企業(yè)投資決策

1、企業(yè)投資決策貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值 利率 單利 復(fù)利 貸款的分期償還貨幣時(shí)間價(jià)值的含義和計(jì)量1. 貨幣時(shí)間價(jià)值的涵義（1）貨幣時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)一定時(shí)間的投資和再投資 所增加的價(jià)值。也稱為資金的時(shí)間價(jià)值（2）人們習(xí)慣以增加的價(jià)值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示。具體表現(xiàn)為沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率，是評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)2. 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量（1）在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，為了正確進(jìn)行長期投資決策和短期經(jīng)營決策，就必須要分清在不同時(shí)點(diǎn)上收、付資金價(jià)值之間的關(guān)系，要求掌握各種時(shí)間價(jià)值的換算方法（2）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)量指標(biāo)有許多，主要包括：單利的終值與現(xiàn)值；復(fù)利的終值與現(xiàn)值；年金的終

2、值與現(xiàn)值貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（1）單利終值與現(xiàn)值的計(jì)算 單利終值的計(jì)算 單利終值就是簡單的本利和，即每期利息不作為以后各期的計(jì)息依據(jù)現(xiàn)在的現(xiàn)在的1 1元錢，年利率元錢，年利率10%10%，1-51-5各年末的終值為：各年末的終值為：1 1元元1 1年后的終值年后的終值=1=1（1+10% 1+10% 1 1）=1.1=1.1（元）（元）1 1元元2 2年后的終值年后的終值=1=1（1+10% 1+10% 2 2）=1.2=1.2（元）（元）1 1元元3 3年后的終值年后的終值=1=1（1+10% 1+10% 3 3）=1.3=1.3（元）（元）1 1元元4 4年后的終值年后的終值=1=1（1+1

3、0% 1+10% 4 4）=1.4=1.4（元）（元）1 1元元5 5年后的終值年后的終值=1=1（1+10% 1+10% 5 5）=1.5=1.5（元）（元）因此，單利終值的一般計(jì)算公式為：因此，單利終值的一般計(jì)算公式為： FVn=PV0（1 +i n） 單利現(xiàn)值的計(jì)算 現(xiàn)值即以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值?？梢酝ㄟ^倒求本金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值的過程，叫做貼現(xiàn)若年利率為若年利率為10%10%，1-51-5各年年末的各年年末的1 1元錢，其現(xiàn)在的價(jià)值是：元錢，其現(xiàn)在的價(jià)值是： 1 1年后年后1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/=1/（1+10%1+10%1 1）=1/1.1=0.909=1/1.

4、1=0.909（元）（元） 2 2年后年后1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/=1/（1+10%1+10%2 2）=1/1.2=0.833=1/1.2=0.833（元）（元） 3 3年后年后1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/=1/（1+10%1+10%3 3）=1/1.3=0.769=1/1.3=0.769（元）（元） 4 4年后年后1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/=1/（1+10%1+10%4 4）=1/1.4=0.714=1/1.4=0.714（元）（元） 5 5年后年后1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/=1/（1+10%1+10%5 5）=1/1.5=0.667=1/1.5=0.667（元）（元） 因此，單利現(xiàn)

5、值的一般計(jì)算公式為：因此，單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為： PV0=FVn1/（1+in）（2）復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算 在復(fù)利方式下，每期的利息均與本金捆綁作為下期計(jì)算利息的依據(jù)，即通常所言的“利上滾利” 復(fù)利終值的計(jì)算 復(fù)利終值即若干期后包括本金在內(nèi)的全部本息值，即一定資金的未來價(jià)值現(xiàn)在的現(xiàn)在的1 1元錢，年利率元錢，年利率10%10%，1-51-5各年年末的終值計(jì)算如下：各年年末的終值計(jì)算如下：1 1元元1 1年后的終值年后的終值=1=1（1+10% 1+10% ）=1.1=1.1（元）（元）1 1元元2 2年后的終值年后的終值=1.1=1.1(1+10% )=1(1+10% )=1(1+10%

6、)(1+10% )2 2= 1.21= 1.21（元）（元）1 1元元3 3年后的終值年后的終值=1.21=1.21(1+10% )=1(1+10% )=1(1+10% )(1+10% )3 3= 1.331= 1.331（元）（元）1 1元元4 4年后的終值年后的終值=1.331=1.331(1+10% )=1(1+10% )=1(1+10% )(1+10% )4 4= 1.464= 1.464（元）（元）1 1元元5 5年后的終值年后的終值=1.464=1.464(1+10% )=1(1+10% )=1(1+10% )(1+10% )5 5= 1.625= 1.625（元）（元）因此，復(fù)利

