如何對上公司進行估值

1、公司估值什么是公司估值公司估值是指著眼于公司本身，對公司的內(nèi)在價值進行評估。公司內(nèi)在價值決定于公司的資產(chǎn)及其獲利能力。行公司估值的意義公司估值是投融資、交易的前提。一家投資機構將一筆資金注入企業(yè)，應該占有的權益首先取決于企業(yè)的價值。而一個成長中的企業(yè)值多少錢？這是一個非常專業(yè)、非常復雜的問題。財務模型和公司估值是投資銀行的重要方法，廣泛運用于各種交易。籌集資本(capitalraising)；收購合并(mergers&acquisitions);公司重組(corporaterestructuring);出售資產(chǎn)或業(yè)務(divestiture)公司估值有利于我們對公司或其業(yè)務的內(nèi)在價值(

2、intrinsicvalue)進行正確評價，從而確立對各種交易進行訂價的基礎。同時，公司估值是投資銀行勤勉盡責(duediligence)的重要部分，有利于問題出現(xiàn)時投資銀行的免責。對投資管理機構而言，在財務模型的基礎上進行公司估值不僅是一種重要的研究方法，而且是從業(yè)人員的一種基本技能。它可以幫助我們：將對行業(yè)和公司的認識轉(zhuǎn)化為具體的投資建議預測公司的策略及其實施對公司價值的影響深入了解影響公司價值的各種變量之間的相互關系判斷公司的資本性交易對其價值的影響強調(diào)發(fā)展數(shù)量化的研究能力。采用該方法不僅可以促進公司核心競爭力的形成和發(fā)展，而且有助于公司成為國內(nèi)資本市場游戲規(guī)則的制訂者。財務模型和對公司

3、進行估值不是我們工作的最終目標，是我們?yōu)閷崿F(xiàn)目標(即提出投資建議)所需的重要工具。編輯IPO定價與發(fā)行公司估值的關系IPO定價(InitialPublicOffering)是指首次獲準公開發(fā)行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者的價格。二者關系大家同時認為：IPO定價與公司估值不能等同。公司估值是IPO定價的基礎：IPO定價大致可分為兩個部分，一是利用模型或數(shù)量分析確定公司價值，即公司估值；另一部分是通過選擇合適的發(fā)售機制來確定影響價格的因素(如市場需求)以最終敲定價格，即價格發(fā)現(xiàn)。公司估值與IPO定價過程中面對的矛盾不同。IPO定價是發(fā)行公司、承銷商、投資者三

4、方搏弈的結果，而估值則主要解決信息不對稱的矛盾公司估值是證券研究最重要、最關鍵的環(huán)節(jié)，估值是宏觀、行業(yè)及財務分析的落腳點，所有分析從根本上講，都是為了提供一個公司估價的基礎，然后以此為據(jù)作出投資與否的決策。編輯公司估值的方法進行公司估值的邏輯在于估值方法（如市盈率估值法、方法（如股利折現(xiàn)模型估值、價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對市凈率估值法、EV/EBITDA估值法等）；另一類是絕對估值自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等）。1）相對估值方法相對估值法簡單易懂，也是最為投資者廣泛使用的估值方法。在相對估值方法中，常用的指標有市盈率（PE）、市凈率（PB）、EV/EBITDA倍數(shù)等，

5、它們的計算公式分別如下：市盈率=每股價格/每股收益市凈率=每股價格/每股凈資產(chǎn)EV/EBITDA=企業(yè)價值/息稅、折舊、攤銷前利潤（其中：企業(yè)價值為公司股票總市值與有息債務價值之和減去現(xiàn)金及短期投資）運用相對估值方法所得出的倍數(shù)，用于比較不同行業(yè)之間、行業(yè)內(nèi)部公司之間的相對估值水平；不同行業(yè)公司的指標值并不能做直接比較，其差異可能會很大。相對估值法反映的是，通過行業(yè)內(nèi)不同公司的比較，可公司股票目前的價格是處于相對較高還是相對較低的水平。以找出在市場上相對低估的公司。但這也并不絕對，如市場賦予公司較高的市盈率說明市場對公司的增長前景較為看好，愿意給予行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢公司一定的溢價。因此采用相對估值指

6、標對公司價值進行分析時，需要結合宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展與公司基本面的情況，具體公司具體分析。與絕對估值法相比，相對估值法的優(yōu)點在于比較簡單，易于被普通投資者掌握，市盈率、市凈率的同時也揭示了市場對于公司價值的評價。但是，在市場出現(xiàn)較大波動時,變動幅度也比較大，有可能對公司的價值評估產(chǎn)生誤導。通過預測公司未來的股利折現(xiàn)模型最一D2代表第二年末可獲得2）絕對估值方法股利折現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型采用了收入的資本化定價方法,股利或者未來的自由現(xiàn)金流，然后將其折現(xiàn)得到公司股票的內(nèi)在價值。般的形式如下：其中，V代表股票的內(nèi)在價值，D1代表第一年末可獲得的股利,的股利，以此類推,k代表資本回報率/貼現(xiàn)率。如

