8%X(133%=5.36%H=A=19%I=5.36%X16.65%+19%X83.35%=16.73

39、%J=(6001000X14%X(133%/26%=1185.38(萬(wàn)元)K=1185.38+1000=2185.38(萬(wàn)元)L=1000/2185.38X100%=45.76%M1185.38/2185.38X100%=54.24%或=1-45.76%=54.24%Nl=14%x(133%=9.38%O=D=26%P=9.38%X45.76%+26%X54.24%=18.39%4 .由于負(fù)債資金為800萬(wàn)元時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，加權(quán)平均資本成本最低，所以此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為公司最佳資本結(jié)構(gòu)。【本案例易錯(cuò)知識(shí)點(diǎn)辨析】本題考核資本成本比較分析法最佳資本結(jié)構(gòu)的確定，考生要熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型中權(quán)益資本成本的