7、終值的一般計(jì)算公式為：因此，復(fù)利終值的一般計(jì)算公式為： FVn=PV0(1 +i ) n 復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算 復(fù)利現(xiàn)值即以后年份收到或付出資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。可以通過倒求本金的方法計(jì)算若年利率為若年利率為10%10%，1-51-5各年年末的各年年末的1 1元錢，其現(xiàn)值計(jì)算如下：元錢，其現(xiàn)值計(jì)算如下： 1 1年后年后1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/(1+10%)=1/(1+10%)1 1=1/1.1=0.909=1/1.1=0.909（元）（元） 2 2年后年后1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/(1+10%)=1/(1+10%)2 2=1/1.21=0.826=1/1.21=0.826（元）（元） 3

8、3年后年后1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/(1+10%)=1/(1+10%)3 3=1/1.331=0.751=1/1.331=0.751（元）（元） 4 4年后年后1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/(1+10%)=1/(1+10%)4 4=1/1.464=0.683=1/1.464=0.683（元）（元） 5 5年后年后1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/(1+10%)=1/(1+10%)5 5=1/1.625=0.621=1/1.625=0.621（元）（元） 因此，單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：因此，單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為： PV0=FVn1/(1+i)n 以上公式中的 (1 +i ) n和 1/(1+i)

9、n 分別稱為復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。其簡略形式分別是 FVIFi,n 和 PVIFi,n （3）年金終值現(xiàn)值的計(jì)算 年金是一定時(shí)期內(nèi)等額的系列收付款項(xiàng)。按付款方式的不同，可以分為普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、延期年金和永續(xù)年金等 后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 后付年金是每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。此形式在年金中最常見，也稱為普通年金 后付年金終值的計(jì)算 后付年金終值是一定期間風(fēng)每期期末等額系列收付款項(xiàng)復(fù)利終值之和，如同零存整取的本利和 后付年金終值的計(jì)算 后付年金現(xiàn)值的計(jì)算 后付年金現(xiàn)值是每期末等額系列收付款項(xiàng)現(xiàn)值之和 后 付年金現(xiàn)值的計(jì)算 每年存款1元，年利率10%, 經(jīng)過5年

10、的年金終值示意圖逐年的終值和年金終值可計(jì)算如下：逐年的終值和年金終值可計(jì)算如下：1 1元元1 1年的終值年的終值=1.000(=1.000(元元) )1 1元元2 2年的終值年的終值=(1+10% )=(1+10% )1 1= 1.100= 1.100（元）（元）1 1元元3 3年的終值年的終值= (1+10% )= (1+10% )2 2= 1.210= 1.210（元）（元）1 1元元4 4年的終值年的終值= (1+10% )= (1+10% )3 3= 1.331= 1.331（元）（元）1 1元元5 5年的終值年的終值= (1+10% )= (1+10% )4 4= 1.464= 1.

11、464（元（元) )1 1元年金元年金5 5年的終值年的終值= 6.105= 6.105（元）（元）因此因此, ,后付年金終值的計(jì)算公式為后付年金終值的計(jì)算公式為: :FVAn=A(1+i)0 + A(1+i)1 + A(1+i)2+ +A(1+i)n-2 + A(1+i)n-1 =A = A FVIFAi,n 上式中，F(xiàn)VAn表示年金終值， 為年金終值系數(shù)，可寫為 FVIFAi,n1 1年末年末2 2年末年末3 3年末年末4 4年末年末5 5年末年末0 01 1元元1 1元元1 1元元1 1元元1 1元元1.1001.100元元1.2101.210元元1.3311.331元元1.4641.4

12、64元元6.1056.105元元11)1 (tnti11)1 (tnti每年取得1元收益，年利率為10%，為期5年，年金現(xiàn)值示意圖逐年的現(xiàn)值和年金現(xiàn)值可計(jì)算如下逐年的現(xiàn)值和年金現(xiàn)值可計(jì)算如下:1 1年年1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/(1+10%)=1/(1+10%)1 1=0.909(=0.909(元元) )2 2年年1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/(1+10%)=1/(1+10%)2 2=0.826(=0.826(元元) ) 3 3年年1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/(1+10%)=1/(1+10%)3 3=0.751(=0.751(元）元）4 4年年1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/(1+10%)=1/(

13、1+10%)4 4=0.683(=0.683(元元) ) 5 5年年1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/(1+10%)=1/(1+10%)5 5=0.621(=0.621(元元) )1 1元年金元年金5 5年的現(xiàn)值年的現(xiàn)值=3.790(=3.790(元元) )因此，年金現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：因此，年金現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：PVAn=A1/(1+i)1 + A1/(1+i)2 + + A1/(1+i)n-1 + A1/(1+i)n =A = APVIFAi,n 上式中，PVAn為年金現(xiàn)值。 為年金現(xiàn)值系數(shù)，可寫為 PVIFAi,n1 1年末年末2 2年末年末3 3年末年末4 4年末年末5 5年末年末0