7、果將Dt定義為代表自由現(xiàn)金流，股利折現(xiàn)模型就變成了自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。自由現(xiàn)金流是指公司稅后經(jīng)營現(xiàn)金流扣除當年追加的投資金額后所剩余的資金。與相對估值法相比，絕對估值法的優(yōu)點在于能夠較為精確的揭示公司股票的內(nèi)在價值，但是如何正確的選擇參數(shù)則比較困難。未來股利、現(xiàn)金流的預測偏差、貼現(xiàn)率的選擇偏差，者B有可能影響到估值的精確性。那價值投資者又該怎樣解決估值的難題呢？也可以將公司估值的主要方法歸納起成三類：現(xiàn)金流量折現(xiàn)（DCF,DiscountedCashFlow）將公司的未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)到特定時點上以確定公司的內(nèi)在價值可比公司分析（ComparableCompaniesAnalysis）利用同類公

8、司的各種估值倍數(shù)對公司的價值進行推斷可比交易分析（ComparableTransactionsAnalysis）利用同類交易的各種估值倍數(shù)對公司的價值進行推斷編輯公司估值的基礎基于公司是否持續(xù)經(jīng)營，公司估值的基礎可分為兩類。持續(xù)經(jīng)營白公司（On-goingBusiness）假定公司將在可預見的未來持續(xù)經(jīng)營，可使用三種估值方法破產(chǎn)的公司(BankruptBusiness)公司處于財務困境，已經(jīng)或?qū)⒁飘a(chǎn)，主要考慮出售公司資產(chǎn)的可能價格編輯公司估值的確定使用不同方法得到的公司估值可能不盡相同。公司估值結果的表達最好采用區(qū)間估計，而非點估計。交易的最終訂價往往最終取決于市場營銷好壞或談判力量的大?。?/p>

9、而投資的最終取舍決定于價值與價格的相對關系。公司估值總結Image:公司估值總結.jpg編輯估值的化繁為簡巴老的意見是一一化復雜為簡約：1、所謂公司價值，是一家公司在其余下壽命里所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值；內(nèi)在價值只是一個估計值，不是精確值，而且還是一個利率或者現(xiàn)金流量改變時必須更改的估計值。巴老還強調(diào)，內(nèi)在價值為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了唯一合符邏輯的手段因此，企圖精確估值是很難做到的。我們的分析師經(jīng)常把EPS估計到幾毛幾分，具體股票的估值也是經(jīng)常精確到分，顯然這是一個精確的錯誤2、具體估值方法上，巴老認同JohnBurrWilliams的投資價值理論中的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。巴老在2000

10、年的年報中引用伊索寓言的工鳥在手勝過二鳥在林”的說法，本意是說明確定性最重要巴老不認同相對估值法，他說工般的評估標準，諸如股利收益率、PE、PB或者成長性，與價值評估毫不相關，除非它們能在一定程度上提供一家企業(yè)未來現(xiàn)金流入流出的線索。事實上，如果一個項目前期投入超過了項目建成后其資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，成長反而會摧毀企業(yè)的價值。有些分析師口口聲聲將，成長型加，價值型囪J為兩種截然相反的投資風格，只能表現(xiàn)他們的無知，絕不是什么真知。成長只是價值評估的因素之一，一般是正面因素，但有時是負面因素?！币虼?，巴老堅持絕對估值的方法，他從來就不認同相對估值，認為這些方法與價值評估毫不相關”。3、如何選

11、擇現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率？既然絕對估值法是唯一的估值方法，那么怎樣確定現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率呢？對于現(xiàn)金流量，巴老堅持用所有者收益”(其實就是自由現(xiàn)金流)?？梢哉f，這是很多相對估值法的死穴。財務報表人為遵循了會計分期”的假設，人為將一些公司的經(jīng)營周期切割為1年1年的，但事實上，會計年度與公司的經(jīng)營周期經(jīng)常不合拍，不少公司的收益經(jīng)常出現(xiàn)波動。比如說一家非周期性公司和一家周期性公司在未來10年內(nèi)年均利潤均為1億，但非周期性公司的估值可能是25億，而周期性公司的估值可能只有10億甚至6億，這其中的原因何在？單從利潤來看，是看不出問題的，原因就出在自由現(xiàn)金流上，周期性公司為了同樣的收益水平，往往要增加營運資本和長

12、期經(jīng)營資產(chǎn)，同樣的EPS其自由現(xiàn)金流比非周期性的公司低得多。因此，大體預估資本支出和營運資本的追加，也比貌似精確的現(xiàn)金流折現(xiàn)重要得多。對于折現(xiàn)率，巴老用的是長期國債利率。這很好理解，巴老看重的是機會成本，如果一只股票未來的收益率跑不贏長期國債，他根本就不會選擇它；CAPM有天然的缺陷，他認為3在邏輯上毫無道理，而且未來的風險水平并非不變，無風險利率并不是固定不變的。巴老選擇的是有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司，對于他來說，未來不存在其他的不確定性，他干脆用長期國債利率作為折現(xiàn)率。關于巴老的絕對估值，在巴菲特之路這本書里有不少例子，如可口可樂、吉利等。4、如何破解絕對估值中的地雷？面對估值的不確定性，巴老提出了2種解決方法：a.堅持能力圈原則，固守自己能理解的行業(yè)；b.堅持在買入上留有很大的安全邊際。巴老說過如果一項資產(chǎn)目前市價只是略低于其內(nèi)