14、01 1元元1 1元元1 1元元1 1元元1 1元元1 1元元0.8260.826元元0.9090.909元元0.7510.751元元0.6830.683元元0.6210.621元元3.7903.790元元ntti1)1 (1ntti1)1 (1 先付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 先付年金是在一定時(shí)期內(nèi)，每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。 先付年金終值的計(jì)算 與后付年金終值相比，只是付款時(shí)期不同。因此，計(jì)算先付年金終值，只需比后付年金終值的計(jì)算多一個(gè)計(jì)息期 Vn=A FVIFAi,n(1+i)先付年金現(xiàn)值的計(jì)算 與后付年金現(xiàn)值相比，只是付款時(shí)期不同（后付年金現(xiàn)值比先付年金現(xiàn)值多一個(gè)計(jì)息期）。因此，只需在后付

15、年金現(xiàn)值計(jì)算式后再乘一個(gè)計(jì)息期，即可計(jì)算出先付年金現(xiàn)值 V0=APVIFAi,n（1+i） 延期年金現(xiàn)值的計(jì)算 延期年金是指在最初若干期（m）沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期（n）等額的系列收付款項(xiàng) 先求出延期年金在n期初的現(xiàn)值，再將其作為終值貼現(xiàn)至m期期初，即為延期年金的現(xiàn)值。用公式表示，即： V0=APVIFAi,n PVIFi,mAAAA0123mM+1M+2M+3M+n0123n 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無限期支付的年金。無期限的債券，以及優(yōu)先股的股利一般都可視為永續(xù)年金 永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算公式為： V0=A =A 11)1 (1itii1企業(yè)投資的效益與風(fēng)險(xiǎn)分析1. 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)

16、報(bào)酬（1）風(fēng)險(xiǎn)的一般涵義 一般地，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各結(jié)果的變動(dòng)程度。如在預(yù)計(jì)一個(gè)投資項(xiàng)目的報(bào)酬時(shí)，不可能十分精確，也沒有百分之百的把握 如果企業(yè)的一項(xiàng)行動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其將來的財(cái)務(wù)后果是不確定的，則存在風(fēng)險(xiǎn) 準(zhǔn)確地定義風(fēng)險(xiǎn)概念較難，但財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)常是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行的。企業(yè)理財(cái)時(shí)，必須研究、計(jì)量并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn)，以求最大限度地?cái)U(kuò)大企業(yè)財(cái)富（2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 投資者由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的額外收益就是投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，或投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 財(cái)務(wù)活動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，就要求得到相應(yīng)的額外收益投資效益投資利潤率法投資回收期法凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的種

17、類 以個(gè)別投資主體角度，分為市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等。無法通過多角化投資來分散，因此也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 公司特有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生于個(gè)別公司特有事件引起的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等。此類事件是隨機(jī)發(fā)生的，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以可以被其他公司的有利事件所抵消，因而可以通過多角化投資來分散，因此公司物有風(fēng)險(xiǎn)也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 從公司自身角度，分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量（1）基本原理 財(cái)務(wù)管理中的任何決策都是根

18、據(jù)對(duì)未來事件的預(yù)測做出的，而未來的情況往往是不確定的。由于這種不確定性的存在，將來出現(xiàn)的實(shí)際結(jié)果可能與期望的結(jié)果不一致 實(shí)際結(jié)果與期望結(jié)果的偏離程度往往被用來衡量風(fēng)險(xiǎn)（2）風(fēng)險(xiǎn)衡量 確定概率 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件稱作隨機(jī)事件。用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，就是概率（Pi） 概率的基本規(guī)則是： 0Pi1 ; Pi=1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 確定期望值 或稱預(yù)期值，是各隨機(jī)變量取值以相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映隨機(jī)變量取值的平均化 期望報(bào)酬率只是報(bào)酬率的平均水平，其具體值會(huì)在期望值上下波動(dòng)。評(píng)價(jià)期望值代表性強(qiáng)弱時(shí)，要依據(jù)投資報(bào)酬的具體數(shù)值對(duì)期望值的偏離程度來確定。偏離程度越大，代表性就越小。反之，則越大。這種偏離程度就是風(fēng)險(xiǎn)程度。投資項(xiàng)目的期望報(bào)酬率相同，風(fēng)險(xiǎn)未必相同 確定離散程度 統(tǒng)計(jì)學(xué)中用以衡量概率分布離散程度的指標(biāo)，包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差等，最常用的就是方差和標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差表示了變量的各個(gè)具體值與期望值的波動(dòng)程度，代表了投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小 投資項(xiàng)目預(yù)期的報(bào)酬率的概率分布越集中,即方差和標(biāo)準(zhǔn)差越小, 風(fēng)險(xiǎn)就越小.反之,則越大 由于標(biāo)準(zhǔn)差的大小與投資報(bào)酬率絕對(duì)水平有關(guān)，因此，利用標(biāo)準(zhǔn)差的大小衡量風(fēng)險(xiǎn)的程度的前提